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1、,）,）,。,。,投资策略双周报证券研究报告,2013 年 1 月 7 日常宇亮，CFA分析员，SAC 执业证书编号：S0080511030016,H 股市场,研究部喘口气，再出发,刘刚分析员，SAC 执业证书编号：S自我们 2012 年 9 月底建议投资者布局中国经济复苏以来（请参考 2012 年 9 月 23 日发布的布局复苏：2012 年四季度 H 股投资策略，恒生国企指数（HSCEI）一路高歌猛进，涨幅达到 22%。其中近期表现较为突出，自我们 12 月9 日发布上期 H 股策略双周报买在当下以来，恒生国企指数在过去四周飙升 9%（图表 1）。从各板块表现来看，蜂拥而入的海外资金首先将
2、目光锁定在对经济复苏更为敏感同时估值又偏低的周期性板块，随后于 11 月中旬果断转向估值相对较低的金融板块（图表 2）。这种板块轮动走势完全符合我们此前提出的超配内需周期股和金融股，同时低配防御型板块的投资建议。展望未来，我们预计中国经济复苏上半年仍将继续，下半年也有望见到更多改革方面的具体措施，由此，我们仍然认为 H 股市场在中期内存在上涨空间（相关更多详细分析请参考我们于 11 月 25 日发布的 2013 年 H 股投资策略展望上半年看复苏，下半年看改革。但是，就短期而言，我们观点趋于谨慎，认为 H 股短期内下行风险高于上涨风险。从短期战术性交易的角度，我们建议投资者获利回吐基本面欠佳而
3、又在过去几个月涨幅居前的股票，并逐步转向表现落后的优质股（我们在第七页图表 19 中列出了 2012 年 9 月 5 日以来 H 股市场表现最佳与最差的股票供投资者参考）具体分析和理由如下：1)H 股市场短期内看起来绷得较紧。一方面，恒生国企指数 14 天相对强弱指数（RSI）飙升至 78 的超买水平（图表 3），指数要进一步上行，需要更为强劲的基本面和更加热烈的市场情绪来支撑，而我们认为这两个因素短期内看起来出现的可能性不大。另一方面，H 股市场整体估值 12 个月动态市盈率目前已经达到 10.3 倍，与 9 月 5 日的 8.4 倍相比，短短 4 个月估值扩张高达 22%，与我们三阶段股息
4、贴现模型得出的合理市盈率 10.5 倍亦相去不远。此外，剔除金融股，非金融板块整体市盈率也已攀升至 12.4 倍，几乎与历史平均水平持平（图表 4）。从具体板块来看，多数非金融板块的估值达到或已超过历史平均水平（图表 44）。我们完全理解市场估值的确有可能继续扩张并超过当前基本面所能支撑的水平，但我们仍认为短期内追涨的潜在收益与所承担的风险不匹配，我们还是希望坚持一直以来的估值法则。2)当前基本面不支持股市短期内继续大幅上扬。中国方面，我们注意到 12 月份制造业 PMI 为 50.6，与 11 月份持平，结束了 8 月份以来持续攀升的势头，主要是由于新订单维持不变而产量和原材料库存出现下滑（
5、图表 5）。相应地，中金宏观组预计 12 月份工业增加值、固定资产投资和社会零售总额等主要宏观经济指标涨幅均出现小幅回落态势（图表 9，主要宏观经济数据将最早从本周四 1 月 10 日开始发布）。不可否认，此次 12 月份宏观数据可能表现不佳主要是受年末季节性因素影响；事实上，我们预计 3 月 915 日的下一次主要宏观数据发布时经济指标将重拾升势。但是，我们认为即将公布的较为疲弱的经济数据难以在短期内支撑股市进一步大幅走高。从全球范围来看，尽管主要经济体公布的宏观数据表现良好，但我们发现随着市场预期持续高涨，美国和欧元区经济指标好于预期的现象正在快速消退（图表 6），这也同样表明短期内基本面
6、支撑力度正逐步趋弱。3)美联储近期对 QE 的表态有些低于市场预期，可能会引发市场波动。香港时间 1 月 4 日凌晨公布的 12 月 11-12 日美联储公开市场委员会（FOMC）会议纪要显示，多数投票委员预计当前的资产购买方案（QE）将于 2013 年下半年结束。考虑到美联储委员们当前预计至少到 2014 年美国失业率仍将明显高于 6.5%的门槛值，而通胀率直到2015 年也都将低于 2.5%的门槛值（图表 7），此次 FOMC 会议纪要显示美联储对于货币政策宽松的态度略低于市场预期。中金海外宏观经济学家维持 2013 年全年美联储都将维持 QE 的基准情形，但指出如果劳动力市场复苏超出预期
7、，下半年美联储对国债的购买速度可能放缓甚至完全停止。我们理解目前市场较为乐观的情绪在相当程度上是基于投资者认为美联储将持续购买资产，一旦这样的判断出现不利的调整，势将引发不必要的市场波动。实际上，近期我们已经看到黄金价格明显下滑，与过去一个月股市的大涨呈背离之势。从过去四年的规律来看，此种背离出现后，接下来股市往往会出现回调（图表 8）此外，我们在本篇报告中还对 B 股转 H 股做了一个专题研究，并在图表 17 中列出了需密切关注的 B 股名单。更多详细分析请参考第 46 页专题部分“B 股转 H 股专题：背景原因、主要流程及其他潜在转板公司”。注释：此报告为 H 股策略双周报“Taking
