筹资管理【绝版好资料看到就别错过】 .ppt

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1、筹资管理,第一节 概述,企业筹资的概念:企业筹资是指企业根据其生产经营（新建、扩张）、对外投资及调整资本结构（包括偿还债务）的需要，通过一定的渠道，采取适当的方式，获取所需资金的一种行为。筹资管理是企业财务管理的一项基本内容与重要工作。,一、动机（目的）,1、满足生产经营（新建、扩张）的需要.2、对外投资及调整资金结构（包括偿还债务）的需要。,二、管理要求（原则）,1、做好投资决策，提高投资效益；2、合理确定资金需要量，为筹资提供依据；3、认真选择筹资来源，力求降低资金成本；4、适时取得资金来源，保证资金投放需要；5、合理安排资本结构，保持适当的偿债能力。,三、筹资的分类,1、按资金使用期限的

2、长短分类，可分为短期和长期资金的筹集 2、按资金权益性质的不同，可分为自有资金和借入资金的筹集 3、按资金的来源不同，可分为内部和外部筹资 4、按资金是否以金融机构为媒介可分为直接和间接筹资,四、渠道和方式,渠道：指筹措资金来源的方向与通道，体现着资金的源泉和流量。主要有：国家财政资金、银行信贷资金、非银行金融机构资金、其他企业资金、居民个人资金、企业自有资金和外商资金。筹集方式：是指筹措资金所采取的具体形式，体现着资金的属性。主要有：吸收直接投资、发行股票、银行借款、商业信用、发行债券、融资租赁。,五、筹资数量预测的方法,1、因素分析法资本需要量=（上年资本实际平均占用额-不合理平均占用额）

3、（1+预测年度销售增减率）（1+预测年度资本周转速度变动率）,2、销售百分比法 销售百分比法：首先假设收入、费用、资产、负债与销售收入存在稳定的百分比关系，根据预计销售额和相应的百分比预计资产、负债和所有者权益，然后利用会计等式确定融资需求。具体的计算方法有两种：,第一种方法：根据销售总额确定融资需求 步骤：1、确定销售百分比 计算销售额与资产负债表项目的百分比注意：区分直接随销售额变动的资产、负债项目与不随销售额变动的资产、负债项目。（表4-7）2、按销售百分比计算预计销售额下的资产和负债（表4-8）,3、预计年度留用利润增加额 预计年度留用利润增加额=预测年度税后利润税后利润留用比例或=预

4、计销售额计划销售净利率（1-股利支付率）=540（1-40%）50%=162 万元,4、计算外部融资需求 根据会计等式：资产=负债+所有者权益 预计总资产=预计总负债+预计股东权益+外部融资需求（包括负债和股东权益）则：外部融资需求=预计总资产-预计总负债-预计股东权益 外部融资需求=6397-3849-1250+830+162=306,第二种方法：根据销售增加额确定融资需求 预计总资产=预计总负债+预计股东权益+外部融资需求 则：基期资产+资产增加=基期负债+负债自然增加+基期股东权益+股东权益增加额（留存收益增加）+外部融资需求 基期资产=基期负债+基期股东权益 资产增加=负债自然增加+股

5、东权益增加额+外部融资需求,外部融资需求=资产增加-负债自然增加-留存收益增加=资产销售百分比新增销售额-负债销售百分比新增销售额-预计年度留用利润增加额=（资产销售百分比-负债销售百分比）新增销售额-预计年度留用利润增加额 3000（33.9%-18.3%）-162=306,销售百分比法是一种简单实用的方法。优点：使用成本低，便于了解主要变量之间的关系；可以作为复杂方法的补充或检验。但它有局限性，主要是假设的销售百分比经常不符合事实，这使其使用范围受到限制。,3、筹资数量预测的回归分析法*内含增长率、可持续增长率（注会考点）计划、预算管理。,第二节 权益(自有)资金的筹措(股权性筹资),一、

6、权益资金的定义、属性、内容 权益资金是指企业依法筹措并长期拥有、自主调配运用的资金来源。其属性(P142)：1其所有权归企业的所有者，所有者凭其所有权参与企业的经营管理和利润分配，并对企业的亏损承担有限责任。2企业对其权益资金依法享有经营权，在企业的存续期内投资者除依法转让外，不得以任何方式抽回其投入的资本，因而被称其为“永久性资本”。,具体内容：资本金（股本、实收资本）、资本公积、盈余公积和未分配利润。筹集方式主要有:吸收直接投资、发行股票和利用留存收益。（留存收益在利润分配中讨论）,二、吸收直接投资（投入资本）,吸收直接投资是指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则以协议

