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1、24%,18%,12%,6%,-6%,0%,研究报告,2013-1-3,电子设备、仪器和元件行业,行业研究(深度报告)评级 中性,维持,电子 12 月报：市场在反弹 大机遇仍不明显,分析师：陈志坚执业证书编号:S0490510120018联系人：高小强(8621)联系人：莫文宇(8627)行业内重点公司推荐,报告要点市场在反弹 大机遇不明显12 月份整个电子行业走出了全年最强的一波走势，这一方面与大盘 12 月走势强劲有关，另一方面则是对之前电子股票下跌的一个修复估值的过程。但同时我们也注意到，电子行业长期来看是无法跑赢大盘的，其中具有成长性的子行业将是我们关注的重点。回顾 12 月份，电子行
2、业没有多少终端新产品的发布，上游元器件厂商处于淡季，为来年的新品拉货进行储备。我们认为 12 月份，整个电子行业最重要的新产品当属联发科公司发布的 MTK 6589 四核处理器芯片，它的发布将拉低四核智能手机价格，进而降低整体智能手机门槛，明年智能手机的普及将持续，而低成本智能手机的性能升级趋势也随之同步进行。联发科的四核芯片及类似一体化智能手机芯片解决方案，将会是明年半导体行业为数不多的看点。,公司名称,公司代码,投资评级,而在已发布的产品中，我们比较欣喜的看到 Windows 8 的市场份额在缓慢提,升，从之前的 1.09%上升到 1.64%。Win 8 本身是具有里程碑意义的跨 PC、,
3、市场表现对比图（近 12 个月）,平板及智能手机的操作系统。这一操作系统模式更大的价值还在于未来不同类,2012/1,2012/4,2012/7,2012/10,型终端的融合，短期内 Win 8 具有的是市场试探的作用。,30%反观苹果，12 月中旬经历了近年来的日最大跌幅，并且全年股价收低于 500美元大关。苹果 12 月以来的低迷表现的主要原因是公司产品及销售不及预期。虽然说 iPhone 5 在中国市场首周销量达到了 200 万部，但 iPhone 5 畅销的背,-12%,电子设备、仪器和元件,沪深300,后是各渠道大力让利促销，使得单品盈利能力下滑。苹果仍然是一家拥有大量,资料来源：W
4、ind相关研究20121222 电子：2012 年全球半导体营收衰退3%2012-12-23行业点评：被“误伤”的水晶光电与长盈精密2012-12-1720121216 电子：淡季不淡 台厂 11 月营收平稳增长2012-12-16请阅读最后评级说明和重要声明,现金及巨大品牌价值的伟大公司，失去乔布斯之后，公司的创新虽然有所下滑，但公司仍然可以贡献非常可观的现金流。或许，我们应该用新的预期来审视苹果公司及其相关产业链。投资逻辑新的一年已经开启，我们首先要关注的是将于 1 月中旬举办的 CES 2013，它将为 2013 年电子行业的技术走向定下风向标。大屏幕多核智能手机、4K 分辨率高清智电视
5、等都将是展会的主角。而在产业新技术推出尚不明朗的前提下，我们仍然关注智能手机、触摸屏、LED 产业链的投资机遇。我们“强烈推荐”智能手机功率电感配套厂商顺络电子，“推荐”具有 LED 垂直一体化优势的龙头企业三安光电，以及受益于手机摄像头升级的水晶光电和薄膜式触摸屏龙头企业欧菲光。1/23,行业研究(深度报告)目录市场在反弹 大机遇仍不明显.4投资逻辑.4市场投资分析.512 月申万电子指数上涨 15.2%.512 月申万电子相对 PE2.82.512 月电子行业走势与大盘同步.512 月外围市场指数.6行业数据分析：消费有所回落 整体疲弱继续.7圣诞消费旺季拉动不明显.7消费者信心有所回落.
6、7第四季度全球智能联网设备出货将达 3.62 亿部 市场规模 1692 亿美元.712 月份 Windows 份额增长 摆脱连续 6 个月下滑困境.9上游半导体产业低迷持续.1011 月日本半导体 BB 值 0.89.1011 月北美半导体 BB 值 0.79 有所回升.10面板行业淡季效应明显.11PC、手机面板价格下降.1111 月大尺寸 LCD 面板稳中有升.1212 月 LED 市场信心指数有所反弹.13电子元器件价格指数涨跌不一.14每月专题：新型城镇化下的电子产业格局.14新型城镇化-改变电子制造格局.15新型城镇化的意义在于地区间均衡的发展.15电子产业供应链内迁趋势将日益明显.
