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1、20%,11%,-7%,2%,化学原料行业深度报告,2012 年 12 月 30 日,萤石矿：价格长期趋涨,增持,维持,投资要点：近年国内萤石矿需求量年均增长 12%，2013 年需求量将超 400 万吨；虽然我国萤石矿储量较多，但国家已经开始保护萤石资源；按萤石矿每年 1000 万吨的开采配额，萤石矿需求缺口逐步显现。,基础化工行业研究组分析师：祖广平(S1180510120011)电话：010-88085610,Email：报告摘要：,萤石是氟化工最重要的原料来源。近年来国内萤石需求量年均增幅大约 12%左右。今年下半年起，国内萤石粉价格由 1450 元上涨到 1750,市场表现2011-
2、12-302012-12-30,元/吨。近年萤石价格的大幅波动，即与短期下游需求爆发、炒作等因素有关，又与大的政策环境、国家逐步收紧萤石矿的开发相关。总体上看，未来萤石资源的价格将处于长期上涨通道。-16%,2013 年国内萤石需求量将超 400 万吨。2011 年国内萤石矿开采总量,Dec-11,Apr-12上证指数,Aug-12化学原料,在 1050 万吨左右（原矿），折合成精粉年产量在 420 万吨左右，扣,除出口 70 万吨，国内氟化工及其它下游领域消费量 350 万吨。按照年均 8%的消费量增长速度，2012 年国内萤石矿（精粉）需求量将达380 万吨，2013 年需求量将达到 40
3、8 万吨。我国萤石储量较多，国家已经开始保护萤石资源。根据美国地质局统计的数据，截至 2009 年，世界萤石基础储量 4.7 亿吨，可开采储量2.3 亿吨，其中南非、墨西哥、中国和蒙古萤石储量列世界前 4 位。近年来，我国政府出台了包括整顿采矿秩序，将萤石出口纳入配额管理等多项措施，来保护萤石资源。萤石需求缺口将逐步显现。根据国家政策导向，预计未来较长时内国内萤石矿年开采配额将保持在 1000 万吨左右，折合萤石精粉在 400万吨左右。而 2013 年对萤石精粉的需求量将达到 408 万吨，萤石供给将逐步显现缺口。因此，长期看好萤石矿价格。重点关注公司。国内 A 股上市公司中，具有萤石矿资源的
4、主要有：泰禾集团（000732）、永太科技（002362）、多氟多（002407）、天业通联（002459）等。,相关研究三友化工：新政推出，循环经济模式受益2012-12-13泰和集团：未来业绩具有高成长性2012-12-10宏达新材：有机硅价格提升，今年有望扭亏2012-11-5泰和集团：拿地、收矿持续进行2012-10-24三友化工：单季度业绩逐步提升2012-10-23新材料行业月报（2012.9.28)氟化工产业政策处于酝酿中,重点公司,股价,12EPS,13EPS,14EPS,12PE,PB,评级,泰禾集团永太科技多氟多,7.6511.6414.07,0.420.340.33,0.
5、680.350.48,0.920.610.63,18.2134.2442.64,3.572.802.13,买入增持增持,2012-10-8差别化粘胶纤维：高壁垒高利润2012-9-28,请务必阅读正文之后的免责条款部分,化学原料行业深度报告目录一、萤石矿：氟化工的起点.4（一）萤石矿简介：氟化工的起源.4（二）氟化工产业：近年迅猛发展.4二、氟化工行业迅速发展，萤石矿需求快速提升.6（一）无机氟化工：整体处于初级阶段，仍有较大发展余地.6（二）致冷剂：ODS 替代品仍将产品大量萤石需求.7（三）含氟聚合物：高端产品较少，产能有提升空间.8（四）含氟精细化学品：附加值高，发展潜力大.9三、萤石矿
6、生产：分布集中，我国开始控制供给.10（一）全球萤石矿分布：集中于少数几个国家.10（二）国内萤石矿：出口量逐步压缩.11（三）萤石产业政策：不断加强控制力度.13四、磷矿提氟：规模推广尚有困难.13（一）磷矿中含有大量氟资源.13（二）受技术水平限制，磷矿提氟规模有限.14五、重点关注公司.15（一）泰禾集团（000732）：未来业绩具有高成长性.15（二）永太科技（002326）：含氟中间体产业链日益完善.16（三）多氟多（000407）：多渠道进军上游资源领域.16,请务必阅读正文之后的免责条款部分,第 2 页 共 17 页,化学原料行业深度报告插图图 1：萤石矿.4图 2：萤石精粉价格
