量化选股因子跟踪月报(10月)：反转类因子持续领衔1009.ppt

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1、0%,-15%,-20%,0%,PB,证券研究报告|金融工程,量化投资2012 年 10 月 8 日CHG_3M 因子最近一年分组收益,量化选股因子跟踪月报（2012年10月）反转类因子持续领衔我们将股票的 Alpha 驱动因子按风格特征划分为价值、成长、质量以及市场四,10%,Top,Bottom,BenchMark,大类，每类包含若干因子，四类加总共 82 个因子。本报告用以对这些因子的,5%近期表现进行定期跟踪。,-5%-10%-25%资料来源：招商证券、聚源数据CHG_3M 因子 Top 组与基准对比4%10%单月超额收益 左轴 累计超额收益 右轴9%3%8%,上月市场类指标中收益反转

2、类、Beta 类因子以及质量类指标中三年平均净资产收益率和投入资本回报率等因子表现较好；市场类指标中流通规模、近三月预期每股收益上调比率以及质量类指标中应收应付比、利息保障倍数 等 因 子 表 现 较 差。其 中 表 现 最 好 的 前 十 个 因 子 依 次 是 CHG_3M、CHG_1M、CHG_AVG、ROEAVG3、CHG_6M、F_NPG_N、Beta_240、ROICAVG3、TAG3 以及 PB；表现最差的十个因子依次是 ARAP、ROEG、ROAG、LAT、EPSG、QR、Size、IRSM、ROAG3 以及 F_CHG_EPS_3M。,2%1%0%-1%,7%6%5%4%3%

3、2%,上月表现最好的 CHG_3M 因子在历史回测中表现出持续有效的区分度。本月 CHG_3M 的收益为 3.17%，近三个月的收益是 5.61%，近一年以来的收益是 21.83%，自 2006 年以来该因子累计获得 233.19%的收益。,1%,-2%资料来源：招商证券、聚源数据相关报告1.量化选股因子测试系列报告,上月表现最差的 ARAP 因子在历史回测中未表现出有效的区分度，本月依然表现较差。ARAP 因子本月的收益是-2.32%，近三个月的收益是 0.54%，近一年以来的收益是-5.20%，而自 2006 年以来该因子累计仅获得 1.63%的收益。,之一低估值致胜，EVtoEBITDA

4、因子表现最优2011/6/28,上月排序最后十位因子表现,上月排序前十位因子表现,近1月收益,近3月收益,近1月收益,近3月收益,2.量化选股因子测试系列报告,-4%,-2%,0%,2%,4%,-2%,0%,2%,4%,6%,之二成长性指标单因子选股能,力较差2011/6/293.量化选股因子测试系列报告之三换手率变化率领衔，市场类指标选股能力出众2011/6/304 量化选股因子测试系列报告之四质量类指标不具有单因子选股能力2011/7/1罗业华0755-S1090511040010研究助理陈军华敬请阅读末页的重要说明,ARAPROEGROAGLATEPSGQRSizeIRSMROAG3F_

5、CHG_EPS_3M资料来源:招商证券、聚源数据,CHG_3MCHG_1MCHG_AVGROEAVG3CHG_6MF_NPG_NBeta_240ROICAVG3TAG3资料来源:招商证券、聚源数据,量化投资正文目录一、概述.4二、因子表现.5PE.6PECut.7PB.8PS.9PCF.10PEG.11PEG3.12EVtoEBITDA.13F_PE_C.14F_PEG_C.15FR_PE.16FR_PEG.17EBITG.18NPG.19GPG.20OPG.21OCG.22TAG.23EPSG.24APSG.25ROAG.26ROEG.27NPMG.28GPMG.29OTG.30EBITG3

6、.31NPG3.32GPG3.33OPG3.34OCG3.35TAG3.36EPSG3.37APSG3.38ROAG3.39ROEG3.40NPMG3.41GPMG3.42OTG3.43F_NPG_C.44,敬请阅读末页的重要说明,Page 2,量化投资F_NPG_N.45FR_NPG2.46ROA.47ROC.48GPM.49CTAR.50CNAR.51TAT.52ROE.53NPM.54COIR.55NAT.56LAT.57INT.58IRSM.59CAR.60ARAP.61OPR.62LR.63QR.67ALR.68ROIC.69ROEAVG3.70ROICAVG3.71F_ROE_C.

