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1、10/09,01/10,04/10,07/10,10/10,01/11,04/11,07/11,10/11,01/12,04/12,07/12,10/12,市值,1,399,1.6x,-,-,全球证券研究报告中国,UBS Investment Research快评:西陇化工三季报点评-收入增长明显，产能瓶颈待破,特殊化工12个月评级12个月目标价股价,买入保持不变Rmb9.68/US$1.55保持不变Rmb8.67/US$1.39,公司三季度实现扣非EPS0.10元公司2012年三季度实现销售收入4.85亿元，同比及环比分别大幅增长49.6%和37.2%。但是，由于毛利率下滑较多，公司2012
2、年三季度实现未扣非净利润1722万元，同比及环比下滑8.9%和14.1%。公司三季度销售收入增长明显,路透代码:002584.SZ 彭博代码002584 CH2012年10月26日交易数据(本币/US$)52周股价波动范围 Rmb15.24-8.10/US$2.40-1.28Rmb1.73十亿/US$0.28十亿,成都工厂产能投放缓解公司产能瓶颈；电子行业的需求逐步复苏，拉动公司销售自7月份起逐步改善；公司实现了对杜克化学的并表。在以上因素作用下，公司三季度销售收入上涨明显。公司2013年内生性增长点较多公司已经完成对杜克化学的收购，杜克拥有1000吨色谱乙腈及2500吨色谱甲醇的产能，较进口
3、产品性价比优势明显，销售不足可能是其亏损的主要原因。我们相信，并购完成后，借助于公司在华南西南强大的销售网络，杜克的销量有望快速提高并在2013年实现盈利。此外，杜克也将成为公司在华中的生产和营销基地。募投项目方面，我们预计公司的5万吨/年PCB试剂和1万吨/年超净高纯试剂于2013年6月投产并释放半年的产量。估值：维持“买入”评级，目标价9.68元我们维持公司盈利预测和目标价不变。目标价是基于公司2012年EPS22倍市盈率而得（略低于可比公司平均估值）。,已发行股本流通股比例日均成交量（千股）日均成交额(Rmb 百万)资产负债表数据 12/12E股东权益市净率（UBS）净现金（债务）预测回
4、报率预测股价涨幅预测股息收益率预测股票回报率市场回报率假设预测超额回报率每股收益（UBS，Rmb）12/12E,200百万(ORDA)75%Rmb12.3Rmb1.06十亿Rmb0.48十亿+11.6%2.5%+14.1%8.4%+5.7%12/11,从,到市场预测,实际,Q1,0.06,0.06,0.08,0.08,重要数据（Rmb千）营业收入息税前利润（UBS）净利润（UBS）,12/101,164,15590,26269,539,12/111,281,03197,43575,297,12/12E1,417,66096,57687,694,12/13E1,516,086132,789117
5、,225,12/14E1,746,502177,864155,230,Q2Q3Q4E12/12E12/13E,0.100.140.140.440.59,0.100.100.180.440.59,0.140.140.140.440.59,0.110.090.09,每股收益（UBS，Rmb）每股股息净值（UBS，Rmb盈利能力和估值息税前利润率（%）ROIC(EBIT)%EV/EBITDA（core）x,0.460.20五年历史均值-,0.380.1512/117.620.118.1,0.440.1712/12E6.816.59.5,0.590.2112/13E8.819.87.2,0.780.2
6、812/14E10.222.45.4,股价表现(Rmb)股价(Rmb)20.015.010.05.00.0,相对 Shenzhen Composite(.SZSC),120100806040200,市盈率（UBS）（x）净股息收益率（%）,36.31.1,19.81.9,14.82.5,11.23.3,目标价位(Rmb)（左轴）股价(Rmb)（左轴）相对 Shenzhen Composite(.SZSC)（右轴）,资料来源：公司报告、Thomson Reuters、UBS估算。UBS给出的估值是扣除商誉、例外项目以及其他特殊项目之前的数值。估值：根据该年度的平均股价得出，（E）：根据2012年
