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1、1,银行间市场交易商协会品种,基本概念,2,银行间市场融资工具超短期融资券（SCP）：AAA企业 270天以内中小企业集合票据（SMECN）：2-10家企业 BBB以上短期融资券（CP):无担保票据 A级以上 一年以内 山东海龙降级事件中期票据（MTN）：无担保票据 AAA以上 一年以上 多为5-10年定向工具(PPN):AA以上（非强制）2-3年资产支持票据(ABN):非金融企业 2年左右,中国贷款为主，债务融资和股权融资为辅美国债务融资为主，贷款和股权融资为辅 优势：不稀释股权、成本低、对管理层约束（付息）,3,企业短期融资券,4,发行主体债券内容发行期限交易对象管理机构,中华人民共和国境
2、内具有法人资格的非金融企业。企业依据中国人民银行规定的条件和程序在银行间债券市场发行和交易并约定在一定期限内还本付息的有价证券。融资券的期限最长不超过365天。发行融资券的企业可在上述最长期限内自主确定每期融资券的期限。融资券对银行间债券市场的机构投资人发行，只在银行间债券市场进行交易。融资券不对社会公众发行。中国人民银行依法对融资券的发行、交易、登记、托管、结算、兑付进行监督管理。,企业短期融资券发行的界定,企业短期融资券的相关政策法规,中国人民银行令2005第2号(2005年5月23日)中国人民银行公告2005第10号(2005年5月23日)短期融资券承销规程(2005年5月23日)中国人
3、民银行关于中国工商银行等12家金融机构从事短期融资券承销业务的通知银发2005133号(2005年5月25日)中国人民银行关于交通银行银行等6家商业银行从事短期融资券主承销业务的通知银发2005174号(2005年7月7日),企业申请发行融资券应当符合的条件,是在中华人民共和国境内依法设立的企业法人 具有稳定的偿债资金来源，最近一个会计年度盈利 流动性良好，具有较强的到期偿债能力 发行融资券募集的资金用于本企业生产经营 近三年没有违法和重大违规行为 近三年发行的融资券没有延迟支付本息的情形 具有健全的内部管理体系和募集资金的使用偿付管理制度 中国人民银行规定的其他条件,企业发行短期融资券的优势
4、,如果能够在银行间同业拆借中心成功发行短期融资券,则意味着公司获得了最高的银行信用。相对于同期银行贷款利率水平，短期融资券不超过4%的年利率，意味着可以以较低的资金成本获得充裕的短期流动资金。承销费一般不超过募集金额的5。不需要任何的抵押或者担保。,企业申请发行融资券应通过主承销商向中国人民银行提交的备案材料,发行融资券的备案报告 董事会同意发行融资券的决议或具备相同法律效力的文件 主承销商推荐函（附尽职调查报告）融资券募集说明书（附发行方案）信用评级报告全文及跟踪评级安排的说明 经注册会计师审计的企业近三年会计年度的资产负债表、损益表、现金流量表及审计意见全文 律师出具的法律意见书（附律师工
5、作报告）偿债计划及保障措施的专项报告 关于支付融资券本息的现金流分析报告 承销协议及承销团协议 企业法人营业执照副本复印件 中国人民银行要求提供的其他文件,关于承销,融资券发行由符合条件的金融机构承销，企业自主选择主承销商，企业变更主承销商需报中国人民银行备案。需要组织承销团的，由主承销商组织承销团。企业不得自行销售融资券。承销方式及相关费用由企业和承销机构协商确定。目前共有11家银行拥有主承销资格：中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、中国光大银行（此5家银行为中国人民银行首批批准从事融资券主承销业务的金融机构）、交通银行、中信实业银行、中国民生银行、招商银行、兴业银行、上海浦