8、a Breath Before Going on”的中文翻译版，原文以英文撰写，已于 1 月 6 日正式出版。请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明,Apr-11,Apr-12,Apr-10,Apr-09,Apr-08,Jul-08,Jul-09,Jul-10,Jul-11,Jul-12,Jan-08,Jan-09,Jan-10,Jan-11,Jan-12,Jan-13,Oct-08,Oct-09,Oct-10,Oct-11,Oct-12,Jun-05,Jun-06,Jun-07,Jun-08,Jun-09,Jun-10,Jun-11,Dec-04,Dec-05,Dec-06,Dec-07,De
9、c-08,Dec-09,Dec-10,Dec-11,Jun-12,Oct-12,Apr-09,Apr-10,Apr-11,Apr-12,Jul-09,Jul-10,Jul-11,Jul-12,Jan-09,Jan-10,Jan-11,Jan-12,Jan-13,Oct-09,Oct-10,Oct-11,Dec-12,16,4,平,US,中金公司研究部：2013 年 1 月 7 日本周关注图表图表 1:自我们建议投资者布局中国复苏以来，H 股已反 图表 2:大量的国际资金首先涌入对经济复苏敏感且估弹 22%；从我们发布 H 股策略双周报买在当下以来，值便宜的周期性板块，随后从 11 月中旬开始果
10、断移至金,H 股过去 4 周中上涨 9%,融板块,(Index level)13,000,Hang Seng China Enterprise Index(HSCEI),(Rebased index)140,Cyclicals,Defensives,Financials,MSCI China,(US$bn)20,12,000,Position for a Recovery:4Q12 StrategyAre YouPositioned for a,Industrial Profits,Now the,130,Market leadership rotatedfrom cyclicals to f
11、inancials,Financials ledCyclicals,Financials+30%,11,00010,000,Enjoy thePolicy-drivenrally,Recovery?12QuestionsOver to,Accelerate,More Sweet Spotto Come in 4Q121H Recovery&2H,Incising HKEquity FundFlows,120110,Cyclicals ledfinancials,Moving along,MXCN+22%Cyclicals+16%,128,Fundamentals,Reform:2013 Out
12、look,Cumulative fund flows to HK,9,000,QE3 to Help Watch for FundRe-rate Flows and SignsH-shares of Recovery,Will the GreenShoots Thrive?,100,&China equities(RHS),Defensives-7%,8,000,90,0,1-Sep,16-Sep,1-Oct,16-Oct,31-Oct,15-Nov,30-Nov,15-Dec,30-Dec,5-Sep 18-Sep 1-Oct,14-Oct 27-Oct,9-Nov 22-Nov 5-Dec
13、 18-Dec 31-Dec 13-Jan,图表 3:从技术层面看，H 股市场短期内显得较为紧绷；图表 4:市场整体 12 个月动态市盈率仍处于 10.3 倍的低在近期大幅反弹后，14 天 RSI 指标已升至 78 的超买水 位主要是由于金融板块的拖累；非金融 12 个月动态市盈率已升至 12.4 倍，已几乎达到历史平均水平,(Index level),95%significance band,HSCEI index,RSI(14D),12m fwd P/E(X),MSCI China,MXCN ex.Financials,MXCN ex.Financials&Energy,15,000,Ex
14、pectation,30,13,00011,0009,000,QE1(b):,on QE2,LTRO2LTRO1,QE4QE3,2520,Average valuations NowMSCI China=12.6x 10.3xMXCN ex.Fin.=12.7x vs.12.4xMXCN ex.Fin.&En.=13.8x 13.4x,Discount18%2%3%,7,0005,000,QE1(a):announce,expansion14-day RSI,80,78,15,13.4x12.4x,10,10.3x,3,0001,000,20,5,图表 5:中国制造业 PMI 从 8 月份以来
15、持续回升的态势在12 月份停步，主要是由于新订单维持不变，而产量和原材料库存出现下降,图表 6:美国、欧洲及中国宏观经济意外指数的收缩显示，至少在短期内，经济基本面对股市进一步上涨的支撑作用正在减少,China PMI 20125854,PMI,Production,New orders New export orders Raw materialsDec manu.PMI flattened after 3consecutive months of pick-up since Aug.Both production and raw materials fell,Economic Surpri
