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1、2008年8月,上海证监局培训项目,第一部分：新准则下的财务报表分析,主讲人：唐恋炯,注意事项,本次演讲的所有资料或解释(并不只限于下列投影片)(以下统称为材料)是以一般常用词汇编制而成的，且仅为本次演讲之用。该等材料仅可作为参考之用，而不应视为由德勤及/或其雇员(以下统称为德勤)所提供的意见或建议。此外，由于德勤在编制有关材料时受时间及适用的资料所限，可能并未知悉所有的事实或资料，因此该等材料并不应被视为全面完备的材料。而德勤亦不会就材料的准确性、完整性或充分性进行任何陈述。就特定情况下使用该等材料时，应根据实际情况而酌情采用。使用者在任何特定的情况下应用有关材料时，应先咨询专业人士的意见。
2、在任何情况下，有关材料均绝不可替代该等专业意见。使用者应当自行承担因应用该等材料的内容而产生的风险。虽然德勤已谨慎编制有关材料，但德勤并不会向任何第三方(包括你)承担任何责任(包括但不限于因疏忽所产生的责任)。,议程,新准则对财务报表的影响利润表的分析方法股东权益变动表的变化,执行新会计准则情况分析报告,财政部关于我国上市公司2007年执行新会计准则情况分析报告企业会计准则体系在我国上市公司得到平稳有效实施2008年1月22日，S*ST鑫安公布首份2007年年报；截止2008年4月30日，深沪两市1570家公司公布2007年年报；1570家上市公司中，金融类公司27家，非金融类公司1543家;
3、截止2008年4月30日，*ST威达（000603）和九发股份（600180）两家公司尚未公布2007年年报。,执行新会计准则情况分析报告,上市公司新旧准则转换总体情况-1557家上市公司披露了新旧会计准则股东权益差异调节表；-按照新准则调整后的2007年年初股东权益合计45625.49亿元；-按旧准则反映的2006年12月31日股东权益合计41486.64亿元；-2007年初股东权益比旧准则股东权益净增加了1002.67亿元(扣除少数股东权益后)，增幅为2.42%。,执行新会计准则情况分析报告,利润总额和净利润增长情况-2007年实现利润总额13634.02亿元，比2006年增加4432.8
4、0亿元，增幅48.18%；-2007年实现净利润10117.64亿元，比2006年增加3352.56亿元，增幅49.56%。利润总额和净利润增长因素分析-引起上市公司2007年利润总额和净利润增长的主要因素是营业利润；-2007年实现营业利润合计为13148.16亿元，比2006年增加4091.90亿元，增幅为45.18%，占利润总额的 96.44%，按扣除投资收益的营业利润计算，仍占利润总额的74.80%。,执行新会计准则情况分析报告,净资产增长情况2007年12月31日净资产合计为68389.71亿元，同比增加了16169.38亿元，增幅为30.96%；2007年净资产收益率14.79%，
5、去年同期水平12.95%；2007年实现的净利润增加了净资产，同比增加了3352.56亿元，占到净资产增加额的20.73%。净资产增长因素分析2007年新发或增发股票实现的股票溢价收入等原因增加了资本公积6510.55亿元，占到净资产增加额的 40.25%；可供出售金融资产公允价值变动增加了净资产，同比增加了1491.23亿元，占净资产增加额的9.22%；2007年实现的净利润增加了净资产，同比增加了3352.56亿元，占到净资产增加额的20.73%。,执行新会计准则情况分析报告,审计报告意见类型的分析-1464家公司的年报被注册会计师出具了标准审计意见，占比为93.25%；-106家公司的年
6、报被出具非标准审计意见，占比为6.75；-由国际“四大”会计师事务所审计的99家上市公司中，仅有1家被出具了非标准审计意见。,新准则对财务报表的影响,公允价值计量-白云山A（000522）背景：2007年报显示，1570家上市公司中，存在投资性房地产的有630家，仅18家采用公允价值对投资性房地产进行后续计量。白云山A在2007年年报中披露：,市场影响：年报披露当日股价下跌9.64%。,新准则对财务报表的影响,公允价值计量-交易性金融资产及可供出售金融资产；-投资性房地产；-生物资产-企业合并；-债务重组；-非货币性资产交换；-对具融资性质的应收应付款项要求折现。,新准则对财务报表的影响,投资
