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1、,10%,0%,-10%,-20%,-30%,-40%,行业研究.研究报告,2012 年 3 月 19 日,湘财证券研究所,纺织服装行业相关研究：钮扣行业评级：买入拉链行业评级：增持近十二个月行业表现,纺织细分行业系列报告之一-服装辅料行业深度报告“小”而“大”不同服装辅料行业深度报告投资要点：本篇报告在重点的分析了服装辅料行业最具潜力与市场的两个细分行业：拉链与钮扣行业。通过对国内拉链大型企业浔兴股份、国际拉链龙头企业 YKK、奢侈品拉链 RIRI 拉链、钮扣龙头伟星股份等服装辅料企业的研究，关于拉链与钮扣行业现在的竞争状况与未来的发展前景有以下几点认识想与大家分享：品质细节拉链1.小拉链、
2、大市场，中高端市场几乎被国外企业垄断，中低端市场以小企业为主。据服装协会统计,2009 年全球拉链市场的规模大约在 600 亿左右。在拉链的中高端市场上，YKK 的市场占有率在 80%以上。而高端奢侈品市场，则由瑞士 RIRI 拉链垄断。国内拉链生产企业以中小为主，据中国拉链协会统计，中国拉链企业中固定资产在 1 亿元、年销售额在 3 亿元以上的大型企业约 23 家。国内企业竞争主要集中在中低端市场。2.国内大型企业拉链企业与国外品牌存有较大差距，国内品牌服饰发展带来良好发展契机。相比 YKK 国内拉链在工艺技术上还是存在较大的差距，但是成本价格上却有明显的优势。国内品牌在国内人均收入快速提高
3、的背景下,%相对收益绝对收益分析师：,纺织服装 股指数沪深3001 个月 3 个月 12 个月2-6-56 8-25注：相对收益与沪深 300 相比,快速发展，例如美邦服饰、森马服饰、报喜鸟等国内品牌商今年以年均 30%以上的速度增长。国内品牌规模的迅速扩大，需要具有一定规模与品牌保证的服装辅料企业与其配套。而 YKK2005 年之前在国内的生产的产品主要出口给国外中高端品牌，并没有把国内品牌纳入重点客户。这样就给了初具规模的辅料生产商，例如浔兴、伟星等企业，巨大的发展机会与空间。3.拉链行业竞争格局，中高端靠技术、中低端靠价格。中高端市场对价格敏感度略低，但是技术要求较高。我国拉链企业在技术
4、上与国际先进水平还有较大的距离。虽然 YKK 市场份额每年在逐步下滑，但是短期内国内企业并,分析师：许雯执业证书编号：S0500511050001联系人：贺卉(8621)68634510-,没有实力与其正面对抗，未来国内拉链企业的发展机会还主要来自于国内品牌服饰的快速发展。而中低端市场基本处于低价销售竞争模式，而国内大型拉链生产企业，其成本比小企业要高，中低市场的并没有竞争优势。从盈利模式，和发展前景都需要国内大型拉链生产企业在中高端市场上有突破，这必然需要不断的提高研发技术能力，让产品品质接近国际先进水平，。品味细节钮扣1钮扣的市场容量与服装的产量具有强相关性，钮扣装饰性的增强，让钮扣市场容
5、量增速快于服饰产量的增速。2009 年我国服装生产量为 237.5 亿件，根据中国服装协会服装辅料专业委员会的统计资料，2009 年我国钮扣产品的,市场需求量约为 950 亿粒左右。据中国服饰报统计显示：现在钮扣的连接功能只剩下 30%，有 70%都是承担着装饰的作用。钮扣装饰性功能的加强和品牌服饰的快速增长，提高了钮扣的使用频率，2000 年每件服装的钮扣需求为 2.4 粒/件，而 2009 年提高为 4 粒/件。2000 年到 2009 年钮扣的总需求量的年复合增长率为 14.6%，高于服装数量 12.57%的增长。重要声明：本公司及其关联机构、雇员对上述信息的来源、准确性及完整性不作任何
6、保证。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见仅供参考，并不构成所述证券买卖的出价或征价。本公司及其关联机构、雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务等服务。本报告版权归湘财证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用等。,2.钮扣中高端市场，设计与销售服务是核心竞争力。目前50%的钮扣市场为中高端市场，未来随着消费升级，中高端钮扣的市场份额也将不断扩大。钮扣的功能性较为简单，国内现在的生产工艺也已经达到了国际先进水平。由于钮扣的装
