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1、,。,、,2012 年 11 月 7 日研究所证券分析师：刘金沪 S03505101200050755-83704943 联系人：韩雪,行业研究行业回暖，逢低布局龙头企业,评级：推荐,0755-83716906,2012 年家电行业 11 月投资策略,投资建议：行业回顾 空调：9 月内销自 4 月份以来首次转正。9 月空调内销同比增速 2.85%（1-9 月累计内销量同比增速-7%）；9 月出口同比增速-4.65%（1-9 月累计出口量同比增速-5.6%）/冰箱：内销、出口进一步改善。9 月冰箱内销同比增速 23.68%（1-9 月累计内销量同比增速 3.8%）；9 月出口同比增速 18.18
2、%（1-9月累计出口量同比增速 4.7%）/洗衣机：内销依然低迷，外销表现在白电中最好。8 月洗衣机内销同比增速-5.08%（1-8 月累计内销量同比增速-5.42%）；8 月出口同比增速-1.16%（1-8 月累计出口量同比增速11.79%）/黑电：电视机内销增速自六月起有所好转，出口继续下滑。8 月 LCD 内销同比增速 14.54%（1-8月累计内销量同比增速 1.86%）；8 月出口同比增速 5.28%（1-8 月累计出口量同比增速 11.79%）十月板块表现 2012 年 10 月，申万家电行业指数跌幅为-0.11%，同期沪深 300 跌幅为-1.45%，家电行业跑赢大盘 1.3 个
3、百分点。十月家用电器取得了超额收益，主要原因是家电行业三季度业绩继续好于整体 A股。根据公布的 2012 年三季报结果，三季度家电板块归属母公司净利同比增速在申万 23 个行业中位居第 5位。白电行业前三季度收入增长-6.5%，但是净利润增速为 17.65%，在家电各板块中表现最好。企业业绩分化仍然延续，强者恒强。十一月行业观点 行业整体景气度仍然不高，但是行业回暖有望延续。十月家电板块相对 A 股有超额收益，加上 11 月家电下乡政策在 14 省市退出的影响，11 月家电板块回调的可能性较大，是布局家电股的好机会。2012 年一季度和中期业绩显示出家电行业上市公司的盈利能力已经有所分化，龙头
4、企业的表现好于中小企业。在行业景气度不高的大环境下，三季度格力电器（+41.34%）青岛海尔（+21.52%）老板电器（+31.6%）兆驰股份（+56.9%）的业绩增速均保持较高的稳定增长，表明优质龙头企业能够超越行业均值，逆势增长。建议逢低布局优质龙头企业。投资策略 2012 年行业景气度不高、销量增速已难超越前两年的表现，因此采用自下而上的策略寻找行业内业绩较好的公司。考虑到家电企业已难以通过价格战实现销售量和利润的增长，行业竞争将转向控制成本、提升产品创新能力和品牌影响力的竞争。行业内企业分化加剧，龙头企业的竞争力强，市场份额将进一步提升、取得远超过行业增速的稳定增长。看好业绩增长确定性
5、较强的龙头企业，推荐格力电器、兆驰股份、老板电器。,证券研究报告,请务必阅读正文后免责条款部分,2,证券研究报告重点关注公司盈利预测及评级表,证券代码000651.SZ002429.SZ002035.SZ000527.SZ002508.SZ,证券简称格力电器兆驰股份华帝股份美的电器老板电器,评级买入增持增持增持买入,总市值（亿元）644.093.618.3310.745.2,昨日收盘价（元）23.2913.097.539.1817.41,2012E2.130.810.641.160.97,EPS,2013E2.791.130.761.291.23,2012E10.116.411.67.918.
