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1、,2011 中国房地产百强企业研究报告,中国房地产TOP10 研究组,2011 年3 月,第1 页,1,2,研究背景与目的,由国务院发展研究中心企业研究所，清华大学房地产研究所和中国指数研究院三家单位,共同主办的“中国房地产百强企业研究”，自 2004 年来已连续进行了八年，引起了社会各,界的广泛关注，相关研究成果已经成为评判房地产企业经营实力及行业地位的重要标准。,作为十二五规划的开局之年，2011 年中国将实施积极的财政政策和稳健的货币政策；,在加快保障性住房建设的同时，政府将继续加强宏观调控的针对性、灵活性和有效性。中国,的房地产行业已步入新的发展阶段，企业的成长也将面临更具挑战的金融环
2、境和政策环境；,抓机遇，迎挑战，促发展成为企业在经济增长转型期的关注焦点。,在此背景下，中国房地产 TOP10 研究组启动“2011 中国房地产百强企业研究”，以“新,周期新格局新成长”为主题，发掘行业中综合实力强，成长稳健的优秀房地产企业群体，,鼓励企业在保持财务安全的基础上，顺应市场调整变化，促进企业内涵式成长，优化行业资,源配置，引导行业的长期稳健发展。,中国房地产百强企业研究目的,（1）通过企业规模性、盈利性、成长性、稳健性、融资能力、运营效率和社会责任等,指标的量化研究，发掘综合实力强、经营稳健以及具备较强社会责任感的优秀企业群体；,（2）通过系统研究，打造“中国房地产百强企业”品牌
3、，提升企业知名度和影响力，,发挥百强企业的行业示范效应，推动房地产企业做强做好做大；,（3）通过企业评价，鼓励企业为社会多做贡献，以营造行业重视社会责任的氛围，发,挥房地产业作为国民经济重要支柱产业和重要民生行业的作用。,百强企业整体发展特点分析,2.1 销售业绩：行业领先优势持续扩大，销售业绩再创新高,（1）销售额、销售面积同比增长45.6%、19.1%，百亿房企数量已逾30 家,第2 页,1,18000,单位：亿元,100.2%,120%,15000,75.5%,14360.0,90%,120009000,51.8%44.3%,9860.3,45.6%,60%,6000,3533.3,53
4、65.0,4924.8,18.3%,30%,30000,8.2%18.7%,0%30%,2006年,2007年,2008年,2009年,2010年,百强企业销售总额,百强企业销售总额增长率,全国商品房销售额增长率,图 1 百强企业 2006-2010 年销售额及变化在政策调控逐步深入的背景下，2010 年，百强企业 的经营绩效继续领先同行企业，不仅稳稳屹立于房地产市场的周期性波动中，而且表现出良好的持续发展势头。从销售业绩来看，百强企业全年销售总额达 14360 亿元，销售面积 14488 万平方米，同比分别增长 45.6%、19.1%（图 1）。与全国商品房销售额 18.3%的增长率、销售面
5、积 10.1%的增长率相比，百强企业销售额与销售面积的增长率分别领先 27 与 9 个百分点。在市场环境的变化中，百强企业以更快的反应速度、更完善的业务布局、更灵活的资源整合能力，有效地分散了市场风险，从而取得引领行业发展的增长速度。从数量分布来看，超过1/3的百强企业销售额在100 亿元以上，较上年的百亿企业数量有明显上升；销售额在 50100 亿元间的百强企业也增长到了 28 家。50 亿元以上百强企业数量的增长，拉动了整个百强企业群体销售业绩的上升。从单个企业来看，万科销售额全年累计 1081.6 亿，销售面积 897.7 万平方米，成为国内首家跨入千亿大关的地产企业；绿地、保利、中海、
