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1、,策略周刊,市场研究部 证券研究报告改革前景不明 市场反弹乏力一周回顾与展望上周市场探底回升，沪指连续两个交易日跌破 2000 点关口，并再创新低，但收盘均在该关口之上，农林牧渔、汽车、地产、非银行金融领涨，食品饮料大跌，医药、商贸、TMT 都弱于市场。大盘股、低估值、中低价股的表现明显好于中小盘、高估值、高价股。中小板、创业板收跌，中证 50 以及中证红利指数收红。上周市场集中体现了三大信息：第一是沪指多次跌破 2000 点关口，但尾盘仍回升至该关口之上，说明 2000 点支撑较强，但这不是判断市场趋势的主要变量。第二是基本面，更确切的说是宏观经济的短周期。11 月汇丰 PMI预览值创 13
2、 个月新高，并站上荣枯线之上，进一步指示宏观经济短周期向好的势头，但从市场反应来看，投资者似乎对短期经济企稳向好较为冷淡。第三是李克强副总理主持召开的全国综合配套改革试点工作座谈会。这事关中国经济的中长期增长动力，从市场反应来看，这是目前市场最为关心的因素。一旦投资者看到有利于经济中长期增长动力的希望，投资者信心也随之恢复，市场也随之上扬。展望本周，2000 点关口仍存在一定支撑。短周期经济的弱平衡力量仍对市场构成一定支撑，但由于临近年末，投资者对经济的中长期增长动力的关注度大于经济短周期的变化。因此，影响本主市场走势的仍是市场如何解读“全国综合配套改革试点工作座谈会传达的内容”。我们认为，首
3、先它让市场看到了改革的希望，有利于缓解投资者的担忧情绪。其次，改革和短期增长之间的矛盾仍令市场十分纠结。李克强副总理关于 7%增速的表述，是否意味着明年 GDP增速会继续下移？宏观关于经济企稳回升的判断是否继续出错？这些疑虑打消之前，对市场反弹空间不宜乐观。一周资金状况上周，央行通过公开市场净回笼资金 240 亿元，银行间资金价格延续短期回落、长期走高。实体层面的资金价格有所反弹，珠三角和长三角票据直贴利率从 4.3回升到 4.35，西部地区从4.35上升到 4.4，环渤海地区从 4.4上升到 4.45。重要事件提示27 日中国公布工业企业利润；26 日召开欧元区财政会议。请务必阅读正文之后的
4、免责声明部分,2012 年 11 月 26 日分析师：肖 波执业证书号：S1490208020001电话：010-58568163邮箱：分析师：范贵龙执业证书号：S1490511080001电话：010-58568061邮箱：,2,策略周刊：2012 年 11 月 26 日,目录,一周回顾与展望.4,一周资金状况.9,投资者情绪.10,外汇与主要商品.11,主要工业品价格.12,请务必阅读正文之后的免责声明部分,3,策略周刊：2012 年 11 月 26 日,图表目录,图表 1：29 个行业周涨跌幅-PB（2012 年 11 月 1823 日）.6,图表 2：29 个行业周涨跌幅-PB-PE-
5、换手率（2012 年 11 月 1823 日）.6,图表 3：20 个概念类周涨跌幅-PB（2012 年 11 月 1823 日）.7,图表 4：20 个概念周涨跌幅-PB-PE-换手率（2012 年 11 月 1823 日）.7,图表 5：全球主要经济区股指周涨跌幅（2012 年 11 月 1823 日）.8,图表 6：全球主要经济区股指周涨跌幅（2012 年 11 月 1823 日）.9,图表 7：银行间资金价格走低.10,图表 8：公开市场净回笼资金.10,图表 9：邮票指数走稳.10,图表 10：金银币市场指数平稳.10,图表 11：市场换手率维持低位.11,图表 12：市场估值处于低