7、的形式直接吸收国家、法人、个人和外商投入的本金。是非股份制企业筹措权益资本的基本方式。方式：现金出资和非现金出资（包括实物和无形资产，需估价、投资各方确认）,优点：有利于提高企业信誉；有利于尽快形成生产能力(可直接获得投资者的先进设备和技术)；有利于降低财务风险。,缺点：资本成本较高；容易分散公司的控制权;不便于产权的交易(由于没有证券为媒介，产权关系有时不够明晰)。,三、发行普通股股票,（一）概念和种类股票是股份有限公司为筹措自有资金（股权资本）而发行的有价证券，是投资人投资入股以及取得股利的凭证，它代表了股东对股份公司的所有权。普通股是股份有限公司发行的无特别权利的股份。权利与义务种类：A

8、、B、H、N股.(载至2007年3月底我国有40家公司在纳斯达克市场上市),（二）股票发行 股份有限公司设立时要发行股票；公司设立之后，为了扩大经营、改善资本结构，也会增资发行新股。发行原则：公开、公正、公平，同股同权、同股同利。1、股票发行的规定与条件 股份有限公司发行股票，应符合我国公司法、证券法的有关规定和条件。,证券法规定：公司公开发行新股，应当符合下列条件：（一）具备健全且运行良好的组织机构；（二）具有持续盈利能力，财务状况良好；（三）最近三年财务会计文件无虚假记载，无其他重大违法行为；（四）经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的其他条件。,创业板IPO的主要条件,依法设立且持续

9、经营三年以上的股份有限公司 最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于30。净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据,最近一期末净资产不少于两千万元 发行人具有较高的成长性，具有一定的自主创新能力，在科技创新、制度创新、管理创新等方面具有较强的竞争优势,中国中冶金2009年9月8日发行公告，09年9月21日上市。2008年11月29日，中国冶金科工股份有限公司在北京成立。,2、发行程序 3、股票的发行方式、销售方式、发行价格（1）股票的发行方式与比较股票的

10、发行方式是指公司通过何种方式发行股票。股票的发行方式包括公开间接发行和不公开直接发行。前者通过中介机构（证券经营机构），公开向社会公众发行股票；后者不公开对外发行股票，只向少数特定的对象直接发行，不需经过中介机构承销。,公开间接发行的特点：发行范围广、发行对象多，易于足额募集资本，股票的变现性强、流通性好，还有助于提高公司的知名度和扩大影响。但发行手续繁杂，发行成本高。不公开直接发行的特点：弹性较大，发行成本低；但发行范围小，股票变现性差。,(2)股票的销售方式与比较 股票的销售方式包括自销和承销两种。自销是指发行公司直接将股票销售给认购者。自销可由发行公司直接控制发行过程，实现发行意图，节省

11、发行费用，但筹资时间长，承担全部发行风险，并要求发行公司有较高的知名度、信誉和实力。承销是指发行公司将股票销售业务委托给证券经营机构代理，它是股票销售常采用的方式，承销又分为包销和代销。,包销是根据承销协议商定的价格，证券经营机构一次性全部购进发行公司公开募集的全部股份，然后以较高的价格出售给社会上的认购者。对发行公司而言，包销可及时筹足资本，免于承担发行风险（股款未募足的风险由承销商承担）；但股票以较低的价格售给承销商会损失部分溢价。代销是证券经营机构仅替发行公司代售股票，并由此获取佣金，由发行公司承担发行风险。,(3)股票发行价格 发行价格是股票发行时所使用的价格，也就是投资者认购股票时所

12、支付的价格。通常由发行公司根据股票面额、股市行情和其他有关因素决定。有等价（等于面值）、时价（当时的市场价，）和中间价发行。发行股票价格基本原理:发行价格=每股利润市盈率市盈率一般应在20倍以下。,我国股票发行审核体制的演变1992年10月中国证监会成立。1993年发行股票，股票发行实行审批制，股票发行实际上是地方政府或企业主管部门和中国证监会两级审批制。,2000年3月16日，核准制正式取代审批制，取消了股票发行的计划指标管理办法，企业有均等机会申请发行股票。企业根据资本运营的需要确定发行规模，以适应企业按市场规律持续成长的需要。在这一体制下，由主承销商培育、选择和推荐企业，加大了主承销商的

