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1、,研究,起点,1,初值 个月,PMI,证券研研究报告/宏观研/数据据点评,日期：2012 年 10 月 24,再次确确认四季度将将是起2012 年 10 月汇汇丰制造业 PMI 数据点评,王伟力应楠殊,S008705101200003S00870111120017,021-535198888-1920yingnanshuusigchina.ccom,主要要观点：,数据全面面回升，确认四四季度是起点10 月份的的汇丰 PMI 值出现回升，虽然仍然连连续第 12 月维持在 50%的警戒线线之下，但至少少说明最坏的的时期已经过过去。可以将将四季度视为一个谷底底回暖的标志性性时间点。包包括汇丰 MI、
2、进出口及及投资等数据的表现，还还是从中观层层面包括基建建投资拉动的的水泥产量上上升、房地产持续回暖暖等迹象表明，经济情况正正在起着微妙妙向上的变化化，三季度是下行的终终点，也将是上上行的起点。货币政策策放松的必要性性降低经济回暖暖将直接降低进进一步降准及及降息的必要要性。虽然目目前通胀预期处于非常常温和的区间，但社会融资资总量及 M2 等指标显示示社会广义流动性仍处处于非常充裕的的状态。并且且，各类地方方政府及铁道道部等部门推出的基建建投资项目将是是今年四季度度及明年上半半年需求持续续回升的动力，所以以短期内，尤其其是十八大之之前，人行将将不会给出意意外的惊喜。重要提提示：请务必必阅读尾页分分
3、析师承诺和和免责条款。,1210,1110,1111,1112,121,122,123,124,125,126,127,128,129,112,113,114,115,116,117,118,119,1110,1111,1112,121,122,112,113,114,115,116,117,118,119,1210,123,124,125,126,127,128,129,2,宏观数据点评事项：2012 年 10 月 24 日，汇丰银行发布的 2012 年 10 月份汇丰中国制造业采购经理指数（PMI）初值为 49.1%。点评：数据全面回升，确认四季度将是起点10 月份的汇丰 PMI 初值出现
4、回升，虽然仍然连续第 12 个月维持在 50%的警戒线之下，但至少说明最坏的时期已经过去。图 1：汇丰制造业 PMI 预览值（%）53525150494847数据来源：港澳资讯，上海证券研究所从分项数据看，包括内需订单及出口订单在内的需求环节出现明显的回暖。虽然两者仍然低于 50%，但这预示着 9 月份出口回升的趋势似乎能够在 10 月份得到维持巩固。这一点与海外发达经济体，尤其是美国就业情况的好转密不可分。考虑到美联储还将进一步推出强化版的 QE3+，我们认为，以美国经济回升作为主要动力的出口回暖将还会继续维持。图 2：新出口订单及新订单指数（%）54,535251,新订单新出口订单,504
5、94847464544数据来源：港澳资讯，上海证券研究所订单的回升也带动了制造业企业生产热情的恢复。10 月份的生产指2012 年 10 月 24 日,1210,129,128,127,126,125,124,123,122,121,1112,1111,1110,119,118,117,116,115,114,113,112,081,084,087,091,094,097,101,104,107,111,114,117,121,124,127,0810,0910,1010,1110,3,宏观数据点评,数回升 1.1 个百分点至 48.4%。从统计局公布的 PMI 数据来看，目前工业企业已经进入
6、了主动补库存阶段。受到这一因素的推动，我们认为，四季度制造业企业的生产活动可能将呈现“淡季不淡”的状态。,图 3：汇丰 PMI 生产指数（%）,545352515049484746,数据来源：wind，上海证券研究所,总结来说，我们认为，可以将四季度视为一个谷底回暖的标志性时间点。包括汇丰 PMI、进出口及投资等数据的表现，还是从中观层面包括基建投资拉动的水泥产量上升、房地产持续回暖等迹象表明，经济情况正在起着微妙向上的变化，三季度是下行的终点，也将是上行的起点。,图 4：水泥产量月度同比（%）,45,35,25,15,5,5,15,数据来源：wind，上海证券研究所,货币政策放松的必要性降低
7、,目前市场对于四季度经济将出现反弹的预期上已经形成高度一致。我们认为，经济的回暖将直接降低进一步降准及降息的必要性。虽然目前通胀预期处于非常温和的区间，但社会融资总量及 M2 等指标显示社会广义流动性仍处于非常充裕的状态。并且，各类地方政府及铁道部等部门推出的基建投资项目将是今年四季度及明年上半年需求持续回升的动力，所以我们预计，短期内，尤其是十八大之前，人行将不会给出意外的惊喜。,2012 年 10 月 24 日,分析师承诺,分析师 王伟力,应楠殊,本人以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师的研究观点。此外，本人薪酬的任何部分过去不
8、曾与、现在不与、未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。公司业务资格说明本公司具备证券投资咨询业务资格。投资评级体系与评级定义股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。,投资评级,定,义,超强大市跑赢大市大市同步落后大市,SuperperformOutperformIn-LineUnderperform,股价表现将强于基准指数 20%以上股价表现将强于基准指数 10%以上股价表现将介于基准指数10%之间股价表现将弱于基准指数 10%以上,行业投资评级：分析师给出下列评级
9、中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起 12 个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准沪深 300 指数表现的看法。,投资评级,定,义,有吸引力中性谨慎,AttractiveNeutralCautious,行业基本面看好，行业指数将强于基准指数 5%行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数5%行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数 5%,投资评级说明：不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信
10、息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。免责条款本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。在法律允许的情况下，我公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。本报告仅向特定客户传送，版权归上海证券有限责任公司所有。未获得上海证券有限责任公司事先书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。上海证券有限责任公司对于上述投资评级体系与评级定义和免责条款具有修改权和最终解释权。4,