7、走势图.4图 3：萤石主要下游产业分布情况.5图 4：近年氢氟酸价格及出口情况.6图 5：近年氟化铝价格及出口情况.7图 6：R22 产品价格走势.8图 7：R134a 产品价格走势.8图 8：国内萤石矿分布.11图 9：国内萤石精粉出口情况（万吨）.12图 10：全球磷矿石分布情况.13表格表 1：萤石矿主要用途.5表 2：国内几种主要致冷剂生产厂商（万吨）.8表 3：国内主要氟化工产品产能产量及出口量（万吨，08 年数据）.10表 4：主要萤石分布国萤石储量(截至 2009 年).10表 5：近年我国萤石矿相关产业政策.12表 6：全球及中国氟资源情况.13表 7：国内关于磷矿提氟相关政策
8、.14表 8：国内主要磷肥副产物提氟项目.15,请务必阅读正文之后的免责条款部分,第 3 页 共 17 页,化学原料行业深度报告一、萤石矿：氟化工的起点（一）萤石矿简介：氟化工的起源近年来氟化工行业发展迅猛，可细分为有机氟、无机氟化工两大行业。其下游涉及到机械、电子、冶金、制药等传统行业，在核电、军工、航天等高端领域的应用也越来越广泛。发展氟化工，必不可少的元素之一是氟。氟元素的化合物有萤石（CaF2）、氟磷灰石（Ca5 F(PO4)3）、冰晶石（Na3AlF6）、氟镁石（MgF2）、氟化钠（NaF）等近 200 种，其中萤石是氟化工最重要的原料来源。萤石除了用于氟化工领域，还广泛应用于冶金、
9、炼铝、玻璃、陶瓷、水泥、化学工业。随着科技和国民经济的不断发展，萤石已成为现代工业中重要的矿物原料，许多发达国家把它作为一种重要的战略物资进行储备。,图 1：萤石矿资料来源：宏源证券,图 2：萤石精粉价格走势图资料来源：百川资讯，宏源证券,氟化工以及其它下游行业的发展需要大量萤石资源，近年来国内萤石需求量年均增幅大约 12%左右。根据相关统计数据，2001 国内萤石粉价格约 320 元/吨，而 2011 年价格最高时已经达到 3000 元/吨；2011 年下半年萤石粉价格逐步回落；2012 年下半年起，国内萤石粉价格触底反弹，目前已经由 1450 元上涨到 1750 元/吨。近年萤石价格的大幅
10、波动，即与短期下游需求爆发、炒作等因素有关，又与大的政策环境、国家逐步收紧萤石矿的开发相关。总体上看，未来萤石资源的价格将处于长期上涨通道。（二）氟化工产业：近年迅猛发展萤石具有能降低难熔物质的熔点、促进炉渣流动、脱硫、脱磷、增强金属的可煅性和抗张强度等特点。因此，萤石最早是作为助熔剂被广泛应用于钢铁冶炼及铁合金生产、冶铁工艺和有色金属冶炼。随着氟化学工业的兴起，萤石的下游应用领域开始从传统行业向建筑、电子、能源、环保、信息、生物医药等新领域渗透，氟树脂、氟橡胶、氟涂料、含氟精细化学品、无机,请务必阅读正文之后的免责条款部分,第 4 页 共 17 页,化学原料行业深度报告氟化物等产品的需求增长
11、迅速。图 3：萤石主要下游产业分布情况资料来源：宏源证券氟化学工业崛起于二十世纪 30 年代，其中氟化氢（氢氟酸）是生产各种有机和无机氟化物和氟元素的关键原料。氢氟酸主要通过酸级萤石（萤石精粉）同硫酸在加热炉或罐中反应而产生出来的，分无水氢氟酸和有水氢氟酸两种。在有机氟化工生产中，氢氟酸通过与氯仿和四氯化碳相互作用，生产毒性小、化学稳定性高的氟化的含氯烃和碳氟化合物，用于生产致冷剂、空气溶胶促进剂、溶剂聚合物的中间体和碳氟化合物树脂和弹性体等。含氟精细化学品主要包括含氟中间体、含氟医药、含氟农药、含氟表面活性剂及各种含氟处理剂等，其应用领域很广泛，产品产品附加值高，而且每种产品的单一产量比较小
12、。在无机氟化工业中，氟化合物可以生产杀虫剂、防腐剂、防护剂、添加剂、助熔剂和抗氧化剂等。表 1：萤石矿主要用途,用途,所用萤石种类,质量要求,冶金工业（炼钢炼铝等）化学工业建材工业其他,助熔剂制造 HF 和无机氟化物、有机氟化物等水泥玻璃陶瓷工艺品和光学元件,萤石块矿（原矿中品位较高的 20mm 以上块矿）萤石精矿（洗选后精粉）矿化剂乳浊剂和熔剂乳浊剂萤石块矿（原矿）,CaF265%；S0.3%；P0.08%CaF297.0%；SiO21.0%；CaCO31.2%萤石粉矿（原矿破碎后的粉末矿）萤石粉矿或精矿萤石粉矿或精矿CaF290%,资料来源：宏源证券除了上述领域外，萤石也广泛应用于玻璃、陶
