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1、-10.00%,-20.00%,-30.00%,-40.00%,-50.00%,分 析师,1,有色金属行业行业研究/深度报告待到纸币烂漫时，赤峰要争俏2012 年有色金属行业投资策略,民生精品-深度研究报告/有色金属行业,2011 年 11 月 11 日,报告摘要：,中,性,维持评级,待到纸币烂漫时，赤峰要争俏金属价格趋势与美、欧及中国货币政策紧密相关。在美国面临高失业率的困扰、欧,行 业与沪深 300 走势比较,债危机面临 SFSF 融资的困扰、中国面临紧缩后经济增长的困扰的情况下，三个区,10.00%,有色金属,沪深300,域可能会用 QE3、欧洲央行印钞购买 SFSF、中国央行货币政策调
2、整来解决。一旦三,0.00%10-11,11-01,11-03,11-05,11-07,11-09,个央行实施这种措施，纸币的泛滥将直接带来金属的新一轮牛市。若新一轮牛市展开，赤峰区域的有色金属上市公司将因独特的地质环境和存在外延式增长而受益。我们对行业仍然维持中性评级的原因是三个地域的货币政策未来仍有变数。工业金属与贵金属：货币政策变化的排头兵美国和欧洲的货币政策主要通过金属的金融属性影响金属价格，而中国的货币政策会对金属的需求产生直接影响。尽管大方向相同，但每个品种都会受到工序的影响。,总体来讲，铜的供给偏紧，锡集中度较高且受到印尼政策影响明显，铅锌存在亚洲小矿林立、集中度不高的问题而机会
3、偏小，镍金属由于红土镍矿的存在而难以存在大机会，铝行业机会最不明显。,分析师：巨国贤执业证号：S0100511070005电话：(86755)2266 2085,小金属：核心在于供给限制政策的实施力度,邮箱：,小金属门类繁多且领域关联性不强，对于中国 A 股来讲，很难有单一逻辑展开的一致性行情。对于相对市值较大的稀土板块来讲，主要机会存在于中国政策的严格执行带来的供给紧缩。钨行业年均约 10%的钨精矿产量增长，企业利润的提升主要靠产业升级和扩产。钛行业出现行业性复苏，但企业盈利需要看欧美航空公司以及中国军工投资的情况。因此从小金属整体来看，最大的机会可能仍旧出在稀土板块，,分析师：黄玉执业证号
4、：S0100511010008电话：(8610)8512 7646邮箱：联系人：滕越执业证号：S0100511070006,而这种机会的推动力来自于中国政府政策的严格实施带来的供给紧缩。加工：新材料拔锚起航，老加工稳健成长,电话：邮箱：,(8610)8512,有色金属加工股主要包括铝加工、铜加工、磁性材料和其他材料四个领域。铝加工中低成本型型材具有较强竞争力（栋梁新材），铜加工较为稳健，磁性材料方面，高端钕铁硼有望在稀土价格稳步上扬情况下获得较好收益，其他材料方面安泰科技的非晶带材有望在农村电网改造与建设中受益。区域：赤峰要争俏矿业股通常是绝对的周期股，但是这种周期股中也有成长性的一面。我们仔
5、细研究中国地质勘探情况，发现赤峰地区是前期地质勘探相对较为粗略而且又处于大兴安岭南重要成矿区域。在这个区域中出现大矿、好矿是高概率事件。我们看到，中色股份、ST 盛达、富龙热电、盛屯矿业已经布局并有较好的潜质。盈利预测与财务指标,联系人：吴怡平电话：(86755)2266 2087邮箱：相 关研究,重点公司,现价,EPS,PE,评级,2011/11/10,2010A,2011E,2012E,2010A,2011E,2012E,中色股份ST 盛达富龙热电盛屯矿业铜陵有色驰宏锌锗安泰科技,22.0226.3314.6318.1820.7516.9819.99,0.080.02-0.130.220.
6、690.460.26,0.671.271.210.191.010.570.44,1.761.511.410.421.360.820.70,285.761143.26N/A82.6430.0736.9176.88,32.8720.7312.0995.6820.5429.7945.43,12.5117.4410.3843.2915.2620.7128.56,谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐,资料来源：Wind 资讯，民生证券研究所,本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明,证券研究报告,2,深 度研究/有色金属行业,目,录,一、待到纸币烂漫时，赤峰要争俏.