6、位.11,图表 13：证券交易结算资金余额略减.11,图表 14：国债利率略有回落.11,图表 15：人民币兑美元继续走强.11,图表 16：美元走强、金价油价略有反弹.11,图表 17：煤炭价格继续下跌.12,图表 18：钢材价格结束 9 周上涨局面.12,图表 19：水泥价格平稳.12,图表 20：有色金属价格回升.12,请务必阅读正文之后的免责声明部分,4,。,策略周刊：2012 年 11 月 26 日,一周回顾与展望,上周市场回顾,上周市场探底回升，沪指连续两个交易日跌破 2000 点关口，并再创新低，但收盘均在该关口之上，农林牧渔、汽车、地产、非银行金融领涨，食品饮料大跌，医药、商贸
7、、TMT 都弱于市场。大盘股、低估值、中低价股的表现明显好于中小盘、高估值、高价股。中小板、创业板收跌，中证 50 以及中证红利指数收红。策略思考与展望,上周市场集中体现了三大重要信息：,第一是技术层面，上周市场虽然多次跌破 2000 点关口，但都在尾盘回升至该关口之上。从技术上讲，2000 点支撑的确存在，但这不是判断市场趋势的主要变量。,第二是基本面，更确切的说是宏观经济的短周期。11 月汇丰 PMI 览值创 13 个月新高，并站上荣枯线之上，进一步指示宏观经济短周期向好的势头，但从市场反应来看，投资者似乎对短期经济企稳向好较为冷淡。,第三是李克强副总理主持召开的全国综合配套改革试点工作座
8、谈会。这事关中国经济的中长期增长动力，从市场反应来看，这是目前市场最为关心的因素。一旦投资者看到有利于经济中长期增长动力的希望，投资者信心也随之恢复，市场也随之上扬。,综合分析上面三大因素，短期内 2000 点关口仍存在一定支撑。短周期经济的弱平衡力量仍对市场构成一定支撑，但由于临近年末，投资者对经济的中长期增长动力的关注度大于经济短周期的变化。因此，影响本主市场走势的仍是市场如何解读“全国综合配套改革试点工作座谈会传达的内容”,我们认为，首先它让市场看到了改革的希望，有利于缓解投资者的担忧情绪。其次，改革和短期增长之间的矛盾仍令市场十分纠结，李克强副总理关于 7%增速的表述，是否意味着明年
9、GDP 增速会继续下移？宏观关于经济企稳回升的判断是否继续出错？这些疑虑打消之前，对市场反弹空间不宜乐观。,从市场驱动因素看，央行继续逆回购，货币政策难见松动，市场缩量运行，流动性制约市场反弹动力；同时，十八大政策推动活跃投资者挖掘其中热点。,国内方面。一是 11 月央行共通过公开市场操作，投放货币 15570 亿元，其中逆回购投放占到 14470 亿元；逆回购到期 13780 亿元；净投放货币 1790 亿元，投放量偏低。二是 11 月汇丰中国制造业 PMI 预览值 50.4，创 13 个月新高，也是 13个月以来首次重回荣枯线上方，10 月终值为 49.5；11 月汇丰中国制造业 PMI
10、新订单指数预览值 51.3，创 2011 年 10 月份以来新高。该数据说明经济处于稍有恢复的,请务必阅读正文之后的免责声明部分,5,策略周刊：2012 年 11 月 26 日,状态。三是酒鬼酒“塑化剂”事件继续冲击食品饮料行业，白酒股票既领跌行业也领跌大盘。,国际方面。一是伯南克发表演讲使市场普遍认为美联储将在 12 月 11-12 日的议息会议上提出扩大资产购买计划的规模，以此替代今年底即将到期的扭曲操作计划。二是德国第三季度经季调后 GDP 环比增长 0.2%，工作日调整后 GDP 终值同比增长 0.9%，均符合预期，且与初值一致。当季，德国未季调 GDP 终值同比增 0.4%，初值增
11、0.4%。第二季度，德国 GDP 经调整后环比增长 0.3%，同比增长 1%；未经调整同比增长 0.5%。三是德国总理默克尔表示，目前欧盟预算问题还未取得所需的进展，各方还存在巨大分歧，要达成协议可能需要召开第二次会议。,综合上述驱动因素分析，首先 11 月份汇丰中国制造业 PMI 预览值，13 个月以来首次重回荣枯线上方，刺激市场部分投资者做多热情，推动了市场的反弹；但从市场成交量看，投资者响应程度很低，市场反弹力度不强。究其原因，一方面，临近年末，政府年初制定的 GDP、CPI、就业目标都能实现，况且，在“稳经济促转型”大背景下，目前经济现状不会刺激央行过度放松货币政策，仅以逆回购投放有限