7、性房地产采用公允价值计量的利弊分析 利端：-公允价值计量模式是国际会计准则所规定的基准计量模式；-消除“A+B”、“A+H”上市公司财务报表差异。弊端：-房价波动导致经营业绩不稳定；-追溯调整增加净资产，降低净资产收益率，影响再融资。,新准则对财务报表的影响,开发支出长丰汽车（600991）,新准则对财务报表的影响,新准则对研究与开发支出的会计处理,首次执行日前已经费用化的开发支出不进行追溯调整。,旧准则要求企业将研究与开发支出计入当期损益。,新准则对财务报表的影响,开发支出长丰汽车2007年半年报及年报,新准则对财务报表的整体影响,合理划分资本性支出和收益性支出-借款费用资本化-开发支出-政
8、府补助,新准则对财务报表的影响,债务重组浪莎股份（原*ST长控，600137）,新准则对财务报表的影响,浪莎股份2007年报显示：由于相关债务人豁免公司债务，按照新会计准则，公司2.85亿元的债务重组收益计入当期损益，2007年度浪莎股份净利润2.99亿元，每股收益4.22元。2008年一季报每股收益0.06元。,债务重组浪莎股份（原*ST长控，600137）,新准则允许确认债务重组收益；旧准则要求债务重组收益计入资本公积。,新准则对财务报表的影响,股份支付伊利股份（600887）,市场影响：公告当日股价跌停。,新准则对财务报表的影响,股份支付伊利股份（600887）新准则下股份支付将基于公允
9、价值计入当期损益 伊利股份(600887)：2007年度股份支付计入当期费用金额4.6亿元，导致2007年亏损456万元，每股亏损0.04元；2006年同期净利润3.76亿元，基本每股收益0.63元。,新准则对财务报表的影响,股份支付伊利股份（600887）,新准则对财务报表的影响,股份支付伊利股份（600887）,新准则对财务报表的影响,股份支付伊利股份（600887）,新准则对财务报表的影响,股份支付伊利股份（600887）,新准则对财务报表的影响,股份支付伊利股份（600887）,新准则对财务报表的影响,应付职工薪酬(职工福利费)中国铁建（601186）,2007年比2006年减少4.0
10、6亿,新准则对财务报表的影响,应付职工薪酬(职工福利费)中国铁建（601186）,新准则对财务报表的影响,应付职工薪酬(职工福利费)会计处理企业会计准则第38号首次执行企业会计准则应用指南规定：首次执行日企业的职工福利费余额，应当全部转入应付职工薪酬(职工福利)。首次执行日后第一个会计期间，按照企业会计准则第9号职工薪酬规定，根据企业实际情况和职工福利计划确认应付职工薪酬(职工福利)，该项金额与原转入的应付职工薪酬(职工福利)之间的差额调整管理费用。,新准则对财务报表的影响,合并财务报表白云山A（000522）,白云山A2007年报,新准则要求：将所有子公司纳入合并财务报表的合并范围。,新准则
11、对财务报表的影响,企业合并与商誉金风科技（002202）,金风科技（002202）2007年年报：,新准则下商誉等于支付对价与取得的净资产公允价值的差额；商誉不再摊销，而是至少在每年年度终了进行减值测试，商誉结合与其相关的资产组或者资产组组合进行减值测试。,新准则对财务报表的其他影响,金融工具会计处理减值损失-不得转回递延税-禁止采用应付税款法关联方共同重大影响所有者的资本投入,议程,新准则对财务报表的影响利润表的分析方法股东权益变动表的变化,不可控因素对利润的影响,金融工具佛山照明（000541）,不可控因素对利润的影响,金融工具佛山照明（000541）,不可控因素对利润的影响,金融工具佛山
12、照明（000541）,不可控因素对利润的影响,金融工具佛山照明（000541）,2008年上半年股市一路走低，佛山照明处置期初全部交易性金融资产和可供出售金融资产账面金额合计6.18亿元，实现的投资损益仅为1.10亿元，充分说明持有大量金融资产投资的公司，其经营业绩受金融资产公允价值波动的重大影响。,新准则对财务报表的影响,金融工具会计处理,其他金融负债,以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产和金融负债,持有至到期投资,贷款和应收款项,可供出售金融资产,金融资产和金融负债,新准则对财务报表的影响,金融工具会计处理,不可控因素对利润的影响,金融工具马应龙（600993）及康美药业（6005
