高自考财务管理第三章_筹资管理.ppt

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1、第三章 筹资管理,重点章节,各年出题情况,第一节 所占分值,企业筹集资金的概念-P81,是指企业向外部有关单位或个人以及企业内部筹措和集中生产经营所需资金的财务活动。,资产负债表（简化表）参见-P537,资金运用,资金来源,第一节 筹资管理概述,一、筹资动机-P82基本目的（动机）是为了自身的维持和发展。新建筹资动机扩张筹资动机（解释例3-2）调整筹资动机（不改资本总额，改资本结构）借新债还旧债以债转股负债减少、权益增加以股抵债权益减少、负债增加双重筹资动机（2和3的结合）,P166负债和所有者权益比例,第一节 筹资管理概述,二、筹资原则-P84合理性资金需要量，避免不足和过剩效益性投资收益与

2、筹资成本权衡及时性筹资与用资在时间上衔接节约性力求降低筹资成本比例性权益资本和债务资本的比例合理合法性,第一节 筹资管理概述,三、筹资渠道（“钱”都是谁给的）政府财政资金大中型企业重要资金来源银行信贷资金企业资金主要供应渠道之一非银行金融机构资金比银行力量小，但灵活方便其他企业单位资金联营、入股、购买债券及商业信用等民间资金企业自留资金新2006公司法规定法定公积金提取比例为税后利润（净利润）的10%外国和港澳台资金,第一节 筹资管理概述,四、筹资方式（“钱”以什么方式来的）吸收直接投资发行股票企业内部积累银行借款发行债券融资租赁商业信用,见P88 表3-2 方式与渠道关系,06-10单选4,

3、08-10单选5,权益资本,债务资本,第一节 筹资管理概述,五、金融市场（一）金融市场的概念-P88概念是指资金供应者和资金需求者双方借助于信用工具（P89-定义课外知识使信用活动得以进行并证明债权债务关系的合法凭证）进行交易而融通资金的市场。两个特征 金融市场是以资金为交易对象的市场；可以是有形的市场，也可以是无形的市场,09-10简答31简述金融市场的概念及作用,05-10简答32简述金融市场的定义及其构成要素,第一节 筹资管理概述,五、金融市场（一）金融市场的概念三个构成要素 资金供应者和资金需求者；信用工具；调节融资活动的市场机制。企业在金融市场上的融资方法直接融资不需中介（股票/债券

4、）间接融资金融机构作为中介，所以金融机构是间接融资的场所,专门从事货币信用活动的中介组织,05-10简答32简述金融市场的定义及其构成要素,我国金融机构分类：-P126,1.中央银行中国人民银行2.银行（1）政策性银行（政府创立、不以营利为目的）中国进出口银行、国家开发银行、中国农业发展银行（2）商业银行5家国有商业银行12家股份制银行其他商业银行如，北京银行等3.非银行金融机构保险公司、信托投资公司、财务公司、证券公司、信用合作社等,中、农、工、建、邮,交通、中信、光大、广东发展、深圳发展、招商、上海浦东发展、兴业、中国民生、恒丰、浙商、渤海,06-10单选5,05-10多选23属于非银行金

5、融机构的有？,第一节 筹资管理概述,五、金融市场（二）金融市场的类型,拆借一种按天计算的借款，时间一般都只有几天。拆息率每天不同，甚至一天内也变化，灵敏反映资金市场供求情况。同业拆借同业专指银行业。各银行为平衡资金缺口而进行的短期借款行为，基准利率由央行规定，一般低于借给其他工商企业的贷款利率。,涉及到的术语-释义,课外知识,涉及到的术语-释义-P152-P153,票据承兑票据的付款人承诺负担到期付款责任的行为。票据贴现票据持有人为提前套现（获得现金），在票据未到期前出卖给银行并贴付一定利息的行为。,第一节 筹资管理概述,五、金融市场（二）金融市场的类型与企业财务管理关系密切的资金市场，按交易

6、对象分为6种形式：-P91,长期借贷市场 长期债券市场（属于长期证券市场）股票市场（实质是长、短期证券市场）,短期借贷市场 短期债券市场（属于短期证券市场）票据承兑与贴现市场,除了同业拆借市场（银行业之间）,第一节 筹资管理概述,五、金融市场 金融市场的作用-P92企业筹资、投资场所，使资金供需双方相互接触，保证企业正常生产经营。促进社会资金向资金使用效益高的企业流动，同时促使企业合理使用资金。,09-10简答31简述金融市场的概念及作用,第二节 所占分值,第二节 企业资本金制度,一、企业资本金的概念和构成企业资本金是指企业在工商行政管理部门登记的注册资金，是各种投资者以实现盈利和社会效益为目

