碳酸锂行业深度报告：全球碳酸锂供求紧张_价格进入中期上涨周期-2012-08-02.ppt

《碳酸锂行业深度报告：全球碳酸锂供求紧张_价格进入中期上涨周期-2012-08-02.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《碳酸锂行业深度报告：全球碳酸锂供求紧张_价格进入中期上涨周期-2012-08-02.ppt（21页珍藏版）》请在三一办公上搜索。

1、东,证,兴,券,东,兴,证,券,股,份,有,限,公,司,证,券,研,究,报,13,/,0.17,0.40,117,行业研,究,DONGXING SECURITIES,全球碳酸锂供求紧张，价格进入中期上涨周期碳酸锂行业深度报告投资摘要：全球锂资源集中，盐湖资源占主导。智利和中国合计锂资源储量 1100 万吨，占全球锂资源储量的 85%左右。锂主要以富含锂的盐湖和固体矿石形式存在，目前智利和澳大利亚占据着全球 70%以上的碳酸锂产能。其中又以卤水提锂为主导，大约占供应量的 70%左右，智利地区的盐湖就占全球锂产品供应的 50%。相对于矿石提锂，从盐湖卤水中制取碳酸锂，成本低800010000 元/

2、吨，具有能耗低和成本低的优势。全球供给集中，产能扩张存较大不确定性且易受天气影响。全球碳酸锂供给高度集中，全球三大厂商 SQM、FMC、Rockwood 共占市场份额 70%以上。盐湖开发走综合利用路线，碳酸锂作为副产品产能扩张受到主产品,2012 年 7 月 31 日看好/首次有色金属 行业深度林阳执业证书编号：S1480510120003有色金属行业首席分析师010-李晨辉联系人010-,告,供需市场影响，且生产过程容易受到天气影响。碳酸锂需求强劲，锂电池应用领域潜力大。锂电池是碳酸锂需求增长最具潜力的领域，短期增长最快领域是消费电子领域（15%）和电动自行车,行业基本资料股票家数重点公司

3、家数,55,占比%,（9%），中长期增长来自电动汽车和电网储能领域，尤其是后两者的爆发将为碳酸锂需求带来巨大想象空间。,行业市值流通市值行业平均市盈率,9650 亿元6012 亿元23,4.33%2.9%/,碳酸锂供求紧张，价格进入中期上涨周期。全球碳酸锂在需求中性、供给,市场平均市盈率,18,乐观情景下，到 2015 年全球碳酸锂供给仅略大于需求，而在需求乐观情,景下，到 2015 年全球碳酸锂供给缺口高达 10 万吨左右，全球碳酸锂的供需将保持中长期偏紧的状态，碳酸锂价格进入中期上涨周期。投资评级及投资策略。碳酸锂价格进入中期上涨周期，首次给予碳酸锂行业“看好“的投资评级。国内碳酸锂生产企

4、业也将分享行业景气周期的收益，尤其是资源属性强的公司受益程度更高，重点推荐：西藏城投、西藏矿业、天齐锂业、赣锋锂业、江特电机。重点推荐公司盈利预测与评级,行业指数走势图,简称,EPS（元）,PE,PB,评级,资料来源：wind,11A,12E,13E,11A,12E,13E,相关研究报告,西藏城投,0.51,0.72,1.07,22,14,9,5.96,强烈推荐,西藏矿业,0.12,0.17,0.40,117,82,35,3.78,推荐,有色金属行业 2012 年下半年投资策略：等待 期待 善待，2012.6.20 82,35,3,江特电机赣锋锂业天齐锂业,0.260.360.27,0.220

5、.550.45,0.350.610.55,4263104,494762,313752,5.754.674.23,推荐推荐推荐,敬请参阅报告结尾处的免责声明,东方财智 兴盛之源,东,兴,证,券,1.1,1.2,3.1,3.2,3.3,3.3,3.4,3.5,P2,东兴证券行业深度研究报告碳 酸锂行 业深度 报告：全球碳 酸锂供 求紧张，价格 进入中 期上涨 周期,DONGXING SECURITIES,目 录1锂资源储量分布集中，盐湖资源占据主导.4智利、中国占全球锂资源储量 85%.4盐湖卤水提锂具有成本优势，占据主导地位.52全球供给集中，产能扩张存较大不确定性且易受天气影响.73碳酸锂需求

6、：锂电池应用领域潜力巨大.9玻璃陶瓷等传统领域需求稳步增长.9锂电池由于优异的性能不断开拓新的应用领域，并且快速替代铅酸、镍氢电池.11全球消费电子对碳酸锂的需求增速达 15%.12电动自行车的锂电替代铅酸电池速度加快.13新能源汽车对碳酸锂需求期待爆发.14电网储能市场空间巨大.154全球碳酸锂需求：保持两位数以上增长.165供给受限需求强劲 价格进入上涨周期.176投资策略：资源属性强公司将受益.19表格目录表 1：全球锂资源储量和产量.4表 2：全球主要盐湖锂资源储量.5表 3：主要碳酸锂生产工艺对比.6表 4：全球碳酸锂主要供应商（单位：吨）.7表 5：矿石提锂与盐湖提锂成本比较.7表

