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1、Table_Header1,证券研究报告_XX,年 6 月 月 日,Table_Title,Table_Grade,Table_ChartGrowth,Table_Temp,0%,-26%,Table_Author,Table_Summary,Table_GrowthRate,Table_FooterContact,Table_Top,Table_AuthorTemp15376,证券研究报告_行业跟踪分析报告2012 年 08 14 31 日,轻工制造行业跟踪分析报告,行业评级前次评级,买入,生活用纸区域性提价，家具行业有望旺季受益行业走势溶解浆市场所有回暖，包装业瞄准内需消费-7%,李音临
2、分析师电话：020875558888690eMail：执业编号：S0260512030006,买入investRatingChange.same6114000000,-13%-20%-33%,生活用纸市场区域性提价，景气回升有赖需求恢复,2011/9,2011/12轻工制造,2012/3,2012/6沪深300,本周生活用纸市场交投情况平稳，出货速度持稳于上周。河北地区受俄浆贸易商持续拉涨影响和销售旺季的临近，部分纸厂上调纸价 100200 元/吨，但尚未对其他地区纸价形成有效提升。我们预计，整体市场的景气回升取决于下游旺季需求的恢复，9 月份各地纸厂报价有望小幅调涨。给予生活用纸行,市场表现
3、行业指数沪深 300,1 个月-3.08-2.13,3 个月-10.55-3.75,12 个月-22.65-12.53,业“买入”评级，综合考虑龙头企业的品牌渠道优势，依次推荐买入恒安国际、维达国际，关注中顺洁柔。楼市进入密集推盘期，家具行业有望旺季受益从 8 月开始，各地开发商就开始进入密集推盘期，提前迎战“金九银十”的销售旺季。地产行业景气性的回升依赖于国家政策的明朗化，如果放松趋势确定，家具行业的销售额有望受益于房地产行业的复苏而同步上升。而定制家具行业由于主要面对结婚装修的人群，个性化定制符合年轻人消费品位，表现将好于整体家具行业。给予定制衣柜行业唯一标的索菲亚“买入”评级。溶解浆市场
4、有所回暖，下游纺织需求有待恢复本周溶解浆相关产品价格持稳，国产木溶解浆近期市场销售情况良好，开工和走货情况有所改善，但下游纺织需求不振的情况尚未明显扭转。溶解浆相关产品价格近期出现连续反弹，我们认为这是值得关注的迹象。包装业下游需求增速放缓，内需消费业绩最为确定最新数据显示，包装行业的下游家电、消费电子、日化用品和食品饮料行业销量增速放缓，其中食品饮料、日化等内需消费品的增长最为稳定。综合考虑公司经营管理的稳定性，我们依次推荐永新股份、合兴包装和通产丽星。风险提示经济增速超预期下滑，木浆与包装原料超预期上涨重点公司业绩预测与估值,Table_IndustryFirstStock,简称,股价,1
5、1,EPS12E,13E,11,PE12E,13E,PEG,目标价,评级,恒安国际维达国际中顺洁柔通产丽星合兴包装永新股份索菲亚,78.0012.1220.076.914.538.7418.18,2.130.420.500.400.210.811.26,2.890.640.700.390.180.550.79,3.620.760.900.540.260.651.03,36.62 26.99 21.5528.86 18.94 15.9540.14 28.67 22.3017.28 17.72 12.8021.57 25.17 17.4210.79 15.89 13.4529.50 23.01 1
6、7.65,1.071.011.000.460.570.870.76,87.0015.0020.0011.006.0011.3022.00,买入买入持有买入买入买入买入,数据来源：公司报表，广发证券发展研究中心广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。本报告联系人：申烨 020-87555888-6218,Table_Header2,行业跟踪分析报告,目录索引一、生活用纸行业数据、事件与观点.4（一）生活用纸市场区域性提价，景气回升有赖需求恢复.4（二）行业动态与
