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1、,Table_Author,439,Table_InvestChange,Table_BaseInfo,23,Table_Trend,Table_Report,股票代码,Table_Top,Table_AuthorTemp311,证券研究报告/行业月报2012 年 10 月 16 日,汽车整车署名人：张镭,Table_Title汽车整车,看好,S09605110200060755-参与人：邢卫军S09601110805100755-,金九失色，日系车受抵制将使行业格局生变中投汽车乘用车月报Table_Point中日钓鱼岛争端使两国关系紧张，日系品牌受抵制销量大幅下滑，乘用车整体亦受影响。日系车
2、份额下降给其他车系带来扩张机遇，我们看好优势自主品牌和强势合资品牌的竞争优势，推荐长城汽车、上汽集团。随着国内和海外汽车市场持续向好，具有后周期属性的零部件企业盈利水,评级调整：,维持,平将逐步改善，建议关注竞争力强、出口拉动明显、12 年增长确定的公司，推,行业基本资料上市公司家数,荐中原内配、云意电气、京威股份。投资要点：,总市值(亿元)占 A 股比例(%)平均市盈率(倍),114774.6%11.3,9 月汽车销量同比-1.7%，低于市场预期。9 月我国汽车销量 161.74 万（环比+8.2%，同比-1.7%）。乘用车 131.56 万（环比+7.9%，同比-0.3%）；商用车销量 3
3、0.18 万（环比+9.2%，同比-7.6%）。1-9 月累计销量 1409.6,行业表现（%）汽车整车上证综合指数Table_Chart4%-2%-9%-15%-22%,1M-4.51-1.18,3M-4.84-3.99,6M-17.68-11.047408059375446712996615262,万，同比+3.2%，其中乘用车+6.7%，商用车-8.8%。乘用车各车型增长稳定。轿车销售 86.43 万（环比+10%，同比+7%）；MPV销售 4.03 万（环比+9%，同比+7%）；SUV 销售 16.43 万（环比+2%，同比+25%）；交叉型乘用车销售 15.00 万（环比+11%，同
4、比+1%）。预计乘用车 3 季度销量增长 12%左右。12 年汽车市场将回暖，乘用车增速 10%。我国人均汽车保有量低，市场潜力大；居民收入不断增长，汽车消费热情高；11 年由于刺激政策退出、部分城市限购等负面因素，乘用车增速大幅回落，12 年负面因素影响逐步减弱，预计乘用车增速 10%左右。9 月底以来市场情绪好转，汽车主要子板块均跑赢大盘。截止 10 月 15 日上,-28%,557,证综指上涨 0.6%，乘用车上涨 0.7%，客车上涨 0.75%，货车下降 0.06%，,2011/10,2012/1成交金额,2012/4交运设备,2012/7,上证综指,零部件板块上涨 1.1%；除货车板
5、块外，汽车各子板块表现均强于大盘。,相关报告汽车整车销量持续向好，旺季值得期待中投汽车乘用车月报 2012-09-14汽车整车淡季增长稳定，静候旺季来临中投汽车乘用车月报 2012-08-15汽车整车乘用车销量增长稳定，板块估值因限购承压中投汽车乘用车月报2012-07-17,投资建议：日系车受抵制，其他车系将趁机扩张份额；汽车行业增速中枢下移，增量主要来自于一线地区换车与二三线地区新购车需求释放，我们看好强势合资与优势自主品牌在细分市场的竞争优势。推荐标的依次为：长城汽车、上汽集团。随着国内和海外汽车市场持续向好，零部件企业盈利水平将逐步改善，在整车行情带动下，建议关注竞争力强、受益国际市场
6、复苏、12年增长确定的公司，依次推荐中原内配、云意电气、京威股份。风险提示：经济下行影响汽车消费，产能释放加剧竞争带来价格战,Table_Stock 股票名称,11EPS,12EPS,13EPS,14EPS,11PE,12PE,13PE,14PE,投资评级,601633.sh000625.sz600104.sh002448.sz300304.sz002662.sz601799.sh000887.sz,长城汽车长安汽车上汽集团中原内配云意电气京威股份星宇股份中鼎股份,1.130.211.831.360.810.510.700.500.50,1.650.261.951.351.170.621.03
