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1、12/2/28,12/3/28,12/4/28,12/5/28,12/6/28,12/7/28,12/8/28,12/9/28,12/10/28,12/11/28,12/12/28,13/1/28,table_main,维持,12 个月,table_maindata,-7%,3%,-17%,-27%,-37%,-47%,-57%,13%,12.08.09,CHINA SECURITIES RESE ARCH,证券研究报告上市公司简评,公司简评模板,计算机软件,业绩符合预期，控股中寰卫星事件,table_stkcode四维图新(002405),公司公告 2012 年报,table_invest,
2、002405,买入,2012 年，公司实现营业收入 77,297.02 万元，营业利润13,483.65 万元、归属于母公司所有者的净利润 14,394.80 万元，分别比去年同期下降 10.86%、54.84%和 48.85%。简评收入情况良好，业绩符合预期公司 2012 年实现营业收入 7.73 亿元，同比下降 10.86%，除手机地图业务下降较多以外（下降 55.05%），其他业务均实现增长，其中车载导航业务收入增长 12.17%，收入达到 4.19 亿元；动态交通信息服务增长 47.27%，收入达到 8,631.43 万元；在线服务和行业应用增长 140.55%，收入达到 6,544.
3、44 万元；Telematics增长 11.26%，收入达到 3,092.06 万元。全年 EPS0.25 元，符合我们之前的预测。,吕江峰010-85130795执业证书编号：S1440510120029刘泽晶010-85130418执业证书编号：S1440512070005发布日期：2013 年 2 月 28 日当前股价：12.29 元主要数据股票价格绝对/相对市场表现（%）1 个月 3 个月,-3.68/-4.64,33.59/18.93,-37.45/-32.26,费用与毛利率较为平稳公司 2012 年销售费用 5708.29 万元，同比增长 33.60%，管理费用 4.84 亿元，同
4、比增长 14.52%，财务费用-5855.12 万元，同比减少 30.19%。销售费用增长较快是因为公司加大在行业应用和在线服务领域的投入所致，管理费用中研发支出为 3.95 亿元，占收入的 51.13%，财务费用下降主要因为银行存款利息所致。12年公司整体毛利率为 84.89%，较去年同期下降 0.04 个百分点，其中电子导航地图毛利率为 87.31%，同比增长 1.56 个百分点，综合地理信息服务毛利率为 77.08%，同比下降 2.39 个百分点。汽车导航业务收入势头良好2012 年，国内汽车产销分别为 1,927.18 万辆和 1,930.64 万辆，其中，日系汽车份额 19.7%，同
5、比下降 3 个百分点；德系汽车市场份额 21.6%，同比增加 2.2 个百分点。公司汽车导航业务收入在日系车下降的情况下依旧保持 10%以上的增长，随着 13 年新客户宝马的加入及日系车销售的恢复，公司车载导航业务 13年有望实现稳定增长。就前装渗透率来看，2012 年前三季度，乘用车前装渗透率为 7.7%，未来提升空间巨大。,12 月最高/最低价（元）总股本（万股）流通 A 股（万股）总市值（亿元）流通市值（亿元）近 3 月日均成交量（万）主要股东中国四维测绘技术有限公司股价表现table_stocktrend四维图新相关研究报告,24.09/8.657633.0638409.3970.83
6、47.211465.0223.86%中小板综指,消费电子业务仍存不确定性,table_report12.09.09,事情正在发生改变,公司 2012 年由于受到诺基亚手机销售下滑拖累，手机地图业务,12.05.31,诺基亚风险正在释放，业务布局初具雏形收购加拿大公司，为新业务布局,请参阅最后一页的重要声明,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN,table_page,四维图新,上市公司简评报告大幅下降 55.05%，但从 12 年四季度起，诺基亚 lumia 智能机全球销售 440 万台，此数字超出市场预期，表明诺基亚有望走出低谷。虽然目前还不清楚中国地区的销量统计，但诺基亚把中国
7、市场视为全球最重要的市场，我们认为中国市场是诺基亚走上复苏之路重要的推动力。尽管如此，面对国内竞争激烈的智能手机市场，诺基亚能否给市场带来惊喜还存在诸多不确定性。综合地理信息服务高速增长报告期内，公司综合地理信息服务（包括动态交通信息服务、在线服务和行业应用和 Telematics）增长 60.80%，总收入接近 1.83 亿元，已超过公司消费电子业务的 1.71 亿元，未来在公司业务中将占据更重的位置。公司控股中寰卫星公司公告利用超募资金 6224.08 万元增资中寰卫星导航通信有限公司，预计增资完成后占中寰卫星 51%的股权，四维的大股东四维测绘占 49%。中寰卫星主营业务是提供基于卫星导