7、72CHG_1M.73CHG_3M.74CHG_6M.75CHG_12M.76CHG_MIN.77CHG_AVG.78F_CHG_EPS_1M.79F_CHG_EPS_3M.80F_CHG_EPS_AVG.81F_Return.82Beta_240.83Beta_240Down.84BetaSpread.85TurnOver_AVG20.86TurnOverRate.87Volatility_20.88MonthPrice.89Size.90附表 1：量化指标及其定义.91,敬请阅读末页的重要说明,Page 3,量化投资一、概述2009 年，我们将股票的 Alpha 驱动因子划分为价值、成长以

8、及质量三个维度，并在因子测试的基础上构建了一系列基于股票风格特征的选股模型。我们重新梳理了量化选股指标，对旧有的价值、成长和质量三类指标进行扩充，加入一些基于一致预期数据的因子，同时引入动量反转因子、市场波动状况以及个股 beta 系数等市场类指标，形成新的选股因子库（见附表 1）。近期，我们对价值、成长、质量以及市场四大类共 82 个选股因子在 2006 年以来的有效性进行了回测，自 2011 年 8 月起，我们将对这些因子的近期表现以月报的形式进行定期跟踪。在因子的历史回测中，我们对每一因子均进行了全市场打分、分行业标准化打分以及行业中性打分三种方法的比较（具体打分方式参见我们关于量化选股

9、因子测试的系列报告）。结果表明，对价值类和市场类因子而言，分行业标准化打分或者行业中性打分要明显优于全市场打分，而对于成长类和质量类的指标而言，分行业标准化打分或者行业中性打分与全市场打分差异不大，甚至不如全市场打分。因此，我们在对因子表现进行跟踪时，对价值类和市场类指标采用分行业标准化打分，对成长类和质量类的指标则采用全市场打分。其中跟踪报告中分行业标准化打分的具体方法如下：第一步：确定初始股票池以测试时点正常交易的股票为基础，剔除上市未满 3 年的股票，剔除当日停牌的股票，剔除滚动 12 个月净利润为负值的股票，剔除 ST 股票，剔除过去 240 个交易日相对于HS300 指数 系数为负值

10、的股票，以剩余股票作为待选股票池。第二步：股票打分在对因子打分时我们考虑了横向和纵向两个维度，股票的因子得分为横向得分和纵向得分的平均值。a）横向打分：先分别在每一个行业内对股票按因子进行排序，并将行业内的排序转化成个股的 Zscore；然后将股票池中所有股票的 Zscore 进行排序，以百分制方式进行打分；最后将股票的百分制得分再次转化成 Zscore 得分；b）纵向打分：对每一只股票，都对该因子最近一年（包括当前共 13 个样本）的值进行排序，并以当前排序对应的 Zscore 做为股票本期的纵向得分；第三步：构建股票组合将因子得分从大到小的顺序排序，分别选择各行业内位于前 1/5 和后 1

11、/5 的股票采用等权重方法构建 Top 和 Bottom 组合，以全股票池股票等权重配置构建基准（BenchMark）组合，并构建 long Top，short Bottom 的模拟 L/S 组合。以 L/S 组合的收益代表因子的表现。全市场打分测试方法与之类似，只是在横向打分时没有分行业处理，而是拿待选股票池中的所有股票进行排序。,敬请阅读末页的重要说明,Page 4,量化投资二、因子表现上月市场类指标中收益反转类、Beta 类因子以及质量类指标中三年平均净资产收益率和投入资本回报率等因子表现较好，其中表现最好的前十个因子依次是 CHG_3M、CHG_1M、CHG_AVG、ROEAVG3、C