7、0.700.70,1.920.502.201.651.580.851.480.800.80,2.210.602.502.092.151.101.701.141.14,16.4625.927.1418.9620.8516.6715.7418.9818.98,11.2420.696.7219.1214.4913.8210.6613.4713.47,9.6610.765.9515.6410.7310.007.4211.7911.79,8.398.975.2412.357.887.736.468.278.27,强烈推荐强烈推荐强烈推荐强烈推荐强烈推荐强烈推荐推荐推荐推荐,请务必阅读正文之后的免责条款部
8、分,SUV,重卡,中卡,轻卡,微卡,大客,中客,轻客,基本型,多功能,交叉型,乘用车,商用车,合计,行业月报,Table_Temp310100investRatingChange.sameTable_Header一、行业月度观点1.1 月度销量概览2012 年 9 月，我国汽车共计销售 161.74 万辆，环比+8.2%，同比-1.7%。其中乘用车销售 131.56 万辆，环比+7.9%，同比-0.3%；商用车销售 30.18 万辆，环比+9.2%，同比-7.6%。表 1 汽车行业销量概览,种类基本型多功能SUV交叉型乘用车重卡中卡轻卡微卡大客中客轻客商用车合计,Sep-12928,77741
9、,666171,464173,6651,315,57242,81422,542149,59842,4115,8627,93230,627301,7861,617,358,Aug-12864,30440,265164,318149,9971,218,88438,27120,144136,87435,7448,2648,51128,535276,3431,495,227,Sep-11930,17747,954145,746195,6251,319,50260,66922,002155,66242,1977,0269,38429,644326,5841,646,086,环比7.5%3.5%4.3%1
10、5.8%7.9%11.9%11.9%9.3%18.7%-29.1%-6.8%7.3%9.2%8.2%,同比-0.2%-13.1%17.6%-11.2%-0.3%-29.4%2.5%-3.9%0.5%-16.6%-15.5%3.3%-7.6%-1.7%,12 年 1-9 月7,810,151367,7211,437,6871,654,90211,270,461491,416200,3631,367,042397,48054,55164,655250,5192,826,02614,096,487,11 年 1-9 月7,390,290361,1391,137,8161,675,43710,564,
11、682712,359213,3081,444,031372,53950,41062,789242,8943,098,33013,663,012,累计同比6%2%26%-1%7%-31%-6%-5%7%8%3%3%-9%3%,资料来源：CAAM、中投证券研究所（数据由中汽协数据库提取计算得到，未做回溯处理，增幅数据与中汽协公布略有差异）图 1 各车型销量同比、环比增长情况,30%,月度环比,月度同比,20%10%0%-10%-20%-30%-40%资料来源：CAAM，中投证券研究所1.2 行业投资观点9 月乘用车销量环比增长 8%，同比降低 0.3%，低于市场预期，主要因日系车销量大幅下滑所致；
12、1-9 月累计增长约 7%，累计增速略有回落。金九银十,请务必阅读正文之后的免责条款部分,2/10,Jul-11,Jan-11,May-11,Jan-12,May-12,Nov-11,Mar-11,Sep-11,Mar-12,Jul-12,Jan,Feb,Mar,Apr,May,Jun,Jul,Aug,Sep,Oct,Nov,Dec,Jan,Feb,Mar,Apr,May,Jun,Jul,Aug,Sep,Oct,Nov,Sep-12,Dec,行业月报,Table_Temp310100investRatingChange.sameTable_Header为传统销售旺季，但今年由于中日钓鱼岛冲突导