16、se Index200Positive surprise100,Eurozone,China,There are increasingly lessmacro data surprises inUS,Eurozone,and China,5046,0-100,Negative surprise,-20042,Jan,Feb,Mar,Apr,May,Jun,Jul,Aug,Sep,Oct,Nov,Dec,资料来源：Bloomberg,CEIC,FactSet,EPFR,MSCI,I/B/E/S,中金公司研究部请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2,Apr-09,Apr-10,Apr-11,Apr
17、-12,Jul-09,Jul-10,Jul-11,Jul-12,Jan-09,Jan-10,Jan-11,Jan-12,Jan-13,Oct-09,Oct-10,Oct-11,Oct-12,Oct-12,中金公司研究部：2013 年 1 月 7 日,图表 7:美联储委员会成员预测失业率到 2014 年仍会处于 6.5%的门槛值以上，而通胀水平直到 2015 仍将维持在 2.5%的门槛值以下,图表 8:从 QE1 开始，美国股市表现和金价走势便存在很高的相关性；以 2009 年以来的规律，近期金价下跌与股市上涨的背离之后往往出现股市回调,(%)2.62.5,Economic projection
18、s of Fed board members,December 2012US PCE Inflation US Unemployment Rate(RHS)Feds threshold for rate hike,(%)8.5,(Index level)16001400,QE1,S&P500,Gold spot price(RHS)QE2 LTRO,(US$per oz)2100QE31900,2.2,7.5,1200,17001500,1.8,Feds threshold for,6.5,1000,1300,rate hike,1100,1.4,5.5,800,900,1,Central t
19、endency of projectionsRange of projections,4.5,600,Correlation=86%,700,2012,2013,2014,2015,2012,2013,2014,2015,图表 9:中金宏观组预测所有主要的经济增长指标，如工业增加值、固定资产投资、社会零售总额的上升势头将在12 月份放缓，而 CPI 将回升至 2.3%的水平,China Macro Indicator(CICC forecast),Jul-12 Aug-12 Sep-12,Nov-12 Dec-12E Dec vs.Nov Release Date,CPIPPIPMI,YoYY
20、oYIndex,%,1.8-2.950.1,2.0-3.549.2,1.9-3.649.8,1.7-2.850.2,2.0-2.250.6,2.3-2.050.6,Jan 11Jan 11Jan 1,GDP,YoY,%,7.4,7.7,Jan 18,Industrial Production YoY,%,9.2,8.9,9.2,9.6,10.1,10.0,Jan 18,Retail salesFAIExportImportTrade SurplusM2New Loans,YoYYTD YoYYoYYoYCurrentYoYIncrement,%US$bn%Rmb bn,13.120.414.7
21、25.113.9540,13.220.22.7-2.626.513.5703.9,14.220.59.92.427.614.8623,14.520.711.62.432.014.1505.2,14.920.72.90.019.613.9522.9,14.820.34.03.018.713.5550.0,Jan 18Jan 18Jan 10-13Jan 10-13Jan 10-13Jan 10-15Jan 10-15,资料来源：Bloomberg,CEIC,Fed,中金公司研究部请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3,1,；,中金公司研究部：2013 年 1 月 7 日,B 股转 H 股专题：背
22、景原因、主要流程及其他潜在转板公司,为何转板？B 股不断的被边缘化,B 股市场设立的初衷是为了吸引外资以支持 90 年代中国改革开放初期经济的快速发展。然而随着中国企业海外融资渠道的逐渐拓宽，特别是 1997 年以后随着香港市场 H 股和红筹股的快速发展，B 股作为中国企业海外融资的市场定位变得可有可无，而 B 股市场的发展自此以后也大幅放缓。B 股市场的 IPO 从 2000 以来便完全停滞（图表 10）而增发等再融资也在 2004 年以后绝迹。随后在 2002 年末起开始的 QFII 制度更是进一步加剧了 B 股市场的边缘化趋势。,融资功能的缺失以及模糊的市场定位使得 B 股市场越来越不受