7、新闻.6（三）观点：维持今年全年行业龙头盈利同比增速巨大的判断.7二、家具行业数据、事件与观点.9（一）楼市进入密集推盘期，家具行业有望旺季收益.9（二）行业动态与新闻.13（三）观点：政策性刚需释放有望，定制家具行业增速迅猛.15三、溶解浆与下游行业数据、事件与观点.16（一）溶解浆市场有所回暖，下游纺织需求有待恢复.16（二）行业动态与新闻.19（三）观点：行业不景气依旧，暂时不予推荐.22四、包装行业数据与观点.23（一）包装业下游需求增速放缓，内需消费业绩最为确定.23（二）包装原材料成本低位运行，通胀压力不大.27（三）观点：推荐内需类消费品相关包装.28图表索引图 1 生活用纸原纸
8、当月产量与增速.4图 2 生活用纸原纸累计产量与增速.4图 3 各类木浆价格.5图 4 房地产投资与销售同比增速.9图 5 房地产投资与销售同比增速.10图 6 家具行业各类产品产量增速 1.10图 7 家具行业各类产品产量增速 2.11图 8 家具行业各类产品产量增速 3.11图 9 家具行业各类产品产量增速 4.11图 10 纤维板价格走势.12Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-31 第 2 页,Table_Header2,行业跟踪分析报告,图 11 刨花板价格走势.12图 12 胶合板价格走势.13图 13 芝加哥商品交易所木材期货价格.13图 14 粘胶短
9、纤价格走势.16图 15 棉浆粕价格走势.17图 16 新疆库尔勒棉花价格走势.17图 17 纺织工业用电量增速.18图 18 布和纱产量增速.18图 19 棉类产品产量增速.19图 20 化纤布与无纺布产量增速.19图 21 家电行业各类产品增速 1.23图 22 家电行业各类产品增速 2.23图 23 家电行业各类产品增速 3.24图 24 家电行业各类产品增速 4.24图 25 食品饮料行业增速.25图 26 日用品化妆品行业同比增速.25图 27 电子行业景气度高位徘徊.26图 28 消费电子产品同比增速 1.26图 29 消费电子产品同比增速 2.27图 30 纸包装原料成本走势.2
10、7图 31 塑料包装原料成本.28表 1 各类木浆当前价格与历史对比.5表 2 生活用纸行业本周事件.6表 3 家具行业本周事件.14表 4 原木行业本周事件.15表 5 溶解浆相关行业本周事件.19Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-31 第 3 页,2009/02,2009/04,2009/06,2009/12,2010/02,2010/08,2010/10,2010/12,2011/06,2011/08,2012/02,2012/04,2012/06,2009/08,2009/10,2010/04,2010/06,2011/02,2011/04,2011/10
11、,2011/12,2009/06,2009/08,2010/02,2010/04,2010/06,2010/12,2011/02,2011/08,2011/10,2012/04,2012/06,2009/02,2009/04,2009/10,2009/12,2010/08,2010/10,2011/04,2011/06,2011/12,2012/02,Table_Header2,行业跟踪分析报告,一、生活用纸行业数据、事件与观点（一）生活用纸市场区域性提价，景气回升有赖需求恢复2012年7月份的数据显示，生活用纸原纸7月产量为29.38万吨，累计产量达到184.08万吨，当月产量和累计产量的同
12、比增速分别为12.22%和7.84%，增速较上月继续加快。生活用纸的消费属性决定了其市场需求具有刚性，虽然目前产量增速较去年同期下滑明显，但从我们对各地市场跟踪的情况来看，行业产销情况依然平稳。尽管出货量无法重演前两年的爆发式增长（累计增长40%以上），但这恰好反映出行业演化的正确方向：过去低端杂牌和高端品牌生活用纸同享行业高增长的时期一去不复返，行业增速的蛋糕将主要由生活用纸行业的高端品牌瓜分。图 1 生活用纸原纸当月产量与增速,生活用纸原纸当月产量（万吨）40.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00数据来源：纸业联讯、广发证券发展研究中心图 2 生