13、权利和责任；发行审核也逐步转向强制性信息披露和合规性审核，股票发行审核委员会的独立审核功能突出出来。价值和投资风险。,我国股票发行定价制度的演变,1996年以前，发行公司和主承销商根据自己确定的市盈率和预测的每股税后利润“计算”出新股发行价格。为了改变人为地依据市盈率和每股税后利润定价的弊病，1996年12月，中国证监会规定新股发行定价不再以盈利预测为依据，改为按过去3年已实现的每股税后利润的算术平均值为新股发行定价的依据。,1997年9月，中国证监会将定价方法调整为：按发行前1年每股税后利润与发行当年摊薄后预测每股税后利润的加权平均数及核定的市盈率来计算新股发行价格。1998年12月颁布的证

14、券法规定：股票发行采取溢价发行的，其发行价格由发行人与承销商协商确定，报国务院证券监督管理机构核准。为了配合核准制的推行，中国证监会于1999年2月规定，股票发行定价由发行公司和主承销商协商确定，但须向其报送定价分析报告作为核准发行价格的依据。,2004年12月11日，中国证监规定：首次公开发行股票的公司及其保荐机构应通过向机构投资者询价的方式确定股票发行价格。询价制度的确立，标志着中国首次公开发行股票市场化定价机制的初步建立。,证监会下发的新股发行若干问题通知（2004年8月30日）规定：对于未提供盈利预测的发行人，每股收益为发行前一年经审计的、扣除非经常性损益后的净利润除以发行后总股本；对

15、于提供盈利预测的发行人，每股收益为发行当年经审核的、扣除非经常性损益后的净利润预测数除以发行后总股本。,四川川润股份有限公司首次公开发行股票初步询价结果及定价公告,询价对象的组织情况：在本次发行初步询价期间(2008年8月29日、2008年9月1日至2008年9月3日)，国金证券相继在北京、上海、深圳举行了推介会。截止2008年9月3日（T-3 日）下午15:00，国金证券通过深圳证券交易所网下发行电子平台系统共收到107 家询价对象的初步询价报价信息，经统计，上述询价对象报价的全部区间为：6.50元/股 14.40元/股。,发行规模、发行价格及其确定依据：发行人和国金证券根据询价对象的报价情

16、况，并综合考虑发行人基本面、行业地位、可比公司估值水平及股票二级市场情况，最终确定本次发行价格为 10.44 元/股。此价格对应的市盈率为24.28倍(每股收益按照2007年经会计师事务所审计的扣除非经常性损益前后孰低的净利润除以本次发行后总股本计算)。（2008年9月8日发行）,中国中冶金2009年9月8日公告,本次发行确定的价格区间为人民币5.00元/股-5.42元/股（含上限和下限），对应的2008年发行后市盈率水平为：38.65倍至41.90倍（每股收益按照经会计师事务所遵照中国会计准则审计的扣除非经常性损益前后孰低的2008年净利润除以本次A股发行后总股数计算，发行后的总股数按本次发

17、行35亿股计算）；对应的2009年发行后市盈率水平为：20.63倍至22.36倍（每股收益按照经会计师事务所遵照中国会计准则审核的2009年净利润预测数除以本次A股发行后的总股数计算，发行后的总股数按本次发行35亿股A股计算）。,中国中冶2009年9月11日公告,发行价格及确定依据发行人和保荐人（主承销商）根据网下累计投标询价情况，并参考发行人基本面、可比公司估值水平及市场情况，确定本次发行价格为人民币5.42元/股，该价格对应的市盈率为：33.01倍（每股收益按照经会计师事务所遵照中国会计准则审计的扣除非经常性损益前后孰低的2008年净利润除以本次A股发行前总股数计算）；41.90倍（每股收

18、益按照经会计师事务所遵照中国会计准则审计的扣除非经常性损益前后孰低的2008年净利润除以本次A股发行后总股数计算，发行后的总股数按本次发行35亿股计算）；,17.62倍（每股收益按照经会计师事务所遵照中国会计准则审核的2009年净利润预测数除以本次A股发行前的总股数计算）。22.36倍（每股收益按照经会计师事务所遵照中国会计准则审核的2009年净利润预测数除以本次A股发行后的总股数计算，发行后的总股数按本次发行35亿股A股计算）。,2008年11月29日，中国冶金科工股份有限公司在北京成立，标志着中冶集团股份制改造工作取得重大阶段性成果，在2008年首次跻身“世界500强”后，全面打造世界一流