6、东发展银行。目前还有3家证券公司拥有融资券承销资格：中信证券股份有限公司、国泰君安证券股份有限公司、中国国际金融有限公司。,中小企业集合票据,11,中小企业集合票据，是指由人民银行主导、银行间市场交易商协会组织、银行间债券市场成员共同参与，在全国银行间债券市场上推出的一种新的债务融资工具。这一融资工具一般由2个（含）以上、10个（含）以下具有法人资格的中小企业，在银行间债券市场以统一产品设计、统一券种冠名、统一信用增进、统一发行注册方式共同发行的，约定在一定期限还本付息的债务融资工具。,12,中小企业集合票据的优势,13,提升单一企业发债的评级,用于生产经营，不限特殊用途,简化发行手续，降低发
7、行费用,改善企业的财务结构,融资成本低，具有税盾优势,有利于提高企业管理水平,极大提升企业的知名度,满足了企业的用资需求,优势,诸暨市2010年度中小企业集合票据方案,14,高收益级,东方资产出具承诺函增信,优先级,公开发行,机构投资者,债务融资需求集合,步森集团,丰球集团,雄风集团,永新集团,盾安精工,太子龙集团,天洁集团,浙江袜业,资金,还本付息,提供反担保,分层结构内部增信,高收益级(B),优先级（A-1）,中小企业集合票据的重点,中小企业集合票据的重点为对该产品信用增进的落实，创新的信用增进模式可以帮助中小企业顺利进入债券市场进行融资当前具有普适性的增进方式主要有：商业化运作的第三方统
8、一担保、票据分层作为增强产品偿还能力的辅助手段：第三方回购、银行备用授信、设立偿债风险准备金、政府对发行企业贴息或向担保方提供风险补偿、自有资产抵（质）押等方式,15,哪些企业适合发行中小企业集合票据,累计债券余额不超过企业净资产（不包括少数股东权益）的40%，单个发行企业发行规模不超过2亿元有限责任公司的净资产规模达到6000万元，股份有限公司的净资产规模达到3000万元公司内部控制制度健全，财务制度较为规范，公司最近三年经过审计，且没有重大违法违规行为发行企业有具良好的信用记录,16,中小企业集合票据的发行成本有哪些,票面利率：根据簿记建档结果和交易商协会的定价指导，由主承销商和发行人协商
9、确定，与主体评级和发行期限紧密相关承销费用：根据协会的窗口指导政策，承销费率下限为0.40%/年评级费用：目前债项信用评级收费15万元，主体信用评级收费最低10万元。评级公司在中票存续期内还需要每年出具跟踪评级报告，跟踪评级费约为5万元/年律师费用：根据企业与律师事务所协商确定，一般在5-15万元会计师费用：会计师出具近三年审计报告的费用特别会员费用：根据中国银行间市场交易商协会会员管理规则，接受协会发行注册服务的企业，应成为协会的特别会员，并缴纳特别会费，标准为10万/年财务顾问费用：由主承销商和发行人协商确定托管登记费用：募集资金在银行内托管的费用及在中央国债登记结算有限公司登记的费用,1
10、7,发行人需要提交哪些材料,交易商协会对中小企业集合票据实行注册制管理，注册制强调发行企业应充分披露信息、中介机构应尽职履职。主承销商将协助发行人制作相关材料。承销协议及补充协议企业出具的关于发行票据的注册报告企业关于支付票据本息的现金流分析报告（备查）企业票据偿债计划及保障措施的专项报告（备查）企业票据发行计划企业票据据发行公告有权机构发行决议企业对发行申请文件真实性、准确性和完整性的承诺书企业的营业执照和最新的企业章程复印件募集说明书企业当期的合并财务报表及母公司财务报表,18,集合票据发行基本程序,19,发行方案确定,申报,注册,可行性论证,申报准备,申报、注册,发行,主要工作内容,发行