7、的，用以进行企业生产经营、承担有限民事责任而投入的资金。,第二节 企业资本金制度,一、企业资本金的概念和构成性质上看，是投资者投入的资本，是主权资金，不同于债务资金；从目的上看，有盈利性；从功能上看，用以进行生产经营，承担民事责任从法律地位来看，如果追加或减少，必须办理变更登记。按投资主体分类国家/法人/个人/外商资本金,第二节 企业资本金制度,二、企业资本金的筹集筹集资本金的最低限额法律规定筹集资本金的方式货币、实物、无形资产等筹集资本金的期限实收资本制一次缴足，实收资本注册资本授权资本制筹集了第一期资本即可成立折中资本制规定首期出资额或比例及缴清期限资本金的评估和验收注册会计师验资、验资报

8、告；给投资者出资证明书（或股票）出资者责任及违约处罚及时/足额两种违约个别违约/各方均违约,第二节 企业资本金制度,三、企业资本金的管理原则资本确定原则章程注明资本充实原则限期缴足、评估科学资本保全原则不得任意增减资本增值原则按规定比例提取公积金资本统筹使用原则打破固定资金和流动资金使用上的界限，自主权回归企业,08-10多选22企业资本金管理的原则包括？,第二节 企业资本金制度,四、企业资本金制度的作用明晰产权关系，保障所有者权益维护债权人的合法权益（非空手套资）保障正常生产经营正确计算企业盈亏,第三节 筹资数量的预测,非重点知道企业筹资数量预测应考虑的几个因素即可法律注册资本限额的规定（有

9、限责任公司最低3万元，股份有限公司最低500万元）新公司法没有负债限额规定企业经营规模有关筹资的其他因素,第四节 所占分值,第四节 权益资本筹集,即股本,与企业收益无关，来源于投入资本者投入金额超过法定资本部分的资本，如法定财产重估增值部分,留存收益，是未分配给所有者的净利润,P538,第四节 权益资本筹集,企业全部资本按所有权归属，分为权益资本和债务资本-P106权益资本筹资的方式吸收投入资本非股份制企业（个人独资、合伙和国有独资企业）筹集权益资本的基本方式-P107发行股票股份有限公司企业内部积累,06-10多选22下列筹资方式中，属于股权性筹资的方式有？,05-10单选3,第四节 权益资

10、本筹集,一、吸收投入资本（一）筹集投入资本的主体和种类吸收投入资本是非股份制企业筹集权益资本的基本方式吸收投入资本不以证券为中介投入资本的投资主体国家直接投资、法人资本直接投资、个人资本直接投资、外商资本直接投资,第四节 权益资本筹集 一、吸收投入资本,（二）吸收投入资本的出资形式-P107-P3-P94现金投资在资本总额中所占比重只有最新公司法中有规定：不得低于30%实物投资经营需要；性能良好；作价合理工业产权和非专利技术投资-P108-P306土地使用权投资经营需要；地区、交通条件适宜,无形资产,流动资产和固定资产,流动资产,（三）吸收投资的程序-P109确定筹资数量物色投资单位协商投资事

11、项签署投资协议取得所筹资金,第四节 权益资本筹集 一、吸收投入资本,（四）筹集非现金投资的估价-P110流动资产的估价（1）材料、燃料、产成品等现行市价法或 重置成本法（2）在制品、自制半成品折成相当于多少 比例（如7成）产成品，再估价（3）应收账款和有价证券能变现的变现，扣除风险损失,第四节 权益资本筹集 一、吸收投入资本,现行市价法现行市场上相同或相似的价格重置成本法就是在现实条件下重新购置或建造一个全新状态的评估对象，所需的全部成本减去评估对象的实体性陈旧贬值、功能性陈旧贬值和经济性陈旧贬值后的差额，以其作为评估对象现实价值的一种评估方法。评估价值重置成本实体性贬值功能性贬值经济性贬值,

12、涉及到的术语-释义,课外知识,（四）筹集非现金投资的估价-P110固定资产的估价（1）合营或联营中吸收的机器设备重置成本法或现行市价法；有独立生产能力的机器设备收益现值法（2）房屋建筑物现行市价法结合收益现值法，也可采用市场类比法,第四节 权益资本筹集 一、吸收投入资本,涉及到的术语-释义,收益现值法收益现值法又称收益还原法、收益资本金化法，是指通过估算被评估资产的未来预期收益并折算成现值，借以确定被评估资产价值的一种资产评估方法。,课外知识,（四）筹集非现金投资的估价-P110无形资产的估价（1）能计算成本的采用重置成本法（2）有交易参照物的采用现行市价法（3）前两种不行，但能带来持续收益的

