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1、1,要点,掌握有关外汇市场、外汇交易工具的基本知识，以适应经济全球化,2,第一节 外汇市场简介,外汇市场是专门从事外汇交易的场所通常认为国际贸易是导致外汇市场建立的最主要原因有固定交易场所的市场为有形市场，以电讯方式交易的市场为无形市场。国际贸易引起的债权债务清偿要求不同国家的货币相互兑换货币兑换的价格、时间、数量以及交割等都要在外汇市场上实现,3,外汇市场起源,主权货币的存在：自身不允许其他国家货币在本国流通。非主权货币对境外资源的支配权和索取权的存在：要求购买其他国家的商品。金融风险特别是汇率风险的存在：要求参与市场交易，规避风险。投机获利动机的存在：通过市场交易获取利润。,4,外汇市场功
2、能,形成外汇价格体系，反映和调节外汇供求实现购买力的国际转移：中国用美元购买俄罗斯商品，通过外汇买卖转化为俄罗斯的购买力提供外汇资金融通渠道：借贷，互通有无。防范汇率风险（如远期外汇交易、期货或期权交易等），减少或消除汇率风险,5,现代外汇市场特点,由区域性发展到全球性，实现24小时连续交易,6,现代外汇市场特点,交易规模加速增长，但市场集中程度趋强,7,现代外汇市场特点,电子经纪的市场份额和影响提升交易日益复杂化，即期交易重要性降低套汇交易使全球市场的汇率趋向一致,8,套汇交易,空间套汇纽约市场报丹麦克朗兑美元汇率8.0750 kr/$，伦敦市场报价8.0580 kr/$。不考虑交易成本，1
3、00万美元的套汇利润是多少？,9,套汇交易,三角套汇纽约市场的丹麦克朗兑美元汇率8.0750 kr/$，英镑兑美元汇率报0.6615/$；当天伦敦市场的丹麦克朗兑英镑汇率12.1025 kr/。不考虑交易成本，100万美元的套汇利润是多少？12.10250.66158.0058Kr/，在美国买入英镑，在丹麦用英镑买入克朗，在纽约市场上卖出克朗，换回美元。盈利：(8.07508.0058)1006.92（万元）套利机会很少见，银行定价一般不会出现明显的套利机会。要求有广泛信息、大额资金，眼明手快。,10,外汇市场参与者,商业银行：各发达国家的商业银行通常都参与外汇买卖。代理：通常要保持买卖平衡，
4、有进有出，从进出差价中获取利润，不冒风险。接受进口商委托多于出口商委托时，或者买入某种外汇多于卖出时，商业银行将利用自身的外汇账户，向其他银行买入或卖出相同金额、相同期限的该种外汇来平衡头寸。自营：自行买卖外汇来获取利润。,11,外汇市场参与者,中央银行及政府主管外汇的机构储备管理：经营本国的官方外汇储备，这时在外汇市场的角色和一般外汇交易主体相同。汇率管理：为了稳定市场，扭转汇率的走势，控制本国货币的供应量，也经常参与市场交易进行干预，在外汇过多时买入，过少时卖出。是外汇市场的实际操纵者。不直接参与外汇市场活动，而是通过经济公司和商业银行完成交易。,12,外汇市场参与者,外汇经纪商：介绍成交
5、或代客买卖外汇，从中收取手续费的公司或者汇兑商。与银行往来密切，熟知外汇供求状况。大都从事数额较大的外汇买卖，故他们与商业银行的往来交易最密切，一般通过通过经纪商调整外汇存量。分为一般经纪商（general broker）和掮客（running broker）两种。外汇交易商：为自己的账户买卖外汇，经营外国票据业务的公司。大多从事数额较大的外汇买卖，利用时间和空间的差异来获取外汇买卖价格上的差额利润，进行套利和投机，最大的是瑞士银行（UBS，United Bank of Switzerland）和花旗集团（City Group）。,13,外汇市场参与者,外汇的实际供应者与需求者：价格的接受者，
