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1、,研究报告,2013-3-3,银行行业,行业研究(行业周报)评级 看好,维持,第 8 周报：一季度利润增速有望超预期，继续持有待经济明朗,分析师：刘俊(8627)执业证书编号:S0490510120002联系人：王一川(8627)联系人：杨靖凤(8621)相关研究第 5 周报：监管面向好，节前仍可积极参与2013-2-3第 4 周报：央行 07 年以来首次一月份连续四周货币净回笼2013-1-27第 3 周报：流动性维持充裕，理财产品监管或比预期宽松2013-1-20,报告要点本周观点基本面看各行披露的年报业绩快报基本符合市场之前预期，而一季度银行业绩存在超预期可能，我们上调一季度行业利润增速
2、 4.4%至 5.4%。原因在于银行信贷资源依然偏紧，新增贷款定价好于之前判断。但银行业的景气程度在今年仍将取决于不良贷款的增速，若经济复苏没有超预期向上，我们仍将维持二季度不良双升的观点，顶部最早将在三季度出现。政策面银监对于理财产品的监管意向或被市场过分解读，我们认为理财产品整体规模将在得到规范后进一步扩大，或衍生别的创新产品。银行将继续通过金融创新实现资本的有效运用和资产负债的通道化，从而进入泛资产管理的时代。另一被市场过度解读的是央行的货币政策。上周央行继续释放希望维持市场流动性保持相对稳定的信号，我们认为国内经济复苏的基础仍不牢固，房地产市场调控升级的预期或将进一步抑制房地产投资性需
3、求，央行不会也不能在此时收紧流动性，以避免进入通缩及打破复苏通道，信贷对 GDP 贡献的弹性下降也是央行必须考虑的因素。不出意外，下周我们将见到资金价格的回落。市场面看，我们上周表示，估值修复仍是现在首要投资思路，去年中期破净的逻辑现在并不存在，板块目前仍可继续持有。板块上周更多源自后续资金不足以及对经济数据的担忧，当前行业 12 年 PB 为 1.22 倍，13 年 PB 为 1.1 倍，全年跑赢大盘仍是大概率事件。个股方面，从 1 月底起我们开始重点推荐的平安，兴业，民生是二月表现最好的三支银行股，我们在三月维持该推荐顺序。同时也可关注浦发、交行的补涨机会。,请阅读最后评级说明和重要声明,
4、上周市场表现上周沪深 300 指数上涨 2.78%，银行股上涨 5.85%，板块跑赢大盘 3.07%。个股方面，平安银行（20.61%），兴业银行（14.35%），浦发银行（10.16%）涨幅居前。行业业及公司动态公司动态：宁波银行、招商银行发布业绩快报等。1/11,行业研究(行业周报)目录本周观点.3板块迎来反弹，大幅跑赢大盘.3经济数据向好，关注美元风险偏好.5多项数据显示美国经济复苏势头良好.5上半年不必担心收紧流动性.6行业动态.7公司动态.8图表目录图 1：工商银行 A/H 股比值.4图 2：农业银行 A/H 股比值.4图 3：中国银行 A/H 股比值.4图 4：建设银行 A/H 股
5、比值.4图 5：交通银行 A/H 股比值.4图 6：招商银行 A/H 股比值.4图 7：民生银行 A/H 股比值.5图 8：中信银行 A/H 股比值.5图 9：美元指数一年走势.5图 10：央行公开市场操作.6图 11：Shibor 利率（%）.6图 12：7 天同业拆借利率月均与 CPI（%）.6图 13：银行间质押式回购利率（%）.7图 14：票据直贴与货币市场利率（%）.7图 15：国债收益率走势.7表 1：银行股与大盘走势.3表 2：A 股银行股涨跌幅.3行业重点上市公司估值指标与评级变化.9,请阅读最后评级说明和重要声明,2/11,-,行业研究(行业周报)本周观点基本面看各行披露的年
6、报业绩快报基本符合市场之前预期，而一季度银行业绩存在超预期可能，我们上调一季度行业利润增速 4.4%至 5.4%。原因在于银行信贷资源依然偏紧，新增贷款定价好于之前判断。但银行业的景气程度在今年仍将取决于不良贷款的增速，若经济复苏没有超预期向上，我们仍将维持二季度不良双升的观点，顶部最早将在三季度出现。政策面银监对于理财产品的监管意向或被市场过分解读，我们认为理财产品整体规模将在得到规范后进一步扩大，或衍生别的创新产品。银行将继续通过金融创新实现资本的有效运用和资产负债的通道化，从而进入泛资产管理的时代。另一被市场过度解读的是央行的货币政策。上周央行继续释放希望维持市场流动性保持相对稳定的信号