7、31、工业金属和贵金属的机会主要看美国、欧洲和中国的货币政策.32、小金属的机会主要存在于中国政策的严格执行而带来的供给紧缩.33、加工股机会主要存在于新材料的政策扶持.44、区域板块我们非常看好赤峰地区.4二、工业金属与贵金属：货币政策的排头兵.51、工业金属与贵金属：美国货币政策的排头兵.52、工业金属与贵金属：欧洲货币政策的排头兵.53、工业金属与贵金属：中国货币政策的排头兵.64、工业金属与贵金属：排头兵并不齐头并进.6三、小金属：核心在于供给限制政策的实施力度.91、稀土：政策力度不减.92、钛：行业复苏带来高毛利的军用、航空钛材拉动西部材料、宝钛股份成长.93、钨：增长的需求与控制
8、的供给，关注厦门钨业.104、锂：新能源拉动锂需求激增.10四、加工：新材料拔锚起航，老加工稳健成长.121、新材料之磁性材料：重点关注中科三环和宁波韵升.122、新材料之稀有金属材料：重点关注东方锆业和东方钽业.123、新材料之轻合金材料（镁、铝），重点关注利源铝业和云海金属.124、新材料之其它材料：重点关注豫金刚石.135、老加工之铝加工：重点关注栋梁新材、利源铝业.136、老加工之铜加工：关注海亮股份.13五、区域：赤峰崛起.141、赤峰又名“中国有色金属之乡”.142、赤峰成矿条件好，未来有望成为中国重要有色金属供应区.143、在赤峰进行探矿采矿的上市公司梳理.15插图目录.18,本
9、公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明,证券研究报告,0,0,3,深 度研究/有色金属行业一、待到纸币烂漫时，赤峰要争俏1、工业金属和贵金属的机会主要看美国、欧洲和中国的货币政策美国金融风暴实施 QE 后，欧债危机造成全球金融市场动荡，工业金属和贵金属的金融属性变成了影响其价格最终要的因素。需求方面对价格的影响主要体现在中国，而中国的需求始终受到固定资产投资规模，或者说中国货币政策的影响。因此，对未来一年金属价格的判断，主要取决于美国、欧洲、中国的货币政策。图 1：美国基础货币供应与 LMEX 指数、欧洲基础货币供应与 LMEX 指数,5,000,1,400,5,000,3,
10、000,000,4,5004,0003,500,LMEX欧洲基础货币（十亿欧）,1,2001,000,4,5004,0003,500,LMEX美国基础货币（百万）,2,500,0002,000,000,3,000,800,3,000,2,500,2,500,1,500,000,2,000,600,2,000,1,5001,000500,400200,1,5001,000500,1,000,000500,000,02000-04,2002-04,2004-04,2006-04,2008-04,2010-04,02000-04,2002-04,2004-04,2006-04,2008-04,201
11、0-04,资料来源：bloomberg,民生证券研究所2、小金属的机会主要存在于中国政策的严格执行而带来的供给紧缩小金属门类繁多且领域关联性不强，对于中国 A 股来讲，很难有单一逻辑展开的一致性行情。对于板块相对市值较大的稀土板块来讲，由于中国政府目标产量为 9.38万吨而实际产量约在 14 万吨因此存在整合空间，主要机会存在于中国政策的严格执行带来的供给紧缩。钨行业年均约 10%的钨精矿产量增长，企业利润的提升主要靠产业升级和扩产。钛行业出现行业性复苏，但企业盈利需要看欧美航空公司以及中国军工投资的情况。钼行业受制于钢铁行业，预计低迷依旧。因此从小金属整体来看，最大的机会可能仍旧出在稀土板块
12、，而这种机会的推动力来自于中国政府政策的严格实施带来的供给紧缩。图 2：稀土全球供给图、稀土中国指令性计划量与实际产量,160,000,1990年至今全球稀土产量图,140,000,中国实际产量,指令性计划量,140,000120,000120,000100,000100,00080,00080,00060,00060,000,40,000,中 国,40,000,20,00020,000,美国,0,01990,1992,1994,1996,1998,2000,2002,2004,2006,2008,2010,2007,2008,2009,2010,2011,资料来源：民生证券研究所,本公司具备
