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1、,华泰证券 2010年8月,融资融券课堂-基础篇-,主要内容,主要内容,（证券公司角度）指证券公司向投资者出借资金供其买入上市证券，或出借上市证券供其卖出，并收取担保物的业务。,融资融券的定义,融资融券业务,融资融券交易,（投资者角度）又称信用交易，指投资者向具有融资融券业务试点资格的证券公司提供担保物，借入资金买入证券、借入证券卖出的行为。,融资融券可以分为融资和融券两部分，即借钱和借券。,融资融券交易与普通证券交易的区别,融资融券的意义和影响,对投资者的意义,增加的资金的使用效率提供了做空的工具投资思路和策略的转变,集中授信 单轨制（日本）双轨制（我国台湾、韩国）分散授信（美国）我国采用模
2、式集中授信单轨制？,境外市场的业务模式,业务模式,分散授信信用交易框图,集中授信单轨制信用交易框图,集中授信双轨制信用交易框图,我国当前的融资融券模式,2006年6月30日，证监会：证券公司融资融券业务试点管理办法 证券公司融资融券业务试点内部控制指引 2006年8月21日，沪、深交易所：上海证券交易所融资融券交易试点实施细则 深圳证券交易所融资融券交易试点实施细则 上海证券交易所融资融券交易试点会员业务指南 深圳证券交易所融资融券交易试点会员业务指南,融资融券业务主要规章制度,2006年8月29日，中国证券登记结算有限公司：中国证券登记结算有限责任公司融资融券试点登记 结算业务实施细则 20
3、06年月5日，中国证券业协会：融资融券合同必备条款 融资融券交易风险揭示书必备条款 2008年4月23日证券公司监督管理条例 证券公司风险处置条例中相关内容,融资融券业务主要规章制度(续),信用账户体系,信用账户体系（续）,客户信用证券账户：是证券公司在登记公司开立的“客户信用交易担保证券账户”的二级账户，记录的是投资者委托证券公司持有的担保证券的明细数据。客户信用资金帐户：是证券公司在银行开立的“客户信用交易担保资金账户”的二级账户，用于记载投资者交存的担保资金的明细数据。投资者只能开立一个信用资金账户。,客户账户体系,主要内容,保证金 可充抵保证金的证券 可充抵保证金证券的折算率 保证金比
4、例 标的证券 保证金可用余额 维持担保比例 信用交易指令,第二部分 主要概念和计算公式,保证金,客户进行融资融券交易，应当向证券公司提交一定比例的保证金。保证金可以证券充抵。,业务要求,可充抵保证金的有价证券,保证金可以资金以及交易所以及证券公司认可的其他证券充抵。充抵保证金的证券在计算保证金金额时按其证券市值进行折算。,上证180指数和深证100指数成份股股票:折算率70%其他股票:折算率65%交易所交易型开放式指数基金:折算率90%国债:折算率95%其他上市证券投资基金和债券:折算率80%,折算率,可充抵保证金证券的折算率,注：证券公司可充抵保证金证券名单不能超过交易所的范围，可充抵保证金
5、证券的折算率不得高于证券交易所规定的折算率。,计算公式为：融资保证金比例保证金/（融资买入证券数量买入价格）100%融券保证金比例保证金/（融券卖出证券数量卖出价格）100%可融资买入证券金额或融券卖出证券市值=保证金/融资融券的保证金比例,保证金比例定义,保证金比例,交易所规定：融资、融券保证金比例不得低于50证券公司试点期间 融资保证金比例=1+50%-拟融资买入标的证券的折算率 融券保证金比例=1+60%-拟融券卖出标的证券的折算率,保证金比例的确定,定义：投资者融入资金可买入的证券和证券公司可对投资者融出的证券。要求：从严到宽，从少到多、逐步扩大 试点期间：上证50指数和深证成指的成份
6、股，共90只,标的证券,标的证券,在交易所上市满3个月；流通股本或流通市值要求；股东人数不少于4000人；日均换手率、日均涨跌幅和波动幅度要求；已完成股权分置改革，未被特别处理。,标的证券为股票的条件,例：投资者甲信用帐户中有100万现金和100万市值证券A（设折算率为70%）作为可用保证金，根据计算得到保证金总额170万元,根据保证金比例公式计算，投资者在信用帐户中可融资买入或融券卖出金额的最大值为多少？,举例说明,保证金比例（续）,保证金可用余额是指投资者用于充抵保证金的现金，证券市值及融资融券交易产生的浮盈经折算后形成的保证金总额，减去投资者未了结融资融券交易已用保证金及相关利息、费用后
7、的余额。,保证金可用余额,保证金可用余额定义,保证金可用余额现金+（充抵保证金的证券市值折算率）+（融资买入证券市值融资买入金额）折算率+（融券卖出金额融券卖出证券市值）折算率融券卖出金额融资买入证券金额融资保证金比例融券卖出证券市值融券保证金比例利息及费用,保证金可用余额,保证金可用余额计算公式,维持担保比例是指投资者担保物价值与其融资融券债务之间的比例。客户偿债能力的一个动态监控指标,维持担保比例,维持担保比例,现金+信用证券账户内证券市值总和,融资买入金额+融券卖出证券数量当前市价 利息及费用总和,维持担保比例=,维持担保比例150%，安全；130%维持担保比例150%，警戒；维持担保比
8、例130%，通知；T+2日，维持担保比例未追加至150%，强制平仓；维持担保比例300%，客户可提取保证金。,维持担保比例,信用交易指令,融资买入 向证券公司借入资金并购买标的证券 融券卖出 向证券公司借入标的证券并卖出 卖券还款 卖出信用帐户中证券并归还所欠证券公司融资金额 买券还券买入已融券卖出所欠证券并归还证券公司 直接还款、直接还券 保证金买入（担保物买入）利用信用帐户中作为保证金的资金来买入相应证券 保证金卖出（担保物卖出）将信用帐户中充抵保证金的证券卖出,信用账户中主要交易指令,主要内容,投资者老张参与融资融券，证券公司信用评估后授予信用额度200万；可充抵保证金证券的折算率以交易