13、致日系车销量大幅下滑，使乘用车整体仅实现同比持平。若剔除日系车销售影响，其余车系销量增长 10%。中投观点：中日钓鱼岛冲突导致两国关系紧张，日系车销量受冲击明显，也拖累整个乘用车市场表现，目前看中日关系短期内仍将焦灼，因此我们认为日系车销量低迷将延续较长时间，其余车系有望借机扩大自身份额；此外，汽车行业增速中枢下移，增量将主要来自于一线地区换车与二三线地区新购车需求释放，我们看好强势合资品牌与优势自主品牌在细分市场的竞争优势。随着国内和海外汽车市场持续向好，具有后周期属性的零部件企业盈利水平将逐步改善，建议关注竞争力强、出口拉动明显、12 年增长确定的公司。,图 2 我国乘用车月度销量（万辆）
14、,图 3 美国轻型车销量及增速（11.1-12.9）,160,2010,2011,2012,160,月销量(左轴：万辆),同比(右轴)30%,140,12080400,120100806040200,20%10%0%-10%,Jan,Mar,May,Jul,Sep,Nov,资料来源：CAAM、中投证券研究所,资料来源：CEIC、中投证券研究所,二、行业数据分析2.1 乘用车月度销量细节本月乘用车细分车型中，轿车销售 92.88 万辆，环比+7.5%，同比-0.2%；MPV 销售 4.17 万辆，环比+3.5%，同比-13.1%；SUV 销售 17.15 万辆，环比+4.3%，同比+17.6%；
15、交叉型乘用车销售 17.37 万辆，环比+15.8%，同比-11.2%。中投观点：本月由于日系车受抵制和同比较高基数因素，仅 SUV 实现快速增长。近期“汽车下乡”新政可能出台，并将扩大补贴范围，预计对轿车和微车板块有一定拉动作用。SUV 受益汽车消费升级和换车周期来临，增速将持续领先整个乘用车板块。,图 4 轿车月度销量（万辆）,图 5 MPV 月度销量（万辆）,2010,2011,2012,2010,2011,2012,120100806040200资料来源：CAAM、中投证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分,6543210资料来源：CAAM、中投证券研究所,3/10,Jan,Feb
16、,Mar,Apr,May,Jun,Jul,Aug,Sep,Oct,Nov,Dec,Jan,Feb,Mar,Apr,May,Jun,Jul,Aug,Sep,Oct,Nov,Jul-09,Jul-10,Jul-11,Jan-09,Jan-10,Jan-11,Jan-12,Jul-12,自主,日系,德系,美系,韩系,法系,Dec,行业月报,图 6,、,Table_Temp310100investRatingChange.sameTable_Header,SUV 月度销量（万辆）,图 7 交叉型乘用车月度销量（万辆）,2010,2011,2012,2010,2011,2012,20,30,251520
17、,10,15,1055,0资料来源：CAAM、中投证券研究所,0资料来源：CAAM、中投证券研究所,本月自主品牌汽车销售 56.19 万辆，占乘用车份额为 42.7%，占有率环比上升 6.5 个百分点，同比上升 3.1 个百分点。本月日系品牌受中日钓鱼岛局势紧张影响，销量大幅下滑，份额下降明显（同比降 8.3 个百分点，环比降 6.2个百分点）；其余品牌份额同比均有所增长。,图 8 乘用车分国别销量份额变化趋势,图 9 乘用车分国别销量份额变化,50%40%30%20%10%0%,自主日系德系美系韩系法系,8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%-10%,同比变化,环比变化,资料来源：CA
18、AM、中投证券研究所,资料来源：CAAM、中投证券研究所,2.2 重点公司销量表现上汽集团旗下重点公司上海大众和上海通用本月表现正常：两公司环比、同比均实现稳定增长（环比大众+7.5%，通用+7.3%，同比大众+2.5%，通用+10.1%），表现好于行业。其中上海大众旗下主力车型帕萨特（22,899 辆）途观（14,000 辆）持续旺销，新朗逸（24,600 辆）和新 Polo（14,700 辆）开始放量；上海通用主力 B 级车君威（9,026 辆，同比+5%）、君越（8,712 辆，同比+5%）销量平稳增长，新车迈瑞宝加大促销后销量持续增长（8,280 辆，环比+28.5%），但由于促销幅度