13、活用纸原纸累计产量与增速生活用纸原纸累计产量（万吨）350.00300.00250.00200.00150.00100.0050.000.00,生活用纸原纸当月产量同比增速生活用纸原纸累计产量同比增速,90.00%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%,数据来源：纸业联讯、广发证券发展研究中心Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-31 第 4 页,2010/8/31,2011/2/28,2011/4/30,2
14、011/6/30,2012/2/29,2012/4/30,2012/6/30,2010/4/30,2010/6/30,2011/8/31,2010/10/31,2010/12/31,2011/10/31,2011/12/31,2012/8/31,Table_Header2,行业跟踪分析报告,从高端木浆型生活用纸的原料成本来看，本周木浆价格与上周基本持平，只有银星上涨75元/吨，整体价位仍在底部徘徊，显示出下游市场需求尚未出现明显改善，价格回升乏力。表 1 各类木浆当前价格与历史对比,价格时期当前年初低点2011年平均2010年平均,乌针4600元/吨4800元/吨6236元/吨6554元/吨,
15、布针4600元/吨4800元/吨6235元/吨6557元/吨,布阔4575元/吨4375元/吨5343元/吨6031元/吨,银星4550元/吨4825元/吨6276元/吨6620元/吨,金鱼4625元/吨4225元/吨5244元/吨6121元/吨,数据来源：纸业联讯、广发证券发展研究中心我们发现，生产用纸龙头企业一般会在木浆原料低价时期大量囤积原材料，毛利率的回升可在后续的一、两个季度持续体现。5月份以来，各类木浆价格均有不同程度的降幅，目前乌针、布针和银星的价格已跌破年初低点，生活用纸龙头很有可能启动新一轮的补库存。因此我们预计2012年生活用纸的龙头企业将继续受惠于低价原料，保证较好的业绩
16、同比增速。我们预计，作为生活用纸龙头的恒安国际、维达国际和中顺洁柔全年的毛利率将维持今年上半年的水平。图 3 各类木浆价格,乌针,布针,布阔,银星,金鱼,800075007000650060005500500045004000数据来源：纸业联讯、广发证券发展研究中心Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-31 第 5 页,2012/8/27,2012/8/28,2012/8/29,表 2 生活用纸行业本周事件,（二）行业动态与新闻,Table_Header2,行业跟踪分析报告,日期,事件近日，河北保定地区部分纸厂上调木浆原纸价格，实单涨幅 100 元/吨，河北保定满城辰
17、宇纸业报价稳定，短期暂无调整纸价计划。厂家出厂未税报价：纯木浆大轴原纸 17-19 克报 6900 元/吨；成品1000 克以下报 8200 元/吨；1000 克以上报 8000 元/吨。近日，河北定州市蓝海卫生纸厂延续上周上调后价格出货，原纸涨幅 100 元/吨。纸厂调整后出厂未税报价如下：纯木浆 1575 大轴原纸 16 克报价 6800 元/吨，“美妃”成品报 7800-8000 元/吨。纸厂表示，现 2 台 1575 纸机运作，日产 10 吨左右，下游需求略显紧张。周初，山东肥城恒森纸品出货价格稳定，多以固定客户交投为主。厂家四台 1575 纸机运作，日产 16吨左右。厂家出厂未税报价
18、：纯木浆大轴原纸 16 克报 7000 元/吨；成品卷纸报 8000 元/吨。厂家表示，具体调价时间或将在 9 月上旬。近期，福建地区生活纸市场交投一般，部分纸厂低价竞争激烈。龙岩铭丰纸业报价持稳：木浆原纸幅宽 1.68m/1.72m、14-19 克报 7800 元/吨（出厂含税）。纸厂表示，客户群体稳定，短期暂未有调价计划。近期，河北地区部分纸厂因需求略见回升而抬高木浆原纸价格，涨幅 100 元/吨。河北满城县利达纸业纸厂木浆大轴原纸出厂未税价 6900-7000 元/吨，当地市场交投为主，出货渠道固定。近期，河南地区木浆原纸市场需求量持稳于上周，交投客户群体较固定。河南开封鑫鑫纸业出货量稳
19、，厂家报价：喷浆工艺木浆成品出厂未税报价 9200-9300 元/吨。近日，山东潍坊寿光瑞祥纸业原纸仍以省内采购为主，近期采购价格稳定。厂家成品报价：木浆成品卷纸报 8500 元/吨，木浆擦手纸（规格 200 抽）报 90 元/箱（出厂未税）。纸厂主营“海明维”、“天天好日子”系列成品纸。近日，河北地区部分中小型纸厂小幅抬高木浆原纸价格，但多数中型纸厂稳定报盘为主。河北保定港兴纸业出厂未税报盘稳定：喷浆大轴做卷纸用原纸报 8200 元/吨；14 克盘纸报 8600 元/吨；16 克盘纸报 8400 元/吨。挂浆工艺大轴报价如下：木浆平纹大轴原纸 16 克报 7200 元/吨；19 克 1575