13、瓷、水泥等建材工业中。在玻璃工业中，萤石作为助熔剂、遮光剂加入，它能促进玻璃原料的熔化。在水泥生产中，萤石作为矿化剂加入，能降低炉料的烧结温度，减少燃料消耗，同时还能增强烧结时熟料液相粘度，促进硅酸三钙的形成。在陶瓷工业中，萤石主要用作瓷釉，它能在瓷釉生产过程中起到助色和助熔作用。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,第 5 页 共 17 页,化学原料行业深度报告从氟化工产品的附加值情况考察，从最上游的萤石矿开始，随着产品加工深度的增加，氟化工产品的附加值快速增长。例如：萤石矿精粉（95%）的价格在 1500 元/吨，氢氟酸（55%）的价格在 60007000 元/吨，R22 的价格在 1 万元
14、左右，而 PTFE 的价格为 12万元18 万元，含氟精细化工产品的价格可以达到百万元甚至更高。近年来，我国氟化工行业增长迅速，年均增长率超过 15。二、氟化工行业迅速发展，萤石矿需求快速提升（一）无机氟化工：整体处于初级阶段，仍有较大发展余地氟化氢（氢氟酸）是所有氟化工的基础原料，我国氟化氢产业在近年得到了快速发展。2005 年以来，全国各地纷纷上马氟化氢项目，目前国内现有氟化氢生产企业 50 多家，2011年总产能约 145 万吨/年，占世界总产能的 54%。2011 年我国氟化氢产量为 100 万吨左右，同比增长 12%，平均开工率约 67%。应用到集成电路和超大规模集成电路制造的高纯氢
15、氟酸近年来一直处于供不应求状态。相关数据显示，2005 年我国电子工业消费高纯氢氟酸近 3000 吨，其中进口产品 1550吨左右，进口量占比 52%；2011 年消费量超过 5000 吨，其中进口量 2500 吨，仍占 50%。图 4：近年氢氟酸价格及出口情况资料来源：WIND 资讯，宏源证券为了抵制低端氟化氢产能过快增长，2011 年 2 月工信部发布了氟化氢行业准入条件，重点提出新建生产企业的氟化氢总规模不得低于 5 万吨/年，新建氟化氢生产装置单套生产能力不得低于 2 万吨/年。同年 4 月发布的氟化工产业调整指导目录（2011）中要求，除电子级及湿法磷酸配套除外，新建氟化氢装置已被列
16、入限制类项目，5000 吨/年以下工艺技术落后和污染严重的氢氟酸装置被列为淘汰类。氟化氢的消费增长主要来自有机氟产品生产，目前，我国氟化氢的第一大应用市场是氟烃工业，占氟化氢总消耗量近 60%；其次是金属铝，占比不到 30%；再次是无机氟化盐、金属酸洗、军工、民用特种产品生产。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,第 6 页 共 17 页,化学原料行业深度报告无机氟化工的另一重要产品是氟化铝、人造冰晶石。氟化铝主要用于熔盐炼铝作电解质的调整剂，冰晶石主要用作熔盐炼铝的溶剂。由于这两类产品技术要求相对较低，近些年产能扩张较快，每年也有大量的产品出口。图 5：近年氟化铝价格及出口情况资料来源：WIN
17、D 资讯，宏源证券其它无机氟化工产品包括特种含氟气体、氟硅酸盐、锂电相关产品等，但总体上我国无机氟化工还处于初级阶段，与发达国家相比差距很大。在无机氟化学品众多的产品中，作为氟化工基础原料的氟化氢和铝工业生产的原料氟化铝、冰晶石占绝大部分；氟硅酸盐、氟化氢铵、氟化钾占其次；三氟化氮、六氟化硫仅占极小；而高附加值的六氟磷酸锂、迁移金属氟化物、电子级和光学级无机氟化物、高功能氟化物玻璃、氟化石墨和氟代球碳等产品，多数还是空白。随着技术的不断进步及下游需求的不断提高，未来我国无机氟化工行业仍有很大提升空间，整体上无机氟化工对萤石的需求量将保持稳中有升的趋势。（二）致冷剂：ODS 替代品仍将产品大量萤
18、石需求国内致冷剂产品主要以 R22、R134a 为主，随着蒙特利尔协议期限越来越近，国内R22 作为致冷剂的产能不断缩减。R22 作为家用空调制冷剂具有臭氧层破坏效应，蒙特利尔议定书 2007 修改版加快了淘汰含氯氟烃 HCFCs（R22 等）的进程，发达国家最终将在 2020 年淘汰，发展中国家最终在 2030 年淘汰。2010 年发达国家已经禁止在新生产空调上使用 R22，国外的 R22 以及上游甲烷氯化物产能已开始陆续关停，国内开始限制 R22 扩产。目前替代 R22 的新型制冷剂为 R410a（R125 和 R32 按 1：1 比例混配而成）。R410a 具有稳定，无毒，性能优越等特点
19、，同时由于不含氯元素，故不会与臭氧发生反应，不会破坏臭氧层。另外，采用 R410a 的空调在性能方面也会又一定的提高。R410A是目前为止国际公认的用来替代 R22 最合适的的冷媒，并在欧美、日本等国家得到普及。国内 R125 主要通过 R22 生产（1 吨 R22 产 0.6 吨 R125）。因此，R410 替代进程并,请务必阅读正文之后的免责条款部分,第 7 页 共 17 页,1,2,2,2,4,1,0.5,0.8,化学原料行业深度报告未大幅影响 R22 的需求，相反国外产能 R22 淘汰过快，导致了全球明显的 R22 供需缺口，因此总体上致冷剂对萤石矿的需求量仍然会保持一定的增长速度。,