13、18）,不可控因素对利润的影响,金融工具马应龙（600993）及康美药业（600518）,不可控因素对利润的影响,金融工具马应龙（600993）,康美药业与马应龙2007年净利润相差不多，但是康美药业的净利润基本来自于主营业务，业绩相对稳定；而马应龙的净利润中超过90%来自于证券投资收益，证券市场的不稳定必将引起马应龙的经营业绩波动。,利润表的分析方法,利润表的分析方法,不可控因素对利润的影响公允价值金融工具债务重组股份支付其他,利润表的分析方法,会计政策选择及会计估计对利润的影响资本化与费用化减值的计提(商誉、使用寿命不确定的无形资产等)公允价值计量的选择(投资性房地产与生物资产)可抵扣亏损
14、的递延税资产确认其他,议程,新准则对财务报表的影响利润表的分析方法股东权益变动表的变化,可供出售金融资产公允价值变动,哈投股份（600864）,哈投股份可供出售金融资产2007年末比年初增加1.06亿元，其中公允价值变动直接增加股东权益金额为0.97亿元。,可供出售金融资产公允价值变动,哈投股份（600864）,2007年剔除投资收益后净亏损1.12亿元，每股亏损0.40元。,可供出售金融资产公允价值变动,哈投股份（600864）,100%,100%,53%,30%,可供出售金融资产公允价值变动,可供出售金融资产会计处理可供出售金融资产采用公允价值进行初始和后续计量，公允价值变动形成的利得或损
15、失，除减值损失和外币货币性金融资产的汇兑差额计入当期损益外，直接计入股东权益，在该金融资产终止确认时转出，计入当期损益。可供出售金融资产持有期间取得的利息及被投资单位宣告发放的现金股利，计入投资收益。,以权益结算的股份支付,以权益结算的股份支付直接计入所有者权益伊利股份（600887）：2007年度股份支付计入所有者权益的金额为4.6亿元，当期股东权益净增加额17亿，股份支付所占比例为27%。,同一控制下企业合并,宝钢股份（600019）,同一控制下企业合并,上海汽车（600104）上海汽车2007年年报：2007年度因同一控制企业合并调减资本公积1100万元，累计影响3.62亿元；2006年
16、因同一控制下企业合并调增资本公积3.6亿元。,同一控制下企业合并,新准则的会计处理合并方在企业合并中取得的资产和负债，按合并日在被合并方的账面价值计量，合并方取得的净资产账面价值与支付的合并对价的账面价值(或发行股份面值总额)的差额，调整资本公积中的股本溢价，股本溢价不足冲减的则调整留存收益。首次执行日，同一控制下企业合并产生的长期股权投资，尚未摊销完毕的股权投资差额应全额冲销，并调整留存收益，以冲销股权投资差额后的长期股权投资账面金额作为首次执行日的认定成本。,股东权益变动表的变化,股东权益变动表的变化,直接计入股东权益的利得和损失可供出售金融资产公允价值变动股东投入和减少资本股份支付计入股
17、东权益的金额同一控制下企业合并对股东权益的影响,第二部分：并购交易中对目标公司的财务分析,主讲人：田谷,财务分析质量的优劣决定了估值模型的有效性 收购价高估？缺乏高质量的对被收购目标公司的财务分析是导致某些并购交易产生问题的主要原因：据推测仅15%20%的并购交易达到了先前设立的业绩目标据报道25%-30%的企业在合并后的3到5年内因被并购业务单位业绩不佳而被迫出售或清盘原先并购的业务单位剩下的50%-60%，经营业绩同预期价值相比表现一般,为什么财务分析对于并购交易而言至关重要？,目录,1.并购交易的基本模型,购买一定比例的股权,支付收购对价,固定资产（广义）,营运资金（广义）,权益,净负债
18、（债务-现金）,自由现金流折现法(DCF),评估得出的总体资产公允价值,EBITDA 或者EBIT倍数法,企业价值,资金运用,资金来源,1.对并购目标公司定价时财务分析的基本模型,公允价值,公允价值,Enterprise value,财务分析的方法和重点应根据投资目的进行相应的调整。,例如：零现金/零债务定价模型(cash free/debt free),1.对并购目标公司定价时财务分析的基本模型,目录,未扣除利息、所得税项、折旧及摊销前的企业收益。为何关注EBITDA并将其与企业价值相联系？经营绩效考核指标 EBITDA是企业收益质量的最佳衡量标准之一。企业估值基础 EBITDA被认为是在缺