13、证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明,证券研究报告,4,深 度研究/有色金属行业3、加工股机会主要存在于新材料的政策扶持有色金属加工股主要包括铝加工、铜加工、磁性材料和其他材料四个领域。铝加工的大部分企业是建筑铝型材，部分企业有印刷、包装、电子、通讯领域的加工应用，铜加工主要为铜管、铜棒及铜线材，部分企业产品涉及铜箔或电子用引线框等行业。磁性材料主要为钕铁硼，涵盖部分铁氧体、铝钴镍等磁材。其他小金属的加工主要为各种应用量较小但是技术含量相对较高的新材料。超硬合金、超轻合金、超导等也在其中。考虑到中国政府固定资产投资未来一段时间可能略为平稳或者收紧，因此加工股的机会主要在于新材料领域
14、。而新材料行业存在的问题是一般行业偏小，因此这个行业的快速增长需要看政策的扶持力度。可喜的是，工信部组织的第一届新材料产业博览会 2010 年顺利召开，建立新材料体系、做强新材料产业的促进政策如有新的推进，中国 A 股新材料企业将有所表现。图 3：新材料遍地开花,个股厦门钨业云南锗业豫金刚石/黄河旋风/四方达宁波韵升西部材料宝钛股份博云新材中钢吉炭云海金属,涉及方面稀土及稀有金属材料锗超硬材料稀土永磁材料银铟镉棒钛合金材碳/碳复合材料碳纤维镁合金,资料来源：民生证券研究所4、区域板块我们非常看好赤峰地区矿业股通常是绝对的周期股，但是这种周期股中也有成长性的一面。我们仔细研究中国地质勘探情况，发
15、现赤峰地区是前期地质勘探相对较为粗略而且又处于大兴安岭南重要成矿带的区域。在这个区域中出现大矿、好矿是高概率事件。我们看到，部分矿业企业已经开始在此布局，我们认为这个区域将是中国矿业的最具成长的区域。图 4：区域板块看好赤峰,采矿权,探矿权,集团资产,中色股份,1个控股铅锌矿，1个参股银铅锌矿,14个探矿权,铜矿、铜冶炼厂等资产,资料来源：公司公告，民生证券研究所,富龙热电ST威达盛屯矿业铜陵有色驰宏锌锗,控股2个铁锌矿、2个铅锌矿、1个钼矿控股1个银铅锌采矿权1个铜锡钨采矿权，1个铜锡采矿权,1个探矿权周边15个探矿权,多个控股子公司，多个探矿权多个控股子公司，多个探矿权1个采矿权,本公司具
16、备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明,证券研究报告,5,深 度研究/有色金属行业二、工业金属与贵金属：货币政策的排头兵1、工业金属与贵金属：美国货币政策的排头兵美元是全球性货币，目前工业金属和贵金属均以美元定价，因此美国的货币政策是影响金属价格最主要的货币政策。从最近的例子中可以看出，美国定量宽松的货币政策会快速在金属市场得到反映。由于工业金属与贵金属的同质、单位价值较高、全球流动的特性，因此不仅仅是美国货币对金属市场有影响，而且工业金属和贵金属成为美国货币政策的派头兵，成为测量美国货币政策全球影响广度和深度的重要指标。图 5：美国基础货币供应与黄金价格、铜价格,3,000,00
17、0,2,000 3,000,000,12000,2,500,000,美国基础货币（百万）黄金,1,8001,600,2,500,000,美国基础货币（百万）铜,10000,2,000,0001,500,000,1,400 2,000,0001,2001,000 1,500,000,80006000,1,000,000500,0000,8006004002000,1,000,000500,0000,400020000,2000-01,2002-01,2004-01,2006-01,2008-01,2010-01,2000-01,2002-01,2004-01,2006-01,2008-01,20
18、10-01,资料来源：bloomberg,民生证券研究所2、工业金属与贵金属：欧洲货币政策的排头兵尽管欧洲面临债务危机泥沼难以自拔，但作为全球第二大货币储备的欧元确对金属价格有着直观的影响。目前欧债危机的救助方案中主要采取借债等方式进行，但在举债不力情况下是否会采取直接“定量宽松”呢？如果欧元区的“定量宽松”出现，金属价格的波动就不仅仅是对定量宽松政策的反应，而是体现了对今后定量宽松预期所有的反映。因此一旦欧债采取定量宽松货币政策来购买 SFSF 的基金，那么工业金属和贵金属未来的金属价格预期将会发生极大的变化，工业金属和贵金属也成为欧洲货币政策的派头兵。图 6：欧洲基础货币供应与黄金价格、铜
19、价格,1,400,2,000,1,400,12000,1,2001,000800600400,欧洲基础货币（十亿欧）黄金,1,8001,6001,4001,2001,000800600,1,2001,000800600400,欧洲基础货币（十亿欧）铜,10000800060004000,20002000-01,2002-01,2004-01,2006-01,2008-01,2010-01,4002000,20002000-01,2002-01,2004-01,2006-01,2008-01,2010-01,20000,资料来源：bloomberg,民生证券研究所,本公司具备证券投资咨询业务资格