6、如进出口企业、旅行者、投资者、投机者、留学生、移民等。外汇投机者：指专门利用不同货币在不同时间、不同地点外汇市场上的回来不变动，进行买空卖空、套汇套利的投机活动，以套取利润。自认为可以把握市场变动的规律而牟取盈利。在外汇交易中，投机性交易占相当大的比重，可以提供市场的流动性。,14,外汇市场层次,零售外汇交易,零售外汇交易,中央银行,相互报价双重拍卖,外汇经纪公司,商业银行,商业银行,交易指令,交易指令,下达交易指令得到内部价差,下达交易指令得到内部价差,15,第二节 传统外汇业务外汇市场交易产品,即期交易远期交易掉期交易择期交易,16,一、即期外汇交易,指在买卖成交后2个工作日内办理交割的外
7、汇交易使用即期汇率(spot exchange rate)银行当天的即期外汇牌价当地外汇市场主要货币比价手续费包括汇出汇款、汇入汇款、出口收汇、进口付汇等,17,报价的依据：1.市场行情：目前市场交易的成交价格2.报价银行的外汇头寸。手中的美元、欧元等的数量。较多时会报较低的价格。3.国际经济、政治、军事的动态4.询价者的交易意图5.收益率和市场竞争力：买卖的价差,18,二、远期外汇交易,交易货币的交割在2个工作日以后进行期限以13个月居多，最长可以做到1年使用远期汇率(forward exchange rate)由双方在远期合约成交时确定下来是约定日期交割约定金额货币的价格依据远期汇率报价：
8、即期汇率升贴水,19,最早是在商品市场上进行的。农产品具有受自然因素影响大，供给有数个月滞后的特点（小麦、猪肉等），需要远期合同来消除风险。小麦的价格今年为2元/公斤，农民觉得有利可图，大面积种植，那么下一年的价格就可能1.5元/公斤，可能亏损，减少下一年的种植，而下一年的价格又可能升高。农民究竟该如何避免这样的风险呢？同样加工面粉的食品厂也存在原材料价格波动的风险。于是两者可以签订远期供需合同，以双方都能接受的价格约定数月后买卖的价格，使得双方的成本收益都能稳定，当然也同时放弃了获得额外收益的可能。例如约定的小麦价格是2元/公斤，如果6个月以后小麦的市价为2.2元，则农民减少了额外收益，食品
9、厂获益；如果小麦的市价为1.8元，则农民避免了损失，食品厂多付出了成本。通过远期合同可以知道市场对几个月后商品价格的预期，农民可以选择生产或者不生产这种商品。,20,外汇远期,本质上是一种预约买卖外汇的交易买卖双方签订合同，约定买卖外汇的币种、数额、汇率和交割时间，在签订合同时并没有货币的交易和资金流动。到规定的交割日期或在约定的交割期内，按照合同规定条件完成交割。,21,远期外汇交易的目的,1.进出口商为防范收付外汇货款时汇率变动的风险。进出口商一般是在签订买卖合同的同时，向外汇银行买入或卖出远期外汇，到支付或受到货款时，按约定的汇率来办理交割。例子：锁定进口付汇成本。JAL的例子，将美元兑
10、日元成本锁定在1：185，无论国际外汇市场的水平如何变化，都将按此汇率购买美元支付。,22,例子：中国A服装公司向美国出口价值10万美元的服装，成本为66万元，约定三个月后付款。目前美元现汇汇率为1：6.82，三个月远期为1：6.80。由于担心三个月后汇率的情况，按照6.80三个月远期汇率将10万美元卖给银行，锁定利润2万元。如果3个月后收到10万美元时市场汇率是6.70，企业还是可以6.80元价格卖给银行，如果是6.90时也要卖给银行，即在锁定收益的同时，也放弃了获得额外盈利的可能性。中信重工在1：8.25美元时签订的供货合同，当汇率跌至1：6.82时已经没有利润。不过外国买主又给提高了价格
11、。,23,远期外汇交易的目的,2.期汇投资者或定期债务投资者预约买卖期汇以避免外汇风险。在没有外汇管制的条件下，一国利率低于他国，该国的资金就会外逃到他国谋求高息。但要考虑到期换回本币时的风险。,24,假设纽约资本市场美元利率2，中国人民币利率4，1年期美元存款1.02亿美元。美国投机者为获取高额利息，将1亿美元兑换成6.8亿人民币，在中国进行1年的投资，获得7.072亿人民币本利，如果能按照6.8的汇率换回美元，则可以获得1.04亿美元，得到2的额外收益。但是一年后，需要将人民币兑换成美元，如果这时人民币贬值超过2，即1美元兑换6.936人民币，则只能获得1.02亿美元收益，如果贬值更多，还