11、,中小企业集合票据项目意向。获得政府相关部门支持。形成中小企业票据发行初步方案。筛选2-10家发行主体。确定此次项目律师事务所、评级公司和会计师事务所等中介机构。确定担保机构。,前三年没有审计报告的发行人完成审计报告。股份公司董事会和股东大会通过发行债券方案。主承销商、评级公司和律师事务所入场尽职调查。各中介机构按照银行间市场交易商协会要求完成相关申报材料。,组建承销团。全套申报材料报银行间市场交易所协会。通过注册会议专家意见，银行间交易商协会接受发行注册。,推介和询价。确定发行价格区间。正式发行：簿记建档或公开招标发行。配售和分销。,中期票据,20,21,中期票据（Medium Term N
12、ote，MTN）是由非金融企业在银行间市场发行的一种债务融资工具，无担保，期限3-5年，可以一次注册额度、分期发行；募集资金可用于满足发行人多种资金需求，包括补充流动资金、调整债务结构、固定资产投资等，具有期限结构合理、发行便利、资金用途灵活等优点。,产品定义,22,2.3 主要特点,特点对比,优势对比,中期票据,发行采用交易商协会注册制，在额度有效期内经过申请备案即可，发行手续相对而言非常简便，发行效率较高。发行利率水平较低，有利于低成本筹资。,初期只有资信评级为AAA的企业才能发行；对发行人的资信要求较高，发行主体受限。相对公司债、企业债发行期限短。,优势,劣势,优势对比,公司债,没有资信
13、评级为AAA的限制。（评级也很重要）发行期限较长，能为公司发展提供稳定的资金来源。,公司债限于在交易所发行和上市交易，投资者群体相对狭窄，融资规模相对有限。07年10月份，银监会要求各银行对公司债券等融资性项目原则上不再出具银行担保，这意味着未来担保主体将主要是集团公司，不便于保险公司认购。相对于中期票据、企业债发行利率水平最高，审核程序复杂。,优势,劣势,优势对比,企业债,没有资信评级为AAA的限制。募集资金期限较长，符合企业长期资金用途需要。企业债券在银行间市场发行，可以在交易所和银行间上市，市场容量较大，发行规模可较大。,尽管募集资金用途已有所放宽，但仍有约束。尽管发改委审批已“两步并一
14、步”，但涉及到项目审批等问题，审批周期仍相对较长，审批效率仍不具优势。,优势,劣势,项目流程,申报,通过注册,可行性论证,申报准备,注册,发行、上市,主要工作内容,与中介机构交流，对发行的可行性进行论证，形成初步方案,与监管部门就发行方案沟通，初步确定发行方案,确定本次中期票据发行各中介机构,各中介机构正式进场制作相关材料,公司相关决策机构召开会议并做出决议,会计师出具审计报告评级机构出具评级报告律师出具法律意见书,主承销商制作完成募集说明书及全套申报材料组建承销团将发行申报材料上报交易商协会,交易商协会初审，出具反馈意见主承销商协调发行人和其他中介机构对反馈意见进行答复交易商协会注册,公告,
15、定价,发行,初定发行方案,参与机构,成本测算,不限,30万元（预计）15万元（预计）,信用评级费：发行人律师费：,其它费用,票面利率：根据目前市场同期限、同信用级别的企业债券，5年期AAA级的中期票据票面年利率预计在5.2%-5.7%。由于中期票据系首次推出，监管机构将对可能对发行利率进行窗口指导。,承销费用：包括主承销商牵头费和承销团承销佣金，目前监管机构尚未对中期票据承销费率提出指导意见，初步预计每年应支付的承销费用为待偿还票面金额的0.3%左右。,定向票据,30,31,基本概念,具有法人资格的非金融企业在交易商协会注册，向银行间市场特定机构投资人发行，并在特定机构投资人范围内流通转让的债
16、务融资工具。,32,政策要求,注册制：经注册方可发行 发行主体：非金融企业 发行对象：银行间市场特定机构投资人 发行额度：注册额度内发行，首发6个月内。,33,融资工具比较,34,融资工具比较（续）,第一：半数以上已注册的企业存在净资产接近或超过40%的问题，缺乏公募债券发行空间。第二：定向工具支持保障房融资，但房地产类企业发行公募债券的限制仍然比较严格。首开、金隅。第三：部分未公开发行过债券的企业，考虑到私募产品在发行准备工作方面相对简单，节约成本，也注册发行了定向工具。中邮速递、北汽第四：AA级以上都可以发行，期限灵活（半年、一年、两年、五年）奇瑞、中泰化学。第五：今年定向工具与短融中票的