23、到投资者欢迎与重视，这从其非常清淡的成交量以及和同公司 A 股股价间巨大的折价水平便可见一斑。通过分析历史数据，我们发现 B 股市场的年化换手率水平显著低于 A股市场（图表 11），而自 2005 年以来的 A/B 平均溢价水平则高达 112%（图表 12）。在这种情况下，从 B 股退市转至H 股市场也不失为 B 股上市公司走出当前僵局的一个不错选择。向前看，我们认为所有符合条件的 B 股公司都将认真考虑转板选择的可行性。,如何转板？主要的步骤和流程,对于第一只成功实现 B 股转 H 股的公司中集集团（02039.HK）来说，从公司在 2012 年 8 月 15 日正式宣布转板计划算起，完成所
24、有转板流程并与 2012 年 12 月 19 日最终在香港上市所需的时间大概为 4 个月（图表 16）。具体来看，主要的转板流程包括：1）公司董事会批准（2012 年 8 月 14 日）；2）特别股东大会批准（2012 年 8 月 30 日，以中集集团为例，方案的批准需要分别得到公司整体和 B 股所有股东三分之二以上多数的支持）3）中国证监会的行政许可（2012年 11 月 20 日）；4）港交所许可上市的批准（2012 年 11 月 28 日）（图表 13）。港交所有关公司上市所需满足的条件包括公司财务指标、经营时间、公众持股比例以及股东的分散程度等多项要求1。,值得注意的是，中集集团相对集
25、中的股权结构，尤其是主要股份控制在公司关联方手中（例如招商局国际投资有限公司和中远集装箱工业有限公司两大股东共计持有中集集团 47.4%的所有股份和 57.8%的 B 股股份，图表 14），为公司的转板方案得以顺利通过铺平了道路。相比来看，对于目前正在停牌，并被市场广泛猜测即将宣布转板计划的万科 B（200002.SZ）来说，其股权结构非常分散。根据公司的最近披露数据显示，其前三大股东合计的持股比例仅为 17%左右。作为所有 B 股中流动性最好同时公众持股比例最高的股票之一，万科 B 的转板计划如能成功，无疑将为其他 B股上市公司起到明确的示范作用，进而吸引更多公司实施转板。,还有谁会转？转板
26、好处及可能的后继者,香港市场作为重要的国际金融中心，从 B 股转至 H 股市场将会使得上市公司能够更为广阔的接触到国际市场和投资者，进而带来潜在的流动性状况的改善，较高的估值水平以及相对 A 股折价水平的收缩。以中集集团（02039.HK）为例，相比 B 股退市前 9.7 港元的最终收盘价，其股票于 2012 年 12 月 9 日在香港上市第一天的开盘价便为 12.6 港元，一次性重估收益接近 30%，最终当天收盘在 11.22 港币，也有约 16%的收益（图表 15）。截至 2013 年 1 月 4 日，中集集团的 A/H 溢价已转为折价 1.2%，主要得益于其 H 股股价伴随整体港股市场强
27、劲表现下的大幅反弹。此外，中集 H 股的成交量也有明显的提升，其从上市至今的日均成交量已超过之前 B 股在宣布转板方案之后至退市的日均成交量的两倍还多。,另一个潜在的好处在于转板后可以接触到更多国际资本。尽管中集集团已经承诺在国内投资者可以直接投资海外市场之前（受限于国内的资本管制），不会在香港市场采用配股方式（面向现有股东）进行融资，但公司采用面向新投资者增发的方式进行股权融资的可能性仍然是存在的。值得注意的是，由于国内房地产开发企业的股权融资仍然受到证监会的限制，因此即使万科 B 转到 H 股上市，在证监会取消该限制之前，其仍无法发行新股进行融资。,最后，我们在图表 17 中列出了从所有
28、B 股上市公司中筛选出的 32 只值得投资者关注的 B 转 H 股的候选者。我们进行筛选的标准包括以下几点：1）满足港交所上市要求；2）公司前三大股东持股比例不低于 30%；3）公司整体市值大于 10 亿美元，或其 B 股近三个月日均成交量大于 50 万美元。我们建议投资者关注那些基本面良好同时相对 A 股股价显著折让（大于 50%）的 B 股公司，例如长安 B（200625.SZ）、老凤祥 B（900905.SH）、古井贡 B（200596.SZ）等等。,http:/.hk/eng/listing/listreq_pro/listreq/equities.htm,请仔细阅读在本报告尾部的重要
29、法律声明,4,Apr-08,Apr-09,Apr-10,Apr-11,Apr-12,Jul-08,Jul-09,Jul-10,Jul-11,Jan-08,Jan-09,Jan-10,Jan-11,Jan-12,Jul-12,Jul-05,Jul-06,Jul-07,Jul-08,Jul-09,Jul-10,Jul-11,Jan-05,Jan-06,Jan-07,Jan-08,Jan-09,Jan-10,Jan-11,Jan-12,Jul-12,Jan-13,Aug-12,Aug-12,Jun-12,Jun-12,Jul-12,Jul-12,Sep-12,Sep-12,May-12,May-12