7、饰性属性较强，品牌服饰的服装设计时对钮扣的个性化、多变性、时尚度的要求也相应较高。这就要求服装辅料企业必须具备较为强大的研发设计能力，甚至参与到品牌服饰的设计中，对特定的服装款式、风格设计相对应的钮扣。钮扣的产品的核心竞争力，在保证了一定质量的基础上，其设计更加重要。设计的加强，就要求给重点客户公司配备相应的设计与服务人员，这让完善的销售网络尤为重要。而现在中小型企业竞争激烈，每年薄如纸的利润难以支撑持续的研发设计投入与完善的销售网络铺设，大型企业有明显的先发优势，如今中小型企业也难以进入中高端钮扣市场。3.钮扣中低端市场：赤裸裸的成本构成，市场处于完全竞争状态。低价是王道，大型企业没有竞争优
8、势。而且钮扣的原材料为大宗商品，其成本构成很透明。业内有这样的计价方式：金属纽扣材料金属为主，可称重按重量来算：如每颗铜纽扣，重量多少，铜价每公斤多少等，直接可以推算出钮扣的价格。目前国内中小型钮扣生产商业没有能力提高自己的设计研发水平，产品也多以抄袭模仿为主，产品同质现象严重。这样的竞争环境接近于完全竞争市场，单一钮扣生产商很难提价，只能保持微利水平。由于钮扣生产为劳动密集型，劳动力成本占主营业务成本的15%-20%。大型企业劳动力雇佣、税收上的规范性，让其产品成本相对中小型企业并没有竞争优势。而随着国内消费升级，钮扣的中低端市场份额也逐年萎缩。相关上市公司,证券代码002003002098
9、,公司名称伟星股份浔兴股份,股价13.149.15,11E0.790.41,EPS(元)12E1.090.51,13E1.450.62,11E16.5622.32,PE(倍)12E12.0517.85,13E9.0314.88,投资评级买入增持,1,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,表,表,表,表,表,表,1,纺织细分行业系列报告-服装辅料行业,正文目录,1 不可忽视的服装细节服装辅料.21.1 服装辅料分类-最具艺术气质类别：钮扣与拉链.2,2.品质细节-拉链.3,2.1 拉链的特性与分类.42.2 拉链市场竞争格局“地球”与“卫星”.52.3 拉链中的奢侈品RIR
10、I 拉链.162.4 行业竞争要素技术与成本.7,3.品味细节钮扣.9,3.1 多姿多彩的钮扣.93.2 钮扣市场容量增速快于服装产量.113.3 钮扣行业竞争格局中高端市场像龙头集中、中低端市场完全竞争.134 附件.164.1 世界拉链大王-YKK 发展史（资料来源：公共网络）.17,图表目录,1、拉链的构成.4,2、拉链行业市场竞争格局.63、YKK、浔兴股份、伟星股份 2004-2010 年拉链销售收入（单位：百万）.64、YKK、浔兴股份、伟星股份 2005-2010 年销售收入增长率.75、YKK、浔兴股份 2007-2010 年拉链营业利润率.86、棒材纽扣生产流程.107、金属
11、纽扣生产流程.11,8、纽扣品种展示.11,9、2001-2011 年服装产量趋势.1210、2000、2009 年服饰平均钮扣数量（单位：粒/件）.12,11、2000-2013（E）钮扣市场容量（单位：亿粒）.13,12、2007-2010 研发投入情况.14,13、伟星股份全国销售分公司布局图.1414、2000-2013（E）钮扣市场容量（单位：亿粒）.15,15、RIRI 拉链品种展示.17,1、服装辅料 7 大分类.2,2、最原始的拉链与拉链发明者.33、拉链的使用功能分类.4,4、伟星股份全国服装生产前 5 省与公司对应销售分公司.5,5、拉链物理性能要求.56、钮扣的分类与优缺
12、点.9,敬请阅读末页之重要声明,2,纺织细分行业系列报告之一-服装辅料行业1 不可忽视的服装细节服装辅料不同时代、不同国家、不同区域其服饰款式都有着自己的特色，服饰的不同，代表着当时人们对美的衡量标准、对美的追求。所以，古今，不管是哪个国家或哪个民族，服装是一个重要的历史记录仪，代表着整个国家名族审美观的演变史。在国外，辅料的发展已经历了相当长的过程。在西方国家，在上世纪50年代和60年代之后，在战后经济的高速发展阶段，辅料工业开始形成，开始有规模的开发新产品。我国服装辅料工业形成和起步都较晚，而大的发展还是在改革开发之后的上世纪80年代和90年代。以粘合衬、里料、钮扣、拉链等行业为代表的服装