7、16新型城镇化-提升电子消费潜力.17消费崛起是新型城镇化区别以往的重要特征.17低价智能手机及平板电脑将是主轴.19欧菲光是契合新型城镇化思路的优质投资标的.20,请阅读最后评级说明和重要声明,2/23,行业研究(深度报告)图表目录图 1：12 月申万电子指数相对沪深 300 亏损 2.71%.5图 2：年内申万电子指数相对沪深 300 亏损为 8.29%.5图 3：申万电子 12 月底 PE 为 29.66.5图 4：12 月底申万电子相对 PE 为 2.82.5图 5：费城半导体指数 VS 道琼斯指数.6图 6：标普电子制造业 VS 标普 500 指数.6图 7：台湾电子类指数 VS 台
8、湾加权指数.6图 8：韩国 KOSPELEC 指数 VS 韩国 KOSPI 指数.6图 9：12 月美国密歇根消费者信心指数回落 9.8 点.7图 10：11 月中国消费者信心指数回落 1 点.7图 11：2012 年三季度智能联网设备厂商市场占比.8图 12：2016 年智能终端出货占比.8图 13：12 月操作系统占比.9图 14：日本半导体设备订货量和出货量（单位：百万日元）.10图 15：11 月日本半导体 BB 值为 0.89.10图 16：北美半导体设备订货量和出货量（单位：百万美元）.11图 17：11 月北美半导体 BB 值为 0.79.11图 18：11 月大尺寸 LCD T
9、V 面板出货同比上升 13%（单位：百万片）.12图 19：11 月大尺寸 LCD 显示器面板出货量同比下降 7%（单位：百万片）.12图 20：11 月大尺寸笔记本面板出货量同比增加 26%（单位：百万片）.13图 21：报告期内 LED 芯片市场信心指数上升 11.34%.13图 22：报告期内 LED 封装市场信心指数上升 7.17%.13图 23：12 月华强北电子元器件价格指数上升 0.14.14图 24：12 月中关村电子元器件价格指数下降 0.81.14图 25：城镇化的路径图.14图 26：中国城镇化率逐年提升(单位：万人).15图 27：各国城镇化率对比.16图 28：富士康
10、的内迁路线图.16图 29：城乡收入差距在拉大.17图 30：农村居民具有更强的相对消费意愿.17图 31：城镇居民家庭平均每百户拥有量.18图 32：农村居民家庭平均每百户拥有量.18表 1：12 月份电子行业各板块普遍上涨.6表 2：11 月手机面板价格下降（美元）.12表 3：典型 A 股电子企业产地.17表 4：农村消费偏好调查排序.18表 5：低价智能手机与中高端智能手机对比.19表 6：不同价位区间平板电脑.20行业重点上市公司估值指标与评级变化.21,请阅读最后评级说明和重要声明,3/23,行业研究(深度报告)市场在反弹 大机遇仍不明显12 月份整个电子行业走出了全年最强的一波走
11、势，这一方面与大盘 12 月走势强劲有关，另一方面则是对之前电子股票下跌的一个修复估值的过程。但同时我们也注意到，电子行业长期来看是无法跑赢大盘的，其中具有成长性的子行业将是我们关注的重点。回顾 12 月份，电子行业没有多少终端新产品的发布，上游元器件厂商处于淡季，为来年的新品拉货进行储备。我们认为 12 月份，整个电子行业最重要的新产品当属联发科公司发布的 MTK 6589 四核处理器芯片，它的发布将拉低四核智能手机价格，进而降低整体智能手机门槛，明年智能手机的普及将持续，而低成本智能手机的性能升级趋势也随之同步进行。联发科的四核芯片及类似一体化智能手机芯片解决方案，将会是明年半导体行业为数
12、不多的看点。而在已发布的产品中，我们比较欣喜的看到 Windows 8 的市场份额在缓慢提升，从之前的 1.09%上升到 1.64%。Win 8 本身是具有里程碑意义的跨 PC、平板及智能手机的操作系统。这一操作系统模式更大的价值还在于未来不同类型终端的融合，短期内 Win8 具有的是市场试探的作用。反观苹果，12 月中旬经历了近年来的日最大跌幅，并且全年股价收低于 500 美元大关。苹果 12 月以来的低迷表现的主要原因是公司产品及销售不及预期。虽然说 iPhone 5 在中国市场首周销量达到了 200 万部，但 iPhone 5 畅销的背后是各渠道大力让利促销，使得单品盈利能力下滑。苹果仍