12、HG_6M、F_NPG_N、Beta_240、ROICAVG3、TAG3 以及 PB；市场类指标中流通规模、近三月预期每股收益上调比率以及质量类指标中应收应付比、利息保障倍数等因子表现较差，其中表现最差的十个因子依次是ARAP、ROEG、ROAG、LAT、EPSG、QR、Size、IRSM、ROAG3 以及 F_CHG_EPS_3M。,图 1：上月排序最后十位因子表现,图 2：上月排序前十位因子表现,近1月收益,近3月收益,近1月收益,近3月收益,-4%,-2%,0%,2%,4%,-2%,0%,2%,4%,6%,ARAPROEGROAGLATEPSGQRSizeIRSMROAG3F_CHG_E

13、PS_3M资料来源:招商证券、聚源数据,CHG_3MCHG_1MCHG_AVGROEAVG3CHG_6MF_NPG_NBeta_240ROICAVG3TAG3PB资料来源:招商证券、聚源数据,上月表现最好的 CHG_3M 因子在历史回测中表现出持续有效的区分度。本月 CHG_3M的收益为 3.17%，近三个月的收益是 5.61%，近一年以来的收益是 21.83%，自 2006年以来该因子累计获得 233.19%的收益。上月表现最差的 ARAP 因子在历史回测中未表现出有效的区分度，本月依然表现较差。ARAP 因子本月的收益是-2.32%，近三个月的收益是 0.54%，近一年以来的收益是-5.2

14、0%，而自 2006 年以来该因子累计仅获得 1.63%的收益。各因子近期的具体表现如下：,敬请阅读末页的重要说明,Page 5,纺织服装,食品饮料,量化投资PEPE 是市盈率因子，其计算公式为：总市值/滚动 12 个月净利润。,图 3：自 2006 年因子各组累计收益走势,图 4：近一年因子各组累计收益走势,1000%900%,Top,Bottom,BenchMark,2%,Top,Bottom,BenchMark,800%700%600%500%400%300%200%100%0%资料来源：招商证券、聚源数据表格 1：本月 Top20 股票,-3%-8%-13%-18%-23%-28%-3

15、3%-38%-43%资料来源：招商证券、聚源数据图 5：近一年因子 Top 组相对基准累计收益走势,股票代码002204000419,股票名称大连重工通程控股,收盘价11.554.44,指标值6.1310.55,4%3%,单月超额收益 左轴,累计超额收益 右轴,9%8%7%,600153,建发股份,5.19,5.98,6%,000966600487000048601166600525601107000731600622000656600829002152600031600269000876,长源电力亨通光电康 达 尔兴业银行长园集团四川成渝四川美丰嘉宝集团金科股份三精制药广电运通三一重工赣粤高

16、速新 希 望,3.6220.056.2612.015.43.046.285.939.049.8114.59.63.1612.61,6.2313.274.784.267.486.7210.547.057.0313.9716.979.266.756.97,2%1%0%-1%-2%资料来源：招商证券、聚源数据图 6：本月 Top 组股票行业分布,5%4%3%2%1%0%-1%-2%,000631 顺发恒业600000 浦发银行600795 国电电力资料来源：招商证券、聚源数据,4.157.382.4,7.084.369.96,综合信息服务餐饮旅游商业贸易,农林牧渔30252015,采掘化工黑色金属有

17、色金属,表格 2：因子各时段组合累计表现Top Bottom近一月 1.83%2.42%,L/S-0.60%,金融服务房地产,1050,建筑建材机械设备,近三月近六月近一年近三年自 2006 年自本年度,-5.94%-2.94%-7.46%22.95%533.44%5.55%,-7.61%-7.38%-21.21%-12.56%93.18%-3.57%,1.41%3.97%15.23%37.11%127.44%8.61%,交通运输公用事业医药生物轻工制造,电子元器件交运设备信息设备家用电器,资料来源：招商证券、聚源数据敬请阅读末页的重要说明,资料来源：招商证券、聚源数据,Page 6,纺织服装

