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1、,18.9%,13.7%,1,纺织：中性服装：有吸引力,维持,证券研究报告/行业研究/月度策略,日期：2012 年 8 月 3 日行业：纺织服装,中报业绩消化期，稳为上,-2012 年 8 月纺织服装业投资策略张凤展021-53519888-1932,B执业证书编号：S0870511030001行业数据（Y12M6）服装品类零售额当月同比社会消费品零售总额当月同比,要观点：8 月是中报业绩集中公布的时期，由于在 7 月已有部分公司公布业绩快报，8 月是中报业绩的消化期，整体的投资策略集中在能够保持稳定增长的子行业和公司，以稳为上。6 月份的消费数据略有回暖，但我们认为由此确认持续回暖态势的概率
2、不大，7 月零售消费依然呈现疲软态势，终端消费数据的低迷将压制行业估值水平的提升。,主要数据点评,消费端：6 月消费数据略有回暖，可持续度受考验百家大型零售企业服装类零售额数据显示：1-6 月份服装类商品零售额、零售量分别累计增长 9.82%、0.99%，较一季度呈回升趋势。图 1：零售企业零售额最近 6 个月行业指数与沪深 300 指数比较数据来源：wind，上海证券图 2：社会消费品零售总额,报告编号：,ZFZ12-AIT08,相关报告：2011 年度纺织服装行业投资策略：新消费时代的来临首次报告日期：2011-02-28数据来源：wind，上海证券重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司
3、资格说明和免责条款。,2,月度策略,图 3：限额以上零售企业服装类零售额,数据来源：wind，上海证券,图 4：消费者信心,数据来源：wind，上海证券,图 5：银行卡消费信心指数,数据来源：港澳资讯，上海证券,同期限额以上零售企业服装类零售额同比增长 18.9%，比 5 月份的18.2%稍有回升。但是对未来的消费预期并不乐观，6 月份消费者信心相关指数下降幅度较大，消费者信心指数从 5 月份 104.2 直接下降至 99.3，消费者满意指数和预期指数也基本下降 4 个点左右。跟据莫尼塔对消费类的调研跟踪结果显示，7 月份消费低迷，七月份,2012 年 8 月 3 日,3,月度策略,百货商场销
4、售情况依然处于低位，销售目标完成情况较六月份出现了恶化。部分调研对象开始下调销售的目标及预期，总体上对未来的预期比 3 个月前更为悲观。今年夏装销售整体上不及预期，超过 8 成的调研对象反映服装没有明显的同比增长，部分调研对象甚至反映七月份服装销售小幅同比负增长。因此我们对 8 月份的服装零售数据难以乐观。,但是通过对服装企业股价表现的分析来看，除了少量特殊的股票由于良好的经营基本面能超越整体经济周期，总体服装股票遵循的规律是股价表现和零售销售增长差不多同一时间见顶，但是股价表现比零售销售增长提前 3-6 个月见底。我们预计服装零售增长数据预计在下一季度接近底部，由此推算目前是对服装类股票布局
5、的机会。,图 6：城镇居民可支配收入和支出,数据来源：港澳资讯，上海证券,出口端，2012 年 1-6 月我国纺织品服装累计出口 1116.99，同比增长1.63%，增速较 1-5 月份的 2.06%下降了 0.43 个百分点。其中，纺织品出口 464.76 亿美元，同比增长了 1.29%，服装及其附件出口 658.14亿美元，同比增长 1.87%。从环比数据看，6 月份纺织品服装出口228.88 亿美元，较 5 月份环比增长 4.83%，再创今年以来月度出口新高（前高为 5 月份的 218.34 亿美元）。其中，纺织品出口 84.08 亿美元，环比下降 8.88%，服装及其附件出口 144.