7、，我们认为国内经济复苏的基础仍不牢固，房地产市场调控升级的预期或将进一步抑制房地产投资性需求，央行不会也不能在此时收紧流动性，以避免进入通缩及打破复苏通道，信贷对 GDP 贡献的弹性下降也是央行必须考虑的因素。不出意外，下周我们将见到资金价格的回落。市场面看，我们上周表示，估值修复仍是现在首要投资思路，去年中期破净的逻辑现在并不存在。板块上周更多源自后续资金不足以及对经济数据的担忧，当前行业 12 年 PB为 1.22 倍，13 年 PB 为 1.1 倍，全年跑赢大盘仍是大概率事件。个股方面，从 1 月底起我们开始重点推荐的平安，兴业，民生是二月表现最好的三支银行股，我们在三月维持该推荐顺序。
8、同时也可关注浦发、交行的补涨机会。板块迎来反弹，大幅跑赢大盘上周沪深 300 指数上涨 2.78%，银行股上涨 5.85%，板块跑赢大盘 3.07%。个股方面，平安银行（20.61%），兴业银行（14.35%），浦发银行（10.16%）涨幅居前。表 1：银行股与大盘走势,名称沪深300银行指数,周涨跌幅%2.785.85,跑赢大盘%3.07,年初至今%5.7811.28,资料来源：Wind，长江证券研究部表 2：A 股银行股涨跌幅,请阅读最后评级说明和重要声明,名称工商银行农业银行中国银行建设银行交通银行招商银行民生银行,周涨跌幅%0.721.370.671.730.200.007.16,月涨
9、跌幅%-0.95-1.67-0.66-0.21-0.99-1.73-1.74,年初至今%-0.485.362.402.170.81-4.9529.52,3/11,行业研究(行业周报),中信银行兴业银行浦发银行平安银行华夏银行光大银行北京银行宁波银行南京银行,4.1914.3510.1620.615.473.962.036.374.36,-0.631.460.990.26-0.53-0.58-1.24-1.45-1.47,10.0220.7912.6043.958.0211.802.588.169.24,资料来源：Wind，长江证券研究部港股方面，上周 H 股银行股表现较差，以人民币计 AH 比
10、值整体上升。大型银行比价相对平稳。,图 1：工商银行 A/H 股比值,图 2：农业银行 A/H 股比值,54.84.64.44.243.83.63.43.23,1.251.201.151.101.051.000.950.900.850.80,3.63.43.232.82.62.42.22,1.101.051.000.950.900.850.80,工商银行H股,A股,A/H(右）,农业银行H股,A股,A/H(右）,资料来源：Wind,长江证券研究部图 3：中国银行 A/H 股比值,资料来源：Wind,长江证券研究部图 4：建设银行 A/H 股比值,3.43.232.82.62.42.22,1.4
11、01.351.301.251.201.151.101.051.000.950.90,5.554.543.53,1.101.051.000.950.900.850.80,中国银行H股,A股,A/H(右）,建设银行H股,A股,A/H(右）,资料来源：Wind,长江证券研究部图 5：交通银行 A/H 股比值请阅读最后评级说明和重要声明,资料来源：Wind,长江证券研究部图 6：招商银行 A/H 股比值,4/11,行业研究(行业周报),65.554.543.53,1.201.151.101.051.000.950.900.850.80,1615141312111098,1.051.000.950.90