6、绿城、恒大等企业销售额均超过 500 亿元，领先优势持续扩大。销售额在 200亿与 400 亿之间的企业有中信、龙湖等 10 家；100200 亿之间的企业数量最多，共有招商地产、首开、金科等 18 家。另外，值得一提的是，佳兆业、滨江集团、恒盛地产等企业销售额2010年获得较大突破，首次进入百亿房企行列。1 如无特别说明，本报告中的“百强企业”均指“2011 中国房地产百强企业”；数据为“2011 中国房地产百强企业”的历年数据。第3 页,16000,单位：万平方米,83.5%,90%,14487.6,120008000,29.8%25.7%,12165.542.1%,60%30%,4000
7、,5783.7,7507.2,6628.011.7%,19.1%10.1%,0%,18.5%,0,30%,2006年,2007年,2008年,2009年,2010年,销售面积总和,销售面积增长率,全国商品房销售面积增长率,图 2 百强企业 2006-2010 年销售面积及变化从销售面积来看，百强企业的平均销售面积为144.9 万平方米，较上年增长19.1%（图2）；销售面积增速低于销售额的增速，百强企业全年销售均价整体上移。销售面积在百万平方米以上的百强企业共28家，较上年增加6家，万科、绿地的销售面积达到800万平方米以上；销售面积在 50100万平方米的百强企业也实现增长，达到35 家。总
8、体来看，百强企业整体销售面积规模继续扩大。2010 年，一线城市受政策调控影响较大，布局相对均衡的万科、保利、恒大等企业，在一线城市成交量下滑的情况下，二三线城市销售集体发力，其中恒大地产二、三线城市产品占比高达 96%，全年实现销售面积 789 万平方米。另外，福星惠誉、建业等一些优秀区域性企业，在竞争环境日益激烈的背景下，依托多年累积的品牌效应及当地规模庞大的市场需求，继续实现销售面积的大幅突破。（2）百强企业市场份额达到27.4%，行业集中度的提升促进企业竞争格局的优化第4 页,60000,单位：亿元,27.4%,30%,22.4%,45000,17.2%,18.1%,20.5%,20%
9、,30000,43997.0,52500.0,10%,15000,20509.0,29603.0,24071.0,3533.3,5365.0,4924.8,9860.3,14360.0,0,0%,2006年,2007年,2008年,2009年,2010年,百强企业销售总额,全国商品房销售总额,百强企业市场份额,图 3 百强企业 2006-2010 年市场份额及变化以销售额计算，2010 年百强企业市场份额达到 27.4%（图 3），较上年增加 5 个百分点，是近年来市场份额提升最快的一年。行业集中度的不断提高主要有两方面的原因：（1）百强企业实力雄厚，销售业绩领先；（2）宏观调控的深化推动并购
10、增多。2010 年中国房地产市场上的并购案例发生近90起，仅万科就收购了24 家房地产企业。实力与品牌兼优的百强企业成为企业或项目并购案的主要推动者，市场资源的重新整合将进一步优化行业竞争格局，集中度有望持续攀升。,10%8%,6.2%,7.4%,7.9%,9.4%,6%4%2%0%,5.1%,2006年,2007年,2008年,2009年,2010年,综合实力TOP10企业市场份额图 4 综合实力 TOP10 企业 2006-2010 年市场份额综合实力 TOP10 企业的市场份额也出现了明显上升。从图 4 可以看到，综合实力 TOP10的市场份额为 9.4%，较上年提升 1.5 个百分点，
11、占百强企业市场总份额的 34.5%，在百强企业中的优势极其显著。从市场份额数据可以看出，不仅百强企业较同业企业的领先优势在扩第5 页,大，百强企业内部的绩效分化情况也在进一步加剧，这往往蕴含着重大的行业整合机遇的到来，而政策环境、融资环境的变化无疑将成为行业整合的催化剂。2.2 规模性：业务模式拓展促规模增加，总资产同比增长52.1%,400,单位：亿元,72.4%,80%,300,67.0%,358.9,52.1%,60%,200,235.9 40.6%37.6%,40%,100,87.7,151.2,171.5,18.3%13.4%,78.8,21.8%20%96.0,0,28.4,47.