7、10月25日 22时34分的股价（Rmb8.67）得出；,资料来源：UBS,陆建巍分析师S1460511090002john-+86-213-866 8838本报告由瑞银证券有限责任公司编制分析师声明及要求披露的项目从第 5 页开始UBS(瑞银)正在或将要与其报告中所提及的公司发展业务关系。因此,投资者应注意,本公司可能会有对报告的客观性产生影响的利益冲突。投资者应仅将本报告视为作出投资决策的考虑因素之一。2012/10/26 06:08,First Read西陇化工 2012年10月26日,UBS 2,2012/10/26 06:08,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,
8、-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,0,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,西陇化工,损益表（Rmb 千）营业收入营业费用（不含折旧）息税折旧摊销前利润（UBS）折旧营业利润（息税前利润，UBS）,12/08766,705(702,188)64,518(4,206)60,311,12/09881,978(805,200)76,778(6,375)70,403,12/101,164,155(1,065,752)98,404(8,142)90,262,12/111,281,031(1,1
9、52,800)128,231(30,797)97,435,12/12E1,417,660(1,286,087)131,572(34,997)96,576,%10.711.62.613.6-0.9,12/13E1,516,086(1,329,721)186,365(53,576)132,789,%6.93.441.653.137.5,12/14E1,746,502(1,505,558)240,945(63,081)177,864,%15.213.229.317.733.9,其他盈利和联营公司盈利净利息,-,(3,622)(3,149),(2,132)(5,516),(2,078)(3,507),
10、(8,430)550,04,222,-668.4,01,953,-53.8,0562,-71.2,非正常项目（税前）,1,452,4,893,4,085,8,303,4,060,-51.1,0,0,税前利润税项税后利润,54,992(8,288)46,704,67,647(10,369)57,279,88,762(15,868)72,894,97,857(15,579)82,279,104,858(13,632)91,226,7.2-12.510.9,134,742(17,516)117,225,28.528.528.5,178,425(23,195)155,230,32.432.432.4,
11、非正常项目（税后）少数股东/优先股股息净利润（本地会计准则）净利润（UBS）税率（%）不计非正常项目前税率（%）每股（Rmb）每股收益（本地会计准则）每股收益（UBS）每股股息净值每股现金收益每股账面净值资产负债表（Rmb 千）有形固定资产净值无形固定资产净值净营运资本（包括其他资产）其他负债运营投入资本投资运用资本总额股东权益少数股东权益总股东权益净债务/（现金）其他视同债务的减值准备运用资本总额现金流量表（Rmb 千）营业利润（息税前利润，UBS）折旧,-,0046,70445,471151512/080.310.300.050.331.3312/0867,23239,381116,980
12、(6,370)217,2230217,223265,4150265,415(48,191)0217,22312/0860,3114,206,0057,27953,136151512/090.380.350.070.401.5812/0992,85464,063147,150(6,803)297,2630297,263315,8760315,876(18,613)0297,26312/0970,4036,375,0072,89469,539181812/100.490.460.200.521.9012/10107,53462,921218,942(6,893)382,5040382,504379