20、，请务必阅读最后一页免责声明,证券研究报告,6,深 度研究/有色金属行业3、工业金属与贵金属：中国货币政策的排头兵中国经济增长主要靠投资拉动，固定资产投资对货币政策的变化有较强的扩大作用，由于投资需要消耗大量的工业金属，因此上一旦中国经济增长出现，工业金属的需求会立刻上一台阶。贵金属方面，中国货币政策会影响到投资者的心理预期，会造成对黄金的追涨杀跌。两方面来看，工业金属和贵金属也是中国货币政策的排头兵。只是，中国货币政策的作用主要通过需求方式来体现，而欧美主要通过金属的金融属性来实现。图 7：中国基础货币供应与黄金价格、铜价格,250,000.00,1800,250,000.00,12000,
21、200,000.00,中国基础货币（亿元）黄金,16001400,200,000.00,中国基础货币（亿元）铜,10000,1200,8000,150,000.00100,000.0050,000.000.00,10008006004002000,150,000.00100,000.0050,000.000.00,6000400020000,2001-03,2003-03,2005-03,2007-03,2009-03,2011-03,2001-03,2003-03,2005-03,2007-03,2009-03,2011-03,资料来源：bloomberg,民生证券研究所4、工业金属与贵金属
22、：排头兵并不齐头并进尽管工业金属和贵金属都是美、欧、中国货币政策的排头兵，但不同的品种对于货币政策的反应仍有不同。相对来讲，黄金、铜要强于其他品种，锡和镍弱于铜却强于铅锌，铝是对最弱的品种。大方向上主要看三大央行的货币政策，区间的波动主要看行业的供需。从全球供需来看，铜仍旧是偏紧型品种，锡集中度较高且受到印尼政策影响明显，镍金属由于红土镍矿的存在而难以存在大机会，铅锌存在亚洲小矿林立、集中度不高的问题而缺乏大机会，铝行业机会最不明显。图 8：黄金：纸币泛滥的宠儿（左图为全球总货币量与黄金价格；右图为黄金的供给）,500,000.00,1800,5000,矿产金,官方售金,再生金,450,000
23、.00,1600,4500,400,000.00350,000.00300,000.00250,000.00200,000.00150,000.00100,000.0050,000.000.00,全球总货币量黄金,1400120010008006004002000,40003500300025002000150010005000,2001-01,2003-01,2005-01,2007-01,2009-01,2011-01,2001,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,资料来源：GFMS,民生证券研究所,本公司具备证券投资咨询业务资格，请务
24、必阅读最后一页免责声明,证券研究报告,0,7,深 度研究/有色金属行业图 9：铜：当之无愧的金属领头羊（左图为铜的供给；右图为铜的历史价格与库存）,2,0001,800,智利,中国,秘鲁,美国,赞比亚,澳大利亚,印尼,其他国家,9000080000,LME库存中国铜库存,COMEX库存长江铜价,900000800000,1,6001,4001,2001,000800600400200,70000600005000040000300002000010000,700000600000500000400000300000200000100000,2005年,2006年,2007年,2008年,200
25、9年,2010年,2011年,0,Aug/06,Nov/07,Mar/09,Jul/10,0Nov/11,资料来源：bloomberg,民生证券研究所图 10：锡：印尼供给很关键（左图为锡的供给；右图为锡的历史价格与库存）,350,中国,印尼,秘鲁,巴西,玻利维亚,其他,250000,LME库存,长江锡价,30000,30025020015010050,20000015000010000050000,250002000015000100005000,0,2006,2007,2008,2009,2010,0,Aug/06,Nov/07,Mar/09,Jul/10,0Nov/11,资料来源：blo