18、,食品饮料,量化投资PECutPECut 是扣除非经常性损益后市盈率因子，其计算公式为：总市值/滚动 12 个月扣除非经常性损益后净利润。,图 7：自 2006 年因子各组累计收益走势,图 8：近一年因子各组累计收益走势,1000%900%,Top,Bottom,BenchMark,2%,Top,Bottom,BenchMark,800%700%600%500%400%300%200%100%0%资料来源：招商证券、聚源数据表格 3：本月 Top20 股票,-3%-8%-13%-18%-23%-28%-33%-38%-43%资料来源：招商证券、聚源数据图 9：近一年因子 Top 组相对基准累计

19、收益走势,股票代码600153000598600271600487000731000876601166600350000631600622600031601107,股票名称建发股份兴蓉投资航天信息亨通光电四川美丰新 希 望兴业银行山东高速顺发恒业嘉宝集团三一重工四川成渝,收盘价5.197.0915.5420.056.2812.6112.0134.155.939.63.04,指标值6.3612.8614.9216.2710.8014.944.296.377.067.5410.646.73,5%4%3%2%1%0%-1%-2%,单月超额收益 左轴,累计超额收益 右轴,9%8%7%6%5%4%3%2

20、%1%0%-1%-2%,600000600642000541000809000550,浦发银行申能股份佛山照明铁岭新城江铃汽车,7.383.996.838.5514.39,4.4014.3921.407.718.23,资料来源：招商证券、聚源数据图 10：本月 Top 组股票行业分布,000650 仁和药业 6.19600578 京能热电 6.39002152 广电运通 14.5资料来源：招商证券、聚源数据表格 4：因子各时段组合累计表现Top Bottom近一月 2.09%1.84%,19.0615.1617.49L/S0.25%,综合信息服务餐饮旅游商业贸易金融服务房地产,农林牧渔3025

21、201510505,采掘化工黑色金属有色金属建筑建材机械设备,近三月近六月近一年近三年自 2006 年自本年度,-6.22%-2.42%-6.60%28.27%547.55%5.60%,-7.62%-8.02%-21.07%-11.69%122.57%-3.10%,1.17%5.37%15.80%41.35%107.11%8.14%,交通运输公用事业医药生物轻工制造,电子元器件交运设备信息设备家用电器,资料来源：招商证券、聚源数据敬请阅读末页的重要说明,资料来源：招商证券、聚源数据,Page 7,纺织服装,食品饮料,量化投资PBPB 是市净率因子，其计算公式为：总市值/最近报告期净资产。,图

22、11：自 2006 年因子各组累计收益走势,图 12：近一年因子各组累计收益走势,900%800%,Top,Bottom,BenchMark,2%,Top,Bottom,BenchMark,700%600%500%400%300%200%100%0%资料来源：招商证券、聚源数据表格 5：本月 Top20 股票,-3%-8%-13%-18%-23%-28%-33%-38%-43%资料来源：招商证券、聚源数据图 13：近一年因子 Top 组相对基准累计收益走势,股票代码600320000059600122601333600310,股票名称振华重工辽通化工宏图高科广深铁路桂东电力,收盘价3.45.9

23、63.842.4910.1,指标值0.990.980.780.700.87,3%2%1%,单月超额收益 左轴,累计超额收益 右轴,6%5%4%3%,600657,信达地产,3.42,0.83,2%,000528000756000930600015000729600861000530600269600051600037000709,柳 工新华制药中粮生化华夏银行燕京啤酒北京城乡大冷股份赣粤高速宁波联合歌华有线河北钢铁,8.664.644.048.045.276.175.693.166.936.332.33,1.051.221.390.801.390.931.130.711.061.260.58,

24、0%-1%-2%资料来源：招商证券、聚源数据图 14：本月 Top 组股票行业分布,1%0%-1%-2%,002204 大连重工600020 中原高速600370 三 房 巷资料来源：招商证券、聚源数据,11.552.153.79,1.200.751.04,综合信息服务餐饮旅游商业贸易,农林牧渔30252015,采掘化工黑色金属有色金属,表格 6：因子各时段组合累计表现Top Bottom近一月 2.00%0.77%,L/S1.23%,金融服务房地产,1050,建筑建材机械设备,近三月近六月近一年近三年自 2006 年自本年度,-6.72%-3.16%-10.03%8.38%495.81%5.

