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1、Table_Author,A,股,市,相关报告,策,略,报,告,会,担责？,下半场,策略,研究,Table_MainInfo,Table_Title,张忆东李彦霖,吴 峰蒋仕卿,证券研究报告,场,刘晓清 周琳策略研究团队021-38565932Z证书编号：S0190510110012Table_Report20130113趁机买入20130106良性调整，把握机会20121230行情延续强势20121223加仓过年20121216强势震荡，拾级而上20121209每次震荡都是布局机20121202熊市已到最深处20121130改革春雷让夜有了黎明的期盼20121118管理层该不该为下跌2012
2、1111磨底进行时20121103行情步入分歧节点20121031有压力，不悲观20120926反弹时机逐渐成熟20120907先按维稳行情来做20120902磨忍，等待改善信号20120826等待风险的释放20120813有一种煎熬叫熊市反弹20120716寻找真实投资机会20120704耕耘希望.黎明之前20120603超配稳经济与调结构的公约数20120422变革的希望20120404立足蓝筹，反扫荡20120219麻雀战百团大战20120109百团大战20111227消耗黎明2012年 A 股投资策略,布局时机再次来临A 股市场投资策略周报2013 年 1 月 26 日投资要点回顾：冬
3、去，新的开始、良性整理，把握机会趁机买入展望：行情的空间和时间仍大有可为经济复苏确定性逐渐增强。2012 年 12 月终端需求未明显回暖，工业增加值继续回升，显示去库存负面影响消退；房地产市场回暖，地产投资后续存在向上超预期的可能，和基建投资共同支持固定资产投资增速反弹；2012年四季度 GDP 同比回升和 1 月汇丰 PMI 初值回升至两年来的较高水平验证经济见底；自反弹以来投资者对于行情的看法开始趋于乐观，但实际上对于经济复苏的趋势仍将信将疑，当前是数据真空期，悲观的惯性尚未完全扭转恰好再次提供了布局的机会，2 月下旬补库存活动带动工业品价格上行、以及 3 月经济数据确认复苏趋势，将为行情
4、展开提供基本面证据。企业盈利回升，且路径清晰。国有企业利润总额 12 月同比增长 17.8%；以发布业绩预告公司净利润计算，2012 年全年净利润同比下降 1%，而这些公司 2012 年前三季度净利润累计同比下降 13%；盈利回升的路径，四季度总需求企稳和 PPI 回升，工业企业收入增速回升；PPI 回升，中下游行业毛利率提升；制造业投资增速明显回落，下一步有望见到产能利用率提升。季节扰动引发的资金面压力有限。制造业投资显著回落，企业对于资金的需求有所降低，2012 年底以来资金波动性低于去年；央行 SLO 的运用，有利于平缓资金价格短期波动。春节前后到二季度的某个时间资金面相对宽松，有助于行
5、情继续向上拓展。股市资金面有望继续改善，A 股交易账户占比仍处于中低风险区域；对风险-收益匹配度的重新认知以及股市赚钱效应显现，增量资金有望入市；融资融券标的股票从 278 只扩展到 500 只有助于进一步吸引资金。投资策略：保持多头的心，把握布局机会首先，盈利（预期）改善是贯穿 2013 年行业配臵的主线。从市场表现看，银行是本轮反弹的龙头，1 月以来其他板块滞涨，反映了投资者对于经济和市场的预期有所好转，但是对于盈利趋势的逆转仍存疑虑。基金配臵同样反映了谨慎预期尚未扭转，集中超配食品饮料、医药等板块，周期性行业,被低配。一旦经济复苏趋势得到确认，超预期的业绩和基金配臵的变化有望推动供求关系
6、有改善的板块比如水泥、重卡、汽车、焦煤等板块行情的展开。其次，维持价值股的基础性配臵，强者恒强，建议趁震荡继续配臵金融、建筑、地产等行业的龙头股。-1-敬请参阅最后一页特别声明,、,目,录,回顾：冬去，新的开始 良性整理，把握机会趁机买入.-3-展望：行情的空间和时间仍大有可为.-4-经济复苏确定性逐渐增强.-4-企业盈利回升进行时.-6-季节扰动引发的资金面压力有限.-7-投资策略：保持多头的心，把握布局机会.-9-图表 1：兴业策略观点回顾.-3-图表 2：工业增加值同比增速继续回升.-4-图表 3：PPI 连续回升指向去库存结束.-4-图表 4：地产销售继续回暖.-5-图表 5：基建投资