20、 平纹大轴原纸报 7100 元/吨；19 克挂浆大轴幅宽 2.70m 报 7300 元/吨；压花大轴报价 7600 元/吨。近日，山东高唐泉洁纸业 3 台 3500 纸机生产木浆纸，日产 30 吨左右。厂家出厂未税报价：纯木浆大轴原纸幅宽 1.75m、15-18 克单层报 7300 元/吨，“泉洁”成品报 8300 元/吨。纸厂表示，原纸出货速度优于成品纸。近日，山东地区木浆原纸出货速度持稳于上周，当地市场交投为主。山东淄博恒柔纸业纯木浆“恒柔”成品 650 克-2000 克出厂未税报 8800 元/吨，实单量多再议。该加工厂表示，月末价格暂不调整。江西南昌地区整体市场起伏不大，业者交投一般，
21、装臵运作持稳于上周。听闻当地木浆原纸报价持稳于 7200 元/吨，南方市场出货仍受制于广西甘蔗浆大轴低价制约。近日，江西鑫隆达纸业出货速度平稳，月末暂以稳定价格出货为主。厂家报价：木浆 1575 平纹大轴14-15 克报 7200 元/吨（出厂未税）。纸厂表示，4 台 1575mm 纸机运作，日产 18 吨左右；短期内以观望市场为主，具体调价计划或将在九月上旬执行。近日，山东滨州天地缘纸业月末暂不调整报价，采用韩国喷浆机头，为风压直喷式，机械型号为2900mm 纸机和 1760mm 纸机。现纸厂出厂未税报价：木浆卫生纸大轴幅宽 1.73m/2.93m 报 7500元/吨，面巾纸大轴报 7700
22、 元/吨；“天地缘”成品报 9300 元/吨，成品有活动。近日，山东生活用纸市场走势仍显疲软，交投速度持稳于上周。山东沣泰纸业纯木浆 1575 大轴原纸17 克出厂含税报 7300 元/吨。纸厂表示，出货速度平稳。近日，广东地区木浆价格稳定，实单零星，贸易商稳价出货为主。广东省惠州福和纸业有限公司木浆大轴出厂未税报价 8300 元/吨。纸厂表示，采用美卓高速纸机，出货以固定客户为主。Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-31 第 6 页,2012/8/30,2012/8/31,Table_Header2,行业跟踪分析报告,近日，东北地区针叶浆货源略显紧俏，实单接货延续
23、前期上调后价格。黑龙江大庆市福庆纸业出厂未税报价稳定，实单量多再议：纯木浆大轴原纸幅宽 1.75m、13 克报 7500 元/吨；压花大轴原纸报 7700元/吨；分切盘纸报 8000 元/吨；成品卷纸报 9300 元/吨。纸厂表示，暂以观望市场为主，本月价格稳定。河南地区木浆纸市场走势平稳，成交一般。河南鹏程纸业木浆 1880 大轴原纸出厂未税报价 6800-6900元/吨。纸厂表示，木浆原纸及成品均有销售，出货价格稳定。河北地区俄浆贸易商持续拉涨，当地加工厂原纸采购量增加。近期，河北保定晨光纸业暂未采购浆板，观望市场为主。厂家出厂未税报价：纯木浆（进口浆+国产浆）大轴原纸 A 类幅宽 1.7
24、5m、16-17g单层报 7000 元/吨，“珍德”成品小卷报 8200 元/吨；B 类（国产浆）大轴原纸（纸面 1.4m）16-17g单层报 6400 元/吨，“维美德”成品报 7600 元/吨。纸厂表示，A、B 类成品均有“维美德”系列。近日，广西凤凰纸业报价暂稳，出货速度持稳于上周。厂家山东区域出厂含税报价：木浆（喷浆）大轴原纸 13-25g 报 7850 元/吨，盘纸报 8100 元/吨。纸厂表示，半成品订单正常；擦手纸根据客户要求可做 38-47g。近日，河南地区纸厂观望气氛浓郁，暂未有大幅调整纸价现象。河南奥博纸业山东、河南地区出厂含税报价稳定：纯木浆（喷浆）大轴原纸 16g 幅宽
25、 1.4-2.8 米报 8000 元/吨，分切盘纸报价 8200 元/吨，“奥博”成品报 11000 元/吨。纸厂表示，8 月份返利政策依旧，月采购满 100 吨返利 100 元/吨。近日，东北地区俄浆货源略显紧张，部分实单稳中略涨，纸厂心态略显迷茫。黑龙江省大庆市新庆馨纸业出厂未税报盘稳定：木浆大轴幅宽 3.5m/1.75m、15-17g 报价 7200 元/吨，盘纸报 7700 元/吨，“新庆馨”、“百代”成品报 8600 元/吨。纸厂表示，辽宁地区客户运费补贴 200-400 元/吨；近期多以前期原料维持生产，浆价小幅上扬对纸价影响不大。近期，山东市场走势维稳，出货速度尚可。山东潍坊某纸