13、然是一家拥有大量现金及巨大品牌价值的伟大公司，失去乔布斯之后，公司的创新虽然有所下滑，但公司仍然可以贡献非常可观的现金流。或许，我们应该用新的预期来审视苹果公司及其相关产业链。在 LED 方面，出于对通用照明市场开启的良好预期，市场信心在逐渐恢复。但同时，芯片产能过剩及成本过高的问题仍然值得我们时刻关注。同时我们在本月月报中，首次关注了新型城镇化在电子供应链及电子产品消费上对全行业的促进作用。或许，政策性的导向将在未来形成投资的机遇。投资逻辑新的一年已经开启，我们首先要关注的是将于 1 月中旬举办的 CES 2013，它将为 2013年电子行业的技术走向定下风向标。大屏幕多核智能手机、4K 分
14、辨率高清智电视等都将是展会的主角。而在产业新技术推出尚不明朗的前提下，我们仍然关注智能手机、触摸屏、LED 产业链的投资机遇。我们“强烈推荐”智能手机功率电感配套厂商顺络电子，“推荐”具有 LED 垂直一体化优势的龙头企业三安光电，以及受益于手机摄像头升级的水晶光电和薄膜式触摸屏龙头企业欧菲光。,请阅读最后评级说明和重要声明,4/23,2000年1月4日,2001年1月4日,2002年1月4日,2003年1月4日,2004年1月4日,2005年1月4日,2006年1月4日,2007年1月4日,2008年1月4日,2009年1月4日,2010年1月4日,2011年1月4日,2000年1月4日,2
15、001年1月4日,2002年1月4日,2003年1月4日,2004年1月4日,2005年1月4日,2006年1月4日,2007年1月4日,2008年1月4日,2009年1月4日,2010年1月4日,2011年1月4日,2012年1月4日,2012年1月4日,行业研究(深度报告)市场投资分析12 月申万电子指数上涨 15.2%12 月申万电子指数上涨 15.2%，相比较沪深 300 亏损为 2.71%；年内申万电子指数下跌 0.74%，相对沪深 300 亏损 8.29%。,图 1：12 月申万电子指数相对沪深 300 亏损 2.71%20%15%10%5%0%-5%,图 2：年内申万电子指数相对
16、沪深 300 亏损为 8.29%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%,申万电子指数资料来源：Wind,长江证券研究部,沪深300指数,申万电子指数资料来源：Wind,长江证券研究部,沪深300指数,12 月申万电子相对 PE2.8212 月申万电子 PE 值为 29.66，相较 11 月底上升了 3.93。11 月申万电子与沪深 300 相对 PE 为 2.82。,图 3：申万电子 12 月底 PE 为 29.661009080706050403020100,图 4：12 月底申万电子相对 PE 为 2.826.005.004.003.002.001.000.00,S
17、W电子PE(TTM)资料来源：Wind,长江证券研究部,沪深300PE,资料来源：Wind,长江证券研究部,申万电子和沪深300相对PE,12 月电子行业走势与大盘同步12 月电子行业走势与大盘保持同步，呈现出全年最大幅度的单月涨幅。其中，“LED”与“其他电子”子版块涨幅较大，分别为 20.68%与 22.30%，我们认为此类涨幅是与经济改善预期强相关。而半导体板块的涨跌幅拖累了整体电子行业的走势，我们认为主要原因在于 PC 需求持续下滑的情况下，2013 年半导体产业仍然缺少回暖的预期。纵观全年的走势，我们可以清醒的意识到，整体半导体行业是走弱于大盘的，但其中不乏有结构性投资机遇。最典型的
18、就是触摸屏类的公司在 2012 年业绩与市场表现同步提升。SW 显示器件与光学元件板块 2012 年的涨幅分别达到了 9.60%与 29.54%，我们所主推的欧菲光就是这样一类公司的主要代表。,请阅读最后评级说明和重要声明,5/23,2011-12-30,2012-10-31,2012-11-30,2012-1-30,2012-2-29,2012-3-31,2012-4-30,2012-5-31,2012-6-30,2012-7-31,2012-8-31,2012-9-30,2012-1-30,2012-2-29,2012-3-31,2012-4-30,2012-5-31,2012-6-30,
19、2012-7-31,2012-8-31,2011-12-30,2012-9-30,2012-10-31,2011-12-29,2012-10-31,2011-12-30,2012-10-31,2012-11-30,2012-1-30,2012-2-29,2012-3-31,2012-4-30,2012-5-31,2012-6-30,2012-7-31,2012-8-31,2012-9-30,2012-11-30,2012-1-29,2012-2-29,2012-3-31,2012-4-30,2012-5-31,2012-6-30,2012-7-31,2012-8-31,2012-9-30,20
