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1、CNY DF and NDF,星展银行香港分行财资市场部,2,香港DF/NDF套利策略,自从2010年7月底，香港开始人民币自由兑换业务以来，逐步形成了美元/人民币即期交易、远期可交割交易（DF）,远期不可交割交易（NDF）并行的格局，这就给从事以人民币结算相关贸易的企业以套利的机会。本套利主要适用于出口商，将未来收汇进行DF交易锁定未来结汇汇率，同时利用NDF反向同金额买入美元/卖出人民币，从而获取两者之间的价差收益。,3,以美元外匯結算貨幣具體操作見圖示:,銀行(香港),銀行(香港),(以HK公司承作),賣RMB-買USDNDF,賣USD-買RMB DF,(以HK公司承作),香港DF/ND
2、F套利策略,4,NDF Profit:500pips,DF Profit:500pips,模擬定價情景(一):人民幣不變,NDF,DF,賣CNY/買USD 6.6000,一年後定價 6.6500,一年後定價 6.6500,賣USD/買CNY 6.7000,淨利:1000 pips,5,NDF Profit:1500pips,DF Loss:500pips,模擬定價情景(二):人民幣貶值,NDF,DF,賣USD/買CNY 6.7000,一年後定價 6.7500,一年後定價 6.7500,賣CNY/買USD 6.6000,淨利:1000 pips,6,DF Profit:1500pips,NDF
3、Loss:500pips,模擬定價情景(三):人民幣升值,Offshore NDF,Onshore DF,一年後定價 6.5500,一年後定價 6.5500,賣USD/買CNY 6.7000,賣CNY/買USD 6.6000,淨利:1000 pips,7,注意事項,由于北方石油以进口业务为主，比没有相应的远期美元收汇作为DF端的交割，因此在到期的时候需要以即期交易进行反向平仓，这样到期时美元/人民币的即期价格和用于NDF定价的人行中间价之间的关系对于收益有直接影响。（1）到期时即期价格=人行中间价，则获取的收益同前1000个点；（2）到期时即期价格高于人行中间价，则获取的收益会减少甚至亏损，如到时期是人行中间价为6.5000，即期价格为6.5500，则DF平盘收益为1500个点，而NDF亏损为1000个点，总收益减少至500个点；（3）到期时即期价格低于人行中间价，则获取的收益会增加，如到时期是人行中间价为6.5000，即期价格为6.4500，则DF平盘收益为2500个点，而NDF亏损为1000个点，总收益增加至1500个点；,8,注意事項,从市场实践来说，出现第（3）种可能性最大，主要原因是如果香港的即期汇率如果高于国内的价格（人行中间价），则国内企业必然选择在国内购汇，这样会造成香港人民币供应的紧缺，从而推低美元人民币的即期汇率。,