12、4,56.1,0%,2006年,2007年,2008年,2009年,2010年,总资产均值,净资产均值,总资产均值增长率,净资产均值增长率,图 5 百强企业 2006-2010 年资产状况及变化2010 年，百强企业总资产 52.1%的增长速度引人注目，总资产均值达到了 358.9 亿元，近五年的年度复合增长率达到 32.6%。与之相比，净资产均值为 96.0 亿元，同比增长 21.8%（图 5），增速逊色于总资产，说明负债增长仍是推动百强企业资产规模扩大的重要因素。从企业个体来看，金科、金隅嘉业、沿海等企业的总资产与净资产的增长协调性较好。与上年主要由融资活动活跃推动的规模扩张现象相比，20
13、10年百强企业的规模发展呈现出一些新的特点：（1）业务模式的转变促进企业规模扩大。在信贷从紧、土地监管措施日趋严格、资源获取难度加大的情况下，优秀百强企业适时转变经营模式，通过合作拿地、联合开发、共同经营的方式，有效提升了企业实力。万科近 75%的销售业绩来自于合作开发项目；绿城的代建项目迅速增长，其中商业代建的面积达 400 余万平方米，已占绿城整个在建面积的 20%左右。通过类似经营模式的转变或强化，百强企业能够更加有效地整合市场各类资源，扩大自身的经营规模和市场影响力。（2）顺应政策变化，积极参与保障房建设促进企业规模扩大。根据十二五规划，今后五年将新增3600万套保障性住房。房地产宏观
14、调控的要点之一，就在于通过保障房调整供给结构。参与保障房建设对于开发企业而言，除了履行企业公民责任的意义外，也兼有降低第6 页,市场风险、获得稳定收益的优势，在政策的引导下更易获得金融机构的融资支持，有助于企业维持并做大开发规模，提高市场份额。绿城、绿地、金地、万科、首开等百强企业都积极地投入了保障房项目的开发建设。2.3 盈利性：盈利水平持续提升，净资产收益率接近20%,120,单位：亿元,120%,90,59.2%,87.9%,51.4%,100.548.2%,90%60%,60,44.7,51.3,67.832.2%,47.0%,30%,30,4.5,28.1,8.4,14.7%7.3
15、12.3%,11.1,16.3,0%,0,30%,2006年,2007年,2008年,2009年,2010年,净利润均值,营业收入均值,净利润均值增长率,营业收入均值增长率,图 6 百强企业 2006-2010 年营业收入与净利润及变化在上年销售业绩结转及 2010 年良好销售业绩的带动下，百强企业的盈利水平继续保持较快增长。如图 6 所示，百强企业 2010 年营业收入均值同比增长 48.2%，达到 100.5 亿元；净利润均值 16.3 亿元，增长速度较上年虽然略有放缓，但仍高达 47.0%，维持近年来的高位。其中，佳兆业净利润同比大增563.8%，花样年集团的净利润也大幅增长了116.2
16、%，成为亮点。此外，从数量分布来看，净利润超过 10 亿元的百强企业有 27 家，较上年增加 11家；其中净利润超过 30 亿元的百强企业有 13 家，万科、保利、中海、SOHO 中国等企业表现出色。第7 页,30%,20%,14.5%,18.1%,19.8%,10%,8.8%4.6%,6.7%5.5%,5.6%5.5%,0%,2008年总资产收益率,2009年净资产收益率,2010年销售管理财务费用率,图 7 百强企业 2008-2010 年盈利及费用指标均值盈利质量方面，百强企业的总资产收益率（ROA）为 5.6%，同比仅增加 0.1 个百分点，ROA 变化不大的主要原因是百强企业规模扩张
17、较快，期末总资产的增速略高于净利润的增长。百强企业的净资产收益率（ROE）同比则有所提高，达到 19.8%，提升了 1.7 个百分点，ROE 的提高一方面是受益于 2010 年良好的销售业绩，企业资产周转效率较快，销售利润提高；另一方面源于百强企业费用控制能力提高，销售管理财务三项费用率较上年又下降了1.2 个百分点。如保利地产 2010 年加大费用控制力度，实行严格的费用预算管理制度，销售管理财务三项费用率下降至 3.6%,公司的成本管控能力在行业内处于领先地位。,0.80,69.5%,69.6%,70.4%,0.600.40,0.200.00,0.350.142008年,总资产周转率,0.
