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1、Table_Header1,Table_Title,Table_Grade,无,Table_ChartGrowth,证券研究报告_XX,年 6 月 月 日,-1%,-7%,Tab_A orleuth,Table_Summary,6103020000,Table_GrowthRate,Table_FooterContact,Table_Top,Table_AuthorTemp15054化学纤维行业跟踪分析报告寻底,证券研究报告_行业跟踪分析报告2012 年 09 14 01 日行业评级前次评级行业走势,王剑雨 分析师电话：020-87555888-8635eMail：,Table_Temp,-1
2、3%,执业编号：S0260511080001,无,-20%,investRatingChange.same我们的观点供需仍然是行业的最大问题。下半年开始需求季节性转旺，而供给侧从 11 年,-26%-32%2011/9,2011/12化工,2012/3 2012/6沪深300,开始大量的新增产能陆续进入市场。根据我们统计，11-12 年粘胶短纤新增产能约 90%，氨纶约 40%，涤纶约 34%，锦纶约 22%，PTA 约 87%。大量新增产能的后果是供给曲线在行业盈亏平衡点附近斜率会变的非常低，进而,市场表现行业指数沪深 300,1 个月-3.36-2.13,3 个月-11.12-3.75,1
3、2 个月-22.34-12.53,在一定范围对产品价格和盈利空间形成压制。未来一段时期化纤的投资机会更多是类似前期的涤纶，股价深跌基本面小幅改善带来的博弈价值。从供需配合的角度我们认为比较值得跟踪的子行业是粘胶长丝和锦纶。涤纶产业链价格小幅反弹，价差稳定7 月份，中国涤纶纤维产量 247.7 万吨（历史最高产量为 6 月的 264.3 万吨），同比变动 4.5%，环比变动-6.3%。1-7 月份涤纶纤维累计产量 1714.7 万吨，同比变动 8.7%。盈利方面，涤纶长丝价格小幅上升，价差稳定；短纤价格和价差均低位稳定。原材料方面 PTA 和 MEG 价格均小幅反弹，PTA 价差连续第二个月为负
4、。粘胶纤维产量继续高增长7月份，中国粘胶短纤产量15.8万吨（月度最高产量是4月的19.1万吨），同比变动32.2%，环比变动-12.0%；1-7月份粘胶短纤累计产量120.8万吨，同比变动26.0%。粘胶长丝产量2.3万吨（历史最高产量为4月的2.3万吨），同比变动23.9%，环比变动0%；1-7月粘胶长丝累计产量14.7万吨，同比变动11.1%。盈利方面，粘胶短纤和长丝的价格和价差均低位企稳。原材料进口溶解浆价格低位企稳。锦纶价格价差小幅下行7月份，中国锦纶产量15.1万吨（月度最高产量是2012年2月份的16.2万吨），同比变动11.3%，环比变动-5.4%；1-7月份累计产量106.1
5、万吨，同比变动15.7%。盈利方面，锦纶价格继续下挫，价差小幅下滑。原材料己内酰胺价格启稳，价差转负。氨纶价格价差低位稳定7月份，中国氨纶产量2.7万吨（月度最高产量为3月的3.0万吨），同比变动25.2%，环比变动-5.5%；1-7月累计产量17.6万吨，同比变动7.4%。盈利方面，氨纶价格和价差均小幅下滑。原材料MDI价格小幅下滑，价差高位企稳，PTMEG价格继续下滑。风险提示下游需求继续疲软，下游行业向国外转移广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。,T
6、able_Header2,行业跟踪分析报告,目录索引涤纶月度产量和盈利能力.4涤纶月度产量.4涤纶盈利能力.5粘胶月度产量和盈利能力.7粘胶月度产量.7粘胶盈利能力.8锦纶月度产量和盈利能力.10锦纶月度产量.10锦纶盈利能力.11氨纶月度产量和盈利能力.12氨纶月度产量.12氨纶盈利能力.12相关上市公司.15风险因素.16Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-09-01 第 2 页,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,表,表,表,表,表,Table_Header2,行业跟踪分析报告,图表索引1：涤纶月度产量（万吨）.42：
7、涤纶年度产量和表观消费量（万吨）.43：涤纶 FDY 月度价差（元/吨）.54：涤纶短纤月度价差（元/吨）.55：PTA 月度均价（元/吨）.66：MEG 月度均价（元/吨）.67：粘胶短纤月度产量（万吨）.78：粘胶长丝月度产量（万吨）.79：粘胶年度产量（万吨）.810：粘胶短纤月度价差（元/吨）.811：粘胶长丝月度价差（元/吨）.912：进口溶解浆价格走势（美元/吨）.913：锦纶月度产量（万吨）.1014：锦纶年度产量和表观消费量（万吨）.1015：锦纶月度价差（元/吨）.1116：己内酰胺月度价差（元/吨）.1117：氨纶月度产量（万吨）.1218：氨纶年度产量和表观消费量（万吨）
8、.1219：氨纶月度价差（元/吨）.1320：PTMEG 月度价格（元/吨）.1321：纯 MDI 月度价格（元/吨）.141：PTA 上市公司弹性比较.152：涤纶上市公司弹性比较.153：粘胶上市公司弹性比较.154：锦纶上市公司弹性比较.165：氨纶上市公司弹性比较.16Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-09-01 第 3 页,Table_Header2,行业跟踪分析报告,涤纶月度产量和盈利能力涤纶月度产量7月份，中国涤纶纤维产量247.7万吨（历史最高产量为6月的264.3万吨），同比变动4.5%，环比变动-6.3%。1-7月份涤纶纤维累计产量1714.7万吨，