19、少 free cash flow 数据时可替代用来评估公司价值的最佳依据之一。,2.1 什么是EBITDA？,管理层及员工薪酬激励计划绩效考评福利安排,企业概况,市场总体供求情况竞争重大合同,外部环境经济周期法律法规潜在政府干预,产品产品市场定位供应商体系客户群,关注：可能存在的问题收益的质量可持续性,2.2 如何分析EBITDA?,节约成本的协同效应,增加收入的协同效应,通过联盟来降低风险,交叉的营销领域,行业影响力增强,分享客户,分享共同分销渠道,更多产品组合,产品或服务竞争力增强,增加收入的协同效应,规模经济效应,避免重复,巩固硬件设施,预算均等化,避免不必要的支出,最佳实践,减少总员工
20、数,提升运作效率,节约成本的协同效应,并购交易完成后可能提升目标公司EBITDA的因素,2.2.1 如何分析EBITDA?,未来并购交易完成后可能提升目标公司EBITDA的因素,价值透过由协同目标驱动的并购整合行动来实现,价值创造机会,并购前价值(不包括溢价原素),并购相关成本,整合策略与管理,收入增长,削减运作费用,提升资产运作效率,减少资本成本支出,新公司的价值,收购成本业务注意力分散业务破坏整合成本公司文化冲突,整合程度人员挑选计划时间安排交流主导层统一整合速度,品牌协作竞争协作优化分销管道获得新的/更好的技术资源获得新产品管道获得交叉销售机会扩展客户基础,精简重复功能/机构规模经济最佳
21、业务实践/组合知识产品与技术合理化更低成本的分销管道技术优化人力资源配置合理化,投资组合规模经济提升现金管理技术智慧产权优化资产负债管理,更低的融资成本盈利的波动性的降低增加业务的多元化增强了采买谈判的实力,原始目标价值原始收购方价值,目标价值收购方价值,为收购方公司股东所创造的价值,价值轴$,目标公司股东的溢价,2.2.2 如何分析EBITDA?,正常化 EBITDA,没有正常化EBITDA的固定定义，但是通常包括非经常性，非现金，或模拟并购结果/结构的调整。,2.3 如何分析EBITDA?,正常化后的收益质量,关联方交易,独立经营后产生的成本(Standalone consideratio
22、ns),一次性/非正常化损益,不恰当的收入确认方法,重大判断和估计,重组整合费用,可能存在的影响正常化EBITDA的因素(1),私营企业经营成本,客户/供应商依赖性/其它,2.4 如何分析EBITDA?,可能存在的影响正常化EBITDA的因素(2),一次性/非正常化的损益裁员和重组资产处置收益/损失(非经常性)诉讼费和一次性激励奖金非可持续性政府补贴重大的一次性费用,2.4.1 如何分析EBITDA?,Q:现有产品组合中，与可能在收购后停产的产品相关的收益属于一次性/非正常化损益吗？,Q:折出率(run rate)按过去签订的一份合同，某原料可在最近3年以低于市场价格的20%获得，受此因素影响
23、的成本是正常化的成本吗？,Q:某项成本按政府过去的承诺已经享受了减免，受此因素影响的成本是正常化的成本吗？,关联方交易是否以公平的市场价格进行交易？可持续性？管理资源的共享(费用分摊的影响allocation),转移定价(transfer pricing)。以低于成本的销售价格销售给关联方，或者以低于市场价的价格采购。延伸的税务问题,2.4.2 如何分析EBITDA?,可能存在的影响正常化EBITDA的因素(3),关联方以低于市场价价格提供给目标公司的各种服务(房屋租赁，人事财务管理，办公场所使用等)需要按照市场价格调整。,只需要收购目标集团中某一产品线的业务?需要剥离不相关的资产，负债，人员
24、?,哪些部门人员是集团内部各公司共用的?用什么方法来分摊共同成本?独立经营后会增加的独自承担的成本,独立经营后产生的成本总部/母公司管理费用；将替换的总部服务/职能对母公司的依赖度，如母公司持有的核心资产，技术区分核心业务的盈利质量，分拆准备出售的业务线的成本,2.4.3 如何分析EBITDA?,可能存在的影响正常化EBITDA的因素(4),对客户或供应商的依赖性销售客户集中性专利、版权售后服务产品责任供应商：依赖性、替代选项、条款、原材料价格趋势、承诺及贴现政府规管（如：税项、关税、奖励）,2.4.4 如何分析EBITDA?,可能存在的影响正常化EBITDA的因素(5),原股东与当地政府关系
