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1、,证券研究报告：策略研究A 股策略周报指数高位震荡，板块切换加速,2013 年 02 月 19 日策略研究小组分析师：杜亮SAC 执业证书编号：S0760511010004邮箱：联系人：李玮电话：010-82190365邮箱：地址：太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 28 层电话：0351-8686990山西证券股份有限公司,2013 年第 4 期,总第 144 期节前指数高位震荡。银行板块出现明显回调，小银行调整幅度较大。中小板和创业板在指数高位震荡中继续走强，创本轮反弹新高。市场行业由一线权重股向二三线中小公司快速扩散，活跃度继续保持在较高水平。节日期间，外部股票市场表现平稳，港股在两
2、个交易日内小幅上涨。基本金属中除黄金价格明显下跌外，其余金属价格也相对稳定。朝鲜核试验也并未对周边国家造成明显影响，韩国股市反而单边上涨，同时国际油价也基本稳定。由于表现平淡，我们判断外部资本市场、商品市场的假日期间的表现对于 A 股市场表现特别是周一开盘影响较小。虽然两市行情进行的如火如荼，但是上市公司股东在大宗交易的减持量也猛增，从去年 12 月初至节前，大宗交易减持规模超过 400 亿。同时，我们认为，IPO 不可能一直暂停审核，两会前后再度开闸的可能性较大，短期市场供给方面的增加会比较明显，对于二级市场产生明显的资金分流。油价波动 4%的调价窗口已经打开，京沪等地油品质量升级也进一步推
3、高油价，国内成品油价格将进入下一轮的涨价周期。输入型通胀、成本推动型通胀在 2013 年更加明显，目前经济层面和资本市场层面最担心的就是通胀问题，我们判断这个问题在接下来的几个月将更加明显，由此带来的通胀忧虑、宏观政策变动都会对股市产生明显的负面冲击。从短期市场运行看，主导行情运行的银行和房地产板块已经先后陷入调整，所以指数短期继续大幅上涨的可能性较小。板块轮动更加明显，中小公司持续活跃的概率较大，市场补涨行情成为主流。我们继续建议投资者关注电力、高速公路、港口和券商，关注节能环保概念公司，关注业绩同比大幅预增的汽车整车和汽车零部件板块。,http:/本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有
4、或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料。客户应全面理解本报告结尾处的免责声明。,图表,图表,图表,图表,图表,图表,图表,证券研究报告：策略研究,目录,一、A 股市场回顾：银行股回调，大盘高位震荡.2二、本周策略观点：指数高位震荡，板块切换加速.3三、QFII 累计额度逐步提高，交易活跃成市场重要推动力量.4,QFII 额度审批保持高速，未来仍存较大扩容空间.4,QFII 机构占比变化趋势：基金管理类机构比重逐步提高.5,QFII 投资偏好：证券资产占比呈上升趋势.6,QFII
5、 及机构为本轮行情启动的主要推动资金.6,1：一级行业周涨幅（五个交易日）.32：风格指数周涨幅（五个交易日）.33：QFII 累计投资额度及每月新增投资额度.54：QFII 机构数量占比.55：QFII 证券资产占总资产的比重.66：QFII 及基金的 A 股账户新增开户数.67：个人 A 股账户新增开户数.7,1,证券研究报告：策略研究一、A 股市场回顾：银行股回调，大盘高位震荡上周一两市呈震荡整理态势。沪指当日上涨 0.38%，深成指当日下跌0.61%。两市全天成交量为 2627.91 亿元，较前一交易日明显放大，市场高位放量特征明显。从行业板块上看，采掘、黑色金属板块涨幅居前，农林牧渔
6、、医药生物板块跌幅居前。从风格上看，低市盈率指数、低价股指数涨幅居前，高市净率指数、新股指数跌幅居前。消息面上，中石化宣布今年年底前有 12 家下属企业的提高脱硫装置将全部建成投产，明年起全面供应国 IV 标准油品。上周二两市早盘低开后呈窄幅整理态势，接近午盘指数开始向上拉升。沪指当日上涨 0.20%，深成指当日上涨 1.90%，两市全天成交量为 2178.35亿元。从行业板块上看，食品饮料、房地产板块涨幅居前，仅金融服务板块小幅下跌。从风格上看，高市净率指数、新股指数涨幅居前，仅活跃指数小幅下跌。消息面上，央行周二上午开展了 4500 亿元 14 天期逆回购操作，创下逆回购历史上单日最大投放
7、规模，中标利率仍维持在 3.45%不变。上周三两市呈窄幅整理态势。沪指当日上涨 0.06%，深成指当日下跌0.23%，两市全天成交量为 1873.64 亿元，较前一交易日明显萎缩。从行业板块上看，医药生物、金融服务板块涨幅居前，房地产、采掘板块跌幅居前。从风格上看，高市净率指数、中市净率指数涨幅居前，仅低价股指数小幅下跌。消息面上，国务院批转了发展改革委、财政部、人力资源社会保障部制定的关于深化收入分配制度改革的若干意见，要求各地区、各部门认真贯彻执行。上周四两市早盘持续下挫，午后开始回升，银行、保险等板块回调明显，航空航天、环境保护走强，券商对市场的拉动作用依然明显。沪指当日下跌 0.66%
