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1、,行业,研究,证券研究报告信息服务,基本面渐暖，行情向上,行,中性,（维持）,2013 年 01 月 09 日,业,投资策略报告,重点公司重点公司广电运通软控股份新北洋用友软件恒生电子科大讯飞汉得信息金证股份东软集团长亮科技太极股份,12E0.910.300.680.480.500.490.720.260.350.810.54,13E1.070.380.850.550.700.640.970.330.541.010.77,评级增持中性增持增持增持增持增持增持增持增持增持,投资要点 行业基本面动态跟踪数据中心端：Gartner 预计在 2013 年，PC、平板电脑、手机和打印机等 IT设备开支将
2、达到 6660 亿美元，相比 2012 年增长 6.3%；2013 年全球企业软件开支将达 2960 亿美元，增长 6.4%。终端：联想划分 Lenovo 和 Think 两大集团，2014 年至 2016 年谋求 A 股整体上市；华硕宏基宣布停产，上网本时代终结。数据库、中间件：SAP 称中国将与美国市场同等重要，计划 2015 年前在中国市场投资 20 亿美元。需求端：2012 年中国金融业 IT 应用市场预计增长 7.0%；海通申万等首批 7家券商启动柜台交易业务试点；中国银联信息安全体系通过 ISO27001 国际标准体系；我国 3G 用户 2013 年预计新增 1 亿。,海隆软件,0
3、.65,0.74,增持,最新行业基本面数据,博彦科技,0.64,0.85,增持,2012 年 1-11 月，软件产业实现收入 2.19 万亿元，同比增长 27.3%，增速较,相关报告 基 本 面 逐 渐 回 暖 2013-01-07信心的低点 行业的拐点2012-12-31随市场情绪转好震荡上行2012-12-24分析师：张英娟021-S0190510110002研究助理：沈怡021-,11 年同期下降 5.5 个百分点；11 月份同比增速 41.4%，达前 11 个月最高。行业市场表现2012 年 12 月纳斯达克计算机指数下跌 2.98%；同期纳斯达克综合指数下跌1.72%。12 月份 A
4、 股计算机指数单月上涨 17.01%，同期 A 股沪深 300 指数涨幅 17.91%；2012 年全年计算机指数下跌 12.6%，同期沪深 300 指数上涨7.55%。以 2013 年 1 月 7 日的数据为基准，2013 年 4 月、5 月的解禁额分别达到 82.1 亿元和 82.4 亿元。1 月份投资策略2013 年上半年整体判断：上半年基本面见底，全年利润增速超过收入增速，但大规模解禁影响估值。1 月份，压制估值的 IPO 重启推迟到 3 月份，4 月与 5 月的解禁高点尚未到来，2012 年业绩预告本月陆续完成，据此我们判断 1 月整个板块依然保持上涨态势。1 月份，我们推荐组合：东
5、华软件、恒生电子、博彦科技、汉得信息。风险提示：税收延后风险、解禁风险。,请阅读最后一页信息披露和重要声明敬请参阅最后一页特别声明,行业投资策略,目,录,1、行业基本面动态跟踪.-3-1.1 数据中心端.-3-1.2 终端.-3-1.3 基础软件.-4-1.4 下游应用.-4-2、2012 年 1-11 月行业数据回顾.-5-3、行业市场表现.-6-3.1 海外：12 月份 NASDAQ 计算机指数微涨.-6-3.2 国内：计算机行业 2012 年跑输大盘.-6-3.3 计算机行业估值比较.-8-3.4 计算机行业 1-6 月份解禁情况.-8-4、1 月份行业投资策略.-9-图 1、2010
6、年至今软件行业增长情况.-5-图 2、20082012 年 1-11 月同期增速比较.-5-图 3、2012 年 1-11 月软件行业分类结构.-5-图 4、20102012 年软件出口增长情况.-5-图 5、纳斯达克计算机指数与纳斯达克综合指数.-6-图 6、A 股计算机行业指数与沪深 300 指数表现.-6-图 7、2012 年 12 月单月板块涨幅.-7-图 8、2012 年 1-12 月板块涨幅.-7-图 9、计算机板块相对于 A 股估值情况.-8-图 10、2013 年 1-6 月计算机板块解禁市值.-8-表 1、2012-2014 年全球 IT 投资变化.-3-,敬请参阅最后一页特