8、航的车辆监控运营服务，包括：两客一危、出租车的导航终端和监控；驾培车辆运营监控；工程机械车辆运营监控等，2012 年营业收入 9905 万元，净利润 238 万元。我们认为本次收购后，公司将真正开展在北斗行业应用领域的业务，与公司原有业务形成协同效应，有助于公司提高在地图服务领域和北斗应用领域的市场份额。同时，四维对中寰卫星的收购可能标志着四维测绘对旗下资产有所整合。盈利预测预估值我们认为公司极有希望获得“重软”资质，但由于公司 2012 年仍按 15%计提所得税，13 年所得税退税将有望增厚公司业绩。12 年底以来，日系车销售恢复良好，加上新客户宝马的逐步切入，诺基亚手机销售的回暖，我们暂维
9、持之前的盈利预测，预计 13 年、14 年 EPS 分别为 0.45 元、0.52 元，维持“买入”评级。,请参阅最后一页的重要声明,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN1,table_page,四维图新上市公司简评报告,table_research分析师介绍,吕江峰：中央财经大学金融学硕士，计算机行业分析师，四年从业经验。2010 年度“水晶球”入围奖。希望在错综复杂的行业背景下把握主要公司发展走势，以自下而上和自上而下相结合选取具有价值的投资标的。刘泽晶：中央财经大学硕士，计算机行业分析师，两年从业经验，曾任电子元器件行业分析师。,研究服务,社保基金销售经理彭砚苹 010-8
10、5130892,姜东亚 010-85156405 北京地区销售经理,张博 010-85130905张明 010-85130232张迪 010-85130464陈杨 010-85156401黄玮 010-85130318上海地区销售经理李冠英 021-68821618杨明 010-85130908戴悦放 021-68821617王磊 021-68821613深广地区销售经理赵海兰 010-85130909张娅 010-85130230周李 0755-23942904段佳明 010-85156402王方群 020-38381087,程海燕 0755-82789812机构销售经理,请参阅最后一页的重
11、要声明,韩松 010-85130609任威 010-85130923何嘉 010-85156427刘嫘 010-85130780刘亮 010-85130323,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN2,table_page,四维图新,上市公司简评报告评级说明以上证指数或者深证综指的涨跌幅为基准。买入：未来 6 个月内相对超出市场表现 15以上；增持：未来 6 个月内相对超出市场表现 515；中性：未来 6 个月内相对市场表现在-55之间；减持：未来 6 个月内相对弱于市场表现 515；卖出：未来 6 个月内相对弱于市场表现 15以上。重要声明本报告仅供本公司的客户使用，本公司不会仅
12、因接收人收到本报告而视其为客户。本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告所包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均仅反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会作出调整。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成投资者在投资、法律、会计或税务等方面的最终操作建议。本公司不就报告中的内容对投资者作出的最终操作建议做任何担保，没有任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，据本报告做出的
13、任何决策与本公司和本报告作者无关。在法律允许的情况下，本公司及其关联机构可能会持有本报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式翻版、复制和发布本报告。任何机构和个人如引用、刊发本报告，须同时注明出处为中信建投证券研究发展部，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和/或修改。本公司具备证券投资咨询业务资格，且本文作者为在中国证券业协会登记注册的证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。本文作者不曾也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。股市有风险，入市需谨慎。地址,北京,中信建投证券研究发展部,上海,中信建投证券研究发展部,中国,北京,100010,中国,上海,200120,朝内大街 188 号 4 楼电话：(8610)8513-0588传真：(8610)6518-0322请参阅最后一页的重要声明,浦东新区浦东南路 528 号上海证券大厦北塔 22 楼 2201 室电话：(8621)6882-1612传真：(8621)6882-1622HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN3,