7、 6：全球碳酸锂厂商扩产计划（单位：吨）.8表 7：20122016 全球碳酸锂产能预测（单位：万吨）.8表 8：锂相关产品的主要用途.9表 9：不同类型电池功能对比.12表 10：工业级与电池级碳酸锂对比.12表 11：消费电子产品对碳酸锂的需求量.13表 12：20112016 年全球消费电子出货量预测：（单位：百万部）.13表 13：20112016 年全球混动汽车、纯电动汽车对碳酸锂的需求量预测.15表 14：20122016 年全球碳酸锂需求量预测（万吨/年）.16表 15：20122016 年全球碳酸锂需求量情景预测（万吨/年）.17表 16：全球四大碳酸锂巨头提价时间表.17表

8、17：全球碳酸锂供需平衡表（单位：万吨）.18,敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东 方财智 兴 盛之源,东,兴,证,券,DONGXING SECURITIES,东兴证券行业深度研究报告碳 酸锂行 业深度 报告：全球碳 酸锂供 求紧张，价格 进入中 期上涨 周期,P3,插图目录图 1：智利、中国占全球锂资源储量的 85%.4图 2：智利、澳大利亚控制全球锂产能.4图 3：锂资源开发流程.6图 4：全球主要碳酸锂企业控制 70%产能.8图 5：全球主要碳酸锂企业产能增长情况（单位：吨）.8图 6：锂的应用领域分布图.9图 7：碳酸锂下游应用领域.9图 8：20112015 年中国平板玻璃产

9、量预测.10图 9：20112015 年中国建筑陶瓷产量预测.10图 10：电池级碳酸锂与锂电池的产业路径图.11图 11：锂电池工作原理.11图 12：电池单位能量投资成本.11图 13：工业级碳酸锂生产工艺流程图.12图 14：电池级碳酸锂生产工艺流程图.12图 15：全球智能手机、平板电脑出货量预测.13图 16：全球消费电子出货量及对应碳酸锂需求量预测.13图 17：中国电动自行车对碳酸锂的需求量.14图 18：每辆混合动力汽车对碳酸锂的需求量.15图 19：全球纯电动汽车对碳酸锂的需求量.15图 20：储能技术的内涵.16图 21：先进储能系统结构图.16图 22：全球碳酸锂供需情况

10、预测.18图 23：碳酸锂价格将重回景气高点.18,敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东 方财智 兴 盛之源,东,兴,证,券,1.1,P4,东兴证券行业深度研究报告碳 酸锂行 业深度 报告：全球碳 酸锂供 求紧张，价格 进入中 期上涨 周期,DONGXING SECURITIES,1 锂资源储量分布集中，盐湖资源占据主导智利、中国占全球锂资源储量 85%锂在自然界中不以纯元素的形式存在，而是含在稳定的矿物或盐中，如一些特殊的岩石、盐湖和海水中。这些矿物或盐的锂浓度通常较低，仅有几种有限的资源能够以较低的成本提取出锂来，这就是富含锂的盐湖和固体矿石。锂矿分为固体矿和液体矿两大类，业界通常所

11、称的锂矿是指固体锂矿。全球锂资源主要集中于智利和中国，合计储量达到 1100 万吨，约占全球碳酸锂储量的 85%。但国内碳酸锂生产企业受资源和生产工艺限制，产能贡献十分有限，目前智利和澳大利亚占据着全球 70%以上的碳酸锂产能。,图 1：智利、中国占全球锂资源储量的 85%资 料来源：USGS、东兴 证券,图 2：智利、澳大利亚控制全球锂产能资 料来源：USGS、东兴 证券,固体锂矿为花岗伟晶岩矿床，主要分为锂辉石和锂云母两大类，其中锂辉石是最富含锂和有利于工业利用的原料，也是目前全球主要开发和工业应用的固体锂矿。全球锂辉石矿主要分布于澳大利亚、加拿大、津巴布韦、扎伊尔、巴西和中国；锂云母矿主

12、要分布于津巴布韦、加拿大、美国、墨西哥和中国。我国的锂辉石矿主要分布于四川，锂云母矿主要分布于江西。澳大利亚的格林布什矿山是目前全球已实现开采的规模最大的高品位锂辉石矿山，其锂辉石资源储量折合金属锂超过 45 万吨。表 1：全球锂资源储量和产量,国家美国阿根廷澳大利亚巴西智利中国葡萄牙,储量（万吨）3.885976.47503501.0,储量占比0.29%6.54%7.46%0.49%57.67%26.91%0.08%,2010 产量（折合锂金属）NA2,9509,26016010,5103,950800,2011 产量（单位：吨）NA3,20011,30016012,6005,200820,

