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1、北京中期期货 研究院BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES2012 贵金属高位整理2013 年将再创辉煌,贵金属报告北京中期期货研究院期货分析师：陈旭从业资格证号：F0277080,2012 年贵金属市场回顾与 2013 年展望,Tel：Email：地址：,（010）8588 北京朝阳区东三环北路 38号院泰康金融大厦 22 层,北京中期期货 研究院BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES,贵金属报告,贵金属投资报告内容摘要：展望 2013 年，预计国际金价将继续受到美联储货币政策和欧美债务问题两条主线引导。美国经济目前虽然呈现稳步扩张之势，房地产和劳动力市场
2、有所改善，但失业率居高不下仍然是困扰美国经济增长的主要因素，美联储为增加就业继续维持较低的利率水平，仍将维持或扩大货币宽松的规模以及延长宽松周期。鉴于欧洲债务问题长期性和复杂性，市场对黄金的避险需求依然会保持强劲增长，投资者和国家央行把黄金作为避险资产及保值的工具，并且欧洲央行未来为了解决欧洲债务问题，不仅降息，而且可能出台更多措施增加流动性。其实除了欧美之外，全球其它国家也采取了宽松的货币政策，全球明年通胀形势仍不容乐观，同时中东地区局势紧张令贵金属有望继续成为投资者避险以及保值的首选。新兴市场国家也将增加央行购金的规模，支撑金价的走强，并且第一及第三季度中国和印度迎来节日黄金饰品的采购高峰
3、，将推动黄金价格至阶段性的高位。我们认为贵金属市场在 2013 年第一季度及第三季度走势会表现的较为强劲，整体维持震荡走高的格局。避险需求和流动性宽松将对贵金属价格构成支撑，牛市的格局不会改变，金价在 2013 年有望站上 2000 美元，整体维持在 1500-2200美元，白银价格维持在 25-50 美元震荡运行。,北京中期期货 研究院BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES,目,录,贵金属报告,第一部分：2012 年贵金属市场走势回顾.4一、第一阶段:1-2 月触底反弹 势如破竹一路飙涨.5二、第二阶段:2-8 月中旬震荡回落 再探前期低点.5三、第三阶段：8 月中旬-10
4、 月初快速拉升 黄金创出年内高点.5四、第四阶段：10-12 月震荡走低 重新回到区间下轨.5第二部分：基本面热点因素分析.7,一、美国复苏势头仍存隐忧二、欧元区经济前景黯淡,过度宽松带来风险.7债务问题依旧不容乐观.9,三、地缘危机频繁 国际政局不稳.10四、CFTC 与 ETF 持仓情况分析.11五、黄金投资需求强劲增长 经济复苏将刺激白银需求.13六、全球央行加大黄金储备.16第三部分：技术分析.18第四部分：行情展望.20,北京中期期货 研究院BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES,贵金属报告,第一部分：2012 年贵金属市场走势回顾图 1-1：2012 年贵金属走势
5、图资料来源：博弈大师，北京中期期货研究院整理2012 年贵金属价格走势的相对前些年表现比较平淡，主要由于世界经济进入了深度的转型调整期，利多利空因素频繁刺激市场，大宗商品整体需求不足，贵金属受 到拖累，所以整 体涨幅 有限。整体年内 国际黄 金和白 银价格 围绕着15001800 美元及 26-36 美元区间内震荡运行，并没有出现以往年份的连续刷新高点的走势。欧债危机短期打压市场信心但随着欧元区稳定基金的设立，欧债问题暂时出现转机。美联储持续的宽松货币政策，是年内贵金属快速拉升的主要原因，但随后美国经济指标的好转及财政悬崖风险事件的出现，也令贵金属投资热情有所衰退。,北京中期期货 研究院BJC