13、,0160379,0163,4880382,50412/1090,2628,142,0082,27975,297161612/110.410.380.150.535.0112/11136,46864,297390,952(4,812)586,9050586,9051,002,65801,002,658(415,752)0586,90512/1197,43530,797,0091,22687,694131312/12E0.460.440.170.615.3212/12E137,98562,780385,231(4,812)581,1840581,1841,063,88401,063,884(48
14、2,700)0581,18412/12E96,57634,997,-10.916.5-18.3-18.3%10.916.510.915.66.1%1.1-2.4-1.50.0-1.0-1.06.1-6.116.1-1.0%-0.913.6,00117,225117,225131312/13E0.590.590.210.855.7412/13E382,50261,263323,850(4,812)762,8030762,8031,147,84701,147,847(385,044)0762,80312/13E132,78953,576,-28.533.70.00.0%28.533.728.539
15、.27.9%177.2-2.4-15.90.031.2-31.27.9-7.9-20.2-31.2%37.553.1,00155,230155,230131312/14E0.780.780.281.096.3012/14E400,14959,746371,285(4,812)826,3680826,3681,260,33501,260,335(433,967)0826,36812/14E177,86463,081,-32.432.40.00.0%32.432.432.427.89.8%4.6-2.514.60.08.3-8.39.8-9.812.7-8.3%33.917.7,营运资本变动净值,
16、(138,468),(28,368),(31,768),(114,399),12,769,(7,264),(45,474),526.0,其他（经营性）经营性现金流(税前/息前)收到/（支付）利息净值已付股息已缴付税项资本支出,120,63346,683(3,149)(10,000)(8,288)(60,425),17,01965,429(5,516)(10,369)(57,912),(7,105)59,530(3,507)(10,500)(15,868)(48,714),(33,048)(19,215)550(30,000)(15,579)(54,449),(3,351)140,9914,22
17、2(30,000)(13,632)(38,856),-89.9668.40.00-12.5-28.6,(2,643)176,4581,953(33,262)(17,516)(227,240),-21.125.2-53.810.8728.5484.8,(2,523)192,948562(42,742)(23,195)(79,211),-4.59.3-71.228.5032.4-65.1,并购/处置净值其他股份发行,-,0212,087,0(90,338)0,0(30,597)0,0554,5660,08,2820,-98.5-,01,9530,-76.4-,05620,-71.2-,净债务的现金
18、流（增加）/减少,24,633,(101,468),(51,663),435,999,66,948,-84.6,(97,656),48,922,外汇/非现金项目,-,-,71,890,29,562,(16,759),0,-,0,-,0,-,资产负债表净债务增加/减少,(29,578),(22,101),419,241,66,948,-84.0,(97,656),48,922,核心息税折旧摊销前利润维护资本支出维护营运资本净支出税前经营性自由现金流（OpFCF）,64,518(12,085)(27,694)24,739,76,778(11,582)(5,674)59,522,98,404(9,7
19、43)(6,354)82,307,128,231(10,890)(22,880)94,462,131,572(7,771)2,554126,355,2.6-28.633.8,186,365(45,448)(1,453)139,464,41.6484.810.4,240,945(15,842)(9,095)216,008,29.3-65.1526.054.9,资料来源：公司报表、UBS估算。（UBS）估值是在扣除商誉、例外项目和其他特殊项目之前的数值。附注：对于部分公司而言，所提供的数据是该公司完整账目的摘录。UBS 32012/10/26 06:08,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-
