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1、10-9,11-6,10-23,11-20,12-4,7-31,8-14,8-28,9-11,9-25,12-18,11.6,2.19,27.3,20%,5%,-15%,IT,1,中性,维持,证券研究报告/行业研究/月度策略,日期：2013 年 1 月 7 日行业：IT 行业信息基建加快推进2013 年 1 月 IT 行业投资策略陈启书021-53519888-1918,执业证书编号：S0870510120022规模以上电子信息制造业（12 年 1-11 月份）销售产值（万亿元）同比增长（%）软件业务收入（12 年 1-11 月）业务收入（万亿元）同比增长（%）最近 6 个月 IT 指数与沪深
2、 300 指数比较,主要观点：新型城镇化方案成型 信息基建将被全面推进全国城镇化规划草案已经基本成型，拟定了新型城镇化的六大指导原则。其中，体现以人为本的理念、推进城镇化、工业化紧密结合、合理设置城镇建设标准、完善城镇功能等赋予了新型城镇化不同的发展外延和内涵。信息基建将被全面推进。地理信息产业发展意见拟出台 20%以上年产业增速可期国家测绘地理信息局拟完善地理信息产业发展政策，争取出台关于促进地理信息产业发展的意见，编制并印发国家地理信息产业发展规划，适度调整测绘地理信息资质准入和政府采购政策。该意见的出台将意味着地理信息产业明确被纳入战略性新兴产业范畴，发展地理信息产业上升为国家战略，地理
3、信息产品和服务内需将被激发，产业可保持不低于 20%的年增长速度，到“十二五”末期，产业总产值有望超过 4000 亿元。电子信息制造业生产增速加快 仍存较大不确定性1-11 月份，电子制造业增加值同比增长 11.6%，增速同比回落 4.3 个百分点，行业盈利状况有所好转，但利润率仍处较低水平。在世界经济复苏缺乏动力的国际环境下，长期处于产业链中低端的我国电子制造业 2013 年所面临的发展环境仍然严峻。,15%10%,投资建议：,维持 IT 行业未来 12 月内“中性”评级。建议适当配置。,0%-5%,数据预测与估值：,-10%,代码,简称,EPS,PER,股价 11A 12E 13E 14E
4、 11A 12E 13E,14E PBR 投资评级,相关研究报告：,沪深300,002376300096,新北洋易联众,15.68 0.55 0.72 0.94 1.22 28.70 21.93 16.67 12.89 3.58 超强大市9.45 0.50 0.47 0.73 0.94 18.82 20.08 13.00 10.01 2.66 跑赢大市,首次报告日期：2013 年 1 月 8 日,300101 国腾电子 12.93 0.17 0.32 0.49 0.81 75.23 40.97 26.48 15.88 4.86 跑赢大市002405 四维图新 11.60 0.49 0.42 0
5、.56 0.72 23.75 27.42 20.58 16.22 2.80 跑赢大市300270 中威电子 36.11 0.61 0.86 1.08 1.39 59.32 41.78 33.48 26.03 4.59 跑赢大市,300155,安居宝,13.64 0.33 0.45 0.61 0.84 41.48 30.34 22.21 16.30 2.43 大市同步,数据来源：上海证券研究所（股价为 13 年 1 月 7 日收盘价）重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。,月度策略1.新型城镇化方案成型，信息基建将被全面推进城镇化是我国未来经济增长的最大动力，也是扩大内需的最大引擎。在日
6、前基本成型的全国城镇化规划草案中，拟定了新型城镇化六大指导原则，其中，体现以人为本的理念、推进城镇化、工业化紧密结合、合理设置城镇建设标准、完善城镇功能等赋予了新型城镇化不同的发展外延和内涵。根据六大指导原则，我国将采取措施增强城镇综合承载能力，全面提升交通、通信、水电气暖、污水垃圾处理、医疗教育、文体等基础设施和公共服务水平。当前全球范围内新一代信息技术创新不断取得突破，新型智能终端大量涌现，信息服务内容更新速度非常快，新的市场需求正在源源不断被创造出来。而信息基础设施建设是全球新一轮经济竞争中凸显一国实力的重要一环，是工业化和信息化两化融合更广更深的延伸，也是新型城镇化建设中最能体现“新型