20、12-11-30,行业研究(深度报告)表 1：12 月份电子行业各板块普遍上涨,2012年12月涨跌幅 换手率,2012年11月涨跌幅 换手率,年内涨跌幅,SW分立器件SWLEDSW集成电路SW其他电子SW电子零部件制造SW印制电路板SW被动元件SW半导体材料SW电子系统组装SW显示器件SW光学元件,12.6720.6815.3722.3017.0916.4816.3115.8917.0318.0716.23,22.5390.3754.1763.4773.3639.0646.8416.7864.1738.6845.01,-12.36-15.22-12.45-15.71-16.72-15.44-
21、11.20-15.12-15.19-13.13-17.18,12.1046.9428.2637.9151.5927.8950.488.1637.6824.3631.25,-26.41-16.93-12.68-5.25-5.09-4.512.402.474.419.6029.54,资料来源：Wind，长江证券研究部12 月外围市场指数,图 5：费城半导体指数 VS 道琼斯指数25%20%15%10%5%0%-5%,图 6：标普电子制造业 VS 标普 500 指数25%20%15%10%5%0%-5%,费城半导体指数,道琼斯指数,标普电子制造业指数,标普500指数,资料来源：Bloomberg,长
22、江证券研究部图 7：台湾电子类指数 VS 台湾加权指数20%15%10%5%0%-5%,资料来源：Bloomberg,长江证券研究部图 8：韩国 KOSPELEC 指数 VS 韩国 KOSPI 指数40%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%,台湾电子类指数资料来源：Bloomberg,长江证券研究部,台湾加权指数,韩国KOSPELEC指数资料来源：Bloomberg,长江证券研究部,韩国KOSPI指数,观察国外电子行业股票，各国电子指数都在龙头企业的带领下，走出强于大盘的表现。标普电子制造指数走强标普 500 指数 1.2%。其中苹果作为龙头企业影响显著，苹果公,请阅读最
23、后评级说明和重要声明,6/23,2000-1-1,2000-9-1,2001-5-1,2002-1-1,2002-9-1,2003-5-1,2004-1-1,2004-9-1,2005-5-1,2006-1-1,2006-9-1,2007-5-1,2008-1-1,2008-9-1,2009-5-1,2010-1-1,2010-9-1,2011-5-1,2012-1-1,2012-9-1,2000-1-1,2000-9-1,2001-5-1,2002-1-1,2002-9-1,2003-5-1,2004-1-1,2004-9-1,2005-5-1,2006-1-1,2006-9-1,2007-
24、5-1,2008-1-1,2008-9-1,2009-5-1,2010-1-1,2010-9-1,2011-5-1,2012-1-1,2012-9-1,行业研究(深度报告)司的股价从年初的 400 美元左右上升到 9 月份最高的 700 美元，后来虽然出现回调，但也在 500 美元以上，苹果公司 2012 年大部分时间里强势表现带动了美股电子指数的上升。而台湾电子指数走强于台湾加权指数 2.06%，典型驱动力为台积电，受益于移动芯片代工的供不应求，公司股价从年初的 75 一直飙升到年末的 97 元新台币。而韩国电子指数也在三星的驱动下一路走高。行业数据分析：消费有所回落 整体疲弱继续我们将市场
25、 12 月份公开发布的数据进行了汇总整理，在 11 月份数据的基础上我们有了如下发现：消费者信心有所回落，由于没有新产品的推出，消费电子产品的出售整体上符合年底旺季的情况，而半导体行业的低迷局面仍然继续。圣诞消费旺季拉动不明显11 月底到 12 月都是消费者购置电子产品及准备礼物的旺季，虽然说平板电脑及智能手机等产品的持续畅销，但由于新品推出乏力，没有出现超预期的结果。消费者信心有所回落12 月的中美消费者信心指数均出现不同程度的下滑。12 月美国消费者信心指数为 72.9，较上月下滑了 9.8 点，我们认为主要原因在于 11 月份感恩节是全年最大消费季节，过了这个时间点，消费信心的滑落是正常