20、,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,全球证券研究报告中国,特殊化工12个月评级,买入,西陇化工,12个月目标价,Rmb9.68,估值（x）,5Yr Avg,12/10,12/11,12/12E,12/13E,12/14E,市盈率（本地会计准则）市盈率（UBS）,33.236.3,19.019.8,14.814.8,11.211.2,公司概况西陇化工主要从事化学试剂的研发、生产和销售，是我国化学试剂行业的龙头企业。业务涵括通用试剂、PCB 用试剂、超净高纯化学试剂、原料药、食品添加剂以及化工品贸易。,股价/每股现金收益净股息收益率（%）市
21、净率企业价值/营业收入（核心）企业价值/息税折旧摊销前利润（核心）企业价值/息税前利润（核心）企业价值/经营性自由现金流（核心）企业价值/运营投入资本企业价值(Rmb 千)平均市值+少数股东权益+平均净债务（现金）+养老金义务及其他-非核心资产价值核心企业价值,-,-12/10-03,48800,25.81.12.71.818.123.824.54.812/112,733,4620(415,752)002,317,710,14.11.91.60.99.513.09.92.112/12E1,734,0000(482,700)001,251,300,10.22.51.50.97.210.29.72
22、.012/13E1,734,0000(385,044)001,348,956,7.93.31.40.75.47.36.01.612/14E1,734,0000(433,967)001,300,033,价值（企业价值/经营性自由现金流与市盈率）,增长率（%）营业收入,5Yr Avg-,12/1032.0,12/1110.0,12/12E10.7,12/13E6.9,12/14E15.2,25.0 x20.0 x15.0 x10.0 x5.0 x,40.0 x30.0 x20.0 x10.0 x,息税折旧摊销前利润（UBS）息税前利润（UBS）每股收益（UBS）每股现金收益每股股息净值每股账面净值
23、,28.228.230.930.5185.720.0,30.37.9-18.82.4-25.0164.5,2.6-0.916.515.610.96.1,41.637.533.739.228.57.9,29.333.932.427.832.49.8,0.0 x,0.0 x,12/10 12/11企业价值/经营性自由现金流（左轴）,12/12E,12/13E市盈率（右轴）,12/14E,利润率（%）息税折旧摊销前利润/营业收入,5Yr Avg-,12/108.5,12/1110.0,12/12E9.3,12/13E12.3,12/14E13.8,盈利能力,息税前利润/营业收入净利润（UBS）/营业
24、收入,7.86.0,7.65.9,6.86.2,8.87.7,10.28.9,11.00%10.00%9.00%8.00%7.00%6.00%,28.0%26.0%24.0%22.0%20.0%18.0%16.0%,资本回报率（%）息税前利润的投资资本回报率（UBS）税后投资资本回报率净股东权益回报率偿付比率,5Yr Avg-5Yr Avg,12/1026.621.820.012/10,12/1120.116.910.912/11,12/12E16.514.48.512/12E,12/13E19.817.210.612/13E,12/14E22.419.512.912/14E,5.00%,12
25、/10 12/11息税前利润率（左轴）,12/12(E),12/13(E)12/14(E)投资资本回报率（右轴）,14.0%,息税前利润/净利息股息保障倍数（UBS 每股收益）,25.72.3,-2.5,-2.6,-2.7,-2.7,股息支付率（%，UBS 每股收益）,43.1,39.8,37.9,36.5,36.5,股东权益回报率与市净率,净债务/息税折旧摊销前利润,0.0,NM,NM,NM,NM,25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%,3.0 x2.5x2.0 x1.5x1.0 x,效益比率（x）营业收入/运营投入资本营业收入/固定资产营业收入/净营运资本投资比率（x）经营性自由
