《基础化工1月月报：投资业绩确定增长的农化与MDI行业0108.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《基础化工1月月报：投资业绩确定增长的农化与MDI行业0108.ppt（33页珍藏版）》请在三一办公上搜索。
1、报,告,证,券,研,究,报,告,行,业,基础化工1月月报投资业绩确定增长的农化与MDI行业推荐（维持）,基础化工行业2013 年 1 月 8 日,行情走势图,1 月投资业绩确定增长的农化与 MDI 行业。受冬储启动及春耕来临，,月度报告,20%0%-20%-40%Aug-11,沪深300Nov-11,平安基础化工Feb-12 May-12,公司深度报告,尿素、钾肥价格企稳回升，复合肥冬储成交量持续好转，重点关注化肥行业投资机会。在国外强劲需求带动下，农药原药与中间体持续景气，草甘膦、吡虫啉、菊酯等原药价格仍维持高位，吡啶、百草枯系列产品价格不断上扬。1 月建议重点关注业绩确定性增长的农化板块投
2、资机会。国家公安部消防总局发布文件取消 65 号文件打开国内聚氨酯材料需求空间，重点推荐业绩确定增长、估值较低的 MDI 龙头烟台万华。1月平安化工模拟投资组合推荐。2013年1月份我们推荐业绩相对确定的农化子行业和建筑节能主题密切相关的MDI行业，1月推荐模拟投资组合：烟,证券分析师鄢祝兵投资咨询资格编号S10605111100010755-伍颖投资咨询资格编号S1060511010017010-陈建文投资咨询资格编号S10602100200010755-研究助理郭敏一般从业资格编号S10601120700960755-22626270G请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道
3、获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。,台万华、扬农化工、兴发集团及史丹利。基础化工行业运行态势分析。最新一期得到的化学原料及制品行业景气指数、PMI指数、PPI指数均显示化工行业继续保持回升态势。2012年11月，化工行业工业总产值增速回升到13.54%水平，行业利润累计总额增速从8月份的下滑20.20%收窄于10.10%，行业毛利率与销售净利率分别较8月提升0.84%及1.1%。预计在经济持续回暖的趋势下，化工行业的盈利情况将进一步改善。基础化工重点主要子行业分析。（1）尿素：12月份山东尿素价格上涨100150元/吨，而上游原材料煤炭、天然气不同程度下跌，尿素与原材料
4、价差小幅扩大，预计1月份尿素价格仍有上行空间；磷肥：预计1月份价格主要延续12月份行情，以稳为主；钾肥：国际钾肥合同价格偏低，但是前期钾肥经销商亏损严重，预计1月份钾肥价格仍会稳定盘整为主；复合肥：预计1月份复合肥销量继续增加；（2）农药：预计1月份草甘膦继续维持高位盘整；吡啶价格触底反弹；（3）民爆：1月份为民爆行业淡季，短期内硝酸氨受合成氨价格上涨推动，但预计幅度有限；（4）MDI：12月底聚合MDI与TDI止跌反弹，纯MDI依旧弱势，2013年1月预计聚合MDI市场价格企稳反弹，但受需求低迷影响，反弹幅度有限；（5）煤化工：2012年12月发布的天然气发展“十二五”规划提出将完善天然气价
5、格形成机制，若未来天然气价进行改革，煤制天然气项目将具有良好效益。预计2013年将逐渐步入煤化工投资高峰期。风险提示：宏观经济增速持续低位导致化工行业景气低迷时间超预期。,2013-1-7,EPS,PE,公司,代码,股价,2011A,2012E,2013E,2014E,2011A,2012E,2013E 2014E,评级,烟台万华扬农化工兴发集团史丹利,600309600486600141002588,15.8919.5218.3531.53,0.860.890.641.45,1.031.060.921.68,1.321.331.142.1,1.611.691.382.69,18.4821.9