13、，采 用收益现值法,第四节 权益资本筹集 一、吸收投入资本,第四节 权益资本筹集 一、吸收投入资本,（五）吸收投入资本的优缺点-P111优点增强企业信誉（资信和借款能力）能早日形成生产经营能力财务风险较低（无普通股股利压力）,09-10单选6相对于负债融资方式而言，采用吸收投资方式筹措资金的优点是？,（五）吸收投入资本的优缺点-P112缺点资本成本较高（投资者可能要求较大利益分配）产权清晰程度差（没有产权的凭证）,第四节 权益资本筹集 一、吸收投入资本,第四节 权益资本筹集,二、发行普通股股票筹资是股份有限公司筹集权益资本的基本方式-P112股份有限公司资本划分为股份，每股金额相等，股份采用股

14、票形式，其中股票在证券交易所上市交易的叫上市公司。有限责任公司资本不划分股数及每股金额，股东最后持有的不是股票而是出资证明书（流通受到严格限制的有价证券）,课外知识,第四节 权益资本筹集,二、发行普通股（一）股票的种类-P112按股东权利和义务普通股/优先股按票面有无记名记名/无记名股票按是否标明金额有面额/无面额股票按投资主体国家/法人/个人/外资股按发行对象和上市地点A（人民币）、B（人民币特种股票）、H（内地注册、香港上市）、N（纽约）、S（新加坡）股,普通股,A股/B股/H股/N股/S股,A人民币认购交易，境内上市，境内认购（目前外国和港澳台投资者也可）B外币认购交易，境内上市，境外认

15、购（目前境内也可用外币认购交易，沪市美元、深市港元）H（内地注册、香港上市）、N（纽约）、S（新加坡）股,课外知识,普通股和优先股权利义务比较,公司经营管理权普通股股东享有，优先股股东在股东大会上无表决权，参与经营管理受到一定限制-P113股利分配优先股在前，普通股在后公司解散清算时剩余财产分配顺序债务、优先股股东、普通股股东股利率优先股股利率固定，普通股不一定增发新股时，普通股股东有认购优先权,第四节 权益资本筹集,二、发行普通股（四）股票发行价格的确定-P121股票面额、股市行情、其他有关因素首次发行，发起人决定；增发，股东大会或董事会决定,第四节 权益资本筹集 二、发行普通股,（四）股票

16、发行价格的确定-P121股票价值的种类票面价值每只股票票面上标明的金额。股东所有权、表决权、收益分配权大小依据账面价值每只股票所包含的实际资产价值。即所包含的净资产价值，也就是所包含的所有者权益的大小市场价值股票的市价，经常变动,（四）股票发行价格的确定-P121新股发行价格的计算分析法资产净值（即净资产）为基础计算，接近账面价值,第四节 权益资本筹集 二、发行普通股,股本实收资本注册资本,（四）股票发行价格的确定-P121新股发行价格的计算综合法以公司收益能力为基础计算，接近市场价值,第四节 权益资本筹集 二、发行普通股,企业自有资本赚钱能力与行业资本平均赚钱能力的比率,（四）股票发行价格的

17、确定-P121新股发行价格的计算市盈率法市盈率（P564）为基础，乘以每股利润（P563）计算确定,第四节 权益资本筹集 二、发行普通股,（四）股票发行价格的确定股票发行价格决策-P122等价票面价值时价市价中间价市价与面值中间值我国公司法规定只能等价或溢价发行，不可折价发行溢价发行，溢价款列入资本公积,第四节 权益资本筹集 二、发行普通股,（六）发行股票筹资的优缺点-P125优点增强公司信誉（资信和偿债能力）没有固定的到期日，不用偿还（本金）没有固定股利负担（利息）筹资风险小（资金周转风险小，即无固定利息压力和还本风险）,第四节 权益资本筹集 二、发行普通股,04-10简答31,（六）发行股

18、票筹资的优缺点-P125缺点资本成本较高（一般大于债务资本的成本）A 股票投资者要求有较高报酬B 债务利息在税前扣除，股利在税后支付容易分散控制权（新股票-新股东-分散控制权）新股票发行会引起股价下降（新股东享以前公司盈余，降低每股收益-P563）,第四节 权益资本筹集 二、发行普通股,P155,假设此处均为债务资本利息,实际的债务资本成本是小于利息额的,所得税率33%,发行新股票，普通股的数量增加，而年末的净利润和优先股股利是不变的，所以会引起每股收益的下降。每股收益是衡量上市公司盈利能力（普通股获利能力）的重要财务指标,第五节 所占分值,第五节 债务资本筹集,债务资本企业向银行、其他金融机

