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1、证券估值课程讲义,讲师：洪波日期：2010年9月4 5日地点：南京上海 北京 深圳,上海金程国际金融专修学院,2,第六章 建模前的工作,第一节 建模前的思考第二节 历史数据的来源及整理第三节 预测假设数据来源,3,课程结构,第一节 建模前的思考,建模内容、原因及工具 建模前问自己的问题,4,什么是建模,这里所说的建模主要是指财务建模，即建立财务模型；财务模型，一般是指将企业的各种信息按照价值创造的主线进行分类、整理和链接，并在此基础上完成对企业财务状况的分析、预测及价值评估等功能。一般的财务模型包含三个方面,含义,内容,5,建模内容,6,为什么要建模财务模型的优势,实现定量化分析,实现系统化分
2、析,提供严谨的分析框架,这种定量化并非仅指最后得到的价格数值，更重要的是指整个分析过程的定量化。,尽管估值的结果可能会因建模者对参数的选择、判断有所不同，但是估值的流程框架基本上是一样的，它不仅反映了企业的财务状况，还从业务模式、公司战略和行业发展状况等角度揭示出影响企业价值的各种关键因素,7,建模工具,财务建模主要通过Excel软件进行,8,建模前问自己的问题,9,课程结构,第二节 历史数据的来源及整理,历史数据的来源 历史数据的整理,10,历史数据的来源,公司公告这里主要指的是上市公司的定期报告和不定期的公告，研究报告市场上有些证券公司以及咨询公司有自己的研究部门，他们会发布一些关于行业和
3、公司的研究报告。这些研究报告中通常会有经过归纳和整理的相应的行业数据或者公司信息，使我们可以比较系统地获得整个行业的数据。专业的数据库 专业的数据库也是提供原始数据的一个重要来源，数据库不仅包含了上市公司的财务数据，还包含行业、宏观的统计数据以及新闻报道等。常用的数据库有万得资讯（Wind）、彭博资讯（Bloomberg）和汤姆森路透（Thomson Reuters）等。,11,历史数据的来源,行业统计及宏观经济统计许多行业协会或者行业监管机构会拥有相应的行业数据。国家政府部门也会定期发布宏观经济统计数据。企业内部调研在对企业建立模型的时候，应当对目标企业进行实地调研或者电话访谈；作为建模者，
4、还需要和企业保持较好的联系，从而及时了解企业发生的变化，更新自己的模型。个人积累 有经验的建模者通过之前的工作己经归纳总结了这个行业或者某些行业的基本情况和规律。建模者可以建立自己的行业、公司数据库，从而能够迅速地判断应该怎样构建假设和预测模型，并迅速准确地判断市场变化对模型的影响。,12,历史数据的整理,在得到企业的原始数据之后，一般不能直接拿来使用，还需要对原始历史数据进行整理，尤其是对财务报表中的数据。分析历史财务报告的作用提供准确的历史数据；指导财务模型的结构；通过对历史数据的整理和分析，建模者可以理清哪些因素是对企业价值有重大影响、需要详细预测的。指导预测未来的假设；历史数据是未来预
5、测数据的一个重要依据，除非有特殊的可令人信服的原因，一般认为一个正常持续经营的企业在未来将延续目前的发展趋势。,13,课程结构,第三节 预测假设数据来源,企业历史数据 企业发展规划 行业特点及发展规律 宏观经济预测,14,14,企业历史数据,经过整理分析后，历史数据可以反映企业过去发展的趋势。历史数据可以指导预测未来的假设。稳定经营的企业通常可以保持过去的变化趋势，尤其对于成熟稳定的行业来说，企业的毛利率、周转率等都会稳定保持在一定的水平。在预测时，通常会基于历史数据分析和对企业未来发展的判断，给出相应的假设。,15,15,企业发展规划,在生产经营活动中，企业在不同的发展阶段会制定相应的发展规
6、划来实现其发展壮大的目标，比如追加投资、更新设备或者扩大生产经营规模等，而这些发展规划可以作为假设数据的重要来源之一。许多上市公司与其控股集团有着密切的关系，上市公司可能会与集团签订协议，约定上市公司在未来可以购买集团公司的资产以支持自身的发展壮大。这样的发展规划以及合同相关的数据就可以作为预测假设数据的来源。,16,行业特点及发展规律,例如，房地产行业的周期性较强，并且与宏观经济的相关性较高，在对房地产行业进行预测时，我们可以根据以往房地产与宏观经济指标之间的相关关系，结合房地产行业的周期性，给出未来房屋需求和销售情况的假设数据。,例如纺织类企业可能会享受一些出口退税政策，一些重点行业的项目
7、上马都需要国家或地方发改委审批，银行业的资本充足性需满足监管要求等等。,每个企业所处的行业都有自己运行和发展的规律；,同一行业处于不同发展阶段时也会有不同的特点。,我们还要分析国家对行业的监管和鼓励政策，这也会影响到行业的发展，从而影响到我们的假设。,17,宏观经济预测,宏观经济环境既包括经济周期波动这种纯粹的经济因素，也包括政府经济政策及特定的财政金融行为等混合因素。我们通常使用一些指标来反映宏观经济基本的宏观经济指标有：GDP增长率、货币发行量、通货膨胀率、汇率、进出口额和失业率等。宏观经济因素的影响,首先，宏观经济状况会影响各行业的市场状况，从而影响到企业的收入。其次，宏观经济状况会影响到企业的成本，从而影响企业的经营和投融资决策。最后，宏观经济政策的变动对某些行业会带来较大的影响。,