6、2,PE,2013E7.711.79.87.114.4,请务必阅读正文后免责条款部分,图表,图表,图表,图表,图表,图表,图表,图表,图表,图表,图表,图表,图表,图表,图表,图表,图表,图表,图表,图表,图表,图表,图表,图表,3,证券研究报告,目录,1、十月份市场回顾：受益业绩表现，获超额收益.42、行业数据回顾：行业回暖.42.1 1-9 月全国家电下乡产品销量突破 5700 万台.42.2 产业在线数据：行业回暖.52.3 原材料价格：铜回升，铝钢仍处低位.72.4 三季报：白电表现最好，强者恒强.83、十一月观点：逢低布局龙头企业.104、家电板块估值处于历史低位.105、投资策略.
7、11附：10 月行业资讯.12,图表目录,1、2012 年前三季度申万各行业归属母公司净利同比增速（%）.42、10 月各板块涨跌幅（总市值加权平均）.4,3、家电下乡政策退出时间.54、家电下乡销售额前三位的企业.55、家电下乡累计销售额和销售量单月增速.56、空冰洗销售、内销及出口情况.67、空冰洗销售、内销及出口累计情况.68、空冰洗累计销售量及增速.69、空冰洗累计内销量及增速.610、空冰洗累计出口量及增速.6,11、LCD 电视销售量和同比增速.612、LCD 电视内销量和同比增速.713、LCD 电视出口量和同比增速.7,14、各尺寸面板价格（美元）.715、长江铜现货价（人民币
8、/吨）.816、长江铝现货价（人民币/吨）.817、钢材价格指数:冷轧薄板.818、中国塑料价格指数.819、家电各板块业绩增速.819、家电各板块毛利率、净利率.919、龙头企业业绩增长稳定，远超行业增速.919、前三季度预收账款与去年同期比较表（亿元）.1020、空调节能入围产品比例.1221、节能政策实施前后空调节能产品的结构.12,请务必阅读正文后免责条款部分,房地产,家用电器,黑色金属,医药生物,交通运输,化工,建筑建材,公用事业,轻工制造,食品饮料,交运设备,金融服务,全部A股,餐饮旅游,电子,综合,机械设备,采掘,商业贸易,信息服务,信息设备,纺织服装,农林牧渔,有色金属,4,证
9、券研究报告1、十月份市场回顾：受益业绩表现，获超额收益三季报业绩公布，继续好于 A 股整体行业表现从家电行业上市公司的历史业绩看，家电板块的净利增速相对比较稳定。上半年在行业景气度不高的情况下，家电板块上半年归属母公司净利同比增速在申万23 个行业中位居第 5 位。根据公布的 2012 年三季报结果，三季度家电板块归属母公司净利同比增速在申万 23 个行业中位居第 5 位。受益业绩好于 A 股，十月份获得超额收益2012 年 10 月，申万家电行业指数涨幅为 2.8%，同期沪深 300 跌幅为-0.9%，家电行业跑赢大盘 3.7 个百分点。其中，白色家电涨幅为 3.99%，视听器材涨幅为-1.
10、39%。我们认为 10 月份家电板块跑赢大盘的原因是家电三季报净利润增速继续好于 A 股整体。,图表 1、2012 年前三季度申万各行业归属母公司净利同比增速（%）,图表 2、10 月各板块涨跌幅（总市值加权平均）,4.002.000.00-2.00-4.00-6.00-8.00-10.00,2.80,-0.71,资料来源：Wind、国海证券研究所,资料来源：Wind、国海证券研究所,2、行业数据回顾：行业回暖2.1 1-9 月全国家电下乡产品销量突破 5700 万台商务部网站 10 月 17 日发布数据，今年 1-9 月，全国（不包括山东、河南、四川、青岛）家电下乡产品销售 5730.8 万
11、台，实现销售额 1538.6 亿元，按可比口径计算，同比分别增长 12.1%和 21.6%。其中，9 月份全国家电下乡产品销售 644.2 万台，实现销售额 175.4 亿元，同比增长 33.7%和 39.4%。截至 2012年 9 月底，全国累计销售家电下乡产品 2.75 亿台，实现销售额 6597.6 亿元。家电下乡增速提升主要原因是政策即将退出，经销商消化库存。1-9 月，从销售地区看，安徽、河北、江苏 3 省销售额位居全国前三，合计占家电下乡产品销售总额的 33.3%；从产品品类看，彩电、冰箱、空调、热水器 4类产品销售额均超过 200 亿元，合计占家电下乡产品销售总额的 84.2%；