7、增速继续回升.-5-图表 6：GDP 当季同比增速回升.-5-图表 7：汇丰 PMI 预览值回升至 2011 年以来的高点.-5-图表 8：全国水泥（42.5 散装）均价强于季节性规律.-5-图表 9：钢价有望伴随补库存上行.-5-图表 12：钢材社会库存上升.-5-图表 13：粗钢日均产量四季度以来强于季节性规律.-5-图表 14：全国国有企业收入增速和利润增速大幅回升.-6-图表 15：国有企业利润增速和工业企业利润增速回升.-6-图表 16：全国国有企业收入增速和利润增速大幅回升.-7-图表 17：国有企业利润增速和工业企业利润增速回升.-7-图表 18：工业企业毛利率全面回升.-7-图
8、表 19：7 天回购利率波动性明显低于去年同期.-8-图表 20：2013 年 1 月以来 shibor 平稳略降.-8-图表 21：票据直贴利率平稳略降.-8-图表 22：短期国债收益率有所上行.-8-图表 25：交易账户占比处于中低风险区域.-8-图表 26：新开户数略有上升.-8-图表 27：2012 年 12 月 4 日以来行业涨跌幅.-9-图表 28：2013 年 1 月 1 日以来行业涨跌幅.-9-图表 29：2012 年报股票型和偏股混合型基金行业配臵.-9-2-敬请参阅最后一页特别声明,12-11-04,12-11-11,12-11-18,12-11-25,12-12-02,1
9、2-12-09,12-12-16,12-12-23,12-12-30,13-01-06,13-01-13,回顾：冬去，新的开始、良性整理，把握机会趁机买入这波反弹的主要动力在于基本面、政策面改善，投资者风险偏好提升，再叠加存量财富配臵过程中对风险-收益匹配度的重新认知，场外资金重新配臵股市。在 12 月初年度策略冬去，新的开始中，我们判断2013 年行情冬去，岁末年初，确认底部的跨年度行情，低仓位者仍可逢震荡“主动买套”，2013 年春节前后，行情有望全面展开主要逻辑在于基本面趋势改善、上市公司盈利逆转、经历消耗之后 A 股资金争夺战的攻防有望转换。在 1 月策略报告良性整理，把握机会2013
10、0106 指出，经历了 12 月的快速上涨后，行情在节后可能有调整压力，但调整是良性的，建议投资者积极把握逢低买入的机会。趁机买入20130113 指出，调整压力不大，上涨将更健康，维持多头市场格局,把握逢低布局的机会。短期股市的良性整理，释放博弈性风险，将使得行情上涨更健康。图表 1：兴业策略观点回顾,2350230022502200,上证综合指数,强势震荡，拾级而上,行情延续强势,2150,熊市已到,良性调整，把握机会,趁机买入,2100205020001950,最深处,每次震荡都是布局的机会,加仓过年,1900数据来源：Wind，兴业证券研究所-3-敬请参阅最后一页特别声明,2012-0
11、1,2012-02,2012-03,2012-04,2012-05,2012-06,2012-07,2012-08,2012-09,2012-10,2012-11,2012-12,2012-12,2012-02,2011-04,2010-06,2009-08,2008-10,2007-12,2007-02,2006-04,2005-06,2004-08,2003-10,2002-12,2002-02,2001-04,2000-06,1999-08,1998-10,1997-12,1997-02,1996-04,14,%,40,30,%,展望：行情的空间和时间仍大有可为我们对市场维持乐观判断，短
12、期震荡回调有利于行情进一步展开。核心逻辑在于，反弹的驱动因素基本面改善、政策面改善、投资者风险偏好提升、存量财富再配臵才刚刚开始，行情的空间和时间仍大有可为。经济复苏确定性逐渐增强自 12 月反弹以来，投资者对于行情的看法开始趋于乐观，但实际上投资者对于经济复苏的趋势仍是将信将疑，特别是对我们所提出的盈利趋势大逆转非金融上市公司 2013 年盈利有望增长 16%不敢相信。近期的数据显示，经济复苏确定性逐渐增强。2 月下旬补库存活动带动工业品价格上行、以及 3 月经济数据确认复苏趋势，将为行情展开提供基本面证据。当前数据真空期，悲观的惯性尚未完全扭转恰好再次为投资者提供了布局的机会。库存投资作为
13、资本形成的组成部分，将成为 2013 年最确定的需求增量。2012年 12 月终端需求并未明显回暖，但工业增加值同比增速继续回升，显示企业正在加产，去库存的负面影响已然消退；PPI 往往领先于库存变化，自 2012年 10 月以来，PPI 已连续 3 个月回升，并有望对库存投资形成正反馈。从国内三大终端需求看，房地产销售、汽车销售、以及政府投资同样呈现继续回升的趋势。值得一提的是，随着房地产市场回暖，地产投资后续存在向上超预期的可能，有望和基建投资一起支持固定资产投资增速的反弹。2012 年四季度 GDP 当季同比由 3 季度的 7.4%回升至 7.8%验证经济见底；1月汇丰 PMI 初值 5
