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1、悉，节能环保产业发展规划目前三轮征求意见程序已全部结束，该项规划有望在11月到12月间出台，出台后将明确环保行业的发展目标、优惠政策、重点发展产业等，从而成为推动中国环保产业高速发展的政策基石。后年总产值将达2.8万亿元据预测，节能环保产业到2012年的总产值将达2.8万亿元，到2020年，中国节能环保产业总产值将可能超过5万亿元，成为国民经济的重要支柱产业之一。受此消息影响，昨天一开盘节能环保板块便大幅上涨，科达股份仍涨停，山大华特涨9.8%。利好环保设备类上市公司不过，节能环保虽然是一个词，却代表着两个相对独立的行业。其中节能主要指工业节能和建筑节能，而环保主要是污水处理、固废处理、脱硫脱
2、硝除尘等。金百灵投资公司表示，随着大笔资金的投入，环保产业必定会产生持续高成长的龙头公司，环保设备类上市公司也将获得更多的订单，并迅速体现在主营业务收入中，从而为股价的上涨提供动力。策略：细分行业寻找机遇民族证券表示，电能是节能中最为关键的一环，其中主要涉及变频器、余热利用、节能型变压器、高效节能电机设备四个产品应用领域。建议变频器方面关注合康变频(300048)、荣信股份(002123)和九州电器;余热利用方面可关注海陆重工(002255)和荣信股份;节能型变压器领域可关注安泰科技(000969)和北京科锐(002350);高效节能电机设备可关注泰豪科技(600590).银河证券认为，污水处
3、理和固废处理是环保行业中最具投资价值的细分行业。工业污水处理方面，目前碧水源(300070)较有投资价值;而生活污水处理设施运营公司之间的并购有望带来投资机会，其中行业龙头机会最大，如首创股份(600008)和创业环保等。固废处理领域则可关注桑德环境(000826).(广州日报) 中原环保:收入利润稳定增长公司上半年收入、利润有所增长。中原环保是一家以热力供应、污水处理为主业的公司。今年上半年其实现收入1.69 亿元,较上年同期增长 12.1%;实现归属母公司净利润 3807 万元,较上年同期增长 7.6%。公司毛利率的下降、应收款账龄的提升是净利润增长率低于收入增长率的主要原因。天气因素暂时
4、压低公司毛利率。今年上半年,占总收入比重 49.2%的热力供应业务毛利率仅为 16.4%,较去年同期下降 3.3 个百分点,拉低公司总体毛利率 1.6 个百分点。据我们了解,今年主要是年初反常的低温天气导致公司供暖成本上升,因此其毛利率的下降是偶发性因素,明年这一情况有望改善。应收账款上升并非收入质量下降征兆。今年上半年,公司的应收账款达到 1.78 亿元,较上年同期增加 3800 万元;从账龄结构分析,12 年的应收账款比重大幅提升至 24.4%。由于高龄应收账款占比的提高,上半年资产减值损失达到 650 万元,是去年同期的 6 倍。但考虑到郑州市财政局是公司主要的客户,我们认为公司出现坏账
5、的可能性并不高。增加的应收款有望在下半年收回。新供热项目为公司提供新的增长点。公司宣布将投资1 亿元设立独资子公司,建设运营新密城市集中供热项目。预计明后两年将新增公司收入 500 万元, 1000 万元,从而拉动公司营收增长。首次给予“中性”评级。我们预计公司 2010 年、2011 年 EPS 0.25 元, 0.28 元,估值相对较高,首次给予“中性”评级。（平安证券 分析师：邵青） 龙净环保:盈利模式成熟,发展空间政府主导“十二五”的环保任务空前繁重,或将完成美国二十年的进程。俯瞰环保业的盈利能力,废气治理装备一直处于行业前列,下游电力、钢铁、水泥在经历一轮爆发式发展后,在国家产业政策