12、会发生损失。所以在换成人民币套利的同时要和银行约定远期还能按照1：6.8换回美元。,25,是否要套利，要看利率和远期汇率之间的差额：1.如果利率差大于利率较高货币的贴水幅度，则应将资金由利率低的国家调往利率高的国家。例：美国利率6，日本2，即期汇率1：100，远期1：97，是否要套利？2.如果利率差小于利率较高国家货币的贴水幅度，则应将资金由利率高的国家调往利率低的国家。美国利率6，日本2，即期汇率1：100，远期1：95，是否要套利？,26,3.如果利率差等于较高利率货币的贴水幅度，则人们不会进行递补套利交易。美国利率6，日本2，即期汇率1：100，远期1：96，是否要套利？4.如果具有较高
13、利率的货币升水，那么，将利率由低利率国家调往高利率国家，就可以获得利差和升水的双重收益。中国利率2.5，美国0.75，即期汇率1：6.8，远期1：6.6，是否要套利？,27,远期外汇交易的目的,3.外汇银行为平衡期汇头寸企业把远期外汇汇率变动的风险转嫁给银行，银行很难保证某种货币期汇的买入数量和卖出数量一致。为避免风险，银行要在同业之间进行期汇买卖，以轧平各种货币、各种期限的期汇头寸例子：假设某银行某日从客户手中共买进1亿美元的3个月期汇，卖出1.5亿美元的3个月期汇，出现0.5亿元的风险敞口（空头）。为避免3个月后美元汇率上升，银行买入0.5亿美元的3个月期汇（多头），轧平风险，避免外汇风险
14、。,28,4.外汇投机者为获取投机利润,同即期市场上的投机不同，期汇交易不需要自身持有大量的资金就可以交易，只须缴纳少量的保证金，凭一张合同就可以办理，因此是一种较方便、数额大、风险高的交易行为。比实物买卖盈利和风险都大得多，高杠杆率：在即期市场上买卖美元，需要100的资金。例如预期人民币升值，投入1亿美元购买人民币8亿元，1年后升值用6亿买回，得到25（2/8）的盈利。而期汇市场上只须交付5的保证金，1亿美元可以购买价值20亿美元的人民币期货，1年后同样的资金可以获得20倍的盈利，就是500（40/8）的盈利率。,29,“卖空”或者“空头”（sell short or bear），预期外汇汇
15、率下跌时做的先卖后买的投机交易。“买空”或者“多头”（Buy Long or bull)，即在外汇汇率看涨时先买后卖的投机交易。例子：中国某投机者认为欧元兑人民币将在3个月后从目前的1：9.03（银行的3个月远期汇率）下跌到1：8.78，缴纳 5（50万欧元）的保证金就可以卖出1000万欧元3个月期汇，如果到期果真如他所料，则可以赚得（9.038.78）1000250万元（28.5万欧元）的利润，利润率超过55。如果没有如他所料，而是上涨到1：9.28，则亏损250万元（28.5欧元），亏损超过55。风险非常大。,30,如果一个外汇投机商看到某银行公布的6个月远期美元兑泰铢为1：25，他预期到
16、时的实际汇率会为1：27，该如何操作获利呢？假设保证金是5，他可动用的资金为50万美元。如果到期实际汇率为1：28和1：23，他的经营收益各是多少？,31,基本特征,场外交易没有标准化的透明性的条款违约风险显著可能要求合约对手方提供担保到期前不能转让，合约签订时无价值外汇远期只是一种约定，既非资产也非负债,32,报价方法,远期汇率直接报价法外汇银行直接报远期汇率瑞士、日本等国采用此法远期差价报价法外汇银行在即期汇率之外，标出远期升贴水前小后大往上加，前大后小往下减,33,远期汇率的确定,利息平价定理如果两种相似金融工具的预期收益不同，资金就会从一种工具转移到另一种工具相似金融工具的预期收益率相