19、构、其他企业单位吸收的资本债务性筹资主要有-P126-P88银行借款银行、其他金融机构发行债券其他金融机构、其他企业单位资金融资租赁其他金融机构商业信用其他企业单位资金,一、银行借款,来自银行来自其他金融机构（注意不止来自银行）五大国有银行：工商、农业、建设、中国、邮政储蓄银行三大政策性银行：国家开发银行、中国农业发展银行；中国进出口银行中央银行：中国人民银行,03-10论述39优点和基本程序,一、银行借款,（一）银行借款的种类按提供贷款机构政策性银行贷款执行国家政策、通常为长期商业银行贷款生产经营、短期和长期贷款长期贷款特征要签订借款合同，含限制条件，规定利率，一般分期偿还其他金融机构贷款较

20、一般商业银行贷款期限长、利率高，对借款企业的信用要求和担保的选择比较严格,术语解释-P126（3）,信托投资公司以受托人（接受委托的人）身份，代人理财的金融机构财务公司大型企业集团投资成立，为本集团提供金融服务（主要为融资、投资和中介，如发行债券、同业拆借等）的非银行金融机构,课外知识,一、银行借款,（一）银行借款的种类按有无担保,分3类保证贷款、质押贷款和抵押贷款,利息高还附加一定限制条件,术语解释,质押债务人或第三人将其动产或权利（如债券、股票、专利等）移交债权人占有，将该动产或权利作为债权的担保，当债务人不履行债务时，债权人有权依法就该动产或权利卖得价金优先受偿。抵押债务人或者第三人不转

21、移对财产的占有权，而将该财产抵押作为债权的担保，当债务人不履行债务时，债权人有权依法以抵押财产折价或以拍卖、变卖抵押财产的价款优先受偿。,不动产、动产、权利等,术语解释,除土地、房屋、林木等地上定着物（不动产）以外的物,课外知识,术语解释-P127,保证贷款第三人承诺在借款人不能偿还借款时，承担一定保证责任或连带责任而取得的借款质押贷款以借款人或第三人的动产或权利为质押物而取得的借款抵押贷款以借款人或第三人的财产为抵押物而取得的借款，抵押品必须是能变现的资产,票据贴现也是一种抵押贷款，抵押品为商业票据,课外知识,一、银行借款,（一）银行借款的种类按贷款用途-P127基本建设贷款新建、改建、扩建

22、专项贷款专门用途流动资金贷款卖方信贷（P128）银行向出口商提供的，缓解进口商延期还款给出口商带来的资金压力。是鼓励出口的手段,一、银行借款,（三）借款信用条件（取得借款的附加条件）信贷额度贷款的最高限额，限额内企业可随时向银行支取；企业信誉恶化，银行有权不提供贷款，银行不承担法律责任周转信贷协议类似“信贷额度”，限额内企业可随时向银行支取，但限额内未使用部分要按未使用金额一定比例支付银行承诺费用（如2%）,（二）办理银行借款程序了解即可,一、银行借款,（三）借款信用条件（取得借款的附加条件）补偿性余额银行要求借款企业要存一部分资金（按限额或实际借用额一定百分比）在银行以降低风险（减少了实际周

23、转的资金）按贴现法计息银行借款一般是到期还本付息。贴现法企业得到的借款是贷款额扣除利息后的余额（也减少了实际周转的资金）,其他限制提交财务报告、保持适当的资产流动性、禁止应收账款的转让等-P131,一、银行借款,（四）实际利率计算-P131,以下实际利率计算公式中：i 表示名义利率，k 表示实际利率,无明确说明情况下，银行借款均为单利计息,一、银行借款,（四）实际利率计算按复利计息复利终值是按复利方法计算利息，n年后的本利和,利率的计算默认都是年利率,一、银行借款,（四）实际利率计算按复利计息,名义利率为 i,一、银行借款,（四）实际利率计算一年内分次计算利息的复利名义利率为i，分m期，每期名

24、义利率为i/m，共mn期,总利息,一、银行借款,一年内分次计算利息的复利,每年利息,实际利率,一、银行借款,（四）实际利率计算贴现利率实际得到的本金为名义本金减去贴现息,无明确说明情况下，银行借款均为单利计息,一、银行借款,（四）实际利率计算单利贷款，要求补偿性余额实际得到的本金为名义本金减去补偿性余额,09-10单选8,一、银行借款,（四）实际利率计算周转信贷协定-P130（2）周转信贷额度为p，年度内已使用借款额为q，承诺费率为r，则应支付的承诺费为,一、银行借款,（五）银行借款筹资的优缺点优点筹资速度快比证券（债券、股票）筹资成本低比债券（利息低、无发行费）借款弹性好借款时间、数额和利率