19、企业集团又翻开了新的一页。发行前每股净资产为0.3元,发行后为1.35元.发行前资产负债率为94.1%;净资产收益率为53%(09年6月30日).（成立不到1年，开绿灯）,09年9月21日上市,收盘价为6.94元(发行价为5.42),上涨28%;09年9月22日收盘价为6.35,下跌8.5%.,桂林三金首次公开发行4,600万股股票网下配售和网上定价发行公告 1、申购代码：002275 2、申购简称：桂林三金 3、发行价格：19.80元/股 4、发行数量：4,600万股 5、网上发行数量：3,680万股，占本次发行总量的80%6、网下配售数量：920万股，占本次发行总量的20%7、网上申购时间

20、：2009年6月29日9:30-11:30、13:00-15:00 8、网下配售时间：2009年6月29日9:30-15:00 发行人本次发行的初步询价工作已于2009年6月24日完成。根据初步询价情况，经发行人与主承销商协商一致，最终确定本次发行的发行价格为19.80元/股。此价格对应的市盈率及有效报价情况为：（1）32.89倍（每股收益按照2008年度经会计师事务所审计的扣除非经常性损益前后孰低的净利润除以本次发行后总股本计算）；（2）29.55倍（每股收益按照2008年度经会计师事务所审计的扣除非经常性损益前后孰低的净利润除以本次发行前总股本计算）.,首次公开发行A股初步询价结果及发行价

21、格区间公告 光大证券股份有限公司首次公开发行A股的初步询价工作已于2009年7月30日完成。公司和保荐人(主承销商)东方证券股份有限公司根据初步询价的报价情况，并综合考虑发行人基本面、可比公司估值水平及市场情况等，确定本次发行的发行价格区间为人民币19.00元/股-21.08元/股(含上限和下限)，此价格区间对应的市盈率区间为52.78倍至58.56倍(每股收益按照经会计师事务所审计的、遵照中国会计准则确定的扣除非经常性损益前后孰低的2008年净利润除以本次发行后的总股数计算)。,光大证券2009-8-18 上市日,发行价为21.08元.中签率0.81%.市盈率58.56 倍.主承销商东方证券

22、股份有限公司 四川成渝市盈率20倍中国建筑市盈率21.29倍,2007年新股发行市盈率较高2007年1月8日，中国人寿(601628.SH)以18.88元/股发行，其2006年每股收益为0.34元，发行后市盈率已高达近60倍。但同样令人惊异的是，中国人寿首日开盘价竟高达40多元，盘中摸高50元，涨幅超过200%，市盈率超过100倍。中国平安如出一辙，发行价格高达33.8元/股，全面摊薄发行市盈率为76.18倍。,中国石油601587，2007年10月26日,发行价16.7元，市盈率22.44 倍。上市价最高为48元多。一时间，一级市场高发行市盈率造成二级市场泡沫的类似言论开始四起，尤其是红筹回

23、归的大背景下，不免让人担忧。,2008年新股发行概况一览表,总额(万元)(元/股)(万股)市盈率002203 海亮股份61435.00 08-01-16 11.175500.0 29.99002204 华锐铸钢58212.00 08-01-16 10.785400.0 29.97002205 国统股份15380.00 08-01-237.692000.0 21.61002206 海利得47008.00 08-01-23 14.693200.0 29.98002207 准油股份19625.00 08-01-287.852500.0 29.96002208 合肥城建41652.00 08-01-2

24、8 15.602670.0 26.55002209 达意隆12296.00 08-01-304.242900.0 29.95002210 飞马国际27265.00 08-01-307.793500.0 29.96002211 宏达新材63989.00 08-02-01 10.496100.0 29.97002212 南洋股份57456.00 08-02-01 15.123800.0 26.41002213 特尔佳12220.00 08-02-014.702600.0 29.94,002214 大立科技17000.00 08-02-186.802500.0 29.96002215 诺普信2985

25、0.00 08-02-189.953000.0 42.92002216 三全食品50736.50 08-02-20 21.592350.0 29.99002217 联合化工35309.00 08-02-20 11.393100.0 29.97002218 拓日新能43160.00 08-02-28 10.794000.0 29.97002219 独一味14461.20 08-03-066.182340.0 29.97002220 天宝股份30726.00 08-02-28 17.071800.0 27.71002221 东华能源31864.00 08-03-065.695600.0 29.95

26、002222 福晶科技37002.50 08-03-197.794750.0 29.96002223 鱼跃医疗24648.00 08-04-189.482600.0 29.08002224 三力士17822.00 08-04-259.381900.0 29.31002225 濮耐股份28740.00 08-04-254.796000.0 29.94002226 江南化工17010.00 08-05-06 12.601350.0 26.81002227 奥特迅39517.50 08-05-06 14.372750.0 28.74002228 合兴包装25375.00 08-05-08 10.15