12、从企请务必阅读正文后免责条款部分,5,。,。,证券研究报告业看，海尔集团、格力集团和海信集团位列销售额前三，分别为 185.3 亿元、130.9亿元和 128.4 亿元，合计占家电下乡产品销售总额的 28.9%。海尔、格力的领先优势扩大。图表 3、家电下乡政策退出时间,退出时间2011年11月30日2012年11月底2013年1月底,退出地区山东、四川、河南、青岛三省一市14个省市区其他地区,资料来源：商务部、国海证券研究所图表 4、家电下乡销售额前三位的企业,企业,销售额（亿元）,1月,TOP1海尔,TOP2海信,TOP3美的,TOP1,TOP2,TOP3,2月,海尔,海信,美的,25,16
13、,13,3月,4月5月,海尔海尔,海信海信,长虹美的,7899,5367,4255,6月,7月8月9月,海尔海尔海尔,海信格力格力,格力海信海信,142165185,97114131,91114128,资料来源：商务部、国海证券研究所图表 5、家电下乡累计销售额和销售量单月增速资料来源：商务部、国海证券研究所2.2 产业在线数据：行业回暖空调：9 月内销自 4 月份以来首次转正。9 月空调内销同比增速 2.85%（1-9 月累计内销量同比增速-7%）；9 月出口同比增速-4.65%（1-9 月累计出口量同比增速-5.6%）冰箱：内销、出口进一步改善。9 月冰箱内销同比增速 23.68%（1-9
14、 月累计内销量同比增速 3.8%）；9 月出口同比增速 18.18%（1-9 月累计出口量同比增速4.7%）请务必阅读正文后免责条款部分,8,；,。,；,。,6,证券研究报告洗衣机：内销依然低迷，外销表现在白电中最好。月洗衣机内销同比增速-5.08%（1-8 月累计内销量同比增速-5.42%）8 月出口同比增速-1.16%（1-8 月累计出口量同比增速 11.79%）黑电：电视机内销增速自六月起有所好转，出口继续下滑。8 月 LCD 内销同比增速 14.54%（1-8 月累计内销量同比增速 1.86%）8 月出口同比增速 5.28%（1-8月累计出口量同比增速 11.79%）图表 6、空冰洗销
15、售、内销及出口情况,销售量 内销量 出口量（万台）（万台）（万台）,销售量累 内销量累 出口量累计增速 计增速 计增速（%）（%）（%）,空调（2012年9月）冰箱（2012年9月）洗衣机（2012年8月）,707729473,497539299,210189174,0.522.4-3.7,2.923.7-5.1,-4.718.2-1.2,资料来源：产业在线、国海证券研究所图表 7、空冰洗销售、内销及出口累计情况,销售量 内销量 出口量（万台）（万台）（万台）,销售量累 内销量累 出口量累计增速 计增速 计增速（%）（%）（%）,空调（2012年1-9月）冰箱（2012年1-9月）洗衣机（20
16、12年1-8月）,857963323553,464147532189,393815761363,-6.4-1.80.5,-7-3.8-5.4,-5.64.711.8,资料来源：产业在线、国海证券研究所,图表 8、空冰洗累计销售量及增速资料来源：产业在线、国海证券研究所图表 10、空冰洗累计出口量及增速请务必阅读正文后免责条款部分,图表 9、空冰洗累计内销量及增速资料来源：产业在线、国海证券研究所图表 11、LCD 电视销售量和同比增速,7,证券研究报告,资料来源：产业在线、国海证券研究所图表 12、LCD 电视内销量和同比增速资料来源：产业在线、国海证券研究所,资料来源：产业在线、国海证券研究
17、所图表 13、LCD 电视出口量和同比增速资料来源：产业在线、国海证券研究所,2.3 原材料价格：铜回升，铝钢仍处低位彩电产品成本中，面板约占 80%。2012 年以来，面板价格已下降至接近成本价。面板厂商为减少亏损，进行减产，而同时国内电视厂商为了进行十一及四季度销售旺季的备货，加大了对面板的需求。面板价格，特别是大尺寸面板有小幅上涨。图表 14、各尺寸面板价格（美元）400350300,250200150,263237,42100500,09/01/07,10/01/07,11/01/07,12/01/07,请务必阅读正文后免责条款部分,8,证券研究报告资料来源：Displysearch、
