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1、,寻求电信业变革中的投资机会,2011年通信行业投资策略,周励谦执业证书编号：S09302090501992010年11月,主要观点,电信业依靠用户规模驱动的增长模式已经难以为继，未来增长点将从传统通信网向宽带、移动数据网络转移，从基础业务向增值数据业务转移。我们看好FTTx及三网融合给光通信行业带来的持续发展机会，移动互联网迅猛增长带来的主设备、网络优化及增值业务等方面的投资机会。,内容提纲,电信业增长方式正在转变 政策支持和需求刺激促通信业变革 FTTx及三网融合使光通信持续发展 移动互联网进入迅猛增长期 投资建议及个股推荐,1,简要回顾,电信业增长方式正在转变,设备商股价走势总体强于运营
2、商,数据来源：WIND资讯，光大证券研究所整理,制造业相对估值较高，绝对PE均值附近,数据来源：WIND资讯，光大证券研究所整理,绝对P/E,相对P/E,全球电信投资企稳回升,数据来源：Gartner、光大证券研究所整理,国内投资有望保持，光纤宽带投资将加强,2011年运营商投资仍有望达到3000亿元，光纤宽带投资将继续增加中国移动有望自2011年开始建设TD-LTE试商用网络广电有望于2011年开始NGB建设，进一步促进光纤宽带投资,数据来源：工信部电信研究院、光大证券研究所整理,国内电信运营商资本支出,亿元,2,受益FTTx及三网融合,光通信持续发展,国家大力推进新一代信息技术产业,光通信
3、发展目标,政策支持对象光纤宽带通信涉及的核心芯片、器件、系统设备和应用的研发发展目标3年内光纤宽带投资1500亿元以上，新增宽带用户5000万以上光纤宽带端口超过8000万个商业楼宇用户接入速率100Mbps以上、城市用户接入速率8Mbps以上、农村用户接入速率2Mbps以上,宽带接入用户2013年有望接近2亿,宽带用户数连年快速增长,宽带用户渗透率稳步提升,数据来源：工信部电信研究院，光大证券研究所整理,数据来源：运营商公告，光大证券研究所整理,2013年国内宽带用户有望接近2亿，渗透率超过13%,万,运营商大力发展光纤宽带,三网融合将造就又一轮产业链盛宴,2010-2012年，推广广电和电
4、信双向进入试点 2013-2015年，80%以上城市实现光纤到楼，在30个大中城市 建成NGB示范工程，提供家庭接入速率100Mbps,数据来源：工信部电信研究院，光大证券研究所整理,国内IPTV用户增长情况预测,万,3,需求刺激带来的通信业变革,移动互联网,移动互联网将进入快速发展期,移动数据业务需求旺盛,App Store日均下载量达到1770万次,未来数据业务仍将维持高增长,PB,数据来源：PocketGamer，光大证券研究所整理,数据来源：Cisco，光大证券研究所整理,移动数据网络不断升级换代,移动通信网每升级一代，传输容量提升10倍以上41个国家的101家运营商筹划部署LTE网络
5、：Docomo、Verizon等2014年，LTE全球营收有望达到1000亿美元（JuniperResearch）,3G用户在新增用户中占比持续提高,数据来源：运营商公告，光大证券研究所整理,万,每月净增3G用户数及占新增移动用户比例,中国有望迎来3G用户加速发展期,国内现有3G用户比例(2010Q3),国内3G用户比例将于2011年中期达到9-10%加速增长,数据来源：运营商公告，光大证券研究所整理,日本NTT Docomo的“3G拐点”,百万,智能手机销量2011年有望超4.5亿部,全球智能手机销量2011年有望超4.5亿部，同比增长50%以上智能手机快速增长，为移动互联网业务的发展提供了
6、良好条件,数据来源：Gartner，光大证券研究所整理,百万,2010Q3智能手机呈现爆发式增长,移动增值业务成为运营商增长动力,数据来源：中国移动公告，光大证券研究所,注：重点数据业务包括无线音乐、彩信、飞信、12580及手机邮箱,18.2%,64.2%,重点数据业务收入(亿元),数据流量业务收入(亿元),中国移动收入结构(2010H1),日本软银数据业务收入增长的启示,数据来源：Softbank，光大证券研究所整理,国内部分增值业务有望率先爆发,国内移动互联网应用的娱乐休闲化倾向明显,手机游戏、手机阅读、手机视频等业务也极有可能提前进入爆发期。随着标准的逐步统一，手机支付也有望快速增长,数
7、据来源：CCNIC，光大证券研究所整理,4,投资建议及个股推荐,制造业增长机会和受益个股,中国联通：盈利能力有望提升,3G用户增长有望提速、宽带用户平稳增长社会渠道在新用户拓展中的作用有望增强管理能力和服务水平的有望逐步得到改善,中国联通盈利预测的关键建设,中兴通讯：未来盈利确定性增长,全球电信业投资企稳回升及国内电信业的持续建设投入公司核心竞争力：研发创新能力、成本领先、融资优势增长推动力：全球市场份额不断扩大、终端出货高增长,日海通讯：配线行业龙头的崛起,受益国内FTTx建设提速，公司前三季度净利润增长44%配线行业龙头，受益行业集中度的提升产品升级和工艺进步构成公司未来发展的驱动力,中创
8、信测：内外双重增长动力,移动网络整体规模空前扩大，未来市场空间充足中国移动网络监测投入有望增加第二期股权激励注入内生增长动力,部分公司盈利预测,谢 谢！联系方式:周励谦021-,MajpjMVcyzj21HLfrvy96dv02lPPfYgxUS7IYmZkyEmZ0kGeYZS3bpLCkYH1lt4EK7CxmUX3ijoYSOer7ZuaVWYgz4EpZrUirVpMzzvNtf1XZw5oswSXOtFaejnOcmfE1lZgnN1RSXg8wLCG8CVQ3XPJMvodPFWcpiYJgZazNSEPNIaklYSu7qSd1UpaxmZDlpN9zW7kljfsLCLi26Y
9、v109ffbnDH8LbUN1G6ACURQ39eG12KHL9tXsZ1jzgoCK8g1kuNOh5eFvcmVT5ZYVQt9zk3rp3qLnf02FovEXxVRxjCcFRNppiJljNiOuk6fONnyX7fyGg7sXZ49BmCN5oy9VesHpKzdjTKwjrkCEQCFDehVmGax3lrOEbw63VscA3YSijtUKoCyiLzAlVRp7l4QgPNHxvJFFDyjUVN3oHlMah0XBd4uTbkfPIhHtw0evPmYOrdhEDoPwvYhzlGplU1AU9mpyiCXH8gpPCBRYjq77VcnbXumNE1yGfyTsbSj8
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