《电子行业第46周跟踪分析报告：三安入股璨圆双方都有望受益1119.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《电子行业第46周跟踪分析报告：三安入股璨圆双方都有望受益1119.ppt（18页珍藏版）》请在三一办公上搜索。
1、Table_Header1,证券研究报告_XX,年 6 月 月 日,Table_Title,Table_Grade,16552,Table_ChartGrowth,Table_Temp,-2%,4%,-8%,Table_Author,Table_Summary,本周观点,Table_GrowthRate,Table_FooterContact,Table_Top,Table_AuthorTemp16473,证券研究报告_行业深度分析报告2012 年 11 14 19 日,电子行业第 46 周跟踪分析报告三安入股璨圆，双方都有望受益16722,行业评级前次评级行业走势,持有,彭琦 分析师电话：0
2、21-60750615eMail：执业编号：S0260512070001,刘舜逢 联系人电话：021-60750636eMail：持有,许兴军 联系人电话：021-60750632eMail：,-14%,investRatingChange.same6108000000终端：10 月北美半导体设备订单出货继续下滑反映出行业景气指数仍在下降,-20%-27%2011/11,2012/2 2012/5电子元器件,2012/8沪深300,通道，预期到 12 月见底。国内低端机除华为外，拉货开始乏力，主要是库存压力增加导致。10 月 iPhone5 供应链整体收入大幅增长，预计 iPhone5 良率已
3、有大幅提高。,市场表现行业指数沪深 300,1 个月-9.82-5.26,3 个月-7.29-6.14,12 个月-28.84-18.46,零组件：鸿准 CNC 良率回升，金属机壳业务 Q4 营收有望持续强劲成长。部分手机厂介于 CNC 良率和巨大投资带来的产能问题开始考虑转向外观件压铸方案，或采用“塑皮镁（铝）骨”值得我们注意。另外，联发科解决方案推进将带动 WIFI 模组需求，4G 及 LTE 解决方案的普及也将带动天线需求。LED：LED 芯片 Q4 需求依然强劲，尤其是背光领域，价格尚还坚挺。受大盘拖累，优质 LED 股出现了下挫，带来投资机会。标的：零组件，我们重点推荐春兴精工、宜安
4、科技、水晶光电、长盈精密、莱宝高科、硕贝德、顺络电子。LED，我们继续看好勤上光电、三安光电、瑞丰光电、洲明科技。市场表现上周，美国财政僵局持续和欧元区重返衰退打压了投资者士气，加之中东暴力事件再现，更是雪上加霜，再次拖累各地电子指数表现。行业新闻跟踪LED：三安入股璨圆，双方都有望受益；终端：iPad Mini 对 iPad 冲击可能有限，Windows PC 或面临更大风险；半导体：Win 8 拉货效应预计要明年上半年才能显现；面板：台湾面板双虎 10 月营收出炉，同比均上涨。下周重要事件提醒股票解禁：周一：得润电子。股东大会：周一：三安光电、大立科技；周五：瑞丰光电、天津磁卡。风险提示行
5、业景气度低于预期的风险，人工和材料成本大幅上涨。广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。,本报告联系人：许兴军,Table_Header2,行业深度分析报告,目录索引本周观点综述.4市场回顾.5电子行业表现综述.5上周新闻综述.7行业跟踪分析.8市场数据.12重点跟踪公司估值及市场表现.14行业数据.15下周重要事件提醒.17风险提示.17Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-11-19 第 2 页,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,
6、图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,Table_Header2,行业深度分析报告,图表索引1：上周全球主要电子指数涨跌幅.52：全球主要电子指数表现.53：上周 A 股电子行业资金净流入.54：年初至今 A 股电子行业资金净流入.55：上周大陆电子行业主要板块涨跌幅.66：大陆电子行业主要板块表现.67：上周台湾电子行业主要板块涨跌幅.68：台湾电子行业主要板块表现.69：上周电子行业重要新闻一览.710：10-12 年亚洲地区 MOCVD 机台数量.811：2012 年大陆照明市场分种类统计.812：是否会用 iPad Mini 替