26、现象。而最近公布的 11 月份中国消费者信心指数为 105.1，较 10 月份下滑 1 点，随有所下滑，但由于 11 月份没有大的节日性消费刺激，这个数值我们认为是比较正常的，而我们预期 12 月及 1 月的消费者信心数据将会有所回升。,图 9：12 月美国密歇根消费者信心指数回落 9.8 点12010080,图 10：11 月中国消费者信心指数回落 1 点120115110,10560100,40200资料来源：Bloomberg,长江证券研究部请阅读最后评级说明和重要声明,959085资料来源：Wind,长江证券研究部第四季度全球智能联网设备出货将达 3.62 亿部 市场规模 1692 亿
27、美元北京时间 12 月 11 日消息，据国外媒体报道，市场调研公司 IDC 周一发布报告称，预计今年第四季度全球智能设备出货总量将达到 3.62 亿部，较上一季度增长 19.2%，同比增长 26.5%；市场规模达到 1692 亿美元。今年第三季度，全球智能设备出货总量为3.036 亿部，同比增长 17.1%；市场规模达到 1404 亿美元。7/23,行业研究(深度报告)在这一报告中，IDC 同时安装出货量及销售额来计算智能设备市场份额数据。IDC 在报告中指出，按照出货量计算，三星电子今年第三季度的市场份额达到 21.8%，苹果位居第二位；但是按照销售额计算，苹果的销售额达到了 341 亿美元
28、，所有产品的平均销售价格为 744 美元。按照销售额计算的市场份额中，在三星电子和苹果（市场份额为 15.1%）之后，排名在三至五位的依次为联想集团、惠普和索尼，市场份额分别为 7.0%、4.6%和 3.6%。在过去的一年当中，除了惠普之外，其它企业的市场份额均有所增长。IDC 表示，惠普份额的下滑主要是因为没有进入移动领域。2011 年第三季度，惠普在全球智能设备市场的份额为 7.4%，2012 年第三季度则降至 4.6%；该公司同期的产品出货量同比下滑了20.5%。图 11：2012 年三季度智能联网设备厂商市场占比,三星,苹果,联想,惠普,索尼,其他,资料来源：IDC,长江证券研究部ID
29、C 表示，到 2016 年，全球智能设备出货将超过 21 亿部，市场规模达到 7967 亿美元。IDC 还预计，PC 市场份额会继续下降，2011 年在智能连网设备中的份额为 39.1%，2016年降为 19.9%。智能手机和平板电脑将会增长，前者在 2011 年份额为 53.1%，2016年将达到 66.7%；后者 2011 年市场份额为 7.7%，2016 年将达到 13.4%。随着越来越多的用户采用多个设备，导致 PC 的需求将出现下滑。预计从 2011 年到 2016 年，智能设备的平均销售价格将从 534 美元下滑至 378 美元。图 12：2016 年智能终端出货占比,请阅读最后评
30、级说明和重要声明,台式机,笔记本,智能手机,平板电脑,8/23,行业研究(深度报告)资料来源：IDC,长江证券研究部我们认为未来智能设备将会呈现三星、苹果双雄争霸的局面，三星将会推出用户体验更好的智能手机及平板电脑，而苹果或许会走上类似于三星的一条全产品线垂直整合的道路，所以苹果未来的 iTV 将会是一大看点。12 月份 Windows 份额增长 摆脱连续 6 个月下滑困境据国外媒体报道，市场研究机构 Net Applications 近日发布了 2012 年 12 月份 Windows操作系统市场份额相关的数据。数据显示，去年 12 月份，微软的 Windows 操作系统份额已经增加，尽管份
31、额没有大幅增长，但变化却非常明显，而且也由此摆脱了此前 6 个月连续下滑的窘境。Net Applications 的最新数据表明，2012 年 12 月也是 Windows 8 表现较为抢眼的一个月。期间，Windows 8 市场份额增长了 0.55%（从此前的 1.09%增加到 1.64%），与此同时，Windows 7 的全球市场份额也增加了 0.40%（从此前的 44.71%增加到 45.11%）。业界认为，Windows 8 的真正大幅上涨可能将出现在今年 1 月份。2012 年 12 月，也是 Windows 7 操作系统的全球市场份额首次突破 45%的月份，但却是 Windows