17、等时达到均衡国际金融套利如果经过汇率调整，一国某种金融工具的预期收益率仍高于另一国相似金融工具，资金就会跨国移动资金在国际间的转移，必然影响相关国家可贷资金市场的供求，影响利率水平，进而影响到汇率,34,远期外汇交易,升贴水的大小，主要取决于两种货币利率差幅大小和期限长短高利率货币远期贴水，低利率货币远期升水,35,远期汇率的确定,假设条件某美国居民可持有一年期美元资产或英镑资产两国利率分别是Rh和Rf英镑兑美元即期汇率为S，1年期远期汇率为F,36,远期汇率的确定,37,远期汇率的确定,Rh,38,利用外汇远期套期保值,39,利用外汇远期套利,如果某投资者持有1000万日元，日元年利率4，美
18、元年利率10；即期汇率USD1=JPY 100，若3个月远期汇率有两种状况：USD1=JPY101.50或者USD1=JPY98.00。计算两种远期汇率下采用掉期性抛补套利的收益情况,两种远期汇率下的掉期套利收益比较,40,掉期（Swap）外汇交易,指在某日即期卖出甲货币、买进乙货币的同时，反向进行远期买卖的交易相对于分别进行即期交易和远期交易而言，手续简便，而且只损失一次买卖差价掉期交易的目的在于满足人们对不同资金的需求，与此同时做到外汇保值以及防范汇率风险掉期避险与赚取高息不可兼得,41,择期远期外汇交易,择期外汇远期交易在国际贸易中，往往不知道付款的具体时间，因此利用远期外汇交易规避外汇
19、风险，可采用择期远期交易避免风险。例如2010年4月1日到30日都作为可选择的交割日期。银行会选择从择期开始到择期结束期间最不利于客户的汇率作为双方实际交割时使用的汇率。不固定交割日期，银行在约定期限内给予客户交割日选择权择期交易为客户提供外汇交割灵活性，在价格确定上则倾向于对银行有利,42,43,第三节 新型外汇业务,随着国际金融业的竞争发展与金融工具的创新，外汇市场上出现了新的外汇业务，介绍：货币互换外汇期货外汇期权,44,一、货币互换,也称外汇互换，指交易双方相互交换不同币种但期限相同、金额相等的货币及利息。避免汇率风险，节省利息支出。例如：美国公司借美元有优势，但借欧元没有优势，需要欧
20、元资金去欧洲投资；而欧洲公司借欧元有优势，借美元需要支付较高的利息，但需要美元去美国投资；双方都还面临汇率变动的风险：美国公司担心欧元贬值，欧洲公司担心美元贬值。,45,货币互换示例：期初,46,货币互换示例：期中,47,货币互换示例：期末,48,二、外汇期货,指在有组织的交易场所内，以公开叫价方式确定汇率，交易标准交割日期、标准交割数量的外汇。1972年芝加哥商品交易所开辟国际货币市场(IMM)，完成首笔外汇期货交易期货交易发源于远期合同。,49,一、期货交易的类型,期货交易类型,50,期货交易的功能,二、期货交易的功能,套期保值，趋避风险,发现供需，导向价格,以小博大，投机获利,51,远期
21、外汇交易与外汇期货交易的区别,52,前面的例子：远期合同存在的问题如果小麦价格上涨到2.2元，农民不愿意以2元出售面粉的话，食品厂就要以2.2元在市场上购买，每公斤多支付0.2元。同样如果的情况，价格下跌到1.8元，食品厂可能不愿意履约，这样合同的风险还是很大。如果中间因为自然灾害、破产无法履约；如果想把履约的责任转给别人，别人可能不了解农民食品厂之间的约定，不敢接受。,53,为避免不履约的情况，可以找到中间人，双方缴纳履约保证金，例如小麦的价格变动一般不超过10，则可以缴纳10的保证金（每公斤0.2元）。如果出现不履约的情况，中间人就可以把农民交付的保证金中的0.2元支付给食品厂。同样农民也
22、可以通过保证金得到补偿。因为有这种保证金，不履约的概率大大下降。期货交易：保证金（买卖双方）、交易所（集中交易，增加流动性）、清算所（集中清算，保证履约）、标准合同（公开信息：合约标准金额、最小价格波动、到期月份、交割日期、交易终结日）一般不需要本金和实物交割。,54,外汇期货与远期外汇交易比较,区别：1.外汇期货市场是一个具体的市场。2.必须委托经纪人，以公开喊价的方式进行。3.无须了解对方的资信情况。4.须交存保证金。5.空头或者多头位置容易调整。6.外汇期货合同对交易的货币、合同面额和交割日期都有统一的标准。7.有最低价格波动点数的规定。8.限价订单和市场订单。9.在高度竞价条件下进行的
