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1、嘉实特定多个客户资产管理计划-阳光回报1号产品说明,目 录,3.嘉实阳光回报1号资产管理计划,2.一对多专户业务简介,1.嘉实基本情况介绍,4.宏观经济与证券市场分析,嘉实基金：中国领先的资产管理机构,2006年末，嘉实管理资产规模在基金行业内率先突破千亿元大关 2009年末，嘉实管理资产规模达2282亿元，位居行业第二,资产管理规模位居业内前列,嘉实资产管理规模行业排名 2006年:1/53 2007年:3/57 2008年:2/60 2009年:2/60,完善的产品线,目前，管理2只封闭式基金、17只开放式基金、7个全国社保组合、64个年金组合以及16个专户组合，其中管理股票资产1437.
2、74亿元，固定收益类资产845.04亿元,业内公认的最佳风险控制基金公司,成功地规避了行业内波及面大的风险 2000年：基金黑幕；2002年：违规申购新股；2006年：货币市场基金风险 2006年：福禧债信用风险；2007年：可转债未能及时转股造成重大损失 获得投资者、监管部门的高度认可 获得新浪网评选出的2008年度“最佳风险控制基金公司奖”连续获得2003年度、2005年度上海证券报“最佳风险控制基金公司奖”新财经杂志评选的2005年度“最佳风险控制基金公司奖”公司及员工从未受到过监管部门处罚 公司通过SAS70认证 嘉实是国内基金行业中少数几家获得SAS70认证的公司之一 SAS70是国
3、际权威的针对金融机构内部控制、安全保障、稽核监督措施的审计标准 绝大多数欧美国家将通过SAS70认证作为金融机构可以从事养老金管理业务的必要条件 拥有基金业内规模最大的数据中心 安全标准上达到了3的世界最高安全级别，能够为各项业务运行提供安全、稳定、高效的支持环境,强大的投资管理团队,长期、整体投资业绩优异,数据来源：wind资讯,数据截止2009年12月31日,成立10年来，嘉实偏股型基金平均年化收益率为26.83%；普通债券型基金平均年化收益率为10.86%,长期、整体投资业绩优异,嘉实第一只封闭式基金，基金泰和成立于1999年4月，累计收益率675.40%，在最早成立的十只封闭式基金中年
4、化收益率排名第三,嘉实第一只行业基金，嘉实服务增值行业基金成立于2004年4月，累计收益率345.41，在具有5年以上运作历史的混合型基金中排名第五,嘉实第二只开放式股票基金，嘉实增长成立于2003年7月，累计收益率480.12%，在具有6年以上运作历史的混合型基金中排名第一，2008年获同业领先开放式基金奖,嘉实第一只开放式基金，嘉实成长收益成立于2002年11月，累计收益率366.80%，在最早成立的十五只开放式偏股型基金中年化收益率排名第三,数据来源：wind,数据截止2009年12月31日,所获主要殊荣,2007年基金公司投研能力杰出奖,2008年最佳风险控制基金公司,目 录,3.嘉实
5、阳光回报1号资产管理计划,2.一对多专户业务简介,1.嘉实基本情况介绍,4.宏观经济与证券市场分析,证监会“一对多”业务界定指基金公司在具备特定资产管理业务资格的条件下，向两个以上（含两个）特定客户募集资金，或接受两个以上（含两个）特定客户的财产委托担任资产管理人，由商业银行担任资产托管人，将其委托财产集合于特定账户，进行证券投资的活动。“特定客户”是指委托投资单个资产管理计划初始金额不低于100万元人民币，且能够识别、判断和承担相应投资风险的自然人、法人、依法成立的组织或中国证监会认可的其他特定客户。业务主体，及其权利义务,“一对多”专户的界定,募集计划的规模限制人数限制：两个以上，200人