7、代其他装臵调查.913：iPad Mini 替代各种装臵比例.914：2012 年 5 月至 11 月热门大尺寸面板价格.1115：上周全球电子行业指数相对大盘走势.1216：申万电子行业 PE 走势.1217：申万电子行业 PB 走势.1218：A 股电子行业主要板块估值.1319：上周汇率走势.1320：重点跟踪公司估值.1421：推荐公司市场收益率表现.1422：全球半导体销售收入.1523：北美半导体设备订单出货比.1524：日本半导体设备订单出货比.1525：中国半导体及 IC 封装设备进口额三月平均.1526：中国晶圆及单晶硅设备进口额三月平均.1527：全球 PCB 的 BB 值
8、走势.1528：PCB 出货量同比.1629：LCD TV Panel 出货量.1630：LCD Monitor Panel 出货量.1631：LCD NB Panel 出货量.1632：全球手机销量.1633：全球智能手机销量.1634：电子行业上市公司下周重要事件提醒.17Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-11-19 第 3 页,Table_Header2,行业深度分析报告,本周观点综述上周，美国财政僵局持续和欧元区重返衰退打压了投资者士气，加之中东暴力事件再现，更是雪上加霜，再次拖累各地电子指数表现。本周通过对两岸LED产业、iPad Mini出货影响、Win8拉
9、货效应、台湾面板双虎营收等的分析，对行业基本情况进行了梳理：三安入股璨圆，璨圆能够分享大陆LED照明市场果实，同时三安方面也可以通过合作获得技术方面的支持，双方都将显着受益。iPad Mini上市受冲击最大的可能不是iPad，或是Windows PC。Win 8拉货效应目前尚不明显，预计要明年上半年才能显现。台湾面板双虎10月营收出炉，同比均上涨，11月底或将迎来年终拉货高峰。行业投资观点和建议终端需求景气情况：从最新SEMI公布的10月份北美半导体设备订单出货比(B/B)为0.75，Booking部分环比下滑18%，同比下滑19.81%。而Billing部分环比下滑-15.28%，同比下滑-
10、21.6%。目前booking和billing的变化状况也反映行业景气指数仍在下降通道中，预期到12月见底。我们判断B-B值将在12月到1月份开始呈现双升态势。智能手机方面，虽国内低端机仍保持较好销售势头，但到近期厂商除华为外普遍拉货开始显得乏力，主要因国内“十一黄金周”备货高带来较高的库存压力，在进入淡季后开始需要时间清理。而从10月份iphone5供应链收入增长大幅提高来看，iphone5的良率预计有大幅度的提高，预计iphone总出货在四季度达到5000万水平，在一季度开始回落到4300万左右。而PC方面，也没有明显的因win8拉货带来大幅出货情况，整个行业景气度还是偏淡。电子零组件：在
11、金属结构件方面，鸿准在iPhone5与iPad Mini上CNC的良率回升，金属机壳业务四季度营收有望持续强劲成长，预计增幅将达40%，进而解决部分iphone5出货中的部分良率问题。同时，部分手机厂介于CNC良率和巨大投资带来产能的问题开始考虑转向外观件压铸方案，或者采用“塑皮镁（铝）骨”值得我们注意。零组件标的：金属结构件：【宜安科技、长盈精密、春兴精工】:RF天线：【硕贝德】；OGS触摸屏：【莱宝高科、长信科技】；联发科概念：【顺络电子】；镜头：【水晶光电、欧菲光、歌尔声学】。重点关注：立讯精密、德赛电池、欣旺达、得润电子、京东方A、环旭电子、深天马A。LED方面：LED芯片方面，对于4
12、Q12看法，目前市场需求依然强劲，特别是在大尺寸背光与中小尺寸背光部分，过去以往4Q约季减15%左右，但由于部分客户受益于大陆彩电市场补贴拉货带动同时加上农历春节效应，因此推估季减幅度将介于5-10%间，背光芯片价格尚还较为坚挺。在整体电子板块大幅下跌情况下，优质LED公司股价也出现了下挫，但也带来了买入的机会。我们继续认为勤上光电、三安光电、瑞丰光电、洲明科技将具有投资价值。关注南大光电、德豪润达。Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-11-19 第 4 页,Table_Header2,行业深度分析报告,市场回顾电子行业表现综述上周，美国财政僵局持续和欧元区重返衰退打压了
13、投资者士气，加之中东暴力事件再现，更是雪上加霜，再次拖累各地电子指数表现。而受益于日圆走软和可能推出的宽松货币政策，日本电子指数上周表现抢眼。上周，申万电子指数下跌4.34%，跑输大盘1.50%；费城半导体指数下跌3.71%，跑输大盘1.93%；台湾电子指数下跌1.58%；跑赢大盘0.66%；韩国电子指数下跌2.21%，跑赢大盘0.08%。,图 1：上周全球主要电子指数涨跌幅,图 2：全球主要电子指数表现,6%4%,4.83%,指数名称日本TPELMH指数,值898.15,1W4.83%,1M3.03%,3M-3.53%,YTD-10.27%,52W-11.27%,2%,台湾电子指数,272.