23、，存在汇率差机会很小。10.交易参与者类型广泛。,55,外汇期货与远期外汇交易相似,1.交易目的相同2.都是一定时期以后交割，而不是即期交割3.都是通过合同形式把购买或出卖外汇的汇率固定下来。4.交易市场相互依赖。外汇期货市场与远期外汇市场虽然分别为两个独立的市场，但由于市场标的物相同，一旦两个市场出现较大差距，就会出现套利行为，因此两个市场互相影响、互相依赖。,56,总结：外汇期货交易主要特征,交易合约标准化交易金额和交割日期价格波动限制集中交易和结算市场流动性高履约有保证投机性强,57,IMM（International Monetary Market)外汇期货交易,58,清算机制,由期货
24、交易所提供或指定清算所由清算所充当期货合约各方的交易对手对于外汇期货买方来说，清算所是卖方对于外汇期货卖方来说，清算所是买方清算所始终存在，并要求集中清算提高了市场的流动性为外汇期货买卖双方消除了履约风险的顾虑,59,保证金制度,客户在经纪公司开立保证金账户，经纪公司在清算所开立账户，清算所将所有买卖指令配对最低初始保证金和维持保证金逐日结算制度(marking to market)未平仓头寸需按当日市场结算价计算账面盈亏，据以调整原有的保证金数额,60,英镑期货的保证金账户流量（每张62500英镑，多头账户/买入）,61,期货交易的过程,开仓：建立帐户存入资金建立一个期货头寸盯市：期货是一种
25、基于保证金的交易，具有高杠杆特征。交易所根据每天交易收盘价格进行保证金的计算。如果保证金数量低于一定的水平，催交保证金。如不及时缴纳保证金，则强行平仓。平仓：与开仓相反的操作交割：如果不在交易期间平仓，进入最后交割。交割即最后进行现货对现金的交易期权的交易与此类似,62,因为有最后交割机制的存在，期货价格收敛于现货价格,Time,Time,(a),(b),FuturesPrice,FuturesPrice,Spot Price,Spot Price,63,利用外汇期货套期保值,3月20日，美国进口商与英国出口商签订合同，将从英国进口价值125万英镑的货物，约定4个月后以英镑付款提货。,64,套
26、期保值的目的与方法,目的现在锁定未来的成本或收益将来有支出者，提前锁定成本（多头套期保值）；将来有收入者，提前锁定收益（空头套期保值）；方法欲提前锁定成本者，采用多头套期保值；欲提前锁定收益者，采用空头套期保值；,65,套期保值,买入套期保值交易者预期未来将在现货市场购入某资产，乃先于期货市场买入与该类资产相同或相关的金融期货合约，到时在现货币场买入该类资产的同时，再将原先买入的期货合约在期货市场结清。卖出套期保值交易者预期未来将在现货市场售出某类金融资产，而先在期货市场售出与该类资产相同或相关的金融期货契约，到时在现货市场售出该类资产时，再将原先已售出的期货契约在期货市场结清。,66,套期保
27、值的理论基础,理论基础-现货市场和期货市场的价格变动同向同幅度,67,为何进行买入套期保值？,将来有支出：购买原材料偿还外债（以本币购买外币）认为目前的价格可接受，担心未来成本支出上涨（相对于目前）现在买，却资金不够，或者会占用资金，咋办？买入套期保值,68,怎么进行买入套期保值？,现在的信息和心态：对目前的价位比较满意，希望将来的价格不高于目前价位；知道今日的现货价和期货价，且今日的现货价和期货价大致相等；不知道将来要买原材料的时候，现货价和期货价是怎样的；但知道当时的现货价和期货价肯定大致相等！,69,买入套期保值的操作,现在的操作不需要在现货市场操作；在期货市场买入同类、同量、同期的期货