6、以下最小投资额：100万募集规模：5000万元以上更广泛的投资品种可投资股票、债券、央行票据、短期融资券、资产支持证券、基金、衍生品和证监会规定的其他投资品种有限的流动性退出参与每年至多开放一次费率体现激励机制固定管理费率+业绩报酬固定费率不低于同类公募基金费率的60%业绩报酬不高于净收益的20%,专业投资公司为少数高端客户提供的一种增值服务,业务特色：规模小、灵活、量身定做,专户与公募基金的区别,服务的私密性小范围募集，200人以内或更少为高净值人士量身定做投资方案关键服务环节设置保密措施投资方案灵活度高，可操作空间大资产配置灵活充分发挥更广泛的投资品种优势充分挖掘投资策略的灵活性捆绑式投资
7、激励方案高端的服务多层面的“一对一”服务定期小型投资沟通会开通专线服务规模优势仓位调整更快捷市场影响带来的负面效应小更有效的追求有限的alpha（超额市场回报）真正意义上的“绝对收益”,专户理财的优势,嘉实专户业务架构与流程,目前，嘉实基金专户业务管理规模逾30亿。专户客户主要为大型企业集团下属财务公司、基金会、其他专业投资机构和个人高端客户嘉实管理的专户组合自2008年股市巨幅波动的不利环境下开始运作，通过我们的稳健投资，所有专户组合在2008年都取得了正回报在2009年股市反弹中各组合又积极把握市场机会，为客户创造了丰厚的财富增值,历史业绩,注：数据截至2009年底,嘉实管理的某大型央企集
8、团专户组合成立于2009年6月16日组合成立之初保持较高的权益类比例并采取了在仓位上减少波段操作，坚持申购新股和精选热点个股相结合的策略；组合在7月加大了在钢铁、有色等周期性行业投资，在9月份采取了积极防守策略，选择了金融、汽车等有业绩支撑的个股投资，达到了防守反击的效果近期受短期政策因素、资金面压力等影响，股市出现回调；组合提前将仓位降至50%左右，同时组合利用市场调整，风格转换的时机进行组合持仓结构调整，精选通信、电子元件等个股进行投资。避免了净值的大幅下跌，确保了组合收益的实现。截至2009年底组合累计收益率达34.69%,历史业绩专户组合,平安期货专户组合成立于2009年11月初，截至
9、2010年2月23日，组合累计收益率达4.47%，同期市场指数收益率（20%上证+80%中债）仅为0.74%，上证指数下跌3.06%建仓期内股市震荡加剧，组合在分析经济复苏受益行业的基础上精选业绩稳定的公司股票进行投资，包括零售消费类股票，并参与了区域发展主题投资，实现了组合净值的平稳增长债券方面采用短久期策略，回避利率产品，持有高票息的信用债，取得了较好的收益,历史业绩专户组合,目 录,3.嘉实阳光回报1号资产管理计划,2.一对多专户业务简介,1.嘉实基本情况介绍,4.宏观经济与证券市场分析,阳光回报1号,正确判断市场走势，合理配置股票和债券等投资工具的比例，准确选择具有投 资价值的股票品种
10、和债券品种进行投资，根据市场情况，坚持价值投资理念，发掘个股机会，实现资产每年较高的绝对回报。科学的风险预算制度保证本金的安全，采用风险预算安全垫、止损设计，为风险投资增加双重“安全网”。,以获取绝对回报为目标，采用风险预算技术严格控制投资风险，利用各种投资组合为投资人实现投资回报最大化。,退休基金在1977-1987年期间取得的回报差异中，约92%是归功于资产配置决策。-根据1987年完成并于1991年更新的Brinson,Hood&Bee bower研究报告,长期投资回报：90%以上归功于资产配置,资产配置：稳健增值的有效方法,资产配置：稳健增值的有效方法,随经济周期变化，各类属资产轮动表
11、现良好业绩,资料来源：美林证券投资时钟,多年经验模型，有效避险增收,TAA模型：股票资产打分历史结果,TAA模型：债券资产打分历史结果,多年经验模型，有效避险增收,行业分类：新兴行业经典成长：产品创新、业务创新腾讯控股传统行业份额成长：核心竞争力提升份额格力电器周期行业周期成长：周期行业中的成长股金发科技 行业选择标准：-行业成长可见：适应新的需求或快于经济增长，容量足够-产业结构良好：供应商/客户/壁垒/替代/竞争；毛利率稳定或上升-非政府管制：企业可以凭借核心竞争优势获得溢价和超额收益-有国际比较优势：受国际巨头影响较小，有出口潜力更好-定量标准：行业增速、行业毛利率、行业集中度等,核心选