8、，深成指当日下跌 0.58%，两市全天成交 1927.2 亿元。从概念上看，3D 打印、卫星导航、页岩气依然活跃。消息面上，房地产市场研究机构监测的数据，2013 年 1 月，上海市二手房共计成交 22605 套，环比下跌 8.3%，同比上涨 443.1%。虽然相比去年 12 月有所下跌，但依然是 2010年以来的第二成交高点，并且创造了历年 1 月二手房成交的最高纪录。上周五两市维持窄幅震荡格局。沪指当日上涨 0.57%，深成指当日上涨0.85%。两市全天成交 1855.74 亿元，较前一交易日有所萎缩。从行业板块上看，交运设备、医药生物板块涨幅居前，仅金融服务板块小幅下跌。从风格上看，新股
9、指数、中盘指数涨幅居前，仅绩优股指数小幅下跌。全周看，上证综指上涨 0.55%，沪深 300 上涨 1.04%。一级行业中，交运设备、建筑建材涨幅居前，金融服务板块下跌。风格指数中，创业板指本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料。客户应全面理解本报告结尾处的免责声,明。,2,5.42,5.20,3.66,4.34,4.25,3.40,3.78,3.60,3.47,3.38,3.33,3.27,2.72,2.67,2.64,2.61,2.
10、60,2.51,2.23,2.22,1.49,1.31,1.21,1.17,1.13,0.55,-2.50,3.38,2.88,2.62,2.32,2.16,2.10,1.76,1.60,1.45,0.85,0.57,0.17,-0.10,-0.11,-0.26,-0.51,证券研究报告：策略研究数、高市净率指数涨幅居前，低市净率指数、绩优股指数微幅下跌。图表 1：一级行业周涨幅（五个交易日）,交运,建筑,医药,电子,食品,信 化 餐 商 黑 采 有 纺 机息 工 饮 业 色 掘 色 织 械,轻工,信 综 房 公 交息 合 地 用 通,家用,农林,金融,设备,建材,生物,元器,饮料,服务,旅
11、贸 金游 易 属,金 服 设属 装 备,制造,设备,产 事 运业 输,电器,牧渔,服务,件数据来源：Wind，山西证券研究所图表 2：风格指数周涨幅（五个交易日）,创业板,高市净,新股指,高价股,中 中 小盘 证 盘指 500 指,中市净,高市盈,亏损股,中市盈,微利股,低价股,中价股,大盘指,低市盈,活 中 绩跃 证 优指 100 股,低市净,指,率,数,指,数,数,率,率,指,率,指,指,指,数,率,数,指,率,数,指,数,指,指,数,指,数,数,数,指,数,指,数,数,数,数,数,数,数据来源：Wind，山西证券研究所二、本周策略观点：指数高位震荡，板块切换加速节前指数高位震荡。银行板块
12、出现明显回调，小银行调整幅度较大。中小板和创业板在指数高位震荡中继续走强，创本轮反弹新高。市场行业本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料。客户应全面理解本报告结尾处的免责声,明。,3,证券研究报告：策略研究由一线权重股向二三线中小公司快速扩散，活跃度继续保持在较高水平。节日期间，外部股票市场表现平稳，港股在两个交易日内小幅上涨。基本金属中除黄金价格明显下跌外，其余金属价格也相对稳定。朝鲜核试验也并未对周边国家造成明显影响，韩国股市反而单
13、边上涨，同时国际油价也基本稳定。由于表现平淡，我们判断外部资本市场、商品市场的假日期间的表现对于 A 股市场表现特别是周一开盘影响较小。虽然两市行情进行的如火如荼，但是上市公司股东在大宗交易的减持量也猛增，从去年 12 月初至节前，大宗交易减持规模超过 400 亿。同时，我们认为，IPO 不可能一直暂停审核，两会前后再度开闸的可能性较大，短期市场供给方面的增加会比较明显，对于二级市场产生明显的资金分流。油价波动 4%的调价窗口已经打开，京沪等地油品质量升级也进一步推高油价，国内成品油价格将进入下一轮的涨价周期。输入型通胀、成本推动型通胀在 2013 年更加明显，目前经济层面和资本市场层面最担心
14、的就是通胀问题，我们判断这个问题在接下来的几个月将更加明显，由此带来的通胀忧虑、宏观政策变动都会对股市产生明显的负面冲击。从短期市场运行看，主导行情运行的银行和房地产板块已经先后陷入调整，所以指数短期继续大幅上涨的可能性较小。板块轮动更加明显，中小公司持续活跃的概率较大，市场补涨行情成为主流。我们继续建议投资者关注电力、高速公路、港口和券商，关注节能环保概念公司，关注业绩同比大幅预增的汽车整车和汽车零部件板块。三、QFII 累计额度逐步提高，交易活跃成市场重要推动力量QFII 额度审批保持高速，未来仍存较大扩容空间1 月份国家外汇管理局审批了 25.42 亿美元的 QFII 投资额度，以及 2
