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1、商业银行资产证券化,2008 年 10 月20日,2008,资产证券化产生的动因与背景,首次出现,定义,基本过程,资产证券化是指以资产为支撑证券，在资本市场上进行融资的过程与技术。1968年,美国政府国民抵押贷款协会首次在市场上推出一种叫做“抵押贷款证券化”（mortgage backed securities,MBS）或称“资产证券化”为Asset backed securities,ABS金融工具。它是指将抵押贷款组合为一集合（pool），并以这个集合所产生的“现金流”为基础发行证券。通过这一转换，期限长、流动性差的抵押贷款就被化为若干期限短、流动性强的证券。这一过程，被称为证券化。,主要
2、内涵,资产证券化产生的动因与背景,ABS创新的主要动力,源于价格风险转移的动力。固定利率-市场利率上升，资产价值下降；市场利率下降，又面临早偿风险。,源于规避信用风险转移的动力。银行虽是信用分析专家，但对于长期限贷款，谁又能做到事前完善的预测呢。,创造资产流动性的动力。“短存长贷”导致资产与负债的不匹配,Q法案存款利率上限限制等因素，流动性问题愈来愈突出。,进行资本套利。住房抵押贷款风险权重为50%，ABS风险权重为0%-20%，金融机构持有ABS，可节约资本金，扩大信用，提高资本利用率。,促成因素（政府推动、中介推广、机构投资者需求）,ABS创新,资产证券化产生的动因与背景,当前美国债券市场
3、品种构成,MBS,美国国债,政府机构债券,银行贷款证券化债券,企业、外国债券,市政债券,ABS,其他,资产证券化产生的动因与背景,主要特点：过手证券是最早出现的一种证券化交易结构。在这种交易结构下，证券化资产的所有权随证券的出售而转移给了证券投资者，投资者一般自行承担基础资产的早偿风险。这类证券结构简单，易被投资者理解，因此在证券化早期主要以此种证券为主。主要特点：在这种结构下，这种类型证券的投资者拥有的是抵押贷款组合中资产的债权，而不 是所有权，如抵押担保债券（）。它为投资者提供了一个更多不同期限、风险和收益不同品种，满足了投资者多样化的需求。,转付债券,过手证券,主 要 证 券 产 品,当
4、前国际上主要资产证券化模式比较,典 型 地区,模 式,表外模式 美国、香港 真实出售 完全隔离,主 要 特 点,资产状态,风险隔离,表内模式 多数欧盟国家 担保融资 未隔离,准表外模式 澳大利亚 未完全出售 基本隔离,当前国际上主要资产证券化模式比较,表外资产证券化典型运作方式,承销机构,担保机构,信用评级,投资者,贷款银行,贷款借款人,信托机构,服务机构,SPV（资产池）,SPV的设置是资产证券化中最精妙之笔,注：SPV是特殊目标载体的意思（Special Purpose Vehicle）,抵押贷款,现金,抵押贷款出售,现金,现金,抵押贷款证券,信用增级及承销,提供专业化服务,归还贷款,当前
5、国际上主要资产证券化模式比较,表内资产证券化典型运作方式,抵押贷款借款人,抵押贷款发放银行,其他抵押贷款发放银行,投资者,资产池,支付,借款,贷款出售,发行债券,支付,支付,当前国际上主要资产证券化模式比较,准表外资产证券化典型运作方式,抵押贷款借款人,SPV,其他抵押贷款发放银行,投资者,资产池,借款,贷款,贷款出售,发行债券,支付,支付,抵押贷款发放银行,贷款转移或出售,支付,全资或控股,归 还 贷 款,资产证券化的收益-成本分析,ABS创新的收益,ABS创新的成本：1、制度成本：具体来讲涉及法律制度、税收制度、会计制度、银行与资本市场等。2、基础设施：专业投资银行与担保机制欠缺、各种评级
6、、个人信用制度等中介服 务机构专业化不高、缺少相关专业人才。3、投资者：机构投资不够多，投资渠道较窄。比如商业银行还不能购买这类证券。,分散风险，维护金融稳定。,开辟新的投融资渠道,增加商业银行的流动性，提高资本利润率。,转移信贷风险。,使资产-负债管理更趋灵活。,当前我国资产证券化可选模式,主要优点：1、能够避免在贷款出售中繁琐的定价、评级，简化ABS的部分程序2、而且可以从ABS中获得比服务费收入更大的利润。主要障碍：1、商业银行法规定商业银行不能投资非银行金融机构、2、容易导致关联交易，风险未充分隔离。3、与公司法中有关公司发起、发放股票、债券的规定相矛盾。4、导致双重税收，增加交易成本