32、Vista 份额下滑的一个月。2012 年 12 月，Windows Vista 的全球市场份额下滑了 0.03%（从此前的 5.7%下降到 5.67%），但估计不会很快下降到 5%以下；与此同时，Windows XP 的全球市场份额却下滑了 0.74%（从此前的 39.82%下降到 39.08%）。总体而言，在 2012 年 12 月期间，Windows 的全球市场份额整体增长了 0.29%（从此前的 91.45%增加到 91.74%），这也是该系统在经历了数月的萎缩之后首次出现增长。当然，Windows 系统的市场份额增长也是以 OS X 的下滑为代价的。2012 年 12 月，OS X
33、的全球市场份额下降了 0.23%，而 Linux 也下降了 0.06%。尽管 Windows 8 正式推出已经超过了一个月，但只有不足一半的用户仍在坚持使用默认的 IE10 浏览器。目前 IE10 浏览器的全球市场份额只有 0.96%。图 13：12 月操作系统占比,Windows 8,Windows 7,Windows XP,Linux,Mac,其他,资料来源：Net Application,长江证券研究部虽然说 Win 8 系统的份额在提升，但增长速度非常缓慢，远不及 Win 7 发布时的水平。我们认为主要拖累还是 PC 产业的整体低迷。Win 8 在 2013 年的表现将关系到这一产品的
34、可持续性发展能力。,请阅读最后评级说明和重要声明,9/23,Feb-00,Feb-01,Feb-02,Feb-03,Feb-04,Feb-05,Feb-06,Feb-07,Feb-08,Feb-09,Feb-10,Feb-11,Feb-12,行业研究(深度报告)上游半导体产业低迷持续从我们跟踪到半导体设备订单出货情况看，半导体行业订单量与出货量在持续下降。BB值虽有所回升，但其仍处于低水平。11 月日本半导体 BB 值 0.89根据 SEAJ 最新公布的数据，2012 年 11 月日本半导体设备制造商接单出货比(Book-to-Bill ratio)初估为 0.89，较上月 0.70 有较大幅
35、度的提升，回升到今年 7 月份时的水平。其中，11 月日本半导体设备制造商接获订单的 3 个月移动平均金额为 636.21亿日元，环比上升 5.9%，同比下降 21.3%；出货量的 3 个月移动平均金额 714.15 亿日元，环比下降 17.3%，同比下降 14.3%。图 14：日本半导体设备订货量和出货量（单位：百万日元）日本半导体设备订单/出货量（百万日元）250,000200,000150,000100,00050,0000,订货量,出货量,资料来源：SEAJ,长江证券研究部图 15：11 月日本半导体 BB 值为 0.89日本半导体设备订单/出货比值2.502.001.501.000.
36、500.00订单/出货比值资料来源：SEAJ,长江证券研究部11 月北美半导体 BB 值 0.79 有所回升国际半导体设备材料协会(SEMI)最近公布，2012 年 11 月北美半导体设备制造商接单出货比(Book-to-Bill ratio)初估值为 0.79，较 10 月份的 0.75 有所回升。,请阅读最后评级说明和重要声明,10/23,行业研究(深度报告)其中，11 月北美半导体设备制造商 3 月移动平均订单金额为 7.20 亿美元，环比 10 月下降 3.0%，环比下降速度在缩小，同比去年 11 月则下降了 26.3%。11 月北美半导体设备商 3 月移动平均出货金额初估为 9.12
37、 亿美元，环比 10 月下降7.5%，同比去年 11 月下降 22.5%。BB 值的上扬并不代表北美半导体产业的阶段性好转，它更多是由订单与出货同时刻的收缩带来的。经济不景气、库存上涨与 PC 产业整体需求的下降都让芯片制造商放慢扩产的步伐。图 16：北美半导体设备订货量和出货量（单位：百万美元）3,5003,0002,5002,0001,5001,0005000,订货量,出货量,资料来源：SEMI,长江证券研究部图 17：11 月北美半导体 BB 值为 0.791.601.401.201.000.800.600.400.200.00订单/出货比值资料来源：SEMI,长江证券研究部面板行业淡季
38、效应明显PC、手机面板价格下降由于 Win 8 发售时消费者观望情绪较弄，笔记本电脑需求趋缓，而面板厂商 14-15 寸的面板产量仍然维持在之前水平，所以 NB 面板单价下降以提振销量。同时手机面板的价格持续下降的主要原因在与面板厂商产能提升的速度高于手机厂商备货的进度。,请阅读最后评级说明和重要声明,11/23,行业研究(深度报告)其余面板价格保持平稳。表 2：11 月手机面板价格下降（美元）Aug-12 Sep-12 Oct-12 Nov-12 Dec-12,17-SXGA,57,57,57,57,57,Monitor,19W-WXGA+14.0W LED-HD,6143,6142,614