12、股策略价值成长,成长股的行业与公司选择,自下而上为主的个股选择,定性：行业地位领先：体现管理能力，产业链议价能力和生存能力核心竞争力突出：能落实到价值链的具体环节，能够维持成长动力清晰：新产品、新市场、效率提升、价格提升公司治理良好：企业家精神，激励机制到位，历史记录良好 定量：成长性：过去3年CAGR在10%以上，未来3年30%以上盈利能力：毛利率和ROE在历史平均水平附近财务健康：负债率合理，现金流正常，没有资产负债地雷,核心选股策略价值成长,买卖时机,短期超额收益来源：与市场线性预期的动态偏离 买入时机：加速成长阶段的超预期；恢复成长的超预期 卖出时机：增速放缓时的低于预期；增速下降时的
13、低于预期,核心选股策略价值成长,严格的风险控制,阶段1风险控制,由于权益类市场波动性持续偏高，为了确保资产安全我们将组合的安全垫子设立为0-1%组合建仓初期主要通过债券、货币类产品以及参与一级市场申购等低风险投资工具积累安全垫子，当股市出现确定性机会时组合也会适度参与股票投资迅速积累垫子 安全垫积累完成进入正常运作期后，逐步加大股票和基金等权益类资产的投资比例,阶段2：1.根据对市场环境的判断，进行适度权益类投资，增强收益2.运用风险预算技术进行严格风险控制,X,阶段1：1.积累安全垫子 2.主要投资于固定收益类产品及货币市场工具,收益率,根据风险容忍度测算组合股票和债券的风险预算仓位 定期追
14、踪个券个股波动率，在组合整体波动率过高时及时调整个股/个券，将组合风险暴露程度控制在一定范围内 确定股票的行业集中度和股债的个券集中度，确保组合风险足够分散 个股下跌达到10时，全部减仓 新股：新股网下打新选择性参与,阶段2风险控制,投资经理：戴京焦女士 嘉实基金副总经理，首席投资官，负责嘉实投研及大类资产配置高风险混合投资组组长，社保投资经理；武汉大学经济学硕士，加拿大大不列颠哥伦比亚大MBA，16年证券从业经历；历任平安证券投资银行部总经理、平安保险集团公司资产管理部副总经理兼负责人；平安证券公司助理总经理，平安集团投资审批委员会委员。2004年3月加盟嘉实基金，有宽广的投资视野和丰富的投
15、资经验。,首席投资官：领衔综合专业团队,投资目标以获取绝对回报为目标，采用风险预算技术严格控制投资风险，利用各种投资组合为投资人实现投资回报最大化。投资范围股票证券投资基金：封闭式基金,ETF,开放式基金衍生工具（权证等）债券资产资产支持证券,债券回购,银行存款其它 业绩比较基准:年收益率 5%,本计划投资,本计划运作,最低参与额度：100万，以10万整数倍递增 产品期限：2年 产品参与和退出开放日：合同生效之日起满一年的当月的10日（T日，遇非工作日顺延至下一工作日）为资产管理计划退出开放日，如果合同生效日在当月10日后，则下月的10日（T日，遇非工作日顺延至下一工作日）为资产管理计划退出开
16、放日；10日后第四个工作日（即T+4日）为参与开放日 产品参与和退出期间：自退出开放日前20个工作日（T-20日）开始接受投资者的参与、退出预约申请，退出预约申请于每年退出开放日（T日）15：00截止受理，参与预约申请于参与开放日（T+4日）15：00截止,成立日,财产清算,违约退出(成立后3个月内不受理)扣除:业绩报酬 违约退出费(5%),分配财产,计提业绩报酬,计划终止,开放申购赎回扣除:业绩报酬,本计划费率,管理费：1.2%托管费：0.2%销售服务费:1.0%绩效费率：年化5%以上收益部分的20%违约退出费率：5%,本计划费率：业绩报酬,适用计提违约退出计划终止业绩报酬=QP0(P1P0
17、)/P0RT/36520%Q为资产委托人在业绩报酬提取日退出的份额P0为在业绩报酬提取日退出的份额所对应的认购或参与时的计划份额累计净值P1为业绩报酬提取日的计划份额累计净值T为业绩报酬提取日资产委托人退出份额的持有天数。R为业绩比较基准年化收益率5%若上述公式的计算结果小于或等于0，则业绩报酬为0,本计划优势,专属服务，精耕细作规模较小，利于业绩封闭式运作，利于业绩,目 录,3.嘉实阳光回报1号资产管理计划,2.一对多专户业务简介,1.嘉实基本情况介绍,4.宏观经济与证券市场分析,中国经济：2009年经济运行全景,经济运行逻辑：社会稳定就业 经济增长 固定资产投资 信贷经济运行轨迹：信贷拉动