6、80 亿美元，环比增长 14.86%。,对于出口相关企业，我们依然维持原有观点，中国制造业的相对竞争优势正在削减，不建议配置，虽然产业的转移，建立一个世界工厂，这是一个漫长的过程，或者说其优势、效能的发挥是一个需要长时间的过程。但不可否认的是，随着中国人口结构的倒梯形结构的呈现，中国劳动力富余供给的情况已在发生改变，我国在劳动力成本方面已经开始处于劣势，加上人民币升值、国际价格竞争等因素，我国在以外贸加工为主的传统贸易方面已经丧失了优势，以前依靠低廉劳动力获得利润的生产方式到今天已经难以为继。另一方面，欧美发达国家的贸易壁垒措施（技术壁垒）并未完全消除，也限制了我国出口产品的增长。人民币升值的
7、同期，我国鞋服类出口的主要竞争对手印度、印尼和巴西等国货币对美元均大幅贬值，加之越南，印度和罗马尼亚等周边国家更为低廉的劳动力成本优势，我国鞋服类产品价格竞争优,2012 年 8 月 3 日,4,月度策略,势相对弱化，耐克、阿迪达斯等跨国巨头相继宣布缩减在我国的采购计划。,供给端：固定资产投资减少,图 7：行业固定资产投资,数据来源：wind，上海证券,从行业固定资产投资情况来看，行业固定资产投资进入 2012 年后就进入下降通道，6 月行业固定资产投资持续下降中。由于需求端的持续疲软，供给端进行相应向下调整是必然的趋势。,从产量数据来看，6 月份布和纱的产量同比增长持续下降，但是服装产量同比
8、略有回升，但整体出货量依然呈疲软态势。,图 8：产量数据,数据来源：wind，上海证券,图 9：居民消费价格指数,数据来源：港澳资讯，上海证券,2012 年 8 月 3 日,5,月度策略,继续跑输市场,近一个月纺织服装行业整体跑输市场，从 7 月 3 日到 8 月 2 日这一个月间，沪深 300 下跌-5.42%，整体纺织服装行业下跌-9.72%，其中服装家纺类下跌-8.53%，纺织制造下跌-11.26%。,从估值角度来看，行业的估值水平并没有得到提升，我们认为行业转暖还需时日，估值提升的时刻还未到来。,图 10：近一个月行业股价走势图,数据来源：wind，上海证券,图 11：估值溢价率,数据
9、来源：WIND，上海证券,图 12：估值溢价率,数据来源：wind，上海证券,2012 年 8 月 3 日,6,月度策略图 13：PE 趋势数据来源：wind，上海证券,投资建议,8月份是中报的集中公告期，前期股价已经对业绩下滑做了反应，但依然不排除爆冷的可能，鉴于预计7月份的终端零售情况好转不多，零售数据的平平表现仍将拖累行业的股价表现。因此我们推荐的公司仍然以具有竞争力的品牌零售企业为主，纺织制造行业整体看淡。重点推荐公司：富安娜、七匹狼、九牧王、报喜鸟、朗姿股份。纺织服装行业重点关注股票业绩预测和市盈率纺织服装行业重点关注股票业绩预测和市盈率,股价,EPS,PE,公司名称,股票代码,11
10、A,12E,13E,11A,12E,13E,投资评级,002029002154002269002293002327002397002003002291002345600315002563600337601566002486000726002042002569002485002656,七匹狼报喜鸟美邦服饰罗莱家纺富安娜梦洁家纺伟星股份星期六潮宏基上海家化森马服饰美克股份九牧王嘉麟杰鲁泰华孚色纺步森股份希努尔卡奴迪路,27.8914.0022.2976.0044.9921.7010.517.1023.2640.3126.756.1126.257.897.324.5513.3511.5046.85,
11、24.6412.8020.0359.0041.9815.359.536.0622.2244.0021.995.7425.447.146.753.9611.669.3443.00,0.820.621.202.661.290.740.760.270.840.811.830.310.890.350.840.490.570.621.09,1.150.871.483.001.750.910.800.301.041.101.590.421.170.371.100.130.680.841.58,30.0320.6416.6922.1432.6020.7512.5822.1426.5254.6112.0418
12、.4928.4220.218.038.1120.6015.0139.32,21.4314.7113.5319.6723.9916.8711.9120.2021.3740.0013.8313.6721.7419.306.1430.4617.1511.1227.22,15.7911.7411.1313.2918.3314.2110.3617.3115.7629.9310.7810.0719.1315.875.724.8912.408.9820.48,跑赢大市跑赢大市跑赢大市跑赢大市跑赢大市跑赢大市大市同步大市同步大市同步跑赢大市跑赢大市跑赢大市跑赢大市大市同步跑赢大市大市同步大市同步跑赢大市跑赢大
13、市,2012 年 8 月 3 日,7,月度策略,002612,朗姿股份,36.80,36.17,1.04,1.50,34.67,24.11,17.56,跑赢大市,资料来源：上海证券研究所整理；股价数据为 2012 年 8 月 2 日收盘价2012 年 8 月 3 日,分析师承诺,分析师,张凤展,本人以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师的研究观点。此外，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。公司业务资格说明本公司具备证券投资咨询业务资格。投资评级体系与评级定义股票投资评级：分
14、析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。,投资评级,定,义,超强大市跑赢大市大市同步落后大市,SuperperformOutperformIn-LineUnderperform,股价表现将强于基准指数 20%以上股价表现将强于基准指数 10%以上股价表现将介于基准指数10%之间股价表现将弱于基准指数 10%以上,行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起 12 个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准沪深 300 指数表现的看法。,投资评级
15、,定,义,有吸引力中性谨慎,AttractiveNeutralCautious,行业基本面看好，行业指数将强于基准指数 5%行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数5%行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数 5%,投资评级说明：不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。免责条款本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。在法律允许的情况下，我公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。本报告仅向特定客户传送，版权归上海证券有限责任公司所有。未获得上海证券有限责任公司事先书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。上海证券有限责任公司对于上述投资评级体系与评级定义和免责条款具有修改权和最终解释权。8,