12、0.850.80,交通银行H股,A股,A/H(右）,招商银行H股,A股,A/H(右）,资料来源：Wind,长江证券研究部图 7：民生银行 A/H 股比值,资料来源：Wind,长江证券研究部图 8：中信银行 A/H 股比值,121110987654,1.251.201.151.101.051.000.950.90,5.554.543.532.52,1.401.301.201.101.000.900.80,民生银行H股,A股,A/H(右）,中信银行H股,A股,A/H(右）,资料来源：Wind,长江证券研究部请阅读最后评级说明和重要声明,资料来源：Wind,长江证券研究部经济数据向好，关注美元风险偏
13、好多项数据显示美国经济复苏势头良好经济数据方面：美国第四季度实际 GDP 修正值为 0.1%，初值-0.1%；上周首次申请失业救济人数 34.4 万人，预期 36 万，前指向上修正至 36.6 万；2 月芝加哥联储制造业PMI 为 56.8，预期 54，前值 55.6，本月数值为 2012 年 3 月以来最高值；Markit 制造业 PMI 终值为 54.3，预期为 55.2。劳工市场的持续改善放大了市场开始讨论 QE 提前退出的可能性，美元指数上周收 81.96，较前周上涨 0.5，刷新六个月高点。虽然如果在 3 月 1 日前无法达成协议的话，自动减支计划将启动，但我们几乎可以肯定这次的自动
14、减支也将避免，而美联储则继续维持 QE 至经济数据进一步走强。所以我们现在更需要关心的是资金的风险偏好。图 9：美元指数一年走势5/11,2011-12-23,2012-1-13,2012-2-3,2012-2-24,2012-3-16,2012-4-6,2012-4-27,2012-5-18,2012-6-8,2012-6-29,2012-7-20,2012-8-10,2012-8-31,2012-9-21,2012-10-19,2012-11-9,2012-11-30,2012-12-21,2013/1/11,2013/2/1,2013/3/1,行业研究(行业周报)85.000084.00
15、0083.000082.000081.000080.000079.000078.000077.0000收盘价资料来源：Wind,长江证券研究部上半年不必担心收紧流动性节后一周央行没有开展逆回购操作，同时自继续小额正回购。上周央行共计开展 28 天正回购 50 亿元，利率 2.75%。本周没有逆回购到期，无央票到期对冲，因此市场净回笼资金 50 亿元。本周央行继续释放希望维持市场流动性保持相对稳定的信号，但我们认为国内经济复苏的基础仍不牢固，房地产市场调控升级的预期或将进一步抑制房地产投资性需求，央行不会也不能在此时收紧流动性，以避免进入通缩。图 10：央行公开市场操作,10,0009,0008
16、,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000,8,0006,0004,0002,0000-2,000-4,000-6,000-8,000-10,000,投放(亿元),回笼(亿元),净投放(亿元),资料来源：Wind,长江证券研究部央行对于流动性的担忧引发市场资金价格大幅上行。隔夜和 7 天 Shibor 收益率均较前周有显著涨幅。上周周末隔夜、7 天 Shibor 年化收益率为别较前周上行 194 和上行 139个 BP。银行间 1 天，7 天质押式回购利率分别上升 195BP 和 133BP。票据贴现利率微涨 20BP。,图 11：Shibor 利率（%）
17、请阅读最后评级说明和重要声明,图 12：7 天同业拆借利率月均与 CPI（%）,6/11,行业研究(行业周报),10.00009.00008.00007.00006.00005.00004.00003.00002.00001.00000.0000,7.00006.00005.00004.00003.00002.00001.00000.0000,Shibor O/N,Shibor 1W,Shibor 1M,Shibor 3M,R007月均,CPI,资料来源：Wind,长江证券研究部图 13：银行间质押式回购利率（%）,资料来源：Wind,长江证券研究部图 14：票据直贴与货币市场利率（%）,5.