6、IFCO INSTITUTE OF STUDIES,贵金属报告,以黄金为首的贵金属继 2011 年成为商品市场最为闪亮的品种之后，在 2012年全球金融市场动荡的一年，价格围绕着去年的低点与次高点之间呈现高位盘整的特征。回顾 2012 年行情，可分为以下四个阶段。一、第一阶段:1-2 月触底反弹 势如破竹一路飙涨年初美国经济数据显示复苏乏力，避险情绪升温，金价探底拉升，摆脱了2011 年第四季度跌跌不休的局面。美联储议息会议维持超低利率到 2014 年底，欧盟峰会传来解决欧债问题的利多因素推动贵金属价格加速走高。二、第二阶段:2-8 月中旬震荡回落 再探前期低点美联储未推出更加宽松的货币政策
7、QE3，黄金白银遭到大规模抛售，单日黄金下跌 4.88%，白银走势则更为惨烈暴跌 6.88%。随后欧债问题再度恶化，美元和美债备受追捧，贵金属被视为风险资产，追随大宗商品一路下行，又重新回到年初的水平。三、第三阶段：8 月中旬-10 月初快速拉升 黄金创出年内高点受美国新一轮货币量化宽松预期升温、欧债再度发酵，希腊、西班牙及意大利债务问题引发市场担忧以及各央行大幅增持黄金储备影响，黄金价格经过新一轮小牛上涨到达 1800 美元心理关口，白银价格此阶段涨幅超过 20%。四、第四阶段：10-12 月震荡走低 重新回到区间下轨欧债危机出现转机，美联储推出 QE3 利好兑现并且经济指标出现明显好转，贵
8、金属上涨出现乏力，呈现震荡走低的格局。进入 12 月份，欧债问题渐渐退居,北京中期期货 研究院BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES,贵金属报告,二线，美国财政悬崖问题成为市场焦点，贵金属走势加速回落至本年度震荡区间下轨。表 1：国内外黄金白银品种 2012 年交易统计情况（截止到 12 月 20 日）,合约沪金指数（元/克）沪银指数（元/千克）美期金指（美元/盎司）美期银指,开盘329.00617715702800,最高366.4174801789.93748,最低313.7456471527.82607,收盘335.8962601660.13020.3,涨跌+6.89+8
9、3+90.1+220.3,涨跌幅+2.09%+1.34%+5.7%+7.87%,波动幅度+16.78%+32.45%+17.15%+8.67%,资料来源：文华财经 北京中期期货研究院整理,图 1-1：沪金指数走势资料来源：BLOOMBERG，北京中期期货研究院整理图 1-3：沪银指数走势图资料来源：BLOOMBERG，北京中期期货研究院整,图 1-2：上期金与上金所差价资料来源：BLOOMBERG，北京中期期货研究院整理图 1-4：沪期银与上金所差价资料来源：BLOOMBERG，北京中期期货研究院整理,北京中期期货 研究院BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES,贵金属报告,第
10、二部分：基本面热点因素分析一、美国复苏势头仍存隐忧 过度宽松带来风险今年上半年美国经济增速明显放缓，第一季度国内生产总值(GDP)增长 2%，低于去年第四季度 3%的增幅，第二季度经济增速更进一步放缓至 1.3%。不过经济表现在第三季度有所好转，GDP 增速达 3.1%。至此，美国经济已连续 13 个季度保持增长。不过良好的复苏势头背后仍存在隐忧。第三季度私营部门库存对GDP 的贡献高达 0.73%。由于经济增长主要依赖库存累积的推动，企业在第四季度可能面临过量的商品积压的境况。如果需求状况不足以推动商品销售，库存的积压将意味着订单和产量的减少，对美国经济构成拖累。目前美国面临经济的头号风险：
11、财政悬崖虽然在 2012 年最后时刻美国国会终于通过了解决财政悬崖的法案，但是财政悬崖协议只是解决了在 1 月 1 日生效的增税和减支举措，而不涉及全部增税和减支举措。例如，大幅削减军费的举措只是被推迟了两个月。而且，财政悬崖协议并没有解决债务上限的问题，若无 法 获得 国 会进 一 步批 准，美 国 政府 债 务水 平 将再 次 触顶。据财 政部(Treasury Department)数据，美国政府债务已经在新年前夜触及目前的 16.394万亿美元的上限。财政部在进行一些现金管理调整后，政府在不上调债务上限的情况下还可运行大约两个月。但美国两党为了达到各自的政治需要，进一步的政治角力不可避