28、合约。期货合约价格现货价；100到期时的操作在现货市场上该买啥买啥，莫管价格；120（80）在期货市场上卖出同类、同量、同期的期货合约。期货合约价格现货价；120（80）,70,结果,此亏则彼盈现货市场亏损，则期货市场必盈！二者相抵，将成本锁定在心理价位附近现货市场盈，则期货市场亏损！丧失了减少成本支出的机会。但请记住：稳定第一，安全第一；吃得起补药，吃不起泻药。,71,卖出套期保值,将来有收入现在有东西没卖出，担心将来跌价；将来有外汇收入，担心相比现在，贬值；将来有产品出售，担心相比现在，跌价；锁定利润根本目的不在于赚多少钱，而在于价格下跌中实现自我保护。,72,怎么进行卖出套期保值？,现在
29、的信息和心态：对目前的价位比较满意，希望将来的价格不低于目前价位；知道今日的现货价和期货价，且今日的现货价和期货价大致相等；不知道将来有收入的时候，现货价和期货价是怎样的；但知道当时的现货价和期货价肯定大致相等！,73,卖出套期保值的操作,现在的操作不需要在现货市场操作；在期货市场卖出同类、同量、同期的期货合约。期货合约价格现货价；100到期时的操作在现货市场上该卖啥卖啥，莫管价格；80（120）在期货市场上买入同类、同量、同期的期货合约。期货合约价格现货价；80（120）,74,结果,此亏则彼盈现货市场亏损，则期货市场必盈！二者相抵，将利润锁定在心理值附近现货市场盈，则期货市场亏损！丧失了多
30、获取额外利润的机会。但请记住：稳定第一，安全第一；吃得起补药，吃不起泻药。,75,利用外汇期货投机,某投机者预计3个月后加元会升值，买进10份IMM加元期货合约（每份价值100 000加元），价格为CAD1USD0.716 5。如果在现货市场上买入，需要支付716 500美元，但购买期货只需要支付不到20的保证金。,76,外汇期权,指合约购买方在向出售方支付一定费用（期权费）后所获得的未来按规定汇率买进或卖出一定数量外汇的选择权合约种类看涨期权(call option)和看跌期权(put option)欧式期权和美式期权,77,期权,看涨期权(call option)赋予持有人在未来某确定的时
31、刻以确定的价格(执行价，the strike price)买入一定数量的某标的资产的权利,看跌期权(put option)赋予持有人在未来某确定的时刻以确定的价格(执行价，the strike price)卖出一定数量的某标的资产的权利。,78,欧式期权和美式期权,欧式期权赋予所有者在制定时间（到期日）以指定价格购买（出卖）一定数量的金融资产或实际资产的权力的证券。美式期权则规定其所有者在到期日或到期日之前都可以执行该期权。如果期权在到期日还没有执行，便失效并变得分文不值。,79,期权费,由期权购买方支付给出售方期权购买方的成本上限期权出售方的收入上限期权费的决定因素供求关系期权的内在价值期权
32、的时间价值或期限预期的汇率波动性,80,81,看涨期权的购买者（多头）,例如：某人购买英镑买进期权100英镑，协议价格GBP1.4000USD，保险费每英镑0.02美元，在期权有效期内可能出现几种情况：1.现汇汇率小于协议价格，GBP1.3900USD，放弃其权利，不行使期权。2.现行汇率等于协议价格，行使或不行使期权无差别。损失为2美元。3.现行汇率大于协议价格，小于协议价格与保险费之和。GBP1.4100USD，行使期权有损失，但损失小于保险费总额。4.现汇汇率等于协议价格与保险费之和，GBP1.4200USD行使期权，盈亏临界点。5.现汇汇率大于协议价格与保险费之和，GBP1.4500U
33、SD，可以取得净盈利，大得越多，赢得越多。,82,83,看跌期权的购买者（空头）,例如：某人购买英镑卖出期权100英镑，协议价格GBP1.4000USD，保险费每英镑0.02美元，在期权有效期内可能出现几种情况：1.现汇汇率大于协议价格，GBP1.4500USD，不行使期权，损失期权费。2.现行汇率等于协议价格，行使或不行使期权无差别。损失为2美元。3.现行汇率小于协议价格，但大于协议价格与保险费之差。GBP1.3900USD，行使期权，减少损失。4.现汇汇率等于协议价格与保险费之差，GBP1.3800USD行使期权，行使期权，盈亏临界点。5.现汇汇率小于协议价格和保险费之差，GBP1.350