30、,May-12,Oct-12,Oct-12,Oct-12,Nov-12,Nov-12,Dec-12,Dec-12,Jan-13,Oct-08,Oct-09,Oct-10,Oct-11,Oct-12,而,0%,12,12,11,9,8,8,中金公司研究部：2013 年 1 月 7 日,图表 10:B 股市场的发展从 1997 年开始显著放缓，IPO在 2000 年以后便完全停滞,图表 11:随着 B 股市场被不断边缘化，其流动性状况也持续清淡，换手率显著低于 A 股市场,25,#of IPO,IPO fund raised(RHS),(RMB bn)5,(4-week rolling annua
31、lized velocity)400%,B-shares,A-shares,20151050,43210,300%200%100%0%,Average since 2008=189%Average since 2008=94%,1992,1993,1994,1995,1996,1997,1998,1999,2000,图表 12:B 股市场 2005 年以来相对 A 股的平均折价水平高达 112%,图表 13:以中集集团为例所示的 B 股转 H 股的主要流程与条件,(A/B premium,(A-B)/B)180%,Average of all B-shares,CIMC,Approval of
32、 board ofdirectors and,announcement of the plan150%,120%,Average since 2005=112%,Extraordinarygeneral meeting,2/3 of both overallshareholders and B-share holders,90%,70%,Authorization from,60%30%,Average since 2005=62%,Announcementof B-to-H plan,CSRCApproval of HKEx,Select key criteria:1)Meet one of
33、 the 3 financial tests:profit,mktcap/revenue,mktcap/revenue/cashflow,2)Length of operating:3 years3)Public float:25%,Delisting of B-,4)Shareholder:at least 300 holders,shares&list in HK图表 15:受益于转板的实施，中集 H 股上市第一天相对,图表 14:中集集团相对集中的股权结构确保了其转板方案在特别股东大会上得以顺利通过,B 股最后收盘价上涨了16%；而截至 1 月 4 日的最新数据显示，其 H 股相对 A
34、股的折价已经消失,SASAC,the actualcontroller,(HK$)16,200039 CH(B)Tradingsuspension,2039 HK(H),000039 CH(A,RHS),(RMB)1615,14,Dec 19,2012,1413,COSCOContainerIndustries,Long HonourInvestment,China Merchants(CIMC)Investment,Aug 15,2012Announcement of B-to-H plan,H-share listed11.2,5.7%,B-share,0.95%,25.5%,10,9.7
35、,+16%,10,16.2%,A-share,B-shareCIMC54%B-share,B-share,Nov 30,2012B-share delisted,46%A-share资料来源：Bloomberg,Wind,HKEx,公司公告,中金公司研究部请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5,Extraordinary general,meeting approved the,conversion,Dec 14,2012,by HKEx,exchange,Dec 19,2012,of B-shares,中金公司研究部：2013 年 1 月 7 日图表 16:中集集团 B 股转 H 股的主要步
36、骤时间轴Nov 20,2012,Jul 16,2012The company started tosuspend trading due toa significant event,Aug 14,2012 Oct 24,2012Board of directors meeting Notice of acceptanceapproved the conversion from CSRCAug 15,2012 Oct 31,2012Announcements of the Acceptance letterconversion plan Aug 30,2012 from HKEx,Approva
37、l of CSRCNov 22,2012Hearing by HKEx listingcommitteeNov 28,2012Conditional approvalDelisted from ShenzhenNov 29,2012Last trading dayListed in HKEx,Jul2012,Aug2012,Sep2012,Oct2012,Nov2012,Dec2012,资料来源：公司公告,中金公司研究部图表 17:潜在的 B 股转 H 股公司筛选列表,Ticker,Name,Chinesename,A-share,Total B-shr B-shr 3mmktcap cap
