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1、,1,2013 年 1 月 24 日,宏观研究,研究所分析师：马金良,执业证书编号：S0350510120001,复苏状况良好2013 年 1 月汇丰 PMI 初值点评,宏观、固定收益研究团队：,数据解读：,王维,0755-23618490,1 月汇丰 PMI 初值继续上升，创 24 个月以来新高。1 月汇丰 PMI,黄皓,0755-82835783,初值为 51.9，相比去年 12 月终值上升 0.4 个百分点。与过往历年,数据相比，1 月份汇丰 PMI 的上升符合季节性趋势，数值强于历,过秀,0755-23618501,史平均水平。总体来说，制造业稳步回升，汇丰 PMI 调查样本以,中小型
2、企业居多，可以看出中小型制造企业活动持续改善，带动国内经济继续回暖。产出增速加快而新订单回调，新出口订单开始扩张。月汇丰 PMI产出指数为 52.2，相比上月回升 0.3 个百分点，制造业连续 4 个月生产加速扩张，与过往历史同期数据相比，1 月产出指数呈现反季节上升。需求方面，1 月新订单指数为 52.7，较上月小幅回落0.2 个百分点，1 月新出口订单指数回升，“新订单-新出口订单”表征国内需求略有回落，暗示目前内需企稳但回升仍偏弱，而从近期出口、美国初请失业金人数等数据来看，外需的恢复可能好于预期。外需的恢复状况暗示可贸易品价格趋势可持续，这将带动企业未来一段时期产能利用率的恢复，企业收
3、入、盈利的好转值得期待。采购价格、数量齐升，或将由被动去库存向主动补库存切换。随着生产扩张加快，1 月份原材料采购价格与数量增速进一步上升，继续拉动产成品库存下降。从历史周期效应来看，我们预计未来一段时间，制造业将逐步由被动去库存向主动补库存切换，有助经济复苏态势持续。就业指数明显回暖。近期生产端加速扩张，企业对劳动力需求上升，1 月汇丰 PMI 就业指数明显改善。而就业指数的增长亦反映出企业对未来盈利和整体经济状况改善的信心增强。,证券研究报告,请务必阅读正文后免责条款部分,2011/01,2011/02,2011/03,2011/04,2011/05,2011/06,2011/07,201
4、1/08,2011/09,2011/10,2011/11,2011/12,2012/01,2012/02,2012/03,2012/04,2012/05,2012/06,2012/07,2012/08,2012/09,2012/10,2012/11,2012/12,2013/01,1,2,证券研究报告1）月汇丰 PMI 初值继续上升，创 24 个月以来新高。月汇丰 PMI 初值为 51.9，相比去年 12 月终值上升 0.4 个百分点。与过往历年数据相比，1 月份汇丰 PMI的上升符合季节性趋势，数值强于历史平均水平。总体来说，制造业稳步回升，汇丰 PMI 调查样本以中小型企业居多，可以看出中
5、小型制造企业活动持续改善，带动国内经济继续回暖。图 1、1 月汇丰 PMI 初值为 51.9，相比上月终值上升 0.4汇丰PMI60585654,52,51.90,504846444240资料来源：Markit、Wind、国海证券研究所图 2、1 月份汇丰 PMI 初值走势与季节性趋势一致，数值强于历史平均水平,汇丰PMI环比十年均值（2002-2011）,2011年汇丰PMI,56.054.052.050.048.046.044.0,2012年汇丰PMI,2013年汇丰PMI,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,10月,11月,12月,资料来源：Markit、Wind、国海
6、证券研究所2）产出增速加快而新订单回调，新出口订单开始扩张。1 月汇丰 PMI 产出指数为 52.2，相比上月回升 0.3 个百分点，制造业连续 4 个月生产加速扩张，与过往历史同期数据相比，1 月产出指数呈现反季节上升。需求方面，1 月新订单指数为 52.7，较上月小幅回落 0.2 个百分点，1 月新出口订单指数回升，“新订单-新出口订单”表征国内需求略有回落，暗示目前内需企稳但回升仍偏弱，而从近期出口、美国初请失业金人数等数据来看，外需的恢复可能好于预期。请务必阅读正文后免责条款部分,2011/01,2011/02,2011/03,2011/04,2011/05,2011/06,2011/
7、07,2011/08,2011/09,2011/10,2011/11,2011/12,2012/01,2012/02,2012/03,2012/04,2012/05,2012/06,2012/07,2012/08,2012/09,2012/10,2012/11,2012/12,2013/01,58,3,1,证券研究报告图 3、1 月产出指数扩张继续加速，而新订单扩张减缓,汇丰PMI:产出,汇丰PMI:新订单,565452.70,52,52.20,50484644资料来源：Markit、Wind、国海证券研究所图 4、新出口订单回升至荣枯线以上资料来源：Markit、国海证券研究所3）采购价格、
8、数量齐升，或将由被动去库存向主动补库存切换。随着生产扩张加快，月份原材料采购价格与数量增速进一步上升，继续拉动产成品库存下降。从历史周期效应来看，我们预计未来一段时间，制造业将逐步由被动去库存向主动补库存切换，有助经济复苏态势持续。图 4、对 1 月汇丰 PMI 初值主要指标的描述资料来源：Markit、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分,4,证券研究报告,图 5、出厂价格增速低于投入价格,资料来源：Markit、国海证券研究所,4）就业指数明显回暖。近期生产端加速扩张，企业对劳动力需求上升，1 月汇丰PMI 就业指数明显改善。而就业指数的增长亦反映出企业对未来盈利和整体经济状况改善的
9、信心增强。,图 6、11 月汇丰 PMI 就业指数回升,资料来源：Markit、国海证券研究所,请务必阅读正文后免责条款部分,5,证券研究报告【分析师承诺】马金良，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。【国海证券投资评级标准】行业投资评级推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数；中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深 300 指数；回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深 300 指数。股
10、票投资评级,买入：相对沪深 300增持：相对沪深 300中性：相对沪深 300卖出：相对沪深 300,指数涨幅 20%以上；指数涨幅介于 10%20%之间；指数涨幅介于-10%10%之间；指数跌幅 10%以上。,【免责声明】本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价和征价。本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行
11、、财务顾问或者金融产品等服务。【风险提示】市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机
12、构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。【郑重声明】本报告版权归国海证券所有。未经本公司的明确书面特别授权或协议约定，除法律规定的情况外，任何人不得对本报告的任何内容进行发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容，否则均构成对本公司版权的侵害，本公司有权依法追究其法律责任。请务必阅读正文后免责条款部分,6,证券研究报告机构销售部人员联系方式北京区：北京市海淀区西直门外大街 168 号腾达大厦 1008 室,姓 名林 莉白 丹,固话010-88576936-818010-88576933-803,手机13811639
13、16818801090832,邮箱,上海区：上海市浦东新区世纪大道 787 号 5 楼,姓 名郭 强陈 蓉曹 莹胡 超梁柳欣颜 彦,固话021-20281098021-20281099021-20281095021-20281096021-202810990771-5536202,手机133819657191380160563115013819353137611029521352436484315978141626,邮箱,广深区：深圳市福田区竹子林四路光大银行大厦 3 楼,姓 名徐伟平张亦潇王 帆张宇松马 鑫周振宁李慧,固话0755-837059550755-837024620755-830250490755-837009190755-837020720755-82835810,手机15012898363137255598551350963989913530666614186301195101522026896613823570518,邮箱,请务必阅读正文后免责条款部分,