6、328.5221.71,15.4318.4219.8418.74,12.0414.6816.0114.99,9.8711.5513.2211.70,强烈推荐推荐推荐推荐,请务必阅读正文之后的免责条款。,基础化工月度报告正文目录一、基础化工行业 1 月投资策略与模拟投资组合.71.1 行业策略：投资业绩确定农化子行业，把握聚氨酯主题投资机会.71.2 1 月化肥相对看好煤头尿素、复合肥龙头企业.71.3 2012 年农药利润总额大幅增长，1 月吡啶价格不断上扬.71.4 外墙保温材料打开 MDI 需求增长空间.71.5 行业推荐模拟组合.7二、基础化工行业 12 月市场表现回顾.92.1 行业月
7、度涨跌幅.92.2 行业估值情况比较.10三、基础化工行业运行态势.113.1 经济继续保持温和回升态势.113.2 基础化工行业运行态势.11四、基础化工主要子行业分析.134.1 尿素：预计 2013 年 1 月份尿素价格仍有上行空间.134.2 磷肥：预计 2013 年 1 月磷肥市场稳定为主.144.3 钾肥：预计 1 月份钾肥价格维持稳定.174.4 复合肥：预计 2013 年 1 月份复合肥销量将继续好转.184.5 农药：预计 2013 年 1 月份草甘膦价格维持高位.204.6 民爆：需求弱势企稳，销售企业成为新并购标的.234.7 聚氨酯：12 月底聚合 MDI 与 TDI
8、止跌反弹，纯 MDI 依旧弱势.254.8 现代煤化工：预计 2013 年中国将步入现代煤化工投资高峰期.28五、12 月份月平安化工团队报告主要观点.30,请务必阅读正文之后的免责条款。,2/33,图表 1,图表 2,图表 3,图表 4,图表 5,图表 6,图表 7,图表 8,图表 9,图表 10,图表 11,图表 12,图表 13,图表 14,图表 15,图表 16,图表 17,图表 18,图表 19,图表 20,图表 21,图表 22,图表 23,图表 24,图表 25,图表 26,图表 27,图表 28,基础化工月度报告图表目录2013 年 1 月份推荐模拟组合.8平安化工月度推荐模拟
9、组合.8平安化工模拟组合超额收益.9基础化工行业指数 12 月份涨幅 15.35%.912 月份化工新材料涨幅达 19.02%.9化工行业市盈率情况.10化工行业市净率.10化学制品市盈率情况.10化学制品市净率情况.10化工新材料市盈率情况.10化工新材料市净率情况.10规模以上工业增加值增速回升(%).1112 月 PMI 指数环比持平（%）.1112 月份产成品库存指数略微上扬（%）.11出口订单指数环与上月持平（%）.11化学原料及化学制品制造业景气指数情况.12化学原料及化学制品制造业 PPI 指数持续回升.122012 年 11 月化工利润总额降幅进一步收窄.122012 年 11
10、 月份化工行业毛利率与净利率处于均回升.122012 年 10 月化工行业主营业务、利润总额增速降幅收窄.12化工行业总产值达 6348.73 亿元.122012 年 11 月尿素产量较高（万吨）.132012 年 12 月尿素开工率稳定.1312 月份国内尿素上涨 9.23%（元/吨）.1312 月份国际尿素 FOB 阿拉伯湾价格上涨 1.28%(美元/吨).13尿素无烟煤成本价差扩大.14尿素烟煤成本价差扩大.14短期因素刺激尿素价格阶段性上涨.14,请务必阅读正文之后的免责条款。,3/33,图表 29,图表 30,图表 31,图表 32,图表 33,图表 34,图表 35,图表 36,图
11、表 37,图表 38,图表 39,图表 40,图表 41,图表 42,图表 43,图表 44,图表 45,图表 46,图表 47,图表 48,图表 49,图表 50,图表 51,图表 52,图表 53,图表 54,图表 55,图表 56,图表 57,图表 58,图表 59,基础化工月度报告每年一季度尿素价格上涨的概率大.14国内一铵 12 月份市场价格运行平稳（元/吨）.15国际一铵 12 月价格下降 3.77%（美元/吨）.15国内二铵 12 月出厂价维持 3300（元/吨）.15国际二铵 12 月份市场价略有下跌（美元/吨）.15磷肥 11 月进口量 1.06 万吨.16磷肥 11 月进口