7、。主要优点：1、也称为SPT模式。此种模式实现了资产证券化破产风险隔离；2、无需注册资本要求、可设立一个”虚拟“机构，减少交易成本。主要障碍：1、信托投资公司能否以基础资产支撑发行信托方式没法律依据,存在法律风险；2、信托法中第六条有关”200份“的规定，操作难度加大。,模式二：采用特殊信托充当SPV,模式一：商业银行自行发行或设立子公司SPV,主 要 优 点 及 障 碍,示例,当前我国商业资产证券化可选模式,主要优点：1、可以使证券化市场一开始就处于良好的管理中，可更好地配合金融体制改革和金融市场协调发展；2、减少制度成本；提高SPV信用，有利于扩大市场规模。主要障碍：1、合同法有关合同转让
8、需通知债务人规定,可导致交易成本上升。2、设置手续复杂，需要专门的法律与之配套，需要时间较长。主要优点：1、无需重新建立专门的SPV；2、有从业经验，享受很多优惠政策。主要障碍：1、它有明确的业务范围和经营目标，为特定历史期的产物；2、处理国有银行不良资产，目前进展并不顺利，处理不当，甚至会影响到我国金融体系的稳定。,模式四：赋予资产管理公司SPV的职能。,模式三：单独组建国有独资SPV,主 要 性 点 及 障 碍,示例,当前我国资产证券化可行模式,现 阶 段,长 远 模 式,主要理由,目前可实施步骤,基础设施建设,1、特殊信托模式,2、国有独资SPV模式,大力发展中介服务、信托服务、评级机构
9、、个人征信、咨询等发展,政府主要推动,1、在现有法律框架下即可实施；2、已有其他资产证券化的经验。,1、可先进行试点工作；2、加强与相关中介合作。,1、从长远看，是理想模式，但目前操作较难；2、还需要从法律、体制、机制等方面进行协调。,1、加紧有关政策法规制定，比如资产证券化法的制订工作；2、鼓励在现有法律框架下的金融创新。,目前我国资产证券化最新进展,信贷资产证券化试点管理办法要点解读,4月21日下午，中国人民银行、中国银监会制定并发布了信贷资产证券化试点管理办法，旨在规范信贷资产证券化试点工作，保护投资人及相关当事人的合法权益，并提高信贷资产流动性，丰富证券品种。同时，该法规的出台也预示着
10、我国信贷资产证券化试点工作正式启动。试点办法要点解读1、赋予了信贷资产真正“证券”的涵义2、确立了资产证券化的主要交易形式3、明确了资产证券化的监管对象4、划分了相关参与主体的职责5、拓宽了商业银行证券资金营运渠道6、开展资产证券化业务的金融机构还将受到一定程度的限制7、仍需出台一系列相关配套政策,目前我国资产证券化最新进展,信贷资产证券化试点管理办法规定的交易结构,案例：不良资产证券化实施方案,第一阶段为尽职调查和资产审核阶段，主要完成信息采集、资产审核心、资产管理和处置计划审计等。第二阶段为证券化方案设计和证券化交易阶段，主要完成证券化方案的审定、资产评级，证券化产品发行销售。在,第二阶段
11、,第一阶段,主 要 内 容,案例：不良资产证券化实施方案,按照国际惯列，建立完备、准确、规范、科学的资产信息数据库。初步形成帐面金额价值为26亿元元人民币的基础资产包。,第 一 阶 段 工 作 要 点,案例：不良资产证券化实施方案,最终确定资产包现金流8.2亿元。其中，A级受益权4.2亿元为AAA，期间1年，收益率5.01B级受益权4亿元为AAA级，期间3年，收益率5.1C级受益权不评级为2.2亿元。,第 二 阶 段 工 作 要 点,案例：不良资产证券化实施方案,1、设立信托委托信托公司设立价值为8.2亿元的财产信托，期间为5年。发行受益权，商业银行为唯一收益人,方 案 要 素 构 成,2、受益权分类A级受益权的收益、B级收益权的收益、A级受益权的本金、B级受益权的本金、C级收益权。,案例：不良资产证券化实施方案,3、受益权转让外部机构承销A、B级收益权，商业银行获得现金，并保留C级收益权。,方 案 要 素 构 成,4、资产处置商业银行作为资产处理代理人对信托资产进行管理和处理。,案例：不良资产证券化实施方案,5、风险隔离通过设立财产信托和受益权转让，投资者与商业银行成为共同收益人，实现了风险隔离。,方 案 要 素 构 成,6、外部监控机制信托公司负责信息披露资产评估、会计师务所负责尽职调查及评估。信托公司成为受托人。,中国商业银行资产证券化可行模式,谢谢！,