7、别声明,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-2-,行业投资策略1、行业基本面动态跟踪1.1 数据中心端Gartner：影响全球经济增长情况好转的许多不确定因素正在逐步被解决Gartner 预计在 2013 年，PC、平板电脑、手机和打印机等 IT 设备开支将达到 6660亿美元，相比 2012 年增长 6.3%。这个增长率低于 Gartner 原来预测的 7.9%，部分原因是 Android 设备加强了在平板电脑市场的价格竞争;2013 年全球企业软件开支将达 2960 亿美元，增长 6.4%，安全、存储管理和客户关系管理等细分市场是推动增长的主要因素。电信服务继续是全球最大的 IT 市场，但
8、由于固话和移动语音服务市场的收入下降抵消了移动数据服务收入的增长，全球电信服务开支未来几年将持平。表 1、2012-2014 年全球 IT 投资变化,$bilDevices,2012 支出627,2012YoY2.9%,2013 支出666,2013YoY6.3%,2014 支出694,2014YoY4.2%,Data Center 141,2.3%,147,4.5%,154,4.2%,Systems,Enterprise,278,3.3%,296,6.4%,316,6.8%,Software,IT Services 881,1.8%,927,5.2%,974,5.1%,Telecom,166
9、1,-0.1%,1701,2.4%,1742,2.4%,Services,Overall,3588,1.2%,3737,4.2%,3881,3.8%,资料来源：Gartner，兴业证券研究所Gartner:Q3 全球服务器出货量同比上涨 3.6%，营收下滑 2.8%第三季度全球服务器出货量达到 246 万台，同比增长 3.6%，但营收同比下降 2.8%至 126 亿美元；其中 x86 服务器出货量同比增长 4.3%，营收增长 4%；Unix 服务器出货量同期下降 31.1%，营收下降 16.4%。IBM 超过惠普成为第一大服务器厂商；惠普承认其服务器营收受到甲骨文不再支持安腾处理器的决策的影响
10、，服务器业务营收下滑 3.6%至略高于 38 亿美元，全球市场份额为 29.3%；甲骨文与一年前相比没有变化。收购：思科宣布收购网络政策管理公司 BroadHop，戴尔完成收购数据保护公司Credant 交易。1.2 终端联想：划分 Lenovo 和 Think 两大集团，2014 年至 2016 年谋求 A 股整体上市联想集团内部宣布将业务分成 Lenovo 业务集团和 Think 业务集团，调整于 4 月 1日起生效；Lenovo 业务集团包含联想电脑和原 MIDH（移动互联及数字家庭集团）业务，Think 业务集团包括含 Think 品牌产品和企业级业务。智能终端市场基本竞争格局，201
11、2 前三季度全球智能终端（含 PC、平板及智能,敬请参阅最后一页特别声明,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-3-,行业投资策略手机）出货量突破 3 亿台，三星、苹果、联想、惠普、索尼居市场占有率前五，分别为 22%、15%、7%、5%及 4%，其中苹果过去奉行的高利润策略获得最高ASP，为 744 美元。其中，第三季度中国智能手机出货量达到创纪录的新高，打破 6 千万部的纪录。华硕宏基宣布停产，上网本时代终结最后两个力挺上网本的生产商华硕和宏基近日确认，今年 1 月 1 日起，一旦卖完现有库存的余货，将不再推出新的上网本。加上此前三星、惠普和戴尔纷纷抛弃上网本，上网本这个生于 2007 年的
12、 PC 市场新宠，在以 iPad 为代表的平板电脑的市场挤压下，匆匆走完了 5 岁的生命周期。1.3 基础软件数据库：SAP 称中美市场同等重要，计划在华投资 20 亿美元。德国企业软件提供商 SAP 联席首席执行官施杰翰指出，中国未来将有一百万潜在新增客户，相当于目前全球客户数量的 5 倍，“对我们来说，中国将会成为和美国同等重要的市场”。作为 SAP 增长战略的一部分，SAP 计划 2015 年前在中国市场投资 20 亿美元。信息安全：赛门铁克发布 2013 年网络安全五大趋势，认为网络冲突或成常态、勒索软件成为网络欺诈手段、移动广告软件影响网络安全、社交网络货币化成为安全隐患、攻击将不断
13、渗透移动环境和云端。1.4 下游应用金融 IT-赛迪顾问：2012 年中国金融业 IT 应用市场预计增长 7.0%-海通申万等首批 7 家券商启动柜台交易业务试点-中国银联信息安全体系通过 ISO27001 国际标准体系电信/三网融合-中国移动创新 TD-LTE 商业模式，京沪公交车拟全线预装 TDFi。北京的合作模式主要是北京移动、北京公交集团和广告公司的三方合作，商业模式以推送广告和公交公司利润分成为主。-我国 3G 用户 2013 年预计新增 1 亿：2012 年我国智能终端出货量现已达到 2.24亿部，成为全球最大的智能手机生产国；我国 3G 用户现已突破 2.2 亿，渗透率由去年同期
