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1、,行业跟踪报告,证券研究报告公用事业电力,增 持,维持,电力,2011 年 11 月 4 日,冬季用电紧张，各地电价开始零星上调，看好产业链中议价能力最强的电网企业,公用事业行业高级分析师：陆凤鸣SAC 执业证书编号：S021-23219415,联系人：汤砚卿021-23219768事件：西昌电力今日公告，凉山发改委关于调整部分销售电价的批复，2011 年 10 月开始，除居民生活用电外，其他用电价格在现行销售电价上加 0.0069 元/度；西昌合力锌业特殊用电价格同步调整。预计 2011 年增收 37 万元。点评：从 9 月下旬以来，各地电价调整相关新闻不断，截止到昨日，共有 7 个省市、地
2、区出台相关调价等政策（如下表所示）。,表 1,近期相关新闻,省份甘肃安徽广东宁波榆林江西广西,新闻时间2011/11/32011/11/12011/10/282011/10/192011/10/102011/9/302011/9/22,条款甘肃启动节能降耗应急预案，对 39 企业实行惩罚电价安徽将实施惩罚性电价促节能减排，其中，超过限额标准 1 倍以上的，电价在现有基础上，对超额部分加收 0.1 元/千瓦时；1 倍以下的，加收 0.05 元/千瓦时。企业严重浪费或收“惩罚性电价”10 月起，宁波市不锈钢企业正式实施差别电价政策销售电价上调 1.05 分；一般工商业用电分三种，不满 1 千伏电价
3、为 0.7556 元/千瓦时，110 千伏电价 0.7356 元/千瓦时，35 千伏电价为 0.7156 元/千瓦时首批 39 个企业的限制类、淘汰类产能用电每千瓦时将加价 0.1 元，新电价执行起止时间为 9 月 28 日至 12 月 31 日。广西开证临时电价调整基金，从 2011 年 9 月 1 日至 2012 年 1 月 31 日，广西大工业、非普工业及商业用户的用电量(不包括居民、学校、医院、党政机关和军队用电中的动力用电)，将在现行电价基础,上，随电费一并征收 0.0556 元/千瓦时的临时电力价格调节基金。资料来源：wind，中电联，国际电力新闻网，海通证券研究所我们理解近期相关
4、政策频繁出台，背后主要是因为今年冬季的总体用电缺口相对较大。一方面，因为今年以来电煤价格居高不下，火电企业经营困难，4 季度属于传统用煤高峰，即使当前经济增速略有放缓，总体能源需求强劲使得煤价短期内难以回落；另一方面，因为今年丰水期西南地区的来水同比大幅下滑，导致其在 4 季度枯水期的发电能力进一步下降，难以满足地区用电需求。而从上述政策来看，对电力的供需面都有调控。在提高电价，鼓励企业发电之外，同时，还配套需求侧管理，对高耗能耗电也出台了多项限令政策。我们还是维持在公用事业三季报综述中的看法（详见相关报告），在当前电煤供需紧平衡的时候，火电企业并不能真正受益电价上调（煤价会随电价上涨而上涨）
5、。而在电价调整中最大的受益者，是在产业链中议价能力最强的电网企业，建议可以关注估值相对较低的文山电力等。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,2,表 2,行业跟踪报告电力电网类上市公司估值水平一览（截至 2011 年 11 月 3 日）,证券代码600644.SH600101.SH600116.SH600131.SH600310.SH600505.SH600452.SH600969.SH600995.SH600979.SH,证券简称乐山电力明星电力三峡水利岷江水电桂东电力西昌电力涪陵电力郴电国际文山电力广安爱众,总市值（亿元）40.5242.3136.0438.3140.1740.4718.