13、辅料行业在80年代中后期通过大量引进国外先进技术和设备，大大缩短了中国辅料与发达国家质检的差距。随着国内纺织业的蓬勃发展，国内辅料行业凭借竞争优势的劳动力，在国内已形成了具有一定工业规模和消费市场。在这快速发展时期，一些国内优秀的企业脱颖而出，成为在国际销量名列前茅的服装辅料企业。例如：国际生产钮扣最大生产商之一的伟星股份，国内市场占有率第一，国际第二的拉链生产商：浔兴股份。1.1 服装辅料分类-最具艺术气质类别：钮扣与拉链服装色彩、款式造型、服装材料是构成服装的三要素，而服装的色彩、款式造型又必须要依靠服装材料的各项特征来体现的。根据服装材料学，服装的材料可以分为面料和辅料两大类，服装除了面
14、料，剩下来的都是辅料。与面料一样，辅料的装饰性、加工性、舒适性、耐用性、功能性和品质直接影响着服饰的形象与性能，是服装必不可缺少的基础材料。从服装材料的基本功能和使用部位来划分，服装辅料主要分为7大类：服装里料、服装絮料、服装衬料、服装垫料、线类材料、紧扣材料、商标及标志和其他材料。表 1、服装辅料 7 大分类,辅料 7 大分类里料絮料衬料垫料线料敬请阅读末页之重要声明,细分小分类天然纤维织物化学纤维或长丝织物混纺和交织织物天然絮料化纤絮料毛衬棉麻衬树脂衬粘合衬非织造衬肩垫胸垫领垫缝纫线,材质棉布、真丝绸尼龙绸、涤丝绸等人造毛皮、羽纱、驼绒布等棉花、丝绵、羽绒等腈纶棉、太空棉、红外棉等毛衬棉布
15、、麻衬纯棉、涤棉机织、针织、非织造普通型、水溶型海绵、定型、针刺等机织、非织造机织、针织纯棉、化纤、包芯,资,3,纺织细分行业系列报告之一-服装辅料行业,工艺装饰线特种用线拉链,绣花线、编结线、金银线阻燃线等注塑、螺旋、金属等,紧扣材料商标,钮扣金属扣件带类商标标志,不饱和聚酯、珠光、天然材料等铜、铝合金等松紧带、裤袋等纺织品、纸质、金属等品质、洗涤、尺寸等,资料来源：中国服装辅料大全、湘财证券研究所在7个服装辅料大分类中，紧扣材料是最有艺术气质与装饰作用的服装辅料，它包括拉链、钮扣等，他除了满足服用性能外，还是服装内涵、品质、风格等重要的表现，一般在服装上能起到画龙点睛的作用，也是服装设计师
16、服装设计的重要组成部分。拉链还有一定的技术门槛，国内外很多企业在这一细分行业取得了卓越的成绩。例如拉链世界级老大YKK,每年拉链销售规模在200亿人民币左右，中高端拉链市场份额占80%。瑞士RIRI奢侈品拉链专供，其拉链代表着细分行业的最高水平，在业内有着很高的声誉。国内拉链龙头浔兴股份，2010年销售规模20.3亿元，为国内第一，世界第二。钮扣行业，伟星股份为全球最大的钮扣生产商之一，2010年销售规模近10亿元，国外知名的钮扣企业包括美国EMSIG。2.品质细节-拉链拉链是20世纪世界上最重要的发明之一，它曾被评选为改变20世纪的十大发明。拉链的学术定义为：一个可以重复拉合、拉开、有两条柔
17、性、可互相齿合的单侧牙链所组成的连接件。世界上第一条具有实际价值的金属拉链是美国Judson发明的。而拉链的普及推广期是在第一次世界大战期间。当时美国军方意识到拉链可以提高军人的着装速度，然后要求军装上衣口袋和裤子前襟都必须缝上拉链，从此拉链开始在服装中推广开来。1923年，美国科德里齐公司设计生产的ZIPPER牌拉链成为世界第一只拉链注册商标，而后来ZIPPER也逐渐成了拉链的代名词。第二次世界大战之后，日本YKK借鉴欧美的拉链技术经验，不断的改革创新，快速的占领了中高端市场。表 2、最原始的拉链与拉链发明者,敬请阅读末页之重要声明,料来源：4大行网,最原始的拉链,拉链发明 Judson,4
18、,纺织细分行业系列报告之一-服装辅料行业站数据来源:中国拉链网、湘财证券研究所2.1 拉链的特性与分类通过 100多年的技术改进，现代拉链主要有4个部分组成：链齿、拉头(包括拉片)、布带、上下止等组成。其中链齿（也称链牙）是指连续排列的牙，是拉链的关键部分，它直接决定拉链的侧拉强度，链齿可以是金属、树脂或塑钢等材料组成。一般拉链有两片链带(也称布带)，链带可以是棉或涤沦纱纺织而成，每片链带上各自有一列链牙，两列链牙相互交错排列。拉链上止，固定于牙链带上，限止牙链拉合时拉头滑出牙链带的止动件；拉头：为一种活动组件，由拉头本体级拉片组成，该组件可藉分离或组合互锁链齿来开释或组合拉链，据不同的用途，
19、可设计不同形式的拉头。图 1、拉链的构成数据来源：中国服装辅料网、湘财证券研究所整理拉链按使用功能分类可以分为条装拉链与米装拉链（码装）两大类。一般条装拉链为完整的拉链，可以直接缝制在服装上使用。米装拉链不包括拉头等，为半成品拉链。可以根据需要自行决定长短与拉头等，其单价相比条装拉链也较便宜。表 3、拉链的使用功能分类,闭尾拉链,单头闭尾拉链双头闭尾拉链,条装拉链,开尾拉链双拉头拉链,单头开尾拉链双头开尾拉链,米装拉链（码装）,以 100 米为一条。市场上还沿用英制码装 100 码，约 91.44 米。,资料来源：服装辅料大全、湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明,高,中,低,强力,5,纺织细