20、图 6：R22 产品价格走势资料来源：百川资讯，宏源证券,图 7：R134a 产品价格走势资料来源：百川资讯，宏源证券,R134a 是目前广泛使用的汽车空调用制冷剂，还可用于生产发泡剂、气雾推进剂等产品。作为汽车用制冷剂，R134a 不破坏臭氧层，但具有较高的温室效应。由于还没有优势替代品产生，R134a 仍将占据汽车用制冷剂市场的主导地位。表 2：国内几种主要致冷剂生产厂商（万吨）,R22,R125,R134a,单位名称东岳集团巨化集团江苏梅兰浙江永和新型制冷剂有限公司衢州市戴尔氟化工有限公司鹰鹏化工三爱富中昊,产能2010112.53.7,单位名称东岳集团巨化集团浙江永和新型制冷剂有限公司
21、中华蓝天西安工厂三爱富中昊阿科玛大金（常熟）浙江蓝天环保股份有限公司,产能0.70.60.20.80.5,单位名称东岳集团巨化集团金雪集团百炼集团中化太仓中化蓝天西安工厂江苏康泰氟化工有限公司,产能1.81.81.51.51.5,山东华安新材料有限公司浙江利民化工有限公司,0.3,衢州市戴尔氟化工有限公司,合计,53.2,合计,6.6,合计,11.9,资料来源：WIND 资讯，宏源证券从总体上看，虽然蒙特利尔协议要求淘汰传统制冷剂，但也给新型制冷剂带来了发展空间。因此对于萤石的需求量不可能减少，随着冰箱冰柜、空调、汽车的普及，其对萤石每年的需求量将有明显提升。（三）含氟聚合物：高端产品较少，产
22、能有提升空间含氟聚合物具有很多其他聚合物无法比拟的优越性能，如耐候性、电绝缘性、耐摩擦性和耐化学品性能等。含氟聚合物在航空、汽车、石油和化工等领域得到了广泛的应用，聚四氟乙烯（PTFE）是含氟聚合物中最主要、应用最广的品种。其他常见的含氟聚合物还有：全氟烷氧基聚合物（PFA）、四氟乙烯和六氟丙烯的共聚物（FEP）、四氟乙烯与,请务必阅读正文之后的免责条款部分,第 8 页 共 17 页,化学原料行业深度报告乙烯的共聚物（ETFE）、聚偏氟乙烯（PVDF）和聚三氟氯乙烯（PCTFE）等等。目前，全球 PTFE 生产厂家约为 20 余家，遍布世界十几个国家和地区，生产与消费主要集中在中国及西方发达国
23、家和地区，国际上著名的 PTFE 生产企业主要有：山东东岳、美国杜邦公司、日本大金公司、日本旭化成、三爱富、德国的 Dyneon 公司、英国 ICI 公司、俄罗斯的基洛夫化学联合企业、意大利的 Ausimont 公司、浙江巨圣等。2012 年全球PTFE 产能约 18 万吨/年，中国 PTFE 产能约 7 万吨。目前我国主要生产通用型的聚四氟乙烯悬浮树脂，高性能含氟聚合物部分依靠进口。由于国内 PTFE 新产品和高档次的占比少，因此氟树脂的发展面临着控制总量、调整产品结构和提高档次问题。PVDF 是另一类广泛使用的含氟聚合物，已经广泛的用于化工、电子、医药、建筑、环保、电池、半导体、航空航天等
24、产业。目前世界主要 PVDF 树脂生产商有 ATOFINA、SOLVAY、3M、日本吴羽公司、三爱富等等。全球 PVDF 产能约 5 万吨，中国 PVDF 产能 1 万吨。近年来我国汽车行业的快速发展也拉动了对氟橡胶的需求。氟橡胶具有优良的化学特性，主要用作各种要求的耐介质、耐高温材料，如密封件、胶管、胶布和油箱等，因其具有的不可替代性而广泛应用于汽车、石油、化工和机械等行业。其中，60%至 70%的氟橡胶用于汽车工业。目前我国氟橡胶的产能约 2 万吨。我国氟橡胶在产品品种和应用技术方面与国外相比还存在着较大的差距，国产氟橡胶主要用作各类密封杂件，而技术、质量、生产效率要求较高的曲轴油封、燃油
25、管等产品的市场均被国外巨头所控制，加上汽车工业的召回制度所产生的巨大技术、成本风险，使原配件市场很少直接使用国产胶。其它含氟聚合物如熔融性氟树脂 PFA 等目前我国产量很小，处于开发阶段；ETFE、全氟离子膜我国几乎没有生产。这几种含氟高分子材料由于性能优异，用途广泛，在国外生产较多。随着高端含氟聚合物的逐步开发，对于萤石资源的需求量将逐年提升。（四）含氟精细化学品：附加值高，发展潜力大含氟精细化学品包括含氟芳香族化合物、酯类化合物、氟醇类产品等。国内含氟精细化学品包括含氟中间体、氟农药、含氟医药、含氟染料、六氟磷酸锂等等。含氟医药包括喹诺酮类药和氟哌酸、环丙氟哌酸等，含氟农药包括乙氧氟草醚、