13、敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东 方财智 兴 盛之源,兴,证,券,东,1.2,DONGXING SECURITIES,东兴证券行业深度研究报告碳 酸锂行 业深度 报告：全球碳 酸锂供 求紧张，价格 进入中 期上涨 周期,P5,津巴布韦其他全球合计,2.35.01300.5,0.18%0.38%,470028100,47025034000,资 料来源：USGS、东兴 证券液体锂矿是指含锂量高的盐湖卤水，资源主要集中在智利、美国、玻利维亚、阿根廷、俄罗斯和中国。目前已探明重要的含锂盐湖有智利的阿塔卡玛、玻利维亚的乌尤尼、阿根廷的翁布雷穆尔托、中东的死海、中国西藏扎布耶和青海盐湖等。全球已

14、探明的锂资源约 90%储存于盐湖卤水中。表 2：全球主要盐湖锂资源储量,国家美国美国智利阿根廷玻利维亚中东中国中国中国中国中国,盐湖银峰盐湖克灵顿谷盐湖阿塔卡玛盐湖翁布雷穆尔托乌尤尼死海扎布耶盐湖西台吉乃尔东台吉乃尔龙木错盐湖结则茶卡盐湖,所属地区乌尤尼镇西藏青海青海西藏阿里地区西藏阿里地区,Mg/Li1.01.436.25NA18.620000.00390NA851.89,碳酸锂（万吨）NA258004001430NA24614048193206,资 料来源：东兴 证券盐湖为包含多组分的复杂体系，全球绝大多数盐湖都是高镁低锂型，而从高镁低锂卤水中分离提取锂的工艺技术难度很大。从全球范围来看，

15、虽然锂含量高的盐湖较多，但目前实现大规模工业化开采的含锂盐湖只有开发条件较好、镁锂比较低的智利阿塔卡玛盐湖、阿根廷翁布雷穆尔托盐湖和美国银峰盐湖，并且由于长期开发，其开采深度不断增加，开采难度和环保压力增大，开采成本不断提高。中国锂资源丰富，其中约 80%为盐湖卤水锂矿，主要分布于青海和西藏的盐湖中。目前已开始进入盐湖卤水提锂开发领域的有西藏扎布耶盐湖和青海东、西台吉乃尔盐湖。西藏扎布耶盐湖是世界上三个锂资源超百万吨的超大型盐湖之一，其特点是镁锂比例很低，容易分离提取碳酸锂，但自然环境恶劣，海拔高，基础设施极差，开采难度很大。其他盐湖则普遍存在镁锂比例高，分离难度大，开采条件较为恶劣的问题。到

16、目前为止，我国盐湖卤水锂矿的开发还处于初级阶段。盐湖卤水提锂具有成本优势，占据主导地位从全球碳酸锂供应来看，主要包括卤水提锂和矿石提锂两种方式，其中又以卤水提锂为主导方面，大约占供应量的 70%左右，主要原因是盐湖卤水提锂的成本大大低于矿石。其中智利地区的盐湖由于成本优势，抢占了全球锂供应市场的 50%。,敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东 方财智 兴 盛之源,证,券,东,兴,硫酸法,沉淀法,吸附法,P6,东兴证券行业深度研究报告碳 酸锂行 业深度 报告：全球碳 酸锂供 求紧张，价格 进入中 期上涨 周期图 3：锂资源开发流程锂矿石或含锂盐湖卤水工业级碳酸锂（碳酸锂含量9899%）,D

17、ONGXING SECURITIES,氢氧化锂锂基脂等润滑剂,电池级碳酸锂（碳酸锂含量99.5%）锂电池正极材料锂电池,氯化锂金属锂产品锂合金材料、丁基锂、锂电池负极材料等,高纯碳酸锂陶瓷、玻璃、化工、制药等,资 料来源：东兴 证券表 3：主要碳酸锂生产工艺对比,锂资源来源矿石提锂盐湖提锂,工艺方法硫酸盐混合烧结法氯化焙烧法石灰石焙烧法煅烧浸取法电渗析法太阳能池-碳化法,优点可处理低锂含量的矿石，碳酸锂回收率高碳酸锂回收率较高流程简单实用性很普遍，不需要稀缺试剂适宜于低镁锂比盐湖卤水中提锂，工艺简单、成本低工艺简单、回收率高、选择性好、无污染工艺流程简单，成本较低对环境无污染对基础设施要求较低

18、,缺点消耗大量的硫酸及纯碱，成本较高流程长、工艺能耗高炉气腐蚀性强，试剂用量大蒸发能耗大，锂的回收率低当镁锂比高时，试剂量消耗过大吸附剂流动性和渗透性差，有溶损率问题，水量消耗大水氯镁石完全分解较困难，生成的气体腐蚀性大，蒸发水量大，工艺能耗高能耗较高,适合于碳酸盐型盐湖，受二氧化碳气源限制需要较低镁锂比,资 料来源：公司 公告、东兴证 券由于从矿石提锂需要消耗大量的能源和化学原料，导致污染较重且成本较高（矿石提取工艺平均生产成本高于盐湖卤水提锂约 8000-10000 元/吨）。相对于矿石提锂，从盐湖卤水中制取碳酸锂，具有能耗低和成本低的优势，这已成为国外公司开发生产锂盐的主要方式。目前国外

