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1、/,行,业,及,产,业,行,业,点,评,行,业,研,究,证,券,研,究,报,告,2012/8/6,2012/7/6,研究支持,联系人,石油化工,2013 年 1 月 8 日相关研究石油化工行业 2012 年 12 月月报 2012/12/5丙烷脱氢制丙烯行业深度研究报告2012/11/26石油化工行业 2012 年 11 月月报 2012/11/6石油化工行业 2012 年 10 月月报 2012/10/14石油化工行业 2012 年 9 月月报2012/9/6石油化工行业 2012 年 8 月月报石油化工行业 2012 年 7 月月报石油化工行业 2012 年 6 月月报,预计 13Q1 油
2、价震荡小幅冲高，关注能源价格改革石油化工行业 2013 年 1 月月报投资要点：12 月石化和油服行业整体情况回顾：12 月“财政悬崖”谈判是影响油价的主要因素，第 1 周谈判停滞打压油价，后正负面消息交替释放，支撑油价连续 3 周震荡上扬。12 月 Brent 和 WTI 月度均价分别为 109.6 和 88.2 美元/桶，环比分别上涨-0.1%和+1.7%。11 月汽油消费同比增长显著，柴油消费仍较低迷，月底成品油库存环比继续上升。12 月乙烯价格止跌回升，12 月华东丙烯-1.2*进口丙烷价差缩窄，但 1 月初国内丙烯价格显著反弹且中东丙烷价格下调，两者价差迅速扩大。12 月美国天然气价
3、格一度下跌至Q4 最低点，反弹后 1 月继续下跌。全球海上钻机使用率环比继续小幅回升。对未来油价走势的看法：两党谈判和地缘政治是未来 2 个月的主题，目前来看，2.0 版两党谈判和美联储官员争论 QE 结束时间可能引发市场悲观情绪，谈判过程正负信号将交替释放，地缘政治风险仍会持续，中国经济企稳将提振市场，维持“13 年 Q1 油价震荡小幅走高”的判断。我们预测 Brent原油 13 年均价为 103 美元/桶，Q1 为年内高点、均价为 113 美元/桶，之后油价随着中东局势缓解而逐步回落。,2012/6/5 对中东局势的展望：伊核谈判最快于 1 月重启，大国矛盾短期难以调和，叙利亚局势仍会升级
4、，埃及内乱可能再次恶化，预计中东局势在 13 年 Q1仍会支撑油价。预计天然气价改在 13 年 Q1 推出。我们短期重点推荐区域消费潜力较大且兼具气源优势的城市燃气公司-深圳燃气，长期则看好占据上游资源优势并,证券分析师林开盛 A,配套管网的石油巨头-中国石油。预计成品油价改在 13 年 Q2 推出。建议买入中石化，6 个月目标价为 8.00 元。,(8621)232978187303 长期看好中海油服：海洋石油 981 深海勘探逐步引起关注，中海油成功收,黄瑞娇 A(8621)232978187507马昕晔(8621)地址：上海市南京东路 99 号电话：（8621）23297818上海申银万
5、国证券研究所有限公司http:/,购 Nexen 将构成重大利好。南海开发公司增长空间广阔，海外税务纠纷不影响 13 年业绩增长。2013 年是中国丙烷脱氢元年，根据弹性重点推荐东华能源。12 月沙特丙烷 CP 价格下跌 40 美元/吨，华东丙烯出厂价月度均价下跌 634 元/吨（102美元/吨），导致 12 月华东丙烯-1.2*进口丙烷价差（不含增值税）缩窄 37美元/吨至 119 美元/吨，但 1 月初国内丙烯价格显著反弹而沙特丙烷 CP 价格继续下调 55 美元/吨至 955 美元/吨，目前两者价差扩大至 288 美元/吨。投资建议：建议买入中国石化，6 个月目标价 8.00 元，长期看
6、好中海油服，维持买入评级，建议买入东华能源，并维持深圳燃气和中国石油增持评级。,本公司不持有或交易股票及其衍生品，在法律许可情况下可能为或争取为本报告提到的公司提供财务顾问服务；本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，持有比例可能超过已发行股份的 1%，还可能为或争取为这些公司提供投资银行服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可通过 索取有关披露资料或登录 信息披露栏目查询。客户应全面理解本报告结尾处的法律声明。,1,2013 年 1 月,2013 年 1 月石油化工月报,目录1.原油：预计 13Q1 油价震荡小幅走高 41.1 国际油价走势
