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1、第二章 风险较小的投资品种,2.1 证券一级(发行)市场(俗称：打新股)2.2 证券投资基金2.3 普通债券2.4 债券回购2.5 可转换公司债券2.6 银行储蓄,2.1 投资理财的重要性,2.1 证券一级(发行)市场(俗称：打新股)2.1.1 证券一级市场与二级市场证券一级市场(primary market)，又称证券发行市场，是指初次进入市场的证券，由发行人卖给投资者。我国内地一级市场中的证券，主要有股票、权证、债券与基金等，其中股票是最主要的。首次公开发行(initial public offering,IPO)股票，是指一家公司首次将公司的股票，向社会公众发售。一般说来，一旦首次公开发
2、售完成，这家公司就可以申请到证券交易所挂牌交易，该公司就称为上市公司。在证券一级市场中，发行者通过承销商，将新产生的证券卖给投资者。投资者这时买到的股票，称为新股。由于定价发行的价格，一般低于市场流通(上市)的价格，所以发行的证券就供不应求。,2.1 投资理财的重要性,2.1 证券一级(发行)市场(俗称：打新股)2.1.1 证券一级市场与二级市场操作步骤：1.在证券市场申购，与一般买股票的操作类似，需要输入6位数字的申购证券代码，再输入申购的数量。参见网址：http:/冻结的资金额=申购数量 申购价格4.申购后的第2或第3个交易日，证券交易所就公布每位申购者的配号，以及摇号中签的一系列号码。凡
3、是配号的尾数与其中一个中签号码相同者，可以相应地购买到1000股或500股新股。,2.1 投资理财的重要性,2.1 证券一级(发行)市场(俗称：打新股)2.1.1 证券一级市场与二级市场证券二级市场，又称证券流通市场，是指投资者买进新发行的证券以后，投资者之间相互买卖的市场。,2.1 投资理财的重要性,2.1 证券一级(发行)市场(俗称：打新股)2.1.2 我国内地证券一级市场多年来的无风险平均收益率见表2.1“1997-2001年内地打新股的平均年收益率”，可见，打新股的无风险年平均收益率大大高于银行与债券的利率。,2.1 投资理财的重要性,2.1 证券一级(发行)市场(俗称：打新股)2.1
4、.3 我国内地证券一级市场资金的变化由于股票一级市场的平均收益率如此之高，这就使得股票一级市场的资金，在短短的几年中急速上升，使得7000多亿资金长期“不劳而获”地获取高利率；2001年以后内地居民储蓄存款余额下降。这都说明了内地人们的金融投资意识在逐步加强。从2008年开始，打新股的资金与平均收益率已经大大下降。2008年上半年IPO融资总额为909.55亿元，与2007年上半年相比，下降了26.25%。,2.1 投资理财的重要性,2.1 证券一级(发行)市场(俗称：打新股)2.1.4 证券一级市场期望收益率的估算公式当投资于固定利率债券时，由于其现金流是确定的，所以可用收益率，来衡量其投资
5、效果的好坏；当投资于现金流不确定的证券时，则要用期望收益率(Expectation IRR，简记为EIRR，常称为“平均收益率”)，来衡量其投资效果的好坏。周期望收益率(周平均收益率)=P R其中：P为申购该新股时的中签率，R为该新股的涨幅,2.1 投资理财的重要性,2.1 证券一级(发行)市场(俗称：打新股)2.1.5 证券一级市场申购的技巧证券一级市场(申购)的平均收益率高低，与申购的技巧，是有较大关系的。,2.1 投资理财的重要性,2.1 证券一级(发行)市场(俗称：打新股)2.1.6 证券一级市场申购必须注意的事项(1)密切注意证券的发行时间以及发行价格。申购必须在证券发行当天的交易时