26、现金流/息税前利润,5Yr Avg-5Yr Avg-,12/103.47.17.812/100.9,12/112.66.95.312/111.0,12/12E2.47.14.512/12E1.3,12/13E2.34.74.812/13E1.1,12/14E2.23.95.112/14E1.2,0.0%,12/10,12/11,12/12(E),12/13(E),12/14(E),0.5x,资本支出/营业收入（%）,4.2,4.3,2.7,15.0,4.5,股东权益回报率（左轴）,市净率（右轴）,资本支出/折旧,6.0,1.8,1.1,4.2,1.3,增长（UBS每股收益）1685714,40
27、.0%30.0%,资本结构（%）净债务/总权益净债务/（净债务+权益）净债务（核心）/企业价值,5Yr Avg-,12/100.90.9,12/11(41.5)(70.8)(17.9),12/12E(45.4)(83.1)(38.6),12/13E(33.5)(50.5)(28.5),12/14E(34.4)(52.5)(33.4),15714291457143134285712285711114286,20.0%10.0%0.0%-10.0%,资料来源：公司报表、UBS估算。（UBS）估值是在扣除商誉、例外项目和其他特殊项目之前的数值。估值：根据该年度的平均股价得出，（E）：根据2012年1
28、0月25日 22时34分的股价（Rmb8.67）得出；总市值(E)可能包括预测发售股份或回购股份,1000000,12/10,12/11,12/12(E),12/13(E),12/14(E),-20.0%,陆建巍,营业收入（左轴）,UBS 每股收益增长（右轴）,分析师,S1460511090002john-+86-213-866 8838UBS 42012/10/26 06:08,First Read西陇化工 2012年10月26日,西陇化工,西陇化工主要从事化学试剂的研发、生产和销售，是我国化学试剂行业的龙头企业。业务涵括通用试剂、PCB用试剂、超净高纯化学试剂、原料药、食品添加剂以及化工品
29、贸易。,风险声明,公司面临风险包括：宏观经济影响公司制剂产品需求，原材料价格大幅上涨影响公司盈利。分析师声明每位主要负责编写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此声明：就本报告中所提及的证券或每家发行人，（1）本报告中所表述的任何观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法,并且以独立的方式表述（包括与瑞银相关的部分）；（2）分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无直接或间接的关系。UBS 52012/10/26 06:08,中性,买入,卖出,First Read西陇化工 2012年10月26日要求披露本报告由瑞银证券有限责任公司（瑞银
30、集团的关联机构）编制。瑞银集团（UBS AG）、其子公司、分支机构及关联机构，在此统称为UBS（瑞银）。关于UBS（瑞银）管理利益冲突以及保持其研究产品独立性的方法、历史业绩表现、以及有关UBS（瑞银）研究报告投资建议的更多披露，请访问：瑞银证券有限责任公司是经中国证券监督管理委员会批准具有证券投资咨询业务资格的机构.UBS(瑞银)投资研究：全球股票评级及分布,UBS(瑞银)12个月评级买入中性卖出短期评级买入卖出,评级类别买入持有/中 性卖出评级类别买入卖出,所占比例150%41%9%所占比例3低于1%低于1%,投行服务覆盖率231%31%20%投行服务覆盖率433%0%,1：全球范围内，1
31、2个月评级类别中此类公司占全部公司的比例2：12个月评级类别中曾经在过去12个月内接受过投资银行（投行）服务的公司占全部公司的比例3：全球范围内，短期评级类别中此类公司占全部公司的比例4：短期评级类别中曾经在过去12个月内接受过投资银行（投行）服务的公司占全部公司的比例来源：UBS(瑞银)。上述评级分布为截止至2012年09月30日。瑞银投资研究：全球股票评级定义,瑞银12个月评级买入卖出瑞银短期评级,定义股票预期回报超出市场回报预期6%以上股票预期回报在市场回报预期的6%的范围内股票预期回报低于市场回报预期6%以上定义,买入：由于某一特定的因素或事件，股价预计将在评级公布之时起的三个月内上涨
