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1、table_reportdate,投资要点：,table_research,市场表现,上证指数,相关研究,兴业银行(601166)/中报简评table_subject非信贷资产收益提升,2012 年 08 月 09 日601166增持维持目标价格：14 元,table_main 不良双升 非信贷资产占比和收益均提升 看好公司企业金融业务条线改革,宏源公司类模板,银行行业研究组分析师：张继袖（S1180511010006）电话：010-88085227Email：,事件：公司发布 2012 年中报，上半年实现归属于母公司股东的净利润,171.02 亿元，同比增长 39.81%，每股收益 1.59
2、 元，ROE13.81%，提高 1.26,table_stockTrend,个百分点，每股净资产 12.03 元。二季度实现净利润 88.63 亿元，环比增长 6.50%，同比增长 26.14%。点评：,27%17%,2011-8-92012-8-9,200015001000,规模、NIM 成本收入比下降和手续费增长是业绩增长主要驱动因素。,7%,500,半年报看，分别贡献 27.5、22、10.95 和 9.65 个百分点的业绩增长。半年报年化 NIM 为 2.75%，同比提高 44 个 BP，主要是买入返售和拆出资金收益率分别提高 1.95%和 1.88%。二季度 NIM 年化 2.79%
3、，环比提高 10 个 BP。,-3%0Aug-11 Dec-11 Apr-12 Aug-12成交量 兴业银行公司数据,不良双升。6 月底不良率为 0.40%，不良额为 42.12 亿元，分别比年初提高 0.02 个百分点和 4.97 亿元。关注类贷款 70.35 亿元，增长23.5%，逾期贷款增长 36.55%至 85.06 亿元，质押类和逾期 3 年以上贷款下降，其他均上升。贷款占比下降，同业占比提升，存款压力减轻。6 月底公司贷款、债,股本（亿股）市值（亿元）大股东持股比例,107.861370福建省财政厅21%,券和同业资产为 1.0388 万亿、2832 亿元和 1.388 万亿，分别
4、比年初增长 7.21%、9.53%和 23.72%。6 月底存款 1.5 万亿，增长 11.5%。投资建议。我们预计兴业银行 2012 年净利润增长 22%，达到 312 亿元，2013 年净利润增长 10.6%，达到 345 亿元。摊薄的 EPS 分别为2.42 元和 2.68 元。公司企业金融业务条线的改革有利于应对利率市场化，将给公司带来新的增长，维持增持评级。,table_product1宏源证券*公司研究*兴业银行：资产结构调整，活期存款下降*601166*银行*张继袖，2012.42宏源证券*公司研究*兴业银行：不良略有增加年报点评*601166*银行*张继袖，2012.3,(百万
5、元,元)营业收入净利润摊薄 EPSBVPSPE(X)PB(X),200931530132822.6611.924.781.07,201043161185213.0915.354.110.83,201159523255972.3610.685.371.19,2012E73446312192.4213.475.250.94,2013E82537345242.6816.134.750.79,3宏源证券*公司研究*兴业银行：拨贷比维持低位三季报点评*601166*银行*张继袖，2011.104宏源证券*公司研究*兴业银行：二季度 NIM 反弹，拨贷比偏低中报点评*601166*银行*张继袖，2011.
6、8,请务必阅读正文之后的免责条款部分,table_page兴业银行/中报简评表 1：净利润同比增长驱动因素分解,2010,2011Q1,2011Q2,2011H,2011Q1-3,2011Q3,2011,2011Q4,2012Q1,2012Q2,2012H,生息资产规模NIM手续费净收入其他收支费用收入比营业税率拨备支出营业外收支所得税率净利润增长率,31.114.255.50-2.899.861.52-10.590.560.1139.44,32.26-16.317.440.451.75-2.024.89-0.04-0.3128.11,22.7310.6210.67-4.188.54-0.37
7、7.180.19-5.4049.98,27.62-2.419.16-2.015.31-1.166.100.08-2.8839.80,23.533.078.72-2.785.17-1.864.620.09-2.0238.54,16.6612.377.95-4.124.92-3.112.000.10-0.5436.25,31.900.2710.24-0.972.22-1.13-2.390.10-2.0338.21,21.0525.3914.143.68-4.471.06-21.620.11-2.0637.29,29.5930.899.23-0.317.662.25-17.940.31-2.4259
8、.26,30.0111.139.990.9913.591.97-41.180.18-0.5426.14,27.4722.059.650.4310.952.06-31.330.24-1.2640.26,资料来源：公司数据，宏源证券表 2：净利润环比增长驱动因素分解,2010Q3,2010Q4,2011Q1,2011Q2,2011Q3,2011Q4,2012Q1,2012Q2,生息资产规模NIM手续费净收入其他收支费用收入比营业税率拨备支出营业外收支所得税率净利润增长率,9.33-2.261.51-1.37-1.350.640.22-0.07-3.513.14,3.423.860.80-5.87-
9、4.90-1.024.320.540.781.94,2.47-9.822.185.048.45-0.73-1.09-0.430.036.10,5.5518.195.13-2.024.701.023.080.14-1.3334.46,3.60-0.30-0.43-1.09-3.34-1.36-3.10-0.10-0.19-6.31,6.9013.725.891.61-13.642.46-14.290.40-0.342.72,11.89-7.70-2.000.7419.140.071.07-0.160.0123.07,7.213.795.82-0.2810.391.01-21.590.050.10
10、6.50,资料来源：公司数据，宏源证券图 1：成本收入比和净息差变化,40%35%30%,3.20%3.00%2.80%2.60%,2.40%25%2.20%,20%资料来源：宏源证券,成本收入比-左,单季度NIM年化,2.00%,请务必阅读正文之后的免责条款部分,第 2 页,共 3 页,买入,table_page兴业银行/中报简评分析师简介：张继袖：银行行业高级研究员，南开大学会计学博士，CPA。主要研究覆盖公司：全覆盖机构销售团队,华北区域华东区域华南区域,牟晓凤010-张珺010-夏苏云,李倩010-赵佳010-贾浩森010-,王燕妮010-奚曦021-罗云010-,张瑶010-孙利群0
11、10-赵越,覃汉,胡玉峰,QFII,010-,010-,宏源证券评级说明：投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。以报告发布日后 6 个月内的公司股价（或行业指数）涨跌幅相对同期的上证指数的涨跌幅为标准。,类别股票投资评级行业投资评级,评级增持中性减持增持中性减持,定义未来 6 个月内跑赢沪深 300 指数 20%以上未来 6 个月内跑赢沪深 300 指数 5%20%未来 6 个月内与沪深 300 指数偏离-5%+5%未来 6 个月内跑输沪深 300 指数 5%以上未来 6 个月内跑赢沪深 300 指数 5%以上未来 6 个月内与沪深 300 指数偏离-5+5未来 6 个月内跑输沪深 300
12、指数 5%以上,免责条款：本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本公司所隶属机构及关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能争取为这些公司提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,第 3 页,共 3 页,