20、分行业系列报告之一-服装辅料行业通过拉链的链牙的来分，拉链可以分为金属拉链、注塑拉链和螺旋拉链。不同的链牙适合的服装也是不同的。表 4、拉链总类与对应服装,分类,优点,缺点,价格位,运用,图片展示,铜质拉链 运用于高档,金属拉链,耐用、高雅庄重,链牙容易脱落,皮衣、羽绒服、牛仔服等，铝制拉链用于中低,档牛仔服、夹克衫等。,注塑拉链螺旋拉链,耐磨、抗腐蚀、色泽丰富、适用的温度范围大拉链柔软、表面光滑，多彩，轻巧,链牙较大、轻滑度差易老化、对高低温的适用范围窄,面料厚实 的衣服，例如：夹克、羽绒服、工作服等内衣和面 料轻薄的服装，例如：女裙、短外套,资料来源：公司公告、湘财证券研究所拉链为带有一定
21、技术含量的服装辅料，其自身有严格的质量衡量标准。主要指拉链的物理性能、外观、外形和尺寸的要求。一般拉链的硬性监测指标集中在拉链的物理性能，包括强力、耐温性、色差、色牢度和缩水性等。表 5、拉链物理性能要求,监测项目耐温性能色差要求色牢度要求,达标标准最基本标准、我国及国外的拉链标准中，对强力都有明确的规定。强力基本要求根据拉链材质、型号的不同而不同。一般情况齿为铜质、布条为化纤、型号大的拉链强力要大。拉链在 6570 度氛围内，在-25-40 范围内，保持一个小时候，测其平拉强力、折拉强力，均不得低于常温是规定的 80%。拉链带和链牙在同一批产品中，色差应达到色差标准规定的三级拉链在 80 度
22、的热水中浸泡 15 分钟后，与原样品相比，色差达到色差标准规定的四级。,资料来源：服装辅料大全、湘财证券研究所2.2 拉链市场竞争格局“地球”与“卫星”据服装协会统计,2009年全球拉链市场的规模大约在600亿左右,而拉链行业的竞争格局就如地球与卫星，日本YKK拉链企业一股独大，其他企业规模都较小。其拉链产品年产值约180 亿元人民币。年产拉链84亿条，其长度相当于190万公里，足够绕地球47圈或从地球到月球之间拉上两个半来回。该公司产品占日本拉链市场的90，美国市场的45，世界市场的35，在拉链的中高端市场上，YKK的市场占有率在80%以上。国内拉链市场容量大，按2009年测算,我国拉链行业
23、市场规模在300亿元左敬请阅读末页之重要声明,6,纺织细分行业系列报告之一-服装辅料行业右。但行业集中度低，企业规模偏小。据中国拉链协会统计，中国拉链企业中固定资产在1 亿元、年销售额在3 亿元以上的大型企业约23 家；固定资产在6,000 万元、年销售额在1 亿元以上的中型企业约15 家；而全国拉链行业中小型企业占90%以上，国内众多中小型企业依靠我国具有竞争优势的劳动力成本，主要走中低端路线，对拉链的研发的投入较低，产品互相模仿导致同质化，产品品质不高，图 2、拉链行业市场竞争格局推出中端品牌抢占中国,国内众多中小型企业，以,国内大企业：浔兴、伟星、池马、福兴等，与部分其他国家产,市场,Y
24、KK拉链，80%中高端市场,RIRI拉链,低价取胜,商。,奢侈品市场,中高端市场,中低端市场,数据来源：公司公告、湘财证券研究所尽管我国拉链大王浔兴股份，其销售额在国际上已排名第二，但其销售规模和市场占有率都很低，年销售额为10亿左右，仅为YKK拉链的5.5%，与YKK相比仍差距较大。图 3、YKK、浔兴股份、伟星股份 2004-2010 年拉链销售收入（单位：百万）,2500020000150001000050000,伟星股份浔兴股份YKK,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,敬请阅读末页之重要声明,7,。,纺织细分行业系列报告之一-服装辅料行业数据来源：公
25、司公告、湘财证券研究所近年国内企业通过与国内成熟的服装生产商、品牌商的合作，销售增速远快于YKK销售增速。YKK市场占有率不断下滑，YKK也意识到中国中低端拉链市场巨大潜力，2005年推出专门针对国内市场的ARC拉链，其价格比YKK拉链下调一半。从近年的表现来看，ARC拉链并没有对我国龙头拉链企业造成实质性的影响。2005年至今伟星、浔兴拉链销售收入实现了快速的增长。销售收入符合增长率分别为39.92%、15.29%。而YKK拉链销售收入下滑了2.05个百分点。图 4、YKK、浔兴股份、伟星股份 2005-2010 年销售收入增长率,80%70%60%50%40%30%20%10%0%,伟星浔