26、四氟丙酸钠等，国内均已工业化生产，并大量出口。另外，氟碳表面活性剂国内也在迅速开发，其中最大的用途是作为纤维整理剂。含氟涂料是重要的含氟精细化学品，广泛用于建筑、防腐、铁路桥梁、交通车辆、船舶等领域。我国涂料在建筑领域的需求量每年为 100 多万吨，在铁路桥梁领域的需求量每年为 30 多万吨，防腐涂料市场的需求量每年约 22 万吨，船舶及海洋工程使用的表面涂料需求量每年为 5 万多吨。目前国内各种含氟涂料总产能约 15 万吨，可见含氟涂料有巨大的潜在市场。我国已经开发出百余种含氟有机中间体产品，生产能力快速增加，2001 年我国含氟中间体生产能力约为 6-7 万吨，目前产能已经接近 20 万吨
27、，产品有一半以上出口国际市场。我国开发的含氟有机中间体根据起始原料或化学结构大致分为四大系列，即苯系列化,请务必阅读正文之后的免责条款部分,第 9 页 共 17 页,-,-,-,化学原料行业深度报告合物、甲苯系列化合物、脂肪族氟化物、杂环化合物。上述这些中间体主要用于合成农药、医药和染料等，中间体的快速发展也促进了下游含氟精细化学品的开发。近年随着新能源汽车的快速发展，锂电池材料被大量开发出来，其中六氟磷酸锂是最重要的锂电池电解液材料。这种材料的开发也将对萤石矿产生一定的需求增量。表 3：国内主要氟化工产品产能产量及出口量（万吨，08 年数据）,名称,产能,产量,出口量,2007 年,2008
28、 年,2007 年,2008 年,2007 年,2008 年,氢氟酸HCFC-22聚四氟乙烯*氟橡胶熔融氟树脂品（FEP、PVDF 等）ODS（破坏臭氧层物质）替代品,80.255.05.00.500.850.0,10360.05.20.701.054.0,62.143.04.20.400.4532.0,61.244.04.40.320.3725.0,12.711.21.30.130.0420.0,11.214.21.60.160.0616.0,资料来源：宏源证券2011 年国内萤石矿开采总量在 1050 万吨左右（原矿），折合成精粉年产量在 420 万吨左右，扣除出口 70 万吨，350 万
29、吨为国内氟化工及其它下游领域所消费。按照年均 8%（前些年年均增速约 12%）的消费量增长速度，2012 年国内萤石矿（精粉）需求量将达380 万吨，2013 年需求量将达到 408 万吨。三、萤石矿生产：分布集中，我国开始控制供给（一）全球萤石矿分布：集中于少数几个国家表 4：主要萤石分布国萤石储量(截至 2009 年),国家南非墨西哥中国蒙古西班牙纳米比亚肯尼亚俄罗斯美国摩洛哥其他国家世界总计,可采储量（万吨）4100320021001200600300200N/AN/AN/A1100023000,占比（%）17.8313.919.135.222.611.300.8747.80100,基础
30、储量（万吨）8000400011000160080050030018006004001800047000,占比（%）17.028.5123.403.401.701.060.643.831.280.8638.30100,资料来源：美国地调局矿产品概要2009全球萤石资源主要分布在亚洲的中国、蒙古、泰国，北美洲的墨西哥、美国、加拿大等地。非洲的南非、肯尼亚和欧洲的法国、意大利和英国等地也有一定的储量。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,第 10 页 共 17 页,化学原料行业深度报告根据美国地质局统计的数据，截至 2009 年，世界萤石基础储量 4.7 亿吨，可开采储量 2.3 亿吨，其中南非、墨
31、西哥、中国和蒙古萤石储量列世界前 4 位，这几个国家的萤石可开采量占到全球的 45%左右。而根据国内最新统计数据，全球萤石矿基础储量 6 亿吨，其中中国基础储量 3.24 亿吨。（二）国内萤石矿：出口量逐步压缩我国大部分地区有萤石矿分布，大中型萤石矿床都集中在我国东部沿海地区、华中地区和内蒙古地区。图 8：国内萤石矿分布资料来源：WIND 资讯，宏源证券我国萤石矿产资源丰富，但是贫矿多，富矿少。我国萤石矿一般平均 CaF2 品位在35%-40%左右。而 CaF2 品位大于 65%的富矿，可直接作为冶金级块矿的储量仅占萤石矿床总储量的百分之二十几，其中 CaF2 品位大于 80%的高品位富矿比重