25、等可以面谈商量。股票、债券发行量一般较大，很难面谈,与P125发行股票优缺点 P141发行债券优缺点 对比记忆,一、银行借款,（五）银行借款筹资的优缺点缺点财务风险较大定期还本付息，容易产生不能偿付的风险限制条件多限制条款-如P131所述筹资数额有限比股票、债券（银行资金毕竟有限）,与P125发行股票优缺点 P141发行债券优缺点 对比记忆,二、企业债券-P133,企业依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券，是持券人拥有公司债权的证书代表持券人与公司之间的债权债务关系持券人可按期取得固定利息，到期收回本金但无权参与公司经营管理，也不参加分红，持券人对企业的经营盈亏不承担责任（普通

26、股股东享有公司经营管理权，参加分红，对企业经营盈亏以其出资为限承担责任-P113）,二、企业债券,公开发行债券的条件-P134股份有限公司净资产不低于3000万RMB；有限责任公司净资产不低于6000万RMB累计债券余额不超过公司净资产40%最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息筹资的资金投向符合国家产业政策债券的利率不超过国务院限定的利率水平国务院规定的其他条件,07-10单选5,二、企业债券,（一）企业债券的种类按有无抵押担保-P134 对照 P127抵押债券、担保债券、信用债券对照 P530按偿还期限不同长期债券、短期债券按是否记名（记名债券、无记名债券）按能否转换为普通股股票

27、（可转换、不可转换债券）,抵押债券,按抵押品不同又分为不动产抵押债券、动产抵押债券、证券抵押债券,担保债券保证人资格,企业法人净资产不低于被保证人拟发行债券的本息近三年连续盈利，且有良好的业绩前景不涉及改组、解散等事宜或重大诉讼案件中国人民银行规定的其他条件,短期债券,通常分为3个月、6个月、9个月三种为缓和企业流动资金在短时期内的供需矛盾只能用于短期流动资金需要，不能用于固定资产投资或长期流动资金需要本票-P135是一个人向另一个人签发的，保证一定时间对某人或其指定人或持票人支付一定金额的无条件书面承诺我国票据法只有银行本票,课外内容,定额银行本票票样,不定额银行本票票样,（三）企业债券发行

28、价格的确定-P138,企业债券发行价格高低的影响因素 债券面值 债券利率 市场利率 债券期限债券发行价格由两部分组成：债券到期还本面额的现值；债券各期利息的年金现值。,成正比,成反比,（三）企业债券发行价格的确定,企业债券还本付息方式,n 期i 为市场利率,售价面值的现值年金为 I 的 n 年后付年金现值,（三）企业债券发行价格的确定,市场利率与债券利率一致，等价发行市场利率高于债券利率，折价发行市场利率低于债券利率，溢价发行,债券利率为分子，市场利率为分母,08-10单选6,（四）企业债券发行、流通规范,企业发行债券的审批权在国务院证券管理部门企业债券的发行规模由国务院确定企业发行债券的累计

29、总面额不得大于该企业的自有资产净值（即所有者权益）企业债券的票面利率不得高出同期居民储蓄定期存款利率的40%筹得的资金应用于批准的用途，不得他用企业债券可以转让、抵押和继承,07-10单选4,（五）发行债券筹资的优缺点-P141,优点资本成本较低比股票财务杠杆作用-P167有利增加所有者收益可保障控制权不分散股权缺点财务风险高不能偿付的风险限制条件多对发行债券企业的限制比优先股和长期借款严得多筹资额有限负债超一定程度很难再债券筹资,是指那些仅支付固定性资本成本的筹资方式（如债券、优先股、租赁等）有放大普通股每股收益变动率的作用,三、融资租赁-P142-借鸡生蛋，卖蛋还钱,经营租赁与生活中租房子

30、类似由租赁公司向承租单位在短期内提供设备，并提供维修、保养、人员培训等的一种服务性业务，又称服务性租赁。承租单位支付的租赁费，除租金外还包括维修、保养等费用。租赁费在成本中列支,租赁公司设备供方、出租方承租单位/人设备需方,1.经营租赁,经营租赁的主要特点租赁公司（出租方）先根据市场需要选定设备，再寻找承租单位。租赁期较短，短于资产的有效使用期，承租单位可以中途解约。设备维修、保养由租赁公司（出租方）负责合同期满，设备由租赁公司（出租方）收回,2.融资租赁-P143,租赁公司（出租方）按承租单位要求出资购买设备，在较长的契约或合同期内提供给承租单位使用的信用业务。是以融通资金为主要目的的租赁融

31、资租赁是融资（他人垫付、分期还款）与融物（设备）相结合的、带有商品销售性质（通常情况下，设备最后企业留购）的借贷活动，是企业筹资的一种新方式。,2.融资租赁,融资租赁的主要特点-与经营租赁对比记忆设备由承租单位选定。租赁期较长，接近于资产的有效使用期，租赁期间双方无权取消合同。设备维修、保养和保险由承租单位负责，无权拆卸改装设备合同期满，按事先约定方法处理设备（退还、续租、通常为留购）,07-10多选23,3.租赁筹资的优缺点-P149,优点迅速获得所需资产。租赁筹资限制较少比股票、债券、长期借款免遭设备陈旧过时的风险到期还本负担轻租金分期付，经营租赁无偿还本金压力税收负担轻租金计入成本费用，