9、同比变动8.7%。图 1：涤纶月度产量（万吨）%,290027002500,302520,2300152100,190017001500,1050,单月产量,单月同比 右轴,累计同比 右轴,数据来源：国家统计局，海关总署，广发证券发展研究中心图 2：涤纶年度产量和表观消费量（万吨）300025002000150010005000,2000,2001,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,产量 表观消费量数据来源：国家统计局，海关总署，广发证券发展研究中心Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-09-01 第 4 页,Tabl
10、e_Header2,行业跟踪分析报告,涤纶盈利能力7月份，涤纶长丝价格小幅上升，价差稳定；短纤价格和价差均低位稳定。原材料方面PTA和MEG价格均小幅反弹，PTA价差第二个月为负。图 3：涤纶FDY月度价差（元/吨）,210001900017000150001300011000900070005000,100009000800070006000500040003000200010000,2006/1,2007/1,2008/1,2009/1,2010/1,2011/1,2012/1,价差数据来源：百川资讯，广发证券发展研究中心图 4：涤纶短纤月度价差（元/吨）18000,涤纶FDY,12000
11、,160001000014000,12000,8000,1000060008000,6000,4000,400020002000,0,0,2007/4,2008/4,2009/4,2010/4,2011/4,2012/4,价差,涤纶短丝,数据来源：百川资讯，广发证券发展研究中心Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-09-01 第 5 页,图 5：PTA月度均价（元/吨）14000120001000080006000400020000,Table_Header2,行业跟踪分析报告40003500300025002000150010005000-500-1000,2006/1,
12、2007/1,2008/1,2009/1,2010/1,2011/1,2012/1,价差数据来源：百川资讯，广发证券发展研究中心图 6：MEG月度均价（元/吨）1600014000120001000080006000400020000,PTA,2006/1,2007/1,2008/1,2009/1,2010/1,2011/1,2012/1,MEG数据来源：百川资讯，广发证券发展研究中心Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-09-01 第 6 页,Table_Header2,行业跟踪分析报告,粘胶月度产量和盈利能力粘胶月度产量7月份，中国粘胶短纤产量15.8万吨（月度最高产量
13、是4月的19.1万吨），同比变动32.2%，环比变动-12.0%；1-7月份粘胶短纤累计产量120.8万吨，同比变动26.0%。7月份，中国粘胶长丝产量2.3万吨（历史最高产量为4月的2.3万吨），同比变动23.9%，环比变动0%；1-7月粘胶长丝累计产量14.7万吨，同比变动11.1%。图 7：粘胶短纤月度产量（万吨）%,250200150100500,706050403020100-10,粘胶短纤产量,当月同比 右轴,累计同比 右轴,数据来源：国家统计局，海关总署，广发证券发展研究中心图 8：粘胶长丝月度产量（万吨）%,2520,8060,401520100,50,-20-40,粘胶长丝产
14、量,当月同比 右轴,累计同比 右轴,数据来源：国家统计局，海关总署，广发证券发展研究中心Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-09-01 第 7 页,图 9：粘胶年度产量（万吨）120100806040200,Table_Header2,行业跟踪分析报告,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,产量,表观消费量,数据来源：国家统计局，海关总署，广发证券发展研究中心粘胶盈利能力7月份，粘胶短纤和长丝的价格和价差均低位企稳。原材料进口溶解浆价格低位企稳。图 10：粘胶短纤月度价差（元/吨）,3500030000,12000100
15、00,8000250006000200004000,1500010000,20000,2007/4,2008/4,2009/4,2010/4,2011/4,2012/4,价差,粘胶短纤,数据来源：百川资讯，广发证券发展研究中心Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-09-01 第 8 页,图 11：粘胶长丝月度价差（元/吨）550005000045000,Table_Header2,行业跟踪分析报告300002500020000,400001500035000,300002500020000,1000050000,2007/4,2008/4,2009/4,2010/4,201
16、1/4,2012/4,价差,粘胶长丝,数据来源：百川资讯，广发证券发展研究中心图 12：进口溶解浆价格走势（美元/吨）30002500200015001000500进口溶解浆数据来源：百川资讯，广发证券发展研究中心Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-09-01 第 9 页,Table_Header2,行业跟踪分析报告,锦纶月度产量和盈利能力锦纶月度产量7月份，中国锦纶产量15.1万吨（月度最高产量是2012年2月份的16.2万吨），同比变动11.3%，环比变动-5.4%；1-7月份累计产量106.1万吨，同比变动15.7%。图 13：锦纶月度产量（万吨）%,1701601