12、单价 402.33（美元/吨）.16磷肥 11 月出口量 10.05 万吨.16磷肥 11 月出口单价 399.16（美元/吨）.16国际磷矿石价格 12 月份保持稳定（美元/吨）.16我国磷矿石价格 12 月份下跌 7.69%（元/吨）.16国际氯化钾（低端）现货价价格走平.17硫酸钾国际价格保持稳定.17国内氯化钾价格（元/吨）.17国内硫酸钾价格（元/吨）.17钾肥 11 月度产量同比增长 44.97%.18钾肥 11 月度表观消费量 53.34 万吨.18氯化钾 12 月份开工率 80%.18硫酸钾 12 月份开工率 48%.182012 年 12 月复合肥出厂价环比下调（元/吨）.1
13、92012 年 12 月复合肥企业开工率回升至 40%.192012 年 10 月复混肥料制造业收入和利润同比增速略回升.192012 年 12 月复合肥与原料成本价差环比缩小（元/吨）.19预计 20122015 年我国复合肥施用量年均增速为 6.5%.20史丹利和金正大复合肥销量快速增长(万吨).20史丹利复合肥销量提升推动业绩增长.20我国农药产量及增速.20我国农药销量及产销率.20我国农药销售额.21我国农药销售利润.21全球转基因作物占比不断提高.21,请务必阅读正文之后的免责条款。,4/33,图表 60,图表 61,图表 62,图表 63,图表 64,图表 65,图表 66,图表
14、 67,图表 68,图表 69,图表 70,图表 71,图表 72,图表 73,图表 74,图表 75,图表 76,图表 77,图表 78,图表 79,图表 80,图表 81,图表 82,图表 83,图表 84,图表 85,图表 86,图表 87,图表 88,图表 89,图表 90,基础化工月度报告2013 年全球草甘膦需求量增速在 810%左右.212012 年草甘膦的价格持续上扬.2220072011 国内草甘膦产量不断下滑.222012 年 110 月份草甘膦的出口量同比增长 21.27%.222012 年 110 月份草甘膦的出口金额同比增长 27.84%.22吡啶产业链.22吡啶的应
15、用领域.2212 月份吡啶价格止跌企稳.232012 年 11 月我国吡啶出口数量同比累计下跌 2.4%.23陕西兴化硝酸铵价格变化趋势（元/吨）.23我国季度 GDP 增速变化.242012 年 11 月我国制造业 PMI 继续保持 50 以上.242012 年 10 月我国煤炭产量同比仍下滑 2（百万吨）.242012 年 11 月我国铁矿石产量同比增长 14.1（万吨）.242012 年前 11 月我国十种有色金属矿产量同比增长 7.87（万吨）.242012 年前 11 月我国非金属矿开采业收入增速继续放缓.252012 年前 11 月我国基础设施投资累计同比增长 17.2.25宏大爆
16、破和雅化集团涉足跨区域民爆销售企业并购.252012 年 12 月 MDI 装置检修情况.262012 年 12 月国内 MDI 装置开工率为 64%.26万华 2013 年 1 月聚合 MDI 出厂下调（元/吨）.26MDI 与苯胺价差环比有所回落.26全球 MDI 需求增速超过 GDP.27预计 20132014 年全球 MDI 开工率逐步提升.27国内 TDI 下游需求领域以软泡和涂料为主.2712 月底 TDI 与甲苯价差提升（万元/吨）.2712 月中海壳牌环氧丙烷出厂价较为稳定.28硬泡组合聚醚与环氧丙烷价差有所提升.28来现代煤化工潜在投资巨大.28我国天然气进口依存度逐年提高（
17、十亿立方英尺）.29煤制天然气成本与煤价变动关系（元/立方米，元/吨）.29,请务必阅读正文之后的免责条款。,5/33,图表 91,图表 92,图表 93,图表 94,图表 95,图表 96,基础化工月度报告图表 11 中国 PP 树脂进口依存度约 28%（万吨）.29图表 12 中国 PE 树脂进口依存度约 43%（万吨）.29相比乙烯法，煤制乙二醇具有较好成本优势（元/吨）（不含增值税）.30我国石油进口依存度大（百万吨）.30煤间接制油与石油路线竞争力比较.30重点公司估值表.32,请务必阅读正文之后的免责条款。,6/33,（。,1,基础化工月度报告一、基础化工行业 1 月投资策略与模拟