14、1.9，回升至两年来的较高水平，继续反映经济复苏趋势。开春前为投资旺季作准备的补库存活动有望带动部分工业品价格上行，1 月份以来，钢铁社会库存已开始回升，钢材价格指数回升，宝钢连续 3 月上调出厂价。3 月中旬进入开工旺季之后工业品产量、价格及经济数据将进一步确认经济复苏趋势，推动库存和产能情况有边际改善的周期股行情展开。,图表 2：工业增加值同比增速继续回升工业增加值当月同比增速-1-2月平滑工业增加值增速-季调趋势同比1210864资料来源：WIND，兴业证券研究所,图表 3：PPI 连续回升指向去库存结束PPI:全部工业品:当月同比工业企业产成品存货累计同比增速1-2月平滑20100-1
15、0-20资料来源：WIND，兴业证券研究所,-4-敬请参阅最后一页特别声明,08-01,08-05,08-09,09-01,09-05,09-09,10-01,10-05,10-09,11-01,11-05,11-09,12-01,12-05,12-09,2004-02,2004-09,2005-05,2005-12,2006-08,2007-04,2007-11,2008-07,2009-03,2009-10,2010-06,2011-02,2011-09,2012-09,2012-05,2011-03,2011-05,2011-07,2011-09,2011-11,2012-01,2012
16、-03,2012-05,2012-07,2012-11,2013-01,2012-12,2011-03,1,2,2011-06,2011-09,2011-12,2012-03,2012-06,2012-09,2012-12,10,11,12,1,2,3,4,5,6,7,8,9,3,4,5,6,7,8,9,10,11,12,1,2,1,2,3,图表 4：地产销售继续回暖,图表 5：基建投资增速继续回升,100806040200,汽车销量:累计同比商品房销售面积:住宅:累计同比,32%30%28%26%24%22%20%,基建投资占比,基建投资增速%（3MA)_右 60%50%40%30%20%1
17、0%0%,-20-40,资料来源：WIND，兴业证券研究所图表 6：GDP 当季同比增速回升,资料来源：WIND，兴业证券研究所图表 7：汇丰 PMI 预览值回升至 2011 年以来的高点,%12,GDP:当季同比,GDP:环比:季调,%55,汇丰PMI,汇丰PMI(预览),1086420,2.521.510.50,5045403530,资料来源：WIND，兴业证券研究所图表 8：全国水泥（42.5 散装）均价强于季节性规律,资料来源：WIND，兴业证券研究所图表 9：钢价有望伴随补库存上行,%440,2008,2009,2010,2011,2012,%170,2007,2008,2009,2
18、010,2011,2012,420400380360340320300,1601501401301201101009080,次年月,次年月,次年月,次年月,资料来源：WIND，兴业证券研究所图表 12：钢材社会库存上升,资料来源：WIND，兴业证券研究所图表 13：粗钢日均产量四季度以来强于季节性规律,-5-敬请参阅最后一页特别声明,06-04,06-10,07-04,07-10,08-04,08-10,09-04,09-10,10-04,10-10,11-04,11-10,12-04,12-10,2011-02,2011-04,1旬,3旬,5旬,7旬,9旬,11旬,13旬,15旬,17旬,1
19、9旬,21旬,23旬,25旬,27旬,29旬,31旬,33旬,35旬,2011-06,2011-08,2011-10,2011-12,2012-02,2012-04,2012-06,2012-08,2012-10,2012-12,2012-12,2012-11,2012-10,2012-09,2012-08,2012-07,2012-06,2012-05,2012-04,2012-03,2012-02,2012-01,2011-12,2011-11,2011-10,2011-09,2011-08,2011-07,2011-06,2011-05,2011-04,2011-03,2011-02,9