26、兴YKK,-10%,2005,2006,2007,2008,2009,2010,-20%数据来源：公司公告、湘财证券研究所2.3 行业竞争要素技术与成本2.3.1 中高档市场技术为核心优势YKK发展壮大的历史，可以看作是拉链工业革命的发展史。他的发展得益于对拉链生产方式、流程、机器等技术的不断改良。其拥有世界上最为先进成熟的拉链生产机器与流程。YKK在一直注重生产的一条龙运作。即从原料的生产加工，到拉链成品的装配，以至生产设备的制造，YKK都尽量由自己来做，以此来保证稳定的原料供给、低廉的成本和原料品质的均一化。YKK的发展壮大和技术息息相关，YKK集团有专门的机器工程部门（M&E）这个部门的
27、宗旨就在于为拉链和建筑（集团另一业务）生产创造出高效率的机器、模型、系统，保持其产品在市场上的竞争优势。2011年公司在这个部门的投入32.66亿日元（约2.5亿元人民币左右）。公司还设有研发部门(R&D)，主要是从事原材料的研究.2011年公司在研发部门的投入是214.04亿日元（约为人民币16亿左右）日本的YKK 拉链生产技术代表亚洲的最高水平，我国的拉链技术在某些方面接近世界先进水平，例如：尼龙拉链、塑钢拉链。但在拉头、金属拉链、其它配件的生产装备上还有较大的差距。YKK生产的金属拉链多为精密金属拉链，其有材料利润率高、强度高等优点。现在我国只有少数企业在生产设敬请阅读末页之重要声明,8
28、,纺织细分行业系列报告之一-服装辅料行业备上研发成功，但是批量生产的合格率还较低。只有质量优良的拉链才能做到良好的品牌效益。获得比较高的市场份额和较高的盈利水平。YKK在拉链行业近80年的深耕，凭借较高的拉链生产技术优势，无论从销售规模还是到最后的盈利质量都远超国内拉链企业。YKK2010年拉链营业利润率为15.27%，而国内拉链龙头浔兴股份拉链营业利润率仅为6.98%。YKK拉链的营业利润率是浔兴拉链的2.12倍，即YKK卖出100元拉链，浔兴需要卖出212元拉链才能与其营业利润相等。图 5、YKK、浔兴股份 2007-2010 年拉链营业利润率,18.00%,YKK,16.00%14.00
29、%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%,浔兴股份,15.27%6.98%,2007,2008,2009,2010,数据来源：公司公告、湘财证券研究所我国大型拉链生产商目前主要定位中高端，主要客户为国内品牌商和在国内加工出口的国外品牌商。近年国内品牌在国内人均收入快速提高的背景下快速发展，例如美邦服饰、森马服饰、报喜鸟等国内品牌商都已年均30%以上的速度增长。国内品牌规模的迅速扩大，需要一批具有一定规模与品牌保证的服装辅料企业与其配套。而YKK2005年之前在国内的生产的产品主要出口给国外中高端品牌，并没有把国内品牌纳入重点客户。这样就给了初具规模的辅料生产
30、商，例如浔兴、伟星等企业，巨大的发展机会与空间。现在YKK也意识到了国内品牌服饰所需的中档拉链这块巨大的蛋糕，所以推出了自己的中低端品牌ARC拉链，但是YKK并没有研制出能降低成本，适合国内价格区间的拉链生产设备。所以YKK的ARC拉链处于高成本低价格的尴尬境地，并没有给YKK集团带来多大的经济利益。而国内生产企业，我们认为随着品牌服饰这块蛋糕越变越大，先成长起来的在国内具有一定品牌溢价的拉链企业也将受益。目前国内企业在工艺技术上比YKK有着较大的差距，只有经过国内生产商不断的改造拉链生产机，提高自己的产品的质量，才能提高产品在品牌服饰市场上的占有率。2.3.2 中低档市场价格取胜YKK在中高
31、端市场的龙头老大地位，是国内企业在短期之内无法超越的。国内中小型拉链生产商以中低档市场为主。而相比拉链产品的质量与品牌效益，他们的产品都不具优势，但其产品价格远低于YKK。敬请阅读末页之重要声明,低,中,高,9,纺织细分行业系列报告之一-服装辅料行业YKK拉链价格比较昂贵，主要客户为中高端品牌服饰。其定价要高。拉链一般都按成本加乘，型号大、长、拉头都需要计算价格。现在以深圳YKK为例，把YKK拉链价格计算方法列出。1.确认YKK拉链型号，尺寸(为X)，拉头，拉头的电镀效果2.在报价表中找到相对应的型号，拉头加价3.（尺寸X-基准尺寸）*一英寸加价+基准价格+拉头加价+特殊电镀效果=整条拉链价格