6、间里进行，否则，就视为自动放弃这一新股的申购。(2)新股的申购，一经申报不能撤单。而且，同一账户的多次申购委托，除第一次申购外，均视为无效申购。(3)资金量较小的投资者，还是集中打新股比较好。这样能大大提高资金利用率。,2.1 投资理财的重要性,2.1 证券一级(发行)市场(俗称：打新股)2.1.7 注意尽可能利用资金在申购新股时，要注意提高资金使用效率。除了优先申购期望收益率高的新股外，还应根据剩余资金量的大小，申购一些期望收益率稍低的新股。,2.1 投资理财的重要性,2.1 证券一级(发行)市场(俗称：打新股)2.1.8 证券一级市场资金运行的T+4、T+3与T+2招股说明书公布日一般是新
7、股申购的前两天，这天称为该新股申购的T-2日；新股申购的当天，称为该新股申购的T+0日；新股申购的第一个工作日，称为该新股申购后的T+1日；新股申购的第二个工作日，称为该新股申购后的T+2日，这天晚上，就能在广播电视与Internet网上，知道中签率，并且能够查到自己的配号；新股申购的第三个工作日，称为该新股申购后的T+3日；这天早上，中签率见报；这天下午，进行中签的摇号；这天晚上，就能在广播电视与Internet网上，知道中签号码，并且能够查到已经买进的中签股票，以及解冻退回的资金；新股申购后的第四个工作日，称为该新股申购后的T+4日；这天早上，中签号见报。,2.1 投资理财的重要性,2.1
8、 证券一级(发行)市场(俗称：打新股)2.1.9 证券一级市场总资金的估算(1)先查清楚最近连续二、三天内发行的新股，并注意这些新股必须是同一资金只能打其中一个的。(2)计算每一只新股网上发行所冻结的保证金总额。(3)将这几只新股网上发行所冻结的保证金总额全部加起来，就得到了当时网上申购新股的总资金。,2.1 投资理财的重要性,2.1 证券一级(发行)市场(俗称：打新股)2.1.10 股票二级市场与一级市场、债券的配合操作我们可以：一方面通过波段操作，通过高抛低吸，来赚取认购权证、股票或封闭式基金二级市场的差价；另一方面，又可以在仓位较轻时，利用手中已经兑现的资金，买进债券，或参加新股的申购大
9、军，进一步获取较高的收益率。其原因在于*：在股票、认购权证或封闭式基金价格较低时，新股较少，股票一级市场的平均收益率与债券的到期收益率都较低，所以股票、认购权证或封闭式基金仓位可以较重，从而流动资金较少；在股票、认购权证或封闭式仅仅价格逐步升高时，新股发行逐步增多，股票一级市场的平均收益率、债券的到期收益率都逐步增高，所以应该逐步卖出股票。认购权证或封闭式基金，一方面获利了结，另一方面由此取得的流动资金，可以在股票一级市场或债券市场取得较高的收益率。如1997年在股价越来越高时，果断逐步卖出股票，专门打新股。不仅股票没有被套，而且打新股的收益率也非常高。,2.1 投资理财的重要性,2.2 证券
10、投资基金2.2.1 国外证券投资基金发展概况由于现代人们生活节奏的不断加快，大部分投资者没有时间自己理财，而把钱交给专业的投资理财机构进行投资，这在西方国家已经十分普遍。根据有关数字统计：截止到2001年底，美国拥有近8300只投资基金，管理着总计7万多亿美元的资产，占美国资本市场总值的19%，半数以上的美国家庭都购买了投资基金。美国开放式基金的发展速度远远高于封闭式基金。,2.1 投资理财的重要性,2.2 证券投资基金2.2.2 我国内地证券投资基金的发行情况封闭式基金：1998年3月，我国南方基金管理公司成立，发起并设立了国内第一只封闭式证券投资基金-基金开元。随后，我国首批成立了华夏、华