20、,%,50,%,40,2000,钢材库存（万吨）,粗钢日均产量的季节性规律(年初=100）,1800,140,2009年,2010年,2011年,2012年,1600140012001000800600400资料来源：WIND，兴业证券研究所,1301201101009080资料来源：WIND，兴业证券研究所,企业盈利回升进行时工业企业利润、国有企业利润、上市公司业绩业绩预告均显示企业盈利逐步回升，且回升路径清晰。全国国有企业 1-12 月利润总额累计同比下降 5.8%，自 2012 年 10 月以来连续 3 月回升。若调整为当月，增速回升更加明显，月利润增速同比下降 6.51%，10 月、1
21、1 月、12 月分别同比增长 23%、15.3%、17.8%。以已发布 2012 年业绩预告公司预告的净利润增长中枢计算，2012 年全年净利润同比下降 1%，而这些公司 2012 年前三季度净利润累计同比下降 13%。工业企业的数据可以清晰地反映盈利回升的路径。首先，四季度总需求企稳和 PPI 回升，工业企业收入增速明显回升；第二，随着 PPI 回升，毛利率提升，特别是中下游行业毛利率提升明显；制造业投资增速明显回落，下一步有望见到产能利用率的提升，从而进一步提升毛利率。,图表 14：全国国有企业收入增速和利润增速大幅回升全国国有企业利润当月同比全国国有企业收入当月同比403020100-1
22、0-20-30-40资料来源：WIND，兴业证券研究所,图表 15：国有企业利润增速和工业企业利润增速回升全国国有企业:利润总额:累计同比工业企业:利润总额:累计同比3020100-10-20资料来源：WIND，兴业证券研究所,-6-敬请参阅最后一页特别声明,2012-02,2012-03,2012-04,2012-05,2012-06,2012-07,2012-08,2012-09,2012-10,2012-11,2012-02,2012-03,2012-04,2012-05,2012-06,2012-07,2012-08,2012-09,2012-10,2012-11,%,%,-8.09,
23、图表 16：全国国有企业收入增速和利润增速大幅回升工业企业主营业收入当月同比,图表 17：国有企业利润增速和工业企业利润增速回升,工业企业毛利率,20,工业企业利润总额当月同比,18,151050-5-10-15资料来源：WIND，兴业证券研究所图表 18：工业企业毛利率全面回升,1716151413121110资料来源：WIND，兴业证券研究所,利润增长率,收入增长率,毛利率,指标名称,2012年1-11月,较上期变动,2012年1-11月,较上期变动,2012年1-11月,较上期变动,上游中游原材料中游加工,煤炭开采和洗选业石油和天然气开采业黑色金属矿采选业有色金属矿采选业非金属矿采选业其
24、他采矿业石油加工、炼焦及核燃料加工业化学原料及化学制品制造业化学纤维制造业非金属矿物制品业黑色金属冶炼及压延加工业有色金属冶炼及压延加工业金属制品业造纸及纸制品业通用设备制造业专用设备制造业汽车制造,-17.510.47-2.31-2.2514.5816.44414.57-10.10-37.34-4.89-47.86-18.0812.228.421.601.187.42,-0.073.680.95-0.46-2.23-9.031,975.274.158.403.6212.445.313.473.252.180.73-1.54,10.364.9111.2418.0315.3020.756.831
25、1.593.9412.700.6714.0913.559.8710.448.968.26,1.400.621.910.59-0.86-0.850.450.841.420.950.921.610.680.230.610.18-0.62,23.5356.7119.9121.4120.8825.8311.1513.897.3016.016.437.7813.0813.3716.0616.7917.18,0.07-0.340.590.060.321.200.190.050.230.380.390.320.430.360.160.170.02,铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业,6.51,5.29