38、ADVT(US$m)(US$m)(US$m),B price A/B P/E(Loc)premium 13E,P/B ROE%of largest%of top 313E 13E(%)shareholder shareholders,MeetingHKEx listingrequirements?,200869900950200024200550900932900947200625900933900936900905200596200539200513900949200581200771900911200022200488900920900925900934900923200152200028
39、900908900912200053900909900945900940200530,CHCHCHCHCHCHCHCHCHCHCHCHCHCHCHCHCHCHCHCHCHCHCHCHCHCHCHCHCHCHCHCH,Yantai Changyu-BJiangsu Future-BChina Merchant-BJiangling Moto-BShang Lujiazui-BShanghai Zhenh-BChongqing Chan-BHuaxin Cement-BInner Mongolia-BLao Fen Xiang-BAnhui Gujingd-BGuangdong Elec-BLiv
40、zon Pharmac-BZhejiang South-BWeifu High Tec-BHangzhou Steam-BShang Jinq Exp-BShenz Chiwan W-BShandong Chen-BShanghai Diese-BShanghai Mecha-BSh Jinjiang In-BShang Friend S-BShandong AirlineChina National-BShang Chlor-BShang Waigao-BShenz Chiwan P-BDouble Coin-BHainan Airline-BGreattown Hold-BDalian R
41、efrig-B,张裕 B新城 B股招商局 B江铃 B陆家 B股振华 B股长安 B华新 B股鄂资 B股老凤祥 B古井贡 B粤电力 B丽珠 B东电 B股苏威孚 B杭汽轮 B金桥 B股深赤湾 B晨鸣 B上柴 B股机电 B股锦江 B股友谊 B股山航 B一致 B氯碱 B股外高 B股深基地 B双钱 B股海航 B股大名城 B大冷 B,000869 CHN/A000024 CH000550 CH600663 CH600320 CH000625 CH600801 CH600295 CH600612 CH000596 CH000539 CH000513 CHN/A000581 CHN/A600639 CH0000
42、22 CH000488 CH600841 CH600835 CH600754 CH600827 CHN/A000028 CH600618 CH600648 CHN/A600623 CH600221 CH600094 CH000530 CH,4,9271,3648,2132,3193,2542,1044,4691,9641,3031,5172,4662,4171,4091,1543,2021,0481,2021,0031,1431,1521,2651,2182,3505511,4771,1611,4163391,0174,0881,572331,1,5041,3641,2478236635895
43、465274394184164124093963853812542542452322282272201931921871641641401168974,3.072.152.560.310.700.602.140.580.661.441.701.120.870.761.011.570.610.150.700.600.280.340.481.320.870.350.320.760.230.110.460.51,50.250.8628.5018.541.300.364.691.611.052.0326.884.8028.300.5725.9510.770.9310.983.400.671.051.4
44、51.2310.6827.140.460.8211.400.580.630.455.00,16.4%N/A37.4%20.4%46.7%50.7%72.4%47.4%34.9%71.0%54.1%51.8%49.0%N/A48.9%N/A54.8%13.6%50.7%163.8%22.0%52.4%12.6%N/A57.2%182.2%88.7%N/A135.4%6.7%153.3%69.7%,12.23.09.67.212.645.28.112.912.58.59.18.412.1N/A11.2N/A11.411.613.7N/A5.511.79.9N/A11.4N/AN/AN/AN/A9.