18、国海证券研究所铜、钢、铝等金属和塑料是白电的主要原材料。2012 年 9 月以来，铜、铝、塑料的价格有所回升。目前，铝和钢价格仍处于历史地位，铜价环比有所提升。就前三季度来看，原材料价格较低对家电板块公司的盈利能力提升有利好影响。,图表 15、长江铜现货价（人民币/吨）620006100060000590005800057000560005500054000530005200051000资料来源：Bloomberg、国海证券研究所图表 17、钢材价格指数:冷轧薄板140.00130.00120.00110.00100.0090.0080.0070.0060.0050.0040.00,图表 16
19、、长江铝现货价（人民币/吨）16400162001600015800156001540015200150001480014600资料来源：Bloomberg、国海证券研究所图表 18、中国塑料价格指数980.00960.00940.00920.00900.00880.00860.00,2009/05/08,2010/05/08,2011/05/08,2012/05/08,资料来源：Bloomberg、国海证券研究所,资料来源：Bloomberg、国海证券研究所,2.4 三季报：白电表现最好，强者恒强白电行业的业绩最好家电板块中，白电行业前三季度收入增长-6.5%，但是净利润增速为 17.65%
20、，在家电各板块中表现最好。主要原因是：第一，2011 年底以来白电相关的原材料如铜、铝等价格同比下降，有利于行业成本降低；第二，行业龙头企业调整竞争战略，行业竞争秩序转好，价格战有所缓解，议价能力强的企业的盈利能力有所提升。毛利率方面也有所体现，前三季度白电的毛利率由去年同期的 19.3%提升到 23.5%。黑电前三季度收入增长 7.3%，但是净利润增速为-11.7%，净利增速不及收入增速的主要原因是行业价格战激烈以及面板价格有小幅上涨。图表 19、家电各板块业绩增速请务必阅读正文后免责条款部分,9,、,证券研究报告,板块名称,营业总收入（同比增长率，%）,归属母公司股东的净利润（同比增长率，
21、%）,净利润（同比增长率，%）,2010年Q3 2011年Q3 2012年Q3 2010年Q3 2011年Q3 2012年Q3 2010年Q3 2011年Q3 2012年Q3,白色家电黑色家电小家电照明设备及其他家电,46.424.233.711.137.1,29.514.515.410.323.7,-6.57.3-3.0-2.9-2.4,48.222.549.549.545.1,18.775.014.47.023.3,20.4-3.4-19.1-14.711.3,57.0-5.743.444.545.3,22.3106.511.46.328.5,17.7-11.7-18.8-15.18.2,
22、资料来源：Wind、国海证券研究所图表 20、家电各板块毛利率、净利率,板块名称,销售毛利率（整体法）,销售净利率（整体法）,2010年Q3 2011年Q3 2012年Q3 2010年Q3 2011年Q3 2012年Q3,白色家电黑色家电小家电照明设备及其他家电,19.614.528.926.118.7,19.315.728.024.118.8,23.516.129.024.821.5,5.21.39.210.14.3,4.92.49.09.74.5,6.12.07.58.55.0,资料来源：Wind、国海证券研究所公司间业绩分化加剧2012 年一季度和中期业绩显示出家电行业上市公司的盈利能力
23、已经有所分化，龙头企业的表现好于中小企业。三季报业绩显示这种分化仍然延续。在行业景气度不高的大环境下，格力电器、青岛海尔和老板电器的业绩增速均保持较高的稳定增长，表明优质龙头企业能够超越行业均值，逆势增长。竞争力强的龙头企业通过技术提升和产品创新引导行业产品结构变化，一方面可以增强品牌影响力，获得技术和品牌溢价，提升利润率；另一方面可以提高市场份额，实现销售量的稳健增长。图表 21、龙头企业业绩增长稳定，远超行业增速,证券简称 1-9月收入增长,Q3收入增长,1-9月利润增长,Q3利润增长,格力电器青岛海尔美的电器,20.0%6.3%-34.3%,41.3%21.5%4.2%,22.9%6.1