18、00004.50004.00003.50003.00002.50002.00001.5000,6.00005.00004.00003.00002.00001.00000.0000,3.53.02.52.01.51.00.50.0,R001,R007,Shiborz隔夜,6M珠三角,直贴利率-shibor,资料来源：Wind,长江证券研究部,资料来源：Wind,长江证券研究部上周银行间国债价格走势分化有所加剧，短端上行幅度较大，中长端相对稳定。1Y/10Y收益率分别较前周末上升 6.19BP/2.37BP 至 2.7752%/3.3075%。显示市场对短期资金价格上行的担忧。图 15：国债收益率
19、走势3.80003.60003.40003.20003.00002.80002.60002.40002.20002.0000,请阅读最后评级说明和重要声明,资料来源：Wind,长江证券研究部行业动态,国债一年,国债5年,国债10年,7/11,行业研究(行业周报)1、中国商业银行去年末不良贷款余额同比上升，不良率继续下降银监会发布 2012 年度监管统计数据，截至 2012 年 12 月末，我国银行业金融机构境内外本外币资产总额为 133.6 万亿元，同比增长 17.9%。其中，大型商业银行资产总额60.0 万亿元，占比 44.9%，同比增长 11.9%；股份制商业银行资产总额 23.5 万亿元
20、，占比 17.6%，同比增长 28.0%。银行业金融机构境内本外币负债总额为 125.0 万亿元，同比增长 17.8%。其中，大型商业银行负债总额 56.1 万亿元，占比 44.9%，同比增长11.6%；股份制商业银行负债总额 22.2 万亿元，占比 17.8%，同比增长 28.4%。截至 2012 年 12 月末，商业银行不良贷款余额 4929 亿元，同比上升 647 亿元，不良贷款率为 0.95%，同比下降 0.01 个百分点；流动性比例为 45.8%，同比上升 2.7 个百分点；存贷比 65.3%，同比上升 0.5 个百分点；人民币超额备付金率 3.5%，同比上升 0.4个百分点。商业银
21、行全年累计实现净利润 1.24 万亿元，同比增长 18.9%；平均资产利润率为 1.3%，与去年同期持平；平均资本利润率 19.8%，同比下降 0.6 个百分点；加权平均资本充足率 13.3%，同比上升 0.5 个百分点；加权平均核心资本充足率为 10.6%，同比上升 0.4 个百分点。(银监会网站)2、光大银行香港分行开业 国际化取得实质进展2 月 27 日，中国光大银行在境外的第一家分行香港分行正式开业。行长郭友在开业仪式上指出，香港作为世界金融中心之一，拥有海纳百川的国际环境、公平开放的社会环境和健全完善的制度体系，加上光大集团与香港的渊源，因此光大银行海外分支机构首选香港。他希望光大银
22、行香港分行积极发挥窗口和纽带作用，为两地企业的发展搭建金融平台，发挥境内外两个市场的优势，为香港的经济繁荣作出贡献。光大银行香港分行行长陈林龙表示，香港分行初期将重点发展国际结算、公司业务、贸易金融和资金业务等，实现金融产品和客户服务向香港的延伸，对接内外部需求，形成有效互补、联动创新、相互促进的金融服务体系。(金融时报)公司动态1、2 月 25 日 北京银行:发行金融债券公告北京银行 2 月 25 日发布公告称，将于 2 月 28 日-3 月 4 日发行 2013 年北京银行股份有限公司金融债券，最大发行规模不超过 300 亿元，本期债券分为五年期固定利率品种和五年期浮动利率品种。2、2 月
23、 28 日 宁波银行:2012 年度业绩快报公告宁波银行 2 月 28 日公布 2012 年度业绩快报称，公司 2012 年度主要财务数据和指标为：基本每股收益（元）：1.41；加权平均净资产收益率：19.92%；归属于上市公司股东的每股净资产（元）：7.67。3、3 月 1 日 招商银行:2012 业绩快报公告招商银行 3 月 1 日晚间发布 2012 年度业绩快报称，2012 年归属于母公司所有者的净利润为 452.73 亿元，较上年同期增 25.31%；营业收入为 1133.67 亿元，较上年同期增17.90%；基本每股收益为 2.10 元，较上年同期增 25.75%。,请阅读最后评级说
24、明和重要声明,8/11,行业研究(行业周报)行业重点上市公司估值指标与评级变化,证券代码,公司简称,股价,EPS（元）,P/E（X）,P/B（X）,评级,11A,12E,13E,11A,12E,13E,11A,12E,13E,上次,本次,601398,工行,4.14,0.59,0.64,0.68,7.02,6.43,6.04,1.43,1.27,1.15,谨慎推荐 谨慎推荐,601939601988601228601288,建行中行农行交行,4.622.972.914.97,0.680.430.380.82,0.750.460.430.93,0.810.490.461.02,6.796.917