25、11%,-8.34%-8.30%-22.21%-14.92%65.36%-6.01%,1.77%5.85%15.12%25.66%160.78%12.25%,交通运输公用事业医药生物轻工制造,电子元器件交运设备信息设备家用电器,资料来源：招商证券、聚源数据敬请阅读末页的重要说明,资料来源：招商证券、聚源数据,Page 8,纺织服装,食品饮料,量化投资PSPS 是市销率因子，其计算公式为：总市值/滚动 12 个月营业总收入。,图 15：自 2006 年因子各组累计收益走势,图 16：近一年因子各组累计收益走势,1000%900%,Top,Bottom,BenchMark,2%,Top,Botto

26、m,BenchMark,800%700%600%500%400%300%200%100%0%资料来源：招商证券、聚源数据表格 7：本月 Top20 股票,-3%-8%-13%-18%-23%-28%-33%-38%-43%资料来源：招商证券、聚源数据图 17：近一年因子 Top 组相对基准累计收益走势,股票代码002077,股票名称大港股份,收盘价5.43,指标值0.45,2%,单月超额收益 左轴,累计超额收益 右轴,4%,600973000059600686600057,宝胜股份辽通化工金龙汽车象屿股份,7.225.965.044.09,0.280.190.120.10,1%,3%2%,60

27、0050000410,中国联通沈阳机床,3.695.89,0.330.37,0%,1%,600028600626000876000910,中国石化申达股份新 希 望大亚科技,5.993.3812.614.74,0.200.350.210.31,-1%,0%-1%,600073600153600225600726000701002204,上海梅林建发股份天津松江华电能源厦门信达大连重工,6.385.193.522.188.4211.55,0.630.140.810.410.120.44,-2%资料来源：招商证券、聚源数据图 18：本月 Top 组股票行业分布,-2%,600138 中 青 旅 1

28、6.53000829 天音控股 4.7002110 三钢闽光 5.03资料来源：招商证券、聚源数据表格 8：因子各时段组合累计表现Top Bottom近一月 1.78%1.44%,0.750.140.14L/S0.35%,综合信息服务餐饮旅游商业贸易金融服务房地产,农林牧渔2520151050,采掘化工黑色金属有色金属建筑建材机械设备,近三月近六月近一年近三年自 2006 年自本年度,-7.47%-3.40%-12.17%14.74%494.26%3.63%,-7.74%-5.72%-17.28%-7.02%105.09%-0.98%,0.34%2.56%5.96%22.93%131.71%4

29、.96%,交通运输公用事业医药生物轻工制造,电子元器件交运设备信息设备家用电器,资料来源：招商证券、聚源数据敬请阅读末页的重要说明,资料来源：招商证券、聚源数据,Page 9,纺织服装,食品饮料,量化投资PCFPCF 是市现率因子，其计算公式为：总市值/滚动 12 个月经营活动净现金流。,图 19：自 2006 年因子各组累计收益走势,图 20：近一年因子各组累计收益走势,1000%900%,Top,Bottom,BenchMark,2%,Top,Bottom,BenchMark,800%700%600%500%400%300%200%100%0%资料来源：招商证券、聚源数据表格 9：本月 T

30、op20 股票,-3%-8%-13%-18%-23%-28%-33%-38%-43%资料来源：招商证券、聚源数据图 21：近一年因子 Top 组相对基准累计收益走势,股票代码000966600835000602600380002083,股票名称长源电力上海机电金马集团健 康 元孚日股份,收盘价3.628.3610.423.73.61,指标值1.063.954.558.893.44,3%2%1%,单月超额收益 左轴,累计超额收益 右轴,5%4%3%,002100,天康生物,9.7,4.25,60116600091060016260026260002900078200041860005160083

31、1000616600028,兴业银行大亚科技香江控股北方股份南方航空美达股份小天鹅宁波联合广电网络亿城股份中国石化,12.014.744.9213.673.413.577.36.937.213.185.99,0.443.203.104.542.663.672.785.586.593.873.69,0%-1%-2%资料来源：招商证券、聚源数据图 22：本月 Top 组股票行业分布,2%1%0%,000709 河北钢铁600487 亨通光电600481 双良节能资料来源：招商证券、聚源数据,2.3320.055.98,1.728.245.87,综合信息服务餐饮旅游商业贸易,农林牧渔30252015