27、2500.0 29.85002229 鸿博股份27760.00 08-05-08 13.882000.0 23.53,IPO项目审批、放行的节奏与股票市场的关系,2009年5月25日第一财经早市导航 回顾A股10年来的新股上市频率，可以发现，证监会对IPO项目审批、放行的节奏，几乎完全跟着股票市场的表现走。以时间为序，取A股近10年历史上的4个重要时段，比照上证综指的走势与IPO情况。,1999.5.19-2001.6.14:股指、IPO比翼齐飞。这是近10年来让人记忆犹新的一轮波澜壮阔的大牛市。其间新发266家上市公司。2004.8.31-2006.6.7:熊市+股改叫停IPO。2004年8

28、月31日，证监会暂停审批新股上市。此后，股市继续下滑至998点。A股在15个月内无新股上市，这在IPO历史上绝无仅有。,2006.6.7-2007.11.13:大牛市催生超级IPO。由于上市公司股改逐步推进，股市迎来千载难逢大牛市。06年融资额1339亿，07年融资额4780亿。2008.9.17至2009年5月：金融风暴堵死A股IPO。08年第三季度，A股IPO数量只有18个。至9月17日，证监会发审委停止审核新股，IPO大门关闭。,(三)股票上市的目的与条件 股票上市是指股份有限公司公开发行的股票经批准在证券交易所挂牌交易。经批准在交易所上市的股票则称为上市股票。我国公司一般是股票发行后十

29、天左右上市。比如：川润股份（002272），2008-09-08 发行，2008-09-19上市。,1、股票上市的目的（优点）：资本大众化；分散风险；提高股票的变现力；便于筹措新资金；提高公司知名度（广告效应）；便于确定公司价值。,2、缺点信息披露成本高；因公开信息可能会泄露公司商业秘密；股价有时会歪曲公司的实际状况，丑化公司形象；可能会分散公司控制权，造成管理上的困难。,3、股票上市的条件股份有限公司申请其股票上市必须符合我国公司法规定的条件。股票上市公司符合国务院证券管理部门规定的暂停与终止其股票上市的条件时，则公司股票暂停与终止上市。,（四）普通股筹资的优缺点,1、优点（1）筹措的资本具

30、有永久性，无到期日，不需归还；（2）没有固定的股利负担；（3）筹资风险较小；（4）可增强公司的信誉（举债能力）；（5）普通股的预期收益较高并可一定程度地抵消通货膨胀的影响，因此，容易吸收资金。（6）筹资限制少。,2、缺点（1）普通股的资本成本较高。（投资者的风险大，要求回报高；普通股股利从税后利润中支付，不具有抵税作用；普通股的发行费一般高于其他证券）（2）容易分散公司的控制权。(3)发行新的普通股票，会导致股票价格下跌。此外，新股东分享未发行新股前积累的盈余，会降低每股净资产，从而可能引发股价下跌。,王志东,1988年，毕业于北京大学无线电电子学系。1989年，进入北大方正集团从事专业开发工

31、作。6月，独立研制出国内第一个实用化Window3.0，被选为北大方正当年七大成果之一。1990年6月，转入北大方正负责产品二次开发与新产品研制工作。,1992年4月，和同学创办新天地电子信息技术研究所，任副总经理兼总工程师，独立研制成功“中文之星”中文平台软件。1993年12月，得到四通集团500万港币投资创办四通利方信息技术有限公司，任总经理。,1997年，为四通利方公司引入650万美元的国际风险投资，成为国内IT产业引进风险投资的首家企业。1997年，被评为北京市第三届“科技之光”优秀企业家。1998年12月，四通在线完成了与美国华渊资讯的合并，创建新浪网。自此长期担任四通利方与新浪网的

32、总裁兼CEO，并领导新浪网成为全球最大中文门户网站，并于2000年在NASDAQ成功上市。,2001年6月，被公司董事会集体解职 2001年12月创办北京点击科技有限公司.2006年，王志东点击科技开发lava-lava即时通讯工具。,三、发行优先股,它是一种特别的股票，它与普通股票有许多相似之处，又具有债券的某些特征，优先股通常有固定股利，一般按面值的一定百分比来计算。优先权利：优先分配股利权和剩余财产权；但优先股股东一般没有表决权（有的优先股可由公司赎回）。,优点：没有固定到期日，不用还本；股利支付既固定又有一定弹性；有利于提高公司信誉；保持公司的控制权。,缺点：筹措成本较高；制约因素多；