19、盐湖卤水提锂的主流工艺是 SQM 公司开采阿塔卡玛盐湖所使用的沉淀法，我国目前很多公司在尝试盐湖提锂，但技术仍有待提高，随着盐湖提锂工艺的成熟，盐湖提锂比例将大幅提高。,敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东 方财智 兴 盛之源,证,东,兴,券,2,DONGXING SECURITIES表 4：全球碳酸锂主要供应商（单位：吨）,东兴证券行业深度研究报告碳 酸锂行 业深度 报告：全球碳 酸锂供 求紧张，价格 进入中 期上涨 周期,P7,国家美国美国智利德国澳大利亚中国中国中国中国中国中国中国,主要厂商FMCRockwoodSQMChemetallTalison西藏矿业西藏城投天齐锂业中信国安

20、青海锂业赣锋锂业盐湖集团,供应类型碳酸锂、氯化锂和氢氧化锂碳酸锂、氢氧化锂等碳酸锂、氢氧化锂碳酸锂、氢氧化锂、氯化锂、丁基锂等锂精矿工业级碳酸锂、氢氧化锂电池级碳酸锂、氢氧化锂电池级碳酸锂碳酸锂碳酸锂碳酸锂碳酸锂,生产方式盐湖卤水提锂盐湖卤水提锂盐湖卤水提锂盐湖卤水提锂锂辉石盐湖卤水提锂盐湖卤水提锂锂辉石盐湖卤水提锂盐湖卤水提锂盐湖卤水提锂盐湖卤水提锂,工艺方法沉淀法为主沉淀法为主沉淀法为主沉淀法为主太阳池浓缩法太阳池浓缩法煅烧法电渗析法盐析法树脂吸附法,资源类型阿根廷翁布雷穆尔托盐湖智利北部阿塔卡马沙漠地下盐池智利阿塔卡玛盐湖智利阿塔卡玛盐湖、美国银峰盐湖Greenbushes 锂矿西藏扎布

21、耶盐湖龙木错盐湖、结则茶卡盐湖Talison 锂辉石、措拉锂辉石矿西台吉乃尔东台吉乃尔SQM 卤水察尔汗盐湖,资 料来源：东兴 证券表 5：矿石提锂与盐湖提锂成本比较,生产商SQM西藏矿业天齐锂业,生产方式盐湖卤水提锂盐湖卤水提锂锂辉石,工艺方法沉淀法为主太阳池浓缩法,预计成本12000 元/吨15000 元/吨28000 元/吨,资 料来源：东兴 证券全球供给集中，产能扩张存较大不确定性且易受天气影响全球碳酸锂行业集中度高，全球三大厂商 SQM、FMC、Rockwood 共占市场份额 70%以上，主要厂商对下游企业的议价能力很强，拥有较强的定价权，可按照市场供需情况和生产成本的变化调节价格。

22、另外，由于盐湖提锂大多伴生其他元素成分，企业一般走盐湖资源综合开发的路线，同时生产钾肥等其他产品，因此盐湖提锂产能受到钾肥等产品市场影响较大，产能扩张存在一定的制约。,敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东 方财智 兴 盛之源,兴,东,证,券,P8,东兴证券行业深度研究报告碳 酸锂行 业深度 报告：全球碳 酸锂供 求紧张，价格 进入中 期上涨 周期,DONGXING SECURITIES,图 4：全球主要碳酸锂企业控制 70%产能资 料来源：USGS、东兴 证券,图 5：全球主要碳酸锂企业产能增长情况（单位：吨）资 料来源：东兴 证券,从近年的情况来看，全球碳酸锂的产能扩张缓慢，碳酸锂巨头

23、的盐湖扩产进度和澳洲矿石提锂的进展都低于预期，目前全球三大碳酸锂供应商中仅有 Rockwood 旗下的Chemetall 计划到 2014 年将其产能从 2.2 万吨提升至 5.0 万吨。由于中国盐湖提锂工艺尚不成熟，未来扩产计划能否如期达产也使得未来供给前景不容乐观。表 6：全球碳酸锂厂商扩产计划（单位：吨）,国家美国美国智利中国中国中国中国中国中国中国其他全球产能合计,主要厂商FMCRockwoodSQM西藏矿业西藏城投天齐锂业赣锋锂业中信国安青海锂业银河锂业,现有产能 20112.5 万吨2.2 万吨4.5 万吨2283 吨盐湖中试1.5 万吨1.1 万吨暂时停产（2000 吨）停产技改

24、（3000 吨）试生产（3000 吨）1.0 万吨13 万吨,扩产后产能2.5 万吨5.0 万吨4.5 万吨5000 吨5000 吨2.2 万吨2.1 万吨5000 吨2.0 万吨1.7 万吨1.0 万吨22 万吨,预计达产时间2014 年2013 年2013 年底2013 年2014 年2013 年2014 年2013 年2014 年底,资 料来源：东兴 证券表 7：20122016 全球碳酸锂产能预测（单位：万吨）,2011A,2012E,2013E,2014E,2015E,2016E,国外产能国内产能全球产能,9.23.813,9.24.213.5,10.75.216,12618,12.