26、omberg,民生证券研究所图 11：铅：主要看铅酸电池规范发展（左图为铅的供给；右图为铅的历史价格与库存）,非洲南美洲,亚洲北美洲,大洋洲欧洲,450,中国,其他东方国家,30000,LME库存,长江铅价,450000,400350300250200150100500,2500020000150001000050000,400000350000300000250000200000150000100000500000,2011E,2010,2009,2008,2007,2006,2005,Aug/06,Nov/07,Mar/09,Jul/10,Nov/11,资料来源：bloomberg,民生证
27、券研究所,本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明,证券研究报告,8,深 度研究/有色金属行业图 12：锌：亚洲小矿是关键（左图为锌的供给；右图为锌的历史价格与库存）,非洲合计,亚洲合计,大洋洲合计,1,600,欧洲合计,北美洲合计,南美洲合计,40000,LME库存,中国锌库存,长江锌价,1400000,1,4001,2001,000800600400200,3500030000250002000015000100005000,12000001000000800000600000400000200000,0,2011E,2010,2009,2008,2007,2006,20
28、05,0,Aug/06,Nov/07,Mar/09,Jul/10,0Nov/11,资料来源：bloomberg,民生证券研究所图 13：镍和铝：机会不明显（左图为镍的历史价格与库存；右图为铝的历史价格与库存）,500000450000400000,LME镍库存,长江镍价,180000160000140000,2500020000,LME库存中国铝库存,COMEX库存长江铝价,60000005000000,350000,120000,4000000,300000250000200000150000100000500000,100000800006000040000200000,150001000
29、050000,3000000200000010000000,Aug/06,Nov/07,Mar/09,Jul/10,Nov/11,Aug/06,Nov/07,Mar/09,Jul/10,Nov/11,资料来源：bloomberg,民生证券研究所,本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明,证券研究报告,场,5%,3%,4%,9,深 度研究/有色金属行业三、小金属：核心在于供给限制政策的实施力度1、稀土：政策力度不减稀土行业是中国采矿业违规开采的重点行业。目前全年国土资源部配额是 9.38 万吨而实际产量约 14 万吨，大量的私挖滥采并未在前两年的严格政策中消失。无论是对于稀土冶
30、炼分离企业的环保核查，还是专家建议的稀土专用发票，无不显示出政府整治稀土行业私挖滥采的力度。我们认为 2012 年中国政府对稀土违规开采、冶炼分离的整治仍将持续，力度可能会有所加强。考虑到轻稀土整治略有成效，因此 2012 的重点领域可能在中重稀土，这部分受益股主要是中色股份、广晟有色、厦门钨业。图 14：稀土分离生产现状（未经批准占 31%）、稀土采矿配额、稀土采矿现状（大量私挖滥采依然存在）,轻稀土 中重稀土,60000,未经批准!31%,内蒙古27%,内蒙四川广西,50000244002500,5000040000,50000,40000,福建 山东,稀土分离现状,江西,湖南山东江西,2
31、0001500,9000,3000020000,24400,轻稀土,中重稀土,2%2%甘肃5%江苏6%,广东7%,四川8%,10%,福建广东云南,22002000200,100000,2500 2000 1500,9000,2200 2000,200,私采,40000,内蒙 四川 广西 湖南 山东 江西 福建 广东 云南 私采,资料来源：民生证券研究所2、钛：行业复苏带来高毛利的军用、航空钛材拉动西部材料、宝钛股份成长钛材的主要用途分军用、航空、民用三部分，利润较高的军用产品 2012 年面临中国海军和空军的设备升级，航空材也面临空客、航空大飞机的顺利生产，低毛利的民用钛材会受到中国固定资产投