33、可能形成较重的财务负担（当企业利润下降时，其股利会成为一项较重的财务负担）。,第三节 负债资金（借入资金）的筹措,借入资金是企业依法筹措并依约使用，按期偿还的资金来源。筹措方式主要有：银行借款、发行债券、租赁、商业信用等。,属性P142-143：1借入资金体现企业与债权人的债务债权关系；2债权人有权按期索取本金和利息，但无权参与企业 的经营管理，对企业的经营状况不承担盈亏责任；3企业对借入的资金在约定的期限内有使用权，承担按期付息还本的义务。,一、借款,一、借款 是指企业根据借款合同从有关银行或非银行金融机构借入的需要还本付息的款项。分类：按借款期限分为短期与中长期款；按借款的条件分为信用、担

34、保和票据贴现借款；等等。（一）长期借款 长期借款是指企业向银行或其他非银行金融机构借入的使用期超过一年的借款。,1、种类 按照长期借款的用途分类 可分固定资产投资借款、更新改造借款、新产品试制借款和科技开发借款 按照长期借款能否抵押分类 可分为信用借款和抵押借款 按照提供长期借款的机构分类 可分为政策性银行贷款、商业银行贷款和保险公司贷款,2.信用条件P190按照国际惯例，银行通常对借款企业附加一些信用条件，主要有授信额度、周转（授信）信贷协定、补偿性余额。例：周转（授信）信贷协定某企业与银行商定的周转（授信）信贷额为1000万元，承诺费率0.3%,借款企业年度内使用了600万元，余额为400

35、万元。则借款企业应向银行支付承诺费为：4000.3%=1.2万元,例：补偿性余额某企业按年利率8%向银行借款100万元，银行要求保留20%的补偿性余额。则该项借款的实际利率为：1008%/（100-10020%）=8%/（1-20%）=10%补偿性余额借款的实际利率=名义利率/（1-补偿性余额比率）则：补偿性余额提高了借款的实际利率。注意：不是所有企业都能从银行借到款项。,3、借款的程序 企业提出申请；银行进行审批；签订借款合同；企业取得借款；企业偿还借款。,4、借款合同（1）借款合同的基本条款：借款种类；借款用途；借款金额；借款利率；借款期限；还款资金来源及还款方式；保证（护）条款；违约责任

36、等。,（2）借款合同的限制（保护）条款P193 由于长期借款的期限长、风险大，按照国际惯例，银行通常对借款企业提出一些助于保证贷款按时足额偿还的条件。主要包括：一般性保护条款；例行性保护条款；特殊性保护条款。,一般性保护性条款：应用于大多数借款合同，情况不同会有不同的内容，主要有：对借款企业流动资金保持量的规定；对支付现金股利和再购入股票的限制；限制资本支出的规模；限制借入其他长期资金等。,例行性保护条款 大多数借款合同也都包括此类条款,具体内容有：规定企业要定期向银行提交财务报表；规定企业不准在正常情况下出售较多的资产；规定企业要如期交税和偿债；规定企业租赁固定资产的规模。,特殊性保护条款

37、对某些特殊情况做出规定，具体内容有：要求贷款专款专用；要求企业主要领导人不得在合同有效期内调离；要求企业不能投资于短期不能收回的项目；要求借款采取补偿性余额形式。,（3）偿还方式：主要有：定期支付利息、到期一次性偿还本金方式；在贷款期内定期等额偿还方式；在贷款期内定期不等额偿还方式。,5长期借款的优缺点长期借款的优点 借款筹资速度快。借款成本较低。长期借款利息可在税前支付，具有减少企业所得税支出的效应；筹资费较少。通常长期借款成本低于股票和债券的成本。借款弹性较大。可以发挥财务杠杆的作用。,长期借款的缺点 财务风险较高。限制性条款较多。保护性条款可能会限制公司的经营活动，影响企业今后的筹资能力

38、。筹资数量有限。一般很难象股票和债券一样筹集到巨额资金。,（二）短期借款P451-457,短期借款是指企业向银行和其他非金融机构借入的期限在一年内的借款。短期借款的种类短期借款的基本程序签订短期借款合同,4.短期借款利息的支付方式借款利息的支付方式主要有：收款法是在借款到期时向银行支付利息的方法。又称利随本清法。这种方法下，名义利率等于实际利率。,贴现法是银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分、而到期时借款企业则要偿还全部本金的一种计息方法。此法下，实际利率高于名义利率。例：某企业从银行借款100万元，期限1年，名义利率为10%。按照贴现法付息，企业实际可利用的贷款为90万元，该项贷款的

