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1、,计算机软件行业,公司动态点评,2013 年 3 月 01 日证券研究报告减持落地情况远超市场预期，维持“强烈推荐”投资评级远光软件（002063）股东追加承诺点评,分析师刘 深 010-88366060-8756执业证书编号 S1070511050001邵仅伯 010-88366060-8780执业证书编号 S1070512100003联系人,事件：公司今日发布股东追加承诺公告，公司实际控制人，大股东陈利浩先生承诺：2014 年 1 月 1 日至 2015 年 12 月 31 日期间不减持所持公司股份，若在此期间违反上述承诺超量减持公司股份，其超量减持股份的全部所得将上缴公司。,寻 赟 07
2、55-83553912从业证书编号 S1070112050073点评：,投资评级：强烈推荐（维持）市场数据,大股东减持落地情况远超市场预期：陈利浩先生承诺 2014-2015 年不减持所持公司股份，近二年最为困扰投资者的公司大股东连续减持问题终于落地，此次追加承诺时间跨度达二年，反映了公司及大股东对资本市场声音的重视以及公司在市值管理上的巨大进步。公告中同时提到，陈,目前股价（元）总市值（亿元）流通市值（亿元）总股本（万股）流通股本（万股）12 个月最高/最低公司盈利预测,15.7769.6952.4044,19033,22516.58/11.26,利浩先生最近十二个月内没有减持公司股份情况，
3、我们预计 2013 年陈利浩先生仍将减持之前承诺的个人公司持股的 10%，仅占公司股本的 1.28%，在 2014-2015 两年承诺不减持的背景下，陈利浩先生 2013 年的减持行为将不会再对公司股价造成重大压力，市场信心将得到极大提振。长期看好电力信息化行业，公司 13 年业绩仍能取得 30%增长：我们坚定地认为电力信息化行业远未到天花板且将保持稳定较快增长，公司深耕电力信息化行业多年，对电力细分市场理解深入，客户个性化需求把握,2012A,2013E,2014E,到位，深得电力行业客户信任。我们看好公司集团管控产品的高景气度,营业收入(百万)(+/-%)净利润（百万）(+/-%),821
4、27.8%28735.6%,1,05628.7%38333.4%,1,32525.4%50130.7%,以及发电侧市场的拓展，国网“大集中”项目、南网一体化项目、国电GD193、中电投财务管控等未来可预期的大项目将支撑公司未来 2-3 年的业绩增长，另一方面，公司已深知提升效率的重要性，将继续严控实施成本和费用，我们认为公司 13 年业绩仍能取得 30%左右的稳定增长。,摊薄每股收益PE,0.65024.3,0.86718.2,1.13313.9,减持问题落地将直接提升公司估值，维持“强烈推荐”评级：我们预计公司 2013-2014 年 EPS 分别为 0.87 元，1.13 元，对应当前 P
5、E 分别为 18.2X，,股价表现图,13.9X，当前估值远落后于软件板块中其他行业信息化优质可比公司。之,40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%-30.00%,400350300250200150100500,前的业绩快报点评中我们提出公司估值被压制主要是由于市场对于公司大股东连续减持问题的质疑，但估值已充分反映了市场的担忧情绪，减持以任何形式落地都将反过来成为公司股价的重大利好，如今减持落地情况远超市场预期，势必将直接提升公司的估值中枢，对公司股价产生积极的影响，我们维持“强烈推荐”投资评级。,成交金额数据来源：Wind 资讯http:/,远
6、光软件,沪深300,请参考最后一页评级说明及重要声明,公司动态点评附表：盈利预测表,利润表（百万）,2011A,2012E,2013E,2014E,主要财务指标,2011A,2012E,2013E,2014E,营业收入,642.41,820.94,1,056.32,1,324.55,成长性,营业成本销售费用管理费用财务费用投资净收益,147.1185.91192.22(5.32)16.09,193.21105.90220.01(7.85)16.09,243.14133.10271.47(11.81)16.09,306.32157.62321.87(16.11)16.09,营业收入增长营业成本增
7、长营业利润增长利润总额增长净利润增长,34.2%17.7%9.0%11.2%10.7%,27.8%31.3%37.6%35.5%35.6%,28.7%25.8%34.8%33.4%33.4%,25.4%26.0%31.4%30.7%30.7%,营业利润,219.18,301.61,406.48,534.21,盈利能力,营业外收支利润总额所得税少数股东损益,14.43233.6122.05(0.20),15.00316.6129.76(0.29),16.00422.4839.71(0.38),18.00552.2151.91(0.50),毛利率销售净利率ROEROIC,77.1%33.0%21.