24、%-25.2%,57.3%22.1%0.8%,白电厨电黑电小家电,小天鹅A合肥三洋美菱电器奥马电器ST科龙老板电器华帝股份万和电气浙江美大兆驰股份海信电器TCL集团深康佳A苏泊尔九阳股份,-51.2%3.6%1.4%8.1%-7.1%24.0%24.0%10.2%4.1%61.6%1.5%10.8%7.8%-4.3%-8.2%,-26.2%0.1%15.3%27.7%81.2%31.6%8.2%5.5%6.7%56.9%2.4%-41.0%110.3%-5.5%-10.7%,-43.7%16.3%13.7%4.1%-4.5%30.7%14.0%13.5%4.9%68.1%-0.3%13.7%1
25、5.7%-4.7%-15.0%,-32.8%20.0%727.3%29.4%405.2%29.5%-0.8%3.5%36.2%64.5%-9.8%-28.8%-82.5%-6.8%-20.6%,资料来源：Wind、国海证券研究所预收账款增加显示渠道信心2012 年前三季度，白电龙头企业（青岛海尔、美的电器、小天鹅）黑电龙头（兆请务必阅读正文后免责条款部分,2003-01-03,2003-04-25,2003-08-15,2003-11-28,2004-03-19,2004-07-09,2004-10-22,2005-02-04,2005-06-03,2005-09-16,2006-01-06,
26、2006-04-28,2006-08-18,2006-12-08,2007-03-30,2007-07-13,2007-11-02,2008-02-15,2008-05-30,2008-09-12,2008-12-31,2009-04-24,2009-08-07,2009-11-20,2010-03-12,2010-06-25,2010-10-08,2011-01-21,2011-05-06,2011-08-19,2011-12-09,2012-03-30,2012-07-13,、,10,证券研究报告驰股份和海信电器）以及厨电龙头（老板电器、万和电气）预收账款相比均有较大提升。预收账款的增长显
27、示了渠道商对未来销售的信心，这一指标也反映出龙头企业的良好发展趋势，行业内业绩分化将继续。图表 22、前三季度预收账款与去年同期比较表（亿元）,2011Q3,2012Q3,2011Q3,2012Q3,000651.SZ600690.SH000527.SZ000418.SZ600983.SH000921.SZ000521.SZ,格力电器青岛海尔美的电器小天鹅A合肥三洋ST科龙美菱电器,229.4119.9111.982.032.525.636.18,227.0322.5816.435.083.544.924.30,002429.SZ600060.SH002420.SZ000100.SZ00001
28、6.SZ600839.SH600870.SH,兆驰股份海信电器毅昌股份TCL集团深康佳A四川长虹ST厦华,0.155.490.2511.623.2020.720.24,0.237.530.2614.423.0514.510.19,600336.SH,澳柯玛,2.79,1.43,600854.SH002242.SZ002032.SZ002403.SZ,春兰股份九阳股份苏泊尔爱仕达,0.111.301.700.38,1.312.031.390.65,002508.SZ002543.SZ000533.SZ002035.SZ,老板电器万和电气万家乐华帝股份,1.150.401.170.98,1.891
29、.001.600.96,资料来源：Wind、国海证券研究所3、十一月观点：逢低布局龙头企业十月家电板块相对 A 股有超额收益，加上 11 月家电下乡政策在 14 省市退出的影响，11 月家电板块回调的可能性较大，是布局家电股的好机会。2012 年一季度和中期业绩显示出家电行业上市公司的盈利能力已经有所分化，龙头企业的表现好于中小企业。在行业景气度不高的大环境下，三季度格力电器（+41.34%）青岛海尔（+21.52%）老板电器（+31.6%）、兆驰股份（+56.9%）的业绩增速均保持较高的稳定增长，表明优质龙头企业能够超越行业均值，逆势增长。建议逢低布局优质龙头企业。4、家电板块估值处于历史低