12、免，金融市场将会受到很大的冲击。若国会无法就债务上限达成协议，就存在债务违约的风险。在财政政策基本处于真空状态的情况下，美联储一直扮演救世主的角色，,9,北京中期期货 研究院BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES,贵金属报告,针对疲弱的经济复苏频频下猛药，量化宽松的规模进一步扩大。6 月美联储宣布延长去年 9 月推出的扭转操作至今年年底；月又进一步推出第三轮量化宽松措施，每月购买 400 亿美元抵押贷款证券(MBS)；12 月的议息会议又宣布在年底扭转操作到期后，启动新的、每月 450 亿美元的长期国债购买项目，以维持目前每月 850 亿美元的购债规模。目前来看，量化宽松政策
13、确实发挥了一定作用，美国 30 及 15 年期抵押贷款平均利率徘徊在历史地位，有效的推动房地产的复苏，前期备受关注的就业市场表现也较之前略为乐观。但向市场注入如此大规模的流动性，可能未来将面临新一轮的通胀风险和金融泡沫。,图 2-1：美国 GDP 环比折年率资料来源：WIND，北京中期期货研究院整理图 2-3：美国就业情况资料来源：WIND，北京中期期货研究院整理,图 2-2：美国 GDP 分项-私营部门库存资料来源：WIND，北京中期期货研究整理图 2-4：美国房地产景气指数资料来源：WIND，北京中期期货研究整理,北京中期期货 研究院BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES
14、,贵金属报告,二、欧元区经济前景黯淡 债务问题依旧不容乐观爆发于 2009 年底的欧债危机，在经历了两年多的发酵期后，于 2012 年出现现转机。欧元区永久稳定救助机制 ESM 生效，希腊成功实施债务重组与回购，援助西班牙银行业达成协议。投资者对债务危机的紧张情绪有所缓解，对欧元区解体的预期降温。不过，鉴于欧元区经济复苏前景黯淡，欧债危机的风险将长期存在，应对危机与推进一体化的进程依旧任重道远。据欧盟统计局的数据称，今年一季度欧元区经济环比增速为零，第二季度欧元区 GDP 环比萎缩，意味着欧元区依旧正式进入 4 年以来的第二场经济衰退。欧盟委员会、欧洲央行和国际货币基金组织 IMF“三驾马车”
15、多次召开会议，救助危机中的国家，力图挽救欧洲经济。近期与希腊达成新的救助协议，放宽救助条件。12 月中旬，该国终于获得了久拖不决的新一批救助贷款，一解燃眉之急。不过希腊由于改革执行不力，并且经济深陷衰退，未来仍存违约的风险。2013 年中旬西班牙和意大利迎来大量债务需到期偿还，或引发欧元区债务链全线崩溃，不仅相关银行被波及，有类似问题的国家主权债务也会受到影响。债务危机的阴影恐将再度笼罩金融市场。2012 年欧债问题事件利多利空频发，贵金属难以走出单边上升的行情，涨势也不会像之前那么凌厉。欧洲央行未来为了解决欧洲问题，不仅将降息，而且可能出台更多措施增加流动性，贵金属将继续成为投资者避险以及保
16、值的首,北京中期期货 研究院BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES选。图 2-6：欧元区 GDP 季调环比资料来源：WIND，北京中期期货研究院整理,贵金属报告图 2-7：法德意经济景气指数资料来源：WIND，北京中期期货研究院整理,三、地缘危机频繁 国际政局不稳随着重大国际地缘危机的发展，黄金的避险功能变得愈加重要，历史上黄金就是避险的最佳工具，任何一次的战争或政治局势的动荡往往都会促涨金价，而突发性的事件往往会让金价短期内大幅飚升。以中东乱局为首的不确定性因素成为 2011 年黄金重启涨势的有力支撑。利比亚和伊朗地缘危机，以及欧元区经济体的政治动荡，都构成了导致 2012