18、投资组合1.1 行业策略：投资业绩确定农化子行业，把握聚氨酯主题投资机会2012 年 12 月全国制造业 PMI 为 50.6%，该指数连续第三个月运行于 50%荣枯分界线之上，其中新订单、现有订单以及出口订单指数同比平均回升 0.7 个百分点，环比和 11 月份持平，说明我国经济企稳复苏。最新一期得到的化学原料及制品行业景气指数、PMI 指数、PPI 指数均显示化工行业继续保持回升态势。2012 年 11 月，化工行业工业总产值增速回升到 13.54%水平，行业利润累计总额增速从 8 月份的下滑 20.20%收窄于 10.10%，行业毛利率与销售净利率分别较 8 月提升 0.84%及1.1%
19、。预计在经济持续回暖的趋势下，化工行业的盈利情况将进一步改善。1 月属于化工行业传统需求淡季，大多数化工品价格低迷，受冬储启动及春耕来临，尿素、钾肥价格企稳回升，复合肥冬储成交量持续好转，重点关注化肥行业投资机会。在国外强劲需求带动下，农药原药与中间体持续景气，草甘膦、吡虫啉、菊酯等农药原药价格仍维持高位，吡啶、百草枯系列产品价格不断上扬。1 月建议重点关注业绩确定性增长的农化板块投资机会。2012 年 12 月，国家公安部消防总局发布文件取消 65 号文件，B1 阻燃级聚氨酯保温材料需求空间将打开，重点关注烟台万华、红宝丽、联创节能、滨化股份等个股主题性投资机会。烟台万华 2013年业绩预计
20、增长 25%以上，PE 估值较低，建议重点关注。1.2 1 月化肥相对看好煤头尿素、复合肥龙头企业春耕需求旺盛，预计 2013 年 1 季度尿素将阶段性上涨，加之下调出口税率、提高基准价格，利于尿素出口，改善行业供需局面，四川等地区尿素用天然气价格上调抬升气头尿素综合成本，建议重点关注煤头尿素龙头企业，华鲁恒升、湖北宜化、鲁西化工。由于复合肥冬储成交量是从 2012 年 12 月开始才逐步好转，因此我们预计冬储成交量将主要在 2013年元月后完成，加上随后的春耕需求，预计 2013 年一季度复合肥销量将继续好转。预计 2013 年一季度复合肥出厂价同比下降约 250 元/吨，这将促进市场销售，
21、使得一季度复合肥销售好于去年同期，龙头企业依靠规模、品牌、渠道优势有望获得更快增长，重点关注史丹利、金正大。1.3 2012 年农药利润总额大幅增长，1 月吡啶价格不断上扬根据国家统计局披露数据，截至 2012 年 10 月份，中国农药制造业主营业务收入达 1902 亿元，同比增加 23%，利润总额累计 116.91 亿元，同比增加 34%。国内外需求强劲，环保政策趋严压缩供给，2013 年农药行业景气有望延续。2013 年 12 月，草甘膦市场价维持在 3.13.3 万元/吨的高位；受益于反倾销政策，12 月以来吡啶价格不断上扬，带动百草枯价格持续上扬。农药建议重点关注兼顾业绩与草甘膦弹性的
22、扬农化工，同时关注受益于吡啶、百草枯景气的红太阳。1.4 外墙保温材料打开 MDI 需求增长空间2012 年 12 月 3 日，公安部消防局下发关于民用建筑外保温材料消防监督管理有关事项的通知（350 号文），决定取消执行 2011 年 3 月 14 日颁布的关于进一步明确民用建筑外保温材料消防监督管理有关要求的通知65 号文）公安部 350 号文的颁布有利于打开国内聚氨酯外墙保温板市场。假定“十二五”期间，聚氨酯占外墙保温的比例由现在不到 3%提升到 50%水平，则每年聚合 MDI新增需求增量将超过 40 万吨，占 2012 年国内 MDI 总需求的 25%左右，重点关注烟台万华投资机会。1
23、.5 行业推荐模拟组合从 2012 年 3 月月报开始，我们推荐平安证券基础化工月度模拟投资组合（1 个月更新一次组合）。2013 年 1 月份我们推荐业绩相对确定的农化子行业和建筑节能主题密切相关的 MDI 行业，月推荐模拟投资组合：烟台万华、扬农化工、兴发集团及史丹利。,请务必阅读正文之后的免责条款。,7/33,基础化工月度报告,图表1,2013年1月份推荐模拟组合,2013-1-7,EPS,PE,公司烟台万华扬农化工兴发集团史丹利,代码600309600486600141002588,股价15.8919.5218.3531.53,2011A0.860.890.641.45,2012E1.