18、390.142009年净利润率,0.420.162010年资产负债率,图 8 百强企业 2008-2010 年盈利能力分析指标均值进一步运用 DuPont 分析法将净资产收益率（ROE）分解为资产周转率、净利润率、权益第8 页,2,系数 三部分进行分析（图8）：2010 年，百强企业的资产周转率达到了 0.42，同比提高了3个百分点，企业的资产利用率提升到较高水平；净利润率则由上年的0.14 提高到0.16，净利润的增速略快于主营业务收入的增速，企业的盈利能力有提高；资产负债率三年来稳定在70.0%左右，财务杠杆持续稳定。百强企业2010年净资产收益率提升的主要原因在于运营效率的改善，经营管理
19、更为科学，保障了盈利质量的提升。2.4 成长性：市场布局向三、四线城市拓展，成长性指标表现良好100%,80%,87.9%,83.5%,60%40%20%,37.9%29.8%,52.7%,15.6%,51.4%22.8%21.0%,47.0%45.7%36.1%19.1%,0%,11.7%,20%,2007年,12.3%,19.2%2008年,2009年,2010年,房屋销售面积增长率净利润增长率,房地产业务收入增长率新开工面积增长率,图 9 百强企业 2007-2010 年成长性指标2010 年，百强企业多项成长指标表现良好：房屋销售面积同比增长 19.1%，领先全国商品房销售面积增长率
20、9 个百分点；房地产业务收入同比增长 45.7%；净利润同比增长47.0%。从新开工面积来看，百强企业 2010 年的新开工面积总值为18480 万平方米，占全国房地产企业全年新开工面积的比重为 11.3%，占比较上年的7.8%提高近 4 个百分点。但从新开工面积的增长率来看，百强企业的这一指标为 36.1%（图 9），落后于全国房地产企业新开工面积40.7%的增长，从侧面反映百强企业应对市场调控变化、主动调整开发节奏的反应速度快于行业平均水平。2 权益乘数=资产总额/股东权益，权益乘数越大，企业负债程度越高。第9 页,1200,单位：万平方米,50%,1000800,35.9%681.7,6
21、60.6,44.1%952.1,1014.3,40%30%,6004002000,501.6,3.1%,6.5%,20%10%0%10%,2006年,2007年,2008年,2009年,2010年,土地储备规划建筑面积均值,土地储备规划建筑面积均值增长率,图 10 百强企业 2006-2010 年土地储备规划建筑面积均值及变化土地储备规模是衡量开发企业未来成长潜力的重要指标。销售业绩的领先加快了百强企业土地储备资源的消耗，为维持业绩的稳定增长，百强企业普遍积极增加土地储备来补充发展所需。2010年，百强企业的土地储备规划建筑面积均值达到1014.3万平方米，比上一年小幅增长6.5个百分点（图1
22、0）。受土地出让价格高、竞争激烈及风险规避等因素的影响，百强企业的土地储备分布更趋广泛，不仅二线城市受青睐，有发展潜力的三、四线城市也渐成布局首选。如恒大2010年的布局策略就主要是进军三线城市，以省会城市为圆心，向周边的三四线城市扩展。在调控政策逐步深化的情况下，万科、绿城、保利等开发商都明显加快了三四线城市的拿地步伐，布局的前瞻性更加明确，企业发展格局也更加开阔。2.5 稳健性：经营现金流净额由正转负，经营稳健性面临挑战,80,单位：亿元,88.4%,68.7,100%,6040,70.4%,53.1%,51.4,51.1%,80%60%,27.235.7%,27.3,40.2%,33.6
23、%,40%,200,16.0,0.2%,20%0%,2006年,2007年,2008年,2009年,2010年,百强企业预收账款均值,(预收账款/次年营业收入)均值,百强企业预收账款均值增长率图 11 百强企业 2006-2010 年预收账款均值及变化第10 页,测算数据显示，预收账款通常占下年营业收入的 40%-60%，均值在 50%左右，是房地产企业下年收入与利润的风向标。2010 年，百强企业销售状况良好，预收账款均值达到 68.7亿元，较上年同比增长33.6%（图11），为企业2011年的营业收入结转打下良好基础。百强企业预收账款的持续增长，在融资渠道收缩的情况下意义尤为重大，为企业的
24、项目扩张提供了最强的资金保障。以保利为例，其2010年全年共新增项目47个，涉及总土地金额约558亿元，企业高达515 亿元的预收账款对拿地支出的支撑作用不言而喻。,15,单位：亿元,9.8,100%,10,81%,80%,560%,0510,40%5.4,45%,48%7.2,52%5.1,40%20%,11.1,15,0%,2006年,2007年,2008年,2009年,2010年,经营现金流净额均值,经营性现金流净额为正值的百强企业个数比例,图 12 百强企业 2006-2010 年经营性现金流情况经营现金流净额方面，百强企业 2010 年的该指标均值再次转为负值，5.1亿元的均值接近2
