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1、,-15,-20,证券研究报告|行业定期报告,交通运输,|水陆运输,推荐（维持）2012 年 9 月 23 日,海岬型船市大涨，沿海煤炭市场跌幅缩窄航运行业数据周报（9.17-9.23）,上证指数行业规模,2027占比%,本周 BDI 受 BCI 大涨超 3 成提振上涨 16.9%至 774 点，BPI 仍然延续跌势。沿海运输市场跌幅收窄，短期煤炭需求有望回升。国际油价大幅回落。集运运价继续调整，欧洲需求持续疲弱。,股票家数（只）70总市值（亿元）5131流通市值（亿元）4344行业指数,3.32.52.9,干散货市场：海岬型船市表现活跃。本周 BDI 收报 774 点，涨 16.9%。BCI
2、大涨 31.6%收报 1584 点。主要因为太平洋市场在美国 QE3 和我国发改委批复基建项目的刺激下表现活跃，市场对贸易需求回暖的预期对运价形成支撑，实物货盘显著增多。太平洋 Cape 的活跃表现也带动大西洋市场 Cape 和太平,%绝对表现相对表现,1m-7.0-2.4,6m-22.2-7.1,12m-28.7-10.3,洋市巴拿马型船出现反弹。但由于美湾粮食货盘极少，巴拿马型船大西洋市场呈现继续下跌态势。,(%)50-5-10,水陆运输,沪深 300,国内沿海散货市场：短期煤炭需求有望回升。本周 CCBFI 综合指数报收于1089.9 点，跌 0.9%；煤炭运价跌 1.0%，跌幅收窄。煤
3、炭方面，随着气温继续降低，下游电厂日耗持续降低。但随着“双节”临近，加之大秦线将于 10,月 8 日开始为期 1015 天的检修，电厂屯煤心态渐浓，预计短期内国内煤炭,-25-30-35,采购量可能上升。,Sep/11,Jan/12,May/12,Aug/12,油轮市场：油运交易平稳，运价有跌有涨。本周国际油价在上周冲高后大幅,资料来源：港澳资讯、招商证券相关报告1、航运行业数据周报系列2、交通运输行业 2012 年中期投资 策略-主题多点绽放，布控防守反击2012/6/10常涛010-,回落，伦敦布伦特原油现货价格收报 111.42 美元/桶，较上周跌 4.5%；WTI原油价格收 92.89
4、 美元/桶，跌 6.2%。BDTI 收报 642 点，涨 1.3%；BCTI 收报 639 点，涨 8.0%。集装箱市场：综指继续调整，美线需求保持平稳。本周 CCFI 收报 1227 点，SCFI 收报 1260 点，较上周分别跌 0.7%、2.0%。欧线舱位利用率近 80%，地线舱位利用率约 70%，运价继续调整。欧洲需求疲软，主要船公司正酝酿新一轮停船计划。美线部分货主赶在节前出货，美西线舱位利用率在 95%左右，美东线在 85%以上，美西表现好于美东。投资策略：虽然基本面仍然堪忧，但板块前期跌幅较深，季节性需求和“维稳”政策合力推动下或带来短期交易性机会。建议关注 1）大客户占比最低（
5、约35%），最受益美线旺季现货市场提价的中海集运、2）干散货船队规模、弹性最大的中国远洋和 3）现金流充沛，有望逆市抄底造船的招商轮船。风险提示：欧美经济超预期回落、集运联盟瓦解等。,S1090512030004,重点公司主要财务指标,研究助理,股价,11EPS,12EPS,13EPS,12PE,13PE,PB,评级,陈舒然0755-82943260,中远航运中海集运*ST 长油中海发展中国远洋招商轮船,3.42.11.24.24.12.5,0.09-0.23-0.230.31-1.020.05,0.130.13-0.10-0.01-0.800.03,0.210.27-0.030.13-0.4
6、70.08,2616-85,168-32-32,0.91.00.90.61.40.9,强烈推荐 A强烈推荐 A审慎推荐 A审慎推荐 A审慎推荐 A审慎推荐 A,资料来源：公司数据、招商证券敬请阅读末页的重要说明,行业研究一、干散货市场：海岬型船市表现活跃1.主要指数变动情况本周 BDI 收报 774 点，涨 16.9%。海岬型船运价大涨 31.6%收报 1584 点，带动指数大幅上涨。但其他船型运价表现平平，其中 BPI 继续下跌至 467 点，跌幅 7.0%。表 1：波罗的海干散货运价指数一周变动,本周,上周,变动幅度,年度至今,变动幅度,BDIBCIBPIBSIBHSI,774158446