7、：下跌后在震荡中小幅走高 41.2 国际经济形势：关注美国财政谈判的干扰 61.3 三大机构对石油供需的预测：小幅上调需求增量 81.4 市场预期：期货市场多空比回升 81.5 美国下游原油加工和消费：开工率和汽油消费量回落 111.6 国际政治形势：叙内战继续恶化 122.成品油：关注制造业复苏带动消费回暖 142.1 国内成品油调价情况：预计 1 月不会调价 142.2 炼油盈利分析：国内价差恶化 152.3 国内成品油消费量和库存情况：汽油消费量同比增长显著 163.化工：乙烯价格止跌回升，东南亚丁二烯价格下跌 174.美国天然气：气温偏高，价格回落 215.油田服务：全球钻机使用率继续
8、回升 226.12 月市场表现及 13 年 1 月投资策略 24,请参阅最后一页的信息披露和法律声明,申万研究拓展您的价值,2,2013 年 1 月,2013 年 1 月石油化工月报,图表目录图 1：12 月以来国际原油价格走势（美元/桶）.5图 2：12 月 Brent、WTI 价差和绝对涨跌幅.5图 3：12 年以来国际原油价格走势（美元/桶）.5图 4：11 年以来国际原油价格走势（美元/桶）.5图 5：05 年以来国际原油价格走势（美元/桶）.5图 6：国际原油季度均价和申万预测（美元/桶）.5图 7：历史原油与黄金的比价走势（单位：盎司/桶）.6图 8：06 年以来原油与黄金的比价走
9、势（单位：盎司/桶）.6图 9：美国和欧元区实际 GDP 季度同比增速.7图 10：金砖四国实际 GDP 季度同比增速.7图 11：美国和欧元区 PMI 走势.7图 12：中国 PMI 走势.7图 13：12 年以来美元指数和原油价格走势.8图 14：06 年以来美元指数和原油价格走势.8图 15：12 年以来 Brent 期货价格和富时 100 指数走势.9图 16：12 年以来 WTI 期货价格和标普 500 指数走势.9图 17：09 年以来 Brent 期货价格和富时 100 指数走势.9图 18：09 年以来 WTI 油价和标普 500 指数走势.9图 19：11 年以来 WTI 油
10、价和 NYMEX 非商业净头寸走势.10图 20：05 年以来 WTI 油价和 NYMEX 非商业净头寸走势.10图 21：11 年以来 WTI 油价和 NYMEX 非商业多空比走势.10图 22：05 年以来 WTI 油价和 NYMEX 非商业净多空比走势.10图 23：12 年以来 Brent 原油期货现货升水（贴水）情况.11图 24：12 年以来 WTI 原油期货现货升水（贴水）情况.11图 25：美国四周平均原油加工量（千桶/日）.11图 26：美国炼厂装置开工率.11图 27：美国四周平均石油消费量（千桶/日）.12图 28：美国四周平均汽油消费量（千桶/日）.12图 29：11
11、月中国从伊进口石油环比下降 9%.14图 30：11 月从伊进口石油占比略有下滑至 7.5%.14图 31：三地 22 日均价及偏离幅度（单位：美元/桶）.15图 32：国内与新加坡成品油月均价差（元/吨，不含税）.15图 33：国际和国内 211 月均价差（单位：美元/桶）.16图 34：国内 312 月均价差（单位：美元/桶）.16图 35：东南亚三烯价格（美元/吨）.19图 36：东南亚合成树脂价格（美元/吨）.19图 37：东南亚三烯与石脑油静态价差（美元/吨）.20,请参阅最后一页的信息披露和法律声明,申万研究拓展您的价值,20,20,20,20,20,21,21,21,21,22,
12、22,23,23,24,24,24,24,25,25,26,26,26,26,3,2013 年 1 月,2013 年 1 月石油化工月报,图 38：东南亚三烯与石脑油滞后 6 周价差（美元/吨）.图 39：东南亚合成树脂与石脑油价差（美元/吨）.图 40：东南亚合成树脂与石脑油滞后 6 周价差（美元/吨）.图 41：丙烷海关进口均价与沙特 CP 价格走势相符.图 42：华东丙烯-1.2*进口丙烷价差 8 月以来收窄.图 43：美国天然气价格走势（USD/MMBtu）.图 44：美国天然气库存走势（Bcf）.图 45：05 年以来美国天然气产量走势（MMcf）.图 46：美国天然气月产量走势（T