26、,0.36,13.75,0.36,电气机械及器材制造业,6.05,1.57,8.85,0.39,14.37,0.39,计算机、通信和其他电子设备制造业 11.53,1.50,10.78,0.59,10.21,0.47,仪器仪表制造业其他制造业,11.7413.26,0.213.18,17.7115.50,1.270.17,19.4014.67,0.160.29,下游,农副食品加工业食品制造业酒、饮料和精制茶制造业烟草制品业纺织业纺织服装、服饰业,16.6426.3230.5927.2811.587.48,0.57-5.790.130.021.510.56,21.0218.1517.2715.0
27、111.9311.30,0.220.020.26-0.260.860.71,11.1920.8928.1374.3111.6815.69,0.25-0.06-0.01-0.080.250.29,皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业 7.69木材加工及木、竹、藤、棕、草制品业23.73,-2.33-2.32,11.1320.63,0.010.89,14.7314.37,0.010.23,家具制造业医药制造业印刷业和记录媒介的复制,18.0117.5211.91,2.640.693.37,14.0319.5413.14,0.310.260.51,16.0729.2217.73,0.570.120.27
28、,文教、工美、体育和娱乐用品制造业 16.22,-3.22,16.58,-0.19,12.12,0.22,公用事业,废弃资源综合利用业电力、热力的生产和供应业燃气生产和供应业水的生产和供应业,-12.3862.9413.892.26,3.005.440.7811.58,2.8210.3114.048.65,-1.150.171.030.82,8.929.9015.1125.29,0.690.160.280.06,数据来源：Wind，兴业证券研究所季节扰动引发的资金面压力有限春节因素对于流动性扰动客观存在，相比于其他节假日，春节期间提现的需求较-7-敬请参阅最后一页特别声明,2012-01-04
29、,2012-01-25,2012-02-15,2012-03-07,2012-03-28,2012-04-18,2012-05-09,2012-05-30,2012-06-20,2012-07-11,2012-08-01,2012-08-22,2012-09-12,2012-10-03,2012-10-24,2012-11-14,2012-12-05,2012-12-26,2013-01-16,12-01,12-08,12-15,12-22,12-29,01-05,01-12,01-19,01-26,2012-01-04,2012-01-25,2012-02-15,2012-03-07,201
30、2-03-28,2012-04-18,2012-05-09,2012-05-30,2012-06-20,2012-07-11,2012-08-01,2012-08-22,2012-09-12,2012-10-03,2012-10-24,2012-11-14,2012-12-05,2012-12-26,2013-01-16,2012-02-01,2012-02-22,2012-03-14,2012-04-04,2012-04-25,2012-05-16,2012-06-06,2012-06-27,2012-07-18,2012-08-08,2012-08-29,2012-09-19,2012-1
31、0-10,2012-10-31,2012-11-21,2012-12-12,2013-01-02,2013-01-23,%,10,%,%,%,8,7,大，M0 增速在春节前后波动较大，资金价格通常在春节前 1-2 周会出现季节性上升，节后回落。不过，我们判断今年春节引发的资金面压力有限。一方面，制造业投资显著回落，企业对于资金的需求有所降低，从 12 月底以来，资金面的波动性明显低于去年。另一方面，央行短期流动性调节工具(SLO)的运用，将有利于平缓资金价格的短期波动。2013 年春节前后到二季度的某个时间可能是资金面相对宽松的阶段，有助于行情继续向上拓展。股市资金面有望继续改善。上周 A 股
32、交易账户占比 7.49%，仍处于中低风险区域；随着存量财富配臵过程中对风险-收益匹配度的重新认知以及股市赚钱效应显现，增量资金有望入市；监管层疏导融资压力；融资融券标的股票从 278 只扩展到 500只，以往的融资融券交易融资远超过融券，标的股票范围的扩展有助于进一步吸引资金。,图表 19：7 天回购利率波动性明显低于去年同期,图表 20：2013 年 1 月以来 shibor 平稳略降,987654321,2012年12月-2013年1月,2011年12月-2012年1月,9876543210,SHIBOR:1周SHIBOR:1个月,SHIBOR:2周SHIBOR:3个月,0,资料来源：WI