12、货币，维持中性流动性。另一方面，年末各商业银行回笼资金，发放贷款谨慎也有很大关系。其次，美联储主席伯南克称可能扩大资产购买计划规模，以及德国经济好转数据，叠加前述汇丰中国制造业 PMI 站上荣枯线等，刺激国际市场大幅回升，但中国 A 股市场反映最弱，说明中国投资者对于 QE3 规模扩大反映负面，美国 QE3 扩大的输入性通胀压力更引起中国投资者警惕。第三，党的“十八大”报告称，在未来的十年，坚持走新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化道路，推动信息化和工业化深度融合、工业化和城镇化良性互动、城镇化和农业现代化相互协调。上述政策主张已经成为投资者关注热点，其中，水利水电建设、生物育种、保障房、太
13、阳能发电、高端装备制造等为投资者青睐。,策略建议，由于 2012 年“稳经济”目标能够实现，央行不会过度放松货币政策，市场流动性受到制约；虽然汇丰中国制造业 PMI 预览值较为乐观，但内外需求压力仍然存在；市场存在超跌反弹机会，但反弹高度不宜过度乐观。因此，市场反弹中注意上方均线压力。行业方面关注优质房地产、银行、农林牧渔、券商。概念方面建议关注节能环保、煤层气、高铁、高端装备制造等。,板块与概念回顾,上周，由于市场低位震荡，29 个行业超过半数上涨。除农林牧渔因十八大政策推动涨幅第一外，显著特征仍然是市净率低的行业涨幅靠前。其中，汽车、房地产、综合、非银行金融、电力及公用事业等都有此特征。值
14、得注意的是，前期涨幅较大，负面因素冲击较多的食品饮料、医药继续在跌幅榜前列。,估值方面，有色、石油石化和纺织服装指数小幅上涨，但估值有所下降，说明这些板块上涨存在业绩支撑，而食品饮料、医药虽然指数跌幅较大，但估值下降幅度较小，印证了我们行业研究员给出的该板块未来业绩承压的观点。其余板块指数变化和估值变化基本一致。,请务必阅读正文之后的免责声明部分,CS电力及公用事业,CS非银行金融,CS电子元器件,CS房地产,CS商贸零售,CS农林牧渔,CS交通运输,CS基础化工,CS有色金属,CS轻工制造,CS电力设备,CS纺织服装,CS石油石化,CS餐饮旅游,CS计算机,沪深300,CS国防军工,CS食品
15、饮料,CS汽车,CS综合,CS建材,CS机械,CS煤炭,CS家电,CS钢铁,CS建筑,CS银行,CS通信,CS传媒,CS医药,0.74 0.73 0.66 0.54,1.8,1.9,1.7,1.9,5,3,2,6,策略周刊：2012 年 11 月 26 日图表 1：29 个行业周涨跌幅-PB（2012 年 11 月 1823 日）,29个行业周涨幅,PB（右轴）,3.02.01.00.0-1.0-2.0-3.0-4.0-5.0,2.48 2.362.61.6,2.06 2.001.9 1.7,1.71 1.58 1.552.01.71.2,1.351.8,1.01 0.99 0.92 0.76
16、2.82.11.9 1.8,0.9,0.44 0.42 0.381.11.4 1.3,0.162.9-0.13-0.15-0.36-0.371.51.6 1.8,-0.422.6,2.4-0.63,3.32.7-0.97-1.38,54.64432.12-1.651-3.77 10,数据来源：Wind、华融证券图表 2：29 个行业周涨跌幅-PB-PE-换手率（2012 年 11 月 1823 日）,板块名称CS 农林牧渔CS 汽车CS 房地产CS 综合CS 非银行金融CS 电力及公用事业CS 交通运输CS 建材CS 基础化工CS 有色金属CS 轻工制造CS 机械CS 煤炭CS 家电CS 电力