32、,采掘化工黑色金属有色金属,表格 10：因子各时段组合累计表现Top Bottom近一月 1.71%2.07%,L/S-0.36%,金融服务房地产,1050,建筑建材机械设备,近三月近六月近一年近三年自 2006 年自本年度,-6.07%-2.50%-9.89%18.43%511.81%3.86%,-7.37%-4.14%-16.29%-2.22%199.76%0.74%,1.25%1.54%7.00%19.57%70.98%3.00%,交通运输公用事业医药生物轻工制造,电子元器件交运设备信息设备家用电器,资料来源：招商证券、聚源数据敬请阅读末页的重要说明,资料来源：招商证券、聚源数据,Pag

33、e 10,3,纺织服装,食品饮料,量化投资PEGPEG 是市盈率相对盈利增长率因子，其计算公式为：市盈率/滚动 12 个月净利润增长率。,图 23：自 2006 年因子各组累计收益走势,图 24：近一年因子各组累计收益走势,900%800%,Top,Bottom,BenchMark,2%,Top,Bottom,BenchMark,700%600%500%400%300%200%100%0%资料来源：招商证券、聚源数据表格 11：本月 Top20 股票,-3%-8%-13%-18%-23%-28%-33%-38%-43%资料来源：招商证券、聚源数据图 25：近一年因子 Top 组相对基准累计收益

34、走势,股票代码002204000525600077,股票名称大连重工红 太 阳宋都股份,收盘价11.5511.75.12,指标值0.511.640.43,3%2%,单月超额收益 左轴,累计超额收益 右轴,8%7%6%,600986600640,科达股份号百控股,5.127.79,4.010.84,5%,000950000048002120600827000856600166002004600292600159600260600487,建峰化工康 达 尔新海股份友谊股份冀东装备福田汽车华邦制药九龙电力大龙地产凯乐科技亨通光电,56.269.238.845.926.1515.4510.962.92

35、11.2320.05,5.490.4015.894.614.088.487.153.201.348.2618.01,1%0%-1%资料来源：招商证券、聚源数据图 26：本月 Top 组股票行业分布,4%3%2%1%0%,600350,山东高速,13.71,600583 海油工程600015 华夏银行600171 上海贝岭资料来源：招商证券、聚源数据,5.538.045.44,11.999.5831.88,综合信息服务餐饮旅游商业贸易,农林牧渔403020,采掘化工黑色金属有色金属,表格 12：因子各时段组合累计表现Top Bottom近一月 1.38%2.06%,L/S-0.68%,金融服务房

36、地产,100,建筑建材机械设备,近三月近六月近一年近三年自 2006 年自本年度,-4.63%-0.46%-7.69%25.43%504.53%8.16%,-8.08%-6.45%-18.64%-9.90%189.38%-3.12%,3.18%5.53%12.34%37.76%74.02%10.68%,交通运输公用事业医药生物轻工制造,电子元器件交运设备信息设备家用电器,资料来源：招商证券、聚源数据敬请阅读末页的重要说明,资料来源：招商证券、聚源数据,Page 11,纺织服装,食品饮料,量化投资PEG3PEG3 是三年平均市盈率相对盈利增长率因子，其计算公式为：最近三期 PEG 之和/3。,图

37、 27：自 2006 年因子各组累计收益走势,图 28：近一年因子各组累计收益走势,800%700%,Top,Bottom,BenchMark,2%,Top,Bottom,BenchMark,600%500%400%300%200%100%0%资料来源：招商证券、聚源数据表格 13：本月 Top20 股票,-3%-8%-13%-18%-23%-28%-33%-38%-43%资料来源：招商证券、聚源数据图 29：近一年因子 Top 组相对基准累计收益走势,股票代码600113600416600466,股票名称浙江东日湘电股份迪康药业,收盘价9.215.635.33,指标值0.840.445.62

38、,3%2%,单月超额收益 左轴,累计超额收益 右轴,3%2%,600623002091600303601111,双钱股份江苏国泰曙光股份中国国航,9.058.264.884.98,0.480.672.020.10,1%,1%0%,000883600970002208600460002281600636002234600348000001002263,湖北能源中材国际合肥城建士 兰 微光迅科技三 爱 富民和股份阳泉煤业平安银行大 东 南,7.59.765.784.0517.7814.149.6914.7513.136.04,0.620.980.939.5411.111.761.960.2812.

