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1、11/11,11/12,12/01,12/02,12/03,12/04,12/05,12/06,12/07,12/08,12/09,12/10,Table_Title,me,Table_Summary,Table_BaseInfo,行业表现,0%,-17%,-26%,跟,踪,9,Table_Author,Table_Stock,Table_Report,券,研,究,报,告,HeaderTable_StatementCompany,】,HeaderTable_User5017334HeaderTable_Industry,13021400看好investRatingChange.sa173833
2、716,家电行业家电行业三季报总结,投资要点,行业评级,看好,中性 看淡,(维持),白强黑弱，龙头业绩亮眼。家电行业三季报发布完毕，整体格局呈现白强黑弱，龙头业绩持续走强的特点。分行业看，前三季业绩增长白电黑电小家电上游。2012 年年初至今，家电各子行业景气下滑，虽然 LCD 行业前三季销量增速优于白电（1-8 月累计总销量增长 3%，而白电各子行业销量呈现不同程度的下滑），但由于黑电行业面板价格提升以及终端市场的价格竞争，,国家/地区行业报告发布日期,中国/A 股家电2012 年 11 月 02 日,使得黑电总体业绩增速弱于白电。另外，龙头企业在弱市情况下，抗周期能力以及行业整合能力得以充
3、分体现，业绩增速显著强于行业整体，竞争优势,9%,家电,沪深300,得以进一步强化。,动态,白电行业盈利能力提升，竞争格局和议价能力是关键。前三季度白电企业的利润增速普遍快于收入，最主要原因在于铜等大宗原材料价格同比下降，行业毛利率同比提升，导致整体行业的盈利能力得到提升。另外白电行业市场参与者的战略调整，也使得白电整体价格体系趋于稳定。而在这轮白电盈利能力的提升过程中，竞争格局稳定，竞争优势突出的龙头企业的盈利提升幅度最为明显。相对而言，黑电行业 2012 年以来由于面临面板价格的小幅上涨，以及终端市场的价格竞争，行业整体能力能力较去年同期有所下滑。而,-9%资料来源：WIND,家电上游行业
4、虽然同样面临原材料价格的下降，但盈利能力却有所下滑，主要是由于下游家电销量下滑，行业景气下滑下上游零配件行业缺乏议价能力。因此同样面临原材料价格的波动，行业的竞争格局以及议价能力是转嫁成本，提升盈利的关键所在。四季度行业有望逐步回暖。我们前期就预计行业销量在四季度有望逐步回暖，原因在于：1）2011 年四季度行业销量基数明显降低；2）第二批家电下乡退出时点临近，末班车效应拉动下乡销量高增长；3）节能政策效应逐步显现。而近期的行业数据也显示出行业回暖的迹象（9 月冰洗空的销售数据均呈现正增长，内销增速分别为 23%，4%，3%，月下乡销量增长 34%）。投资策略与建议：我们预计行业四季度需求有望
5、逐步回暖，目前行业估值处于历史低位，首推增长确定的龙头企业格力电器(000651，买入)、青岛海尔(600690，买入)、老板电器(002508，增持)，并建议关注战略调整效果渐显的美的电器(000527，买入)。风险提示：行业需求回暖低于预期风险，原材料价格波动风险,重点公司盈利预测及投资评级,证券分析师,唐思宇021-63325888*6082,股价,2011,2012E,2013E,2014E,目标价,评级,格力电器,23.09,1.74,2.27,2.71,3.19,31.78,买入,执业证书编号：S0860512070003,【,青岛海尔,11.36,1.00,1.19,1.40,1
6、.61,17.85,买入,行业,老板电器三花股份,17.729.57,0.730.62,0.950.65,1.160.84,1.381.05,20.1612.35,增持增持,Table_Contacter相关报告,证,美的电器,9.18,1.09,1.16,1.36,1.62,15.08,买入,节能产品份额提升,2012-10-30,海信电器 8.23 1.29 1.03 1.16 1.32苏泊尔 9.97 0.75 0.78 0.92 1.11合肥三洋 6.71 0.60 0.68 0.88 1.09资料来源：公司数据，东方证券研究所预测，每股收益使用最新股本全面摊薄计算，,11.4414.