25、密切,一些关键客户/供应商与原股东关系密切,2.4.5 如何分析EBITDA?,出售方故意推迟支付的费用在收购前减少可自由支配的费用的支出奖金、广告等近期收益 VS 未来发展/收益研发费用等,可能存在的影响正常化EBITDA的问题(6),如何判断目标公司是否为了虚增审阅期间EBITDA而延迟发生某些费用。如固定资产更新费，维护费，研发费?,2.4.6 如何分析EBITDA?,私营企业经营成本的考虑激进的避税方式（例如：以租金、工资和旅游福利等形式发放股利）被清理产权归属可能发生的成本?企业所有者的个人费用企业所有者的家庭成员的工资,可能存在的影响正常化EBITDA的问题(7),规范化成本(不完
26、善的财务系统，ERP系统)如留任原私营企业管理层可能发生的真实薪酬原私营企业所有者直接支付的未入帐的关键管理人员奖金，未来需由新企业承担的个人所得税?,不恰当的收入确认方法提早/推迟确认收入开票确认收入/收付实现制销售退回取决于客户的满意度少计费用员工的社会保险费用售后服务费，保修费重大判断和估计坏账准备金计提 残次冷背的存货的减值准备固定资产的折旧方法,可能存在的影响正常化EBITDA的问题(8),2.4.7 如何分析EBITDA?,出售方在产品相关的风险尚未转移时就确认销售收入(安装，运输)粉饰销售业绩(window dressing),复杂营销模式背后的销售费用确认(对发行在外打折券的责
27、任)，没有预提年度销售返利?员工的社会保险费用(灰色区域?)售后服务费和保修费，支付的时候再确认?,新会计准则下是否所有的资产减值准备 都不能冲回?,目录,3.1 并购交易中对目标公司财务分析的跟踪,交易基准日,股权收购合约签订日,交易完成日,估值定价,买方正式享有收购股权,风险与不确定性需跟踪分析,价格调整机制,并购价格调整机制,卖方享有股权,合约责任义务确定,现金(Cash),广义的营运资本(Net working capital),广义的固定资产(Tangible assets),负债(Debt),股益(Equity),3.2 并购交易中与估值定价相关的主要资产负债项目,广义的营运资本(
28、Net working capital),3.2 与估值定价相关的主要资产负债项目,自由现金流折现法(DCF),评估得出的总体资产公允价值,EBITDA 或者EBIT倍数法,需支付的对价,固定资产（广义）,营运资金（广义）,权益,净负债（债务-现金）,购并后需分担,企业价值按公允价值口径,Enterprise value,广义的净营运资本,广义的固定资产,净债(债务现金),权益,3.3 如何分析净营运资本,应该包括哪些内容?狭义和广义的定义 保持与EBITDA之间的一致性,去除一次性和非经营性项目的影响 年中和年终粉饰业绩 月度季节性变动的影响,两者之间的差异是溢余或者不足的营运资金:净负债的
29、一部分,3.3.1 如何分析营运资金？,业务周转需要的成本 不是融资的一种方式,“实际”的营运资本水平,“正常化”的目标营运资本水平,3.3.2 如何分析营运资金？,考虑正常化/模拟调整超过正常情况需要储备的原材料超过正常周转天数的应收帐款和应付帐款拖欠的正常营运需要发生的费用,考虑正常化的营运资金对于交易日后的现金安排至关重要!,人民币万元,3.3.3 如何分析营运资金？,需要进行分析以了解变动趋势和季节性波动,人民币 万元,Q:将并购交易完成日确定在哪一月是对买卖双方相对有利?,3.3.4 如何分析营运资金？,不符合营运资金定义的资产负债应该被视为净负债的一部分，反之亦然。,典型定义,注意
30、下列因素的影响：年终 VS 年中 采购条款的改变 存货水平的降低关联方关系剥离问题,3.3.5 如何分析营运资金？,Q:其他应收款中记录的借给关联方企业的借款？Q:预提费用中的最后10天银行利息？,存货存货的账龄分析，存货周转天数。存货的控制（最低库存量）成本计算方法产品利润率？原料价格的波动存货跌价准备,注意：存货定价和估值成本和可变现净值孰低 制造费用的分摊标准成本体系的应用存货盘点的频率残次冷背的存货,3.3.6 如何分析营运资金？,应收账款收款及催账流程账龄分析 历史坏账经验准备金及相应变动情况应收账款周转天数不断上升的变动趋势？客户信誉？贸易变化的影响,3.3.7 如何分析营运资金？