25、008年的水平；经营性现金流净额为正值的百强企业个数由上年的81 家下降到52家。而土地购置和新开工项目上的大量投入，则是百强企业经营性现金流趋紧的主要原因。因此，在预计企业资金面可能持续吃紧的情况下，2011 年百强企业的投资和开工需要更加谨慎，才能为未来发展预留空间。第11 页,2.51.99,2.01.5,1.84,1.94,1.0,69.5%,69.6%,70.4%,0.50.0,2008年,2009年流动比率均值,资产负债率均值,2010年,图 13 百强企业 2008-2010 年资产负债率和流动比率加速扩张除影响百强企业现金流净额外，对其财务指标的另一影响就是资产负债率的提高。与
26、上年相比，百强企业资产负债率上升近 1 个百分点，首次提高到 70.4%，流动比率则略降为 1.94，变化幅度不大。从百强企业资产负债率的中值移动情况来看，该指标中值已由 70.3%提高到 72.6%；剔除预收账款对负债总额的影响之后，实际资产负债率的中值也已由 49.1%提高到 54.9%，处于近年来的高点，反映目前百强企业仍处于较为激进的发展模式下。在信贷趋紧、直接融资受阻、预售款监管趋严的情况下，不断攀升的资产负债率会使企业的偿债能力面临较大挑战，一旦市场销售受阻、资金回流减缓，扩张过快的企业将面临较高的流动性风险，影响到企业的稳健经营。因此百强企业在快速发展中仍需密切关注中期财务风险，
27、维持扩张速度的理性、销售策略的灵活性、以及资金面的充裕性。第12 页,2.6 融资能力：融资能力优势明显，筹资活动现金流入增长58.6%,60,单位：亿元,200%,5040,164.9%,42.5,39.2,48.1,150%,99.5%,100%,30,24.7,58.6%,2010,11.7,8.3,17.2,47.2%16.5,17.7 16.02.8%2.8%,39.5%,13.0%,50%0%,0,50%,2006年,2007年,2008年,2009年,2010年,筹资活动现金流入均值筹资活动现金流入增长率,新增银行授信额度均值新增银行授信额度增长率,图 14 百强企业 2006-
28、2010 年筹资活动现金流入和银行授信额度融资能力对于房地产开发企业的生存与发展有着至关重要的作用。从百强企业 2010 年的融资情况来看，新增银行授信尽管规模总量仍在增长，但增速较上年明显放缓，已由上年的 164.9%下降到 13.0%，反映了银行信贷渠道的收紧。相形之下，百强企业的筹资活动现金流入达到了 39.2 亿元，增长高达 58.6%，显示 2010 年百强企业仍然获得了较为充足的融资支持。在国家调控政策引导下，金融机构针对开发企业的信贷政策持续趋严，全年主要金融机构及农村合作金融机构和城市信用社的房地产贷款年末余额同比增幅为 27.5%，较上年降低10.6 个百分点。近一年来，国家
29、又接连提高了利率与存款准备金率，开发企业的银行信贷之路今后更加崎岖。在这种背景下，百强企业纷纷未雨绸缪，积极开拓新的融资渠道，通过海外融资、合作开发、信托等方式进一步拓宽资金来源渠道，提升融资水平。其中，中海、恒大、宝龙等众多在港上市的百强企业，充分利用国际资本市场平台，从发行债券、优先票据、海外银行贷款等渠道获得了较大规模的资金支持；而首创、苏宁环球等企业，则依靠信托融资等方式，进一步扩充了自身的资金实力。在融资形势日益严峻的情况下，百强企业仍然取得了较为充足的融资支持，一方面在于这些企业已经形成了良好的业务布局模式、完善的产品线和项目运营体系，企业经营硬实力强；另一方面，百强企业历经多年发
30、展，在业内积累了良好的声誉，品牌软实力突出。在商业银行通用的信贷管理手段中，对房地产企业实施的“名单式管理”，也有利于百强企业脱颖而出，获得更多的金融支持。第13 页,2.7 运营效率：运营效率有所提升，存货周转率提高7 个百分点0.80.62,0.6,0.49,0.57,0.61,0.55,0.4,0.35,0.20.0,0.332008年总资产周转率均值,0.392009年存货周转率均值,0.422010年存量资产周转率均值,图 15 百强企业 2008-2010 年运营效率指标分析2010 年，百强企业总资产周转率均值同比提高 3 个百分点，达到了 0.42.。总资产周转率的提高源于百强