7、7847484,6621204502834477,16.9%31.6%-7.0%1.6%1.5%,1624295516191158570,-52.3%-46.4%-71.2%-26.9%-15.1%,资料来源：Wind图 1：波罗的海运价指数变化图,BCI,BPI,BSI,BHSI,BDI,4,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000,Jun/11,Sep/11,Dec/11,Mar/12,Jun/12,Sep/12,资料来源：Wind海岬型船（Capesize）市场本周太平洋市场在美国 QE3 和我国发改委批复基建项目的刺激下表现活跃，市场对贸易需求回暖的预
8、期对运价形成支撑。伴随大宗商品价格持续上涨，澳洲矿商不断租入10 月初船舶。在太平洋市场实盘增加的活跃气氛带动下，大西洋市场日租金也出现反弹，巴西淡水河谷出货量明显增加。巴拿马型船（Panamax）市场本周巴拿马型船太平洋市场在海岬型船市场活跃气氛带动下见底回升，澳洲至印度货盘活跃推高运价。然而大西洋市场持续受到美国粮食货盘寥寥的影响，供需失衡扩大，运价继续下跌约 1 成。,敬请阅读末页的重要说明,Page 2,。,行业研究2.先行指标（1）钢材本周国内主要城市钢材库存加速下跌，其中，线材库存跌 8.6%，螺纹钢跌 5.1%。,图 2：国际钢铁价格指数变化图,图 3：中国钢材价格指数变化图,全
9、球,扁平材,长材,综合指数,长材,北美,欧洲,亚洲,150,板材,螺纹钢,250230210190170150,14013012011010090,May/11,Nov/11,May/12,Aug/09 Feb/10 Aug/10 Feb/11 Aug/11 Feb/12 Aug/12,资料来源：Wind图 4：中国主要城市钢材库存变化图,资料来源：Wind图 5：中国钢铁表观消费量变化图,900800,万吨,螺纹钢中板,线材冷轧,热卷(板),90008000,粗钢表观消费量,钢材表观消费量,7006005004003002001000May/09 Nov/09 May/10 Nov/10 M
10、ay/11 Nov/11 May/12资料来源：Wind,70006000500040003000资料来源：Wind,（2）铁矿石本周国内、外铁矿石价格继续上涨。本周迁西 66%铁精粉价格收 935 元/吨，较上周涨40 元/吨。港口库存小幅上涨，至 9619 万吨，+0.25%。国际铁矿石价格上涨，青岛港进口巴西粉矿港口价格收 800 元/湿吨，涨 80 元/湿吨，印度粉矿港口价格为 845 元/湿吨，涨 85 元/湿吨。进口铁矿石海运费方面，巴西图巴郎-北仑/宝山海运费收报 20.46美元/吨（涨 2.3 美元/吨），西澳-北仑/宝山收报 7.98 美元/吨（涨 0.98 美元/吨）,敬请
11、阅读末页的重要说明,Page 3,行业研究,图 6：国内主要地区铁矿石价格,图 7：国内港口库存,铁精粉价格:66%干基含税:迁西,澳洲矿库存,巴西矿库存,1600,12000,万吨,印度矿库存,其他库存,140012001000800,1000080006000400020000,600,Sep/10,Mar/11,Sep/11,Mar/12,Sep/12,Nov-09,May-10,Nov-10,May-11,Nov-11,May-12,资料来源：Wind图 8：青岛港进口铁矿石港口价格,资料来源：Wind图 9：铁矿石海运费,巴西粉矿（64.5%）,巴西图巴朗-北仑/宝山,西澳-北仑/宝
12、山,14001300,元/湿吨,印度粉矿（63.5%）,3530,印度-青岛/日照美元/吨,120011001000900800700600,2520151050,Jun/11,Dec/11,Jun/12,Jun/11,Dec/11,Jun/12,资料来源：Wind敬请阅读末页的重要说明,资料来源：Wind（3）煤炭9 月 19 日环渤海动力煤平均价格收于 633 元/吨，较上周涨 3 元/吨。9 月 21 日秦皇岛港口煤炭库存为 646.74 万吨，下降 6.5%。Page 4,行业研究,图 10：秦皇岛动力煤价格,图 11：秦皇岛港煤炭库存,900850800750700650600550