32、仅 10%左右。由于多数萤石矿的品位相对较低，其综合回收利用技术显得更加重要。但国内多数矿山萤石的综合回收利用技术工艺尚处于初级阶段，资源浪费情况严重。上个世纪，国内氟化工发展处于刚刚起步，对于萤石矿的重要性认识不足，因此每年有大量的萤石矿直接出口到国外，例如 1995 年全年出口萤石矿精粉 126 万吨。随着国内氟化工等下游产业不断发展及资源逐步消耗，我国开始逐步控制萤石矿的出口量，近年来每年萤石矿精粉出口量已经压缩到 70 万吨以下。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,第 11 页 共 17 页,2010 年 1 月,2010 年 5 月,2010 年 6 月,2010 年 7 月,201
33、1 年 5 月,2011 年 9 月,（,化学原料行业深度报告图 9：国内萤石精粉出口情况（万吨）资料来源：WIND 资讯，宏源证券表 5：近年我国萤石矿相关产业政策,时间1999 年 1 月2003 年 1 月2004 年 7 月2006 年 2 月2007 年 1 月2008 年 3 月2009 年 1 月2009 年 7 月2010 年 2 月2011 年 2 月2011 年 9 月2012 年 6 月,相关政策对国内萤石出口实行配额许可制度不再发放新的萤石开采许可证萤石出口退税由原来的 13%降到 5国家发布财税 2006 139 号，取消萤石出口退税开始征收 10的萤石出口关税上调萤
34、石出口关税至 15，同时，萤石开采明确列为禁止外商投资目录。氢氟酸产品出口关税提高到 25%将氢氟酸的出口关税降到 15%国务院办公厅出台国务院办公厅关于采取综合措施对耐火粘土萤石的开采和生产进行控制的通知 国办发20101 号）工信部联合多家部委联合公布萤石行业准入标准公告（工联原201087 号）国土资源部下发2010 年高铝黏土矿萤石矿开采总量控制指标的通知，明确指出 2010 年萤石生产控制指标为萤石块 471 万吨、萤石粉 244 万吨，萤石矿开采总量为 1 100 万吨（矿石量）。这是我国第一次对萤石矿实行开采总量控制管理；该通知还表示，今后原则上不再受理新的萤石矿的勘查、开采登记
35、申请根据财政部、国家税务总局日前联合下发关于调整耐火粘土和萤石资源税适用税额标准的通知，自 2010 年 6 月1 日起，两部委将萤石的资源税适用税额标准由 3 元/吨调整为 20 元/吨国土资源部关于开展全国稀土等矿产开发秩序专项整治行动的通知，要求各地编制省级稀土等矿产勘察专项规划，对稀土等 7 种稀有矿产资源的勘察做出规划。工信部氟化氢行业准入条件（征求意见稿），控制氟化氢产业扩张、淘汰落后产能国土资源部下发关于下达 2011 年高铝黏土和萤石矿开采总量控制指标的通知，确定 2011 年全国萤石矿开采总量控制指标为 1050 万吨（矿石量），其中下达各省 1 000 万吨，预留 50 万
36、吨机动指标，总量比 2010 年降低了 50万吨中国化学矿业协会化工矿业“十二五”发展规划以磷、萤石、重晶石为主要矿种，以整装大、中型矿区(床)为对象，以新查明矿产资源储量为重点，建立重要化工矿产地储备机制。工信部耐火粘土(高铝粘土)萤石行业准入公告管理暂行办法工信部氟化氢生产企业准入公告管理暂行办法,资料来源：WIND 资讯，宏源证券,请务必阅读正文之后的免责条款部分,第 12 页 共 17 页,化学原料行业深度报告（三）萤石产业政策：不断加强控制力度萤石资源属于不可再生资源，各国都将其视为战略保护资源，通过限制开采或禁止出口加以保护。近年来，我国政府出台了包括整顿采矿秩序，将萤石出口纳入配
37、额管理等多项措施，来保护萤石资源，近年来出台的相关政策见上页表格。近几年国家密集出台政策的主要目的，都是为了保护萤石资源，控制初级产品产能扩张，扶持高端精细化工产品发展，引导萤石的市场流向。同时，各级地方政府为保护区域内萤石资源，纷纷出台了地方萤石资源整合政策，整治小矿、乱矿，引进大型萤石精选、氟化工企业，打造氟化工产业集群。根据近年国家出台的行业相关政策，萤石矿产资源的重要性将与日俱增，未来各个企业获得萤石矿资源的难度、价格也将长期上升。因此未来氟化工企业若想长期稳定发展，必然要拥有萤石矿资源，或者拥有稳定的低成本原料供应源。四、磷矿提氟：规模推广尚有困难（一）磷矿中含有大量氟资源表 6：全