17、 年度金价波动的核心力量，目前利比亚、也门、科威特、约旦和卡塔尔等国国内政局不稳，冲突仍然不断。埃及至今未结束动乱，伊朗及其盟友叙利亚与西方大国的形成长期对峙。2013 年全球政治虽表面平淡，但背后却暗流涌动。美国重返亚太的战略，无疑是市场上最大的不安定因素。加之目前日本、越南、菲律宾以及印度等小国与中国都存在不同程度上的主权领土问题，以及中国新一届领导人的上位，2013 年必将会是多事之秋，任何在亚太地区发生的小摩擦或局部碰撞都将被市场无限放大，站在避险属性的角度，纷繁复杂的地缘政治将对贵金属造成一定程度的支撑。2013 年多国政局不稳，地区争端与冲突仍会升级，黄金避险属性,9,北京中期期货
18、 研究院BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES将再度显露锋芒，从而走出独立上扬的态势。四、CFTC 与 ETF 持仓情况分析（一）、近期黄金 CFTC 净多持仓小幅增加,贵金属报告EFT 持仓仍维持高位,2012 年全年情况来看，基金成为金价上涨与回落的主要动力之一，全年基金持仓的变化影响了贵金属走势，月 25 日公布的黄金 CFTC 基金总持仓创下年内高点，达到 49 万手，但比起 2011 年的高点 53.6 万手以及 2010 年的高点 65万手来比相差甚远，说明投资者对黄金期货交易热情有所衰退。从近一个月黄金 CTFC 非商业净持仓多头力量逐步增强，表明看多投资者买需
19、意愿上升；商业净持仓套保空头头寸减少，表明生产商和贸易商等机构投资者在震荡行情中对原材料以及库存的空头套期保值投资资金有所减少，与期权和现货市场对冲意愿减弱。在投资需求方面，2012 年黄金 ETF 持仓均创历史新高。截止 12 月 28 日全球最大黄金 ETF-SPDR Gold Shares 黄金持有量维持 1350.82 吨。该基金 ETF 自今年 8 月份至 12 月份开始连续增仓，其中 8 月和 9 月增仓 37.6 及 31.26 吨。而在 12 月的金价回调中，该基金持仓仍然维持在历史高位水平，显示对黄金后市的乐观态度，整体今年持仓比去年增加 96.25 吨。,北京中期期货 研究
20、院BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES图 2-7：基金总持仓与美期金走势资料来源：CFTC，北京中期期货研究院整理图 2-9：基金净持仓占总持仓%与美期金走势资料来源：CFTC，北京中期期货研究院整理,贵金属报告图 2-8：基金净持仓与美期金走势资料来源：CFTC，北京中期期货研究院整理图 2-10：ETF-SPDR Gold Trust 持仓与金价资料来源：CFTC，北京中期期货研究院整理,（二）、近期 CFTC 投机基金大幅减少 ETF 基金维持高位从白银 CTFC 持仓观察，白银期货的今年交易热情高涨，依然是交投活跃的商品之一。11 月 27 日白银 CFTC 投机基
21、金总持仓创下年内年内高点，达到 15万手略高于去年 14.5 万手。最新 CFTC 白银数据显示，12 月 31 日当周 CFTC 白银总投机基金净多头小幅增加。目前净多头持仓为 2.9 万手，环比月初高位减少 1.2 万手或 29%；结合目前走势，银价出现下挫，多头大幅减仓，后市价格短期仍不容乐观。截止到 2012 年 12 月 31 日，全球最大的白银基金 IShare Silver Trust目前持有现货 10084.96 吨。和年初相比基金小幅增 479.17 吨或 5%。今年第三季度白银大幅下挫，机构并没有大幅抛出白银现货持仓，反而采取逢低吸纳，可见机构对白银后期走势仍然报乐观态度。