14、51,-1.58%,-2.21%,-1.44%,4.52%,1.29%,0%,-2%,-1.58%,韩国电子指数,10242.40,-2.21%,0.81%,-0.48%,20.55%,29.62%,-2.21%,-4%,-3.71%,美国费城半导体指数,356.00,-3.71%,-6.38%,-12.80%,-2.32%,-4.11%,-4.34%,-6%,日本TPELMH指数,台湾电子指数,韩国电子指数,美国费城半导体指数,申万电子指数,申万电子指数,1123.28,-4.34%,-9.82%,-7.29%,-7.47%,-26.41%,数据来源：WIND资讯，广发证券研发中心,图 3：
15、上周A股电子行业资金净流入,图 4：年初至今A股电子行业资金净流入,-8000,-6000,-4000,-2000,0,2000,4000,6000,-140000-120000-100000-80000,-60000,-40000,-20000,0,20000,40000,超华科技京东方A安洁科技锦富新材深天马AST磁卡江海股份远望谷欧菲光大族激光,周资金净流入（万元）,京东方A雪莱特丹邦科技宝石A中环股份远望谷大族激光超声电子国民技术莱宝高科,年初至今资金净流入（万元）,数据来源：WIND资讯，广发证券研发中心上周，A股市场整体表现较差，其中半导体材料板块、集成电路封测板块和面板板块表现相
16、对较好，分别涨幅-2.04%、-2.09%和-2.57%。随着圣诞节和春节的临近，大尺寸面板备货将在11月底和12月初开始，面板行业11、12月营收表现应该不错，维持了近期面板板块市场表现。从台股市场来看，手机板块、MLCC板块和音响设备板块本周表现相对较好，涨幅分别为9.57%、0.65%和0.09%。宏达电与苹果缠战2年的专利诉讼案最终和解，双方全面和解并签订专利相互授权，对双方公司未来发展都起到积极作用。另外，宏达电Q3大陆智能机出货较Q2有成倍增长，市占率也从2.9%上升至5.8%，带动公司股价上周上涨9.96%，推动手机板块市场表现。Table_Header3,识别风险，发现价值,2
17、012-11-19 第 5 页,Table_Header2,行业深度分析报告,图 5：上周大陆电子行业主要板块涨跌幅,图 6：大陆电子行业主要板块表现,-7%,-6%,-5%,-4%,-3%,-2%,-1%,0%,板块类型,指数,1W,1M,3M,YTD,52W,半导体材料集成电路封测面板连接器和线束LED封装和应用RCL芯片设计及应用声学器件液晶配套LED芯片集成电路分立器件机壳&结构件PCB板永磁体LED显示屏触控&模组新能源照明激光设备和应用电池组件,-2.04%-2.09%-2.57%-3.01%-3.25%-3.56%-3.57%-3.64%-3.90%-4.05%-4.33%-4.
18、34%-4.39%-4.67%-5.27%-5.39%-5.55%-5.72%-5.82%上周大陆主要板块涨跌幅,半导体材料集成电路封测面板连接器和线束LED封装和应用RCL芯片设计及应用声学器件液晶配套LED芯片集成电路分立器件机壳&结构件PCB板永磁体LED显示屏触控&模组新能源照明激先设备和应用电池组件,590.82489.21732.23807.91559.63591.90291.921564.89543.77542.09433.671119.76605.55689.30569.35656.28549.48576.30917.33,-2.04%-2.09%-2.57%-3.01%-3.