9、所标准为基准略做调整证券公司初始设置的融资保证金比例为 1+50%-拟融资买入标的证券的折算率证券公司初始设置的融券保证金比例为 1+60%-拟融券卖出标的证券的折算率最低维持担保比例130%，追保后维持担保比例不得低于150%,第三部分 案例分析,案例背景,老张通过其普通账户向信用证券账户转入 资金 50万元 可充抵保证金的证券 浦发银行 5万股（价格20元/股，折算率70%）经过计算证券公司确定 可用保证金（保证金可用余额）=50+20*5*70%=120万元,提交保证金,计算保证金,拟融资买入标的证券上海电气（价格10元/股，折算率70%）保证金比例1+50%-70%=80%可以融资金额
10、120/80%=150万元，可买150/10=15万股拟融资买入标的证券中国国航（价格15元/股，折算率50%）保证金比例1+50%-50%=100%可以融资金额120/100%=120万元，可买120/15=8万股拟融券卖出标的证券中国联通（价格5元/股，折算率70%）保证金比例1+60%-70%=90%可以融到证券市值120/90%=133.33万元 可卖出133.33/5=26.66万股,提交保证金,预算可融规模,先融资买入5万股上海电气（价格10元/股，折算率70%）实际融资50万元 买入交易后计算保证金可用余额 120-50*80%=80万元 维持担保比例(50+20*5+10*5)
11、/50=400%经过计算证券公司确定信用证券账户安全,融资买入,再融券卖出中国联通15万股（价格5元/股，折算率70%）融出证券市值75万元，融券负债15万股 卖出交易后计算保证金可用余额 120-50*80%-75*90%=12.5万元 维持担保比例(50+20*5+10*5+75)/(50+75)=220%经过计算证券公司确定担保证券安全,融券卖出,老张拟动用部分保证金买入可充抵保证金的证券 武钢股份（价格5元/股，折算率50%）原有50万做保证金的资金能否买？买多少？实际只可以买MIN50，12.5/(1-50%)=25万元，5万股 保证金可用余额 25+100*70%+25*50%-5
12、0*80%-75*90%=0 维持担保比例(25+20*5+5*5+10*5+75)/(50+75)=220%,担保物买入（保证金买入）,假设分析,老张卖出原来可充抵保证金的证券 浦发银行5万股，价格20元/股 则卖出资金首先归还融资负债，担保物卖出获得的100万资金归还融资负债50万元，还剩50万元 保证金可用余额 50+50+10*5*70%-75*90%=67.5万元 维持担保比例(50+50+75)/75=300%,担保物卖出（保证金卖出）,假设分析,投资者收益(25-20)*5+(15-10)*5-(6-5)*15=35万元 维持担保比例(50+25*5+15*5+75)(50+6*
13、15)等于232%维持担保比例比之前的220%也有所提高,市场变动,假设价格上涨分析,市场变动,价格上涨-保证金可用余额,投资者老张保证金可用余额比股价上涨前 12.5万元 增加 6.5万元,投资者收益(15-20)*5+(5-10)*5-(4-5)*15=-35万元 维持担保比例(50+15*5+5*5+75)(50+4*15)等于205%维持担保比例比之前的220%有所下降,市场变动,假设价格下跌分析,市场变动,价格下跌-保证金可用余额,投资者老张保证金可用余额比股价上涨前 12.5万元 减少18.5万元,投资者老张卖出证券上海电气还50万融资负债，现帐户有5万股则卖出资金首先归还融资负债
14、。如果价格是15元/股 只需要卖3.34万股就可以归还负债，剩余股票就转为可充抵保证金证券。如果价格是5元/股 卖出5万股上海电气只能还25万负债，其余的要通过保证金的资金直接还款，或者充抵保证金证券浦发银行卖券还款或担保物卖出还款。,卖券还款,假设分析,投资者老张买入中国联通15万股来还券，原来融券卖出得到资金75万元。如果价格是4元/股，只需要利用60万资金，剩下15万资金就是盈利。如果价格是6元/股，75万资金只能买12.5万股，剩下的2.5万股中国联通融券负债还需要其他资金（保证金资金或充抵保证金证券卖出）来买券还券。,买券还券,假设分析,维持担保比例(50+10*5+5*5+75)(
15、50+7*15)等于129%130%维持担保比例比之前的220%大幅下挫，低于130%，证券公司立即发出追加保证金通知。投资者需要增加保证金或者了结部分负债，使维持担保比例达到150%。,通知补仓,假设价格极端行情,假定需要补现金或转入可充抵保证金的有价证券金额为Z，则 维持担保比例(50+10*5+5*5+75+Z)(50+7*15)计算可以得到Z=32.5万元。因此，该投资者需要补现金或转入可充抵保证金的有价证券价值至少为32.5万元才能达到150的维持担保比例。,投资者补仓,补资金或转入可充抵保证金的有价证券,150%,采取归还负债的方式，假定须归还负债金额为Y万元，则 维持担保比例(50+10*5+5*5+75-Y)(50+7*15-Y)计算可以得到Y=65万元。因此，客户可以卖券还款、直接还款或买券还券等方式归还65万元融资负债或融券负债，才能达到150的维持担保比例。,投资者补仓,归还负债的方式,150%,谢 谢,