24、031.060.921.68,2013E1.321.331.142.1,2014E1.611.691.382.69,2011A18.4821.9328.5221.71,2012E15.4318.4219.8418.74,2013E12.0414.6816.0114.99,2014E9.8711.5513.2211.70,评级强烈推荐推荐推荐推荐,资料来源：Wind、平安证券研究所,图表2,平安化工月度推荐模拟组合,推荐公司烟台万华兴发集团,代码600309600141,上月月末收盘价12.9915.29,本月月末收盘价15.6118.04,涨跌幅20.17%17.99%,12 月11 月10
25、月9月8月7月6月,史丹利扬农化工久联发展烟台万华兴发集团史丹利扬农化工久联发展兴发集团扬农化工烟台万华联化科技华鲁恒升兴发集团扬农化工烟台万华联化科技兴发集团扬农化工长青股份久联发展联化科技烟台万华湖北宜化扬农化工久联发展史丹利烟台万华,002588600486002037600309600141002588600486002037600141600486600309002250600426600141600486600309002250600141600486002391002037002250600309000422600486002037002588600309,26.116.520.
26、1513.6919.4428.7921.5221.4219.8321.0313.8418.86.8919.2722.3812.5618.4719.5819.9217.0823.4617.2313.3512.2518.1522.626.115.11,31.1219.9624.5512.9915.2926.116.520.1519.4421.5213.6919.046.5819.5819.9214.2417.2319.2722.3817.7923.118.4713.112.319.9223.4626.8313.35,19.23%20.97%21.84%-5.11%-21.35%-9.34%-23.
27、33%-5.93%-1.97%2.33%-1.08%1.28%-4.40%1.61%-10.99%13.33%-6.71%-1.58%12.35%4.16%-1.53%7.20%-1.87%0.41%9.75%3.81%2.80%-11.65%,请务必阅读正文之后的免责条款。,8/33,基础化工月度报告,湖北宜化扬农化工久联发展齐翔腾达,000422600486002037002408,14.318.8123.1716.74,12.2518.1522.616.26,-14.34%-3.51%-2.46%-2.87%,5月,烟台万华湖北宜化久联发展,600309000422002037,13.6
28、213.9221.03,15.1114.323.17,10.94%2.73%10.18%,资料来源：wind、平安证券研究所,图表3,平安化工模拟组合超额收益,沪深 300,基础化工,平安推荐化工组合,超额收益（平安组合-沪深 300）,超额收益（平安组合-基础化工）,12 月11 月10 月9 月8 月7 月6 月5 月4 月3 月,16.30%-9.30%-1.67%4.00%-6.52%-5.23%-6.51%0.22%6.98%-6.80%,18.43%-12.54%-1.34%2.84%0.47%-11.67%-9.70%-0.73%0.41%-9.51%,20.04%-13.01%
29、-3.84%4.90%3.65%2.98%-6.97%6.34%4.37%-3.82%,3.74%-3.71%-2.17%0.90%10.17%8.21%-0.46%6.12%-2.61%2.98%,1.61%-0.47%-2.50%2.06%3.18%14.65%2.73%7.06%3.97%5.69%,资料来源：wind、平安证券研究所二、基础化工行业 12 月市场表现回顾2.1 行业月度涨跌幅2012 年 12 月，基础化工行业跌幅达 15.35%，沪深 300 指数涨幅为 17.91%，上证指数涨幅为 14.63%。12 月，化工新材料行业平均涨幅为 19.02%，其中聚氨酯行业受 1
30、2 月份新出环保节能政策利好，反弹幅度高达 20.53%，其他化工子行业均有不同程度的涨幅。,图表4,基础化工行业指数12月份涨幅 15.35%,图表5,12月份化工新材料涨幅达19.02%,月涨跌幅20%20%15%15%,10%5%0%,10%5%0%,深成指,上证指数,沪深300指数,基础化工指数,化工新材 化学纤维 化学原料 化学制品,塑料,橡胶,料,资料来源：wind、平安证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款。,资料来源：wind、平安证券研究所,9/33,基础化工月度报告2.2 行业估值情况比较12 月份以来，基础化工，化学制品和化工新材料市盈率和市净率触底阶段性反弹，但从基础化
