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1、策,略,专,题,Table_Title,证,券,研,究,报,告,升,A 股市场在,相关报告,策略研究,Table_MainInfo2013.02.22上有顶 下有底钟华（分析师）021-,策略研究策略团队：钟华：（分析师）电话：021-38674602邮箱：证书编号：S0880511010056,证书编号,S0880511010056,时伟翔：（分析师）,本报告导读：2 月 4 日调结构，换性价比更高的认为市场在 2450 左右没有进一步向上的空间，2 月 21 日市场大跌之后，我们认为现阶段的调整在 2250 左右仍然会具备较强支撑摘要：Table_Summary2 月 21 日迎来近 15
2、 个月以来最大调整，调整的促发因素中，既有外部的美元升值和大宗商品价格下跌，也有内部的房地产调控政策、央行公开市场调控手段变化，对于自本轮反弹高点 2444 至今的调整，我们观点如下：1、上有顶，2450 的高处不胜寒：1 月初鉴于经济回升和流动性的宽松，我们上调市场反弹高点从 2300 至 2450,2450 是基于年度报告中利润 10%、估值 13 倍的测算。纵观去年四季度以来的经济回升，有所好转却并未超越弱复苏的大致斜率，即使 1 月份的货币数据让大家有所惊喜，但是从中期来看却会存在 1、2 月份是不是全年流动性最宽松的时间段这种忧虑，而盈利的恢复目前来看也会面临这两个月中采购价格快速回
3、升的制约，所以我们在一片乐观声中，并且当市场距离 2450 仅仅一步之遥时还会维持着一份高位时的谨慎，现在的调整符合预期。2、下有底，复苏是有的、只是比较弱：当指数出现近 15 个月以来最大跌幅时，调整的深度问题令人担忧，是否会重现 2012 年的 5 月份，我们认为这又有点杞人忧天了，现在的经济状况与那时候相比，兼具一定的库存回补动力与资金价格的高位回落优势，起码在 1 月份货币信贷数据超越预期的背景下，复苏的趋势仍将持续一段时间，只是目前来看这种程度仍然较弱，这里面主要在于总量刺激的边际效应递减，所以，在不出意外的情况下，指数短期调整的极限位臵也就在2250 左右。3、外部的不可控风险：美
4、元历史上处理危机时总会存在经典的一贬一升现象，贬值时全球资产价格受益，但升值的时候全球经济局部性的脆弱环节将会彻底暴露，此次美元和黄金的一升一降表面上影响的是大宗商品价格，但是实质隐藏着未来可能出现的资本流动大幅波动担忧，只不过，从目前来看，事起于美联储的会议纪要，离美元的快速上升尚有距离，今年外部最大的不确定性似乎离爆发还有时间。4、操作建议：去年 12 月以来我们的配臵建议围绕消费+银行、基建，在 2 月 4 日时建议将结构调整为消费+中游一些大市值公司，之所以说是大市值公司是因为在弱复苏的情形下，我们看不到中游整个行业层面的较大推动力，在经历短期调整之后，市场下一个比较好的表现时机期待于
5、 3 月中旬两会之后的政策落实。至于短期，指数仍需震荡整理一段时间，小盘股虽是结构性亮点，但在指数支撑力度有所下降背景下，结构性机遇与结构性风险预计将并存。请务必阅读正文之后的免责条款部分,电话：021-38674603邮箱：证书编号：S0880511010054陈思翀：（分析师）电话：021-38674878邮箱：证书编号：S0880511060001江亚琴：（分析师）电话：021-38674622邮箱：证书编号：S0880511070002解静：（分析师）电话：010-59312711邮箱：证书编号：S0880512050001尹为醇：（研究助理）电话：021-38674936邮箱：证书编
6、号：S0880111090078Table_ReportA 股在全球资产配臵中的作用将日益提2013.02.20聚焦地方两会，推进民生改革2013.02.18开启白银增长时代2013.01.20基于“应计异象”的投资策略构建与检验2013.01.17改革红利之 B 转 H2013.01.07,增持,谨慎增持,中性,减持,增持,减持,地址,策略专题本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结
7、论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，
8、本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能
9、会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改
10、。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。评级说明,1.投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的 12 个月内的市场表现为,评级,说明相对沪深 300 指数涨幅 15%以上相对沪深 300 指数涨幅介于 5%15%之间,比较标准，报告发布日后的 12 个月内的公司股价（或行业指数）的
11、涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准。2.投资建议的评级标准,股票投资评级,相对沪深 300 指数涨幅介于-5%5%相对沪深 300 指数下跌 5%以上明显强于沪深 300 指数,报告发布日后的 12 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅。,行业投资评级,中性,基本与沪深 300 指数持平明显弱于沪深 300 指数,国泰君安证券研究,上海上海市浦东新区银城中路 168 号上海银行大厦 29 层,深圳深圳市福田区益田路 6009 号新世界商务中心 34 层,北京北京市西城区金融大街 28 号盈泰中心 2 号楼 10 层,邮编电话,200120（021）38676666,518026（0755）23976888,100140（010）59312799,E-mail：,请务必阅读正文之后的免责条款部分,2 of 2,