39、2,6142,6141,NB,15.6W LED-HD32-WXGA+LCD TV 40-42-Full HD40-42120 Hz Edge-LED-Full HD1.8-128160,421282212823.61,411282232843.55,411292282893.53,411302282893.50,401302282893.46,Mobile,2.0-176220,4.58,4.50,4.45,4.41,4.36,Phone,2.2-240320,5.96,5.80,5.73,5.68,5.62,资料来源：DisplaySearch，长江证券研究部11 月大尺寸 LCD 面板稳
40、中有升11 月全球大尺寸 LCD TV 面板出货量为 2240 万片，环比上月的 2150 万片上升了 3%，同比上升了 13%。图 18：11 月大尺寸 LCD TV 面板出货同比上升 13%（单位：百万片）,2520151050,160%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%,LCD TV Panel,同比增长,环比增长,资料来源：DisplaySearch,长江证券研究部11 月全球大尺寸 LCD 显示器面板出货量为 1500 万片，环比下降 4%，同比下降 7%。图 19：11 月大尺寸 LCD 显示器面板出货量同比下降 7%（单位：百万片）,请阅读最后评
41、级说明和重要声明,12/23,行业研究(深度报告),2520151050,120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%,LCD Monitor Panel,同比增长,环比增长,资料来源：DisplaySearch,长江证券研究部10 月大尺寸笔记本电脑面板出货 2650 万片，环比上月的 2610 万片上升 1%，同比增长 26%。图 20：11 月大尺寸笔记本面板出货量同比增加 26%（单位：百万片）,35302520151050,160%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%,Notebook PC Panel,同比增长,环比增
42、长,资料来源：DisplaySearch,长江证券研究部12 月 LED 市场信心指数有所反弹12 月份 LED 市场信息指数较 11 月有所回升。12 月底，LED 芯片信心指数为 2181.2，较上月底上升 11.34%。LED 封装市场信心指数为 2945.1，较上月底上升 7.17%。我们认为 LED 市场信心反弹的主要依据在于对明年政策推动 LED 照明的良好预期，但整个产业产能过剩的格局依然存在。,图 21：报告期内 LED 芯片市场信心指数上升 11.34%请阅读最后评级说明和重要声明,图 22：报告期内 LED 封装市场信心指数上升 7.17%,13/23,2010年8月,20
43、11年2月,2011年4月,2011年6月,2011年8月,2012年2月,2012年4月,2012年6月,2012年8月,2010年8月,2011年2月,2011年4月,2011年6月,2011年8月,2012年2月,2012年4月,2012年6月,2010年10月,2010年12月,2011年10月,2011年12月,2012年10月,2012年12月,2010年10月,2010年12月,2011年10月,2011年12月,2012年8月,2012年10月,2012年12月,行业研究(深度报告),5000450040003500300025002000150010005000资料来源：LE
44、Dinside,长江证券研究部,6000500040003000200010000资料来源：LEDinside,长江证券研究部电子元器件价格指数涨跌不一华强北电子元器件价格指数 12 月值 103.48，相较 11 月上升 0.14，开始小幅回升。中关村电子元器件价格指数 12 月值 85.03，相较 11 月值下降 0.81。两指数都在低位徘徊。,图 23：12 月华强北电子元器件价格指数上升 0.14106105104103102101100资料来源：华强北,长江证券研究部,图 24：12 月中关村电子元器件价格指数下降 0.819089888786858483资料来源：中关村,长江证券研