17、利差显著扩大，吸引力相比去年有所 增强。,35,部分PPN基本情况列表,36,37,市场发行情况,截至2012年2月末，共发行33支定向工具，累计发行金额达到964亿元，发行主体集中在AA+-AAA间，下表为近期发行情况：,38,基本要求,境内依法设立的企业法人企业经营活动正常，流动性良好，偿债资金来源稳定募集的资金用于本企业生产经营近三年没有违法和重大违规行为及延迟支付本息的情形具有健全的内部管理体系和募集资金的使用偿付管理制度其他条件，主要是符合国家宏观调控政策,39,申请准备阶段,确定融资额度 确定融资期限 选定中介机构 确定初始投资人 签订定向发行协议 完成内部流程,40,注册文件,发
18、行人：内部决议；注册材料报送函；营业执照；近1年审计报告主承销商：推荐函；注册信息表投资人 投资确认函律师 法律意见书公共材料 定向发行协议；中介机构资格件,41,项目注册,初评人员,关于*公司注册文件补充信息的函,符合要求,不符合,复核,进一步补充,对文件完整性和信息披露充分性进行评议,发行人和主承销商按要求补充和修改文件,接受注册,42,注册结果,交易商协会接受发行注册的，出具接受注册通知书，注册有效期2年。企业在注册有效期内可一次发行或分期发行债务融资工具。企业应在注册后6个月内完成首期发行。企业在注册有效期内修改定向发行协议，应重新注册。,43,44,注册后发行阶段,发行对象 全国银行
19、间债券市场签署定向发行协议的机构投资者，不对社会公众发行。发行报告 发行完成后的次一工作日向交易商协会报告流通转让 全国银行间债券市场签署定向发行协议的机构投资者之间,45,披露内容由发行人与投资人协商确定存续期内重大事项报交易商协会,存续期内后续管理,资产支持票据,46,资产支持票据（ABN，Asset-BackedMedium-termNotes，）是指非金融企业在银行间债券市场发行的，由基础资产所产生的现金流作为还款支持的，约定在一定期限内还本付息的债务融资工具。资产支持票据是一种债务融资工具，该票据由特定资产所产生的可预测现金流作为还款支持，并约定在一定期限内还本付息。资产支持票据通常
20、由大型企业、金融机构或多个中小企业把自身拥有的、将来能够生成稳定现金流的资产出售给受托机构，由受托机构将这些资产作为支持基础发行商业票据，并向投资者出售以换取所需资金。,1、成立特殊目的公司（SPV)2、注入资产（应收账款、银行信贷、信用卡应收款）3、SPV发行票据销售。,1、交易商协会注册2、公开或者非公开发行3、基础资产需产生稳定的现金流,市场上的ABN,广西新发展交通集团有限公司 2012/11/08 天津市房地产信托集团有限公司 2012/08/21 南京市城市建设投资控股（集团）有限责任公司 2012/08/21 上海浦东路桥建设股份有限公司 2012/08/07 南京公用控股（集团）有限公司 2012/08/07 宁波城建投资控股有限公司 2012/08/07,资产支持票据=资产证券化？答案：否资产证券化具备严格的破产隔离，资产支持票据并未要求严格的破产隔离。,基础资产的选择,收益类资产：租金收入、高速公路收费权应收账款类资产：承兑汇票、货物应收款、BT 合同收益类资产现金流持续时间较长，适合发行期限较长的ABN。应收账款类资产期限较短，仅适合发行期限较短的ABN。,中国货币网中国债券网,54,申银万国-银证合作业务介绍,感谢聆听,