17、501401301201101009080,454035302520151050-5-10,单月产量,单月同比 右轴,累计同比 右轴,数据来源：国家统计局，海关总署，广发证券发展研究中心图 14：锦纶年度产量和表观消费量（万吨）180160140120100806040200,2000,2001,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,产量,表观消费量,数据来源：国家统计局，海关总署，广发证券发展研究中心Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-09-01 第 10 页,Table_Header2,行业跟踪分析报告,锦纶盈利能力
18、7月份，锦纶价格继续下挫，价差小幅下滑。原材料己内酰胺价格启稳，价差转负。图 15：锦纶月度价差（元/吨）,40000350003000025000200001500010000,8000700060005000400030002000,2006/1,2007/1,2008/1,2009/1,2010/1,2011/1,2012/1,价差数据来源：百川资讯，广发证券发展研究中心图 16：己内酰胺月度价差（元/吨）30000250002000015000100005000,锦纶FDY,23000180001300080003000-2000,2006/1,2007/1,2008/1,2009/1
19、,2010/1,2011/1,2012/1,价差,己内酰胺,数据来源：百川资讯，广发证券发展研究中心Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-09-01 第 11 页,Table_Header2,行业跟踪分析报告,氨纶月度产量和盈利能力氨纶月度产量7月份，中国氨纶产量2.7万吨（月度最高产量为3月的3.0万吨）同比变动25.2%，环比变动-5.5%；1-7月累计产量17.6万吨，同比变动7.4%。图 17：氨纶月度产量（万吨）%,353025201510,50403020100-10-20-30,单月产量,单月同比 右轴,累计同比 右轴,数据来源：国家统计局，海关总署，广发证券
20、发展研究中心图 18：氨纶年度产量和表观消费量（万吨）302520151050,2001,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,氨纶产量,表观消费量,数据来源：国家统计局，海关总署，广发证券发展研究中心氨纶盈利能力7月份，氨纶价格和价差均小幅下滑。原材料MDI价格小幅下滑，价差高位企稳，PTMEG价格继续下滑。Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-09-01 第 12 页,图 19：氨纶月度价差（元/吨）10000090000800007000060000500004000030000,Table_Header2,行业跟踪
21、分析报告100009000800070006000500040003000200010000,2006/1,2007/1,2008/1,2009/1,2010/1,2011/1,2012/1,价差数据来源：百川资讯，广发证券发展研究中心图 20：PTMEG月度价格（元/吨）33000310002900027000250002300021000190001700015000,氨纶40D,2006/1,2007/1,2008/1,2009/1,2010/1,2011/1,2012/1,PTMEG数据来源：百川资讯，广发证券发展研究中心Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-09-
22、01 第 13 页,图 21：纯MDI月度价格（元/吨）3000028000260002400022000200001800016000140001200010000,Table_Header2,行业跟踪分析报告140001300012000110001000090008000700060005000,2008/4 2008/10 2009/4 2009/10 2010/4 2010/10 2011/4 2011/10 2012/4,价差,纯MDI-华东,数据来源：百川资讯，广发证券发展研究中心Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-09-01 第 14 页,相关上市公司表
23、1：PTA上市公司弹性比较,Table_Header2,行业跟踪分析报告,股票代码,公司名称,股价,权益产能 万吨,股本 亿股,业绩弹性,PTA,601233.SH002493.SZ000703.SZ600871.SH,桐昆股份荣盛石化恒逸石化S 仪化,7.5712.5313.076.15,120.00228.00292.00100.00,9.6411.1211.5440.00,0.120.210.250.03,数据来源：广发证券发展研究中心表 2：涤纶上市公司弹性比较,股票代码,公司名称,股价,权益产能 万吨,股本 亿股,业绩弹性,涤纶长丝/短纤,601233.SH600061.SH0020
24、15.SZ002493.SZ600871.SH600667.SH002206.SZ000976.SZ600527.SH000703.SZ002127.SZ002427.SZ000936.SZ,桐昆股份中纺投资霞客环保荣盛石化S 仪化太极实业海利得春晖股份江南高纤恒逸石化新民科技尤夫股份华西股份,7.574.586.6412.536.155.845.474.233.9813.073.746.453.92,180.00N/A13.0082.0075.005.0012.0015.0014.00107.0026.0011.0030.00,9.644.292.4011.1240.004.694.485.