31、,广义的净营运资本,广义的固定资产,净债(债务现金),权益,3.4 如何分析净负债,正常化的负债,银行贷款和透支+包含在账面营运资金中的负债 预提利息 关联方借款 应付固定资产购置款 员工借款 非正常化营运资金的部分,银行贷款和透支,银行贷款和透支+包含在账面营运资金中的负债+其他负债 没有按期偿还贷款的罚金 对交易期后产生现金流出影响的各种拨备 延迟支付的资本性支出 融资租赁 一次性的奖金，成功费 重组成本长期没有支付的应付帐款,3.4.1 负债,3.4.2 负债,非经营性金融性负债短期/长期贷款原股东私人借款（通常记录在其他应付款项）利息费用（预提费用）融资租赁 掉期交易/金融衍生工具其他
32、权益工具 解除现有负债所需费用向亏损企业提供必要支持所承担的负债（合资企业及下属企业）,或有负债法律、环境问题或质量保证金的拨备履约保证金(performance bond),通常在大型机械制造行业出口订单中，国外客户要求出口方缴纳履约保证金。目标公司可能与银行签订履约保函，由银行先行支付一定金额的保证金。如果相对应的销售合同没有如约完成，保证金将不会退回。这是完全在资产负债表外的安排。借款担保或互相担保以往业务合并中基于财务表现额外对价条款（earn outs）/或有代价贷款合约对股权变化，抵押品买卖的限制逾期应付款对材料供应的影响职工福利与解雇费用新劳动法要求给与辞退员工解雇补偿。在股权收
33、购情况下，是一个或有负债。在资产收购情况，解雇补偿是一个真实的负债。法律允许新公司承认员工在原公司的服务年限，这通常对与买方而言是不利的。,3.4.3 承诺和或有事项,谁在结帐日获得现金？结帐日适当现金水平是多少？自由现金或限制性现金？(定期存款，票据保证金，L/C保证金等)财务报表账面现金 VS 银行对帐单现金,3.5 现金,现金？我还需要考虑什么问题？,广义的净营运资本,广义的固定资产,净债(债务现金),权益,3.6 如何分析固定资产,3.6.1 资本性支出计划,替换及更新,扩张,增长,替换及更新,资本性支出,维护,固定资产考虑目前固定资产的使用年限和运行状态更换旧机器维持现有生产能力 V
34、S 递增的年度维护支出弃置费用是否已经预提?（特定行业如石油天然气企业的油气水井及相关设施）无产出的资产利用率低、闲置或需要大量的维修支出历史资本性支出（持续增长还是保持稳定）是否存在固定资产抵押情况（需获取贷款协议）,3.6.2 资本性支出计划,在建工程预期竣工日 至竣工时尚需承担的资本承诺资本化利息费用无形资产研发费用摊销（是否满足资本化的条件？）开办费（根据香港会计准则，需直接费用化）,目录,谈判进程,估值(正常的EBITDA),SPA(保证条款及Carve Out),决策(一些风险可能导致并购交易破裂),财务分析对于并购交易进程的影响:,资产负债（表内/表外，或有）,阅读财务资料时，可
35、以问自己以下几个问题：,收入 成本/费用（经常/非经常项目）,现金流 营运资本（可持续能力？）,问题？,100,资本全球化 市场参与者,China,国有企业本土上市公司私营中国企业外商投资企业（外商独资及合营）,SSSS,家族企业 私营企业 上市公司,私募基金及金融投资者,101,德勤的市场定位,财务顾问服务,审计,咨询,公司财务顾问,兼并收购,价值评估,重组,法务,德勤财务咨询服务,税务,102,并购流程 SM,步骤,递交物,相关各方,德勤的并购流程带来的增值,完结及执行实施方案,初步尽职调查,协同效应及增值因子,实施及交易完结准备,实施计划方案,签署意向书,执行买卖协议,所有权转让及完成法律文件,交易条款书,董事会或筹备委员会批准,意向书商榷,筛选及认定目标,尽职调查,最终交易磋商,创建并购和战略并购,战略,筛选目标,执行交易,整合,DELOITTE德勤企业财务顾问,战略专家,行业专家,估值专家,会计及税务专家,运营专家,IT 专家,人力资源专家,整合专家,德勤华永会计师事务所有限公司,Member ofDeloitte Touche Tohmatsu,
