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1、2011年7月,关于湖南金环颜料有限公司的投资建议书,敬呈：投资者,商 密,推介人：华融泰投资,湖南金环颜料有限公司（以下称项目公司）系颜料细分市场 包裹颜料的行业龙头，根据我们的尽调结果，认为该企业质地优良、增长可期，其规模基本达到Pre-IPO的条件。关于项目公司的投资亮点，包括以下：项目公司是国内最大的包裹颜料企业，其产品质量和声誉获得市场高度认可。项目公司在包裹颜料行业中拥有众多发明专利，一项环保除污染物发明专利使公司具有比较强的核心竞争力。2009年项目公司已经评为国家高新技术企业，具备高新技术的优势。项目公司重视研发投入，每年研发费用占销售收入比率达8%；发展技术导向，设立20余人
2、的技术中心，同时已与湖南大学、湘潭大学、景德镇陶瓷学院等建立科研合作、人才交流的平台。项目公司是包裹颜料国家生产标准以及国家检验标准的制定者，并且在业内产品价格定制上有相当的指导性。项目公司的产品主要用于陶瓷行业。2010年，由于国内各地产区大上陶瓷生产线拉动了内需，以及东南亚、中东、南美洲、东欧、非洲陶瓷行业的蓬勃发展，我国陶瓷颜料行业进入稳定发展时期。结合市场发展，项目公司拓宽产品线，成功研发出更加环保无毒的MMO（金属氧化物混相颜料）。目前在子公司江西金环已经取得中试成功，即将投产。MMO颜料是低能耗、低污染、低排放、绝对无毒的颜料，国内企业能在此领域取得突破的可谓凤毛麟角。项目公司延展
3、包裹技术，对常用黄色进行包裹处理成环保型新型黄色，用以取代稀土元素Pr，目前此项技术的研发已进入成熟阶段，属国际首创。此项技术如成功实现，将面临30亿的目标市场，且大力集约稀土资源。通过共同设立华融泰基金（一期）实现战略投资项目公司通过华融泰清华控股之背景，能够与清华大学建立技术上的横向合作，故有利于投资谈判的顺利推进，及获取优势价格。基金以有限合伙企业方式搭建，以市场标准规范管理。本材料旨在概括性介绍项目公司的情况，详请查项目投资建议书。,概 述,2,公司基本情况概况团队产品技术荣誉 行业分析市场分析竞争分析 财务分析 财务简表 对比分析 盈利预测 投资分析 投资方案 投资收益 总结与建议,
4、目 录,3,公司基本情况,概况,项目公司注册地址湖南省湘潭市岳塘区板竹路18号，注册资金3200万人民币。公司原为湘潭金环颜料有限公司，于1993年12月26日注册成立，随业务发展，2006年在湖南省工商局注册成立湖南金环颜料有限公司，并同时保留湘潭金环颜料有限公司的工商登记，作为湖南金环的子公司。公司目前所从事的无机颜料生产，生产品种有陶瓷、搪瓷、玻璃、塑料、涂料、油漆所需颜料，其中陶瓷颜料占主导地位。,股权结构图,4,公司基本情况,团队,王又凡，男，1962年出生，湖南化工职业技术学院化工专业毕业，中国人民大学研究生。现任集团总裁，法人代表、董事长。,陈新强，男，1953年出生，复旦大学化
5、工系毕业，研究员职称。历任湘潭化工研究院技术科长、技术副院长，湘潭金环化工实业有限公司总经理，现任湖南金环颜料集团副董事长、副总裁。,赵镜清，男，1956年出生，历任湘潭市化工研究院供销科长，湘潭金环化工实业有限公司总经理，现任湖南金环颜料集团副董事长、常务副总裁。,周曙光，男，1966年出生，华东理工大学化工系毕业，高级工程师。现任湖南金环颜料集团总工程师、监事。,5,包裹颜料是在高温下将主色不稳定的镉系颜料微粒表面包裹一层硅酸锆微晶，使颜料的耐温性从500900提高到1300以上，并改善颜料在制品中的迁移性及毒害性，使重金属溶出量远低于国家及国际标准，达到绿色环保的目的。红色陶瓷颜料作为一
6、种基础装饰材料，在陶瓷制品装饰中具有十分重要的地位。而镉红系列色料所呈现的色相，其鲜艳程度为其它系列色料所不能取代。,产品,公司基本情况,工艺,餐具,饰品,6,技术,公司基本情况,项目公司近年来持续加大对新产品开发的投入，不断开发出适应市场需要的高品质环保颜料产品，对无机颜料产业结构调整示范作用突出。项目公司采用非硫化物沉淀物代替传统的含硫沉淀物，对生产过程中产生的废水进行净化处理，不仅使镉离子的处理更完全，且废水中不含硫离子。该处理技术可以确保镉系颜料的生产达到国家污水综合排放标准GB8978-1996二级标准，对促进颜料行业实现节能减排任务意义重大。,7,部分荣誉,公司基本情况,8,无机颜