31、工行业 PE、PB 估值水平来看，行业绝对估值 2003 年以来的阶段性底部，与沪深 300 的估值溢价仍在较高位置，预计由于 2013 年化工行业处于温和复苏阶，全行业全面回暖仍需时日。,图表6,化工行业市盈率情况,图表7,化工行业市净率情况,沪深300SW化工/均值403020100资料来源：wind、平安证券研究所,SW化工SW化工估值溢价/右2.01.61.20.80.40.0,沪深300SW化工-均值4.03.02.01.00.0资料来源：wind、平安证券研究所,SW化工SW化工估值溢价-右1.51.00.50.0,图表8,化学制品市盈率情况,图表9,化学制品市净率情况,沪深300
32、SW化学制品/均值6050403020100资料来源：wind、平安证券研究所,SW化学制品SW化学制品估值溢价/右4.03.63.22.82.42.01.61.20.80.40.0,沪深300SW化学制品-均值6.05.04.03.02.01.00.0资料来源：wind、平安证券研究所,SW化学制品SW化学制品估值溢价-右2.52.01.51.00.50.0,图表10,化工新材料市盈率情况,图表11,化工新材料市净率情况,605040302010,沪深300SW化工新材料SW化工新材料/均值SW化工新材料估值溢价/右,3.63.22.82.42.01.61.20.80.4,6.05.04.0
33、3.02.01.0,沪深300SW化工新材料SW化工新材料-均值SW化工新材料估值溢价-右,2.52.01.51.00.5,0,0.0,0.0,0.0,资料来源：wind、平安证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款。,资料来源：wind、平安证券研究所,10/33,Jul10,Jul11,Jan10,Apr10,Oct10,Jan11,Apr11,Oct11,Jan12,Apr12,Jul12,Oct12,0,Jan-23Jan-35Jan-47Jan-59Jan-71Jan-83Jan-95Jul-10Jul-21 Jan-34Jan-46Jan-58Jan-70Jan-82Jan-94Ja
34、n-12Jan-24Jan-36Jan-48Jan-60Jan-72Jan-84Jan-96Jul-11Jul-22Jul-33Jul-44 Jan-57Jan-69Jan-81Jan-92Jan-13Jan-25Jan-37Jan-49Jan-61Jan-73Jan-85Jan-93Jul-12Jul-23Jul-34Jul-45Jul-56Jul-67 Jan-80Jan-14Jan-26Jan-38Jan-50 Jan-79Jan-91Jan-98Jul-13Jul-24Jul-35Jul-46Jul-57Jul-68Jul-79Jul-90Jan-15Jan-27 Jan-56Jan-
35、62Jan-68Jan-75Jan-87Jul-98Jul-14Jul-25Jul-36Jul-47Jul-58Jul-69Jul-80Jul-91Jan-33Jan-40Jan-52Jan-64Jan-76Jul-15Jul-26Jul-37Jul-48Jul-59Jul-70Jul-81Jul-92Jan-17Jan-29Jan-41Jan-53Jan-65 Jan-89Jul-16Jul-27Jul-38Jul-49Jul-60Jul-71Jul-82Jul-93Jan-18Jan-30Jan-42Jan-54 Jan-78Jan-90Jul-17Jul-28Jul-39Jul-50Ju
36、l-61Jul-72Jul-83Jul-94Jan-19Jan-31Jan-43 Jan-67Jul-78Jul-89Jul-18Jul-29Jul-40Jul-51Jul-62Jul-73Jul-84Jul-95Jan-20Jan-32Jan-44Jul-55Jul-66Jul-77Jul-88Jul-19Jul-30Jul-41Jul-52Jul-63Jul-74Jul-85Jul-96Jan-21Jul-32Jul-43Jul-54Jul-65Jul-76Jul-87Jul-20Jul-31Jul-42Jul-53Jul-64Jul-75Jul-86Jul-97,Jan-23Jan-35
37、Jan-47Jan-59Jan-71Jan-83Jan-95Jul-10Jul-21 Jan-34Jan-46Jan-58Jan-70Jan-82Jan-94Jan-12Jan-24Jan-36Jan-48Jan-60Jan-72Jan-84Jan-96Jul-11Jul-22Jul-33Jul-44 Jan-57Jan-69Jan-81Jan-93Jan-13Jan-25Jan-37Jan-49Jan-61Jan-73Jan-85Jan-97Jul-12Jul-23Jul-34Jul-45Jul-56Jul-67 Jan-80Jan-92Jan-14Jan-26Jan-38Jan-50Jan