13、cf）.图 47：美国多数地区进入冬季.图 48：目前美国大多数地区气温高于历史水平.图 49：墨西哥湾 250-300 英尺自升式钻井船日费率.图 50：西北欧标准自升式钻井船日费率指数.图 51：全球 5001 英尺以上平台钻机日费率.图 52：全球 2001-5000 英尺半潜式升式钻井船日费率.图 53：06 年以来美国陆上原油和天然气钻机数量（台）.图 54：06 年以来美国陆上钻机数量（台，按种类）.图 55：中石油相对沪深 300 的月度超额收益走势.图 56：年内中石油和沪深 300 的绝对涨跌幅走势.图 57：中石化相对沪深 300 的月度超额收益走势.图 58：一年内中石化
14、和沪深 300 的绝对涨跌幅走势.图 59：中海油服相对沪深 300 的月度超额收益走势.图 60：一年内中海油服和沪深 300 的绝对涨跌幅走势.表 1：三大国际机构对石油供需的预测（单位：百万桶/日）.8表 2：Brent 和 WTI 期货价格走势.10表 3：2012 年国际地缘政治大事记.13表 4：年内国内航煤价格调整情况（单位：元/吨）.15表 5：国内石油产品总量平衡表（单位：万吨）.16表 6：亚洲石化产业链价格及毛利（单位：美元/桶，美元/吨）18表 7：全球海上钻机使用率（更新时间：2012/12/28）.22表 8：一体化油气公司估值表.27表 9：油田服务类公司估值表.
15、27,请参阅最后一页的信息披露和法律声明,申万研究拓展您的价值,4,2013 年 1 月,2013 年 1 月石油化工月报,1.原油：预计 13Q1 油价震荡小幅走高1.1 国际油价走势：下跌后在震荡中小幅走高12 月 Brent、WTI 和 Dubai 现货月度均价分别为 109.6、88.2、105.7 美元/桶，分别环比 11 月涨跌-0.1%、+1.7%、-1.3%。12 月 Brent 和 WTI 油价月内走势：第一周油价在两党谈判暂无进展和欧洲经济前景黯淡的打压下出现下跌，之后两党谈判正负消息交替释放，中国经济数据提振市场，美联储扩大 QE3 规模，油价震荡小幅走高，31 日 Br
16、ent 和WTI 油价分别收于 111.9 和 91.8 美元/桶，月涨跌幅分别为-0.1%和 3.3%。Brent-WTI 油价价差：本月 WTI 涨幅较大，Brent-WTI 价差从月初的 22美元/桶收窄至 20 美元/桶，月均价差为 21.5 美元/桶，环比缩窄 1.5 美元/桶。回顾 12 年国际油价情况：12 年 Brent、WTI、Dubai 均价分别为 112.0、94.1、108.9 美元/桶，相对 11 年涨跌+0.7%、-1.0%、2.7%。12 年油价走势：伊核危机推动 Brent 油价 Q1 强势上涨 15.1%，Q2 地缘政治缓的同时经济恶化，Brent 油价下挫
17、21.7%，Q3 中东局势再度紧张和 QE3预期推动油价反转上涨 16.8%，Q4 在“财政悬崖”谈判和地缘政治影响下油价保持震荡走势。12 年 Brent-WTI 油价价差：12 年 Brent-WTI 价差均值为 17.8 美元/桶，相对 11 年上涨 1.7 美元/桶。连接库欣到海湾的 Seaway 原油管道即将投入运营，2013H2 另一条管道 Keystone-3 期计划投产，有助解决库欣地区供给过剩状况，预计 Brent-WTI 价差将缩窄至 10 美元/桶。未来油价展望：两党谈判和地缘政治是未来 2 个月的主题，目前来看，2.0版两党谈判和美联储官员争论 QE 结束时间可能引发市
18、场悲观情绪，谈判过程正负信号将交替释放，地缘政治风险仍会持续，中国经济企稳提振市场，我们维持“13 年 Q1 油价震荡小幅走高”的判断。我们预测 Brent 原油 13 年均价为 103 美元/桶，Q1 为年内高点、Q1 均价为 113 美元/桶，之后随着中东局势缓解油价逐步回落。,请参阅最后一页的信息披露和法律声明,申万研究拓展您的价值,Jan-12,Feb-12,Mar-12,Apr-12,May-12,Jun-12,Jul-12,Aug-12,Sep-12,Oct-12,Nov-12,Dec-12,Jan-13,Jan-11,Apr-11,Jul-11,Oct-11,Jan-12,Apr
19、-12,Jul-12,Oct-12,2Q13,3Q13,Feb-05,Feb-06,Feb-07,Feb-08,Feb-09,Feb-10,Feb-11,Feb-12,1Q11,2Q11,3Q11,4Q11,1Q12,2Q12,3Q12,4Q12,1Q13,4Q13,Jan-13,5,2013 年 1 月图 1：12 月以来国际原油价格走势（美元/桶）,2013 年 1 月石油化工月报图 2：12 月 Brent、WTI 价差和绝对涨跌幅,115,Brent,WTI,Dubai,Brent-WTI价差（美元/桶）Brent本月绝对涨跌幅,110105100,5%0%,WTI本月绝对涨跌幅,24