32、卖出：由于某一特定的因素或事件，股价预计将在评级公布之时起的三个月内下跌UBS 62012/10/26 06:08,01-Jul-08,01-Jul-09,01-Jul-10,01-Jul-11,01-Jan-08,01-Jan-09,01-Jan-10,01-Jan-11,01-Jan-12,01-Oct-07,01-Oct-08,01-Oct-09,01-Oct-10,01-Oct-11,01-Jul-12,01-Oct-12,01-Apr-08,01-Apr-09,01-Apr-10,01-Apr-11,01-Apr-12,First Read西陇化工 2012年10月26日主要定义预测
33、股票收益率（FSR）指在未来的12个月内，预期价格涨幅加上股息总收益率市场收益率假设（MRA）指一年期当地利率加上5%（假定的并非预测的股票风险溢价）处于观察期（UR）:分析师有可能将股票标记为“处于观察期”，以表示该股票的目标价位/或评级近期可能会发生变化-通常是对可能影响投资卖点或价值的事件做出的反应短期评级 反映股票的预期近期（不超过三个月）表现，而非基本观点或投资卖点的任何变股票目标价 的投资期限为未来12个月。例外和特殊案例英国和欧洲投资基金的评级和定义:买入：结构、管理、业绩、折扣等因素积极；中性：结构、管理、业绩、折扣等因素中性；减持：结构、管理、业绩、折扣等因素消极。主要评级段
34、例外（CBE）：投资审查委员会（IRC）可能会批准标准区间（+/-6%）之例外。IRC所考虑的因素包括股票的波动性及相应公司债务的信贷息差。因此，被视为很高或很低风险的股票可能会获得较高或较低的评级段。当此类例外适用的时候，会在相关研究报告中“公司披露表”中对其进行确认。对本报告作出贡献的由UBS Securities LLC任何非美国关联公司雇佣的分析师并未在全美证券经纪商协会（NASD）和纽约证券交易所（NYSE）注册或具备这两家机构所认可的分析师资格，因此不受NASD和NYSE有关与对象公司沟通、在公众场合露面以及分析师账户所持证券交易的规则中述及内容的限制。对本报告作出贡献的每一家关联
35、公司名称以及该关联公司雇佣的分析师姓名见下文。瑞银证券有限责任公司:陆建巍.涉及报告中提及的公司的披露,公司名称,路透,12 个月评级,短期评级,股价 定价日期及时间,西陇化工,002584.SZ,买入,不适用,Rmb8.65,2012年10月24日,资料来源：UBS（瑞银）。所有价格均为当地市场收盘价本表中的评级是本报告出版之前最新公布的评级，它们可能会晚于股票定价日期。除非特别指出,请参考这份报告中的价值与风险章节。西陇化工(Rmb),目标价位(Rmb),股价(Rmb),20.015.010.05.00.0买入没有评级资料来源：UBS(瑞银)；截止至2012年10月24日UBS 72012
36、/10/26 06:08,First Read西陇化工 2012年10月26日,UBS 8,2012/10/26 06:08,First Read西陇化工 2012年10月26日,全球声明,本文件由瑞银证券有限责任公司(瑞银集团的关联机构)编制。瑞银集团（UBS AG）、其子公司、分支机构及关联机构，在此统称为UBS（瑞银）。,本文件仅在法律许可的情况下发放。本文件不面向或供属于存在后述情形之任何地区、州、国家或其他司法管辖区公民、居民或位于其中的任何人或实体使用：在该等司法管辖区中，发表、提供或使用该文件违反法律或监管规定，或者令瑞银须满足任何注册或许可要求。本文件仅为提供信息而发表；既不是
37、广告，也不是购买或出售任何金融工具或参与任何具体交易策略的要约邀请或要约。除了有关瑞银的信息外，瑞银没有对本文件所含信息（“信息”）的准确性、完整性或可靠性做出过任何明示或暗示的声明或保证。本文件无意对文中涉及的证券、市场及发展提供完整的陈述或总结。瑞银不承诺更新信息或使信息保持最新。本文件中所表述的任何观点皆可在不发出通知的情形下做出更改，也可能不同于或与瑞银其他业务集团或部门所表述的观点相反。,本文件所包含的任何投资策略或建议并不构成适合投资者特定情况的投资建议或个人投资建议。市场有风险，投资需谨慎。本文件中所述金融工具不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售。期权、衍生产品和期货