30、位,图 1、家用电器板块历史市盈率706050403020100资料来源：Wind、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分,图 2、白色家电、视听器材历史市盈率资料来源：Wind、国海证券研究所,11,证券研究报告,5、投资策略,2012 年行业景气度不高、销量增速已难超越前两年的表现，因此采用自下而上的策略寻找行业内业绩较好的公司。考虑到家电企业已难以通过价格战实现销售量和利润的增长，行业竞争将转向控制成本、提升产品创新能力和品牌影响力的竞争。行业内企业分化加剧，龙头企业的竞争力强，市场份额将进一步提升、取得远超过行业增速的稳定增长。看好业绩增长确定性较强的龙头企业，推荐格力电器、兆驰股
31、份、老板电器。,请务必阅读正文后免责条款部分,12,证券研究报告附：10 月行业资讯空调入围产品达 32.6%拉动行业能效提升节能补贴政策实施 3 个月以来，广受政府、生产商和媒体的关注，回顾政策实施以来，不仅节能入围产品的比例不断上升，而且政策的实施对行业的能效水平提升也起到了不容忽视的作用。根据奥维咨询(AVC)空调市场周度监测数据显示，节能入围空调产品的比例由实施初期的 13.6%上升至目前的 32.6%，上升幅度明显，尤其是在国庆双节期间，各品牌都力推节能入围产品，通过补贴及降价等优惠活动，促进节能产品的销售增长。同时随着 9 月中旬第六批入围名单的公布，后期高效节能产品的份额将进一步
32、提升。数据还显示，节能产品在政策实施前，以定速 2 级产品为主，政策实施 3 个月后，节能产品的结构发生了很明显的变化，2 级节能产品的份额上涨明显，尤其是变频 2 级产品，份额由实施前的 5.2%上升至 19.1%。从节能效果及技术水平上来讲，变频空调相对定速空调在节能及提升行业整体的能效水平的效果更为明显，2 级变频空调份额的提升将会带动空调向更节能的方向发展。从发展轨迹来看，高效节能产品市场比重逐步提高已经形成趋势。这表明一方面，是政府节能惠民政策起到了改善行业结构的积极促进作用;另一方面，说明企业也通过积极地调整产品策略，推出高效节能产品越来越多、力度越来越大。政策与企业形成的合力，是
33、形成趋势的最大动力。,图表 23、空调节能入围产品比例资料来源：奥维咨询、中国家电网、国海证券研究所,图表 24、节能政策实施前后空调节能产品的结构资料来源：奥维咨询、中国家电网、国海证券研究所,两部委要求建立废弃家电拆解基金补贴企业退出机制（2012-10-12）环境保护部、财政部联合发文，要求建立废弃电器电子产品拆解基金补贴企业退出机制，从严审核拆解处理情况。目前，全国已有 43 家处理企业获得基金补贴资格。工信部：加强研究电子电气等重点领域重要技术标准（2012-10-12）工信部 10 月 12 日发文要求，加强重点领域的重要技术标准预先研究和试验验证，加大力度研究电子电气、请务必阅读
34、正文后免责条款部分,13,证券研究报告,关键零部件、关键原材料等工业产品的可靠性、节能环保和能效标准，食品、化妆品、玩具等日用消费品的安全、卫生标准，促进工业产品质量稳步提升。,日系品牌家电整体销量下滑超 40%（2012-10-17）,北京晨报报道，第三方调研机构奥维咨询的最新数据显示，黄金周期间，日系品牌家电整体销量下滑超40%，其中日系品牌中销量最大的夏普同比下滑幅度更是超过 50%，索尼也下滑超 40%。,创维集团新闻发言人李从想表示，国内市场日系家电销量大跌，有钓鱼岛事件的因素，但实际上，三年前日系家电就在走下坡路了，主要是由于日系品牌缺乏创新力，营销方式保守。钓鱼岛事件只是加速日系
35、家电企业在中国市场衰退的催化剂。,三部委要求切实采取措施加快节能家电生产销售（2012-10-17）,财政部、国家发改委和工信部等三部委日前联合发布通知，要求切实采取措施，加快节能家电生产销售。,通知明确，要简化补贴资金兑付程序，有关企业应当在销售时即将补贴资金兑付给消费者，不得要求消费者在购买后二次回商场领取补贴。鼓励企业积极调整生产结构，各生产企业要根据纳入节能产品推广目录的情况，及时组织生产调度。,两部门明确废弃电器电子产品处理基金征收产品范围（2012-10-17）,财政部和国家税务总局 10 月 17 日联合发文，进一步明确废弃电器电子产品处理基金征收产品范围，其中产品类别包括：电视