20、2220,95,90,18,85,-5%,16,12-3,12-10,12-17,12-24,12-31,12-3,12-10,12-17,12-24,12-31,资料来源：Bloomberg，申万研究图 3：12 年以来国际原油价格走势（美元/桶）,资料来源：Bloomberg，申万研究图 4：11 年以来国际原油价格走势（美元/桶）,125,Brent,WTI,Dubai,130,Brent,WTI,Dubai,115105958575资料来源：Bloomberg，申万研究图 5：05 年以来国际原油价格走势（美元/桶）,120110100908070资料来源：Bloomberg，申万研究
21、图 6：国际原油季度均价和申万预测（美元/桶）,Brent,WTI,Dubai,Brent,WTI,150130,120,117,113,119 109,110,1109070,110100,105102,109,103,110,113 106,100,94,5030,90,94,90,94,93 92,88,95,93 92,90,80,资料来源：Bloomberg，申万研究请参阅最后一页的信息披露和法律声明,资料来源：Bloomberg，申万研究申万研究拓展您的价值,May-83,May-86,May-89,May-92,May-95,May-98,May-01,May-04,May-07
22、,May-10,Jan-06,Jul-06,Jan-07,Jul-07,Jan-08,Jul-08,Jan-09,Jul-09,Jan-10,Jul-10,Jan-11,Jul-11,Jan-12,Jul-12,Jan-13,6,2013 年 1 月,2013 年 1 月石油化工月报,截止至 12 月 31 日，黄金标价的 WTI 原油价格为 0.055 盎司/桶，本月上涨 5.7%。12 月均值为 0.050 盎司/桶（09 年以来均值为 0.062 盎司/桶，11 年均值 0.061 盎司/桶），环比上月上涨 4.2%。目前黄金标价的原油价格显著低于 09 年以来均值水平，主要原因是全球经
23、济尚未企稳同时原油供应充足推动原油基本面走弱。本月黄金标价原油价格震荡中小幅走高，反映出中东局势对油价的支撑。,图 7：历史原油与黄金的比价走势（单位：盎司/桶）,图 8：06 年以来原油与黄金的比价走势（单位：盎司/桶）,0.18,WTI油价/金价,Brent油价/金价,0.18,WTI油价/金价,Brent油价/金价,0.160.140.120.10.080.060.040.02资料来源：Bloomberg，申万研究,0.160.140.120.10.080.060.040.02资料来源：Bloomberg，申万研究,1.2 国际经济形势：关注美国财政谈判的干扰13 年美国经济堪忧：“财政
24、悬崖”担忧拖累美国消费者信心，飓风“sandy”袭击东海岸，Q4 美国经济难以延续 Q3 的反弹态势。12 月制造业 PMI 指数环比上升 1.2 个百分点至 50.7，就业数据喜忧参半。虽国会通过法案避免美国跌落“财政悬崖”，但两党将在未来 2 个月内面临更为艰难的缩减政府开支和提高债务上限谈判，不仅可能打击消费者信心，而且增税和缩减开支还将压制 13年美国经济表现。欧洲经济仍不乐观：12 月制造业 PMI 从 11 月的 46.2 回落至 46.1，已经连续 17 个月位于收缩区间。失业率居高不下、债务国面临大规模财政紧缩，债务危机仍有发酵可能，2013 年欧洲经济可能难有起色。中国经济弱
25、复苏：12 月制造业 PMI 与 11 月持平，保持在 50.6，非制造业 PMI 连续 3 个月回升至 56.1，数据显示中国经济处于温和弱复苏，这将是13 年支撑油价的主要基本面因素。我们认为未来 2 个月影响国际油价的经济基本面因素主要是：1）两党提高债务上限谈判进展；2）中国 12 月经济数据陆续出台；3）“两会”前中国政府是否出台新的经济政策。,请参阅最后一页的信息披露和法律声明,申万研究拓展您的价值,06Q1,06Q3,07Q1,07Q3,08Q1,08Q3,09Q1,09Q3,10Q1,10Q3,11Q1,11Q3,12Q1,12Q3,06Q1,06Q3,07Q1,07Q3,08