38、未必适合所有投资者，并且此类金融工具的交易存在很大风险。住房抵押支持证券和资产支持证券可能有很高的风险，而且可能由于利率变化或其他市场因素而出现巨大的波动。外汇汇率可能对本文件所提及证券或相关工具的价值、价格或收益带来负面影响。有关投资咨询、交易执行或其他方面的问题，客户应联系其当地的销售代表。,任何投资的价值或收益皆有可能下跌和上涨，而投资者有可能无法全额取回已投资的金额。过去的表现并不一定能预示未来的结果。瑞银或其董事、员工或代理人均不对由于使用本文件全部或部分信息而遭致的损失（包括投资损失）或损害负责。,本文件中所述任何价格只作资讯之用而并不代表对个别证券或其他金融工具的估值.亦不代表任
39、何交易可以或曾可能在该等价格成交。任何价格并不必然反映瑞银内部簿记和记录或理论上基于模型的估值,以及可能基于的若干假设。基于瑞银或其他任何来源的不同假设可能会产生非常不同的结果。,研究部门仅基于瑞银投行研究部管理层的判断开始撰写、更新或终止对相关证券的研究。本文件所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。负责撰写本文件的分析师可能为了收集、使用和解释市场信息而与交易人员、销售人员和其他相关方沟通。瑞银利用信息隔离墙控制瑞银内部一个或多个领域，部门、集团或关联机构之间的信息流动。撰写本文件的分析师的薪酬由研究部门管理层和公司高级管理层（不包括投行部）全权决定。分析师的薪酬不
40、是基于瑞银投行部收入而定，但是 分析师的薪酬可能与瑞银投行整体收入有关；其中包括投行部、销售与交易业务。,对于可在某个欧盟监管市场交易的金融工具：瑞银集团，其关联或下属机构（不包括瑞银证券有限责任公司（美国）担任发行人金融工具的做市商或流动性提供者（按照英国对此类术语的解释）时，此类信息在本研究文件中另行披露，但流动性提供者的活动按照任何其他欧洲国家法律和法规的定义开展时除外。对于可在某个非欧盟监管市场交易的金融工具：瑞银担任做市商时，此类信息在本文件中另行具体披露，但此类活动是在美国按照相关法律和法规的定义开展时除外。瑞银可能发行了价值基于本文件所提及一种或一种以上金融工具的权证。瑞银及其关
41、联机构和它们的员工可能持有本文件所述金融工具或衍生品的多头或空头头寸，或作为委托人买卖此类金融工具或衍生品；此类交易或头寸可能与本文件中所表述的观点不一致。,英国和欧洲其他地区：除非在此特别申明，本文件由 UBS Limited 提供给符合资格的交易对手或专业客户。UBS Limited 受金融服务管理局(FSA)监管。法国：由 UBSLimited 编制，UBS Limited 和 UBS Securities France S.A.分发。UBS Securities France S.A.受法国金融市场管理局（AMF）监管。如果 UBS Securities France S.A.的分析师
42、参与本文件的编制，本文件也将被视同由 UBS Securities France S.A.编制。德国：由 UBS Limited 编制，UBS Limited 和 UBS Deutschland AG 分发。UBSDeutschland AG 受德国联邦金融监管局（BaFin）监管。西班牙：由 UBS Limited 编制，UBS Limited 和 UBS Securities Espaa SV,SA 分发。UBS SecuritiesEspaa SV,SA 受西班牙国家证券市场委员会（CNMV）监管。土耳其：由 UBS Menkul Degerler AS 代表 UBS Limited 编
43、制。本文件中没有任何信息是为了在土耳其共和国以任何形式发行、推介和销售任何资本市场工具和服务而准备的。因此，本文件不得被视为是向土耳其共和国居民发出的或将要发出的要约。瑞银集团未获得土耳其资本市场委员会根据资本市场法（法律编号：2499）规定颁发的许可。因此，在未经土耳其资本市场委员会事先批准的情况下，本文件或任何其它涉及金融工具或服务的发行材料不得用于向土耳其共和国境内的任何人提供任何资本市场服务。但是，根据第 32 号法令第 15(d)(ii)条之规定，对于土耳其共和国居民在海外买卖证券，则没有限制。波兰：由 UBS Limited(spolka z ograniczona odpowie
44、dzialnoscia)Oddzial w Polsce 分发。俄罗斯：由 UBS Securities CJSC 编制并分发。瑞士：仅由 UBS AG 向机构投资者分发。意大利：由 UBS Limited 编制，UBS Limited 和 UBS Italia Sim S.p.A 分发。UBS Italia Sim S.p.A 受意大利银行和证券交易所监管委员会（CONSOB）监管。如果 UBS Italia Sim S.p.A 的分析师参与本文件的编制，本文件也将被视同由 UBS Italia Sim S.p.A 编制。南非：由 JSE 的授权用户及授权金融服务提供商 UBS South