25、59.522,12.59.522,资 料来源：东兴 证券,敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东 方财智 兴 盛之源,东,兴,证,券,3.1,DONGXING SECURITIES,东兴证券行业深度研究报告碳 酸锂行 业深度 报告：全球碳 酸锂供 求紧张，价格 进入中 期上涨 周期,P9,从上表数据给出的全球主要碳酸锂供应商产能扩展情况来看，全球碳酸锂产能在扩产较为乐观的情形下，到 2015 年产能也仅达到 22 万吨，如果中国盐湖提锂产能不达预期，或者由于天气的原因（如近期的南美连续大幅度降水，带来的产量大幅度下降），则未来的供给将会大大受到影响，供给紧张预期在未来很长一段时间之内都将是

26、常态。3 碳酸锂需求：锂电池应用领域潜力巨大玻璃陶瓷等传统领域需求稳步增长锂是一种重要的战略性资源物质，广泛应用于电池、陶瓷、玻璃、铝、润滑剂、制冷剂、核工业及光电等新兴领域，是现代高科技产品不可或缺的重要原料。锂产品的生产与开发在某种程度上直接影响着新工业技术的发展，其消费数量标志着一个国家高新技术产业的发展水平。在全球锂消费中，陶瓷和玻璃占 29%，电池 27%，润滑剂 12%，医药 2%，空调制冷剂 4%，铝冶炼 2%，合金和农业等其他应用 16%。其中玻璃陶瓷和电池约占全球锂消费的一半以上，主导着全球锂消费。,图 6：锂的应用领域分布图资 料来源：USGS、东兴 证券,图 7：碳酸锂下

27、游应用领域资 料来源：Rockwood、东兴 证券,锂的需求也可以从产品的品质分类，分为基础锂产品和高端锂产品两类。基础锂产品一般指工业级碳酸锂、工业级氢氧化锂等大宗产品；高端锂产品包括电池级碳酸锂、电池级氯化锂、电池级氢氧化锂、高纯碳酸锂、丁基锂、磷酸二氢锂、金属锂等。表 8：锂相关产品的主要用途,分类基础锂盐,锂产品工业级碳酸锂氢氧化锂氯化锂（工业级）,用途1）主要用于制取各种深加工锂产品2）用于玻璃陶瓷工业1）用于制锂盐及锂基润滑脂2）碱性蓄电池的电解液1）电解制备金属锂；2）铝的焊剂、非,应用领域玻璃陶瓷、原料石油、化工冶金、水泥,敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东 方财智 兴

28、 盛之源,证,券,兴,东,P10,东兴证券行业深度研究报告碳 酸锂行 业深度 报告：全球碳 酸锂供 求紧张，价格 进入中 期上涨 周期冷冻型空调吸湿剂及特种水泥添加剂,DONGXING SECURITIES,金属锂（高纯级、电池级、工业级）电池级碳酸锂高纯级碳酸锂,1）制药、合成橡胶、香料等2）核裂变反应堆中作为制冷剂1）生产二次锂离子电池的各种材料1）生产压电材料钽酸锂2）合成其它高纯锂盐的原料,医药、化工、核电电池材料化工材料,高端锂产品,氯化锂（催化剂级）有机锂化合物（丁基锂、二异丙胺基锂）氟化锂,1）新型分离气体专用分子筛2）合成催化剂、添加剂1）合成生产降血脂药、抗病毒药等医药中间体

29、；2）有机反应的催化剂1）铝电解和稀土电解等的添加剂；2）光学玻璃、搪瓷、陶瓷工业作助熔剂,化工材料医药、化工玻璃陶瓷、冶金,资 料来源：东兴 证券锂下游最主要的传统应用领域是陶瓷和玻璃，主要用于耐热陶瓷和玻璃。因为耐热陶瓷需要较高的抗热震性，一般陶瓷原料达不到要求，适当加入碳酸锂就可以提高陶瓷制品的抗热震性来达到产品的质量要求。根据建材工业“十二五”规划，平板玻璃的产量将保持年均 2.6%的增速，建筑陶瓷将保持年均 4.0%的增速，卫生陶瓷将保持年均 3.3%的增速，虽然增速较低，但陶瓷和平板玻璃的产能仍在保持增长，对碳酸锂的消费需求增速在 3%左右。,图 8：20112015 年中国平板玻

30、璃产量预测资 料来源：中国 建筑建 材协会、东兴 证券,图 9：20112015 年中国建筑陶瓷产量预测资 料来源：中国 建筑建 材协会、东兴 证券,除了最主要的玻璃和陶瓷及锂电池需求外，其他应用领域比较分散，在润滑剂、医药等其他领域，预计下游需求将会保持稳定增长。总体来看，我们预计在除锂电池之外的传统领域，碳酸锂消费将保持 2%4%的年均增速。,敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东 方财智 兴 盛之源,东,兴,证,券,3.2,DONGXING SECURITIES,东兴证券行业深度研究报告碳 酸锂行 业深度 报告：全球碳 酸锂供 求紧张，价格 进入中 期上涨 周期,P11,锂电池由于优