26、Q1,08Q3,09Q1,09Q3,10Q1,10Q3,11Q1,11Q3,Jan-12,12Q1,Jul-12,12Q3,Jan-07,Jul-07,Jan-08,Jul-08,Jan-09,Jul-09,Jan-10,Jul-10,Jan-11,Jul-11,Jan-12,Jul-12,Jan-07,Jul-07,Jan-08,Jul-08,Jan-09,Jul-09,Jan-10,Jul-10,Jan-11,Jul-11,7,2013 年 1 月图 9：美国和欧元区实际 GDP 季度同比增速,2013 年 1 月石油化工月报图 10：金砖四国实际 GDP 季度同比增速,美国,欧元区,中国
27、,俄罗斯,印度,巴西,4%2%0%-2%-4%-6%资料来源：Bloomberg，申万研究图 11：美国和欧元区 PMI 走势,15%10%5%0%-5%-10%-15%资料来源：Bloomberg，申万研究图 12：中国 PMI 走势,65,美国PMI,欧元区PMI,60,中国PMI,60555045403530资料来源：Bloomberg，申万研究,5550454035资料来源：Bloomberg，申万研究,美元指数与 WTI 原油价格走势的相关性：除月末受国会通过法案预期提振美元指数和 WTI 油价双双走高外，12 月二者走势基本相反。,请参阅最后一页的信息披露和法律声明,申万研究拓展您
28、的价值,Jan-12,Feb-12,Feb-06,Aug-06,Feb-07,Aug-07,Feb-08,Aug-08,Feb-09,Aug-09,Feb-10,Aug-10,Feb-11,Aug-11,Feb-12,Mar-12,Apr-12,May-12,Jun-12,Jul-12,Aug-12,Sep-12,Oct-12,Nov-12,Dec-12,Jan-13,Aug-12,8,2013 年 1 月图 13：12 年以来美元指数和原油价格走势,2013 年 1 月石油化工月报图 14：06 年以来美元指数和原油价格走势,115,WTI原油价格（美元/桶）,美元指数,85,160,WTI
29、原油价格（美元/桶）,美元指数,95,1101051009590858075资料来源：Bloomberg，申万研究,84838281807978,140120100806040200资料来源：Bloomberg，申万研究,9085807570,1.3 三大机构对石油供需的预测：小幅上调需求增量目前三大机构预计 12 年需求增量为 0.8 百万桶/日（之前为 0.7-0.8 百万桶/日）；13 年需求增量为 0.8-1.0 百万桶/日（之前为 0.8-0.9 百万桶/日）。12 月 IEA 分别上调 12 年、13 年全球石油需求预测 0.1 百万桶/日；EIA 上调13 年需求预测 0.1 百
30、万桶/日。根据 EIA 的预测，13 年非 OPEC 国家石油供应增量为 130 万桶/日，主要来自美国（页岩和其他致密油）、加拿大（油砂）、巴西（海上原油开采）和哈萨克斯坦；13 年 OPEC 的原油供应将会减少 50 万桶/日，另外非原油液体产量（主要是天然气凝析液）2013 年增长 20 万桶/日。表 1：三大国际机构对石油供需的预测（单位：百万桶/日）,需求,较上次预测修改幅度,机构IEAEIAOPEC,最新更新日期2012.12.122012.12.122012.12.11,201088.387.286.9,201188.988.388.0,2012E89.789.088.8,201
31、3E90.590.089.6,2011-0.0-,2012E0.1-0.0-,2013E0.10.1-,资料来源：IEA，EIA，OPEC，申万研究1.4 市场预期：期货市场多空比回升如果把富时 100 指数看成市场对欧洲经济的预期指标，把标普 500 指数看成市场对美国经济的预期指标，那么我们可以将原油期货价格波动对股票指数的大幅偏离看作为经济基本面之外因素的影响。历史上看，原油期货价格的波动率显著大于股票指数的波动率。,请参阅最后一页的信息披露和法律声明,申万研究拓展您的价值,Jan-12,Feb-12,Mar-12,Jan-12,Feb-12,Mar-12,Apr-12,May-12,J