22、,北京中期期货 研究院BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES图 2-11：国际银价与 IShare Silver Trust 持仓资料来源：CFTC 北京中期期货研究院整理,贵金属报告图 2-12：CFTC 白银基金净多头持仓资料来源：CFTC，北京中期期货研究院整理,五、黄金投资需求强劲增长 经济复苏将刺激白银需求（一）、黄金供需格局虽然 2012 年黄金消费量将较 2011 年下降，但旨在对冲通胀以及避险方面的需求推动，将维持金价高位运行。由于金矿品级下降，加上没有较大的新增产量，而且全球最大的两个黄金消费国中国和印度的消费量减少，今年全年的黄金消费量将下降。尽管消费需求
23、可能会继续萎缩，但是宏观经济和基本面因素支持，将推动明年的投资需求。世界黄金协会(WGC)在 2012 年，印度的黄金需求有望达到 800 吨，高于早前预测的 650 吨至 750 吨的水平。预计 2012 年中国的黄金需求量可能在 700 吨-750 吨，与 2011 年大体持平。我们认为，2012 年黄金投资需求成为拉动需求的主要因素，避险需求和流动性宽松，其它商品投资风险加大，这些因素都促使投资者增加黄金的持有量，以保护自己的财富。我们判断，2013 年全球的宏观经济局势仍处于动荡的阶段，鉴于黄金具有避险保值的属性，投资者将继续加大对黄金的投资，以寻求对资产的保护。由于需求呈现不断增长的
24、趋势，黄金的长期基本面仍将保持强势态,北京中期期货 研究院BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES度。图 2-13：全球黄金供需情况资料来源：WIND，北京中期期货研究院整理,贵金属报告图 2-14：黄金 ETF 及投资需求资料来源：WIND，北京中期期货研究院整理,图 2-15：中国和印度黄金需求资料来源：WIND，北京中期期货研究院整理（二）白银供需格局实物白银供应过剩的格局仍将持续。尽管矿产白银产量增长前景有限，但伴生金属矿产银产量未来几年不会出现明显的下滑。而需求方面，新兴应用领域新增白银需求值得期待。总体上，虽然来自实物白银的供需格局不足以支撑银价重返高位，但随着白银
25、金融属性的不断强化，中、短期白银价格的走势主要取决于投资需求。目前白银市场仍受到美联储量化宽松的支撑，以及其他央,北京中期期货 研究院BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES,贵金属报告,行宽松的货币政策促进。白银 EFT 基金数量以及持仓量的增长令白银买盘增加，白银投资需求将持续增长。此为白银在工业领域有着广泛应用，白银工业需求随着全球经济触底回暖呈稳步增长的势头，对白银价格形成支撑，也成为未来炒作的亮点。世界白银协会(The Silver Institute)发布报告称，中国在全球白银市场中所扮演的角色在过去十年发生了翻天覆地的变化，过去十年中国白银总需求增长超过 1亿盎司
26、，达到创纪录的 1.7 亿盎司，主要受到新千年以来中国经济高速增长推动。2011 年末数据，中国白银需求占世界总需求比例高达 17%，2002-2011 年白银制成品需求从 0.67 亿盎司大幅增长至 1.59 亿盎司，增幅高达 137%；同期白银工业需求也经历了 135%的高速增长，工业需求主要来源于电力和电子产品领域，该领域需求从 2002 年的 0.17 亿盎司增长至 2011 年的 0.4 亿盎司，主要受到中国国内半导体工业高速增长推动；此外智能手机和电脑制造也是推动去年白银需求增长的主要动力。与此同时中国白银珠宝需求增长 211%至 0.544 亿盎司，白银协会指出随着中国城市化的加
27、速，白银珠宝需求有望继续实现高速增长。供给方面，中国银矿产量在过去十年几乎翻了一番，目前中国白银矿产占全球的比例已经达到 14%，2012 年有望成为继秘鲁、墨西哥之后的全球第三大白银生产国与最大的白银工业消费国。,北京中期期货 研究院BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES图 2-16：白银全球矿山生产量资料来源：伦敦金银协会、Thomson Reuters、世界黄金协会,贵金属报告图 2-17：全球白银工业及投资需求量资料来源：伦敦金银协会、Thomson Reuters、世界黄金协会,六、全球央行加大黄金储备虽然金本位制度在 1970 年以后布雷顿森林体系解体后结束，但基