32、在税前扣除租赁可提供一种新的资金来源。不能向外筹资又急需设备时的一种有效办法,3.租赁筹资的优缺点,缺点-P150资本成本高租金高于借款和债券利息，租金总额一般也高于设备价值30%左右。在财务困难时，支付固定租金也很困难如不能享有设备残值，也是一种机会损失,09-10单选7,四、商业信用-P150,商品交易中以延期付款或预收货款方式进行购销活动而形成的借贷关系，是企业之间的直接信用行为。企业之间商业信用主要有以下几种：应付账款商业汇票票据贴现预收货款等,晚给钱早收钱,（一）应付账款-P151,赊购商品不同于应付票据，买方不提供正式借据,卖,买,供货,延期支付货款,（一）应付账款-P151,信用

33、条件“2/10，n/30”30天内付清，如10天内付款，减免货款2%应付账款按是否支付代价 免费信用 有代价信用 展期信用强行拖延付款，会影响信誉,免费信用,无须支付任何代价而取得的信用。一般包括法定付款期限（如银行结算办法规定的三天付款天数）和销售者允许的折扣期限（上例中10天）,有代价信用,需要支付一定代价而取得的信用上例中，本来可以98折购买，为了取得20天信用，放弃了2%的优惠，视为代价,放弃现金折扣的商业信用的资本成本率公式,P152、P156,N为放弃现金折扣延期付款天数资本成本率通常用年率来表示,P152【例3-22】,某企业以“2/10，n/30”信用条件购进一批原材料，在现金

34、折扣期后付款，则此笔应收账款的资本成本率为：,（二）商业汇票-P152、P91（3）,商业汇票是指单位之间根据购销合同进行延期付款的商品交易时，开具的反映债权债务关系的票据可由购货企业签发，也可由销货企业签发必须经过承兑（签章表示到期付款）可分为商业承兑汇票和银行承兑汇票 商业承兑汇票购货单位承兑 银行承兑汇票购货单位请求其开户银行承兑,（二）商业汇票,商业汇票承兑期限由交易双方商定，一般为16个月，最长不超过9个月，特殊情况可适当延长商业汇票是一种期票，在财务上作为应付票据或应收票据处理商业汇票作为一种商业票据，可分为无息票据和有息票据,到规定日期才能领取商品或货币的票据,术语解释,本票是出

35、票人签发的，承诺自己在见票时无条件支付确定的金额给收款人或者持票人的票据。汇票是出票人签发的，委托付款人在见票时或者在指定日期无条件支付确定的金额给收款人或者持票人的票据。支票是出票人签发的，委托办理支票存款业务的银行或者其他金融机构在见票时无条件支付确定的金额给收款人或者持票人的票据。,课外知识,（三）票据贴现,票据贴现是持票人把未到期的商业票据转让给银行，贴付一定利息以取得银行资金的一种借贷行为。票据贴现实为一种银行信用（类似商业信用，是企业和银行间的借贷关系）银行贴现商业票据时，所付金额要低于票面金额，其差额为贴现息。贴现息与票面额的比率为贴现率。贴现率由银行参照流动资金贷款利率规定,（

36、三）票据贴现,贴现息的计算,银行实际支付金额即贴现者实际获得金额,日贴现率,P153【例3-23】,10月10日到期6月10日贴现，还有4个月到期，所以贴现天数为4个月120天,（四）预收货款-P154,指销货单位按照合同或协议规定，在付出商品之前向购货单位预先收取部分或全部货物价款的信用行为适用于紧缺商品和生产周期长、售价高的商品,（五）商业信用的优缺点-P154,优点筹资便利限制条件少有时无筹资成本缺点期限较短，如取得现金折扣，时间更短如果放弃现金折扣，需要付出很高的筹资成本（年率很高，如P152-例3-22）,第六节 所占分值,第六节 资本成本,资本成本是筹措和使用资本所应负担的成本，通

37、常以百分率表示，即资本成本率。资本成本是一个方案的“最低可接受的报酬率”，是确定投资项目取舍的标准。因此，又有投资项目的“取舍率”之称。,一、资本成本的含义和作用,含义企业为取得和使用资本而支付的各种费用，又称资金成本包括用资费用（向资本所有者支付的使用费，如股利、利息等）和筹资费用（向资本中介人支付的获取费，如手续费、发行费等，视作筹资数量的一次扣除）种类个别资本成本率、综合（加权平均）资本成本率、边际资本成本率-P157,06-10简答31简述企业资金成本的含义和性质,一、资本成本的含义和作用,资本成本率计算公式-P156,F 为筹资费用率,一、资本成本的含义和作用,资本成本的性质资本成本