32、un-12,Jul-12,Aug-12,Sep-12,Oct-12,Nov-12,Dec-12,Apr-12,May-12,Jun-12,Jul-12,Aug-12,Sep-12,Oct-12,Nov-12,Dec-12,Jan-09,Apr-09,Jul-09,Oct-09,Jan-10,Apr-10,Jul-10,Oct-10,Jan-11,Apr-11,Jul-11,Oct-11,Jan-12,Apr-12,Jul-12,Oct-12,Jan-13,Jan-09,Apr-09,Jul-09,Oct-09,Jan-10,Apr-10,Jul-10,Oct-10,Jan-11,Apr-11,
33、Jul-11,Oct-11,Jan-12,Apr-12,Jul-12,Oct-12,Jan-13,9,2013 年 1 月,2013 年 1 月石油化工月报,12 月第一周受两党谈判暂无进展及欧洲经济前景黯淡打压，WTI 和 Brent期货价格下跌较大，后连续 3 周在震荡小幅走高。标普 500 和富时 100 指数在最后一周连续下挫、与原油期货价格走势相反，其他时间走势基本一致。,图 15：12 年以来 Brent 期货价格和富时 100 指数走势布伦特原油期货价格（美元/桶）,图 16：12 年以来 WTI 期货价格和标普 500 指数走势WTI原油期货价格（美元/桶）,130125120
34、115110105100959085,富时100指数,625060505850565054505250,115105958575,标普500指数,1500145014001350130012501200,资料来源：Bloomberg，申万研究图 17：09 年以来 Brent 期货价格和富时 100 指数走势富时100指数,资料来源：Bloomberg，申万研究图 18：09 年以来 WTI 油价和标普 500 指数走势标普500指数,65006000550050004500400035003000,布伦特原油期货价格（美元/桶）,14012010080604020,1800150012009
35、00600,WTI原油期货价格（美元/桶）,12010080604020,资料来源：Bloomberg，申万研究,资料来源：Bloomberg，申万研究,从期货市场来看，12 月 NYMEX 非商业净头寸和多空比先降后升。受两党谈判陷入僵局打压，第二周多空比跌破 2.0；之后在市场对两党达成一致的预期推动下，多空比逐步修复至 2.3，推动油价震荡走高。12 月国际原油近月合约价格震荡中小幅走高，推动 Brent 现货升水扩大、WTI 现货贴水缩窄：12 月 Brent 现货升水（近月合约-第 12 月合约）月均为5.91 美元/桶，环比上升 0.52 美元/桶；WTI 现货贴水（近月合约-第
36、12 月合约）持续缩窄，月均 2.71 美元/桶，环比下降 0.87 美元/桶。,请参阅最后一页的信息披露和法律声明,申万研究拓展您的价值,Jan-11,Mar-11,May-11,Jul-11,Jan-05,Jan-06,Jan-07,Jan-08,Jan-09,Jan-10,Jan-11,Sep-11,Nov-11,Jan-12,Mar-12,May-12,Jul-12,Sep-12,Nov-12,Jan-12,Jan-11,Mar-11,May-11,Jul-11,Sep-11,Nov-11,Jan-12,Mar-12,May-12,Jul-12,Sep-12,Nov-12,Jan-05
37、,Jan-06,Jan-07,Jan-08,Jan-09,Jan-10,Jan-11,Jan-12,10,2013 年 1 月图 19：11 年以来 WTI 油价和 NYMEX 非商业净头寸走势,2013 年 1 月石油化工月报图 20：05 年以来 WTI 油价和 NYMEX 非商业净头寸走势,3026,非商业净头寸（万手）WTI原油期货价格（美元/桶）,120110,3025,非商业净头寸（万手）WTI原油期货价格（美元/桶）,160140,20,120,22181410,100908070,151050-5-10,100806040200,资料来源：Bloomberg，申万研究图 21：