38、球及中国氟资源情况,来源,基础储量/亿吨世界中国,平均含氟量/%,中国氟资源量/亿吨,萤石矿磷矿,4.7500,1.1130,403,0.443.9,合计,4.34,资料来源：宏源证券图 10：全球磷矿石分布情况资料来源：国家统计局，宏源证券除萤石之外，氟在自然界还大量伴生于磷矿石中。尽管磷矿石含氟量很低，但由于磷矿石储量巨大，使得磷矿石中的氟资源总量远超萤石矿。据 USGS 统计，中国磷矿石保有,请务必阅读正文之后的免责条款部分,第 13 页 共 17 页,化部,化部,化学原料行业深度报告储量为 37 亿吨，按 3%4%的含氟量计算，磷矿石中的氟资源约有 1.111.48 亿吨；而中国萤石矿
39、平均品位大约在 35%40%之间，按可采储量计算所含氟仅有 0.084 亿吨，远低于磷矿伴生氟资源储量。根据美国地质调查局(USGS)统计，世界磷矿石基础储量 500 亿吨，其中 40%以上集中分布在摩洛哥（包括西撒哈拉），中国和美国的磷矿石资源占比分别为 26%和 7%，其余国家磷矿资源相对较少。中国 80%以上的磷矿石用于生产磷肥，在中国普遍使用湿法磷酸生产磷肥过程中，在浓缩磷酸时会产生副产物氟硅酸，这部分氟资源约占磷矿石总含氟量的 38%45%。由于长期以来未进行合理回收利用，造成了大量氟资源的浪费。2011 年，中国磷矿石产量 0.81亿吨，若按照 40%的氟回收率计算，可回收氟资源约
40、 97.2 万吨，折合萤石约 499 万吨，接近于国内年消耗萤石量的 50%。由此可见磷矿石中可以利用的氟资源量相当可观。（二）受技术水平限制，磷矿提氟规模有限表 7：国内关于磷矿提氟相关政策,发布时间2010 年 3 月2011 年 4 月2011 年 5 月2011 年 7 月,发布单位工业和信息国家发展和改革委员会中国石油和化学工业联合会中国石油和化学工业联,政策或规划名称关于印发聚氯乙烯等 17 个重点行业清洁生产技术推行方案的通知产业结构调整指导目录（2011年本）石油和化学工业“十二五”发展指南“十二五”化工行业环境保护发展指南,相关内容在“磷肥行业清洁生产技术推行方案”提出，“到
41、 2012 年，回收磷矿中的氟生产无水氢氟酸 20 万吨，节约萤石上百万吨，大型湿法磷酸企业中普及率达 20%”。较 2005 年本鼓励类条目新增“磷矿伴生资源综合利用”一项。在氟化工行业发展方向中提出“加强氟资源的保护和综合利用，严格限制萤石、氟化氢的出口，鼓励中低品位萤石采选利用和磷肥副产氟硅酸制氟化氢”。在“十二五”化工行业环保工作的主要任务中提出，“重点推广含氟废气生产无水氢氟酸技术”。,合会,2012 年 2 月2012 年 2 月,工业和信息化部工业和信息,石化和化学工业“十二五”发展规划化肥工业“十二五”发展规划,在“技术改造要点”中提出，“磷肥工业提高磷资源加工利用率和氟资源回
42、收”。在“推动技术进步”中提出，“重点开发和推广磷矿伴生资源综合利,用技术，氟回收和高附加值氟产品生产技术”。资料来源：互联网络，宏源证券2010 年以来，中国陆续出台了一系列政策和产业规划，对磷矿伴生氟资源利用大力扶持。2011 年 4 月，国家发展和改革委员会发布的产业结构调整指导目录（2011 年本）中鼓励类条目相较 2005 年本新增“磷矿伴生资源综合利用”一项；2012 年 2 月，工业和信息化部连续出台石化和化学工业“十二五”发展规划和化肥工业“十二五”发展规划，也分别对磷矿伴生资源综合利用提出技术改造和推动技术进步要求。另一方面，2011 年 3月工业和信息化部发布的氟化氢行业准
43、入条件指出，资源综合利用方式生产氟化氢的生产装置不受 2 万吨/年的最低准入条件限制。但中国磷矿提氟工艺技术条件仍需提高，由氟硅酸制备其他氟化氢的生产工艺尚不成熟。传统上使用用浓硫酸法生产氟化氢，会导致消耗浓硫酸较多、产品纯度不高，同时还会产生大量较难处理的副产品稀硫酸；而利用氨法制备氟化氢虽然原料利用率较高，但存,请务必阅读正文之后的免责条款部分,第 14 页 共 17 页,化学原料行业深度报告在蒸汽能耗高、材质要求较为苛刻、副产品硫酸铵经济价值低等问题。生产工艺的不完善容易带来副产品的二次污染、生产的不稳定性及生产成本的攀升等问题，使得目前该类项目的推广面临技术瓶颈，产品相较萤石法并不具备
44、明显的竞争优势。表 8：国内主要磷肥副产物提氟项目,单位瓮福蓝天瓮福蓝天瓮福蓝天（宜昌）云天化开磷集团,投产时间2008082012 年底20136 一期投产中试计划 2012 年底,工艺路线浓硫酸工艺浓硫酸工艺浓硫酸工艺氨法氨法,产能2 万吨氟化氢1 万吨氟化氢3*2 万吨氟化氢2 万吨氟化氢2 万吨氟化氢,资料来源：互联网络，宏源证券根据国家政策导向，预计未来较长时内国内萤石矿年开采配额将保持在 1000 万吨左右，折合萤石精粉在 400 万吨左右。而根据国内氟化工行业发展速度，预计 2013 年对萤石精粉的需求量将达到 408 万吨，萤石供给将逐步显现缺口。因此，长期看好萤石矿价格，具有