32、YKK整体定价较高，例如YKK5号65CM双头金属拉链价格在30元左右，而国内拉链定价仅在10元左右，价格仅为YKK的30%。当然品质也与YKK有较大的距离。国内现在中小型拉链企业普遍处于跑量阶段，拉链的价格普遍低于YKK拉链，品牌效益并不足。行业的企业由于有限的利润与资金也难在研发技术上有所突破，只有靠廉价的劳动力，与抄袭模仿生产出大众化较为普通的拉链。而这个行业里面的企业众多，接近2000家拉链生产中小企业，激烈的竞争环境，让企业只能获得微薄的平均利润，而中小企业的发展更多的是靠量的增长。而国内大型企业相比中小型企业完全没有价格优势，未来也很难下沉与中小型企业争夺中低档市场，未来的出路还是
33、在于在中高端市场的突破。3.品味细节钮扣钮扣主要在服装中起到连接的作用。中国钮扣的历史至少可以追溯到1800年前，早期的钮扣都为天然材料钮扣，木钮扣、石头钮扣，后来发展到布钮扣。60年代之前主要生产贝壳钮扣，60年代之后为有机玻璃钮扣，1984年以后，我国引进了不饱和树脂钮扣生产线，从而大大推动了中国钮扣行业的发展。从历史发展到今天，钮扣除了它原始的连接功能之外，更多的是体现在装饰要求方面。也是服装设计师必须考虑的设计细节，是服装辅料中最具艺术气质，最能体现服装设计与品牌的服装辅料部件。3.1 多姿多彩的钮扣按钮扣的材质来分,一般可以分为不饱和树脂纽扣、金属纽扣、天然纽扣表 6、钮扣的分类与优
34、缺点,细分类别,优点,缺点,价格,不饱和树脂尿醛树脂钮扣,板材钮扣、棒材钮扣尿醛树脂,色泽鲜艳、造型丰富耐温性好、硬度高、生产自动化程度高,不能耐高温、环境污染价格比不饱和树脂贵、颜色单调、仿真性不强,金属钮扣,铜、铝合金,高贵、装饰性强、耐用,颜色单调、不够轻巧,中高,天然钮扣,贝壳、椰子、高贵、装饰性强、天然牛角 无副作用,材质较翠、资源不足，批量生产有一定难度,资料来源：公司公告、湘财证券研究所不饱和树脂钮扣是现代科技发展的产物，原材料供应稳定，产品稳定性好，敬请阅读末页之重要声明,10,纺织细分行业系列报告之一-服装辅料行业,生产装备的自动化程度高，色彩造型富于变化，仿真性强，可以生产
35、仿木、仿大理石、仿玛瑙、仿玉石、仿贝壳、仿象牙钮扣等。不饱和树脂钮扣广泛地应用于各类服装上，在今后相当长的时间内仍将占据主导地位，也是发行人目前最具竞争力的品种。根据成型方法的不同，不饱和树脂钮扣可以分为板材钮扣、棒材钮扣等。,板材纽扣这种纽扣是由一种特制的离心机制成，产品多带珠光光泽或条纹状的纹理，以仿制贝类纽扣居多。这类纽扣生产速度较快，生产周期相对较短，纽扣的力学强度较大。,棒材纽扣的毛培是由一根W模具管子浇筑而成的。产品多带着各式各样的花纹，如各种流畅的线条、花草、图案均由这些工艺成形而成，由于这种成形工艺生产出来的花纹图案等在同一根模具管子的两头和中间略有差异，所以多这类钮扣花纹的一
36、致性要求只要达到同一批号的花纹大体相同即可。,图 6、棒材纽扣生产流程,核心技术,数据来源：公司公告、湘财证券研究所,尿醛树脂钮扣的优点是耐温性好，普通树脂纽扣只能耐100度左右的热水煮，而尿醛树脂钮扣耐温性能达到100120度。与树脂纽扣相比，尿醛树脂钮扣的硬度更高。同时它是一个热固性交联型塑料，所以耐磨性很好，不易破损，所以经常用在衬衣和西服上。,真贝钮扣取材于海生及淡水珍珠贝类、螺类，制作的钮扣具有七彩光泽，质感好。真贝纽扣具有柔和的光泽，相比树脂仿真纽扣没有那么耀眼。而且具有重量感。因取材于天然材料，符合当代的消费潮流，多用于高档的衬衫、T 恤衫、高档休闲西服及女性时装。,金属钮扣品种
37、繁多，主要特点为机械强度高，耐用性好，装饰性好，防火阻燃等，广泛应用于使用频率高，耐磨性好，要求牢固的服装上，如休闲服、茄克衫、职业装、军服等。另外由贵金属或仿贵金属（如镀金，镀银）等材料制作的钮扣，因其高贵的色彩和质感，多为广大女性消费者所喜爱，这类钮扣多用于女性时装。,敬请阅读末页之重要声明,11,纺织细分行业系列报告之一-服装辅料行业图 7、金属纽扣生产流程核心技术数据来源：公司公告、湘财证券研究所图 8、纽扣品种展示,板材纽扣,棒材纽扣,尿醛树脂钮扣,真贝钮扣,金属钮扣,资料来源：网络资料、湘财证券研究所3.2 钮扣市场容量增速快于服装产量钮扣的市场容量与服装产量息息相关。2009年我