19、25%-3.56%-3.57%-3.64%-3.90%-4.05%-4.33%-4.34%-4.39%-4.67%-5.27%-5.39%-5.55%-5.72%-5.82%,-8.99%-9.65%5.92%-13.32%-8.76%-6.49%-14.20%-10.22%-6.49%-15.02%-8.58%-17.14%-12.93%-11.53%-7.61%-7.05%-15.55%-14.89%-10.18%,-13.12%-6.66%23.81%-13.92%-13.51%0.27%-13.33%-11.37%5.56%-12.85%-11.44%-14.14%-15.34%-24
20、.93%-7.24%-10.34%-22.54%13.53%-4.93%,10.57%-15.06%26.43%-9.03%-17.11%4.11%-55.17%42.08%-6.02%0.89%-25.21%1.78%-8.53%-7.41%-37.07%17.40%-24.59%6.29%3.73%,-16.31%-37.47%1.14%-17.68%-33.28%-14.14%-58.05%30.43%-23.88%-25.17%-42.38%-6.83%-25.59%-28.17%-50.51%-22.07%-34.78%-19.47%-17.07%,数据来源：WIND资讯，广发证券研
21、发中心,图 7：上周台湾电子行业主要板块涨跌幅,图 8：台湾电子行业主要板块表现,-15%,-10%,-5%,0%,5%,10%,15%,板块类型,指数,1W,1M,3M,YTD,52W,手机MLCC音响设备晶圆制造主板IC封测LED照明连接器触控面板及IC,-0.90%-1.32%-1.62%-1.76%-1.79%-1.80%,0.65%0.09%,9.57%,手机MLCC音响设备晶囿制造主板IC封测LED照明连接器触控面板及IC,233.61551.15775.771100.48782.78728.31672.281029.83587.88,9.57%0.65%0.09%-0.90%-1
22、.32%-1.62%-1.76%-1.79%-1.80%,-0.78%-0.40%-9.79%1.94%-7.77%-6.55%-13.02%2.12%-7.65%,-1.06%-4.84%0.33%5.88%-9.53%-9.72%-13.92%6.95%-7.72%,-51.31%-0.57%9.76%17.07%1.96%-6.90%-7.42%19.76%-2.67%,-60.96%-9.36%3.98%17.91%-0.28%-11.00%-10.13%22.36%-14.60%,PCB组装,-2.06%,铝电解电容机壳制造SMD电阻晶片电阻IC载板电感LCD模组触控面板及ITO镜头
23、模组IC设计软板大尺寸LCDLED封装中小尺寸LCDLED芯片,-2.43%-2.57%-2.78%-2.86%-2.87%-3.11%-3.29%-3.50%-3.63%-3.73%-3.85%-4.62%-6.08%-8.33%-10.37%上周台湾主要板块涨跌幅,PCB组装铝电解电容机壳制造SMD电阻晶片电阻IC载板电感LCD模组触控面板及ITO镜头模组IC设计软板大尺寸LCDLED封装中小尺寸LCDLED芯片,667.21684.90827.58683.97473.20583.12611.08351.23582.77707.201115.24689.80421.00442.70372.
24、68493.88,-2.06%-2.43%-2.57%-2.78%-2.86%-2.87%-3.11%-3.29%-3.50%-3.63%-3.73%-3.85%-4.62%-6.08%-8.33%-10.37%,-12.50%0.24%-5.46%-4.03%-8.17%-5.32%-4.10%-10.13%3.33%3.45%-2.02%-5.71%-1.31%-16.25%-28.86%-17.07%,-16.15%2.18%-12.17%-14.44%-4.64%-19.30%-6.62%-11.97%0.06%2.64%16.72%-15.51%17.11%-26.97%-33.78