7、”的重点领域，如智能电网、智能交通、智能水网等的建设都与信息基建息息相关。因此，信息基建的全面普及和完善对于体现新型城镇化建设的质量非常重要。目前，我国信息基础设施较为落后，不仅制约了城镇化建设的水平和档次，还制约了信息消费需求。因此新型城镇化方案的提出，将对新型信息技术类的技术设施建设起到强有力的推动作用，在多方面促进信息化建设。具体如宽带中国工程，三网融合，数字内容产业发展，现代信息技术产业体系建设，信息安全保障体系等。同时，信息基建的全面推进，是信息化建设综合全面化的过程，也将撬动信息消费。比如宽带中国工程的建设，可以推进城镇光纤到户和行政村宽带普遍服务，提高宽带普及率和光线入户率，对于
8、信息产业下游的消费起到支持作用，如带动电子商务的更快发展和全面普及，可以极大刺激实物市场需求的扩张，同时对于普及新型家庭信息消费产品也起到支撑作用。2.地理信息产业发展意见拟出台，产业增速加快可期国家测绘地理信息局拟完善地理信息产业发展政策，争取出台关于促进地理信息产业发展的意见，编制并印发国家地理信息产业发展规划，适度调整测绘地理信息资质准入和政府采购政策。,2013 年 1 月 7 日,上述意见出台将意味着地理信息产业明确被纳入战略性新兴产2,月度策略业范畴，发展地理信息产业上升为国家战略。届时政策支持力度会进一步加大，国家测绘地理信息重大项目立项将加快，重点工作经费保障将明显提升。国家测
9、绘地理信息局副局长王春峰指出，明年要加快打造天地图民族品牌；扩大地理信息产品和服务内需，推动产业保持不低于 20%的年增长速度。据初步统计，到今年年底，全国地理信息产业总产值将达 2000亿元，增长率超 30%，远高于预定增速。到“十二五”末期，产业总产值有望超过 4000 亿元。随着发展意见及相关配套措施的出台，该产业从芯片、导航系统、测试终端，到 GIS 软件、电子地图以及 B2B 和 B2C 的地图服务全产业链都存在投资机会。3.电子制造业生产增速加快，但仍存较大不确定性我国电子制造业对外依存度高，行业运行与国际形势紧密关联，出口不振导致今年以来电子制造业生产增速出现明显回落，四季度在出
10、口增长回升拉动下生产增速有所加快，但仍存在很大的不确定性。2012 年 1-11 月份，电子制造业增加值同比增长 11.6%，增速同比回落 4.3 个百分点，其中 8、9、10 和 11 四个月分别增长 9.9%、10%、10.1%和 12.6%。行业盈利状况有所好转，但利润率仍处较低水平。电子制造业出口有所恢复。1-11 月，我国电子信息产品进出口总额 10685 亿美元，同比增长 4.1%，增速比 1-10 月提高 0.8 个百分点。其中，出口 6273 亿美元，同比增长 4.5%，增速比 1-10 月提高 0.6 个百分点，占全国外贸出口的 33.9%；进口 4412 亿美元，同比增长
11、3.5%，增速比 1-10 月提高 1.0 个百分点，占全国外贸进口的 26.7%。11 月当月，电子信息产品出口 676 亿美元，单月出口额创全年新高，增长9.2%；进口 488 亿美元，增长 4.3%。目前，国际经济形势依然复杂，世界经济复苏缺乏动力，在日趋激烈的市场竞争中，长期处于产业链中低端的我国电子制造业 2013年所面临的发展环境仍然严峻。软件行业方面，2012 年 1-11 月，我国软件产业总体保持平稳增长，实现软件业务收入 2.19 万亿元，同比增长 27.3%，增速比 1-10月提高 1.5 个百分点，比电子信息制造业高 15 个百分点。其中 11 月完成收入 2377 亿元
12、，同比增长 41.4%，达前 11 个月最高水平。,2013 年 1 月 7 日,1-11 月，软件业实现出口 310.7 亿美元，同比增长 12.8%，增速3,5.,IT,IT,月度策略分别低于去年和前年同期 4.2 和 14.1 个百分点，低于全行业 14.5 个百分点。分月来看，软件出口波动反复特征明显，继 10 月反弹后，11月增速再次下调至 15.3%，低于 10 月 12.5 个百分点。图1 2012 年 1-11 月软件业收入增长情况数据来源：工信部，上海证券研究所4.11 月全国家电下乡销售额 260 亿元 同比增长 12.8%商务部 2012 年 12 月公布的数据显示，20
13、12 年 11 月份，全国（不包括山东、河南、四川、青岛）家电下乡产品销售 970.7 万台，同比增长 12.9%；实现销售额 260 亿元，同比增长 12.8%。1-11 月，全国家电下乡产品销售 7492.7 万台，同比增长 22.2%；实现销售额 2012.5 亿元，同比增长 18.1%。截至 2012 年 11 月底，全国累计销售家电下乡产品 2.93 亿台，实现销售额 7071 亿元。从产品品类看，彩电、冰箱、空调、热水器 4 类产品销售额均超过二百亿元，合计占家电下乡产品销售总额的 80.4%。从企业看，海尔集团、格力集团和海信集团位列销售额前三，分别为 238.2 亿元、175.