38、-62Jan-74 Jan-91Jul-13Jul-24Jul-35Jul-46Jul-57Jul-68Jul-79Jul-90Jan-15Jan-27Jan-39Jan-51 Jan-68Jan-79Jan-87Jul-98Jul-14Jul-25Jul-36Jul-47Jul-58Jul-69Jul-80Jul-91Jan-16Jan-28 Jan-45Jan-56Jan-64Jan-76Jul-15Jul-26Jul-37Jul-48Jul-59Jul-70Jul-81Jul-92Jan-22Jan-33Jan-41Jan-53Jan-65 Jan-89Jul-16Jul-27Jul-3
39、8Jul-49Jul-60Jul-71Jul-82Jul-93Jan-18Jan-30Jan-42Jan-54 Jan-78Jan-90Jul-17Jul-28Jul-39Jul-50Jul-61Jul-72Jul-83Jul-94Jan-19Jan-31Jan-43 Jan-67Jul-78Jul-89Jul-18Jul-29Jul-40Jul-51Jul-62Jul-73Jul-84Jul-95Jan-20Jan-32 Jul-55Jul-66Jul-77Jul-88Jul-19Jul-30Jul-41Jul-52Jul-63Jul-74Jul-85Jul-96Jan-21Jul-32Ju
40、l-43Jul-54Jul-65Jul-76Jul-87Jul-20Jul-31Jul-42Jul-53Jul-64Jul-75Jul-86Jul-97,基础化工月度报告三、基础化工行业运行态势3.1 经济继续保持温和回升态势2012 年 12 月份的中国制造业采购经理人指数（PMI）为 50.6%，与上月持平，该指数连续三个月运行于 50%荣枯分界线之上，其中新订单、现有订单以及出口订单指数同比平均回升 0.7 个百分点，环比和 11 月份持平，说明我国经济处于复苏阶段。全国规模以上工业增速，连续三月持续反弹，11月份同比增速 10.1%。鉴于 2013 年工作重点加快城镇化建设和基础设施建
41、设，将有助于支撑投资增速保持平稳，继续拉动经济回暖。,图表12252015105,规模以上工业增加值增速回升(%)工业增加值:轻工业:当月同比工业增加值:当月同比工业增加值:重工业:当月同比,图表135856545250484644,12月PMI指数环比持平（%）PMI综合指数PMI环比变化,43210-1-2-3-4-5,Jan-10Jan-16Jan-22Jan-28Jan-39Jan-45Jan-51Jan-63Jan-74Jan-86Jan-97,资料来源：wind、平安证券研究所,资料来源：中国物流与采购联合会、平安证券研究所,图表14,12月份产成品库存指数略微上扬（%）,图表15
42、,出口订单指数环与上月持平（%）,54525048464442,产成品库存PMI,产成品库存环比变化,642024,5654525048464442,出口订单PMI,出口订单环比变化,543210-1-2-3,40资料来源：中国物流与采购联合会，平安证券研究所,6,Jan-10Jan-17Jan-29Jan-40Jan-52Jan-63Jan-75Jan-86Jan-98资料来源：中国物流与采购联合会，平安证券研究所,40-4,3.2 基础化工行业运行态势从最新一期得到的化学原料及制品行业景气指数、PMI 指数、PPI 指数均显示化工行业继续保持回升态势。2012 年 11 月，化工行业工业总
43、产值为 6,348.73 亿元，同比增速为 13.54%，化学原料及制品主营业务收入增速同比回升，利润总额累计下滑幅度从 8 月份的 20.20 收窄到 11 月份的 10.10%，11 月份毛利率和销售利润率较 8 月份分别回升 0.84%和 1.1%。预计在经济持续回暖的趋势下，化,请务必阅读正文之后的免责条款。,11/33,Feb07,Jul07,Dec07,May08,Oct08,Mar09,Aug09,Jan10,Jun10,Nov10,Apr11,Sep11,Feb12,Jul12,图表16,图表18,窄,图表21,基础化工月度报告工行业的盈利情况将进一步改善。,化学原料及化学制品