38、是资本使用者向资本所有者和中介人支付的占用费和筹资费资本成本具有一般产品成本的基本属性，又有不同于一般产品成本的某些特征资本成本同资金时间价值既有联系，又有区别,06-10简答31简述企业资金成本的含义和性质,一、资本成本的含义和作用,资本成本的作用-P1571.是比较筹资方式、选择筹资方案的依据个别资本成本是比较各个筹资方式优劣的一个尺度（如长期借款、股票、债券哪个好）综合资本成本是比较各个筹资组合（不同筹资方式、筹资额的搭配），进行资本结构决策的基本依据边际资本成本是比较选择追加筹资方案的重要依据,07-10单选6是企业资本结构决策的基本依据,一、资本成本的含义和作用,资本成本的作用-P1

39、582.是评价投资项目可行性的主要经济标准是评价投资项目是否可行的取舍率3.是评价企业经营成果的最低尺度,是指各种长期资本（长期借款、债券、优先股、普通股、留用利润等）的成本个别资本成本测算原理,二、个别资本成本-P159,即留存收益，主要包括盈余公积和未分配利润,（一）债务成本包括长期借款成本、债券成本长期借款成本-P159,二、个别资本成本,07-10计算35占其中1分,1.长期借款成本-P159,不计筹资费用,附加补偿性余额,P130存一定资金在贷款银行，实际所得要扣除补偿性余额,（一）债务成本债券成本,二、个别资本成本,发行债券手续费、债券注册费、印刷费、上市费以及推销费等-P160,

40、注意此处 Ib B 不一定等于债券年利息率,07-10计算35占其中1分,（一）债务成本债券成本,二、个别资本成本,债券成本一般高于长期借款成本，因为债券利率和发行费一般都更高-P161,利率越高K 越大，正比；筹资费越高，分母越小，K越大，正比,04-10计算356分题，用到P139债券售价公式,（二）权益成本包括吸收直接投资的成本、优先股成本、普通股成本、留用利润成本等（比P159多一项）优先股成本-P161筹资额 Pp 按发行价格计算,二、个别资本成本,P161【例3-26】,优先股成本高于债券成本不能抵税破产时得不到偿付的风险更大,普通股资金成本即股票投资必要收益率，是使普通股未来收益

41、（股利+本金）折成现值的总和（股票内在价值-P327）等于普通股现行价格的折现率现值总和股票价格（Pc），股票投资可行,t 期，ti 为市场利率,相等时，i 为普通股成本 Kc,P48,2.普通股成本-P162,06-10单选6、04-10单选5普通股资本成本最高-P163,普通股的还本付股利方式,t 期，tKc 为普通股成本,普通股现值股票本金的现值每年股利Dt 的现值,P48,2.普通股成本-P162,2.普通股成本,n，股利固定不变时，相当于永续年金现值-P59,普通股现值,n时,有筹资费用时,2.普通股成本,n，有筹资费用，股利按固定比率 G 增长时,无穷等比数列各项和,（1）,（2）

42、,普通股成本公式推导过程,07-10计算35占其中1分2010-10多选24企业评估普通股筹资成本时应考虑的因素有,3.留用利润成本-P162是一种机会成本股东将其留用于公司而不作为股利取出投资于别处，所以总是希望留用利润得到与普通股等价的报酬所以留用利润资本成本率与普通股基本相同，惟一区别是不考虑筹资费用,03-10单选2,概念是企业长期资本的总成本，通常以各种资本所占的比重为权数，是对个别资本成本进行加权平均确定的，也称加权平均资本成本。计算公式,三、综合资本成本,07-10计算35占其中2分07-10计算35占其中2分,四、边际资本成本,是指企业每增加一个单位量的资本而形成的追加资本的成

43、本企业在追加筹资和追加投资的决策中必须考虑边际资本成本的高低筹资数额较大时，边际资本成本需要按加权平均法来计算，其权数必须是市场价值（如股价）权数，不应采用账面价值权数。,P175追加资本结构决策中会深入讲,P165【例3-29】,原资本结构不变的情况下，边际资本成本等于原综合资本成本,第七节 所占分值,第七节 资本结构,资本结构是指企业资本总额中各种资本的构成比例最基本的资本结构是债务资本和权益资本的比例，以债务股权比率或资产负债率表示评价企业资本结构最佳状态的标准是股权收益最大化或资本成本最小化-P166,一、财务杠杆原理,财务杠杆作用是指P167由于固定性资本成本（债券利息、优先股股利、