39、实际利率为：10010%/（100-10010%）=11%,5短期借款的特点与长期借款相比，期限短、有弹性、成本低、（规模大、信誉好的企业能以较低的利率借入资金（普通企业短期借款利率有时也较高）；其偿债风险相对较高。,二、债券筹资,债券是社会各经济主体为筹措负债资金（债权资本）而向投资人出具的、承诺按一定利率定期支付利息，并到期偿还本金的债权债务凭证。1、债券的种类 2、公司发行债券的资格与条件 公司发行债券必须具备我国公司法、证券法规定的发行资格与条件。3、发行债券的程序,4、债券发行价格的确定P185 决定债券发行价格的因素主要有：票面值、票面利率、市场利率、期限、利息支付方式。债券发行价

40、格是债券有效期限内企业未来现金流出按市场利率的折现值。即企业未来应付利息和本金折现值之和。债券发行价格是债券发行时使用的价格，通常有平价（按面值发行）、溢价和折价三种。之所以有折价或溢价发行，是由于市场利率经常变化。,债券发行价格=债券面值/（1+市场利率）n+债券年利息/（1+市场利率）t 例：某公司发行面值为100元，利息率为10%，每年年末支付利息，期限为10年的债券。在公司决定发行债券时，认为10%的利率是合理的。,第一种情况：资金市场上的利率保持不变，为10%，该公司的债券利率10%仍然合理，则可采用面值发行。债券的发行价格可计算如下：10010%（P/A，10%，10）+100/（

41、1+10%）10=100,第二种情况：资金市场上的利率有较大幅度的提高，为15%，该公司的债券利率10%则不合理，需采用折价发行。债券的发行价格可计算如下：10010%（P/A，15%，10）+100/（1+15%）10=74.9,第三种情况：资金市场上的利率有较大幅度的下降，为5%,该公司的债券利率10%不太合理，则应采用溢价发行。债券的发行价格可计算如下：10010%（P/A，5%，10）+100/（1+5%）10=138.61,4、债券的信用等级债券的信用等级表示债券质量的优劣，反映债券偿本付息能力的强弱和债券投资风险的高低。债券评级是衡量违约风险的依据。它是由专门的债券评信机构对不同公

42、司债券的质量做出的评判。债券质量通常以信用等级来表示。信用等级越高，债券的质量越好，说明债券的风险小，安全性强。,按照国际惯例，债券的等级一般可分为三等九级，即A、B、C三等，AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C九级。AAA为最高级，表明还本付息能力极高；而C为最低等级，一般指不能支付利息的债券；从BB往下的债券为投机债券。债券的信誉等级同利率高低一般成反比，等级高的债券利率低，等级低的债券利率高。,万科企业股份有限公司公开发行公司债券发行公告公告日期:2008-09-02,重要提示 1、万科企业股份有限公司（以下简称“发行人”或“万科”）发行公司债券已获得中国证券监督管理委员

43、会证监许可20081056 号文核准。2、本期债券的基本发行规模为450,000 万元，每张面值为100元，共计4,500 万张，发行价格为100元/张。根据市场情况可超额增发不超过140,000万元，最终发行规模不超过590,000 万元，共计不超过5,900 万张。,3、本期债券分为有担保和无担保两个品种。有担保品种为5 年期固定利率债券，发行规模为300,000 万元；无担保品种为5年期固定利率债券，附发行人上调票面利率选择权及投资者回售选择权，基本发行规模为150,000 万元，4、本期债券有担保品种票面利率询价区间为5.50%-6.00%，无担保品种票面利率询价区间为7.00%-7.