31、异的性能不断开拓新的应用领域，并且快速替代铅酸、镍氢电池锂消费量增长最快的领域是锂电池，正是基于锂电池的优异性能。锂电池是以锂为阳极的高效化学电源，是目前综合性能最好的电池体系。锂电池主要由正极、负极、电解质和外壳所构成。正极和负极主要由活性物质和集电极组成。锂电池负极是碳素材料，如石墨。正极是含锂的过渡金属氧化物，电池级碳酸锂是合成钴酸锂、锰酸锂、磷酸铁锂等锂电池正极材料的关键原料。图 10：电池级碳酸锂与锂电池的产业路径图资 料来源：东兴 证券目前在市场上比较普遍被应用的可充电电池主要有镍镉电池、镍氢电池和锂离子电池。在欧洲，由于环保的原因，镍镉电池已被禁止生产和使用。锂离子电池作为新型绿

32、色环保产品,其具备不含汞、镉等污染物质,使用寿命长、能量充足等优势。与传统电池相比，锂电池具备：1）工作电压高，锂电池的工作电压在 3.6V，是镍镉和镍氢电池工作电压的三倍；2）能量比高，锂电池能量比目前已达 140Wh/kg，是镍氢电池的 1.5 倍；3）循环寿命长等优点。锂电池由于其优越的性能，在智能手机、数码设备、笔记本电脑等消费电子领域得到了广泛的应用。,图 11：锂电池工作原理敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,图 12：电池单位能量投资成本,东 方财智 兴 盛之源,券,证,东,兴,3.3,P12,东兴证券行业深度研究报告碳 酸锂行 业深度 报告：全球碳 酸锂供 求紧张，价格 进

33、入中 期上涨 周期,DONGXING SECURITIES,资 料来源：动力 电池原 理、东 兴证券表 9：不同类型电池功能对比,资 料来源：TTP Squared Inc、东兴 证券,指标锂电池,比功率200300,比容量150200,效率非常高,单位能量投资成本非常高,循环寿命2000,深放电能力较弱,充电方式简单,镍氢电池,190200,6070,中等,较高,镍镉电池锌溴电池,150300,7585,中等较低,较高较低,9002400,较弱较强,资 料来源：TTP Squared Inc、东兴 证券碳酸锂分为工业级碳酸锂和电池级碳酸锂两种类型，其中工业级碳酸锂按品质由高到低分为 0 级品

34、、一级品和二级品三个等级，电池级碳酸锂分为 99.5%和 99.9%两个等级，99.5%规格产品是市场容量最大的电池级碳酸锂产品。由于全球锂电池市场的不断增长，带动了电池级碳酸锂需求的大幅增长。表 10：工业级与电池级碳酸锂对比,指标工业级碳酸锂,等级Li 2 CO 3-0Li 2 CO 3-1Li 2 CO 3-2,碳酸锂含量99.2%99.0%98.5%,应用领域在电解铝行业，添加碳酸锂可以降低电解质的挥发性、粘性、密度和熔化温度；合成制冷剂溴化锂的原料；,合成钴酸锂、磷酸铁锂、锰酸锂等锂电池正极材料，,电池级碳酸锂,国家标准,99.5%,应用于手机、笔记本电脑等电子设备、电动车辆、储,能

35、设备、电动工具以及军事等领域；资 料来源：东兴 证券,图 13：工业级碳酸锂生产工艺流程图资 料来源：公司 公告、东兴证 券,图 14：电池级碳酸锂生产工艺流程图资 料来源：公司 公告、东兴证 券,全球消费电子对碳酸锂的需求增速达 15%2010 年开始，以平板电脑和智能手机为代表的移动终端产品高速增长，根据 IDC 预计的全球消费电子产品的出货量将超过 3 亿部，其中 2012 年平板电脑出货量将超过1 亿台，智能手机出货量将达 7.6 亿部，预计到 2011 年2015 年全球平板电脑的年均消费增速保持在 25%以上，智能手机的年均消费增速在 18%20%之间。,敬 请参阅 报告结 尾处的

36、 免责声 明,东 方财智 兴 盛之源,券,证,东,兴,3.3,DONGXING SECURITIES表 11：消费电子产品对碳酸锂的需求量,东兴证券行业深度研究报告碳 酸锂行 业深度 报告：全球碳 酸锂供 求紧张，价格 进入中 期上涨 周期,P13,主要产品智能手机平板电脑笔记本 PC,锂电池容量5Wh40Wh60WH,碳酸锂需求量(单位：g)53550,资 料来源：东兴 证券表 12：20112016 年全球消费电子出货量预测：（单位：百万部）,应用领域智能手机平板电脑笔记本 PC碳酸锂需求量(吨),2011 年5637035322915,2012E76610637126090,2013E9