19、较大，预计对公司盈利贡献有限。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,4/10,Jan,Feb,Mar,Apr,May,Jun,Jul,Aug,Sep,Oct,Nov,Dec,Jan,Feb,Mar,Apr,May,Jun,Jul,Aug,Sep,Oct,Nov,Nov,Nov,Jan,Feb,Mar,Apr,May,Jun,Jul,Aug,Sep,Oct,Nov,Dec,Jan,Feb,Mar,Apr,May,Jun,Jul,Aug,Sep,Oct,Jan,Feb,Mar,Apr,May,Jun,Jul,Aug,Sep,Oct,Jan,Feb,Mar,Apr,May,Jun,Jul,Aug,Se
20、p,Oct,Nov,Dec,Dec,Dec,Dec,行业月报,Table_Temp310100investRatingChange.sameTable_Header,图 10 上海大众月销量,图 11 上海通用月销量,2010,2011,2012,2010,2011,2012,121086420资料来源：CAAM、中投证券研究所,14121086420资料来源：CAAM、中投证券研究所,一汽集团旗下重点公司一汽大众表现较好，同比增长明显（+20%），环比略降（-4.6%），旗下中高端车型同比增长显著（迈腾+75%，Q5+45%），进一步提升公司盈利水平。一汽丰田受反日情绪影响，本月销量大幅下滑
21、（环比-31%，同比-44%），各车型均明显下降。,图 12 一汽丰田月销量,图 13 一汽大众月销量,2010,2011,2012,2010,2011,2012,76543210资料来源：CAAM、中投证券研究所,14121086420资料来源：CAAM、中投证券研究所,长城汽车主力车型 C30（11,193 辆，同比-13%）销量略有下降，哈弗 SUV在 H6 和 M4 的带领下持续旺销（29,589 辆，同比+188%）。新车型 H6、M4、C50 逐渐获得消费者认可，终端供不应求，预计随着产能逐步提升，销量将稳定增长，车型结构与盈利水平进一步提升。比亚迪本月新车型 S6、L3、G6 等
22、表现一般，公司销量同比环比有所增长，但仍处低位。公司调整之路任重道远，车型结构与盈利水平恢复还需时间。,图 14 长城汽车月销量,图 15 比亚迪月销量,2010,2011,2012,2010,2011,2012,6543210资料来源：CAAM、中投证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分,876543210资料来源：CAAM、中投证券研究所,5/10,Jan,Feb,Mar,Apr,May,Jun,Jul,Aug,Sep,Oct,Nov,Dec,Jan,Feb,Mar,Apr,May,Jun,Jul,Aug,Sep,Oct,Nov,4-Sep,4-Sep,4-Jan,4-Feb,4-Ma
23、r,4-Apr,4-May,4-Jun,4-Jul,4-Aug,4-Sep,4-Oct,4-Jan,4-Feb,4-Mar,4-Apr,4-May,4-Jun,4-Jul,4-Aug,4-Jan,4-Feb,4-Mar,4-Apr,4-May,4-Jun,4-Jul,4-Aug,4-Sep,4-Oct,4-Jan,4-Feb,4-Mar,4-Apr,4-May,4-Jun,4-Jul,4-Aug,4-Oct,4-Oct,Dec,行业月报,Table_Temp310100investRatingChange.sameTable_Header韩系品牌本月表现正常，现代同比+15%，环比+12%，起
