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1、,行业跟踪报告,证券研究报告通信行业,增 持,维持,通信行业,2012 年 03 月 26 日,无线与光通信仍是资本支出增长重点,通信行业高级分析师：袁兵兵SAC 执业证书编号：S,021-23219770联系人：侯云哲021-23219815事件近期国内三大运营商相继公布 2012 年资本支出。点评1三大运营商总体资本支出保持增长。如果不考虑中国移动母公司 TD 投资因素，三大运营商 2012 年 CAPEX 增长10.2%。（如果考虑 TD 投资因素，我们判断将增长 14.4%）。,图 1,2012 年三大运营商资本支出,4000,三大运营商资本支出（亿元，左轴）,同比增长率（，右轴）,2
2、0.00%,3049.00,3000200010000,2645.30,2767.10,4.6%,10.2%,10.00%0.00%,2010,2011,2012,注：三大运营商资本支出未包括中国移动母公司资本支出资料来源：中国移动年报，中国联通年报，中国电信年报，海通证券研究所2.资本支出增长结构主要是无线与光通信：无线方面，我们判断总体增长 3.91%。主要增长重点是中国移动的 TD 投资（包括 TD-SCDMA、TD-LTE）中国联通 WCDMA 投资。尤其，虽然中国移动没有正式公布 2011 与 2012 年 TD 投资额，但是我们认为中国移动 2011 年 TD 投资并未落实、TD
3、投资将在 2012 年高速增长。支撑逻辑：中国移动在 2011 年 TD-SCDMA 投资没有开展大规模招标、只有小幅扩容（2011.5 月 TD 基站数 21.4 万个、到 2011 年底期间只增加 0.6 万个）；根据工信部苗部长要求，TD-SCDMA 基站需要在2014 年前达到 40 万个基站、2011 年底只有 22 万个基站。因此，我们认为 TD-SCDMA 投资将在 2012年实现大幅增长、TD-LTE 试验网将部署 2 万个基站；2013 年 TD-LTE 的投资将大规模增长、TD-SCDMA投资有望保持。光通信方面，我们判断总体增长 26.7%；尤其是中国移动（传输、宽带）以
4、及中国联通的传输投资是增长重点。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,2,行业跟踪报告通信行业,传输方面的投资主要是数据流量增长和 3G 网络部署需求带动。中国移动与中国联通的移动数据流量在2011 年分别增长 152.1%、373.8%；另外，中国移动、中国联通分别在 TD 网络建设与 WCDMA/HSPA+网络建设同时需要同步部署 PTN 传输网络。,宽带投资的增长将随着国家宽带战略、工信部宽带提速工程的带动下，呈现持续性投资增长。,3.考虑 2012 年运营商投资结构，我们重点推荐中兴通讯，烽火通信和新海宜。,中兴通讯：在国内三大运营商存量市场中占据领先市场份额，将全面受益 2012
5、年运营商资本支出的高速增长；中国移动 GSM 投资下降并不影响公司 2012 年 GSM 收入增长（我们判断 2011 年公司通过搬迁竞争对手设备的方式提升了市场份额，但是收入有望在 2012 年实现增长）；较好受益 TD（公司 2011 年 TD 收入下降较快，我们判断呈现了 50%左右下降；2012 年有望呈现高增长）、WCDMA、光通信设备的投资增长；,烽火通信：为拥有包括核心网、传输网、接入网以及光纤光缆的国内最全光通信产品线厂商，运营商光通信投资增长的核心受益者。,新海宜：国内 ODN 设备的领先供应商，主要受益于运营商 FTTx 宽带接入网络建设带动的 ODN 设备需求。,风险提示
6、：运营商实际资本支出不达预期,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,3,买入,增持,中性,减持,卖出,2.,中性,行业跟踪报告通信行业信息披露分析师声明袁兵兵：通信行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司：中国联通、中兴通讯、海能达、新海宜、国腾电子、烽火通信、信维通信、日海通讯、盛路通信、大富科技、三维通信、光迅科技
7、、金信诺投资评级说明,1.,投资评级的比较标准,类别,评级,说明,投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较,个股相对大盘涨幅在 15%以上；个股相对大盘涨幅介于 5%与 15%之间；,标准，报告发布日后 6 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌幅为基准；投资建议的评级标准报告发布日后的 6 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌幅。,股票投资评级行业投资评级,增持减持,个股相对大盘涨幅介于-5%与 5%之间；个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间；个股相对大盘涨幅低于-15%。行业整体回报高于市场整体水平 5%
8、以上；行业整体回报介于市场整体水平5%与 5%之间；行业整体回报低于市场整体水平 5%以下。,法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结
9、论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并需注明出处为海通证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。根据中国证监会核发的经营证券业务许可，海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,