28、于黄金自身的货币属性，其在货币、外汇储备体系中仍具有无可替代的地位和作用，各国央行依然愿意持有大量黄金来作为调控流动性、稳定本币汇率、控制各种资产储备比例并防止过度依赖单种(主要是美元)或多种国际货币的重要工具。最近金融危机以来，美元和欧元等储备货币开始失去影响力，在目前国际经济形势偏弱的状态下，黄金储备的货币属性显得更为凸出。而央行则会在金价相对较低的区间买入，并且作为资产长期持有以对冲未来可能出现的信用货币贬值及违约的风险。因此，央行在贵金属市场的操作行为在未来或将成为决定贵金属价格变动的重要因素。WGC 表示，各国央行 2011 黄金净买入量约 456 吨。今年上半年，全球央行共计购入黄
29、金 254.2 吨，对比去年上半年的 203.2 吨，增加了 25%。大型买家包括阿萨克斯坦、墨西哥、俄罗斯和韩国央行等。根据世界黄金协会的预测，2012年全球央行的黄金净购买量将在 450 吨-500 吨，将再创历史最高水平。新兴市场央行将继续成为大量买入黄金的主力。预计 2013 年全球央行将继续积极买进黄金，黄金市场的基本面仍较为乐观。目前，根据世界黄金协会 12 月初更新的官方黄金储备排行榜显示，美国的黄金储备仍稳居全球第一，持有量为 8133.5 吨，占外汇储备的比重为 75.4%；而中国的黄金储备总额为 1054 吨，占比为 1.7%，排名全球第六。据伦敦金银市场协会（LBMA）的
30、最新研究报告称：目前中国黄金储备只占 2%左右，美国则占,北京中期期货 研究院BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES,贵金属报告,75%。因与美国相比，中国黄金占各国总持有量仍偏低，中国黄金资产配置未来将大幅增加是一个必然的趋势。随着印度、墨西哥、俄罗斯，以及远东地区一些国家的财富日益增长，他们对黄金储备越来越重视。黄金作为保值工具和资金避险的性质独特，未来会一直备受青睐。表 2：世界黄金协会（WGC）最新官方黄金储备资料来源：世界黄金协会（WGC），北京中期期货研究院整理,北京中期期货 研究院BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES,贵金属报告,第三部分：技
31、术分析图 3-1：伦敦金走势图资料来源：北京中期、文华财经2011 年国际黄金价格创出历史新高后出现大幅回落的行情，2012 年黄金价格整体维持高位箱体震荡的格局，对前期下跌进行修复。根据历史图形观察，目前黄金价格处于第四浪调整中，2013 年将会迎来第五浪拉升行情。经过充分调整后，有望打破箱体，再度冲击前高，向上突破，上方目标位在 2000-2200美元一带。,北京中期期货 研究院BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES,贵金属报告,图 3-2：伦敦银走势图资料来源：北京中期、文华财经同黄金走势比较相似，国际白银价格 2012 年维持高位区间整理的格局，对前期下跌进行修正。从
32、形态上观察，白银处于四浪调整中，下方 26 美元附近成为近期坚实底部，2013 年有望突破震荡区间，运行第五浪上升形态，向上挑战 50 美元前期高点。,北京中期期货 研究院BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES,贵金属报告,第四部分：行情展望2012 年，欧债危机不断发酵，美国经济复苏缓慢，遏制了能源需求，原油价格未能重演上涨行情，基本金属受新兴市场需求带动摆脱颓势，农产品则因极端天气价格飙升，贵金属作为避险工具受到投资者及各国央行的青睐。其价格依托美联储和欧洲央行等各大央行的宽松的货币政策以及央行和投资者的购金行为，维持高位盘整格局。展望 2013 年，预计国际金价将继续受
