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1、第4章离岸金融市场,Offshore Markets,教学要点,认识离岸金融市场掌握欧洲货币市场的产生、特点和影响掌握欧洲债券市场,离岸金融市场,指在一国货币管辖权之外从事该国货币存放等金融业务的市场离岸市场是国际金融市场的核心，是相对于传统的在岸市场(onshore market)而言，也称境外金融市场通常，离岸业务与国内金融市场完全分开，不受所在国金融、外汇政策的限制,Types of Euro Currency Market,一体型：境内与境外金融市场业务融为一体。分离型：境内与境外业务分开，居民与非居民的存贷业务分开，以隔绝国际游资对本国货币存量和宏观经济的影响。簿记型（走帐型）：纯属
2、为逃避税收和管制，为其他金融市场交易进行记帐或划帐。,一、欧洲货币市场,欧洲货币 指存放在货币发行国境外的银行存款，也称“境外货币”最早的境外货币是出现在欧洲地区的美元存款，所以称为“欧洲美元”(eurodollar)欧洲美元并不是一种特殊的美元，它与美国本土美元是同质的，具有相同的流动性和购买力但欧洲美元不由美国境内金融机构经营，不受美联储相关银行法规、利率结构的约束,欧洲货币,接受欧洲货币存款并发放贷款的银行称为欧洲银行(eurobanks)，通常是一些大型跨国银行由欧洲银行经营离岸金融业务的国际信贷市场，也被称作欧洲货币市场,（一）欧洲货币市场的形成与发展,20世纪50年代末，产生了最早
3、的境外货币市场欧洲美元市场前苏联和东欧国家吸取中国美元资产被冻结的教训因苏伊士运河问题美国在外汇市场报复英国,美国的离岸金融市场IBF,国际银行业设施（International Banking Facility）以欧美国际金融中心的激烈竞争为背景由美国政府主动培育而建成主要内容允许美国的银行和在美国的外国银行吸收非居民或海外公司的存款免除存款准备金、利率上限和存款保险等相关要求允许向非居民或海外公司提供贷款(限境外使用),美国的离岸金融市场IBF,核心意义美国政府不仅把境内的外国货币视为欧洲货币，也将这种在美国境内但不受金融当局管理的美元存贷款定义为欧洲美元欧洲货币的概念从此突破了特定地理区
4、域限制，由“境外货币”发展为“治外货币”，表现出鲜明的国际借贷机制的特点,欧洲货币市场的迅速发展,内在原因跨国公司对灵活外币存放地的需要新兴工业国和转型国家旺盛的融资需求,外在原因美国巨额国际收支逆差导致美元大量外流美国政府出台一系列限制美元外流的政策措施，结果大多适得其反利息平衡税Q条例禁止美国企业汇出美元进行海外投资,外在原因（续）西欧金融市场依靠宽松环境迅速壮大货币自由兑换，资本自由流动欧洲美元存款无准备金要求，利率自由变动吸引大批新兴工业国和前苏东国家融资需求美元地位动摇国际金融市场追捧非美元硬货币欧洲英镑、欧洲马克、欧洲法郎等应运而生,（二）欧洲货币市场结构,欧洲资金市场欧洲中长期借
5、贷市场欧洲债券市场,欧洲资金市场,经营短期资金存放业务，1年以内存款通知存款定期存款贷款同业信用拆放LIBOR加息率,3个月存款利率被视为欧洲货币市场基准利率,LIBOR是6家主要伦敦商业银行上午11点相互间存款利率的算术平均数,欧洲资金市场的特点,高,欧洲美元利率结构,2、欧洲中长期借贷市场,用于政府或企业进口成套设备或大型工程项目的投资，是欧洲货币市场主要放款形式主要特点期限多为57年需签合同，有时还需担保浮动利率金额大、期限长的项目多使用银团贷款方式,辛迪加贷款-Syndicated loan,也称国际银团贷款，就是由一家或多加银行牵头，多家分属于不同国家或地区的银行联合组成的一个银行团
6、体，各自按一定得比例，共同向借款人提供一笔中长期贷款，银团贷款的利率有固定利率和浮动利率两种。它是商业银行采用的一种那个比较典型，普遍的贷款方式。辛迪加贷款主要是出于追求利息回报，由于通常数额巨大，期限较长，可达10年20年之久，需要有可靠的担保，一般由政府担保。,（三）欧洲货币市场的供求,欧洲货币市场的资金来源商业银行跨国公司等私人部门政府和中央银行的外汇资金与外汇储备石油美元(petrodollars)存款银行发行的欧洲票据和欧洲货币存单,欧洲货币市场的资金运用,跨国公司非产油国家石油美元环流(recycling of petrodollars)苏联、东欧集团外汇投机者,石油美元（Oil-
7、dollar)中东地区美元回流（Petrodollar Recycling)石油 石油美元 美元 石油美元 石油美元 石油美元 石油美元,欧佩克国家出口石油,各石油进口国把美元汇往欧佩克国家用于支付石油进口,欧佩克国家把石油美元存入美国和欧洲银行或投资于美欧金融市场,美国和欧洲银行把石油美元借给第三世界或其他工业国家借款人,欧洲美元市场,工业国家和第三世界国家债务人偿还债务本息,（四）欧洲货币市场发展与信用膨胀,欧洲货币市场 加速国际贸易的发展 促进国际金融密切联系 与外汇交易联系密切,欧洲货币市场发展与信用膨胀,（五）欧洲货币市场发展与国际金融稳定,经营欧洲货币业务要承担更大风险市场参与者背
8、景和关系复杂难以把握资金最终去向资产负债结构不匹配，容易导致流动性风险证券市场动荡加剧,欧洲货币市场发展与国际金融稳定,影响各国金融政策的实施过度依赖欧洲货币资金会影响国内货币流通和外汇市场运行欧洲货币市场利率可能干扰国内金融政策的实施效果监管问题始终难以有效解决,二、欧洲债券市场,（一）欧洲债券及其种类国际债券可以分为外国债券和欧洲债券外国债券：指借款人在外国资本市场发行的东道国货币标价债券主要市场包括苏黎士、纽约、东京、法兰克福、伦敦、阿姆斯特丹等主要外国债券包括Yankee bonds（扬基）、Samurai bonds（武士）、Bulldog bonds（猛犬）,欧洲债券：指借款人在外
9、国资本市场发行的非东道国货币标价债券欧洲债券的发行人、发行地以及面值货币分别属于三个不同的国家。目前，在国际债券市场上，欧洲债券所占比重远远超过了外国债券 通常由银行等金融机构建立的国际承销辛迪加出售，并由相关国家政府提供担保欧洲债券市场是跨国公司筹集长期资金的一个重要渠道，对于借贷双方都具有国际性的特征,2、欧洲债券的种类,（1）按照发行期限的长短短期、中期和长期（2）按照利率规定情况分类固定、浮动和混合（3）按出售方式分类公募债券和私募债券,（二）欧洲债券市场特点,对筹资者而言融资成本更低发行自由，手续简便，环境宽松自由选择面值可利用多种货币债券还本付息市场容量大，方便筹集大额长期资金由国际辛迪加承销发行，经认购机构进入二级市场,欧洲债券市场特点,对投资者而言安全等级高市场规模保证高度流动性债券利息在多数国家免税,复习要点,欧洲货币市场迅速发展的原因石油美元环流欧洲资金市场的业务和特点比较欧洲债券与外国债券的异同欧洲货币市场对国际金融稳定的影响,