17、设备CS 钢铁沪深 300CS 建筑CS 银行CS 通信CS 纺织服装CS 石油石化,周涨跌幅%2.482.362.062.001.711.581.551.351.010.990.920.760.740.730.660.540.440.420.380.16-0.13-0.15,PB,2.591.621.871.671.981.741.171.812.072.811.651.861.791.841.870.921.431.281.081.631.831.45,PE23.1612.0713.5118.0926.3019.1212.1919.3422.0227.3526.9616.3611.1612
18、.8023.5213.349.3110.615.5132.9718.0213.01,周换手率%12.135.954.694.175.096.364.727.388.025.076.3911.765.206.667.752.532.316.340.856.905.765.49,请务必阅读正文之后的免责声明部分,生物育种,黄金珠宝,稀土永磁,卫星导航,环保概念,水利水电建设,高端装备制造,煤层气(页岩气),保障性住房,太阳能发电,移动互联网,装饰园林,3G,航母,高铁,三沙,新材料,触摸屏,地热能,抗癌,7,策略周刊：2012 年 11 月 26 日,CS 商贸零售CS 餐饮旅游CS 电子元器件C
19、S 计算机CS 传媒CS 医药CS 国防军工CS 食品饮料,-0.36-0.37-0.42-0.63-0.97-1.38-1.65-3.77,1.902.852.622.422.743.292.094.64,17.4928.7927.1524.7125.4028.8327.8418.91,3.142.296.638.866.324.813.515.17,数据来源：Wind、华融证券概念板块方面，对于十八大相关政策反应敏感，涨幅居前的水利水电建设、生物育种、保障房、太阳能发电、高端装备制造等都高度反映十八大政策推动的结果。前期热炒的装饰园林、抗癌、航母等概念则跌幅靠前。图表 3：20 个概念类周
20、涨跌幅-PB（2012 年 11 月 1823 日）,PB（右轴）,20个概念类涨跌幅(%),43210(1)(2)(3),3.3,3.3,2.1,1.1,1.0,1.0,1.0,1.0,0.8,0.7,0.3,0.2,0.2-0.2,-0.5-0.5-0.7,-1.1,-1.9-2.2,443322110,数据来源：Wind、华融证券图表 4：20 个概念周涨跌幅-PB-PE-换手率（2012 年 11 月 1823 日）,板块名称水利水电建设生物育种保障性住房太阳能发电高端装备制造煤层气(页岩气)新材料高铁黄金珠宝,周涨跌幅%,3.333.252.111.121.011.000.970.9
21、50.75,PB,1.593.471.171.811.801.502.481.273.07,PE,14.0635.609.7824.2414.8612.3123.6812.7319.67,周换手率%21.1510.564.103.885.796.675.186.333.76,请务必阅读正文之后的免责声明部分,8,策略周刊：2012 年 11 月 26 日,稀土永磁3G触摸屏移动互联网地热能卫星导航三沙航母抗癌环保概念装饰园林,0.670.290.180.15-0.16-0.46-0.53-0.67-1.09-1.85-2.20,3.711.533.142.182.092.461.431.972
22、.952.213.32,27.2625.5433.2628.3026.8633.7517.3430.7629.7724.3721.67,7.343.957.838.278.775.197.233.683.5616.3711.66,数据来源：Wind、华融证券全球市场回顾上周五（11 月 23 日），全球主要股指整体上涨。一周走势，全球主要股指亦多数走高，欧美主要股指涨幅均在 3%以上。呈现超跌反弹特征。美国股市由于 11 月汇丰中国制造业 PMI 预览值达 50.4，创 13 个月新高，以及德国 11月 IFO 商业景气指数升至 101.4 优于预期，加之美国假日促销活动吸引美国消费者，美国三