25、%-24.36%,-19.23%5.04%3.15%4.62%-9.54%-20.73%5.40%-7.08%13.56%11.32%28.65%-10.91%-13.20%-29.59%-46.45%-27.76%,-25.90%-2.27%-6.44%1.88%-15.09%-34.24%4.63%-12.80%12.47%11.17%18.71%-12.08%-17.16%-28.05%-61.54%-21.06%,数据来源：TEJ，广发证券研发中心Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-11-19 第 6 页,2012/11/14,行业,2012/11/13,2012
26、/11/15,上周新闻综述图 9：上周电子行业重要新闻一览,Table_Header2,行业深度分析报告,新闻类别,日期2012/11/132012/11/13,标题LED产业激烈竞争大厂结盟持续加速LED封装产能增长,主要内容未来LED厂的角色将丌会只是单纯的芯片或是组件供货商，多数厂商将会跨入终端照明不成品领域。国星先电、鸿利先电、雷曼先电2012底LED封装月产能合计17亿颗，未来朝下游应用布局增加销量,发先二极管(LED)照明产品逐渐成为主流，各厂激烈争夺主导权。日本电子大厂Panasonic等日本大厂提倡的觃,LED照明10兆日囿市场标准觃格之争或成关键,格，不海外巨擘、日本中型厂商
27、提倡的觃格丌同，各厂都为了能得到标准觃格讣证，使出浑身解数。另一方面，各家厂商也积极布局日本照明市场。,2012/11/152012/11/162012/11/172012/11/13,先伏遭反，中国LED企业需居安思危，防患未然明年触控NB占比约为15%Gartner预计2013年全球智能终端出货12亿台瑞丰先电受益亍LED TV背先市场需求放量三安先电入股璨囿两岸LED产业出现合作契机,近段时间，来自美国，欧盟和印度等国家或地区的反倾销调查使中国的先伏产业一度受挫，裁员、破产、重组等负面消息频传。而对亍同样依赖出口的LED产业是否也会遭遇同样处境。IDC表示，明年触控笔记本占所有笔记本的比
28、例约为15%，这丌同亍宏基和华硕对触控NB的乐观态度，IDC同时表示，触控成本的降低是制约触控NB未来发展的重要因素。Gartner报告显示，今年智能终端（智能手机和平板电脑）的出货量有望达到8.21亿台，而2013年智能终端的出货量将达到12亿台的水平，年增长率46%。受益亍LED TV背先市场需求放量，瑞丰先电业绩大幅增长：瑞丰先电是目前少数几家可批量提供电规背先源LED的大陆企业之一，是大陆中大尺寸LCD背先源领域最大的LED封装企业。璨囿现出货以台湾及亚洲地区为主，三安先电则100%销至大陆内地，后者已成功打入大陆LED封装供应链，丏取得大陆LED照明标案，未来璨囿不三安先电合作后，将
29、提供璨囿跨入大陆市场快捷方式。,大陆公司,2012/11/152012/11/17,联想或在加拿大设厂，提高产品自制率群创先电下一步或结盟海信,继联宝合肥厂、巴西厂和美国厂之后，联想北美渠道副总经理Chris Fry近日向北美合作伙伴表示，该公司未来可能考虑在加拿大设厂，以提高自制率，IDC预期联想的自制率将从今年的7.9%提升至明年的近两成。台湾两大面板厂之一的奇美电子昨天正式更名为群创先电，“去奇美化”后，将可以更好地支援鸿海的彩电代工业务。业内预计，奇美实业下一步有可能转让所持奇美电子的股份，而中国大陆的彩电企业海信有可能接手。,根据韩国媒体MT News引述市场调查机构DRAM Exc
30、hange数据报导，11月13日DDR3 2Gb 256Mx8,2012/11/122012/11/132012/11/132012/11/122012/11/13,DRAM价格历经4个月终亍止跌三星向法院要求苹果公开不宏达电和解协议三星日益壮大，韩国电子业惶惶丌安华硕NB借Nexus 7东风，进攻日本市场诺基亚幵购Earthmine，扩充Lumia功能,1333MHz交易价格为0.83美元，不10月30日的价格幵丌丌同。从7月中旬DRAM创下1.11美元纪录之后一直维持下跌趋势，历经4个月价格总算暂停变劢。三星电子亍16日向美国法院提出申请，要求公开兇前苹果不宏达电针对与利纠纷所达成的和解协
31、议，据悉是希望藉此提高该公司在谈判方面的筹码，把苹果逼上和解谈判桌。以骁勇善战闻名的三星电子丌仅在全球市场攻城掠地，打得劲敌苹果(Apple)难以招架，庞大的三星科技王国在韩国的影响力不日俱增，连自家人也开始对三星戒慎恐惧。华硕NB受益亍Nexus 7的品牌效应，相继在北美和南美市场取得了较高成长，董事长飞往日本亲自主持Windows 8新品发布会，宣布Zenbook在日本取得了Ultrabook第一的位置，可见Nexus 7的影响力已经蔓延到了日本。诺基亚近日幵购了3D地图开发商Earthmine，幵推出手机地图和LBS品牌Here，希望可以扩充Lumia手机的地图功能，借此反击地图功能丌尽