24、亚同比持平，环比+22%。北京现代在瑞纳（18,988 辆）、朗动（15,243 辆）、ix35（11,551辆）的带领下快速增长。悦达起亚主力车型 K2 和 K5 稳定（本月 20,496 辆，上月 15,979 辆），使公司整体保持稳定。,图 16 北京现代月销量,图 17 东风悦达起亚月销量,2010,2011,2012,2010,2011,2012,9876543210资料来源：CAAM、中投证券研究所,543210资料来源：CAAM、中投证券研究所,三、行业板块表现本月截止到 15 日上证综指上涨 0.6%，乘用车板块上涨 0.7%，客车板块上涨 0.75%，货车板块下降 0.06%
25、，零部件板块上涨 1.1%；受市场情绪好转，仅货车板块弱于大盘。受汽车限购扩大预期影响，板块估值承压，预计随未来月度销量数据向好，板块估值逐渐修复。,图 18 SW 乘用车板块表现,图 19 SW 商用客车板块表现,25%,上证综指,SW乘用车,25%,上证综指,SW载客车,20%15%10%5%0%-5%-10%-15%资料来源：Wind、中投证券研究所图 20 SW 商用货车板块表现,20%15%10%5%0%-5%-10%资料来源：Wind、中投证券研究所图 21 SW 零部件板块表现,35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%,上证综指,SW载货车,25
26、%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%,上证综指,SW汽车零部件,资料来源：Wind、中投证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分,资料来源：Wind、中投证券研究所,6/10,行业月报,Table_Temp310100investRatingChange.sameTable_Header四、投资建议1、12 年汽车市场以区域分化为主，二三线需求快速释放；行业销量增速中枢下移使品牌竞争加剧，日系车受冲击为其他车系份额扩张带来机会，中高端自主品牌有望明显受益；盈利表现上，我们看好强势合资品牌与优势自主品牌在细分市场的竞争优势，销量业绩保持稳定增长。2、2013 年汽车景气高
27、峰必将再现，2012 年汽车增速将明显回升，趋势投资机遇明显；近期销量同比增长显示终端需求较好，预计 4 季度同比增幅10%+，乘用车板块销量和盈利都有支撑，看好下半年整个乘用车整车的投资机遇。3、本月推荐组合及次序：长城汽车、上汽集团。随着国内和海外汽车市场持续向好，具有后周期属性的零部件企业盈利水平将逐步改善，建议关注竞争力强、出口拉动明显、12 年增长确定的零部件公司，推荐中原内配、京威股份。长城汽车：成长型乘用车，二三线汽车需求将是未来的主体，随着景气周期回归将受益明显，从需求端、供给端和渠道出发，首推品种。上汽集团：强势合资品牌，品牌知名度深入人心，汽车行业配臵的主流品种，产品线丰富
28、、竞争力强，中高端乘用车快速发展的最大受益者。中原内配：世界级发动机气缸套供应商，出口占比超过 40%，受益美国汽车市场回暖、海外配套产品放量、公司新产能达产等因素，12 年业绩增长确定。云意电气：国内车用整流器、调节器龙头。进入 Bosch、Remy 等国际车用发电机厂商供货体系，出口放量正在进行。新产品市场即将爆发，未来成长空间成倍扩大。公司有望实现长期高速增长。京威股份：高端车金属外饰件龙头，受益奥迪、宝马、奔驰等豪华品牌加快国产化进度与市场开拓力度，增速有望持续超越行业平均，成长潜力大。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,7/10,行业月报,Table_Temp310100invest
29、RatingChange.sameTable_Header附录：中投证券汽车行业近 1 年来发布的报告,亚夏汽车快速扩张的汽车经销区域龙头汽车行业 2012 年度投资策略景气终将回归，透析发展主线，把握结构性投资机遇骆驼股份汽配第一股穿越周期成长的铅酸电池寡头宇通客车-出口订单打开新兴市场，广阔空间支撑稳定增长中国重汽-去库存化渐进尾声，需求恢复还需等待十月产销点评上汽集团-增速如期回调，坚定价值判断10 月产销点评悦达投资-坚实基础已奠定，成长步伐仍很快中鼎股份-短期业绩有压力，长期成长有潜力三季报点评亚太股份-需求低迷致使业绩下滑，未来增长还看多元扩张三季报点评上海汽车-竞争优势推升销量，