25、878.0211.544.462.387.48,0.190.050.070.020.010.030.030.020.090.060.040.04,数据来源：广发证券发展研究中心表 3：粘胶上市公司弹性比较,股票代码,公司名称,股价,权益产能 万吨,股本 亿股,业绩弹性,粘胶长丝,600889.SH000949.SZ000687.SZ,南京化纤新乡化纤保定天鹅,4.132.664.34,2.006.002.20,3.078.297.57,0.070.070.03,粘胶短纤,600889.SH000949.SZ002172.SZ000677.SZ000420.SZ000615.SZ,南京化纤新乡化
26、纤澳洋科技ST 海龙ST 吉纤湖北金环,4.132.663.612.942.784.90,6.0015.0019.7027.00N/AN/A,3.078.295.568.64,0.020.020.040.03,Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-09-01 第 15 页,数据来源：广发证券发展研究中心表 4：锦纶上市公司弹性比较,Table_Header2,行业跟踪分析报告,股票代码,公司名称,股价,权益产能 万吨,股本 亿股,业绩弹性,锦纶,601113.SH600810.SH000782.SZ,华鼎锦纶神马股份美达股份,3.885.903.69,8.204.907.0
27、0,6.404.424.05,0.130.110.17,数据来源：广发证券发展研究中心表 5：氨纶上市公司弹性比较,股票代码,公司名称,股价,权益产能 万吨,股本 亿股,业绩弹性,氨纶,002254.SZ000584.SZ002064.SZ000949.SZ,泰和新材友利控股华峰氨纶新乡化纤,8.205.964.612.66,3.703.305.702.00,3.924.097.388.29,0.090.080.080.02,数据来源：广发证券发展研究中心注：“业绩弹性”对氨纶和粘胶长丝指全年均价上涨1000元/吨（含税）时公司每股收益增加量；对其余化纤产品为全年均价每上涨100元/吨（含税）
28、对应的公司每股收益增加量。风险因素下游行业需求疲软，下游向国外转移Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-09-01 第 16 页,Table_AuthorSummary,Table_Report,地址,Table_Disclaimer,Table_Header2,行业跟踪分析报告,广发基础化工行业研究小组王剑雨，分析师，中国人民大学经济学博士，曾先后工作于综合开发研究院（中国深圳）、粤海控股集团有限公司，2009 年进入广发证券发展研究中心。冯先涛，分析师，上海交通大学会计学硕士、化学工程与工艺学士，3 年化工行业研究经验，2012 年进入广发证券发展研究中心。张力磁，美国
29、锡拉丘兹大学经济学硕士，天津大学化工系学士，2 年证券研究从业经验，2012 年进入广发证券发展研究中心。相关研究报告,化纤行业跟踪分析报告：产品价格继续下滑化纤行业 5 月报：遥望春天化纤行业 4 月报-继续探底：广发证券行业投资评级说明买入(Buy)：预期未来 12 个月内，行业指数强于大盘 10%以上。持有(Hold)：预期未来 12 个月内，行业指数相对大盘的变动幅度介于-10%+10%。卖出(Sell)：预期未来 12 个月内，行业指数弱于大盘 10%以上。,张力磁张力磁张力磁,2012-08-022012-07-092012-05-31,Table_Address,广州市,深圳市,
30、北京市,上海市,广州市天河北路 183 号大都会广场 5 楼,深圳市福田区民田路 178号华融大厦 9 楼,北京市西城区月坛北街 2 号月坛大厦 18 层,上海市浦东南路 528 号上海证券大厦北塔 17 楼,邮政编码,510075,518026,100045,200120,客服邮箱服务热线,020-87555888-8612,免责声明广发证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告只发送给广发证券重点客户，不对外公开发布。本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买
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