45、Africa(Pty)Limited 分发。以色列：UBS Limited 及其在以色列之外成立的关联机构未获得投资顾问法所规定的许可。本材料仅发放给且/或仅面向以色列证券法所定义的富有经验的投资者，任何其他人不应依赖本材料或根据本材料采取行动。虽然 UBS Limited 为其业务活动购买了保险，但这些保险并不同于投资顾问法相关条款所要求的针对投资顾问或投资营销者的保险。沙特阿拉伯：本文件由瑞银集团（及/或其子公司、分支机构或关联机构）分发。瑞银集团是一家上市的股份有限公司，成立于瑞士，注册地址为 Aeschenvorstadt 1,CH-4051 Basel and Bahnhofstra
46、sse 45,CH-8001 Zurich。本文件已获 UBS Saudi Arabia（瑞银集团子公司）的批准，该公司是瑞银集团在沙特阿拉伯王国设立的一家外资封闭式股份公司，商业注册号 1010257812，注册地址Tatweer Towers,P.O.Box 75724,Riyadh 11588,Kingdom of Saudi Arabia。UBS Saudi Arabia 获沙特资本市场管理局授权开展证券业务，并接受其监管，业务牌照号 08113-37。美国：由 UBS Securities LLC 或 UBS AG 的分支机构-UBS Financial Services Inc.分
47、发给美国投资者；或由 UBS AG 未注册为美国经纪人或交易商的业务部门、分支机构或关联机构（非美国关联机构）仅分发给美国主要机构投资者。UBS Securities LLC 或 UBS Financial Services Inc.对通过其发送给美国投资者的、由非美国关联机构编制的文件所含的内容负责。所有美国投资者对本文件所提及证券的交易必须通过 UBS Securities LLC 或 UBS Financial Services Inc.，而非通过非美国关联机构执行。加拿大：由 UBS Securities Canada Inc.或瑞银集团另外一家已经注册或被免除注册义务的可以在加拿大开
48、展业务的关联机构分发。UBSSecurities Canada Inc.是一家经过注册的加拿大投资经纪商和加拿大投资者保护基金成员。香港：由 UBS Securities Asia Limited 分发。新加坡：由 UBS SecuritiesPte.Ltdmica(p)016/11/2011 和 Co.Reg.No.:198500648C或 UBS AG 新加坡分行分发。任何由此项分析或文件衍生或有关之事宜，请向 UBS Securities Pte Ltd，一新加坡财务顾问法案(第 110 章)定义下之豁免财务顾问；或向 UBS AG 新加坡分行，一新加坡财务顾问法案(第 110 章)定义
49、下之豁免财务顾问及依据新加坡银行法(第 19 章)持照执业，并由新加坡金融管理局监管之批发银行联繫。此文件之接收方声明并保證其为依据證券及期货法(第 289 章)定义下之认可及机构投资者。日本：由 UBS Securities Japan Co.,Ltd.仅向机构投资者分发。当本文件由 UBS Securities Japan Co.,Ltd.编制,则 UBS Securities Japan Co.,Ltd.为本文件的作者，出版人及发布人 澳大利亚：由 UBS AG（澳大利亚金融服务执照号：231087）和/或 UBS Securities Australia Ltd（澳大利亚金融服务执照号
50、：231098）分发。本文件所含信息在准备过程中并未考虑任何投资者的目标、财务状况或需求，因此投资者在根据相关信息采取行动之前应从其目标、财务状况和需求出发考虑这些信息是否适合。如果本文件所含信息涉及 2001 年公司法所定义的“零售”客户获得或可能获得某一特定的需要产品披露声明的金融产品，零售客户在决定购买该产品之前应获得并考虑与该产品有关的产品披露声明。新西兰：由 UBS New Zealand Ltd 分发。本文件所载信息和建议仅供了解一般信息之用。即使任何此类信息或建议构成财务建议，它们也并未考虑任何人的具体财务状况或目标。我们建议本文件的接收方向其财务顾问寻求针对其具体情况的建议。迪