23、大股指大涨。道琼斯工业平均指数上涨 1.35%，收于 13009.68 点，重上 13000 点，一周上涨3.35%；纳斯达克综合指数上涨 1.38%，收于 2966.85 点，一周上涨 3.99%；标准普尔 500 指数上涨 1.30%，收于 1409.15 点，一周上涨 3.62%。欧洲方面在德国经济数据利好，以及希腊有望获得新一批援助贷款的乐观情绪推动下，欧洲主要股指集体上扬，当周累计涨幅均超过 3%。英国富时 100 指数上涨 0.49%，收报 5819.14 点，当周涨 3.81%；法国 CAC 40指数上涨 0.87%，收报 3528.80 点，当周涨 5.60%；德国 DAX 3
24、0 指数上涨 0.89%，收报 7309.13 点，当周涨 5.16%。亚太主要股指多数收涨。上周五日本金融市场休假，日经 225 指数一周上涨3.80%。当周行情方面，亚太其他主要股指全部录得上涨。韩国综合指数收报 1911.33 点，涨 0.62%，一周上涨 2.71%，为近两周以来新高。澳大利亚标普 200 指数收报 4413.01 点，跌 0.06 点，一周上涨 1.76%，创四周以来最大单周涨幅。图表 5：全球主要经济区股指周涨跌幅（2012 年 11 月 1823 日）请务必阅读正文之后的免责声明部分,巴西IBOVESPA,澳洲标普200,德国DAX,纳斯达克指数,南非富时综指,台
25、湾加权指数,韩国综合指数,道琼斯工业指数,孟买SENSEX30,法国CAC40,俄罗斯RTS,深证成指,富时100,日经225,标普500,恒生指数,上证综指,9,策略周刊：2012 年 11 月 26 日全球重要股指周涨跌幅（%）,6.00,5.60,5.16,5.004.003.002.001.00,4.08,3.99,3.92,3.81,3.80,3.62,3.57,3.35,2.84,2.75,2.71,1.76,1.08,0.63,0.00-1.00数据来源：Wind、华融证券图表 6：全球主要经济区股指周涨跌幅（2012 年 11 月 1823 日）,-0.04,指数名称法国 CA
26、C40德国 DAX俄罗斯 RTS纳斯达克指数巴西 IBOVESPA富时 100日经 225标普 500恒生指数道琼斯工业指数南非富时综指台湾加权指数韩国综合指数澳洲标普 200孟买 SENSEX30上证综指深证成指,周涨跌幅%5.605.164.083.993.923.813.803.623.573.352.842.752.711.761.080.63-0.04,截止日期2012/11/242012/11/242012/11/242012/11/242012/11/242012/11/242012/11/242012/11/242012/11/242012/11/242012/11/24201
27、2/11/242012/11/242012/11/242012/11/242012/11/242012/11/24,5 日涨跌幅%5.605.164.084.582.303.816.084.123.573.732.842.752.711.761.080.63-0.04,10 日涨跌幅%3.072.032.462.46-1.610.865.992.302.481.551.400.450.36-1.10-1.80-2.01-2.90,30 日涨跌幅%4.121.06-3.90-3.20-2.940.459.59-2.244.36-3.443.91-1.49-1.13-1.64-0.67-3.68-