26、厂出厂含税报价稳定：木浆（挂浆）大轴原纸报 7200 元/吨，喷浆工艺木浆大轴幅宽 3.3m 报 8400 元/吨。近期，维达纸业（广东）有限公司报价稳定，出货以固定客户为主。厂家报价：纯木浆分切盘纸送往广东省内含税价 10300 元/吨，厂家省外出厂含税价 10300 元/吨。据悉，厂家湖北新增 8 万吨产能采用机械为日本川之江造纸机。据悉，河北保定满城成功纸业自 9 月 6 日起上调纸价。厂家 9 月份出厂未税报价：木浆大轴原纸16g/18g 调涨 100-200 元/吨至 7100-7200 元/吨，“小金人”成品简装调涨 100 元/吨报至 8600 元/吨，独立卷调涨 100 元/吨
27、报至 8800 元/吨，成品有一定促销活动。纸厂表示，下游客户抵触心理较少。9 月份，河北保定满城雪松纸业执行出厂未税报价如下：木浆平纹大轴 16-17g 报 6800 元/吨，18-20g压花大轴报 7800 元/吨，木浆分切盘纸 13.5-14g 报 8200 元/吨。纸厂成品主营“雪松”、“好人家”及“真情”系列。纸厂表示，木浆平纹原纸采购 10 吨以上仍旧执行 6700 元/吨的价格出货。河北保定市满城中凯纸品公司计划在 9 月 1 日调涨出厂未税报价，幅度 100-200 元/吨。厂家调涨后报价：纯木浆大轴原纸报 7000 元/吨；“维逸”成品精装报 8200 元/吨（出厂未税）。目
28、前暂以前期价格出货为主。数据来源：广发证券发展研究中心从各地的行业动态可以看出，本周生活用纸市场交投情况平稳，出货速度持稳于上周。河北地区受俄浆贸易商持续拉涨影响，部分纸厂上调纸价100200元/吨，但尚未对其他地区纸价形成有效提升。上游木浆贸易商仍旧奋力拉涨浆价，但纸厂接单意向不高，故浆市成交多显胶着。纸品加工厂及经销商按需谨慎采购，需求量有限。我们预计生活用纸市场的景气回归取决于下游旺季需求的恢复，9月份各地纸厂报价有望小幅调涨，但受制于整体经济疲软，长期来看市场仍缺乏价格持续上涨的有效需求动力。Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-31 第 7 页,Table_
29、Header2,行业跟踪分析报告,（三）观点：维持今年全年行业龙头盈利同比增速巨大的判断根据上面的数据和事件分析，我们认为：随着生活用纸市场传统销售旺季的临近，上游木浆贸易商奋力拉涨浆价，下游需求若能有效恢复，短期内纸价有望小幅走高。而从长期来看，生活用纸行业高端木浆型产品替代低端非木浆产品的趋势日益明显，拥有品牌、渠道和布局优势的龙头企业能够充分获利，且扩张速度高于整体行业。目前四大生活用纸龙头企业（恒安、金红叶、维达、中顺洁柔）均计划以远高于行业平均的速度扩产。木浆价格方面，去年四季度以来整体走低，一季度出现小幅反弹，而近期价格下调后开始走稳。由于生活用纸龙头目前原料库存普遍在6个月以上，
30、我们预计其在2012年全年都将受惠于低价原料，保证较好的业绩同比增速。我们给予生活用纸行业“买入”评级，根据品牌和渠道能力依次推荐恒安国际、维达国际和中顺洁柔。综合考虑前期股价表现，给予恒安国际和维达国际“买入”评级，给予中顺洁柔“持有”评级。Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-31 第 8 页,2009年11月,2011年11月,2008年11月,2010年11月,2008年5月,2008年7月,2009年1月,2009年3月,2009年9月,2010年5月,2010年7月,2011年1月,2011年3月,2011年9月,2012年3月,2012年5月,2008年
31、9月,2009年5月,2009年7月,2010年1月,2010年3月,2010年9月,2011年5月,2011年7月,2012年1月,2012年7月,Table_Header2,行业跟踪分析报告,二、家具行业数据、事件与观点（一）楼市进入密集推盘期，家具行业有望旺季收益尽管去年楼市经历了“铜九铁十”，但并不妨碍各大房企对今年楼市旺季的期待。事实上，为了给“金九银十”积攒人气，8月开始，包括北京、上海、广州、深圳在内的众多开发商已进入密集推盘期。统计数据显示，8月份北京共有34个项目计划入市，创今年来月度开盘量新高。广州在8月份首周也出现了各大房企开始积极推新品、提前迎战“金九银十”的现象。上海