32、资规模的限制，因此军用和航空有认可的公司会因高毛利产业的发展而发展。宝钛股份、西部材料会因此受益。图 15：钛下游应用领域（左图为全球市场，右图为中国市场）,新兴市军事应用,6%,其他制药电力用钛 5%真空制盐6%,工业应用,42%,商用飞机,47%,冶金7%体育休闲8%航天,化工57%,10%资料来源：中国钛锆铪协会,民生证券研究所,本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明,证券研究报告,10,深 度研究/有色金属行业图 26：全球钛产量,20181614,钛材（万吨）,海绵钛（万吨）,141210,美国,各国钛材产量日本 独联体,欧洲,中国,12108642,8642,0
33、,2005,2006,2007,2008,2009,2010,0,2005,2006,2007,2008,2009,2010,资料来源：中国钛锆铪协会,民生证券研究所3、钨：增长的需求与控制的供给，关注厦门钨业钨产品 80%的应用于硬质合金、特钢产品，高端制造业的快速发展以及产业升级将加速下游产品需求。钨的供给主要集中在中国，而中国供给会受到中国国土资源部年度开采配额的限制。我们建议投资者关注厦门钨业，因为厦门钨业不仅拥有资源优势，技术上也有较强的实力，除此以外，公司在稀土方面也有亮点。图 17：中国钨开采指标（左图为主采，右图为综合利用）,80000,湖北,新疆,甘肃,青海,安徽,浙江,福建
34、,18000,甘 肃青海省,陕 西浙江省,海南广西,黑龙江河南省,内蒙古湖南省,广东江西省,福建,70000,内蒙,广西,广东,云南,湖南,江西,16000,6000050000400003000020000100000,14000120001000080006000400020000,2009,2010,2011,2009,2010,2011,资料来源：民生证券研究所4、锂：新能源拉动锂需求激增在锂电池需求快速增长之前，锂的主要用途在玻璃陶瓷制品、医药等方面。随着锂电池的发展，锂电池已经成为锂最大的需求领域。尽管面临未来有可能出现的钒电池、金属空气电池等竞争，但无可非议的是，锂电池目前已经成
35、为新能源业务增长的前锋，锂行业上市公司的业务增长主要靠新能源产业的拉动。考虑到锂行业集中度相对较高，不排除未来再次出现联合提价带来整个行业利润的提升。,本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明,证券研究报告,医药,11,深 度研究/有色金属行业图 18：锂的市场分布（左）和锂的下游运用（右）,中国23%,其他5%,澳洲15%,铝 化工2%1%聚合物2%3%,其他15%,电池27%,空调,SQM26%,4%,连铸5%,FMC14%,Chemetall17%,釉11%,润滑脂12%,玻璃制品18%,资料来源：SQM，民生证券研究所,本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一
36、页免责声明,证券研究报告,12,深 度研究/有色金属行业四、加工：新材料拔锚起航，老加工稳健成长1、新材料之磁性材料：重点关注中科三环和宁波韵升新材料磁性材料值得重点关注的是中科三环和宁波韵升。新材料“十二五”规划中，稀土功能材料在规划中位列首位，包括：磁性材料、发光材料、储氢材料、催化材料和抛光材料。重点利好国内高端钕铁硼生产企业：中科三环和宁波韵升。在未来稀土价格稳步上扬的预判下，其主要产品烧结和粘结钕铁硼，凭借其优异的综合磁性能和专利优势，将持续受益于下游新能源应用市场产业发展。图 19：全球烧结与粘结磁材的产量（左）和钕铁硼的下游运用（右）,80,00070,00060,00050,0
37、0040,00030,000,烧结磁体,粘结磁体,MRI,1,1%其他,VCM,5,6,6%5%永磁电机,22,22%,电声,42,42%,20,00010,000,0,2003,2004,2005,2006,2007,2008,磁选,24,24%,资料来源：民生证券研究所2、新材料之稀有金属材料：重点关注东方锆业和东方钽业新材料稀有金属材料值得重点关注的是东方锆业和东方钽业。从新材料“十二五”规划来看，稀有金属将迎来黄金发展阶段。稀有金属材料包括高纯稀有金属材料、高新能钨钼材料、高合金材料、锆合金材料等。从稀有金属涉及的品种来看，包括钨、钼、钽、铌、锆、锡等金属在内的品种都有所涉及。稀有金属