28、6.19,数据来源：Wind、华融证券一周资金状况上周，央行进行了 2030 亿元的逆回购操作，但由于到期逆回购高达 2420 亿元，全周通过公开市场净回笼资金 240 亿元，为连续第 3 周净回笼资金。银行间资金价格延续回落，隔夜 SHIBOR 从 2.2775%下降到 2.2525%，1 周 SHIBOR 从 2.9075%下请务必阅读正文之后的免责声明部分,12/7/4,12/1/4,12/2/4,12/3/4,12/4/4,12/5/4,12/6/4,12/8/4,12/9/4,12/10/4,12/11/4,第四周,第一周,第二周,第三周,第四周,第一周,第二周,第三周,第四周,第一
29、周,第二周,第三周,05/1/19,06/1/19,07/1/19,08/1/19,09/1/19,10/1/19,11/1/19,12/1/19,第四周,10/1/3,10/4/3,10/7/3,11/1/3,11/4/3,11/7/3,12/1/3,12/4/3,10/10/3,11/10/3,12/7/3,10,策略周刊：2012 年 11 月 26 日降至的 2.8467%（周五环比），但 3 个月及以上资金价格仍然小幅走高。本周公开市场将有 150 亿元央票和 2690 亿元逆回购到期，在不进行任何操作下，公开市场将自然回笼 2540 亿元。实体层面的资金价格有所反弹，珠三角和长三角
30、票据直贴利率从 4.3回升到4.35，西部地区从 4.35上升到 4.4，环渤海地区从 4.4上升到 4.45。,图表 7：银行间资金价格走低,图表 8：公开市场净回笼资金,10,SHIBOR:隔夜,SHIBOR:1周,8000,到期资金,回笼合计,净投放量（亿元）,86420(2),6000400020000(2000),(4000),2012年9月,2012年10月,2012年11月,数据来源：Wind、华融证券,图表 9：邮票指数走稳,图表 10：金银币市场指数平稳,10008006004002000,甲申大猴（元）,100000800006000040000200000,贵妃醉酒（元）
31、群英会（元，右轴）,2500020000150001000050000,数据来源：Wind、华融证券投资者情绪上周，市场整体换手维持低位，沪深 300 换手率从 0.18%降至 0.17%，上证综指换手率从 0.26%上升到 0.27%，深成指换手率从 0.41%下降到 0.35%，上周沪深300 市盈率环比上升 0.04 至 9.31 倍。1 年期国债收益率下降 6.5 个 bp（周五对周五环比），10 年期国债收益率环比上升 3.1 个 bp。请务必阅读正文之后的免责声明部分,12/1/6,12/2/6,12/3/6,12/4/6,12/5/6,12/6/6,12/7/6,12/8/6,1
32、2/9/6,12/10/6,98/2/16,第四周,第五周,第一周,第二周,第三周,第四周,第一周,第二周,第三周,第四周,第一周,第二周,08/6/10,09/2/10,09/6/10,10/2/10,10/6/10,11/2/10,11/6/10,12/2/10,08/10/10,09/10/10,10/10/10,11/10/10,12/6/10,12/2/16,96/2/16,97/2/16,99/2/16,00/2/16,01/2/16,02/2/16,03/2/16,04/2/16,05/2/16,06/2/16,07/2/16,08/2/16,09/2/16,10/2/16,11
33、/2/16,12/10/10,1000,6.0,5.0,11,策略周刊：2012 年 11 月 26 日,图表 11：市场换手率维持低位,图表 12：市场估值处于低位,2.001.50,周换手:沪深300(%)周换手:上证综指(%)周换手:深证成指(%),6050,PE:沪深300,均值,40,1.000.500.00数据来源：Wind、华融证券图表 13：证券交易结算资金余额略减交易结算资金银证转账变动净额（亿元）5000(500),3020100图表 14：国债利率略有回落银行间固定利率国债到期收益率:3个月%银行间固定利率国债到期收益率:6个月%银行间固定利率国债到期收益率:1年期%4.