37、3813540629715,2014E108316444633455,2015E122619348437085,2016E135922251840465,增速20%25%8%15%,资 料来源：东兴 证券,图 15：全球智能手机、平板电脑出货量预测资 料来源：IDC、Statista,图 16：全球消费电子出货量及对应碳酸锂需求量预测资 料来源：IDC、Statista,我们预计在平板电脑、智能手机以及笔记本 PC 等主力消费电子产品的带动下，2012年消费电子碳酸锂需求量将从 2011 年的 2.3 万吨增长至 2012 年的 2.6 万吨。预计到 2015 年全球消费电子对碳酸锂的需求增速

38、将保持在 15%左右。电动自行车的锂电替代铅酸电池速度加快锂电池除了在消费电子的广泛应用外，在电动自行车、混合动力汽车和纯电动汽车等领域消费量也大幅增长。铅酸电池是应用历史最长、技术最成熟、成本最低廉的蓄电池，目前在电动自行车的使用份额占 90%以上。但是铅酸电池有体积重量大、能量密度低、循环寿命低、环境污染重等诸多缺点。目前欧洲的锂电池电动自行车占到市场份额的 80%，其他为镍氢电池电动自行车，而日本的电动自行车普遍采用锂电池。,敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东 方财智 兴 盛之源,东,兴,证,券,3.4,P14,东兴证券行业深度研究报告碳 酸锂行 业深度 报告：全球碳 酸锂供 求

39、紧张，价格 进入中 期上涨 周期,DONGXING SECURITIES,目前电动自行车用锂电池的缺点主要在于成本较高和安全性较差，但是在新型锂电池正极材料磷酸铁锂获得使用后，锂电池的成本和安全性大为改善，锂电池在电动自行车领域将有广阔的应用前景。图 17：中国电动自行车对碳酸锂的需求量资 料来源：中国 自行车 协会、东兴证 券从目前的情况来看，锂电在电动自行车领域替代铅酸电池的速度在加快。根据中国电动自行车协会的统计和预测，2010 年，国内电动自行车产量为 2950 万辆，2011 年将超过 3000 万辆。电动自行车电池市场中，目前锂电的渗透率约为 2.5%，预计五年后渗透率将提升到 2

40、5%，预计对碳酸锂的需求量将达到 5000 吨。在使用成本方面，锂电的价格原来是铅酸的 2.5-3 倍，目前已经下降到 1.5-2 倍，甚至有些锂电产品的价格已经非常接近铅酸电池。随着正极、负极、电解液和隔离膜等关键材料价格的下降，以及批量化生产带来的生产成本降低，锂离子动力电池的价格还将继续下降。按照国内电动自行车锂电池 25%的渗透率测算，到 2015 年国内电动自行车对碳酸锂的需求将保持 12%的增速，而全球电动自行车对碳酸锂的需求将保持年均 9%的增速。新能源汽车对碳酸锂需求期待爆发电动汽车中的锂电池的使用率正在明显上升，日本富士经济认为，锂离子电池将逐步取代镍氢电池，锂离子电池极可能

41、将成为未来的主流技术路线。如果锂电池实现在电动汽车、混合动力汽车的大规模商业应用，将极大地刺激电池级碳酸锂的市场需求。从现有的技术路线来看，一辆插电式混合动力汽车的动力电池需要使用约 30 公斤碳酸锂。,敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东 方财智 兴 盛之源,兴,东,证,券,DONGXING SECURITIES图 18：每辆混合动力汽车对碳酸锂的需求量,东兴证券行业深度研究报告碳 酸锂行 业深度 报告：全球碳 酸锂供 求紧张，价格 进入中 期上涨 周期图 19：全球纯电动汽车对碳酸锂的需求量,P15,每辆锂离子电动车资 料来源：东兴 证券,300Kg锂电池,100Kg正极材料,30K

42、g碳酸锂,资 料来源：Strategy Analytics、东兴 证券,根据 Strategy Analytics 对全球纯电动汽车市场的预测，到 2015 年全球纯电动汽车产量将达到 280 万辆，对应对的碳酸锂需求约为 11 万吨。按照全球混合动力汽车市场锂电 20%的渗透率，全球混合动力汽车以及纯电动汽车市场对碳酸锂的需求增速将保持在 60%以上，锂电池车将成为未来锂产品需求增长的主要动力。表 13：20112016 年全球混动汽车、纯电动汽车对碳酸锂的需求量预测,应用领域混合动力汽车(万辆)碳酸锂需求量(吨)纯电动汽车（万辆）碳酸锂需求量(吨)合计碳酸锂需求量(吨),2011 年117

43、3519251000013519,2012E1624856502000024856,2013E2236702803200038702,2014E30892481506000069248,2015E42512762280112000124762,2016E58717612320128000145612,增速47%37%84%66%60%,资 料来源：Strategy Analytics、东兴 证券目前全球新能源汽车的产业化仍然处于培育期，全球新能源汽车未来大规模的应用是可以期待的，我们预计新能源汽车市场对碳酸锂需求的爆发性增长迟早会到来。,3.5,电网储能市场空间巨大,电力储能系统可以通过一定介