38、国服装生产量为237.5亿件，根据中国服装协会服装辅料专业委员会的统计资料，2009年我国钮扣产品的市场需求量约为950亿粒左右。随着我国服装需求量的增长，钮扣的市场需求量也将随之增长。除2011年以外，近10年来我国服装生产量都处于增长状态，2011年受到国外经济复苏缓慢与国内棉价、劳动力成本带来的价格上涨的双重压力下，出现了生产量的下滑。近10年，服装产量的复合增长率为12.57%。敬请阅读末页之重要声明,12,纺织细分行业系列报告之一-服装辅料行业图 9、2001-2011 年服装产量趋势,300000025000002000000150000010000005000000,服装:产量增
39、速,30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%,数据来源：公司公告、湘财证券研究所日前钮扣传统的链接功能日渐弱化，而逐步由实用功能向装饰功能转化，例如在上装的袖口、胸前、领口、口袋、腰部以及裤子的口袋等多个细节的设计中，设计师会运用不同花色品种的钮扣，起到装饰的作用。纽扣的装饰性作用的增强，和品牌服饰销售比例的不断增加（品牌服饰销售时一般都会在的吊牌上多配1-2粒纽扣），使服装平均钮扣数量也在增加。根据中国服装协会提供的数据，2000 年全国服装产量达116 亿件，钮扣的需求量估计为278.4 亿粒，每件服装的钮扣需求为2.4粒/件。而2009年每件服装对钮扣的需求量提高为4
40、粒/件。2000年到2009年钮扣的总需求量的年复合增长率为14.6%，高于服装数量的增长。图 10、2000、2009 年服饰平均钮扣数量（单位：粒/件）,4.543.532.521.510.50,2.4,4,2000,2009,数据来源：公司公告、湘财证券研究所我们认为随着国外经济的不断复苏，我国服装企业依靠我国完整的配套设施将保持12%左右的增长。品牌服饰的市场份额的不断提高，服饰平均钮扣数也将不断上升。2011年服装的生产量为252.4亿件，比2009年增长7%，据我们推算2011年钮扣市场容量在1050亿粒左右，预计未来钮扣市场容量将维持15%左右的增速。敬请阅读末页之重要声明,13
41、,纺织细分行业系列报告之一-服装辅料行业图 11、2000-2013（E）钮扣市场容量（单位：亿粒）,1,6001,400,1,208,1,389,1,2001,000800600400200-,278,950,1,050,2000,2009,2011E,2012E,2013E,数据来源：公司公告、湘财证券研究所3.3 钮扣行业竞争格局中高端市场像龙头集中、中低端市场完全竞争3.3.1 中高档市场核心竞争力设计与销售网络从全球钮扣行业竞争格局来看，并没有像拉链行业YKK这样巨无霸企业。美国EMSIG钮扣生产企业，成立于1928年，在业内有较高的声誉。但其生产规模也不大。从生产工艺来看，钮扣行业
42、的整体装备水平已经处在国际先进水平的行列。这主要体现在两个方面：一是我国的钮扣行业主体机械装备均从欧洲购入，设备的先进性基本上与世界水平相同；二是中国的现代钮扣工业经过改革开放后二十多年的发展，已经掌握了与国际同步的工艺技术。先进的技术与我国相对较低的劳动力成本和原材料成本的结合使我国生产的钮扣具有很强的国际竞争力，目前已经大量出口到欧、美、日等发达国家。由于生产成本较高等原因，这些国家的钮扣工厂已经纷纷关闭或转产其它产品。现在我国是钮扣的主要生产基地。据中国服饰报统计显示：现在钮扣的连接功能只剩下30%，有70%都是承担着装饰的作用。品牌服饰钮扣的订制对个性化、多变性、时尚度的要求较高。就要
43、求服装辅料企业能够具有较为强大的研发设计能力，甚至参与到品牌服饰的设计中，对特定的服装款式、风格设计相对应的钮扣。钮扣的产品的核心竞争力，在保证了一定质量的基础上，其设计更加重要。钮扣的设计需要与时俱进，把握时尚，那就需要企业的钮扣设计师多与下游服装客户的沟通。于其共同设计出美观又能在技术上能够落地的钮扣款式。而与服装设计师的精密沟通需要企业在服饰集中生产区域需要有自己的销售公司，需要为重点客户配备相对扣的设计师，还需要有较为强大的研发能力能不断的把设计师的灵感落实的实物。现在设计与销售网络是大型企业能够紧抓客户，提高客户粘性的最主要的竞争力。而设计研发能力与销售网络的建设需要较大的投入与一定
44、时间的积累。国内钮扣龙头伟星股份，2008-2010年共获专利70 项，其中外观专利敬请阅读末页之重要声明,14,纺织细分行业系列报告之一-服装辅料行业31 项，实用新型专利29 项，发明专利10 项。公司在研发、设计的投入每年递增，2007年至2010年，公司研发投入从1814万元增加至3981万元，CAGR为21.71%,高于营业收入CAGR10.26个百分点。截止2010年公司拥有技术人员685人，具有较强的研发实力。现公司靠多年的研发积累，在行业内具有绝对的研发设计领先优势。图 12、2007-2010 研发投入情况45004000350030002500200015001000500