13、500,元/吨,平仓价:山西优混,1000900800700600500400300,万吨,秦皇岛港煤炭库存,Nov/08,Aug/09,May/10,Feb/11,Nov/11,Aug/12,Jul/10,Jan/11,Jul/11,Jan/12,Jul/12,资料来源：Wind图 12：全国重点电厂的库存情况,资料来源：Wind图 13：国际煤炭价格,万吨1000090008000700060005000400030002000,重点电厂煤炭库存:直供总计(左轴)天重点电厂煤炭库存可用天数:直供总计(右轴)30252015105,15014013012011010090807060,美元/
14、吨,欧洲ARA港动力煤现货价理查德RB动力煤现货价纽卡斯尔NEWC动力煤现货价,1000Apr/10,Oct/10,Apr/11,Oct/11,Apr/12,0,50Jul/10,Jan/11,Jul/11,Jan/12,Jul/12,资料来源：Wind图 14：澳大利亚BJ煤炭现货价格,资料来源：Wind,美元/吨,澳大利亚BJ煤炭现货价,1401301201101009080706050Jun/09 Dec/09 Jun/10 Dec/10 Jun/11 Dec/11 Jun/12资料来源：Wind,敬请阅读末页的重要说明,Page 5,跌 涨,行业研究二、沿海散货市场:煤炭运价跌幅收窄，
15、需求有望回升本周沿海运输市场小幅下跌，CCBFI 收于 1089.9 点，跌 0.9%。煤炭运价跌幅趋缓，煤炭运价指数收报 1194 点，跌 1.1%。煤炭方面，随着气温继续降低，下游电厂日耗降低。但随着“双节”临近，加之大秦线将于节日过后的 10 月 8 日开始为期 1015 天的检修，电厂屯煤心态渐浓，预计短期内国内煤炭采购量可能上升。表 2：中国沿海运输指数（CCBFI）两周内变动,本周,两周前,变动幅度,综合指数成品油金属矿石粮食煤炭,109012998887661194,111812999007701236,-2.5%0.0%-1.4%-0.4%-3.5%,资料来源：Wind图 15
16、：中国沿海运输指数（CCBFI）变化图,CCBFI:综合指数,CCBFI:成品油,CCBFI:金属矿石,25002300210019001700150013001100900700500,CCBFI:粮食,CCBFI:煤炭,Sep/10,Mar/11,Sep/11,Mar/12,Sep/12,资料来源：Wind三、油轮市场:油运交易平稳，运价有跌有涨1.主要指数变动情况本周原油运输市场交易量成交平稳，运价升多降少；成品油运输市场成交平稳，部分航线成交较为活跃。本周国际油价在上周冲高后出现回落，伦敦布伦特原油现货价格收报 111.42 美元/桶，较上周跌 4.5%；WTI 原油价格收 92.89
17、 美元/桶，6.17%。BDTI 收报 642 点，1.3%；BCTI 收报 639 点，涨 8.0%。不同船型中，VLCC 运价继续回升，但仍然地位运行。为保收益船东积极与石油公司签,敬请阅读末页的重要说明,Page 6,行业研究定期租合同。苏伊士型油轮市场成交略减，运价上升；阿芙拉型油轮成交清淡，市场持续低迷。图16：油轮运输指数变化图,120011001000900800700600500400300200,BDTI,BCTI,Sep/10,Mar/11,Sep/11,Mar/12,Sep/12,资料来源：Wind,图17：BDTI-TD3,图18：BCTI-TC4,90,WS,BDTI
18、-TD3,170,WS,BCTI-TC4,80706050403020100,1601501401301201101009080,Jan/11,Jul/11,Jan/12,Jul/12,Jan/11,Jul/11,Jan/12,Jul/12,资料来源：Clarkson图19：VLCC-TCE指数变化图BDTI VLCC-TCE3000025000,资料来源：Clarkson图20：Aframax-TCE指数变化图BDTI Aframax-TCE4000035000,20000150001000050000(5000)Jan/11(10000),Jul/11,Jan/12,Jul/12,3000