38、材料从稀有金属材料到高端金属结构材料，以至于超导材料中对稀有金属的需求将伴随新材料产业发展也不断增加。稀有金属材料基地将依托西北有色金属研究院、贵研铂业，加快在陕西西安、云南昆明建设稀有金属材料综合产业基地，依托金堆城钼业、宁夏东方锆业、宝钛等骨干企业，建设钼、钽、铌、铍、锆等特色稀有金属新材料产业基地。涉及上市公司包括贵研铂业、金钼股份、东方锆业、东方钽业等，重点关注东方锆业、东方钽业。3、新材料之轻合金材料（镁、铝），重点关注利源铝业和云海金属轻合金材料值得重点关注的是利源铝业和云海金属。根据新材料“十二五”新材料产业规划，中国镁铝合金产业将依托中铝、南山铝业、丛林铝业、吉林麦达斯，在重庆
39、、山东和东北地区建设新型铝合金材料基地。以银光镁业、东方有色等为中心，在山西、宁夏建设新型镁合金材料基地。从上市公司来看，重点利好利源铝业和云海金属。利源铝业主要看点在于募集资金投资的大型交通材项目；云海金属主要看点在于镁铝合金。,本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明,证券研究报告,13,深 度研究/有色金属行业4、新材料之其它材料：重点关注豫金刚石金刚石单晶材料已处于三分天下的寡头垄断状况，中南钻石、黄河旋风、豫金刚石已远远领先于其他竞争对手。金刚石工具的应用下游包括石料建材、汽车机械、矿山油田、电子、光伏等各主要制造业领域，在各领域的增长有一定的行业特殊性，增长率不断
40、提高，光伏、LED 等领域伴随产业高速成长而迅速壮大；汽车机械等领域未来可能有所突破；传统石料建材领域将依旧保持稳定增长。目前豫金刚石与黄河旋风在金刚石切割线上的研发，四方达在聚晶复合材料上的研发，都令市场期待，我们相对看好豫金刚石与黄河旋风的领先地位，建议投资者重点关注豫金刚石。5、老加工之铝加工：重点关注栋梁新材、利源铝业铝材主要涵盖型材、带材、箔材、管材、棒材、线材和锻件（自由锻件、模锻件）八类产品。型材主要和下游的固定资产投资相关。但是由于型材产业规模较大，每家企业份额有限，因此在固定资产投资略紧情况下部分低成本、有品牌优势的企业有望获益，比如栋梁新材。在高端铝材加工方面，利源铝业有望
41、因 Iphone4 S 等获益。6、老加工之铜加工：关注海亮股份近 20 年来，世界铜及铜加工材的生产与消费向中国迅速转移。中国铜加工行业已经形成了以线材、管材、板带材、棒材等几大类产品为主导的产业结构。线材产量所占比重最大，其次是管材、板带材、棒型材、箔材。海亮股份作为国内最大的铜加工企业之一，稳健的加工利润和高端的海水淡化等铜管业务会逐步放量，值得关注。图 20：铜加工材产量（万吨）和铜加工分布,2,0001,8001,6001,4001,2001,000,中国,其他国家总计,箔材3%棒型材9%,其他8%,线材43%,800600400,板带材18%,2000,2005,2006,2007
42、,2008,2009,管材19%,资料来源：民生证券研究所,本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明,证券研究报告,14,深 度研究/有色金属行业五、区域：赤峰崛起1、赤峰又名“中国有色金属之乡”赤峰是“中国有色金属之乡”。2010 年 7 月 24 日，中国有色金属工业协会命名赤峰“中国有色金属之乡”揭牌仪式举行。赤峰市成矿地质条件优越，目前发现矿种 70余种，探明储量 43 种，矿产地 1200 处。从地质上讲有三条主要成矿带，即大兴安岭成矿带、多伦乌丹新惠铅锌铜钼金钨成矿亚带地槽南缘成矿带、锦山贝子府贵金属、铜铁成矿亚带华北地台北缘成矿带。图 21：赤峰的三条成矿带以及
43、成矿带情况介绍,成矿带名称大兴安岭成矿带多 伦 乌 丹 新惠铅 锌 铜 钼 金 钨 成矿亚带-地槽南缘锦 山 贝 子 府 贵金属、铜 铁 成 矿 亚带华北地台北缘,成矿带情况介绍黄岗梁甘珠尔庙子成矿带涵盖 西拉沐沦河以北的广大区域（即大兴 安岭中南段有色金属成矿带），其北 东向长约300公里，西北向宽约140公 里。已发现黄岗梁大型铁锡矿、银都 矿业、拜仁大坝银多金属矿、大井子 铜矿、白音诺尔大型铅锌矿、杨家营 子铅锌矿、浩布高多金属矿、宇宙地 铅锌矿、敖尔盖铜矿等93个矿床、矿 点。阿鲁科尔沁旗-乌兰浩特林西 铁锡钨（铍）铜铅锌子成矿带新发现 了敖伦花、劳家沟、召呼都格、蛤蚂 石矿。含盖了西
44、拉沐沦河以南、大庙 赤峰贝子府一线（华北地台北缘）以北区 域，东西 向长 约320 公里，南 北向宽 约 130 公里。已 发现 有硐 子铅 锌矿、天桥沟铅锌矿、荷尔勿苏铅锌 矿、小营子铅锌矿、黄花沟铅锌矿、红山子铀钼矿、撰山子金矿、喇嘛硐 铜矿、白马石沟铜矿等73个矿床、矿点。包括大庙楼子店新地贝子 府一线以南区域（即华 北地 台北 缘以南），东西 向长 约160 公里，南 北向宽 约 120 公里。已 发现 有红 花沟 金矿、柴胡兰子金矿、东风金矿、金 蟾山金矿等石英脉型金矿床和陈家杖 子隐,爆角砾岩型金矿床，金厂沟梁大 型金矿、奈林沟金矿、大黑山金矿等 57个矿床、矿点。资料来源：民生证