7、料是颜料的主要品类，其产量占中国颜料总产量的88%以上。2010年，由于国内各地产区大上陶瓷生产线拉动了内需，以及东南亚、中东、南美洲、东欧、非洲陶瓷行业的蓬勃发展，我国陶瓷包裹颜料行业进入稳定发展时期。,市场分析,行业分析,颜料,有机颜料,无机颜料,细分,其它涂料颜料（上市公司代表：安纳达）,陶瓷颜料,包裹颜料,其它陶瓷颜料,吨,9,我国陶瓷无机颜料企业大约有1200家，但是大部分是做化工贸易，真正做生产、有新产品开发和技术服务的企业不到400家，多数分布在湖南、广东、江西等主要陶瓷产区，这其中营收达到一亿元规模的不足5家。项目公司是国内最大的生产、经营包裹颜料的民营企业，也是国内首批投产包
8、裹颜料的厂家之一，作为世界包裹颜料生产行业中的佼佼者，是国内陶瓷色料行业的引路人和领军品牌。,竞争分析,行业分析,吨,10,财务简表,财务分析,11,财务分析,对比分析,12,财务分析(图形对比),盈利分析,经比较分析，项目公司的盈利能力远高于同业上市公司，但是近三年的营收、净利润的增长停滞乃至下滑。其原因主要系系统风险所致，具体如下：,13,项目公司生产场地有限，产能从2008年初就已经饱和，销售一直处在产品供不应求的状态。从2008年开始，项目公司就在考虑投资建厂一事，先后到岳阳麻塘、岳阳临湘、江西萍乡考察过并和当地政府进行了实质性接触。但是由于投资环境影响，直到2009年下半年才正式选址
9、江西奉新，并着手江西金环颜料有限公司筹建工作。2009年主营业务较2008年同比下降8.94%，2010年主营业务较2009年同比增加4.04%，项目公司产量和同期相比基本无变动，主要是由于受金融危机影响，从2008年下半年开始，大部分原材料价格下降，产品销售价格对应下降，所以公司销售2009年下降；2010年部分原材料价格开始上涨，产品销售价格对应上涨，所以项目公司销售2010年上升。,过去三年主营业务增长停滞的原因,2009年营业利润较2008年同比下降23.69%，受金融危机影响，项目公司决定改变营销策略，降价销售让渡部分利润给客户，大家同舟共济共渡金融危机；同时，2009年，项目公司决
10、定减薪，前后共有100多名员工离职，按照劳动法规定给予经济补偿，增加了公司期间费用。2010年营业利润较2009年同比下降56.36%。主要原因：2010年，项目公司重点抓职业病预防及治疗一事，费用大幅度增加（该费用已计入生产成本），故降低企业毛利率。通过近一年的公司内控制度和治疗措施的强化，项目公司已经完全有能力控制好职业病这一块，以后相关费用会大幅度下降，维持在2010年以前正常处理费用水平。,过去三年营业利润下滑的原因,财务分析,14,盈利预测基础三 产量,江西金环占地100亩，共5个生产车间，今年8月份预计开工三个车间，月产量160吨，预计9月初开始正式出产品，则今年可增加640吨的产
11、量。2012年第一条生产线完全开工，年产量2000吨左右，产值3亿元左右。2012年底预计再开工一条生产线，2013年总产量4000吨左右，产值5亿元以上。,盈利预测基础四 利润率,2010年下半年开始公司新设硒回收综合利用车间、废水回收利用综合车间。在2011年上半年大概增加公司利润500万元左右。综合利用与产能成正比，江西投产后会更加突出优势。公司预计此方案将贡献10%左右的毛利率。,盈利预测基础一 政策环境,项目公司所遵循的国家和地方的现行法律、法规和制度无重大变化。,盈利预测基础二 市场环境,我国陶瓷颜料行业进入稳定发展的增长时期，项目公司的市场需求稳定增长，产品价格无重大变化。,财务
12、分析,15,盈利预测,16,投资分析,投资方案,华融泰投资,投资协议主要条款,机构投资者,GP,LP,团队,LP,清华控股,华融泰一期,项目公司,以1.7273倍PB向深圳市华融泰投资合伙企业（有限合伙）稀释13%股权，价格为2470万元。（公司净资产已经大华会计师事务所审计）回购条款，保证年复合收益率18%。3.三年业绩承诺。4.三年ROE 承诺。,17,投资分析,投资收益,由于国内化工2011 年平均PE为27 倍，采取保守原则，按照2015年退出的计划，投资时限为3.8年，进行如下敏感性分析，该项投资的年复合投资回报率区间预计为：【41.65%，58.66%】（考虑IPO25%的股份比例摊薄）,18,总结与建议,总结,湖南金环颜料有限公司是国内最大的包裹颜料企业，其产品质量和声誉获得市场高度认可。公司发展技术导向，重视研发投入，在包裹颜料行业中拥有众多发明专利，已经获得技术领先的优势。随我国陶瓷颜料行业的蓬勃发展，湖南金环颜料公司定将进入快速发展阶段，增长空间广阔，未来上市可期。基于与湖南金环颜料有限公司的长期合作关系，经过反复沟通与谈判，我们达成了业绩承诺、股份回购等抗风险措施，有力的降低了投资风险。,建议,技术基础市场基础财务基础投资合作条件,建议投资,谢 谢！,电话：邮箱：地址：,项目负责人：,华融泰投资,