39、737.89,0%-1%资料来源：招商证券、聚源数据图 30：本月 Top 组股票行业分布,-1%-2%,600266 北京城建600779 水 井 坊000715 中兴商业资料来源：招商证券、聚源数据,10.8724.195.96,1.7211.682.41,综合信息服务餐饮旅游商业贸易,农林牧渔30252015,采掘化工黑色金属有色金属,表格 14：因子各时段组合累计表现Top Bottom近一月 1.92%1.86%,L/S0.05%,金融服务房地产,1050,建筑建材机械设备,近三月近六月近一年近三年自 2006 年自本年度,-6.79%-1.75%-11.89%16.82%376.8

40、9%3.96%,-7.44%-7.03%-17.39%-0.93%219.53%-1.70%,0.62%5.26%5.81%16.59%29.91%5.29%,交通运输公用事业医药生物轻工制造,电子元器件交运设备信息设备家用电器,资料来源：招商证券、聚源数据敬请阅读末页的重要说明,资料来源：招商证券、聚源数据,Page 12,纺织服装,食品饮料,量化投资EVtoEBITDAEVtoEBITDA 是企业价值倍数因子，其计算公式为：(总市值+带息负债-货币资金)/(滚动 12 个月息税前利润+最近报告期折旧摊销)。,图 31：自 2006 年因子各组累计收益走势,图 32：近一年因子各组累计收益走

41、势,900%800%,Top,Bottom,BenchMark,2%,Top,Bottom,BenchMark,700%600%500%400%300%200%100%0%资料来源：招商证券、聚源数据表格 15：本月 Top20 股票,-3%-8%-13%-18%-23%-28%-33%-38%-43%资料来源：招商证券、聚源数据图 33：近一年因子 Top 组相对基准累计收益走势,股票代码000666000809600182000048000729,股票名称经纬纺机铁岭新城S 佳 通康 达 尔燕京啤酒,收盘价9.498.557.866.265.27,指标值2.135.486.312.967.

42、37,3%2%1%,单月超额收益 左轴,累计超额收益 右轴,6%5%4%3%,600827,友谊股份,8.84,1.78,2%,002204000916000966000418600622600037600138600361000550600525600561,大连重工华北高速长源电力小天鹅嘉宝集团歌华有线中 青 旅华联综超江铃汽车长园集团江西长运,11.552.773.627.35.936.3316.535.0714.395.47.85,5.013.675.784.176.474.468.342.123.646.053.75,0%-1%-2%资料来源：招商证券、聚源数据图 34：本月 Top

43、 组股票行业分布,1%0%-1%-2%,600233 大杨创世 8.29000876 新 希 望 12.61600642 申能股份 3.99资料来源：招商证券、聚源数据表格 16：因子各时段组合累计表现Top Bottom近一月 1.69%1.56%,5.104.645.80L/S0.14%,综合信息服务餐饮旅游商业贸易金融服务房地产,农林牧渔2520151050,采掘化工黑色金属有色金属建筑建材机械设备,近三月近六月近一年近三年自 2006 年自本年度,-6.57%-3.55%-9.92%16.77%473.87%5.00%,-8.16%-7.24%-19.78%-10.13%77.23%-