45、券研究所2、赤峰成矿条件好，未来有望成为中国重要有色金属供应区赤峰具有独特地域优势，处于阴山东西向复杂构造带和大兴安岭新华夏系隆起带两个成矿单元的交汇部位，拥有丰富的铅、锌、银、铜、锡、铁、钼、铀、金、银等多金属矿产资源。近几年赤峰才完成区内主要成矿带上的 1:5 万矿调工作，总体勘查程度不算太高，区内仍有很大的找矿潜力。,本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明,证券研究报告,、,15,深 度研究/有色金属行业3、在赤峰进行探矿采矿的上市公司梳理（1）中色股份中色股份控股赤峰地区最大的锌冶炼厂，产能 21 万吨。公司还在赤峰地区控股白音诺尔铅锌矿、参股 ST 盛达（控股银都
46、矿业），除此生产性资产外公司拥有该地区 14个探矿权。公司最大的看点除了赤峰地区的成长性外，公司在南方中重稀土整合过程中受益是大概率事件。图 22：中色股份盈利预测与财务指标（预测 2011-2012 年 ST 盛达投资收益 0.39 及 1.33 元）,项 目/年 度营业收入（百万元）增长率（%）归属母公司股东净利润（百万元）增长率（%）每股收益（元）PEPB,2010A5,95428.7%49-43.4%0.08285.8-137.2,2011E8,52243.1%517949.8%0.6732.77.3,2012E10,56223.9%1352161.5%1.7612.53.9,2013
47、E11,96913.3%435-67.8%0.5738.83.5,资料来源：民生证券研究所（2）ST盛达ST 盛达拥有银都矿业 62.96%的权益。银都矿业属于大型的银铅锌矿，目前银的品位达到 280 克/吨。该公司最大的看点除了市场唯一银矿上市公司之外，公司实际控制人赵满堂持有甘肃、赤峰地区大量采矿权和探矿权。由于上市公司同业竞争的问题，未来银铅锌矿注入上市公司是高概率事件。图 23：S T 盛达盈利预测与财务指标,项 目/年 度营业收入（百万元）增长率（%）归属母公司股东净利润（百万元）增长率（%）每股收益（元）PEPB,2010A1883.80%3188.50%0.021305.255.
48、4,2011E1,7039174.90%64019684.80%1.2723.71.4,2012E2,00317.60%76319.20%1.5119.91.2,2013E2,38719.20%92120.80%1.8216.51,资料来源：民生证券研究所（3）富龙热电兴业集团资产注入后，公司将拥有锡林（铁矿）融冠（铁锌矿）巨源（铅锌矿）富生（银锌矿）、储源（钼矿）五个采矿权。兴业集团除以上矿业资产外，还拥有天贺矿业采矿权（银矿）以及荣邦矿业、唐河时代、铜都矿业、银漫矿业的探矿权。集团承诺在以上探矿权转为采矿权后，择期启动相关目标公司股权行转让事项。,本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读
49、最后一页免责声明,证券研究报告,（1,16,深 度研究/有色金属行业图 24：富龙热电盈利预测与财务指标,项 目/年 度营业收入（百万元）增长率（%）归属母公司股东净利润（百万元）,2010A39822.7%(51),2011E1,611304.9%480,2012E1,84914.8%562,2013E1,9304.4%590,增长率（%）,-164.4%1045.9%,17.1%,5.1%,每股收益（元）PEPB,(0.13)-109.85.1,1.2112.12.9,1.4110.43.0,1.489.93.6,资料来源：民生证券研究所（4）盛屯矿业盛屯矿业目前在赤峰地区控股银鑫矿业 个
50、探矿权和 1 个采矿权）和风驰矿业，这两个矿均为铜锡多金属矿。该公司目前探矿负责人为原紫金矿业地勘院院长苏建平先生，考虑到赤峰地区前期地质勘探工作相对较粗，该公司主要资产已经转向赤峰以及该公司与赤峰地区具有实力的地勘院所合作，未来该公司发展值得重点关注。图 25：盛屯矿业盈利预测与财务指标,项 目/年 度营业收入（百万元）增长率（%）归属母公司股东净利润（百万元）增长率（%）每股收益（元）PEPB,2010A23184.9%21155.8%0.2283.04.1,2011E31535.9%3146.5%0.1997.14.6,2012E44842.6%68122.2%0.4243.74.9,2