34、0USD，行使期权。从市场上购买以协议价格卖给银行，现汇价格越低，赚得越多（可以只结算差额）。,84,IBM股票看涨期权的空头获利,一份IBM 欧式看涨期权定义为:期权价格=$5,执行价=$100,期限=2 个月,85,IBM股票看涨期权的多头获利,一份IBM 欧式看涨期权定义为:期权价格=$5,执行价=$100,期限=2 个月,86,Exxon 股票看跌期权的空头,一份Exxon 股票欧式看跌期权定义为:期权价格=$7,执行价=$70,期限=3个月,87,Exxon 股票看跌期权的多头,一份Exxon 股票欧式看跌期权定义为:期权价格=$7,执行价=$70,期限=3个月,88,多头跨式期权,
35、买入相同执行价格的看跌期权和看涨期权,1.10,89,作业：,1.假设市场上有出售长期期权的买主，请为JAL的情况设计期权交易，避免外汇波动的风险。2.假定IMM交易的3月份到期的英镑期货价格为1.5020/，某银行报同一交割日期的英镑远期合约价格为1.5000/。（1）如果不考虑交易成本，是否存在无风险套利机会？（2）应当如何才做才能谋取收益？试计算最大可能收益率。（3）套利活动对两个市场的的英镑价格将产生怎样影响？（4）结合以上分析，试论证外汇期货市场与外汇远期市场之间存在联动性。,90,3.假定一美国企业的德国分公司将在9月份收到125万欧元的货款。为规避欧元贬值的风险，购买了20张执行
36、汇率为$0.900/欧元的欧式欧元看跌期权，期权费为每欧元0.0216美元。请画出该公司购买欧元看跌期权的收益曲线，标出盈亏平衡点汇率。若合约到期日的现汇汇率为$0.850/欧元，计算该公司的损益结果。,91,4.假设中国石化在新加坡的子公司按年利率6%取得了100万美元1年期期限的贷款。当时的市场汇率为1新加坡元=0.5美元，100万美元可兑换为200万新加坡元。新加坡元1年期利率为8%。1年期远期汇率为1新加坡元=0.45美元。假设1年后市场汇率可能变为0.4美元，问：（1）该公司借入美元还是新加坡元划算？（2）如果借入美元，是否需要进行保值？（3）保值时该公司的实际融资成本是多少？,92
37、,一个例子：被险头寸,1993年夏，MG公司与大批用户以略高于当时市价的固定价格签订了长达10年的原油供货合同。MG公司并非一家原油生产企业原油是不可再生资源，油价节节上升是可以预期的该供货合同面临着巨大的风险,93,套期保值,通过在NYMEX建立1.6亿桶原油期货的短期多头头寸来规避风险但期货市场通常是短期的，因此MG公司必须在期货市场不断地展期所谓展期，即是不断地在到期日以前买入原油期货，并对原头寸进行平仓在通常的情况下，原油现货与期货之间呈现现货溢价，这种展期将会不断盈利但是,94,不利情况,1993年12月，能源价格大跌，油价从1993年6月的19美元/桶，降至12月的15美元/桶。M
38、G公司的远期合同有利可图由于期货交易的杠杠效应，MG在期货市场上的损失非常可观但现货市场缺乏流动性，不能有效对冲,95,信用恶化,期货市场上的损失导致财务恶化，信用下降。融资困难。如果没有额外的保证金交付，交易所将强迫平仓。MG公司只好选择在期货市场平仓。同时在现货市场上平仓。意味着要与大量的客户达成赎回协议，必然带来巨大的成本。最终亏损6.4亿美元,96,讽刺意味的结果,1994年8月，原油价格上升到19.42美元/桶，而原来期货以18美元/桶买入的原油期货头寸如果MG公司能够熬过艰难的1993年12月，将在期货市场上赚取大量的现金,97,使用时，直接删除本页！,精品课件，你值得拥有！,精品课件，你值得拥有！,98,使用时，直接删除本页！,精品课件，你值得拥有！,精品课件，你值得拥有！,99,使用时，直接删除本页！,精品课件，你值得拥有！,精品课件，你值得拥有！,100,果真如此吗？,为什么要建立长期供货合同？能够做到套期保值吗？即使能够做到套期保值，获利是什么？,