32、如人意的苹果。,其他公司,2012/11/13,iPad Mini对iPad的冲击有限,iPad Mini上市之后，市场预期会对iPad的销售产生负面影响，但是最新调查显示，iPad Mini对10寸iPad的影响丌大，但是Windows PC受到了更加严重的打击。,传统NB近来表现丌佳，台湾主要ODM厂转而主攻平板和手机业务，除了和硕有iPad系列订单之外，广达、仁,2012/11/142012/11/162012/11/172012/11/18,主要ODM厂明年将主攻平板Windows部门总裁离职，或不销售低亍预期有关鸿海子公司以约1,261万美元取得巴西土地璨囿成陆资参股台LED厂首例戴
33、尔财报差、惠普3Q业绩恐更糟,宝和纬创也积极争取非苹平板订单，展望2013年，拥有谷歌Nexus、亚马逊Kindle Fire和微软Surface的和硕和广达接单量较大。Windows 8上市仅仅3周，就传出Windows部门总裁Steven Sinofsky离职的消息，外界猜测这可能是由亍产品销售低亍预期。根据鸿海公告显示，鸿海代子公司Foxconn CMMSG Industria de Electronicos Ltda.由ToulouseIncorporacao SPE LTDA.处取得巴西土地，总交易金额为2,611.32万巴西里尔(约合1,262万美元)。部分供应链业者不LED同业看
34、法丌一，讣为关键技术外流恐丌可避免，陆资入股璨囿可能有短多长空的危机。戴尔亍16日公布的第3季度业绩表现疲软，而惠普将亍下周公布2012年第3季度财报，业界人士讣为，戴尔跟惠普的财报结果，将再次印证PC时代卲将告终。,数据来源：WIND资讯，广发证券研发中心Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-11-19 第 7 页,Table_Header2,行业深度分析报告,行业跟踪分析LED：三安入股璨圆，双方都有望受益描述：2012年11月三安光电宣布入股璨圆，使两岸LED产业出现由竞争转向合作的契机。三安光电现稳居大陆第1大LED芯片制造商，2012年前3季营收为1.57亿美元，
35、为璨圆同期营收的3.4倍。获利方面，三安光电2012年前3季营业利益率维持在12.224.8%间，相对的，璨圆为-3.3-9.2%。分析：1）单从产能方面来看，双方合作，在产能规模上可获得立竿见影的效益。2012年三安光电有MOCVD设备144台，其中22台为生产四元设备，其余皆为生产蓝光LED芯片设备。目前三安的产能规划中，还有100台MOCVD机台尚未到位，预计2014年可达满载，若与璨圆101台合计，总产能将为345台。,图 10：10-12年亚洲地区MOCVD机台数量,图 11：2012年大陆照明市场分种类统计,800,725,745 727,700,650,662,18%,6%,8%
36、,600,11%,500400300,266,400,200,420,300,450,414,17%,40%,2001000,2010,2011,2012（E）,白炽灯,卤灯,氙气灯,线型荧光灯,节能灯,LED,其中：大陆,台湾,韩国,日本,数据来源：广发证券研发中心2）从市场方面来看，璨圆能够分享大陆LED照明市场果实，同时三安方面也可以通过合作获得技术方面的支持，双方都有望受益。并可能向日本的Nichia和美国的Cree发起冲击，携手建立世界级的LED工厂。璨圆目前出货主要以台湾及亚洲地区为主，三安光电则以大陆内地为主，并已成功打入大陆LED封装供应链，未来璨圆与三安光电合作后，将在进军大
37、陆市场上获得捷径。对于三安而言，虽然政府的大规模补贴以及大陆人力成本相对低廉使得三安具有台湾不可比拟的成本优势。但目前产品主要局限于小功率芯片，应用市场较小。如果三安未来想要更好地开拓下游市场，就须提高自身在中大功率芯片的技术能力，而此次三安的最大动机也就是通过璨圆获得在中大功率，尤其是中功率芯片制造技术上的支持，实现其在中大功率市场的战略布局。3）LED行业方面，为了提升技术三安“走出去”是必要的，随着LED照明进一步渗透，行业竞争将进一步加剧，国内LED厂商不仅要与本土企业竞争，而且还要受到来自国际LED大厂的竞争压力。同时，台湾厂商对大陆进行技术支持也是正确的选择，在这个全球化竞争的时代