6、2436.7541.6344.64,市盈率（TTM）49.7216.23226.8226.8025.5714.29-12.9943.3631.1392.97,市净率（最新）5.192.873.755.091.815.425.464.033.804.98,市销率（TTM）1.745.344.496.071.907.241.852.082.715.01,资料来源：wind，海通证券研究所附录：相关新闻原文1、甘肃启动节能降耗应急预案对 39 企业实行惩罚电价（中广网 11 月 3 日）为确保完成今年污染减排任务，日前省政府下发了节能降耗应急预案，要求根据国家惩罚性电价政策，对超能耗限额标准的 39
7、 户企业，实行惩罚性电价。关停列入淘汰落后产能计划的生产线昨日，记者在省环保厅获悉，今年以来省政府采取一系列措施，使全省减排工作取得了一定成效。但从上半年国家污染减排核查情况看，要完成全年污染减排目标任务十分艰巨。省委省政府进一步加大污染减排工作力度，于日前启动实施全省节能减排应急预案。包括：对列入我省 2011 年淘汰落后产能计划的企业和生产线，立即实施关停;暂停小炼钢生产线。对 5 户 50 吨及以下炼钢电炉企业停产 2 个月;对已列入国家 2012 年底前淘汰的 72 户机立窑水泥生产线停产 2 个月;对已列入国家 2012 年底前淘汰的 9 户平板拉丝玻璃企业停产2 个月;暂停部分高耗
8、能企业生产。超能耗限额标准企业分程度采取惩罚措施应急预案还要求对 18 月单位工业增加值能耗不降反升的平凉、武威、甘南、白银、陇南和临夏的 97 户 6300 千伏安及以下铁合金、电石、碳化硅企业的 127 台电炉停产 2 个月。对能源消耗居高不下的平凉市采取更加严格的关停措施，具体企业或生产线由省发展改革委与平凉市政府研究确定。各市州对辖区内的铁合金、电石、碳化硅等高能耗、高污染、低增加值的企业实施不同程度的暂停或关停措施;对部分企业实施集中检修。对年耗能 18 万吨标准煤以上的 27 户重点用能企业和平凉、嘉峪关、金昌、白银、陇南、武威、定西 7 个市的 13 户高耗能企业，采取降低生产负
9、荷、集中进行检修等措施，降低能源消耗;执行惩罚性电价政策。根据国家惩罚性电价政策，对超能耗限额标准的 39 户企业，分程度采取不同的惩罚措施。2、安徽将实施惩罚性电价促进节能减排（江淮晨报 11 月 1 日）请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,3,）,行业跟踪报告电力,企业用电超标了，要为自己的过度用电付出“代价”。我省近日发布安徽省人民政府关于促进当前工业经济平稳运行的意见（讨论稿）（以下简称意见，对此做出明确要求。,按照该讨论稿，我省将加强对高耗能企业动态甄别和工业产品能耗限额管理，对超过国家和省规定的单位产品能耗（电耗）限额标准的实行惩罚性电价，其中，超过限额标准 1 倍以上的，电价
10、在现有基础上，对超额部分加收 0.1 元/千瓦时；1 倍以下的，加收 0.05 元/千瓦时。,我省还将“促成”煤电双方在今年年底签订 2012 年省内电煤供需合同，保证本省煤炭生产企业供应省内电煤不低于实际需求的 80%，做好电力迎峰度冬的预案和措施。,3、广东东莞：企业严重浪费或收“惩罚性电价（北极星电力网新闻中心 10 月 28 日）,东莞将对“耗能大户”出台措施，东莞市重点用能单位节能管理暂行办法目前正在公开征求意见。根据征求意见稿，对没有完成节能任务的“耗能大户”，将予以通报批评，并在评奖等领域“一票否决”，用电方面将受到更多的限制，严重浪费的拟征收“惩罚性电价”。,根据征求意见稿，“
11、耗能大户”应开展能源审计，编制节能规划，每年投入一定资金用于节能技术改造。此外，还要聘任具有节能专业知识和实际经验的“能源管理员”。根据耗能多少，每个企业应聘任 1 名至 3 名以上的能源管理员。这些能源管理员要每年参加节能主管部门组织的教育活动。,根据征求意见稿，东莞还将对“耗能大户”进行节能考核，考核结果分为“超额完成”、“完成”、“基本完成”、“未完成”四个等级。未完成节能目标的，均为“未完成”等级。东莞拟对“超额完成”或“完成”等级的企业给予表彰奖励，而对“未完成”的企业将通报批评，并采取一些措施。,“耗能大户”如果未完成节能目标，拟一律不得参加年度评奖、授予荣誉称号;不推荐申报国家、