32、8月份全市预计有40个住宅楼盘开盘，环比7月份的实际开盘量上升近七成。根据世联地产监测的20个城市推盘统计情况，虽然开发商降价促销意愿下降，但推盘力度不改，9月份仍是推盘高峰期。从房地产投资的角度分析，2012年7月份的数据显示，房地产开发投资完成额累计同比增速略有放缓；商品房销售面积和销售额累计同比分别下降7.5%和1.1%，但下降幅度有所收窄，环比继续改善。图 4 房地产投资与销售同比增速,房地产开发投资完成额-90平方米以下住房:累计同比商品房销售面积-住宅:累计同比,房地产开发投资完成额-别墅、高档公寓:累计同比商品房销售额-住宅:累计同比,115.00%95.00%75.00%55.
33、00%35.00%15.00%-5.00%-25.00%数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心我们同时以中国建筑材料流通协会的全国建材家居景气指数（BHI）作为家具行业景气指标，BHI所采集的数据主要为各市场的营业面积、每月的营业额、每月顾客人数、每月的就业人数等数字。中国建筑材料流通协会根据每月全国建材家居市场的有关统计数据，汇编、整理后编制的首个全国建材家居宏观指数，以当月的人气指数、购买能力指数、销售能力指数、就业率指数加权而成。数据显示，BHI指数7月份数据为113.36，环比下降了5.23%，同比上升了4%。全国规模以上建材家居卖场17月累计销售额为6658.88亿元，同比下降T
34、able_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-31 第 9 页,2008年9月,2009年3月,2009年7月,2010年1月,2010年3月,2010年5月,2010年9月,2011年1月,2011年5月,2011年7月,2012年3月,2008年11月,2009年11月,2011年11月,2010年11月,2012年7月,2008年7月,2009年1月,2009年5月,2009年9月,2010年7月,2011年3月,2011年9月,2012年1月,2012年5月,2010年3月,2010年4月,2010年5月,2010年6月,2010年7月,2010年8月,2010年9月,
35、2010年10月,2010年11月,2010年12月,2011年1月,2011年2月,2011年3月,2011年4月,2011年5月,2011年6月,2011年7月,2011年8月,2011年9月,2011年10月,2011年11月,2011年12月,2012年1月,2012年2月,2012年3月,2012年4月,2012年5月,2012年6月,2012年7月,。,Table_Header2,行业跟踪分析报告,5.96%。7月份是建材家居市场销售的淡季，BHI的人气指数、销售能力指数、就业率指数均有一定的下滑。据国家统计局发布的房地产数据显示：7月份，国房景气指数为94.57，比上月回落0.1
36、4%，商品房待售面积31667万平方米，比6月末增加259万平方米。其中，住宅待售面积增加88万平方米，商业营业用房增加136万平方米。而大型房企均出现销售环比下降，部分开发商销售下滑幅度超过四成。7月BHI环比回落应属正常，但伴随着楼市调控的不断深入和建材家居市场的不断扩张，家居建材卖场也已有产能过剩之嫌，建材家居卖场正在由“谋发展”转为“求生存”图 5 全国建材家居景气指数（BHI）全国建材家居景气指数（BHI)1401301201101009080数据来源：中国建筑材料流通协会、广发证券发展研究中心家具行业本身的数据分化较为明显。7月份，家具行业整体产量当月同比下降4.98%，累计同比微
37、增1.34%，增速持续放缓；复合地板产量增速继续加快，当月同比增长14.30%；实木地板、木质家具产量当月同比继续下滑，下降幅度分别为9.16%和3.87%。在原料方面，7月份刨花板产量出现明显下滑，当月同比下降11.28%，其余板材的产量增速基本稳定。图 6 家具行业各类产品产量增速 1,产量:人造板:当月同比,产量:人造板:累计同比,产量:胶合板:当月同比,产量:胶合板:累计同比,80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心Table_Header3,识别风险，发现价值,2