38、11 年以来 WTI 油价和 NYMEX 非商业多空比走势,资料来源：Bloomberg，申万研究图 22：05 年以来 WTI 油价和 NYMEX 非商业净多空比走势,3.53.02.52.01.5,非商业多空比例WTI原油期货价格（美元/桶）,120110100908070,3.53.02.52.01.51.00.50.0,非商业多空比例WTI原油期货价格（美元/桶）,160140120100806040200,资料来源：Bloomberg，申万研究表 2：Brent 和 WTI 期货价格走势,资料来源：Bloomberg，申万研究,（美元/桶）Brent 近月期货价格WTI 近月期货价格
39、Brent 1st-3th Month Futures SpreadWTI 1st-3th Month Futures SpreadBrent 1st-12th Month Futures SpreadWTI 1st-12th Month Futures Spread,11 月均值109.3586.681.56-1.115.39-3.58,12 月均值109.2588.241.73-1.125.91-2.71,2012 均值111.7194.191.16-0.815.04-1.84,2009-2011 均值84.6478.94-0.67-1.88-3.08-5.39,资料来源：Bloomber
40、g，申万研究,请参阅最后一页的信息披露和法律声明,申万研究拓展您的价值,Jan-12,Feb-12,Mar-12,Apr-12,May-12,Jun-12,Jul-12,Aug-12,Sep-12,Oct-12,Nov-12,Dec-12,Jan-13,Jan-12,Feb-12,Mar-12,Apr-12,May-12,Jun-12,Jul-12,Aug-12,Sep-12,Oct-12,Nov-12,Dec-12,Jan-13,06-1-6,06-7-6,07-1-6,07-7-6,08-1-6,08-7-6,09-1-6,09-7-6,10-1-6,10-7-6,11-1-6,11-7-
41、6,12-1-6,12-7-6,06-1-6,06-7-6,07-1-6,07-7-6,08-1-6,08-7-6,09-1-6,09-7-6,10-1-6,10-7-6,11-1-6,11-7-6,12-1-6,12-7-6,WTI,95,11,2013 年 1 月图 23：12 年以来 Brent 原油期货现货升水（贴水）情况,2013 年 1 月石油化工月报图 24：12 年以来 WTI 原油期货现货升水（贴水）情况,Brent,1st-12th Month Futures Spread,1st-12th Month Futures Spread,BrentBrent,1st3th,WT
42、IWTI,1st3th,130,Brent,12th,11,115,WTI,12th,3,1251201151101051009590资料来源：Bloomberg，申万研究,97531-1-3-5,11010510095908580资料来源：Bloomberg，申万研究,210-1-2-3-4-5,1.5 美国下游原油加工和消费：开工率和汽油消费量回落12 月美国原油加工量环比略有回升，石油消费量基本持平，相对 11 月末，12 月末炼厂装置利用率下跌 0.3 个百分点至 90.3%；四周平均汽油消费量相对11 月末下降 1.5%。,图 25：美国四周平均原油加工量（千桶/日）,图 26：美国
43、炼厂装置开工率,170001600015000,Crude oil Inputs(4 weekaverage),908580,炼厂装置利用率(%),140001300012000资料来源：Bloomberg，申万研究请参阅最后一页的信息披露和法律声明,757065资料来源：Bloomberg，申万研究申万研究拓展您的价值,06-1-6,06-6-6,06-11-6,07-4-6,07-9-6,08-2-6,08-7-6,08-12-6,09-5-6,09-10-6,10-3-6,10-8-6,11-1-6,11-6-6,11-11-6,12-4-6,12-9-6,06-1-6,06-6-6,0
44、6-11-6,07-4-6,07-9-6,08-2-6,08-7-6,08-12-6,09-5-6,09-10-6,10-3-6,10-8-6,11-1-6,11-6-6,11-11-6,12-4-6,12-9-6,12,2013 年 1 月图 27：美国四周平均石油消费量（千桶/日）4-Week Average U.S.Petroleum,2013 年 1 月石油化工月报图 28：美国四周平均汽油消费量（千桶/日）4-Week Average U.S.Finished,2100020000,Products Supplied,100009500,Motor Gasoline Products