7、049.52,增持增持买入,节能政策效果渐显，节能空调销售占比提升明显节能补贴政策督导力度加大,2012-10-252012-10-22,东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。,Header
8、Table_TypeTitle,家电动态跟踪 家电行业三季报总结白强黑弱，龙头业绩亮眼。家电行业三季报发布完毕，整体格局呈现白强黑弱，龙头业绩持续走强的特点。分行业看，前三季业绩增长白电黑电小家电上游。2012 年年初至今，家电各子行业景气下滑，虽然 LCD 行业前三季销量增速优于白电（1-8 月累计总销量增长 3%，而白电各子行业销量呈现不同程度的下滑），但由于黑电行业面板价格提升以及终端市场的价格竞争，使得黑电总体业绩增速弱于白电。另外，龙头企业在弱市情况下，抗周期能力以及行业整合能力得以充分体现，业绩增速显著强于行业整体，竞争优势得以进一步强化。白电行业盈利能力提升，竞争格局和议价能力是
9、关键。前三季度白电企业的利润增速普遍快于收入，最主要原因在于铜等大宗原材料价格同比下降，行业毛利率同比提升，导致整体行业的盈利能力得到提升。另外白电行业市场参与者的战略调整，也使得白电整体价格体系趋于稳定。而在这轮白电盈利能力的提升过程中，竞争格局稳定，竞争优势突出的龙头企业的盈利提升幅度最为明显。相对而言，黑电行业 2012 年以来由于面临面板价格的小幅上涨，以及终端市场的价格竞争，行业整体能力能力较去年同期有所下滑。而家电上游行业虽然同样面临原材料价格的下降，但盈利能力却有所下滑，主要是由于下游家电销量下滑，行业景气下滑下上游零配件行业缺乏议价能力。因此我们认为同样面临原材料价格的波动，行
10、业的竞争格局以及议价能力是转嫁成本，提升盈利的关键所在。四季度行业有望逐步回暖。我们前期就预计行业销量在四季度有望逐步回暖，主要原因在于：1）2011 年四季度行业销量基数明显降低；2）第二批家电下乡退出时点临近，末班车效应拉动下乡销量高增长；3）节能政策效应逐步显现。而近期的行业数据也显示出行业回暖的迹象（9 月冰、洗、空三大白电的销售数据均呈现正增长，内销销量增速分别为 23%，4%，3%，9 月下乡销量增长 34%）。图表：白电行业三季度业绩情况,证券代码600336.SH000921.SZ000651.SZ002668.SZ600690.SH000521.SZ000527.SZ6009
11、83.SH000418.SZ600854.SH,证券名称澳柯玛ST 科龙格力电器奥马电器青岛海尔美菱电器美的电器合肥三洋小天鹅 A春兰股份,12 年 3Q收入增速（%）-2.14-0.6020.438.126.371.45-34.253.56-51.15-20.14,12 年 3Q业绩增速（%）174.8181.1741.3427.7421.5215.294.180.13-26.22-66.65,12 年 3Q净利率（%）2.094.087.034.685.951.866.548.917.09-0.01,11 年净利率（%）0.891.226.374.564.950.994.888.254.9
12、11.16,12 年 3Q毛利率（%）21.6020.4824.8120.8325.3924.1222.0033.5322.0423.72,11 年毛利率（%）18.5317.7718.0718.8823.6221.2918.7835.2916.6019.22,资料来源：WIND、东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2,HeaderTable_TypeTitle,家电动态跟踪 家电行业三季报总结图表：黑电行业三季度业绩情况,证券代码600060.SH002429.SZ60083
13、9.SH600870.SH000016.SZ000100.SZ,证券名称海信电器兆驰股份四川长虹ST 厦华深康佳 ATCL 集团,12 年 3Q收入增速（%）1.5161.601.784.567.7610.76,12 年 3Q业绩增速（%）2.3756.90-27.04-66.23110.27-40.99,12 年 3Q净利率（%）5.499.030.620.360.131.55,11 年净利率（%）7.289.110.620.450.152.75,12 年 3Q毛利率（%）20.8713.6715.6211.6916.4315.86,11 年毛利率（%）17.5813.8715.8111.0
14、117.6515.62,资料来源：WIND、东方证券研究所图表：小家电行业三季度业绩情况,证券代码002032.SZ002035.SZ002473.SZ002508.SZ002543.SZ002614.SZ002242.SZ002260.SZ002403.SZ603366.SH000533.SZ002677.SZ002681.SZ300247.SZ300272.SZ,证券名称苏泊尔华帝股份圣莱达老板电器万和电气蒙发利九阳股份伊立浦爱仕达日出东方万家乐浙江美大奋达科技桑乐金开能环保,12 年 3Q收入增速（%）-4.2624.03-11.5623.9710.23-6.28-8.21-12.15-
15、12.0811.29-7.264.090.9015.1618.88,12 年 3Q业绩增速（%）-5.508.17-22.4931.575.47-73.98-10.66-45.96-44.026.73-39.266.70-7.23-57.1719.34,12 年 3Q净利率（%）7.225.558.6312.188.172.2012.141.601.4712.473.3021.8710.298.1944.30,11 年净利率（%）7.377.018.3112.198.087.3410.662.253.2411.953.4823.0311.6022.4145.01,12 年 3Q毛利率（%）27