38、012-08-31 第 10 页,2008年7月,2008年5月,2008年7月,2008年9月,2008年7月,2008年9月,2008年9月,2008年11月,2009年1月,2009年3月,2009年5月,2009年7月,2009年9月,2009年11月,2009年9月,2009年11月,2009年7月,2008年11月,2008年11月,2009年1月,2009年3月,2009年5月,2009年1月,2009年3月,2009年5月,2009年7月,2009年9月,2010年1月,2010年3月,2010年5月,2010年7月,2010年9月,2010年11月,2011年1月,2011年
39、3月,2010年1月,2010年3月,2010年5月,2010年7月,2010年9月,2010年11月,2011年1月,2011年3月,2009年11月,2010年1月,2010年3月,2010年5月,2010年7月,2010年9月,2010年11月,2011年1月,2011年3月,2011年5月,2011年7月,2011年9月,2011年11月,2012年1月,2012年3月,2012年5月,2012年7月,2011年5月,2011年5月,2011年7月,2011年9月,2011年11月,2012年1月,2012年3月,2012年5月,2011年7月,2011年9月,2011年11月,201
40、2年1月,2012年3月,2012年5月,2012年7月,2012年7月,图 7 家具行业各类产品产量增速 2,Table_Header2,行业跟踪分析报告,产量:纤维板:当月同比,产量:纤维板:累计同比,产量:刨花板:当月同比,产量:刨花板:累计同比,75.00%55.00%35.00%15.00%-5.00%-25.00%数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心图 8 家具行业各类产品产量增速 3,产量:复合地板:当月同比产量:实木地板(木地板):当月同比60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%-30.00%数据来源：
41、国家统计局、广发证券发展研究中心图 9 家具行业各类产品产量增速 4,产量:复合地板:累计同比产量:实木地板(木地板):累计同比,产量:家具:当月同比,产量:家具:累计同比,产量:木质家具:当月同比,产量:木质家具:累计同比,50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-31 第 11 页,2012/3/4,2012/3/9,2012/3/14,2012/3/19,2012/3/24,2012/3/29,2012/4/3,2012/4/8
42、,2012/4/13,2012/4/18,2012/4/23,2012/4/28,2012/5/3,2012/5/8,2012/5/13,2012/5/18,2012/5/23,2012/5/28,2012/6/2,2012/6/7,2012/6/12,2012/6/17,2012/6/22,2012/6/27,2012/7/2,2012/7/7,2012/7/12,2012/7/17,2012/7/22,2012/7/27,2012/8/1,2012/8/6,2012/8/11,2012/8/16,2012/8/21,2012/8/26,2012/8/31,2012/3/4,2012/3/9
43、,2012/3/14,2012/3/19,2012/3/24,2012/3/29,2012/4/3,2012/4/8,2012/4/13,2012/4/18,2012/4/23,2012/4/28,2012/5/3,2012/5/8,2012/5/13,2012/5/18,2012/5/23,2012/5/28,2012/6/2,2012/6/7,2012/6/12,2012/6/17,2012/6/22,2012/6/27,2012/7/2,2012/7/7,2012/7/12,2012/7/17,2012/7/22,2012/7/27,2012/8/1,2012/8/6,2012/8/11
44、,2012/8/16,2012/8/21,2012/8/26,2012/8/31,80,Table_Header2,行业跟踪分析报告,上述数据只统计了规模以上企业（年营业额2000万以上）的产量。我们认为，板材产能的超放主要是由于之前板材行业的高速扩张。当遭遇市场萎靡不振时，唯有提供低价和高质量的产品的厂商方能生存。数据显示，7月份刨花板的产量增速出现较大幅度下滑，其余板材增速基本稳定，而同期成品家具的产量却出现同比负增长，板材市场仍然供过于求。同时，由于同质化严重，在板材价格保持稳定的前提下，我们认为板材厂商利润持续改善的概率较小。图 10 纤维板价格走势河北光洋2440 x1220 x12