45、 Supplied,9000,1900018000资料来源：Bloomberg，申万研究,85008000资料来源：Bloomberg，申万研究,1.6 国际政治形势：叙内战继续恶化12 月中东局势的 3 个变化：一是叙内战继续恶化；二是伊核谈判有望在13 年 1 月重启；三是埃及混乱局势持续。12 月中东局势的核心是叙内战继续恶化。11 月 11 日叙反对派组建全国联盟后势力更增，政府军已经转为守势。北约决定在土叙边界部署“爱国者”导弹防御系统，俄罗斯政治斡旋受挫，虽俄罗斯对反对派持开放态度，但仍未完全放弃巴沙尔政权，俄罗斯态度变化将带来叙局势转折。军演和制裁是核谈判的前奏，预计核谈判最早在
46、 13 年 1 月重启。近期伊朗与国际原子能机构谈判释放信号较为乐观，伊朗在接受核监督方面态度有所软化。尽管伊朗霍尔木兹海峡军演令局势短暂升级，欧盟继续推出对伊原油禁运制裁，考虑到各方对谈判的开放态度，核谈判最早可于 13 年 1 月重启。短期政局难以趋稳，我们认为埃及混乱局势仍会持续。继 11 月 22 日埃及总统颁布新宪法声明引发抗议冲突以来，12 月埃及内乱主要围绕新宪法草案，世俗势力一度包围总统府，军方被迫介入。29 日总统宣布新宪法草案通过，但遭遇质疑和抵制。经济政治压力下，总统穆尔西被迫更换 10 位内阁部长。对 12 年的回顾：伊核危机 3 轮谈判后在僵局中等待破冰，叙利亚内战日
47、渐惨烈，苏丹分裂、巴以冲突、埃及内乱穿插其中，地缘政治危机支撑了油价Q1 强势上涨、Q3 反转和 Q4 震荡：伊朗核危机是 12H1 的主题：Q1 伊朗中断原油供给威胁和以色列武力恐吓推动危机不断升级，油价突破 128 美元/桶；Q2 连续 3 轮核谈判缓和局势，风险溢价回吐和经济恶化推动油价跌破 90 美元/桶。H2 伊朗局势相对平稳，13年 1 月第 4 轮谈判有望重启：4 日伊首席谈判代表称已做好 1 月谈判准备。,请参阅最后一页的信息披露和法律声明,申万研究拓展您的价值,2月2日,3月1日,7月1日,8月2日,13,2013 年 1 月,2013 年 1 月石油化工月报,叙利亚内战是
48、12H2 的核心：H1 叙局势在调停中仍未显著恶化，5 月 28 日胡拉镇屠杀案标志冲突逐步升级；7 月 18 日正副防长丧生标志全面内战开始。H2 是叙反对派不断整合、内战日益惨烈的过程，也是列强不断干预、叙政府日渐虚弱的过程：以 11 月 11 日反对派全国联盟成立为标志，政府军从攻势转为守势，压力之下 1 月 6 日巴沙尔发表罕见公开讲话，表示当前冲突是国家与敌人的冲突。对中东局势的展望：伊核谈判最快于 1 月重启，伊朗和叙利亚问题有望在13 年年中破冰，转折到来前叙局势仍会升级，成为 13 年焦点问题。后续关注重要事件：1.美国国会能否在 3 月 1 日前提高债务上限；2.伊朗核谈判能
49、否重启；3.叙利亚内战新转折；4.埃及政局新变化。表 3：2012 年国际地缘政治大事记,时间2 月 15 日4 月 13 日5 月 19 日5 月 23 日5 月 25 日6 月 19 日7 月 18 日11 月 7 日11 月 11 日11 月 11 日11 月 22 日,事件描述以色列防长表示若对伊制裁最终无效，以色列将考虑采取军事行动，随后伊朗在霍尔木兹海峡展开军演，推动战争风险升级。伊朗公布核成就：装载首批国产核燃料棒，铀浓缩基地的新型离心机已开始运转。伊朗放出“沙特输油管道爆炸”虚假消息，Brent 期货价格突破 11 年 4 月高点达到 128.4 美元/桶。第 1 轮伊核谈判：
50、六国与伊朗核谈判在伊斯坦布尔开启，结局较为乐观。苏丹总统承诺将通过谈判解决分歧，与南苏丹冲突得到控制。第 2 轮伊核谈判：未能取得突破性进展。叙利亚胡拉镇屠杀案：导致 92 名平民死亡，包括 32 名儿童。第 3 轮伊核谈判：未取得重要突破，但也未激起较大波澜欧洲正式禁运伊朗石油，之后伊朗议会呼吁政府禁止“向制裁伊朗的国家运输原油的油轮”通过霍尔木兹海峡。叙利亚正副防长在爆炸案中丧生，反对派实力渐强，流血冲突不断升级。安南宣布 8 月后不再续任联合国阿盟叙利亚危机联合特使，标志叙利亚局势严重恶化。美国总统大选结果揭晓，奥巴马成功连任。以军称装甲车被加沙反坦克导弹击中，随后向加沙展开空袭，巴以冲