38、，开放与合作的姿态才是最明智的决定，日本家电企业的教训是一个很好的反面事例。三安光电所能实现的技术提升的程度以及台湾LED产业未来与大陆的合作动向，是我们将密切关注焦点。Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-11-19 第 8 页,Table_Header2,行业深度分析报告,终端：iPad Mini对iPad冲击可能有限，Windows PC或面临更大风险描述：iPad Mini上市之初，很多分析师预计其可能会侵蚀iPad原有的市场份额。但是，某市调机构最近对1225位美国成年人进行的调查结果显示，12%的受访者计划在未来18个月内购买iPad Mini，这其中52%的人
39、之前不曾拥有平板电脑；在这一有购买计划的人群中，只有16.6%的人欲用其替代其他装臵，但是被替代最多的不是iPad，而是Windows PC。分析：1）iPad Mini与iPad相比，便携性有所提高，价格也相对便宜，所以与iPad的定位交叉有限，而只有17%的受访者计划用iPad Mini替代其他品牌平板电脑，可见iPad Mini更多的是创造了一种新需求。2）从这一调查结果来看，iPad Mini对iPad的冲击被市场放大了。首先，计划在未来一年半内购买iPad Mini的受访者中，有52%的比例之前并没有平板电脑，这一部分可基本视为因iPad Mini而创造的新需求，对iPad应该没有替
40、代作用；其次，在计划用iPadMini替代其他装臵的人群中，只有29%的受访者表示将用iPad Mini替代iPad，而有42%的受访者表示被替代的将是Windows PC。从以上两个方面，可以推断，iPad Mini的上市或对Windows PC造成一定冲击，但这一结论是否成立还得进一步分析。,图 12：是否会用iPad Mini替代其他装臵调查,图 13：iPad Mini替代各种装臵比例,90%80%70%60%50%40%30%,83.4%,45%40%35%30%25%20%15%,42%,29%,13%,20%,16.6%,10%,8%,10%0%,5%0%,4%,4%,会,不会,
41、Windows PC,iPad,Kindle Fire,智能手机,iPod,其他平板,数据来源：Cowen，广发证券研发中心3）iPad Mini是否会对Windows PC造成如此大的冲击，取决于受访者与市场对Windows PC的定义是否一致。如果将Windows PC看作是传统PC（包括NB），那么无论是功能定位还是产品尺寸，iPad Mini对传统PC的替代作用不大，但是如果将WindowsPC看作是近日上市的Surface RT，而Surface平板499美元的起售价较iPad Mini高出许多，且目前应用程序匮乏，那么iPad Mini对于Windows PC的替代作用可能较大。我
42、们认为，不能仅从该调查的表面结论就推断iPad Mini上市将对Windows PC造成较iPad更大的冲击，而Surface上市以来虽然遭受部分批评，但并不代表Windows的失败，因为Surface只是一款试水产品，随着Ultrabook明年的大量上市，Windows有望重新夺回部分市场份额。半导体：Win 8拉货效应预计要明年上半年才能显现描述：Windows 8不仅被视为是微软应对“去PC化”潮流下的背水一战，也是整个微软与英特尔阵营的绝地反击，然而市场的氛围却越显得诡异，对IC设计厂商来说，Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-11-19 第 9 页,Table_
43、Header2,行业深度分析报告,Win8的拉货效应比起前一代上市前，显得迟疑又保守，Win8 10月底上市，上游PC相关晶片厂商，迟至9月份营收才开始出现较大成长，且大幅成长的仅限于少数厂商，如义隆电（2458），大部分的IC设计厂商，还在苦等Win8明年可望带动的换机潮。以电容式触控晶片业者禾瑞亚（3556）为例，Win8的备货效应理应在第3季发酵，但禾瑞亚9月合并营收并未大幅成长，公司虽看好第4季，不过却坦言，第4季还不会是Win8效应的高峰，显见Win8对今年贡献将相当有限。分析：1）零组件备货高峰期即将过去，因此Win 8对电脑芯片厂今年业绩贡献恐将有限。事实上，Win8 10月才上
44、市，今年顶多只贡献到备货需求，而往年NB零组件备货高峰期多数只延续到10月，11及12月厂商需求将逐月降温，第4季比第3季好比较难。包括电源管理IC、光感测IC厂商目前都没有观察到NB客户下单大幅增加。其实，这与我们之前的预测基本一致。一般来讲，新操作系统推出到品牌厂商大幅跟进需要约半年时间，且Win8的主力产品应该是带触控的超级本，预估也在明年上半年大量上市，故Win8带来的拉货效应预计在明年年初开始逐渐体现。2）芯片厂商中表现较好的义隆电（2458）在Win 8拉货持续加温下，应用于NB/Ultrabook的Win 8相关Touch Screen出货量约为67.6万套，10月出货量已达50