11、安、国泰和博时四家基金管理公司。1998年3月23日4月7日，基金金泰、基金开元分别在沪、深证券交易所上网发行与挂牌交易。至2006年，我国内地共发行了54只封闭式证券投资基金。由于封闭式基金的折价早已普遍很厉害，所以封闭式基金早已无法继续发行*。,2.1 投资理财的重要性,2.2 证券投资基金2.2.2 我国内地证券投资基金的发行情况开放式基金：发行情况：我国首只开放式基金“华安创新证券投资基金”于2001年9月发行；2006年12月共有7只股票方向的开放式基金设立，共募集份额700.211亿元；2007年首只“封转开”基金长盛同智优势成长混合基金募集资金超百亿。收益情况：2005-2006
12、年间，股票指数上涨1.6倍，而不少股民确仍然亏钱，“赚了指数、亏了个股”的情况非常普遍；而同期的基金投资者则有9成赚了钱，其中不少人都赚了70%-90%，与股市的“二八现象”(20%的股票涨，80%的股票跌)形成了鲜明对比。,2.1 投资理财的重要性,2.2 证券投资基金2.2.3 投资于证券投资基金的优点1.专家理财。专家理财的优点如下：(1)对政府政策的理解要透彻得多；(2)信息要灵通得多；(3)投资技术精通得多；(4)投资的股票，都是许多人经过周密调查研究的，大多是业绩好、成长性好的公司。2.投资的品种多，风险分散(但这也是许多公募基金的业绩无法超过好的私募基金的原因所在)3.透明度高。
13、每周(开放式基金是每日)公布净资产，每季公布投资组合*。4.规模效应好。基金公司有足够的人力、精力与经费，去一些上市公司实地调查；证券投资基金买卖股票的佣金，可以大大打折。,2.1 投资理财的重要性,2.2 证券投资基金2.2.3 投资于证券投资基金的优点5.交易费用低廉买卖基金没有印花税；流通性很好，大大增加投机性；佣金率低，几十万元以上的投资者，一个来回买卖的佣金率不超过1，非常方便赚取差价。6.我国政府对证券投资基金有许多政策优惠(1)新股配售的优惠。(2)机构申购新股，只需20%的保证金，即打新股的收益率几乎是散户的5倍*；(3)现金分红与买卖基金时，完全免税；(4)每年收益的90%必
14、须分配给投资者(其实理论上来说，分红对投资者持有证券的价格不变)。,2.1 投资理财的重要性,2.2 证券投资基金2.2.3 投资于证券投资基金的优点美国有名的富达公司管理的一只基金，曾有过10年回报达到1902.6%的惊人记录(即10年增长18倍，平均每年的年复利率为34.946%)。内地的基金安信成立前4年的回报也达到了115.3%(年复利率为21.133%)，而2006年由于内地股市的火爆，基金的回报率更高。正因为证券投资基金有如此多的优点，所以世界上广大散户投资者大多投资于证券投资基金。美国有好几任总统，就是靠投资于投资基金发了财的，如布什由于投资于年均回报率高达30%的投资基金，约有
15、2000万美元；克林顿投资于股市的回报率每年都能达到20%左右。相比之下，不会理财的美国总统要穷得多。福特与卡特由于疏于理财，却背上了百万美元的债务。,2.1 投资理财的重要性,2.2 证券投资基金2.2.4 基金管理公司的选择(1)不同市场对基金管理公司的不同选择：强势市场 积极投资型、成长型 平衡市场 平衡型 弱势市场 稳健型(2)封闭式基金的折价(=单位净资产-价格)与折价率(=价格/单位净资产)，也是考虑的主要指标，而且前者更重要。(3)其他因素，如以往的业绩、市场份额等等,2.1 投资理财的重要性,2.2 证券投资基金2.2.5 封闭式基金和开放式基金的比较1.内地封闭式基金(clo