12、省、市相关扶持资金，不得享受保用电等相关扶优措施;对其新建高耗能投资项目和新增工业用地暂停备案、核准和审批;暂停受理用电、用水报装或增容申请，并加大用电错峰力度。如果是国有企业或国有控股企业，还将由同级国有资产监管机构将企业领导班子年度绩效薪酬降低一个等级，对连续两年未完成的，取消企业领导班子年度绩效薪酬。,在考核公告发布之后一个月内，企业必须提出整改措施，限期进行整改。如果企业浪费能源严重，单位产品能耗超过能耗限额，拟责令限期治理，并实施惩罚性电价。,4、宁波不锈钢企业 10 月起实施差别电价（人民网 9 月 28 日）,为加快淘汰落后产能，促进产业调整升级，宁波市政府日前下发关于印发全市不
13、锈钢企业执行差别电价政策实施意见的通知，将从今年 10 月 1 日起对 94 家不锈钢企业执行差别电价政策。,据介绍，此次对不锈钢企业实施差别电价，将按照“淘汰一批、提升一批、转型一批”的原则，范围包括全市拥有中频炉、工频炉、电炉等的不锈钢（熔炼）企业，共 94 家。企业将根据设备配置情况，按三类标准执行淘汰类差别电价政策，每度电加价 0.3 元。,其中只有中频炉的企业，按全部用电度数执行加价；只有中频炉和精炼炉或只有中频炉和冷轧工序的企业，按全部用电度数的 60%执行加价；拥有中频炉和精炼炉、有后道热轧或冷轧工序的企业，按全部用电度数的 40%执行加价。,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声
14、明,4,行业跟踪报告电力,5、陕西榆林电价提高 1.05 分钱（中国能源网 10 月 11 日）,记者获悉，为疏导榆林电网火电企业上网电价提高和外购电增支对电网的影响，保障正常合理的电力供应，省物价局决定适当调整榆林电网销售电价水平，平均每千瓦时提高 1.05 分钱。其中，居民生活用电价格暂不提高，调价金额由其他用户承担。自 10 月 10 日起执行。,此次榆林电网销售电价中，一般工商业用电分三种，不满 1 千伏电价为 0.7556 元/千瓦时，110 千伏电价 0.7356 元/千瓦时，35 千伏电价为 0.7156元/千瓦时。,6、江西：39 家高耗能企业被执行差别电价（江西日报 9 月
15、30 日）,记者 9 月 28 日从省发改委获悉，即日起，我省对部分高耗能行业落后产能生产用电实施差别电价，以进一步推动产业结构调整、加快转变发展方式，确保完成今年节能减排任务。据悉，首批 39 个企业的限制类、淘汰类产能用电每千瓦时将加价 0.1 元，新电价执行起止时间为 9 月 28 日至 12 月 31 日。,根据国家发改委 2011 年产业结构调整指导目录相关规定：炼钢行业中，公称容量 30 吨以上 100 吨（合金钢 50 吨）以下电炉等被列入限制类；用于地条钢、普碳钢、不锈钢冶炼的工频和中频感应炉以及 30 吨及以下电炉（不含机械铸造电炉）、化铁炼钢等，列为淘汰类。水泥行业中，20
16、00 吨/日以下熟料新型干法水泥生产线以及 60 万吨/年以下水泥粉磨站被列为限制类；窑径 3 米及以上水泥机立窑（2012）、干法中空窑以及直径 3 米以下水泥粉磨设备被列为淘汰类。经过严格政策甄别和公示程序，9 月 28 日起，我省对首批公示的江西鹰翔钢铁有限公司等 10 家短流程炼钢企业，南城县上塘水泥有限责任公司等 29 家窑径 3 米以下机立窑水泥熟料生产线用电每千瓦时加价 0.1 元。差别电价将由省电力公司统一组织征收并将加价部分缴入省人行金库，专项用于产业结构调整升级、节能技术改造和节能能力建设。,7、广西 9 月开征临时电力价格调节基金居民用电不列入征收范围（北海新闻网 9 月
