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1、宏观经济指标与直观判断,宏观,行业,企业,自上而下,预测宏观经济走势 研判宏观政策走向 揭示行业景气格局,策略,2,分析流程,博知投资,3,经济循环与经济指标,博知投资,原理性的宏观经济循环图,4,博知投资,增长指标,物价指标,1.GDP指标-投资指标-消费指标-出口指标2.工业活动指标-工业增加值-工业利润-采购经理指数,1.CPI（消费者物价指数）2.PPI（生产者价格指数）3.GDP 缩减指数,政策指标,1.货币政策-公开市场操作-再贴现、再贷款-法定准备金率-利率-汇率-信贷/窗口指导,宏观经济主要指标,2.财政政策-投资政策-税收政策,5,博知投资,国内生产总值（GDP）,GDP含义
2、GDP核算指标生产法 GDP（第一、第二和第三产业增加值）支出法 GDPC I G NX 家庭消费（C）；投资（I）；政府消费（G）；外国净购买（NX）收入法 GDP=工资+利息+利润+租金+间接税+折旧GDP增长率同比增长环比增长,6,博知投资,7,物价指数,CPI：消费者物价指数。它是衡量通货膨胀水平的重要指标，也是政府动用货币政策工具的重要观察指标。PPI：生产者价格指数（中国工业品出厂价格指数）GDP deflator:GDP 缩减指数是指没有剔除物价变动前的GDP(现价GDP)增长与剔除了物价变动后的GDP(即不变价GDP（constant-price GDP）或实质GDP)增长之商
3、。RPI：零售物价指数 固定资产投资价格指数,博知投资,货币政策的主要指标,流动性指标 M0、M1、M2 M0：流通中现金 M1：现金+企事业单位活期存款 M2：M1+居民储蓄存款+单位定期存款+单位其他存款+证券公司客户 保证金 在这三个层次中，M0与消费变动密切相关，是最活跃的货币；M1反映居民和企业资金松紧变化，是经济周期波动的先行指标，流动性仅次于M0；M2流动性偏弱，但反映的是社会总需求的变化和未来通货膨胀的压力状况，通常所说的货币供应量，主要指M2。法定存款准备金率利率汇率信贷,8,博知投资,9,分析框架与主要方法,博知投资,宏观经济分析核心框架：总需求总供给,P,Y,AS,AD,
4、P*,Y*,宏观经济分析的核心就是分析影响总供给和总需求的各个因素及其后果。,10,博知投资,宏观经济分析框架核心：一个图解,财政政策 货币政策 全球经济,总需求：消费 投资 净出口,价格与预期 劳动、资本和技术 潜在产出 资源冲击,总供给,就 业,产出（GDP）,通货膨胀,工资水平,金融市场反应,11,博知投资,常用的宏观研究方法,计量分析：模型+经验修正逻辑推理：合理的“经济解释”国际比较：他山之石历史比较：以史为鉴结构分析：解剖麻雀草根研究：以小见大,12,博知投资,13,什么在牵动着股市的神经？,博知投资,14,人与狗的比喻,博知投资,15,如果我能够预测股市的话，那么我想我的生活就会
5、大大改善了。股市大幅波动并不能反映真实经济，而是投资者信心。克鲁格曼影响股市的只有利率、预期投资收益率和投资者的心理因素。巴菲特,股市是宏观经济的晴雨表吗？,博知投资,16,过去50年来，股市与宏观经济的相关系数只有0.305,博知投资,17,两次大背离96-01、01-05,博知投资,18,12个季度,2006年始股市预判作用开始显现,博知投资,19,市场化将加强股市晴雨表作用,20,股票市场,投资者信心,宏观经济,股票的全流通、资金准入的自由、政策指导的减少市场化、自由化将强化股市对投资者信心与宏观经济的关联,交互影响,博知投资,21,对股市有显著先判作用的指标及指标的先判指标均将影响投资
6、者信心与股市,博知投资,22,泛GDP类指标物价类指标,如何观测经济增长（GDP）,23,博知投资,24,12个季度,先行数据之经济增长研判股市与GDP,博知投资,25,先行数据之经济增长研判PMI、工业增加值、GDP（季度值）,PMI领先工业增加值PMI新订单、产量、雇员、库存、价格、积压订单、新出口订单、进口等商业活动指标,博知投资,26,先行数据之经济增长研判PMI、工业增加值、GDP,工业增加值领先GDP3-5个月随经济周期不同会有调整,底,顶,博知投资,27,先行数据之经济增长研判PMI、工业增加值、GDP,工业增加值低位运行带动经济探底,博知投资,28,企业家信心上升是GDP上升的
7、信号,博知投资,29,物价指数,CPI：消费者物价指数。它是衡量通货膨胀水平的重要指标，也是政府动用货币政策工具的重要观察指标。PPI：生产者价格指数（中国工业品出厂价格指数）GDP deflator:GDP 缩减指数是指没有剔除物价变动前的GDP(现价GDP)增长与剔除了物价变动后的GDP(即不变价GDP（constant-price GDP）或实质GDP)增长之商。RPI：零售物价指数 固定资产投资价格指数,博知投资,30,CPI与证券市场的背离作用,博知投资,31,PPI与证券市场的背离作用,博知投资,32,PPI关注大宗商品价格变动、美元走势CPI关注食品价格、非食品价格及翘尾因素（下
8、半年）,先行数据之通胀研判CRB、PPI,博知投资,33,如何观察消费增长,博知投资,34,消费走强与股市关联很低,博知投资,35,先行数据之消费需求研判消费者信心、预期及销售额,消费者信心走高将推动销售额增长，提前1-2季度,36,如何观察出口增长,博知投资,37,PMI订单指数提前大幅度下滑,宏观经济运行出口,领先指数：PMI新出口订单,博知投资,38,扩张期开启后1个季度,先行数据之出口研判PMI订单、OECD共同判定,博知投资,39,宏观政策研判,博知投资,宏观经济政策看得见的手,40,1.宏观经济政策是推动市场运行“看得见的手”2.宏观经济政策总是呈现“逆周期”特征,博知投资,宏观经
9、济政策的分类,41,1.关注政策的表述：紧缩、稳健、适度、积极、扩张2.相比财政政策，货币政策的调节影响较为温和，政策的变动也相对频繁,博知投资,货币政策主要工具,42,未来货币政策将更注重动态微调,博知投资,43,M2-M1的黄金交叉,博知投资,M2-M1增速与资金活化,44,博知投资,“逆周期”的货币政策,45,货币政策的“逆周期性”与“前瞻性”,博知投资,“逆周期”的货币政策,46,博知投资,利率政策的预判依据,1.国内通胀情况2.国内增长情况3.各国央行的政策手段（联动特征）,47,多种因素决定利率政策,博知投资,实际利率与政策预期,48,持续负利率将会加大货币政策紧缩的预期利率负转正且是政策宽松的关键信号,博知投资,PE 上证指数,49,PE 13.42011.12,博知投资,全球股市影响恕未研究中日、美英,50,博知投资,51,谢谢！,博知投资,