8、7%175.1%,76.5%35.0%21.0%148.3%,77.0%36.3%21.9%214.7%,76.9%37.8%22.3%265.3%,归属于母公司净利润,211.76,287.14,383.15,500.80,营运效率销售费用/营业收入,13.4%,12.9%,12.6%,11.9%,资产负债表,（百万）,管理费用/营业收入,29.9%,26.8%,25.7%,24.3%,流动资产货币资金应收账款应收票据存货非流动资产固定资产,885.96577.32152.2016.416.52218.1878.78,1,296.92992.24164.190.000.00226.7487.
9、32,1,708.541,370.00190.140.000.00232.3993.28,2,249.131,852.54238.420.000.00234.8896.66,财务费用/营业收入投资收益/营业利润所得税/利润总额应收账款周转率存货周转率流动资产周转率总资产周转率,-0.8%7.3%9.4%5.4%-0.8%0.6%,-1.0%5.3%9.4%5.2%-0.8%0.6%,-1.1%4.0%9.4%6.0%-0.7%0.6%,-1.2%3.0%9.4%6.2%-0.7%0.6%,资产总计,1,104.14,1,523.66,1,940.92,2,484.00,偿债能力,流动负债短期借
10、款应付款项,100.120.0028.55,130.830.0037.50,165.320.0047.19,208.100.0059.45,资产负债率流动比率速动比率,11.7%8.858.78,10.5%9.919.91,10.0%10.3310.33,9.5%10.8110.81,非流动负债,28.65,28.65,28.65,28.65,每股指标（元）,长期借款负债合计股东权益股本,0.00128.77975.37339.93,0.00159.481,364.18441.90,0.00193.971,746.95441.90,0.00236.752,247.26441.90,EPS每股净
11、资产每股经营现金流每股经营现金/EPS,0.482.870.330.7,0.653.090.761.2,0.873.950.901.0,1.135.091.141.0,留存收益,635.44,922.58,1,305.73,1,806.53,少数股东权益负债和权益总计,0.001,104.14,(0.29)1,523.66,(0.67)1,940.92,(1.17)2,484.00,估值PE,2011A32.9,2012E24.3,2013E18.2,2014E13.9,PEG,0.95,0.73,0.59,0.46,现金流量表,(百万）,PB,5.5,5.1,4.0,3.1,经营活动现金流其
12、中营运资本减少投资活动现金流其中资本支出融资活动现金流,112.94(158.85)(92.24)(30.84)(8.19),334.9534.67(22.00)(22.00)101.97,399.760.63(22.00)(22.00)0.00,504.54(15.27)(22.00)(22.00)0.00,EV/EBITDAEV/SALESEV/ICROIC/WACCREP,0.3812.800.4413.170.03,0.3311.980.6211.150.06,0.259.310.6016.140.04,0.197.420.5419.940.03,净现金总变化,12.52,414.92
13、,377.76,482.54,资料来源：wind、长城证,长城证券 2,请参考最后一页评级说明及重要声明,公司动态点评,研究员介绍及承诺：,刘深：IT 行业分析师，北京航空航天大学工学硕士/北京大学光华管理学院 MBA，9 年 IT 从业经验，3 年行业工作经验，2011 年 3 月加盟长城证券邵仅伯：清华大学工学硕士，2010 年加入长城证券，任计算机行业分析师，3 年计算机行业工作经验。寻赟：上海交通大学计算机系工学硕士，2012 年加入长城证券。,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观
14、地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。,免责声明,长城证券有限责任公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。,本报告由长城证券向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。,本报告是基于本公司
15、认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。,长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。,长城证券版权所有并保留一切
16、权利。,长城证券投资评级说明,公司评级:强烈推荐预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅 15%以上;推荐预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅介于 5%15%之间;中性预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%5%之间;回避预期未来 6 个月内股价相对行业指数跌幅 5%以上.行业评级:推荐预期未来 6 个月内行业整体表现战胜市场;,中性预期未来 6 个月内行业整体表现与市场同步;回避预期未来 6 个月内行业整体表现弱于市场.,长城证券销售交易部,深圳联系人,刘 璇：0755-83516231，13760273833，王 涛：0755-83516217，13808859088，陈方园
17、：0755-83516287，18607195599，陈尚峰：0755-83515203，13826520778，北京联系人,赵 东：010-88366060-8730，13701166983，杨 洁：010-88366060-8865，13911393598，王 媛：010-88366060-8807，18600345118，李彦仪：010-88366060-8750，18611670060，安雅泽：010-883666060-8768，18600232070，上海联系人,谢彦蔚：021-61680314，18602109861，陈 韵：021-61680389，15821566166，长城证券研究所,深圳办公地址：深圳市福田区深南大道 6008 号特区报业大厦 16 层邮编：518034 传真：86-755-83516207,北京办公地址：北京市西城区西直门外大街 112 号阳光大厦 10 层邮编：100044 传真：86-10-88366686,上海办公地址：上海市民生路 1399 号太平大厦 3 楼邮编：200135 传真：021-61680357网址：http:/,