19、0250002000015000100005000,(15000),0,(20000),(5000)Jan/11,Jul/11,Jan/12,Jul/12,资料来源：Clarkson敬请阅读末页的重要说明,资料来源：Clarkson,Page 7,0,行业研究,图 21：Suezmax-TCE指数变化图BDTI Suezmax-TCE50000450004000035000300002500020000150001000050000,图 22：MR-TCE指数变化图BCTI MR-TCE20000180001600014000120001000080006000400020000,Jan/11
20、,Jul/11,Jan/12,Jul/12,Jan/11,Jul/11,Jan/12,Jul/12,资料来源：Clarkson图 23：国际原油价格,2.先行指标,资料来源：Clarkson图 24：世界主要地区石油库存,140,美元/桶,布伦特原油,NYMEX轻质原油,百万桶5000,亚洲与大洋洲石油库存北美洲石油库存,欧洲石油库存,13012011010090807060,4000300020001000,50Jun/11,Dec/11,Jun/12,Jul/11,Oct/11,Jan/12,Apr/12,资料来源：Wind图 25：美国库存量原油库存(不包括战略石油储备)(左轴),资料来
21、源：Wind图 26：中国原油和成品油进口情况,1200 百万桶,战略石油储备(右轴),百万桶 730,2700,万吨,原油进口(左轴),成品油进口(右轴)万吨,450,1150110010501000950900,725720715710705700695690685,25002300210019001700150013001100,400350300250200,Oct/09 Apr/10 Oct/10 Apr/11 Oct/11 Apr/12,Oct/09,Apr/10,Oct/10,Apr/11,Oct/11,Apr/12,资料来源：Wind敬请阅读末页的重要说明,资料来源：Wind,
22、Page 8,行业研究四、集运市场：综指继续调整，美线需求保持平稳1.主要指数变动情况本周中国出口集装箱综合指数收报 1227.03 点，较上周跌 0.7%；上海出口集装箱运价指数收报 1260.54 点，较上周跌 2.0%。图 27：集装箱运输综合指数,1700150013001100900700500,CCFI综合指数,SCFI综合指数,May/10,Nov/10,May/11,Nov/11,May/12,资料来源：Wind欧洲/地中海航线运价变化本周 CCFI 至欧洲、地中海运价分别报收 1630 点、1633 点，下跌 2.2、3.8%。欧洲航线，货量持续呈平淡走势，舱位利用率约 80
23、%；地中海航线舱位利用率在 70%左右徘徊。图 28：欧洲/地中海航线运价变化,2200200018001600140012001000800600,地中海航线,欧洲航线,May/08,Nov/08,May/09,Nov/09,May/10,Nov/10,May/11,Nov/11,May/12,资料来源：Wind,敬请阅读末页的重要说明,Page 9,行业研究北美航线运价变化本周 SCFI 至美西、美东基本港市场运价分别为 2727 美元/FEU、3732 美元/FEU，分别较上周+0.6%、-5.9%。美西货量好于美东。美西舱位利用率在 95%以上，美东约为85%。注意国庆后圣诞货出运将逐
24、步结束，集装箱市场将迎来传统淡季。目前主要船公司已纷纷策划主动削减运力。图 29：美东/美西航线运价变化,美东航线,美西航线,150014001300120011001000900800700600May/08 Nov/08 May/09 Nov/09 May/10 Nov/10 May/11 Nov/11 May/12资料来源：Wind亚洲内航线运价变化图 30：亚洲内航线运价变化,澳新航线,东南亚航线,韩国航线,1300120011001000900800700600500400,日本航线,香港航线,May/08,Nov/08,May/09,Nov/09,May/10,Nov/10,May