14、的 13%迅速攀升至近 20%；微博用户已超过 2.8 亿，OTT 典型业务微信的注册用户已经达到 2.7 亿，并以每月 1000 万的速度超高速增长。2013 年工信部对我国通信业发展有两个重要的用户发展目标要求：新增互联网宽带用户 2500万户，新增 3G 用户将超过 1 亿户。,敬请参阅最后一页特别声明,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-4-,行业投资策略2、2012 年 1-11 月行业数据回顾2012 年 1-11 月，软件产业实现收入 2.19 万亿元，同比增长 27.3%，增速较 11 年同期下降 5.5 个百分点；11 月份完成软件业务收入 2377 亿元，同比增长 41.4
15、%，达前 11 个月最高水平。,图 1、2010 年至今软件行业增长情况数据来源：工信部，兴业证券研究所,图 2、20082012 年 1-11 月同期增速比较数据来源：工信部，兴业证券研究所,1-11 月，软件产业细分结构中，软件产品、软件技术服务、嵌入式软件、IC 设计都保持了 20%以上的快速增长，其中数据处理和运营类服务增速 34.3%，IC 设计增速 34%。自 2011 年下半年来，软件出口增速始终低迷，2012 年 1-11 月，软件出口增速 12.8%，较去年同期下滑 4.2 个百分点；其中，外包服务增速 39.3%，较增速高于去年同期 4.7 个百分点。,图 3、2012 年
16、 1-11 月软件行业分类结构数据来源：工信部，兴业证券研究所,图 4、20102012 年软件出口增长情况数据来源：工信部，兴业证券研究所,敬请参阅最后一页特别声明,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-5-,行业投资策略3、行业市场表现3.1 海外：12 月份 NASDAQ 计算机指数微涨12 月份纳斯达克计算机指数下跌 2.98%；同期纳斯达克综合指数下跌 1.72%。图 5、纳斯达克计算机指数与纳斯达克综合指数资料来源：Bloomberg,兴业证券研究所3.2 国内：计算机行业 2012 年跑输大盘12 月份计算机指数单月上涨 17.01%，同期 A 股沪深 300 指数涨幅 17.91
17、%；2012年全年计算机指数下跌 12.6%，同期沪深 300 指数上涨 7.55%，跑输大盘，且落后于大部分行业。图 6、A 股计算机行业指数与沪深 300 指数表现资料来源：Wind,兴业证券研究所,敬请参阅最后一页特别声明,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-6-,行业投资策略图 7、2012 年 12 月单月板块涨幅资料来源：Wind,兴业证券研究所图 8、2012 年 1-12 月板块涨幅资料来源：Wind,兴业证券研究所,敬请参阅最后一页特别声明,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-7-,行业投资策略3.3 计算机行业估值比较截至 2013 年 1 月 7 号，计算机板块的动态估值
18、达到 27 倍，与大盘的溢价率 111%。图 9、计算机板块相对于 A 股估值情况资料来源：Wind,兴业证券研究所3.4 计算机行业 1-6 月份解禁情况随着 2009 年启动的创业板陆续迎来大非解禁，计算机板块在 2013 年的上半年也将迎来解禁潮。以 2013 年 1 月 7 日的数据为基准，2013 年 4 月、5 月的解禁额分别达到 82.1 亿元和 82.4 亿元。图 10、2013 年 1-6 月计算机板块解禁市值资料来源：Wind,兴业证券研究所,敬请参阅最后一页特别声明,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-8-,行业投资策略4、1 月份行业投资策略我们从工信部公布的最新行业数
19、据来看，虽然 2012 年一、二、三季度的增速较去年同期逐渐放缓，但是 11 月份单月的同比增长达 41.4%，是前 11 个月最高水平。正如我们在 2013 年年度策略报告信心的低点，行业的拐点中所说：考虑到软件产业滞后于宏观经济 2-3 个季度，我们判断 2013 年上半年将见底，全年增速有望超过 2012 年。根据行业经验及上市企业调研，我们发现 2013 年企业的人员招聘计划减少、加薪幅度下降或者不加薪将会是普遍现象，基于此，我们认为企业的利润增速将会超过收入增速。在行业基本面企稳的同时，计算机板块也将面临历史上较大规模的创业板解禁潮，尤其是 2013 年的 4 月和 5 月，以 20