45、究部,每月专题：新型城镇化下的电子产业格局新型城镇化已经成为了新一代领导集体所关注的明年经济工作的主要任务。在十八大后的中央经济工作会议中，会议提出了，积极稳妥推进城镇化，着力提高城镇化质量。城镇化是我国现代化建设的历史任务，也是扩大内需的最大潜力所在。新型城镇化是以城乡统筹、城乡一体、产城互动、节约集约、生态宜居、和谐发展为基本特征的城镇化，是大中小城市、小城镇、新型农村社区协调发展、互促共进的城镇化。新型城镇化的核心在于不以牺牲农业和粮食、生态和环境为代价，着眼农民，涵盖农村，实现城乡基础设施一体化和公共服务均等化，促进经济社会发展，实现共同富裕。图 25：城镇化的路径图,请阅读最后评级说
46、明和重要声明,14/23,1970,1972,1974,1976,1978,1980,1982,1984,1986,1988,1990,1992,1994,1996,1998,2000,2002,2004,2006,2008,2010,行业研究(深度报告),农业社会,大城市资源、机遇更加集中农业人口向城市大量转移,城镇化大型、特大型都市逐渐形成,资源的扩散就业的转移道路成网，流通改善,新型城镇化新型城镇群逐步产生,城乡间差距的缩写，城乡概念逐渐模糊,生产力的均衡化消费水平提升生活水平提升,资料来源：长江证券研究部随着新城镇化概念的不断深入人心，我们则更加关注新型城镇化对整个电子产业的影响。在本
47、月专题中，我们将分别从供应链及消费端的角度来分析新型城镇化对整个产业的影响。新型城镇化-改变电子制造格局新型城镇化的意义在于地区间均衡的发展长期以来，我国的城镇化水平在逐步提升。城镇人口比例是衡量一个国家城镇化水平的一个重要标准。我国城镇人口比例提升经历了两个台阶性的阶段，第一台阶是 1978 年实施改革开放，随着改革开放的逐步进行，我国城镇人口占比逐步提升；第二台阶则在1994 年左右，随着各地经济特区的建设，以制造业为支撑的新城市逐渐发展起来，随之而来的是大量农民工进城务工，从而提升了城镇人口比例。到 2011 年，我国城镇人口占比达到了 51%。图 26：中国城镇化率逐年提升(单位：万人
48、),160,000140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,0000,6050403020100,城镇人口数,乡村人口数,城镇人口比重,资料来源：国家统计局，长江证券研究部与世界其他国家相比，我国的城镇化率刚过一半，高于印度等发展中国家，但同时离美国、日本等发达国家有较大差距，继续提升城镇人口比例将是未来的一个主要趋势。而同时，高城镇化率并不等同于发展水平的提升。以巴西为例，虽然其城镇人口比例达到了 85%，但是该国里约、圣保罗贫民窟的人口数量也在飞速膨胀，整个国家的发展水平,请阅读最后评级说明和重要声明,15/23,行业研究(深度报告)并没有随城镇化
49、的水平而提升。因此，我国提出的新型城镇化构想则是以均衡发展的地区及城市为基础。图 27：各国城镇化率对比100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%,美国,德国,日本,韩国,巴西,印度,中国,资料来源：CIA World Fact Book，长江证券研究部我们认为，不同于传统的城市化，新型城市化有望改变当前北上广深为集体的巨型城市格局，具有产业优势的次级城市将会得到充分发展。所以，新型城市化是以打通流通环节为基础，分布式均匀发展为途径，全面小康为结果的城市化。而中国电子产业作为劳动力密集及资本密集的产业，将在新型城市化中受到重大的影响。电子产业供应链内迁趋势将日益明显从整
50、个中国电子行业的布局可以看出，绝大多数电子企业分布在沿海各地。长三角与珠三角由于长久以来的区位及供应链优势，拥有电子制造各环节的大部分企业，北京则因为有着人才优势，则把控着上层的研发环节。以深圳为例，如果一家小企业想推出一款手机，芯片可以通过本地贸易商来采购，其余的从模具开模到线路设计及整机组装都可以在深圳的代工厂完成，而由于物流的发达特性，手机可以直接发往全球各地。但是，我们也同时可以看到，电子行业的供应链正在悄然的往深圳等核心地区以外的地方转移，一方面可以利用内地低廉的土地及劳动力成本，另一方面则契合了新型城镇化的主题，在不发达地区城市边缘设厂，扩大城市的覆盖面积，使更多的农民工在就地解决