30、业绩稳定凸显价值三季报点评松芝股份-车载空调“空”增长，轨道交通与冷链运输市场仍需培育三季报点评宇通客车-公交持续发力、单价提升明显、经营管控得力三季报点评星宇股份-三季度恢复明显，车灯替代值得期待三季报点评骆驼股份-三季度搬迁影响，四季度确定性爆发三季报点评上海汽车-预计三季度 EPS 为 0.46 元，股价低估严重，投资价值显现中国重汽-重卡环比持续向上，反弹机会渐行渐近潍柴动力-产业升级和排放要求将支撑公司的长期垄断地位上海汽车-低估值反映盈利担忧、再出发等待需求信心风帆股份-业绩符合预期，三季报检验整合预期中鼎股份-成本压力趋于尾声，成长潜力持续挖掘松芝股份-车用空调受制成本，轨道交通
31、明年放量亚太股份-上下游压力挤压业绩，等待最坏时刻过去骆驼股份-坚实业绩打底，等待预期兑现星宇股份-2 季度多种利空冲击，车灯替代趋势仍然向好天润曲轴-确定的高增长，少见的低估值上海汽车-把握业绩确定性，等待估值提升点上海汽车-把握业绩确定性，等待估值提升点宇通客车-公交订单夯实业绩，成长速度保持稳健天润曲轴-“产品+市场”多元化抵御重卡波动性，高成长将延续风帆股份-环保风暴冲击生产，涨价幅度决定业绩汽车零部件-铅酸电池拐点明确，行业景气持续爆发宇通客车-大公交体系重构，大中客景气延续中鼎股份-收购外企实现技术引进，进入油封市场巩固成长骆驼股份-行业整合趋势下，有望快速成长为铅酸电池寡头星宇股
32、份-激励挖掘潜力，剑指车灯龙头中鼎股份-技术突破拓延空间，竞争环境走出低谷银轮股份-调整增发底价至 16.31 元：领航冷却系统，进军尾气处理天润曲轴-定增扩张已确定，估值压力近尾声星宇股份-启动世界车灯“中国造”把握车灯的技术突破机遇一汽夏利-经营业绩探底中，整体上市进行时风帆股份-行业整合预期强烈，业绩或将低位起飞亚太股份-合作聚拢资源，打造总成龙头请务必阅读正文之后的免责条款部分,2011-12-202011-12-132011-12-072011-11-092011-11-092011-11-082011-11-042011-10-302011-10-282011-10-272011-
33、10-272011-10-262011-10-252011-10-252011-10-132011-09-222011-08-302011-08-292011-08-272011-08-262011-08-252011-08-212011-08-192011-08-192011-08-172011-08-032011-08-032011-08-022011-08-012011-07-292011-07-272011-07-262011-07-252011-07-222011-07-112011-07-052011-06-272011-06-142011-06-122011-06-032011-
34、05-192011-05-068/10,行业月报,Table_Temp310100investRatingChange.sameTable_Header,汽车零部件-坚定看好技术突破和行业整合的投资机遇上海汽车-结构分化加速洗牌，品牌优势扩大盈利风帆股份-行业整合机遇扩大竞争优势，新产品仍处孕育期天润曲轴-高增长在延续，长线投资机遇渐行渐近潍柴动力-上半年压力呈现，下半年静待扭转亚太股份-一季度受制多种因素，机遇还看多元化扩张中鼎股份-订单旺盛且上移明显，关注今年产品升级带来的投资价值上海汽车-通过对上海大众和上海通用经营数据的独到分析，坚定看好上海汽车的投资价值潍柴动力-业绩超预期，持续创新
35、巩固优势地位上海汽车-投资中国乘用车的最佳选择松芝股份-迈向轨道交通与冷链物流的制冷龙头亚太股份-主营业绩稳定，深度挖掘“技术外溢+ABS 潜力”交运设备-日本地震对汽车工业的短中期影响亚太股份-技术外溢与 ABS 潜力终将带来质变！宇通客车-大中客景气持续推升业绩天润曲轴-签单北京奔驰，放量加快来临中鼎股份-核心小部件，升级大故事天润曲轴-年报靓丽，第四季度暴增，来源于重轴产销两旺天润曲轴-马疾飞千里，凤鸣震宇内亚太股份-增发并购暂时中止，不改公司长期方略宇通客车-配股投资新市场，拓展成长新空间潍柴动力-垄断已形成，多元在路上亚太股份-远交近攻，运筹帷幄银轮股份-法规明朗，11 年助跑，12