17、 21 日）,今年入夏以后，电成了人们热议的问题，电的供应，烦扰着人们，也烦扰着电力供应部门，因为电煤价格上扬等各种原因，供电企业在今年是不赢反亏，为了切实减轻发供电企业的亏损，最大限度地保障电力供应。广西壮族自治区物价局近日通知各地物价部门和电力公司，决定从今年 9 月 1 日起征收临时电力价格调节基金，居民用电不在此次征收的范围。,今年入夏以来，由于干旱导致江河水位低、本地发电能力不足、用电需求不断攀升等原因，广西遭遇了 20 年来最严重的电荒，电力缺口达 30%，上千家企业因为缺电而停产或部分停产。特别是电煤价格飞涨，导致了火电厂亏损趋势不断扩大。为了减轻发供电企业的亏损，最大限度地保障
18、电力供应。广西壮族自治区物价局发出通知，从 2011 年 9 月 1 日至2012 年 1 月 31 日，广西大工业、非普工业及商业用户的用电量（不包括居民、学校、医院、党政机关和军队用电中的动力用电），将在现行电价的基础上，随电费一并征收 0.0556 元千瓦时的临时电力价格调节基金。通知称，临时电力价格调节基金由供电企业代为征收。趸售环节不征收临时电力价格调节基金。临时电力价格调节基金由自治区物价局实行专户管理，在设立使用银行专户前，各地征收的临时电力价格调节基金暂由供电企业保存，待专户启用后再一并缴入专户。,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,5,行业跟踪报告电力,风险提示,（1）宏
19、观经济波动可能使电力需求下降,（2）煤炭等上游原材料价格持续上涨可能使业绩低于预期,相关报告,海通公用事业行业 2011 三季报综述：季度业绩变化总体符合预期，CPI 下行可能带来公用产品价格调整预期升温（中性，维持）20111101,电力行业 2011 年中报综述：4 季度关注火电子行业阶段性投资机会（增持，维持）20110915,电力行业事件点评：6 月 1 日起发改委上调 15 省市火电上网电价及非居民用销售电价（增持，维持）20110531电网行业 2010 年报及 2011 一季报点评（增持，维持）20110428,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,6,买入,增持,中性,减持,
20、卖出,2.,中性,行业跟踪报告电力信息披露分析师声明公用事业研究团队：陆凤鸣本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司：九龙电力、华能国际、华电国际、申能股份、国电电力、内蒙华电、国投电力、大唐发电、黔源电力、桂冠电力、川投能源、长江电力、文山电力、富春环保、洪城水业、大禹节水、武汉控股、中电环保、永清环保、维尔利、碧水源。投
21、资评级说明,1.,投资评级的比较标准,类别,评级,说明,投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较,个股相对大盘涨幅在 15%以上；个股相对大盘涨幅介于 5%与 15%之间；,标准，报告发布日后 6 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌幅为基准；投资建议的评级标准报告发布日后的 6 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌幅。,股票投资评级行业投资评级,增持减持,个股相对大盘涨幅介于-5%与 5%之间；个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间；个股相对大盘涨幅低于-15%。行业整体回报高于市场整体水平 5%以上；行业
22、整体回报介于市场整体水平5%与 5%之间；行业整体回报低于市场整体水平 5%以下。,法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特
23、定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并需注明出处为海通证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。根据中国证监会核发的经营证券业务许可，海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,