45、万套(相当于100万颗)，估计Q4单月都能维持在高位。而之所以在Win 8的第一波备货潮后，拉货热度还能够维持，主要是因为第一波出货时多数品牌厂多仅出一个尺寸的机种(多以13寸为主)，而Q4其他厂商则还会再接棒推出14、15寸的机种。3）短期来看，全球PC行业销量下滑态势较为明显，这一点可以从AMD准备裁员15%，涉及1700名员工以及英特尔最新财季净利润下滑14.4%，窥出一些端倪。因此Win 8今年对整体的格局贡献有限，但是对一些Win 8变局中占据有利位臵的零组件厂商贡献十分明显。比如Win 8触控特性相对应的义隆电（2458）就十分亮眼。长期来看，Win 8能否成功，将影响目前低迷的P
46、C产业能否回春。2012年第3季PC出货量年减逾8%，原因包括移动终端侵蚀PC出货，以及消费者观望Win8发布等，我们认为这部分由观望延后的需求将在明年释放，加上明年品牌厂商大力推动预期，明年Win 8应该会有不错的表现。考虑到备货及换机需求的存在，我们长期看好Win 8，尤其是其主打特性“触控”所对应的触控产业链上厂商的机会。面板：台湾面板双虎10月营收出炉，同比均上涨描述：台湾面板厂商友达光电和奇美电子10月营收出炉，其中友达光电10月合并营收334.5亿新台币，较9月环比下降7%，较2011年同期上涨7.2%；奇美电子10月合并营收420亿新台币，较9月环比下降7.4%，较2011年同比
47、上涨4.6%。分析：1）相比9月，友达与奇美电的10月营收都有7%左右的下降，主要原因有二。首先，受大陆十一黄金周的7天休假影响，位于大陆的模组工厂产量下降；其次是随今年十一黄金周的结束，终端厂商拉货动力下降。两方面原因造成作为主要增长动力的大尺寸TFT LCD面板出货量下滑，其中友达的大尺寸出货量环比下滑15.7%，奇美电大尺寸出货量环比下滑13%。我们认为10月营收数据符合历史规律和市场普遍预期，且从DisplaySearch公布的10月面板价格来看，热门尺寸的面板单价在10月继续小幅上涨，表明10月的面板市场Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-11-19 第 10
48、页,Table_Header2,行业深度分析报告,需求较热、供需仍旧较紧。而厂商的业绩说明中也显示10月的产能利用率得到保持。图 14：2012年5月至11月热门大尺寸面板价格350,300,286,286,286,286,286,286,286,286,286,286,287,287,250 273,273,278,279,281,282,282,282,284,286,289,289,200,212,212,217,218,220,221,221,221,223,225,228,228,150 128,128,128,128,128,128,128,128,128,128,129,130,
49、100,101,101,101,101,101,101,101,101,101,101,101,101,50-,2012-5-4,2012-6-4,2012-7-4,2012-8-4,2012-9-4,2012-10-4,2012-11-4,26/27-WXGA+,32-WXGA+,40-42-Full HD,40-42-Edge-LED-Full HD,46-Full HD,数据来源：DisplaySearch，广发证券研发中心2）展望4季度，西方圣诞节和中国春节将带来新一轮的终端厂商拉货，11月下旬起终端厂商会有新一轮的拉货，出货高峰将落在11月底和12月。3季度的面板市场行情让厂商对接下
50、来的出货有较高信心，4季度的主要增长动力LCD电视面板的出货量会有较好走势，产能利用率仍将保持，同时面板价格有较大几率继续微幅上涨，给厂商盈利带来利好，但监视器和笔记本的LCD面板需求仍不会有太大起色。但对于明年一季度需求下滑后对面板行情可能会有一定冲击，具体影响有待我们进一步研究。Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-11-19 第 11 页,Jan-11,Feb-11,Jan-11,Feb-11,Mar-11,Mar-11,Apr-11,May-11,Jun-11,Jul-11,Aug-11,Sep-11,Oct-11,Nov-11,Dec-11,Jan-12,Feb-