16、.3433.5120.0452.4827.9319.0335.4015.1228.9135.3024.1752.7224.1051.8721.50,11 年毛利率（%）28.5933.9123.4053.7328.0316.9134.8716.7633.5435.1025.3951.2824.5543.9118.94,资料来源：WIND、东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。3,HeaderTable_TypeTitle,家电动态跟踪 家电行业三季报总结图表：家电上游行业三季度业
17、绩情况,证券代码002366.SZ002050.SZ300342.SZ002413.SZ002418.SZ002420.SZ002670.SZ002676.SZ002290.SZ600619.SH,证券名称丹甫股份三花股份天银机电常发股份康盛股份毅昌股份华声股份顺威股份禾盛新材海立股份,12 年 3Q收入增速（%）-13.1477-8.67144.8946-26.68706.90216.8260-19.4804-22.29062.2549-23.1197,12 年 3Q业绩增速（%）-41.5914-11.110814.9570-48.51281.9422-19.0750-3.7793-36.
18、9266-35.0740-37.8403,12 年 3Q净利率（%）4.31189.346021.57904.20326.49852.41705.31286.22905.10352.9913,11 年净利率（%）8.380310.399420.64375.52296.90351.71274.64357.76985.42762.9974,12 年 3Q毛利率（%）13.555724.955335.720011.135920.496616.536813.815920.197611.437014.2226,11 年毛利率（%）16.710623.564634.945612.647817.839512
19、.768111.881421.070412.246612.7848,资料来源：WIND、东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。4,HeaderTable_TypeTitle,家电动态跟踪 家电行业三季报总结附表：重点公司盈利预测及估值表,证券代码,证券简称,投资评级,股价,11EPS,12EPS,13EPS,14EPS,11PE,12PE,13PE,14PE,白电,000527.SZ000651.SZ600690.SH000418.SZ600983.SH000921.SZ0005
20、21.SZ,美的电器格力电器青岛海尔小天鹅 A合肥三洋ST 科龙美菱电器,买入买入买入买入买入未评级未评级,9.1821.4111.207.076.655.063.61,1.111.861.000.720.600.170.17,1.162.271.190.770.690.300.40,1.362.711.400.880.870.370.51,1.623.191.611.131.070.330.24,8.2711.5111.189.8211.0830.1721.55,7.919.439.419.189.6416.939.03,6.757.908.008.037.6413.777.02,5.676
21、.716.966.266.2115.3315.04,黑电,600060.SH,海信电器,增持,8.38,1.95,1.04,1.16,1.32,4.30,8.06,7.22,6.35,000016.SZ,深康佳 A,未评级,3.17,0.02,0.06,0.14,0.10,153.1,4,53.82,22.92,31.70,000100.SZ600839.SH,TCL 集团四川长虹,未评级未评级,1.931.98,0.120.10,0.120.14,0.130.16,0.190.14,16.1519.06,16.0814.06,14.8512.33,10.2114.14,600870.SH,S
22、T 厦华,未评级,3.96,0.03,0.65,0.79,138.9,小家电,5,6.09,5.01,002473.SZ,圣莱达,未评级,6.45,0.12,0.27,0.33,53.75,23.89,19.55,002242.SZ002032.SZ002543.SZ002035.SZ002508.SZ002403.SZ,九阳股份苏泊尔万和电气华帝股份老板电器爱仕达,未评级增持未评级未评级增持未评级,6.699.9517.197.4517.668.34,0.660.821.040.620.730.25,0.780.781.440.810.950.34,0.860.921.771.011.160
23、.45,0.881.111.490.991.420.27,10.1412.1316.5312.0224.1933.36,8.5812.7611.959.1718.5924.39,7.7810.829.707.3815.2218.65,7.588.9611.547.5512.4530.89,家电上游,002420.SZ002418.SZ002366.SZ002413.SZ002290.SZ002050.SZ,毅昌股份康盛股份丹甫股份常发股份禾盛新材三花股份,未评级未评级未评级未评级未评级增持,5.876.557.788.899.629.13,0.090.340.450.440.411.23,0.