44、制造业景气指数情况,图表17 化学原料及化学制品制造业PPI指数持续回升,1701501301109070,化学原料及化学制品制造业化学纤维制造业橡胶制品业塑料制品业工业,1301201101009080,化学原料及化学制品制造业化学纤维制造业橡胶制品业,7050,资料来源：wind、平安证券研究所2012年11月化工利润总额降幅进一步收,资料来源：wind、平安证券研究所图表19 2012年11月份化工行业毛利率与净利率处于均回升,主营业务收入累计同比,利润总额累计同比,毛利率,销售利润率,200%,150%100%50%0%-50%-100%资料来源：wind、平安证券研究所图表20 20
45、12年10月化工行业主营业务、利润总额增速降幅收窄工业企业:主营业务收入:累计同比增速,18%15%12%9%6%3%0%资料来源：wind、平安证券研究所化工行业总产值达6348.73亿元化学工业总产值（亿元）化学工业总产值同比增速,150%100%50%0%50%,工业企业:利润总额:累计同比增速,7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000,50%40%30%20%10%0%,资料来源：wind、平安证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款。,资料来源：wind、平安证券研究所,12/33,Jul-10,Jul-11,Mar-11,Sep-10,Nov-10,S
46、ep-11,Nov-11,Mar-12,Jan-11,Jan-12,Jul-12,Sep-12,May-10,May-11,May-12,Nov-12,图表24,尿素-山东,基础化工月度报告四、基础化工主要子行业分析4.1 尿素：预计 2013 年 1 月份尿素价格仍有上行空间12 月份国内尿素市场价格呈现上扬趋势，山东地区尿素由月初 1950 元/吨上升至 2130 元/吨，涨幅9.23%;国际方面，阿拉伯（大粒袋装）FOB 由月初的 390 美元/吨上涨至 395 美元/吨，美国海湾（大粒袋装）FOB 由 397 美元/吨上升至 422 美元/吨。且上游原材料不同程度的下跌，尿素与烟煤、天
47、然气价差扩大。,图表2235030025020015010050,2012年11月尿素产量较高（万吨）尿素产量尿素出口量,图表2390%80%70%60%50%40%30%20%10%0%,2012年12月尿素开工率稳定尿素开工率,0,Jan-10 Jun-10 Nov-10 Apr-11 Sep-11 Feb-12资料来源：wind，平安证券研究所,Jul-12,资料来源：百川资讯，平安证券研究所,12月份国内尿素上涨 9.23%（元/吨）尿素-山东,图表25 12月份国际尿素FOB阿拉伯湾价格上涨1.28%(美元/吨)尿素FOB阿拉伯湾(大粒袋装),3,0002,5002,0001,500
48、1,0005000,700600500400300200,尿素FOB美国海湾(大粒袋装),Apr-11,Aug-11,Dec-11,Apr-12,Aug-12,Dec-12,Apr-11,Aug-11,Dec-11,Apr-12,Aug-12,Dec-12,资料来源：wind，平安证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款。,资料来源：wind，平安证券研究所,13/33,基础化工月度报告,图表26,尿素无烟煤成本价差扩大,图表27,尿素烟煤成本价差扩大,3,0002,5002,0001,5001,000,尿素-无烟煤成本价差无烟中块煤炭(晋城地区),尿素-山东,2,5002,0001,5001,
49、000,尿素-烟煤成本价差（尿素-烟煤）气头法价差（尿素-天然气）,5000Dec-10 Apr-11 Aug-11 Dec-11 Apr-12 Aug-12 Dec-12资料来源：wind，平安证券研究所,5000Apr-11 Jul-11 Oct-11Jan-12Apr-12 Jul-12 Oct-12资料来源：wind，平安证券研究所,预计在短期因素刺激下，比如节能减排导致产量下降、国际尿素价格上涨带动出口增加、二元复合肥出口大幅增加带动，近三年国内尿素价格出现阶段性上涨。2012 年 511 月国内尿素价格持续下跌，“看涨不看跌”行为导致经销商采购较少，同时 12 月尿素价格回升也并未
50、推动经销商采购量大幅放大，因此我们预计，目前经销商的尿素冬储库存仍然不足，2013 年 1 季度冬储和春耕的短期需求放大，将推动国内尿素价格阶段性上涨。,图表28,短期因素刺激尿素价格阶段性上涨,图表29,每年一季度尿素价格上涨的概率大,资料来源：百川资讯，平安证券研究所,资料来源：百川资讯，平安证券研究所,4.2 磷肥：预计 2013 年 1 月磷肥市场稳定为主12 月份，一铵市场运行平稳，国内一铵市场价格和上月基本持平，维持在 23502700 元/吨。国际方面：一铵市场价格出现不同程度下滑，波罗的海散装 FOB 高端价格下跌 3.77%，目前为 510 美元/吨。,请务必阅读正文之后的免