44、50%。本期债券有担保和无担保两个品种的最终票面利率将由发行人和保荐人（主承销商）根据网下询价簿记情况在上述利率询价区间范围内协商确定。,基本情况摘要:担保人及担保方式：中国建设银行股份有限公司深圳市分行（经其总行授权）为本期债券有担保品种的债券本息兑付提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。信用级别及资信评级机构：经中诚信证券评估有限公司综合评定（信评委函字2008004 号），发行人的主体信用等级为AA+，本期债券中有担保品种的债券信用等级为AAA，无担保品种的债券信用等级为AA+。本期债券受托管理人：中信证券股份有限公司。承销方式：本次发行由主承销商组织的承销团以余额包销方式承销。,万

45、科股份有限公司2008年公司债券票面利率公告公告日期:2008-09-05,9月3日和9月4日，发行人和保荐人（主承销商）中信证券股份有限公司在网下向机构投资者进行了票面利率询价，根据网下机构投资者询价申购结果，经发行人和保荐人(主承销商)协商一致，最终确定本期公司债券有担保品种票面利率为5.50%，无担保品种票面利率为7.00%。,5、债券筹资的特点P189(1)与权益筹资比优点:资本成本较低；保证控制权；发挥财务杠杆作用。缺点:财务风险大；限制条件多；筹措资金量有限。,（2）与其他长期负债比优点：筹资对象广、市场大。缺点：成本高、风险大、限制条件多、严。,三、可转换债券筹资,（一）概念及特

46、征是指由发行公司发行并规定债券持有人在一定期间内依据约定条件可将其转换为发行公司股票的债券。特征：从筹资者角度看，具有债务和权益双重特性，属于一种混合性筹资。在未转换之前，属于借入资金。,（二）要素要素包括：标的股票、转换期、转换价格、转换比率、赎回条款、回售条款和强制性转换条款。（三）可转换债券的发行条件,深万科,(000002)深万科2002年6月13日第一次发行发行可转换债券 1.发行规模:150000万元,上市规模:150000万元。2.期限。本次万科转债期限为5年,自2002年6月13日(发行首日)起,至2007年6月13日(到期日)止。3.票面金额。万科转债每张面能性值100元。4

47、.利率。万科可转债票面利率为1.5%。,转换期：自2002年12月13日起,至2007年6月13日初始转换价格：万科转债初始转股价格为12.10元/股，以公布募集说明书前三十个交易日“万科A”股股票平均收盘价格11.86元为基准，上浮2。提前赎回条款：如果公司A股股票收盘价连续30个交易日高于当期转股价的130，则公司有权以面值加当年利息的价格赎回全部或部分未转换股份的可转债。,提前赎回条款：如果公司A股股票收盘价连续30个交易日高于当期转股价的130，则公司有权以面值加当年利息的价格赎回全部或部分未转换股份的可转债。回售条款：在万科转债发行6个月后的转股期间，如果公司A股股票连续30 个交易

48、日的收盘价格低于当期转股价的70时，万科转债持有人有权将其持有的可转债全部或部分按面值102（含当年利息）回售给公司。,深高速,深圳高速公路股份有限公司公司债券上市公告书 保荐人（主承销商）中信证券股份有限公司 二七年十月二十六日 概 览 债券简称：07深高债 债券代码：126006 债券发行量：150,000万元（150万手）债券上市量：150,000万元（150万手）,债券发行人：深圳高速公路股份有限公司（以下简称“深高速”、“本公司”、“公司”或“发行人”）债券上市地点：上海证券交易所 债券上市时间：2007年10月30日 债券登记机构：中国证券登记结算有限责任公司上海分公司 上市保荐人

49、：中信证券股份有限公司 债券的担保人：中国农业银行深圳市分行 资信评级机构：中诚信国际信用评级有限责任公司 信用级别：AAA级,深高速,深高速2007年10月发行可转债本次发行150，000万元(1，500万张，1，500，000手)，发行价格为每张100元。发行人和保荐人(主承销商)根据簿记建档结果及网上和网下申购情况，确定本次发行的深高速分离交易可转债的票面利率为1.00%。债券回售条款 公司若改变公告的本次分离交易可转债募集资金用途，将赋予债券持有人一次回售的权利，回售价为面值加上当期应计利息。（没有赎回条款）,（四）可转换债券筹资的特点P204-205优点：1、有利于降低资本成本。转换

50、前其利率低于普通债券，转为股票后，又可节约股票发行成本。2、便于筹措更多资金。一方面可以使投资者获得固定利息；另一方面又向其提供了进行债权或股权的选择权，对投资者有一定的吸引力，有利于债券发行，便于资金的筹集。3、有利于调整资本结构；,4、可以避免公司的筹资损失。赎回条款的规定可以避免公司的筹资损失，当股价在一段时期内连续高于转换价格达到某一幅度时，公司可按事先约定的价格购回未转股的债券，从而避免损失。5、有利于稳定股票价格和减少对每股收益的稀释。6、减少筹资中的利益冲突。,业内人士在深高速未发行前（2007年10月26日）预计，深高速公司整体平均息率为5厘(发行当时)，因此此举将有助拉低公司