34、03.02.01.00.0,(1000),2012年9月,2012年10月,2012年11月,(1500)数据来源：Wind、华融证券外汇与主要商品美元指数小幅走跌，重回 81 之下。在中东局势紧张缓解等因素影响下，原油价格也有回落，黄金价格小幅上涨。人民币对美元继续保持强势，12 个月人民币兑美元 NDF 走强，人民币贬值预期继续下降。,图表 15：人民币兑美元继续走强请务必阅读正文之后的免责声明部分,图表 16：美元走强、金价油价略有反弹,12/1/3,12/2/3,12/3/3,12/4/3,12/5/3,12/6/3,12/7/3,12/8/3,12/9/3,12/10/3,12/11
35、/3,12/3/3,11/1/3,11/3/3,11/5/3,11/7/3,11/9/3,12/1/3,12/5/3,12/7/3,11/11/3,12/9/3,08/12/24,09/10/24,11/11/24,09/5/24,10/3/24,10/8/24,11/1/24,11/6/24,12/4/24,12/9/24,12/11/3,12/6/9,11/2/9,11/4/9,11/6/9,11/8/9,12/2/9,12/4/9,10/10/9,10/12/9,11/10/9,11/12/9,12/8/9,12/10/9,12,策略周刊：2012 年 11 月 26 日,6.8,美元兑
36、人民币NDF:12个月,130,美元指数,6.66.46.2,美元兑人民币中间价,1109070,WTI原油 美元/桶COMEX黄金 美元/盎司,190017001500,数据来源：Wind、华融证券主要工业品价格秦皇岛港口煤价从 685 元/吨下降至 680 元/吨。水泥价格出华北地区略有回升外，其余区域水泥价格周环比持平。钢铁价格周环比下跌 0.5%，结束了连续 9 周上涨的局面。有色金属价格小幅反弹，LME 期铜价格周环比上涨 1.46%，铅锌锡铝略有回升。,图表 17：煤炭价格继续下跌,图表 18：钢材价格结束 9 周上涨局面,150130,澳大利亚BJ煤现货价 美元/吨秦皇岛港:大同
37、优混 元/吨,1000900,170,综合,钢材价格指数板材,线材,螺纹钢,110907050,800700600500,150130110,90数据来源：Wind、华融证券,图表 19：水泥价格平稳请务必阅读正文之后的免责声明部分,图表 20：有色金属价格回升,11/11,12/1/30,12/2/29,12/3/31,12/4/30,12/5/31,12/6/30,12/7/31,12/8/31,12/9/30,11/9/7,12/9/7,11/1/7,11/3/7,11/5/7,11/7/7,12/1/7,12/3/7,12/5/7,12/7/7,12/11,12/10/31,13,策略
38、周刊：2012 年 11 月 26 日,普通水泥:42.5级价格,3个月期货价格,700,北京,沈阳,上海,9500,LME铜,LME铝(右轴),2500,600500400300200数据来源：Wind、华融证券请务必阅读正文之后的免责声明部分,90008500800075007000,23002100190017001500,看好,推,荐,中,性,14,策略周刊：2012 年 11 月 26 日投资评级定义,公司评级,行业评级,强烈推荐,预期未来 6 个月内股价相对市场基准指数升幅在15%以上,预期未来 6 个月内行业指数优于市场指数 5%以上,预期未来 6 个月内股价相对市场基准指数升幅
39、在5%到 15%预期未来 6 个月内股价相对市场基准指数变动在-5%到 5%内,中性看淡,预期未来 6 个月内行业指数相对市场指数持平预期未来 6 个月内行业指数弱于市场指数 5%以上,卖,出,预期未来 6 个月内股价相对市场基准指数跌幅在,15%以上免责声明肖波、范贵龙，在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿等。华融证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）已在知晓范围
40、内按照相关法律规定履行披露义务。华融证券股份有限公司（以下简称本公司）的资产管理和证券自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见和建议不一致的投资决策。本报告仅提供给本公司客户有偿使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司会授权相关媒体刊登研究报告，但相关媒体客户并不视为本公司客户。本报告版权归本公司所有。未获得本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制、传播，不得以任何形式侵害该报告版权及所有相关权利。本报告中的信息、建议等均仅供本公司客户参考之用，不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告并未考虑到客户的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均
41、不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时可就研究报告相关问题咨询本公司的投资顾问。本公司市场研究部及其分析师认为本报告所载资料来源可靠，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。本公司及其关联方可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务，敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响。华融证券股份有限公司市场研究部地址：北京市西城区金融大街 8 号 A 座 5 层(100033）,传真：01058568159,网址：,请务必阅读正文之后的免责声明部分,