36、 年腾飞天润曲轴-彰显鲲鹏之志，可待凤舞九天亚太股份-ABS 处于敏感期，爆发在即天润曲轴-步伐在加快，预期在加强天润曲轴-迈向世界级的发动机零部件供应商上海汽车-三季度高增长，全年超预期成定局宇通客车-行业景气，盈利稳定增长，深掘成长性和低估值上海汽车-优势积聚明显，开启全球霸业宇通客车-盈利频超预期，估值低亮点多-深度报告请务必阅读正文之后的免责条款部分,2011-05-062011-04-282011-04-262011-04-262011-04-252011-04-192011-04-152011-04-082011-04-062011-04-012011-03-282011-03-2
37、52011-03-152011-03-012011-02-252011-02-222011-02-132011-01-302011-01-242011-01-242011-01-122011-01-052011-01-052010-12-292010-12-232010-12-042010-11-262010-11-102010-10-282010-10-262010-10-222010-10-149/10,行业月报,Table_AuthorSummary,Table_Disclaimer,T Adds,able_res,Table_Temp310100investRatingChange.s
38、ameTable_Header投资评级定义公司评级强烈推荐：预期未来 612 个月内股价升幅 30%以上推 荐：预期未来 612 个月内股价升幅 10%30中 性：预期未来 612 个月内股价变动在10%以内回 避：预期未来 612 个月内股价跌幅 10%以上行业评级,看 好：中 性：看 淡：,预期未来 612 个月内行业指数表现优于市场指数 5%以上预期未来 612 个月内行业指数表现相对市场指数持平预期未来 612 个月内行业指数表现弱于市场指数 5%以上,研究团队简介张镭，中投证券研究所首席行业分析师，清华大学经济管理学院 MBA。邢卫军，中投证券研究所汽车行业分析师，2011 年获得中
39、国科学院电工研究所博士学位，2006 年获得清华大学汽车工程系学士学位。免责条款本报告由中国中投证券有限责任公司（以下简称“中投证券”）提供，旨为派发给本公司客户及特定对象使用。中投证券是具备证券投资咨询业务资格的证券公司。未经中投证券事先书面同意，不得以任何方式复印、传送、转发或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道，由公司授权机构承担相关刊载或转发责任，非通过以上渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。本报告基于中投证券认为可靠的公开信息和资料，但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证。中投证券可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任
40、何有关变更的通知。本公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券的买卖出价。投资者应根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告所载之内容，独立做出投资决策并自行承担相应风险。我公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或间接损失负任何责任。该研究报告谢绝媒体转载。,中国中投证券有限责任公司研究所,公司网站：http:/www.china-,深圳市深圳市福田区益田路 6003 号荣超商务中心 A 座 19 楼邮编：518000传真：（0755）82026711请务必阅读正文之后的免责条款部分,北京市北京市西城区太平桥大街 18 号丰融国际大厦 15 层邮编：100032传真：（010）63222939,上海市上海市静安区南京西路 580 号南证大厦16 楼邮编：200041传真：（021）6217143410/10,