45、密度720E2福建紫金2440 x1220 x18密度720E2(元/张）江苏德尔国贸2440 x1220 x3.0密度830E2（元/张）江苏大江2440 x1220 x18密度720E2山东森美2440 x1220 x18密度720E2(元/张）1009080706050403020100数据来源：卓创资讯、广发证券发展研究中心图 11 刨花板价格走势沭阳诚实木业制品1220 x2440 x18E1双砂河北金赛博1220*2440*12E0双砂（元/张）青岛泽盛1220 x2440 x25E1河北荣秦木业1220 x2440 x15E1双砂国华制版厂1220 x2440 x18普通双砂70
46、6050403020100数据来源：卓创资讯、广发证券发展研究中心Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-31 第 12 页,2012/4/19,2012/4/26,2012/6/14,2012/6/21,2012/7/19,2012/7/26,2012/4/12,2012/5/10,2012/5/17,2012/5/24,2012/5/31,2012/6/28,2012/7/12,2012/3/4,2012/3/9,2012/3/14,2012/3/19,2012/3/24,2012/3/29,2012/4/3,2012/4/8,2012/4/13,2012/4/18
47、,2012/4/23,2012/4/28,2012/5/3,2012/5/8,2012/5/13,2012/5/18,2012/5/23,2012/5/28,2012/6/2,2012/6/7,2012/6/12,2012/6/17,2012/6/22,2012/6/27,2012/7/2,2012/7/7,2012/7/12,2012/7/17,2012/7/22,2012/7/27,2012/8/1,2012/8/6,2012/8/11,2012/8/16,2012/8/21,2012/8/26,2012/8/31,2012/8/16,2012/8/23,2012/8/30,2012/5/
48、3,2012/6/7,2012/8/2,2012/4/5,2012/7/5,2012/8/9,250,一、,Table_Header2,行业跟踪分析报告,图 12 胶合板价格走势河北全兴胶合板2440*1220*14三胺胶全杨防水膜广西长丰胶合板2440*1220*16酚醛胶桉木芯松木面河北星胜板厂 2440*1220*15杨木双桦木面无醛（元/张）山东马到成功木业1220*2440*14杨木整芯黑膜湖南林融木业1830*915*18脲醛胶全松木（元/张）200150100500数据来源：卓创资讯、广发证券发展研究中心国际木材价格方面，本周芝加哥商品交易所木材期货价格继续窄幅震荡，截止8月30
49、日，芝加哥商品交易所木材期货价格9月和11月合约结算价分别为288.4美元和284.7美元，比上周分别下跌0.96%和2.47%。图 13 芝加哥商品交易所木材期货价格,芝加哥商品交易所木材期货11月合约结算价（美元/千板英尺）,芝加哥商品交易所木材期货9月合约结算价（美元/千板英尺）,320310300290280270260250240230220数据来源：芝加哥商品交易所、广发证券发展研究中心综合上述家具企业上下游的情况，我们认为：随着首套房贷款政策松动、降息等政策环境的改善，二线城市房地产成交量出现回升态势；但与此同时，国务院督查组强调继续巩固调控效果，限购从严，使得地产复苏前景继续扑
50、朔迷离。地产政策的暧昧态度不利于家具市场在短期内的复苏。而产量高速增长的板材市场，产能或将过剩，未来很可能价格下滑，这就为以板材为原料的成品家具企业带来一定的利润空间。从趋势上看，目前家具行业最坏的时期已过，板块静待合适的投资时机。Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-31 第 13 页,2012/8/27,2012/8/29,2012/8/30,2012/8/31,Table_Header2,行业跟踪分析报告,（二）行业动态与新闻本周行业新闻动态显示，在国内外经济环境不景气的情况下，山东、广东上半年家具出口增速喜人，仍保持了两位数的增长，下半年是海外买家来华采购的旺