44、融资租赁费等）存在导致普通股每股利润变动率大于息税前利润变动率的杠杆作用。（用财务杠杆系数表示）当息税前利润增长时，普通股每股利润有更大的增长率，当息税前利润下降时，普通股每股利润有更大的降低率-P167参见例题3-30去理解,举例说明资本结构对财务杠杆作用的影响【例3-30】-P168无优先股,蓝色背景为已知项,蓝色背景为已知项,资本结构变化会引起所有者收益的变化（负债使普通股每股利润增加更多）上例中所有者因举债而获得了更多的收益，同理，当息税前利润下降时，普通股利润将以更大幅度下降。-P169,一、财务杠杆原理,EPSEarning Per ShareEBITEarnings Before

45、 Interest and Tax,P167,一、财务杠杆原理,财务杠杆系数公式-P169,财务杠杆系数公式的推导,所得税公式的推导,由P539利润表知,又已知,09-10计算36,一、财务杠杆原理,P170财务杠杆系数由企业资本结构决定，即支付固定性资本成本的债券资本越多，财务杠杆系数越大；财务杠杆系数越大，财务风险也越大由于财务杠杆的作用，普通股利润增长和下降都比息税前利润要快。,财务风险企业利用债务筹资而给企业带来的收益下降甚至破产的可能性，称为财务风险或筹资风险。,一、财务杠杆原理,当EBIT较高时，要多利用负债筹资，以提高普通股每股利润，而当EBIT较低时，则应控制负债筹资，以免普通

46、股每股利润下降。-P170所以，财务杠杆作用的实质是利用负债筹资而给企业带来的额外收益。,主要有两种 每股利润分析法 资本成本比较法,资本结构决策（股权资本与债权资本的比例）的方法-P170,含义是利用每股利润无差别点来进行资本结构决策的方法每股利润无差别点是指两种筹资方式下普通股每股利润相等时的息税前利润点，又称息税前利润平衡点或筹资无差别点。根据每股利润无差别点，可以判断在什么情况下运用债务筹资来安排和调整资本结构,二、每股利润分析法-P170,二、每股利润分析法,普通股每股利润,不算融资租赁费 L 的情况下,二、每股利润分析法,每股利润无差别点公式,当息税前利润高于每股利润无差别点，应增

47、发债券筹资，否则，不应再增加债券见P170例3-31、见P172 例3-32,08-10计算37,【例3-31】,P171-表3-12,【例3-32】,三、资本成本比较法-P173,含义是计算不同资本结构的加权平均资本成本（即综合资本成本），并以此相互比较进行资本结构决策的方法可以分为两种（一）初始资本结构决策（二）追加资本结构决策,（一）初始资本结构决策,先测算各种筹资占筹资总额的比重，再计算综合资本成本即加权平均资本成本选综合资本成本低的-P174例题加权平均资本成本公式,（二）追加资本结构决策,两种方法，一种是计算边际资本成本，另一种是汇总后计算综合资本成本P175加权平均资本成本公式边

48、际资本成本也按照加权平均来算见P176【例3-34】,方案优于方案,【第三章综合计算题】,个别资本成本财务杠杆系数每股利润无差别点,08年10月37题，10分,某公司2007年发行在外普通股l 000万股，公司年初发行了一种债券，数量为l万张，每张面值为1 000元，票面利率为10，发行价格为1 100元，债券年利息为公司全年利息总额的10，发行费用占发行价格的2。该公司全年固定成本总额为1500万元（不含利息费用），2007年的净利润为750万元，所得税税率为25。,已知条件：,要求：根据上述资料计算下列指标。1）2007年利润总额；2）2007年公司全年利息总额；3）2007年息税前利润总

49、额；4）2007年债券筹资的资本成本（保留两位小数）；5）公司财务杠杆系数；6）2008年，该公司打算为一个新的投资项目融资 5 000万元，现有两个方案可供选择：按12的利率发行债券（方案1）；按每股20元发行新股（方案2）。计算两个方案每股利润无差别点的息税前利润,必须熟悉的项目关系,所得税额利润总额所得税率T,也叫税前利润,计算分析,1）2007年利润总额-1分利润总额（1所得税率）净利润利润总额净利润（1所得税率）75075%1000（万元）,计算分析,2）2007年公司全年利息总额-2分债券年利息总额债券面值债券数量债券票面利率1000110%100（万元）公司全年利息总额债券利息10%10010%1000（万元）,计算分析,3）2007年息税前利润总额-1分息税前利润总额（EBIT）利润总额利息100010002000（万元）,计算分析,4）2007年债券筹资的资本成本-2分,债务资本都有所得税抵减作用,计算分析,5）公司财务杠杆系数-2分,题中默认无租赁费和优先股股利,计算分析,6）计算两个方案每股利润无差别点的息税前利润-2分,根据公式,又已知2007全年利息总额1000万元，原普通股股数1000万股,OVER,