33、到美联储货币政策和欧美债务问题两条主线引导。美国经济目前虽然呈现稳步扩张之势，美国房地产和劳动力市场有所改善，但失业率居高不下仍然是困扰美国经济增长的主要因素，美联储为增加就业继续维持利率于较低的水平，仍将维持或扩大货币宽松的规模以及延长宽松周期。鉴于欧洲债务问题长期性和复杂性，市场对黄金的避险需求依然会保持强劲增长，投资者和国家央行把黄金作为避险资产及保值的工具，并且欧洲央行未来为了解决欧洲债务问题，不仅降息，而且可能出台更多措施增加流动性。其实除了欧美之外，全球其它国家也采取了宽松的货币政策，全球明年通胀形势仍不容乐观，同时中东地区局势紧张令贵金属有望继续成为投资者避险以及保值的首选。新兴
34、市场国家也将增加央行购金的规模，支撑金价的走强，并且第一及第三季度中国和印度迎来节日黄金饰品的采购高峰，将推动黄金价格至阶段性的高位。我们认为贵金属市场在 2013 年第一季度及第三季度走势会表现的较为强劲，整体维持震荡走高的格局。避险需求和流动性宽松将对贵金属价格构成支撑，牛市的格局不会改变，金价在 2013 年有望站上 2000 美元，整体维持在,北京中期期货 研究院BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES1500-2200 美元，白银价格维持在 25-50 美元震荡运行。,贵金属报告,北京中期期货 研究院BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES,贵金属报告
35、,北京中期期货有限公司,总部地址：北京市朝阳区东三环北路 38 号院 1 号楼泰康金融大厦 22 层,邮编：,100026,总机：,010-64635566/85881188,全国客服热线（TEL）：400-880-2277,电话/传真（FAX）：,010-85881183/64630965,客服中心电话：010-64627717交易部电话：010-85881261金融事业部电话：010-64636552,交易服务中心电话：010-85881366市场部电话：010-64669650产品创新中心电话：010-85881299,期货研究院电话：010-85881117机构业务部电话：010-85
36、881281,业务发展部电话：010-85881221工业品部电话：010-85881271,金融街营业部,上海营业部,地址：北京市西城区金融街百盛写字楼 7 层 7019 室邮编：100031电话：010-66058401天津营业部 地址：天津市和平区大沽北路2 号津塔 2608、2609 室邮编：300051电话：022-23523115大连代表处地址：大连市沙河口区会展路 129 号大连期货大厦 20 层 2012 室邮编：116023电话：0411-84807412青岛营业部 地址：青岛市香港中路 61 号阳光大厦 21 楼 EH 单元邮编：266071电话：0532-82020088
37、西安营业部 地址：西安市高新区高新路 42 号金融大厦建行 12 层邮编：710000电话：029-88327621宁波营业部地址：宁波市江东区中兴路 719 号华宏第五大道 1603 室邮编：315040电话：0574-87096853武汉营业部地址：湖北省武汉市武昌区民主路782 号洪广大厦 27 层邮编：430060电话：027-87818866,地址：上海市浦东新区浦电路500 号期货大厦 2501 室邮编：200122电话：021-68402508保定营业部地址：河北省保定市时代路 56 号国贸大厦 10 层 1011-1012 室邮编：071000电话：0312-3012016唐山
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