6、的鞭策下向无污染化、规模化、节能化的步子越走越快,下游行业的盈利能力和规模充分证明了环保业的盈利能力将得到维持。我们认为整个环保行业的增长速度在40%以上,其中除尘脱硫设备的增长将保持在15%以上。需求看存量,未来三年稳步增长。从我国工业废气的排放量数据看,行业的发展潜力仍然巨大。首先关注除尘装备,下游领域广阔一直使得需求保持在20%以上的高增长,我们认为这一旺盛的需求还将在未来三年持续,而相对下游较窄的脱硫装备的需求则有望保持稳定增长,“十二五”期间,我国的脱硫装备将有望完成全覆盖。盈利能力“BOT”式增长。公司新疆的BOT 项目毛利率达到40%以上,完全证明了盈利模式升级对业绩的拉动潜力。
7、从订单情况来看,目前公司手持订单近60 亿元,以除尘居多。我们预测公司产品结构有望得到不断优化,BOT 占比提升有望进一步拉动综合毛利率。出口大单频现,未来占比有望进一步突破。公司已经打开国际市场,伴随着美欧企业基本退出了除尘脱硫设备的市场,公司产品在国家上相对于日本有着明显的性价比优势,需求新的增长点指日可待。据不完全统计,海外市场容量将在200亿美元以上,我们预计公司的海外订单将有可能成为未来盈利超预期的惊喜。另一方面,袋式除尘已经以其高效的除尘技术受到越来越多的青睐,代替已有静电除尘从而拉动的需求将成为公司增长的又一看点。催化剂与主要风险:“十二五”规划的即将出台和国家各行业新排放标准的
8、颁布是公司股价的最大催化剂。值得注意的是,行业与实体经济的关联度较大,宏观经济的不确定性和原材料价格大幅波动风险依然存在。盈利预测与估值:预计2010-2012 年EPS 分别为1.40,1.48,1.59 元,给予2011 年25 倍市盈率相对应目标价为37 元,维持买入评级。(东方证券 分析师：周凤武 胡耀文) 菲达环保投资亮点：1、行业龙头：公司是我国最大的环保机械科研生产企业，环保产业中唯一的国家重大技术装备国产化基地，也是我国最早进入大气污染防治设备行业的企业之一，其电力设备电除尘器综合市场占有率为25%，其中300MW机组配套的电除尘器市场占有率为33.65%，600MW、1000
9、MW等大型机组配套的电除尘器市场占有率保持在75%以上。06年公司生产的菲达牌电除尘器荣获“中国名牌产品”称号。公司还是国内唯一一家具备为用户提供除尘-输送-脱硫三大相关系列产品的企业，能实现项目总承包。08年拟实现主营业务收入14亿元，主营业务成本12.35亿元，三项费用1.55亿元。2、技术优势：公司大型燃煤电站锅炉烟气电袋复合除尘与装备项目被科技部列为863国家高技术研究发展计划项目;300MW机组湿式石灰/石灰石法烟气脱硫装置、600MW超临界机组电除尘器被列为国家火炬计划项目。3、大订单概念：菲达环保与印度公司BGR ENERGY SYS-TEMS LIMTIED分别签订印度麦拓16
10、00MW除尘器项目合同及印度卡利森2600MW除尘器项目合同，合同总金额分别为942.85万欧元及2351.4万美元，交货截止期分别为2010年3月4日、6月4日。菲达环保表示，合同的签订有利于提升菲达品牌的影响力，对公司2009年、2010年的业绩产生好的影响。风险提示：由于金融危机和国家宏观调控的影响，公司主营业务的进一步拓展存在不定因素，市场总量的可能锐减势必造成激烈的竞争。(顶点财经) 桑德环境:环保行业的龙头、新兴蓝筹的典范固废处理行业未来的技术路线将以垃圾综合处理方案和垃圾焚烧发电为主。我们认为未来中国垃圾处理处理路线是多样化的。在东部沿海发达地区,主要采用垃圾焚烧技术;在中西部地