45、0,2007,2008,2009,2010,数据来源：公司公告、湘财证券研究所整理伟星股份的销售网络也是国内最为完整齐全的，公司营销主要采取直销与经销相结合的模式。公司以服饰集散地的重点省市为中心，建立了覆盖全国的国内同行中规模最大的营销网络和具有公司特色的营销策略，在全国主要大中城市设立了 18 家销售分公司和 40 多个营销网点。公司不仅对长江三角洲、珠江三角洲、环渤海地区做到了全覆盖。顺应服装厂商向内地、西部迁移的趋势，公司还在成都与武汉设立了销售分公司。同时，公司建立了香港销售分公司，以此为平台，辐射欧、美、亚、非及大洋洲等的营销网络。图 13、伟星股份全国销售分公司布局图敬请阅读末页
46、之重要声明,15,纺织细分行业系列报告之一-服装辅料行业,资料来源：公司公告、湘财证券研究所,近年少数经营多年、实力强大的纽扣生产企业定位于中高档产品，并通过引进先进设备和自身技术创新，不断提升产品品质，同时通过进一步完善自身市场网络和营销队伍建设。这些大型钮扣生产商的增速高于行业增速，市场份额也不断扩大。例如伟星股份2000年公司生产产量在13亿左右，2000年钮扣市场为278亿粒，若假设50%为中高档钮扣，公司当年市场占有率为10%左右。公司2009 年中高档钮扣的产量为86.85 亿粒，市场占有率为18%左右。公司的市场占有率不断提高。,图 14、2000-2013（E）钮扣市场容量（单
47、位：亿粒）,数据来源：公司公告、湘财证券研究所,随着品牌服装的不断扩大，对服装辅料供应商的设计、服务与诚信将大于对低成本的诉求。这将有利于具有一定规模，在设计与销售网络上有先发优势的龙头大型服装辅料生产商的发展。未来钮扣龙头企业的市场份额也会随着中高档钮扣市场份额的扩大而扩大。,3.3.2 中低档市场核心竞争力成本,中低端服饰自身的竞争力中最为重要的因素之一就是低价格。保持低价也会让服饰对辅料的价格比较敏感。钮扣的产品定价一般也采取成本加成模式。相比拉链，技术壁垒不是很高的钮扣，当剥掉设计与服务两大附加值后，成本变得赤裸裸。例如金属钮扣的定价模式为：,金属纽扣成本=纽扣的材料费+材料损耗费+加
48、工费（若用模具加工的为模,具费用）+人工成本费+管理成本费+其它的费用(如交通运输等),金属钮扣的主要材料为铜与铝，而铜和铝的价格是很透明的，所以业内也有这样的测算方式：金属纽扣可称重按重量来算：如每颗铜纽扣，重量多少，铜价每公斤多少等，直接可以推算出钮扣的价格。,不饱和树脂钮扣价格也是很透明，也可以采取“秤斤卖”的模式。钮扣如此赤裸裸的成本构成，让以低价竞争的钮扣生产商的生产成本很容易被下游客户看穿。目前国内中小型钮扣生产商业没有能力提高自己的设计研发水平，产品也多以抄袭模仿为主，同质现象严重。这样的竞争环境接近于完全竞争市场，单一钮扣生产商很难提价，只能保持微利水平。,敬请阅读末页之重要声
49、明,16,纺织细分行业系列报告之一-服装辅料行业,由于钮扣生产为劳动密集型，劳动力成本占主营业务成本的15%-20%。大型企业在运作、劳动雇佣、税收上的规范性，让其产品成本相对中小型企业并没有竞争优势。所以我国中大型钮扣生产企业无法与中小型企业竞争中低端市场，只能以中高端为主要市场。不断提高自己的设计研发与服务能力。而目前中小型企业要发展壮大也有较多的壁垒，我国服装产业日益向集群化发展，以长江三角洲、珠江三角洲、环渤海地区三大经济圈为辐射中心，在服装主产区广东省、浙江省、江苏省、山东省、福建省等地。而中小型服装辅料企业也主要分布在浙江以及广东、福建等沿海地区。在激励的竞争下，每年的微利水平，让
50、目前中小型企业都是以区域为主，能难做到全国范围内的销售服务。每年薄如纸的利润也难以支撑持续的研发设计的投入，让中小型企业难以进入中高端钮扣市场。,4 附件,4.1 拉链中的奢侈品RIRI 拉链,YKK拉链的虽然在中高端市场上是龙头老大，但是在高端奢侈品拉链市场,上，其品质与设计依然跟不上瑞士RIRI拉链的脚步。RIRI最优质的两个拉链类别为金属拉链和防水拉链两类。RIRI金属拉链大多采用铜制做，其做工，手感和精密度都比YKK的同类产品高出一个档次。RIRI的防水拉链是业内最好的。传统防水拉链无非是在普通拉链背面挂上一层PU胶，这样其实很难做到完全防水，而且随着使用时间的增加这层PU胶很容易脱落