25、.666.06,6.146.466.835.36,5.706.116.264.88,1.31.11.131.23,1.211.011.240.96,1.100.921.140.86,中性中性谨慎推荐谨慎推荐,中性中性推荐推荐,600036,招商,13.07,1.67,1.97,2.17,7.83,6.62,6.03,1.37,1.38,1.20,谨慎推荐 谨慎推荐,601998,中信,4.53,0.71,0.83,0.85,6.38,5.48,5.31,1.05,1.05,0.97,中性,谨慎推荐,600000,浦发,10.14,1.46,1.75,1.99,6.95,5.78,5.10,1.
26、02,1.04,0.92,谨慎推荐 谨慎推荐,600016601166601818000001,民生兴业光大平安,9.5017.633.2819.12,1.052.360.452,1.323.010.572.38,1.513.440.642.67,9.057.477.299.56,7.205.855.798.05,6.285.135.117.17,1.211.171.171.01,1.651.511.141.14,1.441.281.021.04,推荐推荐中性推荐,推荐推荐中性谨慎推荐,600015601169002142,华夏北京宁波,10.609.3510.84,1.351.441.13,
27、1.731.691.41,1.931.961.56,7.856.499.59,6.135.527.71,5.504.776.96,1.021.071.40,0.971.121.39,0.881.021.24,谨慎推荐 谨慎推荐谨慎推荐 谨慎推荐谨慎推荐 谨慎推荐,601009,南京,9.63,1.08,1.30,1.46,8.92,7.41,6.58,1.13,1.14,1.04,推荐,推荐,资料来源：长江证券研究部,请阅读最后评级说明和重要声明,9/11,杨,忠,鞠,雷,程,杨,张,晖,行业评级,公司评级,长江证券研究部对本报告的评价请反馈至长江证券机构客户部,姓名周志德,分工主管,电话(8
28、621)68751807 13681960999,E-,甘,露,副主管华东区总经理华南区总经理华北区总经理,(8621)68751916 13701696936(8621)68751003 18616605802(8621)68751863 13817196202(8621)68753198 13564638080,李劲雪,上海私募总经理深圳私募总经理,(8621)68751926 13818973382(0755)82766999 13502836130,投资评级说明报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：,看中看,好
29、：性：淡：,相对表现优于市场相对表现与市场持平相对表现弱于市场,报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：,推,荐：,相对大盘涨幅大于 10%,谨慎推荐：,相对大盘涨幅在 5%10%之间,中减,性：持：,相对大盘涨幅在-5%5%之间相对大盘涨幅小于-5%,无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。10/11,研究部/机构客户部,上海,浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 21 楼（200122）,电话：021-68751100传真：0
30、21-68751151,武汉,武汉市新华路特 8 号长江证券大厦 9 楼（430015）,传真：027-65799501,北京,西城区金融大街 17 号中国人寿中心 606 室（100032）,传真：021-68751791,深圳,深圳市福田区福华一路 6 号免税商务大厦 18 楼（518000）,传真：0755-82750808,0755-82724740,重要声明,长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：Z24935000。,本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证
31、，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。,本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为长江证券研究部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的，应当注明本报告的发布人和发布日期，提示使用证券研究报告的风险。未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。,