36、、冰箱、洗衣机、空调和电脑。,工信部：前 8 月家电行业累计工业销售产值同比增 8.2%（2012-10-23）,工信部 10 月 23 日公布数据显示，2012 年 1-8 月，家电行业工业销售产值增速降幅趋稳，出口下降。1-8月家电行业累计工业销售产值同比增长 8.2%，与 1-7 月持平；累计出口交货值同比增长 3.5%，较 1-7 月下降 1.4 个百分点。,数据显示，1-8 月家用电器行业主营业务收入同比增长 6.3%，比 1-7 月份上升 0.1 个百分点；利润总额累计同比增长 19.5%。1-8 月家电行业主要产品产量下降幅度趋缓。家用电冰箱累计生产 5719.1 万台，累计同比
37、下降 7.0%，较 1-7 月减缓了 1.3 个百分点；房间空气调节器累计生产 9662.5 万台，同比下降 1.5%，与1-7 持平；家用洗衣机累计生产 4119.2 万台，同比下降 1.0%，与 1-7 月基本持平。,请务必阅读正文后免责条款部分,14,证券研究报告【分析师承诺】刘金沪，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。【国海证券投资评级标准】行业投资评级推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪
38、深 300 指数；中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深 300 指数；回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深 300 指数。股票投资评级,买入：相对沪深 300增持：相对沪深 300中性：相对沪深 300卖出：相对沪深 300,指数涨幅 20%以上；指数涨幅介于 10%20%之间；指数涨幅介于-10%10%之间；指数跌幅 10%以上。,【免责声明】本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价和征价。本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或
39、间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。【风险提示】市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得
40、本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。【郑重声明】本报告版权归国海证券所有。未经本公司的明确书面特别授权或协议约定，除法律规定的情况外，任何人不得对本报告的任何内容进行发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容，否则均构成对本公司版权的侵害，本公司有权依法追究其法律责任。请务必阅读正文后免责条款部分,白,丹,15,证券研究报告机构销售部人员联系方式北京区：北京市海淀区西直门外大街168号
41、腾达大厦1509室,姓林,名莉,固话010-88576898-836010-88576898-832,手机1381163916818801090832,邮箱,上海区：上海市浦东新区世纪大道787号5楼,姓郭陈曹胡,名强蓉莹超,固话021-20281098021-20281099021-20281095021-20281096,手机13381965719138016056311501381935313761102952,邮箱,梁柳欣,021-20281099,13524364843,颜,彦,0771-5536202,15978141626,广深区：深圳市福田区竹子林四路光大银行大厦3楼,姓,名,固话,手机,邮箱,徐伟平张亦潇,0755-837059550755-83702462,1501289836313725559855,王,帆,0755-83025049,13509639899,张宇松,0755-83700919,13530666614,马,鑫,0755-83702072,18630119510,周振宁,0755-82835810,15220268966,请务必阅读正文后免责条款部分,