11、区,主要采用垃圾综合处理和卫生填埋技术。桑德环境在垃圾综合处理路线上处于绝对领先地位,在垃圾综合发电技术上正在做积极的研发。桑德环境是A 股中固废处理行业的唯一标的,直接受益于节能环保产业的快速发展。受益于调结构和国家节能环保产业政策,环保行业在未来十年将迎来黄金发展期,其中固废行业的发展最为受益。我们预计固废行业未来发展的增速为25%-30%。桑德环境为A 股中固废工程的唯一标的,将获得远高于行业平均水平的利润率。股权激励有利于公司长远发展。公司的股权激励方案较为严格,行权价22.15 较高,未来4 年的净利润增速及净资产收益率均处于较高水平。我们认为最近两年受益于污水产能的释放、咸宁设备厂
12、的投产,行权的可能性较大,同时近两年的高增长将有望降低各期的行权难度。未来的发展依赖于固废行业的快速发展。(东海证券 分析师：吴文钊) 创业环保:今年业绩增长面临压力我们认为公司2010年业绩增长将面临一定压力,主要基于以下分析:(1)公司天津地区的纪庄子(54万吨/天)、东郊(40万吨/天)、咸阳路(45万吨/天)、北仓(10万吨/天)污水处理厂今年将进行大规模的水厂改造工程,这四个污水处理厂的运营将受到一定影响,预计产能利用率可能降低10%-20%。(2)通过水厂改造工程,公司污水处理厂出水指标将从二级提高到一级B,同时将新增固定资产折旧和增加运营成本。但是公司天津地区水厂的污水处理费一直
13、维持在1.93元/吨的价格,并且未来可能会下调,预计公司天津地区水厂毛利率短期内可能降低2%。(3)公司在天津以外地区BOT 新建或TOT 收购的污水处理厂,由于初期折旧比较大以及产能利用率不高的原因,短期内部分可能出现亏损,预计这些水厂的盈亏平衡点可能出现在正式运营后3-4年。(4)公司今年没有新建的水厂投产,增量来自于排水区域的扩大,而这些又与政府的市政管网建设工程进度有关。根据以上分析,我们预计公司今年的污水处理业务的增长率约为-10%。我们预计公司2011年业绩增长率至少有20%,主要基于以下分析:(1)水厂改造工程完成后,公司产能利用率将会有很大幅度的反弹。(2)公司天津地区四个水厂
14、特殊经营权的续签可能在今年年底或明年初签署,管网资产可能剥离出公司,同时污水处理价格也可能调整,公司水厂净资产收益率将会提升。(3)公司目前托管运营污水处理规模达到了52.5万吨/日,凭借其丰富的污水处理管理经验和领先的技术优势,将会进一步扩大其在污水处理厂托管运营的市场份额。公司托管运营项目收益率水平至少高出BOT 或TOT 项目10%,将是污水处理业务未来的主要增长点。我们预计未来几年后公司再生水业务将会出现一段爆发性增长的发展时期,年均复合增长率将至少达到30%。再生水回用将是我国北方地区水资源可持续利用的发展趋势。随着市政再生水管网设施投资建设的逐年加大,再生水业务未来市场发展空间巨大
15、。公司是国内水务运营商中开发再生水业务较早的企业,目前再生水生产规模达19万吨/天。3.投资建议:我们预测公司2010-2012年营业收入分别为11.5亿、13.9亿、15.1亿元;EPS 分别为0.15元、0.19元和0.21元;对应目前PE 分别为38X、30X、27X;相对于其它水务公司目前估值偏高。虽然公司在污水处理领域具有丰富的运营管理经验和成熟的工艺技术,同时历年经营业绩稳定。但是在目前资本市场弱势的行情下,公司估值相对较高,并且今年业绩可能出现负增长。因此,我们继续维持对公司的“中性”投资评级。(银河证券 分析师：冯大军)节能环保产业规划将出台 利好5环保上市公司 2010-11-12 13:47:19证券之星