33、ND，兴业证券研究所图表 21：票据直贴利率平稳略降票据直贴利率(月息):6个月:珠三角,资料来源：WIND，兴业证券研究所图表 22：短期国债收益率有所上行固定利率国债到期收益率:3个月,6543,票据直贴利率(月息):6个月:长三角票据直贴利率(月息):6个月:中西部票据直贴利率(月息):6个月:环渤海,3.503.002.502.00,固定利率国债到期收益率:6个月固定利率国债到期收益率:9个月固定利率国债到期收益率:1年,2资料来源：WIND，兴业证券研究所图表 25：交易账户占比处于中低风险区域,1.50资料来源：WIND，兴业证券研究所图表 26：新开户数略有上升,-8-敬请参阅最
34、后一页特别声明,2013-01-18,2012-11-02,2012-08-10,2012-05-25,2012-03-09,2011-12-16,2011-09-23,2011-07-08,2011-04-22,2011-02-01,2010-11-19,2010-09-03,2010-06-18,2010-04-02,2010-01-08,2009-10-23,2009-08-07,2009-05-22,2009-03-06,2008-12-12,2008-09-19,2008-07-04,2008-04-18,2008-01-25,12-01,12-02,12-03,12-04,12-0
35、5,12-06,12-07,12-08,12-09,12-10,12-11,12-12,13-01,食品饮料,非银行金融,煤炭,建筑,有色金属,房地产,石油石化,纺织服装,商贸零售,汽车,餐饮旅游,电力及公用事业,机械,钢铁,建材,交通运输,轻工制造,通信,电子元器件,农林牧渔,电力设备,银行,综合,计算机,基础化工,传媒,家电,医药,国防军工,食品饮料,石油石化,餐饮旅游,电力及公用事业,建筑,交通运输,钢铁,有色金属,煤炭,纺织服装,家电,综合,通信,商贸零售,银行,房地产,机械,电子元器件,汽车,电力设备,轻工制造,传媒,非银行金融,医药,建材,农林牧渔,基础化工,计算机,国防军工,%,
36、%,25.00%,周参与交易的A股帐户占比,300250,投资者帐户数:新开:股票:A股(中国)投资者帐户数:新开:基金(中国),120100,20.00%,15.00%10.00%5.00%0.00%资料来源：WIND，兴业证券研究所,200150100500资料来源：WIND，兴业证券研究所,806040200,投资策略：保持多头的心，把握布局机会行情的时间和空间仍大有可为，切莫轻言看空，建议，投资者继续保持多头的心，把握逢低布局的机会。首先，我们反复强调盈利（预期）改善是贯穿 2013 年行业配臵的主线，特别是供求关系有改善的周期股的盈利趋势逆转。从市场表现来看，从 12 月 4 日反弹
37、以来，银行是本轮反弹的龙头，2013 年 1 月以来这种趋势愈加明显，其他板块出现滞涨，反映了投资者对于经济和市场的预期有所好转，从而追逐低估值具有安全边际的银行，但是，对于盈利的逆转仍然将信将疑。从基金配臵看，2012 年底股票型和偏股混合型基金集中超配食品饮料、医药等板块，周期性行业被低配。一旦经济复苏趋势得到确认，超预期的业绩和基金配臵的变化有望推动供求关系有改善的板块比如水泥、重卡、汽车、焦煤等板块行情的展开。其次，维持价值股的基础性配臵，强者恒强，建议趁震荡继续配臵金融、建筑、地产等行业的龙头股。,图表 27：2012 年 12 月 4 日以来行业涨跌幅20121204-201301
38、256050403020100资料来源：WIND，兴业证券研究所,图表 28：2013 年 1 月 1 日以来行业涨跌幅20130101-2013012520151050(5)(10)资料来源：WIND，兴业证券研究所,图表 29：2012 年报股票型和偏股混合型基金行业配臵-9-敬请参阅最后一页特别声明,2012年年报,行业名称,市值(万元),占净值比(%)占股票投资市值比(%),股票市场标准行业配置比例(%),相对标准行业配置比例(%),医药、生物制品食品、饮料房地产业机械、设备、仪表社会服务业电子批发和零售贸易信息技术业建筑业石油、化学、塑胶、塑料传播与文化产业农、林、牧、渔业木材、家具