44、质存储电能，在需要时将所存能量释放发电。随着世界电力需求和生产持续增长，电网负荷峰谷差不断扩大，迫切需要这样的电力储能系统与之相配套，平滑电力负荷，提高设备运行效率和经济性。更为重要的是，电力储能系统可以将间歇性的可再生能源“拼接”起来，提高电力系统的稳定性，从而解决可再生能源发展的瓶颈问题。作为负荷平衡装臵和备用电源，电力储能系统也是智能电网和分布式能源系统必需的关键技术，用于解决其故障率高、系统容量小、负荷波动大等问题。总而言之，电力储能环节能有效调控电力资源，能很好地平衡昼夜及不同季节的用电差异，调剂余缺，保障电网安全。,敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东 方财智 兴 盛之源,东

45、,兴,证,券,P16,东兴证券行业深度研究报告碳 酸锂行 业深度 报告：全球碳 酸锂供 求紧张，价格 进入中 期上涨 周期,DONGXING SECURITIES,图 20：储能技术的内涵资 料来源：Prudent Energy、东 兴证券,图 21：先进储能系统结构图资 料来源：Prudent Energy、东 兴证券,智能电网的一个要求是发电与用电功率相对平衡。在实际用电峰谷差异很大的情况下，建立分布式储能电站是最好的选择。但目前电力系统的直流瓶和其他备用电源蓄电池基本都采用铅酸电池,存在寿命短,维护工作量大,工作电流范围小,对温度特别敏感等缺陷。而且，铅酸电池因为自身性能弱点对电力系统存

46、在隐患的可能性逐步增加。磷酸铁锂电池比铅酸电池具有更低的使用成本,性能价格比更高，逐步发展为智能电网建设的主要技术选择。锂电池将逐渐替代铅酸电池应用于电力储能领域，具有非常良好的市场前景。2010 年我国发电装机容量为 9.5 亿 kw，对应每天最大发电量为 228 亿 kwh。按储能电池在一天内做两次充放电循环计算，228 亿 kwh 对应的电池容量为 114 亿 kwh。假设储能电站的总容量为发电量的 1%，电网储能市场规模约为 1140 亿 wh，相当于目前锂电市场规模的 15 倍。预计目前试验性电网储能项目对碳酸锂的需求约为 0.5万吨，按照年均增速 64%测算，2015 年电网储能对

47、碳酸锂的需求量将达到 3 万吨左右。4 全球碳酸锂需求：保持两位数以上增长通过我们对陶瓷和玻璃、消费电子、电动自行车、新能源汽车和电网储能等下游领域对碳酸锂需求的测算，我们可以推算出未来 5 年全球碳酸锂的需求量（折合为碳酸锂需求量）。表 14：20122016 年全球碳酸锂需求量预测（万吨/年）,碳酸锂下游领域,2011A,2012E,2013E,2014E,2015E,2016E,需求增速,主流应用领域,陶瓷和玻璃消费电子,3.803.51,3.914.04,4.034.64,4.155.34,4.286.14,4.417.06,3%15%,敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东 方财

48、智 兴 盛之源,证,券,东,兴,DONGXING SECURITIES,东兴证券行业深度研究报告碳 酸锂行 业深度 报告：全球碳 酸锂供 求紧张，价格 进入中 期上涨 周期,P17,电动自行车其他领域合计,0.595.7213.62,0.715.8314.49,0.775.9515.39,0.816.0716.37,0.866.1917.47,0.916.3218.69,9%2%6%,锂潜在应用领域,新能源汽车电网储能移动基站和 UPS潜在需求合计,1.000.500.301.80,2.000.700.503.20,3.201.000.704.90,6.001.500.908.40,11.20

49、3.001.1015.30,12.806.001.3020.10,66%64%25%62%,资 料来源：东兴 证券表 15：20122016 年全球碳酸锂需求量情景预测（万吨/年）,情形悲观中性乐观,2011A13.6213.6213.62,2012E14.4914.816.3,2013E15.3916.219.6,2014E16.3717.623.5,2015E17.4719.228.2,2016E18.6921.033.9,增速6%9%15%,资 料来源：东兴 证券目前全球碳酸锂的需求量在 13.6 万吨左右，由于锂潜在应用领域的需求增速存在较大不确定性，对全球碳酸锂需求增速的贡献也存在较

50、大的不确定性。但是全球消费电子和电动自行车需求增长稳定，在中性预期下，我们认为潜在应用领域对全球碳酸锂消费增长率的贡献为 2%，预计全球碳酸锂的需求量将保持年均 8%10%的复合增速，到 2015 年全球碳酸锂的需求量将达到 20 万吨。5 供给受限需求强劲 价格进入上涨周期锂电池是近年来带动碳酸锂及相关基础锂产品需求增长的主要驱动力，碳酸锂和氢氧化锂是用于生产作为锂电池正极材料的主要原材料。20062011 年全球锂电池正极材料产量的复合增长率达到 26%。由于全球碳酸锂消费量的持续增长，而全球碳酸锂产能扩张又较为缓慢，碳酸锂的供求保持紧张格局，国际主要生产商从 2011 年起多次上调碳酸锂