15、3.5亿元人民币的 RQFII 投资额度，QFII 额度审批速度保持高速。截至 1 月 31日，共有 177 家 QFII 累计获得共计 399.85 亿美元的投资额度。其中，新加坡政府投资有限公司、淡马锡富敦投资有限公司、挪威中央银行、阿布达比投资局、香港金融管理局、科威特政府投资局、卡塔尔控股有限责任公司等七家机构的 QFII 额度已达到目前规定的 10 亿美元上限。本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料。客户应全面理解本报告结尾处
16、的免责声,明。,4,证券研究报告：策略研究图表 3：QFII 累计投资额度及每月新增投资额度,450400350300250200150100500,QFII:投资额度（累计，亿美元）,QFII:每月新增额度（亿美元）,302520151050,数据来源：Wind，山西证券研究所证监会主席郭树清在 1 月份出席“香港亚洲金融论坛”时表示，QFII和 RQFII 未来会进一步开放和扩大，原则上所有符合规范的机构投资者都能参与到 QFII 和 RQFII 的推广当中，目前 QFII 和 RQFII 占整个市场的比例在 1.5%-1.6%，他希望能在现有基础上乘以 9 或 10。相比日本、韩国等资本
17、市场外资持股占 25-40%的情况，我国 QFII 额度未来仍存很大扩容空间。单个 QFII 额度扩容的步伐也可能加快。QFII 机构占比变化趋势：基金管理类机构比重逐步提高根据 2007 年-2011 年的数据，基金管理类机构在 QFII 中的比重逐步提高，商业银行、证券公司等机构在 QFII 中的比重逐渐下降，其他机构在 QFII中的比重也在逐步提高。图表 4：QFII 机构数量占比6050403020100,2007,2008,2009,2010,2011,QFII:机构数量占比:基金管理QFII:机构数量占比:保险公司,QFII:机构数量占比:商业银行QFII:机构数量占比:其他机构,
18、QFII:机构数量占比:证券公司,数据来源：Wind，山西证券研究所本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料。客户应全面理解本报告结尾处的免责声,明。,5,证券研究报告：策略研究QFII 投资偏好：证券资产占比呈上升趋势根据 2007 年-2011 年的数据，证券资产在 QFII 总资产中的比重呈上升趋势。至 2011 年底，证券资产在 QFII 总资产中的比重已达到 87.55%。图表 5：QFII 证券资产占总资产的比重,100,81
19、.80,89.50,87.55,80,6040200,61.40,58.60,2007,2008,2009,2010,2011,QFII:证券资产占总资产比例（%）数据来源：Wind，山西证券研究所QFII 及机构为本轮行情启动的主要推动资金从 2012 年初起，QFII 的 A 股账户新增开户数呈现明显的上升趋势，并一直保持较高的新增开户数。同时，基金的 A 股新增账户开户数也呈现同样趋势。个人的 A 股账户新增账户开户数自 2011 年初起，一直呈现较为低迷的状态。由此可见，机构及 QFII 为本轮 A 股行情的启动资金做出了较为明显的贡献。图表 6：QFII 及基金的 A 股账户新增开户
20、数,2520151050,A股账户新增开户数:QFII,A股账户新增开户数:基金,300250200150100500,数据来源：Wind，山西证券研究所本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料。客户应全面理解本报告结尾处的免责声,明。,6,证券研究报告：策略研究图表 7：个人 A 股账户新增开户数6,000,0005,000,0004,000,0003,000,0002,000,0001,000,0000A股账户新增开户数:个人数据来源
21、：Wind，山西证券研究所根据万得大宗交易记录统计得到，1 月份，三家市场熟知的“QFII”大本营席位累计买入 139 次，共 51 只个股，成交量合计约 2.08 亿股，成交额约为 23.95 亿元。市场 1 月份大宗交易共计成交 891 笔，累计成交量约21.8 亿股，成交金额约为 207.95 亿元。而去年 11 月的成交量和成交额分别是 11.43 亿股和 104.7 亿元。自去年 12 月起，随着 A 股市场的回暖，大宗交易平台活跃度攀升。本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本
22、公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料。客户应全面理解本报告结尾处的免责声,明。,7,证券研究报告：策略研究免责声明：山西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本所于发布本报告当日的判断。在不同时期，本所可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构
23、在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料。客户应全面理解本报告结尾处的免责声,明。,8,