18、投资，投资带动经济GDP呈V型（持续到2010年一季度），全年8.7；CPI呈U型，全年0.7,2010年：回归常态增长均衡化、政策中性化,经济增长均衡化GDP增速为9.5，接近改革开放30年均值9.8的水平相较于09年，三驾马车中，投资增速下降、消费增速稳定、出口增速上升三驾马车增速的相对变化，主要是危机缓解后政府行为的调整、经济自身的修复和基数效应的体现货币政策中性化M2增速17新增贷款7.5万亿元,经济增长均衡化,数据来源：国家统计局、WIND、嘉实基金,2009年投资对经济的贡献远高于以往，2010年将下降2009年出口对经济的贡献远低于以往，2010年将上升消费对经济的贡献比较稳定,
19、投资增速高位略下,数据来源：国家统计局、WIND、嘉实基金,投资具有延续性。一般固定资产投资项目周期在三年左右。第一年需要项目总投资额的1025，最需要资金的时候是在第二年，为4060。因此2010年 固定资产投资增速不会太低111月新开工项目计划投资额同比增长76.6，是多年来没有过的高增长。新开工项目真正大量投入建设在2010年上半年，综合看增速27%,消费增速稳定,数据来源：国家统计局,2008年人均GDP超过3000美元，国际经验表明人均GDP超过3000美元后消费出现较明显的升级换代家电下乡，汽车摩托车以旧换新，汽车购置税减半，普通商品房交易优惠政策等消费刺激政策是2009年消费增速
20、超预期的主要原因2010年消费增长的有利条件：医改新方案、农村养老保险全覆盖，有利于提高 居民的边际消费倾向，2009年汽车住房消费的后延效应消费方面，政策只有鼓励没有调控，不确定性最小综合判断，2010年社会商品零售总额增速为18%左右，实际增速为15%，低于2009年的实际增速17%,2009年汽车和房地产销量大幅上升,出口增速将向上,数据来源：BLOOMBERG、嘉实基金,在美国经济回暖、汇率稳定的有利条件下，预计外需将持续回升。但受国际金融危机冲击，发达国家消费模式出现变化，美欧家庭储蓄率上升，对一定程度影响对我国商品的需求，同时针对我国的贸易限制明显增加。综合考虑，2010年出口增速
21、为14，进口增速为20，贸易顺差为1500亿美元左右,中国出口与美国GDP高度相关,流动性将趋于下降,如果2010年M2增速17、新增信贷7.5万亿，结合往年各月信贷增速规律，匡算2009年10月份左右贷款和M2增速达到峰值，2010年2月份左右M1增速达到峰值,数据来源：中国人民银行、嘉实基金,2010年流动性呈下降趋势,10年盈利预测：市场一致预期,随着经济复苏态势明确，指数上涨，分析师不断上调整体市场的盈利预测当前朝阳永续一致预期盈利增长09年为22%，10年为28%当前盈利预测中包含的2010年上市企业ROE是15%，低于2007年，和2005年持平,2009、2010年盈利预测的一致
22、预期,企业盈利增长对ROE的敏感性测算,上市公司盈利增长预测,来源：朝阳永续，嘉实基金,来源：朝阳永续，嘉实基金,上市公司ROE,当前，沪深300指数2010年市盈率17倍，市净率2.7倍股债收益率对比来看，股票吸引力略超债券和历史均值相比，当前指数市盈率略低,当前估值：股票吸引力略超债券,盈利存在上行空间考虑名义GDP对收入的弹性，我们倾向认为2010年上市公司企业盈利同比增幅在30%以上估值中性偏乐观市场已经反映各种风险，但忽略了潜在上升动力。业绩兑现后，投资者倾向提高2011年盈利增长，目标市盈率可以保持在20倍以上指数全年看涨，但震荡加剧重大风险大宗商品价格同比涨幅超过15%，对国内企业盈利产生巨大成本压力调控政策不是回归正常化，而是严厉紧缩,市场趋势：年底点位比年初指数看涨,