25、/11,Nov/11,May/12,资料来源：Wind,敬请阅读末页的重要说明,Page 10,行业研究2.先行指标（月度数据）,图 31：中国CPI 变化图,图 32：PMI变化图,765432,CPI,6560555045,PMI,PMI:新出口订单,PMI:新订单,10-1Aug/08-2,Aug/09,Aug/10,Aug/11,Aug/12,403530,-3,25,Aug/08,Aug/09,Aug/10,Aug/11,Aug/12,资料来源：Wind图 33：宏观经济景气指数:先行指数,资料来源：Wind图 34：中国进出口数据变化,宏观经济景气指数:先行指数,出口金额,进口金额
26、,107105103101999795,19001700150013001100900700500,亿美元,Aug/08,Aug/09,Aug/10,Aug/11,Aug/12,Aug/08,Aug/09,Aug/10,Aug/11,Aug/12,资料来源：Wind图 35：密歇根大学消费者信心指数密歇根大学消费者信心指数908580757065,资料来源：Wind图 36：美国CPI数据变化图6543210,美国CPI,60,-1Aug/07,Aug/08,Aug/09,Aug/10,Aug/11,Aug/12,5550,-2-3,Aug/07,Aug/08,Aug/09,Aug/10,Au
27、g/11,Aug/12,资料来源：Wind敬请阅读末页的重要说明,资料来源：Wind,Page 11,行业研究,图 37：美国PMI数据变化,图 38：欧洲PMI数据变化,6560555045403530,制造业PMI,6560555045403530,欧元区:制造业PMI,欧元区:服务业PMI,Aug/07,Aug/08,Aug/09,Aug/10,Aug/11,Aug/12,Jan/09,Jan/10,Jan/11,Jan/12,资料来源：Wind敬请阅读末页的重要说明,资料来源：Wind,Page 12,行业研究分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映
28、了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。常涛，北京大学光华管理学院硕士，中国科学技术大学学士，曾供职于中国外运长航集团，长期从事干散货租船业务，对航运和港口业务有较为深刻的认识，对航运企业的运营有深入的研究，目前为招商证券交通行业研究员，负责航运、港口板块的研究工作。陈舒然，清华大学学士，美国南加州大学硕士，曾供职于利丰集团美国部(LF USA)。11 年 11 月加盟招商证券研发中心，目前为招商证券交通行业研究员。罗嫣嫣，上海交通大学交通运输（规划与管理）专业学士、硕士，美国乔治亚理工学院工业与系统工程专业硕士。0
29、9 年 5 月加盟招商证券研发中心，从事航空机场行业研究。陈卓，复旦大学管理科学与工程系硕士，天津大学工业工程系学士。曾供职于 DHL，长期从事项目规划工作，后供职于华创证券研究所从事行业研究。12 年加盟招商证券研发中心，目前从事物流、铁路和公路行业研究。投资评级定义公司短期评级以报告日起 6 个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深 300 指数）的表现为标准：强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数 20%以上审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数 5-20%之间,中性：回避：,公司股价变动幅度相对基准指数介于5%之间公司股价表现弱于基准指数 5%以上,公司长期评级A：公司长期竞争力高于行业平均水平B：
30、公司长期竞争力与行业平均水平一致C：公司长期竞争力低于行业平均水平行业投资评级以报告日起 6 个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深 300 指数）的表现为标准：推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。,敬请阅读末页的重要说明,Page 13,