20、13 年 1 月 7 日的数据为基准，单月解禁额接近 100 亿元。基于此，我们依然给予 2013 年上半年行业“中性”评级。具体到 1 月份，影响行业估值的 2 大因素扩容与解禁因素延后：IPO 重启将推迟至 3 月份、大非解禁潮在 4 月份及 5 月份才会迎来高点，且大部分上市企业的 2012年业绩预告也将在中旬结束，故我们认为 1 月份仍将是整个板块的投资时点。1 月份，我们推荐组合：东华软件、恒生电子、博彦科技、汉得信息：东华软件（002065）：股权激励行权条件较高，根据目前的订单、预收和存货来看，实现的可能性较大，下游客户所处行业需求确定性较强；估值较历史上同期处于低位。恒生电子（
21、600570）：长期看中国金融创新带来极大的金融 IT 需求这个大逻辑，短期看 2012 年受益于信托、券商资管、银行理财线，业绩增长较为明确，而 2013 年创新依然是其下游客户 IT 投资的主题，且公司的费用将在 2013 年得到有效控制。博彦科技（002649）：国内外包第一梯队选手，专业从事 IT 外包服务，行业变革期通过兼并收购优质外包企业大幅提升市场份额，以此获得超越行业的成长。汉得信息（300170）：公司是本土高端 ERP 咨询的领头军，近 2 年高端市场进入快速发力期，2013 年伴随着行业低潮渐褪，订单饱满度提升，依然会迎来快速增长。,敬请参阅最后一页特别声明,请阅读最后一
22、页信息披露和重要声明,-9-,行业评级,推,中,回,公司评级,买,增,中,减,行业投资策略投资评级说明报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为：荐：相对表现优于市场性：相对表现与市场持平避：相对表现弱于市场报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为：入：相对大盘涨幅大于 15%持：相对大盘涨幅在 5%15%之间性：相对大盘涨幅在-5%5%之间持：相对大盘涨幅小于-5%机构客户部联系方式上海市浦东新区民生路 1199 弄证大五道口广场 1 号楼 21 层邮编：20
23、0135传真：021-38565955北京市西城区武定侯街 2 号泰康国际大厦 6 层邮编：100140传真：010-66290200深圳市福田区益田路 4068 号卓越时代广场 15 楼 1502-1503邮编：518048传真：0755-82562090,敬请参阅最后一页特别声明,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-10-,行业投资策略【信息披露】本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录 内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。【分析师声明】本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了
24、本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。【法律声明】兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客户应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司http:/网站刊载的完整报告为准，本公司接受客户的后续问询。本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司
25、没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本公司系列报告的信息均来源于公开资料，我们对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在法律许可的情况下，兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应
26、当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。,敬请参阅最后一页特别声明,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-11-,