31、企业当年的销售速度加快，销售业绩普创新高，从而使资产利用率保持了较高水平；另外，百强企业的存货周转率均值达到 0.62，提高7 个百分点，存货的消化速度提高，存货加快转化为现金或应收帐款，企业的短期偿债能力及获利能力进一步提升。存量资产周转率是企业销售额与期初总资产的比值，反映了企业在当年经营活动中对存量资产的利用效率。2010年，百强企业的存量资产周转率均值由上年的 0.57上升到0.61，该指标上升的主要原因是百强企业销售业绩良好，项目开发销售周期明显缩短，销售额保持较快增速，提升了百强企业对存量资产的利用效率。总体来看，在国家出台一系列土地、金融调控政策引导房地产业健康发展的背景下，百强
32、企业通过采取灵活的营销手段和科学的经营管理措施，保证自身运营效率有了明显改善。第14 页,8,2.8 社会责任：持续关注社会与民生，展现“责任地产”风范单位：亿元,6,4.9,5.7 5.9,4,3.3,4.1,3.6,4.2,4.2,20,1.8 2.0,2006年,2007年,2008年,2009年,2010年,营业税金及附加均值,所得税均值,图 16 百强企业 2006-2010 年营业税及所得税规模与业绩的持续快速发展，为百强企业主动承担更多的社会责任奠定了良好的基础。在这种背景下，多数百强企业重新审视自身在新的历史时期中的社会角色，不断进行企业社会责任体系的完善与健全，成为奉献社会、
33、服务民生的行业典范。2010 年百强企业的纳税额度继续提升：全年百强企业营业税金及附加均值为5.7亿元，所得税均值为5.9亿元，合计达11.6亿元，较上年同比增长26.7%。同时，百强企业在解决就业、带动上下游相关产业发展方面继续扮演着重要角色，成为地方经济发展的重要驱动力。温家宝总理在2011年的政府工作报告中强调指出，要“坚定不移地搞好房地产市场调控，第一项即为进一步扩大保障性住房建设规模”。众多百强企业积极成为政策性住房的先行军，希冀通过社会贡献，为行业与企业的稳定成长创造健康的环境。其中，远洋地产在北京承建的远洋润园保障性住房项目，总建筑面积达23 万平方米，将提供近3000套两限房与
34、廉租房，有效满足住房困难群体的需求；同时，万科、绿地等企业也加强了参建政策性住房的力度，在服务社会、促进行业健康发展中走在了前列。2010 年百强企业继续主动投身慈善事业，造福社会。在国内接连遭受的青海玉树地震和甘肃舟曲泥石流两大自热灾害中，恒大、万科、龙湖等百强企业积极捐款捐物，带动行业帮扶灾区，在特殊时刻体现出行业领军企业的社会责任意识。此外，教育事业也是吸引百强企业慈善捐赠的主要领域，表明企业的慈善目光更多的聚焦于未来，希冀为社会弱势群体寻求到长久摆脱生活困难的方向。“房地产商要有道德的血液”，这是温家宝总理对国内房地产企业提出的殷切期望与要求，诚然，目前国内房企在践行社会责任的道路上依
35、然任重道远，第15 页,但百强企业在这方面的积极探索，仍将为行业完善社会责任体系开启许多新的思路。,3,结语,伴随着宏观调控政策的密集出台，中国的房地产业步入了“十二五”规划的开局之年。TOP10 研究组连续八年的跟踪研究显示，中国房地产企业间的差距日益明显，百强企业以显著优势领先同行，行业集中度的加速提高成为重要趋势。中国房地产企业的发展既面临经济增长方式转型的挑战，又面临集中度提高、强者愈强的竞争格局。回顾历史数据：2003年，销售额超过20亿元的百强企业仅有17家，将近70%的企业销售额在10亿元以下；而2010年，销售额在 100亿元以上的百强企业已超过1/3，百强企业占全国市场的份额
36、由2003年的8.4提高到2010 年的27.4%，八年间市场份额增长 19个百分点。综合实力TOP10企业的市场份额由2003年的3.7提高到了2010年的9.4，领头羊作用更加显著。绩效的分化反映着行业竞争格局的变化，影响着资金、土地、人才、客户等资源的未来流向。新的周期，新的格局，必然孕育催生新的成长。在如同逆水行舟，不进则退的激烈竞争中，未雨绸缪，应时而变，仍是百强企业把握市场周期波动变化，保持卓越业绩持续成长的最佳战略。特别声明：本研究报告版权属于中国房地产TOP10研究组所有，未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式断章取义、修改、复制、刊登；报告内容仅供内部参考，研究组对使用报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。为保护研究成果知识产权，未经中国房地产TOP10 研究组书面授权，任何单位或个人不得擅自使用中国房地产百强企业研究成果从事挂牌等商业经营活动。第16 页,