44、4.12%,1.55%3.44%10.88%27.61%141.68%8.81%,交通运输公用事业医药生物轻工制造,电子元器件交运设备信息设备家用电器,资料来源：招商证券、聚源数据敬请阅读末页的重要说明,资料来源：招商证券、聚源数据,Page 13,纺织服装,食品饮料,量化投资F_PE_CF_PE_C 是一致预期市盈率因子（当期），其计算公式为：统计日收盘价/一致预期每股收益(当期)。,图 35：自 2006 年因子各组累计收益走势,图 36：近一年因子各组累计收益走势,1000%900%,Top,Bottom,BenchMark,2%,Top,Bottom,BenchMark,800%700

45、%600%500%400%300%200%100%0%资料来源：招商证券、聚源数据表格 17：本月 Top20 股票,-3%-8%-13%-18%-23%-28%-33%-38%-43%资料来源：招商证券、聚源数据图 37：近一年因子 Top 组相对基准累计收益走势,股票代码600067000157,股票名称冠城大通中联重科,收盘价4.878.62,指标值6.167.09,4%3%,单月超额收益 左轴,累计超额收益 右轴,9%8%7%,002118,紫鑫药业,8.59,9.87,6%,6007310006796008056001536009696004916003836005636002710

46、00425000066600366600216600328,湖南海利大连友谊悦达投资建发股份郴电国际龙元建设金地集团法拉电子航天信息徐工机械长城电脑宁波韵升浙江医药兰太实业,5.286.098.825.1910.034.715.0314.1615.5410.653.717.3120.867.61,6.077.566.305.198.365.616.6312.6112.907.187.3013.9210.077.69,2%1%0%-1%-2%资料来源：招商证券、聚源数据图 38：本月 Top 组股票行业分布,5%4%3%2%1%0%-1%-2%,600177 雅 戈 尔000048 康 达 尔6

47、01088 中国神华资料来源：招商证券、聚源数据,7.456.2623.01,8.054.789.70,综合信息服务餐饮旅游商业贸易,农林牧渔30252015,采掘化工黑色金属有色金属,表格 18：因子各时段组合累计表现Top Bottom近一月 1.71%1.74%,L/S-0.04%,金融服务房地产,1050,建筑建材机械设备,近三月近六月近一年近三年自 2006 年自本年度,-6.86%-3.95%-8.19%14.02%544.21%4.70%,-7.62%-6.53%-20.75%-3.29%187.36%-0.68%,0.39%2.07%12.95%13.50%77.66%4.59

48、%,交通运输公用事业医药生物轻工制造,电子元器件交运设备信息设备家用电器,资料来源：招商证券、聚源数据敬请阅读末页的重要说明,资料来源：招商证券、聚源数据,Page 14,纺织服装,食品饮料,量化投资F_PEG_CF_PEG_C 是一致预期市盈率相对盈利增长比率因子（当期），其计算公式为：一致预期市盈率(当期)/滚动 2 年净利润复合增长率。,图 39：自 2006 年因子各组累计收益走势,图 40：近一年因子各组累计收益走势,900%800%,Top,Bottom,BenchMark,2%,Top,Bottom,BenchMark,700%600%500%400%300%200%100%0%

49、资料来源：招商证券、聚源数据表格 19：本月 Top20 股票,-3%-8%-13%-18%-23%-28%-33%-38%-43%资料来源：招商证券、聚源数据图 41：近一年因子 Top 组相对基准累计收益走势,股票代码002244000607600222600260,股票名称滨江集团华智控股太龙药业凯乐科技,收盘价7.354.944.4111.23,指标值0.150.110.110.11,2%1%,单月超额收益 左轴,累计超额收益 右轴,7%6%5%,600694600609600692,大商股份金杯汽车亚通股份,38.542.525.2,0.120.110.31,4%3%,0005396

50、00039600223002129000665600165000602600590600812600387,粤电力四川路桥鲁商置业中环股份武汉塑料新日恒力金马集团泰豪科技华北制药海越股份,5.575.423.6113.5710.56.3810.426.466.019.29,0.120.180.150.220.100.140.420.110.110.14,0%-1%资料来源：招商证券、聚源数据图 42：本月 Top 组股票行业分布,2%1%0%,002083 孚日股份600157 永泰能源600226 升华拜克资料来源：招商证券、聚源数据,3.618.747.07,0.100.130.15,综合