24、280.380.680.710.640.65,0.330.440.841.070.750.84,0.180.470.510.801.05,65.2219.2617.4020.2023.467.42,20.9617.2411.4412.4915.0314.05,17.7914.899.268.3112.8310.87,32.6114.0017.4312.038.70,海外,1169.HK,海尔电器,8.95,0.61,0.70,0.84,1.00,14.64,12.75,10.68,8.92,0921.HK,海信科龙,1.54,69.47,85.52,106.66,0449.HK,志高控股,0.
25、165,-0.02,0.04,0.06,-9.88,4.71,3.00,0751.HK,创维,3.81,0.46,0.57,0.63,0.68,8.30,6.65,6.01,5.61,有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。5,HeaderTable_TypeTitle,家电动态跟踪 家电行业三季报总结,1070.HK2618.HKWHR USUTX USGE.USELUXB.SSDLG.IMSK.FPPHIA.NA6502.JP6367.JP6752.JP6758.JP,TCL 多媒体TCL
26、通讯whirlpoolUnited TechnologyGEElectroluxDeLonghiSEBPhilipsToshibaDaikinPanasonicSony,4.182.6384.8273.3322.51163.610.2950.9718.692561954483908,4.470.735.0776.051.247.250.604.90-1.3632.5568.1435.75-258.66,0.420.296.485.581.5412.040.734.791.2726.00170.239.733.34,0.570.367.985.301.7415.490.905.211.6135.
27、43203.2053.5553.05,0.640.428.406.241.9517.131.055.781.8240.82227.3468.1058.89,0.713.6116.737.2218.1522.5717.1510.40-13.747.8628.6813.51-3.51,10.698.9813.0813.6314.6113.5914.0410.6514.689.8511.4849.67272.18,7.807.2310.6314.3412.9410.5611.429.7811.617.239.629.0217.12,7.036.3210.1012.1911.579.559.768.8
28、310.276.278.607.0915.42,-33.0,6753.JP,Sharp,153,17.63,-255.88,-4.64,12.37,8.68,-0.60,0,12.37,9145.,066570.KS,LG Electronics,64400,68200,-1707.00,5946.89,6923.03,05,-39.95,11.47,9.85,116600,005930.KS,Samsung Electronics,0,1296000,66868,19.38,注：所有未评级公司数据均取自 wind、bloomberg资料来源：wind，bloomberg、东方证券研究所有关分
29、析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。6,HeaderTable_TypeTitle,家电动态跟踪 家电行业三季报总结,信息披露,依据发布证券研究报告暂行规定以下条款：,发布对具体股票作出明确估值和投资评级的证券研究报告时，公司持有该股票达到相关上市公司已,发行股份1%以上的，应当在证券研究报告中向客户披露本公司持有该股票的情况，,就本证券研究报告中涉及符合上述条件的股票，向客户披露本公司持有该股票的情况如下：,截止本报告发布之日，东证资管仍持有青岛海尔（600690.SH）股票达到相关上市公司已发
30、行股份,1%以上。,提请客户在阅读和使用本研究报告时充分考虑以上披露信息。,有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。,7,Table_Disclaimer,HeaderTable_TypeTitle,家电动态跟踪 家电行业三季报总结,分析师申明,每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：,分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证,券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研,究报告中所表述
31、的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。,投资评级和相关定义,报告发布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准；,公司投资评级的量化标准,买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上；,增持：相对强于市场基准指数收益率 5%15%；,中性：相对于市场基准指数收益率在-5%+5%之间波动；,减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。,未评级 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。,暂停评级 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是
32、研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。,行业投资评级的量化标准：,看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上；,中性：相对于市场基准指数收益率在-5%+5%之间波动；,看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。,未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。,暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定
33、性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。,HeadertTable_Disclaimer,免责声明本研究报告由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。本研究仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必备措施防止本报告被转发给他人。本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会
34、发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告中提及的投资价格和价值以及这些
35、投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。经本公司事先书面协议授权刊载或转发，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。HeadertTable_Address东方证券研究所,地址：,上海市中山南路 318 号东方国际金融广场 26 楼,联系人：王骏飞,电话：传真：网址：,021-63325888*1131021-,Email：,