39、其他制造业纺织、服装、皮毛造纸、印刷综合类电力、煤气及水的生产和供应业交通运输、仓储业金属、非金属金融、保险业采掘业,9,883,159.338,803,705.978,533,802.1011,728,673.183,758,551.244,320,612.354,197,995.254,372,285.003,858,868.583,966,066.64861,382.18779,801.0485,069.82261,662.90821,460.26247,964.88403,502.441,949,705.021,312,601.603,387,406.2313,152,662.533,
40、313,873.09,8.988.007.7610.663.423.933.813.973.513.600.780.710.080.240.750.230.371.771.193.0811.953.01,10.989.789.4813.034.184.804.664.864.294.410.960.870.090.290.910.280.452.171.463.7614.613.68,4.044.904.8510.101.432.322.632.862.833.570.590.810.120.340.970.541.333.103.476.2425.0317.92,6.944.884.632.
41、932.742.482.042.001.460.830.370.05-0.03-0.05-0.06-0.27-0.89-0.93-2.01-2.48-10.42-14.24,数据来源：Wind，兴业证券研究所-10-敬请参阅最后一页特别声明,行业评级,推,中,回,公司评级,买,增,中,减,投资评级说明,报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为：荐：相对表现优于市场性：相对表现与市场持平避：相对表现弱于市场,报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建议,的评级标准为：,入：相对
42、大盘涨幅大于 15%,持：相对大盘涨幅在 5%15%之间性：相对大盘涨幅在-5%5%之间持：相对大盘涨幅小于-5%,机构客户部联系方式,上海市浦东新区民生路 1199 弄证大五道口广场 1 号楼 21 层邮编：200135,传真：021-38565955,北京市西城区武定侯街 2 号泰康国际大厦 6 层邮编：100140,传真：010-66290200,深圳市福田区益田路 4068 号卓越时代广场 15 楼 1502-1503邮编：518048,传真：0755-82562090,-11-,敬请参阅最后一页特别声明,【信息披露】,本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录 内幕交易防控栏内
43、查询静默期,安排和关联公司持股情况。,【分析师声明】,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。,【法律声明】,兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。,本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客户应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司http:/网站刊载的完整报
44、告为准，本公司接受客户的后续问询。,本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。,本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致,的投资决策。,本公司系列报告的信息均来源于公开资料，我们对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资
45、者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。,在法律许可的情况下，兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。,若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询,独立投资顾问。,本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。,-12-,敬请参阅最后一页特别声明,