16、sed-end fund)与开放式基金(open-end fund)的主要差异(1)交易地点封闭式基金在股票市场买卖；而开放式基金，基本上在基金指定的银行申购与赎回。不过，一些开放式基金，已经逐步地也可以在证券市场进行申购和赎回了(如ETF基金和LOF基金)。在A股市场买卖封闭式基金，需要投资者开设上海或深圳的A股账户，也可以开设“基金债券”账户。,2.1 投资理财的重要性,2.2 证券投资基金2.2.5 封闭式基金和开放式基金的比较1.内地封闭式基金(closed-end fund)与开放式基金(open-end fund)的主要差异(2)交易方式,2.1 投资理财的重要性,2.2 证券投资
17、基金2.2.5 封闭式基金和开放式基金的比较1.内地封闭式基金(closed-end fund)与开放式基金(open-end fund)的主要差异(3)交易手续费率封闭式基金通过互联网进行买卖时，买卖一个来回的手续费仅为成交金额的0.1%-0.3%；而开放式基金进行申购与赎回一个来回的手续费高达2%，大约是封闭式基金的5-10倍。(4)交易手续的简便性开放式基金进行申购与赎回的手续比较麻烦，且提出赎回申请后，要等一周左右才能拿到现金，非常时期还可能禁止赎回；而封闭式基金的网上交易方便、迅速，手续费低廉，卖出后第2天就能拿到现金。(5)价格及其波动开放式基金每天只有一个价格，需要在股市收盘以后
18、才能知道，波动比较缓慢；封闭式基金的价格由市场的供求状况决定，价格时刻在变化，波动比较激烈。,2.1 投资理财的重要性,2.2 证券投资基金2.2.5 封闭式基金和开放式基金的比较2.封闭式基金与开放式基金的进一步比较(1)因为开放式基金可以随时赎回，所以开放式基金的经理们比较谨慎小心，不道德的事情会少做。而封闭式基金的道德风险较大。由于开放式基金的特点，基金经理们可能会过分小心谨慎，再加上我国开放式基金规定必须保持大比例的现金，这都有碍于业绩的提高。(2)封闭式基金的价格有时会大大低于其净值。2005年的价格甚至曾经低到接近净值的50%，因此迎来了2006-2007年封闭式基金的大涨。,2.
19、1 投资理财的重要性,2.2 证券投资基金2.2.5 封闭式基金和开放式基金的比较3.封闭式基金和开放式基金的交易要点(1)建议在股票价格指数比较低的时候，逐步逢低买进或申购，而在股票价格指数比较高的时候，逐步逢高卖出或赎回。(2)在购买封闭式基金或申购开放式基金时，必须选择比较好的品种。(3)在选择封闭式基金时，还必须兼顾考虑折价率和修正折价率(4)在选择封闭式基金时，还必须看剩余年限。参见例2.8,2.1 投资理财的重要性,2.2 证券投资基金2.2.6 封闭式基金折价率的修正封闭式基金分红能使折价率产生跳跃性的变化，即产生不连续的变化。因此，根据折价率排行榜进行操作可能陷入混乱。为了解决
20、这个问题，我们采用修正折价率的方法：修正折价率=市场价格 单位净值+1,2.1 投资理财的重要性,2.2 证券投资基金2.2.7 投资于证券投资基金的注意事项1.投资于证券投资基金的风险略低于股票由于基金的大部分资金投资于我国的股票市场，因此其风险略低于股票，当然其收益也不如股票。2.公布净值之含义封闭式基金每周公布，开放式基金每日公布3.基金的管理费与托管费我国的基金的管理费与托管费大大高于世界平均水平，从而纵容了某些基金经理。应该降低管理费与托管费的比例，提高业绩提成。(即按照目前的收费方法，基金只要圈到钱，就能产生利润，而利润却与业绩关联不大)4.开放式基金的认购与申购认购，是指在基金募集期内购买；申购，是指在基金成立后购买。前者费率有所优惠，但必须经过封闭期建仓完毕以后才能赎回。后者不需要。5.开放式基金的申购份额与赎回金额计算公式,2.1 投资理财的重要性,2.2 证券投资基金2.2.8 证券投资基金中一些特殊的基金品种1.保本基金2.货币市场基金3.中短期债券基金4.指数基金(Index Fund)5.ETF与LOF,第二章结束,