45、7N/AN/A,3.5N/A1.41.41.50.71.01.11.11.92.30.81.8N/A1.4N/A1.11.40.4N/A0.81.20.8N/A2.6N/AN/AN/AN/A1.1N/AN/A,30.5N/A15.619.412.50.213.07.98.922.527.410.415.3N/A14.6N/A8.112.93.2N/A15.911.19.4N/A24.5N/AN/AN/AN/A11.9N/AN/A,50.458.940.441.057.628.844.939.940.742.153.967.426.239.820.063.643.857.518.947.947.
46、350.343.542.038.350.362.551.865.728.254.522.0,57.465.548.873.363.145.948.559.146.445.859.067.446.865.837.264.748.973.335.252.748.854.550.865.743.350.772.573.166.540.267.535.3,YesYesYesYesYesYesYesYesYesYesYesYesYesYesYesYesYesYesYesYesYesYesYesYesYesYesYesYesYesYesYesYes,资料来源：Bloomberg,Wind,中金公司研究部N
47、ote:筛选条件：1）满足港交所上市要求（最少三年的运营时间，25%的公众持股比例，以及至少满足一项财务指标测试）；2）前三大股东持股比例不低于30%；3）公司总市值大于 10 亿美元，或 B 股近三个月日均成交额大于 50 万美元。股价数据截至 2013 年 1 月 4 日。请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6,中金公司研究部：2013 年 1 月 7 日股票池图表 18:中金分析员主要推荐股票摘选（基于中金研究员预测值）,BloombergTicker,Company Name,Rating,Price-Jan 4,TargetPrice,Upside,Market Cap Turnov
48、er(USD mn)(USD mn),Sector,P/E P/B Div Yield2012E 2012E 2012E,ROE2012E,EPS CAGR2010-12E,1288 HK1988 HK6030 HK1088 HK1313 HK914 HK1157 HK2899 HK1818 HK3618 HK6837 HK1138 HK,ABCMinsheng BankCITIC SecuritiesChina ShenhuaChina Res CementAnhui ConchZoomlionZijin MiningZhaojin MiningCQ Rural Comm.BankHaito
49、ng SecuritiesChina Ship Dev,BUYBUYBUYBUYBUYBUYBUYACCU.ACCU.ACCU.ACCU.HOLD,3.959.5319.6034.805.2729.0011.803.0812.224.5012.964.85,4.2110.2817.4835.206.2031.0015.003.5314.984.7011.244.20,7%8%-11%1%18%7%27%15%23%4%-13%-13%,165,51034,87427,85789,2954,43219,82611,7318,6674,5955,39916,0252,130,41.729.118.
50、156.67.529.621.910.67.84.57.85.7,FinancialsFinancialsFinancialsEnergyMaterialsMaterialsIndustrialsMaterialsMaterialsFinancialsFinancialsIndustrials,4.65.8N/A11.516.317.88.610.317.06.2N/AN/A,0.81.3N/A2.21.62.51.71.93.81.0N/A0.6,4.1%0.0%0.0%3.3%0.6%0.9%0.0%2.9%2.3%3.9%0.0%N/A,20%24%N/A20%10%15%22%19%2