45、萤石矿资源的企业成本优势将越来越明显。五、重点关注公司国内 A 股上市公司中，具有萤石矿资源的主要有：泰禾集团（000732）、永太科技（002362）、多氟多（002407）、天业通联（002459）等。（一）泰禾集团（000732）：未来业绩具有高成长性住宅地产：宁德、闽侯等项目预计明年可开始销售。目前公司在售住宅地产包括福州红树林、红裕及北京别墅项目。预计今年福州红树林及红裕可结转销售额在 15 个亿左右，明后年仍可能有总计 2030 亿的销售额。另外宁德、闽侯等地块已经进入规划、开发，预计明年四季度起可开始销售。近日公司又竞得江阴 13.8 万平米的住宅地块。成功进入商业地产领域，两个
46、泰禾广场销售情况良好。今年公司福州五四北、东二环两个商业地产项目开始贡献业绩，东二环项目 7 栋 SOHO、五四北项目 6 栋 SOHO 办公楼已经基本销售完毕。公司后续商业用地项目有：长乐市 57245 平米的商住用地；厦门市20439 平米的商住用地；泉州市 108626 万平米的商住用地。氟化工项目进展顺利，未来可能继续扩大生产规模。公司 1.1 万吨氟树脂、氟聚合物等有机氟产品项目，预计可以在 2013 年上半年建成投产。公司也在考察有潜力的氟化工项目，未来可能进一步扩大氟化工产业规模。萤石矿资源明年有望产生利润。公司下属全资公司隆化海峡矿业有限公司今年先后购买了隆化县汤头沟镇河洛营萤
47、石矿采矿权、大东沟萤石矿的采矿权。公司将在当地建设萤石矿选矿厂，明年有望产生利润。盈利预测。公司未来几年业绩增长动力较强，氟化工、萤石矿等具有较大想象空间。预计 20122014 年 EPS 分别为 0.42 元、0.68 元、0.92 元，给予“买入”评级。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,第 15 页 共 17 页,5,化学原料行业深度报告（二）永太科技（002326）：含氟中间体产业链日益完善公司主营含氟化工中间体，主要产品包括含氟液晶单体、含氟医药中间体、含氟农药中间体三大类。公司于 2012 年 8 月 16 日取得浙江省环境保护厅下发的关于浙江永太科技股份有限公司年产 81 吨
48、TFT 液晶系列、30 吨兰索拉唑、80 吨西他列汀烯胺物、60 吨西他列汀侧链、吨孟鲁斯特侧链高技术产业化项目环境保护设施竣工验收意见的函（浙环竣验201212 号），同意公司本项目配套的环保设施投入运行，该批复文件取得后，公司可进行年产 81 吨 TFT 液晶系列、80 吨西他列汀烯胺物、60 吨西他列汀侧链高技术产业化项目的生产。其中，81 吨 TFT 液晶系列及 60 吨西他列汀项目是公司募投项目。2011 年已经收购海南一家萤石矿。2011 上下半年，公司以自有资金人民币 9800 万元购买了海南鑫辉矿业有限公司 70%的股权。鑫辉矿业拥有的什统矿区矿产资源的矿石储量为 158.09
49、 万吨，氟化钙资源储量 71.79 万吨。该萤石矿的收购，利于公司完善氟化工产业链。2011 年公司还完成了对福建永飞化工参股 20%。永飞化工是一家专业从事工业和电子级氢氟酸生产的企业，拥有年产无水氟化氢 36000 吨、电子级高纯度氢氟酸 15000 吨、硫酸 120000 吨、氟化盐 10000 吨、六氟化硫 600 吨、五氟化碘 60 吨的生产能力。永飞化工的主要产品氢氟酸，是公司的重要原材料之一，是氟精细化工中用于氟化的主要原材料。公司通过整合上游产业链，为未来快速发展奠定基础。业绩预测。预计公司 20122014 年 EPS 分别为 0.34 元、0.45 元、0.61 元，给予“
50、增持”评级。（三）多氟多（000407）：多渠道进军上游资源领域公司主营为氟化铝、冰晶石、六氟磷酸锂及锂电系列材料。公司目前拥有氟化铝产能13 万吨，冰晶石产能 10 万吨，六氟磷酸锂产能 1200 吨，锂离子电池 5000 万 Ah。公司在传统的氟化铝、冰晶石方面一直处于国内领先地位；近年来在锂离子电池领域快速发展。参股多家萤石矿，保障生产所需原料。近两年公司先后参股河北、内蒙等地六家萤石矿企业，总投资额已经超过 6000 万元。这些参股企业的萤石矿精粉产品多数优先卖给公司，在一定程度上保障了公司氟化工生产所需原料来源。磷肥副产物综合利用项目已经全面投产。除了进军萤石矿领域，公司也已经进入磷