14、3 亿元和 163.8 亿元，合计占家电下乡产品销售总额的 28.6%。维持行业评级为“中性”和沪深 300 指数比较来看，行业指数自上月底以来（2012-11-30至 2012-12-31）涨跌幅为 16.21%，同期沪深 300 指数为 17.91%，IT指数略弱于沪深 300 指数 1.70 个百分点（上个月弱 7.20 个百分点）；自今年年初以来（2011-12-30 至 2012-12-31）涨跌幅为-3.37%，同期沪深 300 指数为 7.55%，指数弱于沪深 300 指数 10.92 个百分点（上个月为弱 8.06 个百分点）；自 2011 年 04 月 29 日（上次调整行业
15、评级,2013 年 1 月 7 日,为中性）以来，IT 行业指数涨跌幅为-25.49%，同期沪深 300 指数为4,12-30,1-13,1-27,2-10,2-24,3-9,3-23,4-6,4-20,5-4,5-18,6-1,6-15,6-29,7-13,7-27,8-10,8-24,9-7,9-21,10-5,10-19,11-2,11-16,11-30,12-14,12-28,11-04,11-05,11-06,11-07,11-08,11-09,11-10,11-11,11-12,12-01,12-02,12-03,12-04,12-05,12-06,12-07,12-08,12-0
16、9,12-10,12-11,12-12,月度策略-20.98%，IT 指数弱于沪深 300 指数 4.51 个百分点（上个月为弱 2.90个百分点）。显然，IT 行业指数今年以来连续弱于沪深 300 指数。图2 年初以来和上次调整评级以来 IT 指数和沪深 300 指数走势比较,20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%,10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%-40%,IT,沪深300,IT,沪深300,数据来源：Wind，上海证券研究所从 PE 估值情况看，2012 年 12 月 31 日 IT 行业指数的市盈率（TTM，整体法，剔除负值）
17、为 29.32 倍，处于历史均值（45.38 倍，94 年 1 月以来）以下。图3 IT 行业历年来的市盈率情况100.0090.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00,94-1,95-3,96-5,97-7,98-9,99-11,01-1,02-3,03-5,04-7,05-9,06-11,08-1,09-3,10-5,11-7,12-9,市盈率(TTM,整体法,剔除负值),均值,数据来源：Wind，上海证券研究所IT 行业指数的市盈率相对全部 A 股的市盈率的溢价为 133.25%（上月为 130.64%），处于历史溢价均值（62.77
18、%，94 年 1 月以来）以上。2013 年 1 月 7 日5,月度策略图4 IT 行业和全部 A 股的市盈率情况1009080706050403020100,94-1,95-4,96-7 97-10 99-1,00-4,01-7 02-10 04-1,05-4,06-7,07-10 09-1,10-4,11-7,12-10,IT行业PE值,全部A股PE值,数据来源：Wind，上海证券研究所图5 IT 行业相对全部 A 股的市盈率溢价情况250%200%150%100%50%0%-50%,94-1,95-4,96-7 97-10 99-1,00-4,01-7,02-10 04-1,05-4,0
19、6-7,07-10 09-1,10-4,11-7,12-10,IT 行业相对全部A股的PE溢价,均值,数据来源：Wind，上海证券研究所中长期看，新兴科技性和消费类产业在未来发展空间巨大，目前正处于加快发展和获得更多发展资源的时点，存在着社会需求、国家政策和产业资金等市场环境不断改善和发展的预期。但是目前对 IT 行业的盈利预期过高。从目前 2011 年实际市盈率和原预期 2011 年的预期市盈率比较看，2011 年实际盈利情况并未达到原预期目标。而从 2012 年的预期市盈率情况看，对 2012 年 IT 行业盈利预期也很高，其实际盈利情况很难达到预期。,2013 年 1 月 7 日,所以，
20、在目前 IT 行业市盈率和未来盈利增长预期下，IT 行业估6,月度策略,值并不具备很强的吸引力；相反，在相对全部 A 股市盈率溢价很高，以及未来盈利可能达不到预期的情形下，估值具备一定的压力。所以，维持未来 12 个月 IT 行业投资评级为“中性”。,2008 年 10 以来的行业普涨格局将分化，对目前估值较高且未来,实际盈利难以支撑其高估值的股票，建议谨慎持有。,在细分行业方面，建议关注政策推动信息化纵深发展的，如即将正式商用的北斗卫星系统，又如社保医疗、智能电网、三网融合等行业信息化细分领域；以及与新一代信息技术相关的，如云计算、下一代互联网、物联网等细分行业。,在个股方面，建议关注具有一
21、定的技术或行业应用壁垒，有着巨大的市场发展空间，并且未来盈利能够符合预期的个股。如，新北洋、国腾电子、中海达、中国卫星、北斗星通、海格通信和中威电子等。同时注意防范整体行业调整的风险。,2013 年 1 月 7 日,7,分析师承诺,分析师,陈启书,本人以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师的研究观点。此外，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。公司业务资格说明本公司具备证券投资咨询业务资格。投资评级体系与评级定义股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面
22、及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。,投资评级,定,义,超强大市跑赢大市大市同步落后大市,SuperperformOutperformIn-LineUnderperform,股价表现将强于基准指数 20%以上股价表现将强于基准指数 10%以上股价表现将介于基准指数10%之间股价表现将弱于基准指数 10%以上,行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起 12 个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准沪深 300 指数表现的看法。,投资评级,定,义,有吸引力中性谨慎,Attractive
23、NeutralCautious,行业基本面看好，行业指数将强于基准指数 5%行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数5%行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数 5%,投资评级说明：不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。免责条款本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。在法律允许的情况下，我公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。本报告仅向特定客户传送，版权归上海证券有限责任公司所有。未获得上海证券有限责任公司事先书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。上海证券有限责任公司对于上述投资评级体系与评级定义和免责条款具有修改权和最终解释权。8,
